財務管理·田明強化班·第四章

投資管理【教材例4-41】某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設備，另購置一套新設備來替換它。取得新設備的投資額為180000元；舊設備的折余價值為95000元，其變價凈收入為80000元；到第5年末新設備與繼續(xù)使用舊設備的預計凈殘值相等。新舊設備的替換將在當年內完成（即更新設備的建設期為零）。使用新設備可使企業(yè)在第1年增加營業(yè)收入50000元，增加經營成本25000元；從第2～5年內每年增加營業(yè)收入60000元，增加經營成本30000元。設備采用直線法計提折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。行業(yè)基準折現率ic分別為8%和12%。根據上述資料，計算該項目差量凈現金流量和差額內部收益率，并分別據以作出更新決策如下：（1）依題意計算以下指標：更新設備比繼續(xù)使用舊設備增加的投資額=新設備的投資-舊設備的變價凈收入=180000-80000=100000（元）運營期第1～5每年因更新改造而增加的折扣==20000（元）運營期第1年不包括財務費用的總成本費用的變動額=該年增加的經營成本+該年增加的折舊=25000+20000=45000（元）運營期第2～5年每年不包括財務費用的總成本費用的變動額=30000+20000=50000（元）因舊設備提前報廢發(fā)生的處理固定資產凈損失為：舊固定資產折余價值-變價凈收入=95000-80000=15000（元）因舊固定資產提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=舊固定資產清理凈損失×適用的企業(yè)所得稅稅率=15000×25%=3750（元）運營期第1年息稅前利潤的變動額=50000-45000=5000（元）運營期第2～5年每年息稅前利潤的變動額=60000-50000=10000（元）建設期差量凈現金流量為：△NCF0=-（該年發(fā)生的新固定資產投資-舊固定資產變價凈收入）=-（180000-80000）=-100000（元）運營期差量所得稅后凈現金流量為：△NCF1=該年因更新改造而增加的息稅前利潤×（1-所得稅稅率）+該年因更新改造而增加的折舊+因舊固定資產提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=5000×（1-25%）+20000+3750=27500（元）虎△福NCF拔2～5祝=該年因更暑新改造而增幅加的息稅前帶利潤江×拔（1-所得遼稅稅率）+稻該年因更新追改造而增加例的折舊+該蝴年回收新固液定資產凈殘荒值超過假定扛繼續(xù)使用的站舊固定資產奏凈殘值之差背額=10機000類×垃（1-25潮%）+20館000=物2750率0（元）掠（2）根據驗△栽NCF計算仇△右IRR：既（P/A,室丙△粒IRR,5輪）肉=前=3.63溝64毀∵火（P/A,繭10%,掘5材）怨=3.79示08>3.貴6364勿（P/A,論12%,已5籮）慶=3.60扛48<3.彈6364名∴詳10%<濤△米IRR<1哲2%,應用熔內插法：?！麂NIRR=1均0%+血（12%-春10%艘）碗≈降11.66計%躲(3)綢比較決策腫當行業(yè)基準唯折現率i博c捏為8%時:殃∵△魂IRR=1碰1.66%蓬＞i絕c憂=8%兔∴蠟應當更新設抹備攻當行業(yè)基準界折現率i印c談為12%時宿:肅∵△僑IRR=1寺1.66%錄＜i架c期=12%含∴粉不應當更新疼設備老師手寫：葉例41：解渡：沃△崗折舊=丸舊設備變現兼損失抵稅=請（9500響0-800困00）具×快25%=3昂750（元癢）技△胃NCF律0粘=-180累000+8趕0000=棍-1000拌00(元)沉△京NCF草1殃=弄△員EBIT(翅1-T)+清△甘折+375越0稱錄凈=（500饑00-25艷000-2橋0000）肢×己（1-25荷%）+20鉗000+3證750=2閱7500（惜元）而△排NCF被2～4眉=疼△克EBIT(綢1-T)+載△筋折蔑訪擺謹=（600猾00-30豈000-2哪0000）選×斥（1-25扮%）+20骨000=2心7500（眾元）標△奮NCF筒5依=賽△遷EBIT(擁1-T)+姨△纖折+您△偶殘=275才00（元）秘△鉆NPV=-象10000溪0+275善00膨×鈔(P/A,鄉(xiāng)i,5)=魄0糧(P/A,蜘i,5)=巖10000寺0/275麗00=3.星6364言10%怕3饑.7908詳i=?撈3復.6364爪12%頑3滔.6048嚼i=11.經66%>8狡%晴（二）購買那或經營租賃前固定資產的奔決策哈如果企業(yè)所煉需要的固定局資產既可以索購買，也可共以采用經營下租賃的方式耀取得，就需各要按照一定嚼方法對這兩嘗種取得方式后進行決策。綢有兩種決策貞方法可以考里慮：押1.分別計務算兩個方案前的差量凈現憶金流量，然姐后按差額投貍資內部收益裙率法進行決眠策。挺（1）計算故購買設備方犬案的所得稅岡后的凈現金董流量：甲NCF貪0譽=-購買固京定資產的投輕資女NCF成1～(n-脫1)敗=購買設備舞每年增加的械營業(yè)利潤誰×是（1-所得榨稅稅率）+釣購買設備每套年增加的折境舊額=[(絕每年增加營手業(yè)收入-每眠年增加的營渴業(yè)稅金及附政加)-（每怎年增加經營這成本+購買連設備每年增汁加的折舊額屈）]蛋×曉（1-所得辨稅稅率）+鷹購買設備每捷年增加的折詢舊額候NCF鄙n筆=購買設備去該年增加的辮營業(yè)利潤宿×氧（1-所得皆稅稅率）+濃購買設備該帽年增加的折嬌舊額+購買錘設備該年回定收的固定資駕產余值=[戲(該年增加板營業(yè)收入-羨該年增加的御營業(yè)稅金及泛附加)-（醉該年增加經下營成本+購歇買設備該年助增加的折舊俯額）]拜×嫂（1-所得錦稅稅率）+逃購買設備該淹年增加的折主舊額+購買哭設備該年回躍收的固定資嬌產余值魚（2）計算繼租入設備方洞案的所得稅退后的凈現金河流量：厲NCF軍0悠=-租入固撥定資產的投爽資=0患NCF類1-n犬=租入設備樂每年增加的暗營業(yè)利潤舍×疤（1-所得摘稅稅率）+秒租入設備每到年增加的折牢舊額喝（3）購買年和租入設備娛差額凈現金哨流量：建△蓄NCF權0煌=-購買固飲定資產的投艷資疼NCF項1～(n-師1)逮=炕營業(yè)利潤黨×告（1-所得佳稅稅率）+萬折舊額供NCF仗n架=介營業(yè)利潤榮×位（1-所得智稅稅率）+報折舊額+圈回收的固定暗資產余值妻（4）計算哥差額投資內餐部收益率并皮決策：武當差額內部否收益率指標辨大于基準收汽益率或設定消折現率時，英購買設備栗較優(yōu)；當差練額內部收益屆率指標小于裝基準收益率蜂或設定折現彼率時，則經跨營鏈租賃設備嘉方案為優(yōu)。籍2.直接比涉較兩個方案魚的折現總費涌用的大小，毫然后選擇折航現總費用低臺的方案。頃（1）計算腥購買設備方碑案的折現總迫費用：皂購買設備方貨案的折現總煉費用=購買晴設備的初始奇投資-購買云設備每年增視加折舊額而挪抵減所得稅液稅額的現值隆-購買設備銳回收固定資停產余值的現疫值執(zhí)（2）計算拾租入設備方壩案的折現總稱費用：表租入設備方斧案的折現總深費用=租入嘴設備每年增旱加租金的現銹值-租入設映備每年增加衡租金而抵減偉所得稅額的新現值努（3）將購洪買設備方案看的折現總費億用與租入設姐備方案的折摔現總費用進檢行比較并決陽策：焰按照孰低原息則進行方案常選擇。聚【教材例4姿-42】某議企業(yè)急需一醉臺不需要安勁裝的設備，究設備投入使舒用后，每年急可增加的營勁業(yè)收入與營痕業(yè)稅金及附鼠加的差額為疫5000釣0元，增加駛經營成本3取4000坑元。市場上厭該設備的購嶺買價（含稅及）為77渡000元，螞折舊年限為銀10年，預暖計凈殘值為蔽7000唯元。若從租哪賃公司按經跨營租賃的方進式租入同樣名的設備，只斤需每年支付戰(zhàn)9764吩元租金，可栗連續(xù)租用1音0年。假定韻基準折現率瞎為10%，零適用的企業(yè)纖所得稅稅率根為25%。貸根據上述資膚料，分析計停算如下：無（1）差額角投資內部收慕益率法撕購買設備的牛相關指標計鐘算：悔購買設備的恐投資=77尿000元殖購買設備每扭年增加的折轎舊額=蛛購買設備每賢年增加的營鏈業(yè)利潤=（隆每年增加營沖業(yè)收入-每桐年增加的營股業(yè)稅金及附窄加）-（每族年增加經營鹿成本+購買凱設備每年增世加的折舊額遷）=50磚000-（航3400兼0+70左00）=9殼000（御元）切購買設備每憂年增加的凈甜利潤=購買軋設備每年增綱加的營業(yè)利拋潤錄×享（1-所得裙稅稅率）=陰9000蓄×巷（1-25彎%）=6巷750（元嬸）研購買設備方錫案的所得稅央后的凈現金哄流量為：洋NCF齊0有=-購買固現定資產的投班資=-77繭000（糧元）摟NCF妙1～9述=購買設備耐每年增加的量凈利潤+購妙買設備每年裁增加的折舊穿額=67提50+7藥000=1務3750岸（元）斬NCF柳10碼=購買設備蜂該年增加的仔凈利潤+購司買設備該年味增加的折舊使額+購買設專備該年回收寬的固定資產為余值=6緣750+7廊000+功7000棵=20甚750（元拒）斧租入設備的而相關指標計尋算：慌租入固定資抱產的投資=免0浮租入設備每賽年增加的折淋舊=0疫租入設備每且年增加的營殘業(yè)利潤=每湖年增加營業(yè)貪收入-（每遼年增加經營亡成本+租入誰設備每年增紡加的租金）殺=500梢00-（3然4000磁+976揪4）=6恢236（元繡）租租入設備每愈年增加的凈鬼利潤=租入賺設備每年增纖加的營業(yè)利龜潤拼×嫂（1-所得駕稅稅率）=襪6236難×奇（1-25淘%）=4臂677（元貿）旬租入設備方旦案的所得稅朽后的凈現金什流量為：宴NCF誘0穴=-租入固遙定資產的投亭資=0等NCF寄1～10陸=租入設備冤每年增加的巖凈利潤+租膛入設備每年妻增加的折舊若額=46撫77+0=葵4677凳（元）辨購買和租入斃設備差額凈嚷現金流量為絮：程△園NCF矩0姻=-（77眨000-賺0）=-7記7000么（元）腦△統(tǒng)NCF良1-9宿=137禿50-4可677=9券073（蔥元）泉△冬NCF南10數=207單50-4兄677=1括6073沾（元）惕按插入函數俯法計算得洋△璃IRR=4咱.32%作出決策:任∵△主IRR=4測.32%＜仍i堪c北=10%翻∴餓不應當購買毅設備,而應油租入設備薯(2)折現戚總費用比較傘法聚無論是購買爐設備還是租法賃設備，每考年增加營業(yè)斷收入、增加佩營業(yè)稅金及犧附加和增加唱經營成本都飯不變，可以膀不予以考慮駛。壘計算購買設史備的折現總訪費用：粉購買設備的驟投資現值=居7700久0元爺購買設備每無年增加折舊算額而抵減所瞇得稅額的現暮值合計=7帶000揉×讀25%遷×有(P/A,涉10%,1斜0)=1區(qū)750座×堂6.144允6=10艙753.0影5(元)旁購買設備回語收固定資產劑余值的現值喚=700女0喪×臣(P/F,呢10%,1劇0)=7脆000錯×任0.385層5=269攪8.5(元劫)吳購買設備的墨折現總費用瞧合計=77郵000-災1075猛3.05-墻2698布.5=63貢548.4轟5(元)逢計算租入設查備的折現總校費用:漿租入設備每念年增加租金源的現值合計飲=976巨4終×淘(P/A,最10%,1妻0)=9扮764孫×窗6.144濟6伍≈看5999蠢5.87(題元)騙租入設備每協年增加租金油而抵減所得長稅額的現值肌合計=9評764釀×刺25%硬×辨(P/A,遣10%,1災0)=2已441腦×爽6.144匯6協≈寺1499嬸8.97(潔元)貴租入設備的抬折現總費用錄合計=59于995.孟87-14轉998.賀97=44功996.蓄90(元)作出決策:蓄∵遲購買設備的瑞折現總費用泉合計=63松548.4蠻5元銀﹥抱租入設備的哨折現總費用軟合計=44女996.盛90元抓∴艘不應該購買時設備，應該塵租入設備。老師手寫：萬未來現金流組出的總現值零（1）購買覆設備的流出低初帶始階段：設跟備的買價半啄攪買厘經營期階段：經營染成本超×恰灣戰(zhàn)馳衛(wèi)州膠-折蓄×顧T=-70恨00張×狀25%翼終結階段：道-殘值=-柔7000徒流出的總現吩值=770晝00-70扒00真×歲25%蛇×壩（P/A,嗓10%,1祖0爆）蹲-7000臣×套(P/F,裝10%,1袋0)量租入設備艷初：0速漢燭經喚：租金壘×專（1-T梁）壁展糟終呀：0訓流出量總現銀值=976旁4敵×癥（1-25尺%）襖×漂（P/A,縱10%,1蕩0姑）☆經典例題富【例題1利·雁判斷題慈】跨在應用差額口投資內部收慚益率法對固竊定資產更新鑰改冰造邊投資項目進終行決策時銹，稀如果差額內漸部收益率小腸于行業(yè)基準粥折現率或資踏本成本率皆，絲就不應當進氏行更新改造唯。毀（抱屈）減【答案】√奴【解析】再本題的考核俘點是唱差額內部收乒益率列法的應用?；\使用差額投帝資內部收益亞率法對固定惱資產更新改店造投資項目琴進行決策時療，當差額投而資內部收益窮率指標大于效或等于基準號折現率或設嗽定的折現率么時，應當進秩行更新改造秒；反之，不聞應當進行更羞新改造。臟【例題2渾·逆判斷題勤】在固定資市產更新決策艘中，項目計包算期是由新鞏設備的使用要年限決定的縮。（）【答案】×君【解析】固餅定資產更新朵決策中，容項目計算期到不取決于新溫設備的使用賣年限，而是鏡由舊設備可柴繼續(xù)使用的沫年限決定的齡。禍【例題3別·昨計算分析題輕】禍甲企業(yè)打算類在2005羨年末購置一園套不需要安閣裝的新設備侮，以替換一廟套尚可使用畫5年、折余陜價值為91眨000元、呢變價凈收入規(guī)為8000爆0元的舊設客備。取得新甩設備的投資罷額為285奧000元。淘到2010途年末，新設都備的預計凈勞殘值超過繼禿續(xù)使用舊設搏備的預計凈事殘值500銅0元。使用超新設備可使黑企業(yè)在5年另內每年增加由營業(yè)利潤1霞0000元礎。新舊設備鐮均采用直線疫法計提折舊橋。假設全部田資金來源均奉為自有資金撇，適用的企繡業(yè)所得稅稅財率為33芽%厚，折舊方法趨和預計凈殘弓值的估計均鞏與稅法的規(guī)津定相同。檢很要求：應鳴（1）計算闖更新設備比寺繼續(xù)使用舊態(tài)設備增加的呆投資額。顫風（2）計算惰運營期因更割新設備而每著年增加的折蠟舊。散彩（3）計算墓運營期每年寫因政息稅前致營業(yè)利潤增漠加而導致的及所得稅變動俗額。脾標（4）計算硬運營期每年慢因代息稅前督營業(yè)利潤增栽加而增加的冷息前稅后斥利潤。萄且（5）計算槳因舊設備提客前報廢發(fā)生煉的處理固定慧資產凈損失宅。降污（6）計算腹運營期第1洪年因