2023年紡織服裝行業(yè)分析報告

2023年紡織服裝行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、2023年行業(yè)回顧：遭遇寒冬，躑躅前行 PAGEREFToc352522438\h31、市場行情：跌跌不休，墊底末位 PAGEREFToc352522439\h32、相對估值：持續(xù)下移，溢價收窄 PAGEREFToc352522440\h53、多重因素疊加，造就疲軟行情 PAGEREFToc352522441\h6（1）終端消費持續(xù)低迷 PAGEREFToc352522442\h7（2）行業(yè)經(jīng)濟明顯減速 PAGEREFToc352522443\h9（3）上市公司業(yè)績普降 PAGEREFToc352522444\h13（4）訂貨額增速大幅放緩 PAGEREFToc352522445\h14二、2023年行業(yè)展望：基礎薄弱，回暖有勢 PAGEREFToc352522446\h151、回暖基礎尚弱 PAGEREFToc352522447\h15（1）出口形勢依然嚴峻 PAGEREFToc352522448\h15（2）成本要素持續(xù)上升 PAGEREFToc352522449\h16（3）代工產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢減退 PAGEREFToc352522450\h182、回暖趨勢漸顯 PAGEREFToc352522451\h19（1）內銷增速有望繼續(xù)回升 PAGEREFToc352522452\h19（2）網(wǎng)購市場強勢崛起 PAGEREFToc352522453\h20三、2023年投資策略：筑底趨穩(wěn)，復蘇尚待 PAGEREFToc352522454\h241、紡織制造：業(yè)績仍承壓，關注子行業(yè)龍頭 PAGEREFToc352522455\h242、服裝家紡：業(yè)績顯著改善難，關注去庫存化 PAGEREFToc352522456\h24四、行業(yè)風險 PAGEREFToc352522457\h25一、2023年行業(yè)回顧：遭遇寒冬，躑躅前行1、市場行情：跌跌不休，墊底末位2023年以來，紡織服裝板塊的市場行情可謂慘不忍睹，紡織服裝指數(shù)（SW）曾由3月14日最高點1972.8點直下12月4日最低點1256.9點，降幅高達56.96%；而其由年初至12月25日的漲跌幅一直盤踞所有板塊之尾，漲跌幅（總市值加權平均）達-16.8%；尤其是下半年以來，更是加速下跌，截止12月3日6個月的漲跌幅（總市值加權平均）達-32.1%；雖然經(jīng)過此番反彈行情的拉動，但截止12月25日6個月的漲跌幅（總市值加權平均）仍達-20.1%，繼續(xù)墊底末位。從子板塊走勢看，紡織制造、服裝家紡由年初至今的漲跌幅（總市值加權平均）分別為-4.2%、-23.2%。紡織制造板塊雖然業(yè)績普陷大幅下滑之態(tài)，但在涉礦、頁巖氣、鋰業(yè)、期業(yè)、重組等各類概念股的拉動下，其市場表現(xiàn)強于紡織服裝及服裝家紡板塊。三級子行業(yè)中，受題材股的拉動，僅印染、絲綢和其他紡織三個細分行業(yè)錄得正收益，而其余皆大幅下挫，特別是鞋帽、休閑服裝、家紡受庫存高企所累，年初至今的漲跌幅（總市值加權平均）分別為-41.5%、-35%、-34.96%。從個股表現(xiàn)看，截止2023年12月25日，今年紡織制造板塊中，漲幅居前五名的個股為眾和股份、黑牡丹、中銀絨業(yè)、ST中冠A、浙江富潤，跌幅前五名則為華潤錦華、維科精華、美欣達、華芳紡織、百隆東方；服裝家紡板塊漲幅居前五名的個股包括搜于特、中國服裝、卡奴迪路、探路者、美爾雅，跌幅前五名則為夢潔家紡、美邦服飾、希努爾、森馬服飾、星期六。分析漲跌居前的個股，中銀絨業(yè)、搜于特、卡奴迪路、探路者繼續(xù)維持良好基本面，內在價值決定股價走強；而其個股則受各類題材概念股的主導下，支撐股價逆勢上漲。2、相對估值：持續(xù)下移，溢價收窄自去年下半年以來，受行業(yè)基本面影響，估值水平持續(xù)下移，截止2023年12月25日，紡織服裝（SW）PE（TTM，整體法，剔除負債）為18.2倍，其中，紡織制造21倍、服裝家紡17.1倍；PB（整體法）為2.1倍，其中，紡織制造1.8倍、服裝家紡2.3倍。相對歷史水平，目前PE、PB處于低位。受估值水平下移，紡織服裝板塊相對A股溢價率也有所收窄，截止2023年12月25日，相對全部A股12.2倍PE的溢價率為1.5倍，與近五年的歷史平均溢價率持平。其中，紡織制造溢價率為1.7倍、服裝家紡溢價率為1.4倍。3、多重因素疊加，造就疲軟行情紡織服裝板塊的疲弱行情，個股的哀鴻遍野，我們認為主要受以下因素的疊加影響，導致市場擔憂其未來業(yè)績的持續(xù)性：一是，終端消費持續(xù)低迷，但產(chǎn)品售價偏高；二是行業(yè)經(jīng)濟減速，業(yè)績普呈下降；三是高庫存壓力凸顯，使經(jīng)銷商對2023年訂貨更為謹慎，導致2023年春夏訂貨會數(shù)據(jù)較差。（1）終端消費持續(xù)低迷今年，雖然城鎮(zhèn)人均可支配收入水平保持提升態(tài)勢，但服裝終端零售價漲勢甚猛，部分國內品牌的售價甚至高于國際品牌，導致消費者購買力低下，衣著消費增速鈍化，1～9月的城鎮(zhèn)居民人均衣著消費支出增速同比下降6.9個百分點至9.2%。從衣著消費價格變化看，CPI衣著消費價格指數(shù)由2023年8月開始上漲，至2023年2月、3月達到2023年4月以來的最高點3.8%，雖然此后逐月回落，但目前衣著價格指數(shù)仍居相對高位。從衣著零售價格變化看，2023年11月RPI服裝鞋帽、紡織品的零售價格指數(shù)已回落至2%、0.5%，但相比2023年之前還是有相當大的漲幅。從終端零售額變化看：（1）限額以上批零企業(yè)：1～11月服裝零售額增速為17.9%，同比降7.2個百分點；單月服裝零售額增速亦同比去年降幅明顯。（2）百家重點大型零售企業(yè)：今年前三季度百家重點大型零售企業(yè)服裝零售額累計增速11.2%，同比降10.8個百分點；10月、11月，在同比基數(shù)低及臨近年底商家大力促銷的共同作用和影響下，服裝零售額增速同比增長14.2%、23.1%。（3）50家重點大型零售企業(yè)：2023年2月零售額增速降至-5.5%，9月5.8%，亦同比去年同期27.5%跌21.7個百分點；11月零售額增速雖上升至17.5%，但主要是低基數(shù)的影響。（4）200家大型百貨商場：今年前三季度的服裝零售額增速也從去年同期28.3%同比降17.1個百分點至11.1%。（5）商務部監(jiān)測的全國重點企業(yè)：節(jié)假日銷售數(shù)據(jù)均有不同程度的下滑，“十一”黃金周零售額增速為15%，同比下降2.5個百分點；從月度銷售數(shù)據(jù)看，1-11月重點流通企業(yè)服裝類銷售額增速9.8%，而去年同期為19.7%；重點零售企業(yè)服裝類零售額增速為11.2%，而去年同期為15.4%。（2）行業(yè)經(jīng)濟明顯減速根據(jù)紡織服裝行業(yè)的三個子行業(yè)（紡織業(yè)、服裝服飾業(yè)、皮毛羽及制品業(yè)）的運營數(shù)據(jù)分析：①收入和利潤增速顯著放緩根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023年1～10月，紡織業(yè)實現(xiàn)主營收入和利潤總額分別為25876.8、1191.98億元，同比增長分別為11.1%、10.1%，而去年同期兩者增速分別為27.2%、27.5%，同比分別下降16.1、17.5個百分點。服裝服飾業(yè)實現(xiàn)主營收入和利潤總額分別為13472、708.1億元，同比增長分別為10.6%、6.9%，而去年同期兩者增速分別為29.9%、38.3%，同比分別下降19.3、31.4個百分點。皮毛羽及制品業(yè)實現(xiàn)主營收入和利潤總額分別為8996.6、522.8億元，同比增長分別為11.1%、10%，而去年同期兩者增速分別為26.1%、32%，同比分別下降15、22個百分點。②整體盈利水平下降根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023年1～10月，紡織業(yè)、服裝服飾業(yè)、皮毛羽及制品業(yè)的毛利率分別為11.4%、15.4%、14.7%，利潤率分別為4.6%、5.3%、5.8%，期間費用率分別為5.1%、8.3%、6.8%，除紡織業(yè)的毛利率因棉價下降導致毛利率略有增長外，其余盈利指標均呈小幅下降態(tài)勢。③高庫存壓力凸顯由于缺乏內需和外貿的拉動，加之企業(yè)缺乏有效的市場預測信息和盲目追求“開多店、開大店”的粗放式外延發(fā)展，導致紡織服裝行業(yè)由2023年下半年逐步積累成高庫存現(xiàn)象。雖然商家或企業(yè)通過各種促銷方式進行去庫存化處理，但國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，截止2023年10月末，紡織業(yè)、服裝服飾業(yè)、皮毛羽及制品業(yè)的產(chǎn)成品分別為1350.9、864.4、304.3億元，同比增速分別為8.9%、14.1%、11.8%，仍未恢復到2023年的水平。再據(jù)WIND統(tǒng)計，紡織服裝（SW）上市公司前三季度存貨合計730.7億元，同比增長10.13%；其中女裝、鞋帽、家紡的存貨分別達9.6、14.7、16.7億元，同比增長分別為60.9%、86.3%、19.7%。存貨周轉天數(shù)由年初的171天增加到9月末的185天；應收賬款周轉天數(shù)由年初的的28天增加到9月末的36天。④出口增速持續(xù)下滑根據(jù)海關總署統(tǒng)計，在10月份之前，我國服裝出口數(shù)量已連續(xù)13個月負增長，而紡織品和鞋類的出口數(shù)量亦有多月呈負增長局面；從1-11月出口金額看，紡織品出口872.1億美元，同比增長1%，增速較去年同期的24%下降了23個百分點；服裝及衣著附件出口1436.2億美元，同比增長2.8%，增速較去年同期的19.5%下降達16.7個百分點；鞋類出口415.2億美元，同比增長10%，增速較去年同期的17.2%下降了7.2個百分點。出口持續(xù)下滑主要由兩方面原因疊加所致，一是國內的棉花等原材料價格大幅波動，要素成本持續(xù)上升導致產(chǎn)業(yè)向東南亞這些新興市場經(jīng)濟體轉移；二是國際的市場需求持續(xù)低迷。（3）上市公司業(yè)績普降從紡織服裝（SW）前三季度上市公司經(jīng)營數(shù)據(jù)看，前三季度業(yè)績普遍下滑。根據(jù)WIND統(tǒng)計，79家上市公司營業(yè)收入合計增速同比下降18.7個百分點至2.99%，歸屬于母公司股東的凈利潤合計增速由去年同期的38.7%降至-16.3%，整體毛利率由去年同期的23.4%降至22.7%，整體凈利率由去年同期的8.8%滑至6.8%。分子行業(yè)看，紡織制造43家上市公司的營業(yè)收入合計增速下降24.8個百分點至-4.1%，歸屬于母公司股東的凈利潤合計增速由去年同期的25.8%降至-43%，整體毛利率由去年同期的17%降至14.1%，整體凈利率由去年同期的7.4%滑至4.2%。服裝家紡36家上市公司的營業(yè)收入合計增速下降12.9個百分點至9.8%，歸屬于母公司股東的凈利潤合計增速由去年同期的47.6%降至2.3%，整體毛利率因提價拉動同比提升0.3個百分點至30%，整體凈利率由去年同期的10.1%滑至8.9%。（4）訂貨額增速大幅放緩由于終端消費疲軟，經(jīng)銷商今年春夏庫存較高及訂貨率下降，導致加盟商資金沉淀越來越多，資金周轉較為困難，亦導致其對2023年訂貨會采取更為謹慎的態(tài)度。從調研的2023年春夏訂貨會數(shù)據(jù)來看，除少數(shù)品牌服裝企業(yè)的訂單額繼續(xù)保持快速增長外，大多數(shù)的企業(yè)的訂單額增速明顯放緩，尤其是運動品牌的訂單額多呈雙位數(shù)下跌。二、2023年行業(yè)展望：基礎薄弱，回暖有勢1、回暖基礎尚弱（1）出口形勢依然嚴峻從外部需求和經(jīng)濟環(huán)境來看，根據(jù)相關資料顯示，2023年前三季度，美國、歐盟、日本從全球進口紡織品服裝的增速分別為-1.11%、-8.05%和0.99%。三大重點市場對全球紡織品服裝的需求均快速下滑，歐盟、美國對全球紡織品服裝的需求甚至出現(xiàn)萎縮。2023年發(fā)達國家的經(jīng)濟復蘇仍然會受到財政政策的掣肘，歐洲的主權債務危機和美國所面臨的“財政懸崖“可能會造成金融市場的大幅波動和實體經(jīng)濟的疲軟。整體來看，美國、歐盟、日本的紡織品服裝進口市場需求仍將非常疲弱，而且市場競爭加劇趨勢也在增強。我們判斷，雖然2023年11月我國紡織服裝出口增速負重轉正稍有鞏固，亦為我國紡織服裝出口回暖透露一絲積極跡象，但全球微弱經(jīng)濟增長仍制約出口，外部市場對行業(yè)的正向驅動支撐作用力將繼續(xù)減弱。2023年我國紡織服裝在國際市場上的外部需求仍具有較大的不確定性，出口壓力依舊延續(xù)。（2）成本要素持續(xù)上升棉花作為行業(yè)的重要原料之一，其價格對紡織服裝行業(yè)的影響不容小覷。去年四季度以來，國內棉花價格始終高于國際市場，且價差持續(xù)拉大。截至12月27日，中棉328為19183元/噸，Cotlook為84.8美分/磅（折算價格約13616元/噸），國內外棉價差達5567元/噸，價差較年初擴大79.9%。我們預計2023年內外棉價倒掛仍將延續(xù)：一方面，國內棉價在收儲政策的帶動下保持穩(wěn)步上漲態(tài)勢，截至12月27日2023年度棉花臨時收儲累計成交500.5萬噸，收儲價格20400元/噸；加上配額限制使很多廠商寧可支付40%的稅來進口棉花，亦使得巨大內外價差難以回歸。另一方面，國際棉花價格受制于供過于求和中國拋儲壓力，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)11月份月報將全球棉花消費量下調11.9萬噸，產(chǎn)量調增11.1萬噸，庫存消費比由74%上升到75.5%，達到歷史新高，但這主要集中在中國國家儲備，到本年度末，中國棉花庫存將占到全球的46.3%，如果中國進行拋諸并限制進口，國際棉花價格將因此存在下跌壓力。內外棉價的持續(xù)倒掛，使紡織企業(yè)承擔了較高的原料成本，嚴重削弱我國棉紡產(chǎn)業(yè)鏈的國際競爭力，加之勞動力成本、環(huán)境資源成本等各要素將繼續(xù)上漲，導致企業(yè)訂單流失、利潤下降、虧損增加。（3）代工產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢減退隨著成本的不斷上漲，逼迫全球服裝代工利益鏈正從中國轉向更具有成本優(yōu)勢的越南等東南亞國家。以耐克為例，2023年，中國生產(chǎn)了其40%的鞋，排名世界第一，越南只占13%；到了2023年，中國的份額降至36%，越南升到26%，排在第二位；2023年，中國、越南分別以36%的份額并列第一；2023年，越南的份額升至37%，超過中國的34%。再如，2023年10月阿迪達斯關閉了在華唯一一家全資工廠，并陸續(xù)解除了300家余代工廠協(xié)議；凡客誠品將部分訂單分配給合作伙伴在孟加拉國設立的代工廠，李寧公司則在東南亞尋找更具性價比的合作伙伴。2、回暖趨勢漸顯（1）內銷增速有望繼續(xù)回升我們在2023年行業(yè)回顧中提及10月、11月受同期低數(shù)較低及商場加大促銷力度的共同作用和影響，終端消費增速有所回升。從中華商業(yè)信息網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，10月、11月百家重點大型零售企業(yè)服裝零售額同比增長14.2%、23.%，增速環(huán)比加快3.6、8.9個百分點，較去年同期提高2.1、12.8個百分點。零售量方面，10月、11月百家重點大型零售企業(yè)各類服裝零售量同比增長2.4%、9.2%，增速環(huán)比提高1.3、6.8個百分點，較去年同期增速則大幅提高5.6%、11.0個百分點。同時，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)亦顯示，消費者信心指數(shù)由9月份開始擺脫低迷轉向回升，這將有助力終端消費的改善，加速大庫存瘦身，改善企業(yè)經(jīng)營質量。據(jù)此，我們判斷2023年四季度增速及2023年一季度，受同比低基數(shù)影響、打折促銷力度大及入冬較早拉動冬裝銷售期，內銷增速回升趨勢有望持續(xù)。（2）網(wǎng)購市場強勢崛起迅猛發(fā)展的網(wǎng)購消費模式為紡織服裝行業(yè)內銷提供新的渠道和途徑。根據(jù)艾瑞咨詢報告顯示，2023年中國服裝網(wǎng)購市場交易規(guī)模3188.8億元，整體實現(xiàn)55.6%的年增長，其在網(wǎng)購市場中占比為26.9%，為網(wǎng)購第一大品類。其中，女裝仍為服裝網(wǎng)購最大細分品類，占比達41.15%；男裝占比約17.6%，鞋類占比約12.5%。另根據(jù)淘寶公開數(shù)據(jù)顯示，截至2023年11月30日，該集團旗下兩大網(wǎng)購平臺“天貓”、“淘寶”今年總成交額突破1萬億元。若進行規(guī)模比較，2023年我國社會消費品零售總額的各省區(qū)市排名位次，“淘寶”加“天貓”可以排在第五位，僅次于廣東、山東、江蘇和浙江。再如淘寶于今年“雙十一”的交易額達191億元，同比增長267.3%，已遠超2023年美國“網(wǎng)購星期一”的12.5美元（約RMB78億元）水平。其中雙十一服裝類占據(jù)TOP200家品牌零售額79%。此外，根據(jù)中華全國商業(yè)信息中心公開數(shù)據(jù)顯示，2023年中秋、國慶黃金周期間，全國百家大型零售企業(yè)零售額同比增長8.49%，是近些年十一黃金周銷售增速首次低于10%；在被調查的100家大型零售企業(yè)中，66家大型零售企業(yè)銷售增速低于整體8.49%的增長水平，其中39家大型零售企業(yè)銷售不及上年同期，同比呈現(xiàn)負增長。由此可見，相比于全國傳統(tǒng)零售市場增長放緩態(tài)勢，網(wǎng)絡購物市場一枝獨秀，我們預計未來網(wǎng)絡購物在社會零售總額中份額將進一步提高。三、2023年投資策略：筑底趨穩(wěn)，復蘇尚待1、紡織制造：業(yè)績仍承壓，關注子行業(yè)龍頭展望2023年，預計紡織制造業(yè)仍將面臨內外棉價倒掛、產(chǎn)業(yè)轉移、出口形勢嚴峻、政策紅利減弱以及人民幣升值、勞動力成本上升的困境，短期內難有明確的驅動因素支撐行業(yè)回暖，判斷行業(yè)整體效益增速依然維持低位，業(yè)績拐點出現(xiàn)仍需等待。投資選擇上，雖然行業(yè)整體機會不大，但部分子行業(yè)龍頭存在投資價值，建議關注產(chǎn)業(yè)壁壘相對較高、經(jīng)營壓力相對較小的子行業(yè)龍頭公司，如魯泰A、中銀絨業(yè)、偉星股份、華孚色紡。2、服裝家紡：業(yè)績顯著改善難，關注去庫存化在前文我們分析到服裝銷售數(shù)據(jù)于三季度末開始企穩(wěn)并略有回升，出口增速亦有正增長勢頭；同時，四季度是服裝銷售旺季，商家加大促銷力度，我們判斷消費數(shù)據(jù)將緩慢回升，這將有利于服裝家紡行業(yè)營運能力和現(xiàn)金流的改善，加之低基數(shù)效應，預計2023年行業(yè)盈利增速將緩慢回升，下半年增長將會好于上半年；同時，高庫存危機亦促進企業(yè)由粗放外延發(fā)展轉向精細內生增長的變革，從單純依靠擴大規(guī)模和銷量增加轉到提升品牌附加值及店效，內生提升過程或將影響短期利潤，但會提升業(yè)績增長的持續(xù)性。從中長期來看，新型城鎮(zhèn)化進程將創(chuàng)造消費需求，推動服裝家紡行業(yè)再次騰飛：新型城鎮(zhèn)化將推動消費區(qū)域重心轉移，使我國消費版圖進一步向中西部地區(qū)、二三線城市、中小城市移動；消費人群收入重心轉移，將帶來城市內部消費重心的下沉；新型城鎮(zhèn)化也將提升中低收入人群的收入水平，加之我國人口結構的變化，消費升級勢必遞進。經(jīng)過半年多的調整行情和低估值水平，我們認為服裝家紡行業(yè)的投資安全邊際相對較高。2023年，我們的投資主線落在兩個方面：一是，目前規(guī)模尚小，品牌正處擴張期，業(yè)績成長確定性較強的公司；二是，渠道質量提升，已由單純依靠規(guī)模擴大及提價拉動業(yè)績增長，過渡到精細化管理和內生增長提升業(yè)績增長的持續(xù)性。建議布局搜于特、卡奴迪路、朗姿股份、探路者、七匹狼、九牧王、奧康國際和富安娜。四、行業(yè)風險消費持續(xù)低迷、庫存改善不力、經(jīng)營成本攀升等。

2023年健康服務行業(yè)分析報告目錄一、綜述 PAGEREFToc370156108\h41、政策 PAGEREFToc370156109\h42、主要發(fā)展方向 PAGEREFToc370156110\h4（1）發(fā)展目標十分明確，涵蓋領域廣泛 PAGEREFToc370156111\h5（2）加大醫(yī)療服務領域開放力度，全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務 PAGEREFToc370156112\h5（3）重點扶持領域涵蓋廣泛 PAGEREFToc370156113\h6（4）著力加大服務業(yè)的開放力度 PAGEREFToc370156114\h6（5）全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務 PAGEREFToc370156115\h7二、醫(yī)療服務 PAGEREFToc370156116\h71、放寬準入條件，明確法無禁止則準入 PAGEREFToc370156117\h72、公立醫(yī)院改制試點 PAGEREFToc370156118\h83、體制內外平等政策 PAGEREFToc370156119\h84、非公立醫(yī)療機構醫(yī)療服務價格實行市場調節(jié)價 PAGEREFToc370156120\h95、大力發(fā)展第三方服務 PAGEREFToc370156121\h96、其他服務業(yè) PAGEREFToc370156122\h10三、醫(yī)療器械 PAGEREFToc370156123\h11四、商業(yè)保險 PAGEREFToc370156124\h13五、醫(yī)療信息化 PAGEREFToc370156125\h15六、中醫(yī)藥 PAGEREFToc370156126\h15七、醫(yī)療旅游 PAGEREFToc370156127\h16一、綜述1、政策國務院印發(fā)《關于促進健康服務業(yè)發(fā)展的若干意見》，力爭到2023年，基本建立覆蓋全生命周期、內涵豐富、結構合理的健康服務業(yè)體系，健康服務業(yè)總規(guī)模達到8萬億元以上。提出了促進健康服務業(yè)發(fā)展的政策措施。一是放寬市場準入，簡化緊缺型醫(yī)療機構和連鎖經(jīng)營服務企業(yè)的審批、登記手續(xù)，放寬對營利性醫(yī)院市場準入和配置大型設備的限制。二是加強規(guī)劃布局和用地保障，擴大健康服務業(yè)用地供給，優(yōu)先保障非營利性機構用地。三是優(yōu)化投融資引導政策，鼓勵金融機構創(chuàng)新適合健康服務業(yè)特點的金融產(chǎn)品和服務方式。2、主要發(fā)展方向文件指出了主要發(fā)展方向：一是大力發(fā)展醫(yī)療服務。加快形成多元辦醫(yī)格局，落實鼓勵社會辦醫(yī)的各項優(yōu)惠政策，優(yōu)化醫(yī)療服務資源配置，促進優(yōu)質資源向貧困地區(qū)和農(nóng)村延伸。推動發(fā)展專業(yè)規(guī)范的護理服務。二是加快發(fā)展健康養(yǎng)老服務，推進醫(yī)療機構與養(yǎng)老機構等加強合作，提高社區(qū)為老年人提供日常護理、慢性病管理、中醫(yī)保健等醫(yī)療服務的能力。三是積極發(fā)展健康保險。四是全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務。以及發(fā)展健康體檢咨詢、培育健康服務業(yè)相關支撐產(chǎn)業(yè)、大力發(fā)展第三方檢驗檢查、評價、研發(fā)等服務。（1）發(fā)展目標十分明確，涵蓋領域廣泛1、本次意見提出到2023年健康服務業(yè)總規(guī)模達到8萬億以上，按照目前占GDP5%左右的規(guī)模計算，未來行業(yè)增速將在15%左右。2、到2023年，基本建立覆蓋全生命周期、內涵豐富、結構合理的健康服務業(yè)體系，打造一批具國際競爭力的健康服務產(chǎn)業(yè)集群。明顯提高醫(yī)療服務能力，健康管理和服務水平，完善健康保險，提高商業(yè)保險在衛(wèi)生總費用中的比重，擴大健康服務相關產(chǎn)業(yè)規(guī)模，優(yōu)化健康服務業(yè)發(fā)展環(huán)境。（2）加大醫(yī)療服務領域開放力度，全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務本次意見涵蓋廣泛，主要對醫(yī)院、診斷檢驗、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、商業(yè)保險、中醫(yī)藥保健、體檢咨詢、服務外包、健康信息化、醫(yī)療器械等領域的市場準入，規(guī)劃布局和用地保障、投融資引導政策、財稅價格政策等方面以大力支持。積極支持社會資本進入醫(yī)療服務行業(yè)，并首次在細節(jié)上給予充分支持，明確法律法規(guī)沒有明令禁入的領域，都須向社會資本開放，對待非公立和公立機構一視同仁，有利于民營資本真正進入醫(yī)療服務領域，加快設立各類醫(yī)療機構的步伐。發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務包括推動中醫(yī)服務，包括推動醫(yī)療機構開設中醫(yī)服務和鼓勵藥店中醫(yī)坐診，開發(fā)藥食同用的中藥材和保健品等，有利于保健品和中藥材行業(yè)的長期發(fā)展。（3）重點扶持領域涵蓋廣泛此次促進健康服務業(yè)發(fā)展的若干意見主要涉及醫(yī)院、診斷檢驗、健康信息化、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、商業(yè)保險、中醫(yī)藥保健、體檢咨詢、醫(yī)療器械、服務外包等幾個方面。（4）著力加大服務業(yè)的開放力度支持社會資本進入醫(yī)療服務行業(yè)，最初在2023年《關于進一步鼓勵和引導社會資本舉辦醫(yī)療機構意見》中系統(tǒng)提出，但始終未能涉及細節(jié)，由于缺乏具體的政策和措施，非公立醫(yī)院尤其是營利性醫(yī)院的發(fā)展在過去一直受到制約，此次意見明確要各地取消不合理的規(guī)定，加快落實非公立和公立醫(yī)療機構在市場準入、社保定點、重點?？平ㄔO、職稱評定、學術地位、等級評審、技術準入等方面同等對待的政策。加大服務業(yè)的開放力度有利于社會資本更快進入醫(yī)療服務領域。此外，該意見還鼓勵發(fā)展醫(yī)院管理集團，引導非公立醫(yī)療機構規(guī)?；l(fā)展，有利于連鎖?？坪途C合性醫(yī)院集團的發(fā)展。我們認為加大服務業(yè)開放力度將利好連鎖醫(yī)療機構：通策醫(yī)療、愛爾眼科，迪安診斷，達安基因，復星醫(yī)藥，金陵藥業(yè)，開元投資。（5）全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務主要包括兩個方面：1、提升中醫(yī)藥服務能力，包括推動醫(yī)療機構中醫(yī)服務，鼓勵零售藥店提供中醫(yī)坐堂診療；2、開發(fā)中醫(yī)保健產(chǎn)品，包括種植中藥材及其產(chǎn)品研發(fā)和應用，推動中醫(yī)養(yǎng)生保健等。我們認為通過中醫(yī)養(yǎng)生防未病治已病，是國家節(jié)省醫(yī)療資源的方式，有利于中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)和保健品行業(yè)的長期發(fā)展，利好康美藥業(yè)，湯臣倍健，東阿阿膠，同仁堂。二、醫(yī)療服務1、放寬準入條件，明確法無禁止則準入醫(yī)療服務業(yè)的準入標準得以明確，有望進入野蠻生長階段。2、公立醫(yī)院改制試點鼓勵企業(yè)、慈善機構、基金會、商業(yè)保險機構等以出資新建、參與改制、托管、公辦民營等多種形式投資醫(yī)療服務業(yè)。重點在于《意見》明確提出將在部分地區(qū)建立公立醫(yī)院改制試點。鼓勵各界投資醫(yī)療服務是之前一貫的政策，，但投資形式的敘述更為具體。3、體制內外平等政策非公立醫(yī)療機構與公立醫(yī)療機構在市場準入、社會保險定點、重點?？平ㄔO、職稱評定、學術地位、等級評審、技術準入、水電熱同價等方面實行平等對待的政策。市場準入、社會保險定點、重點專科建設、水電熱同價等方面的平等政策顯然有利于非公立醫(yī)療機構的建設。但制約非公立醫(yī)療機構發(fā)展的根本因素并不是以上因素，而是公立醫(yī)療機構的人才優(yōu)勢，因此職稱評定、學術地位等方面的平等政策才是非公立醫(yī)療機構能夠發(fā)展的根本保障。同時，《意見》的內容還包括促進人才流動的政策，例如，加快推進規(guī)范的醫(yī)師多點執(zhí)業(yè)，以及在人才培養(yǎng)、培訓和進修等給予非公立醫(yī)療機構支持，并探索公立醫(yī)療機構與非公立醫(yī)療機構在技術和人才等方面的合作機制。此外，公立醫(yī)院改制也是人才向非公立流動的一個重要來源。在以上人才流動政策的支持下，未來公立醫(yī)療機構的高端人才有望向非公立醫(yī)療機構流動，這是未來非公立醫(yī)療機構能夠最終發(fā)展壯大的根本保障，如果相關意見能夠得以貫徹實施，那么對于現(xiàn)行醫(yī)療服務體系的改變將是巨大的，非公立醫(yī)療機構的發(fā)展也將進入黃金時代。主營醫(yī)院業(yè)務的上市公司有通策醫(yī)療、愛爾眼科。從事醫(yī)院建設、潔凈手術室建設的上市公司尚榮醫(yī)療也將受益。兼營醫(yī)院業(yè)務的上市公司有復星醫(yī)藥、馬應龍、開元投資、金陵藥業(yè)、益佰制藥、誠志股份、雙鷺藥業(yè)、康美藥業(yè)、三精制藥、華潤三九等。4、非公立醫(yī)療機構醫(yī)療服務價格實行市場調節(jié)價非公立醫(yī)療機構醫(yī)療服務價格實行市場調節(jié)價是非公立相對于公立的一個最大的“不公平”，由于國家定位公立醫(yī)療機構主要保障基本醫(yī)療需求，因此對于醫(yī)療服務價格必然有所限制，因此公立醫(yī)療機構大多盈利很少。非公立醫(yī)療機構不受此限制，其盈利能力將大幅提高，也有利于吸引更多的投資進入醫(yī)療領域。在資金充裕的前提下，非公立醫(yī)療機構更容易發(fā)展高端醫(yī)療，并為高端人才支付更高的薪酬，從而在吸引人才方面具有更大的優(yōu)勢。如果說平等政策使得非公立與公立可以平等競爭，那么該項政策毫無疑問使得非公立醫(yī)療機構具有了巨大的優(yōu)勢，甚至是決定性的優(yōu)勢。5、大力發(fā)展第三方服務引導發(fā)展專業(yè)的醫(yī)學檢驗中心和影像中心。支持發(fā)展第三方的醫(yī)療服務評價、健康管理服務評價，以及健康市場調查和咨詢服務。公平對待社會力量提供食品藥品檢測服務。鼓勵藥學研究、臨床試驗等生物醫(yī)藥研發(fā)服務外包。完善科技中介體系，大力發(fā)展專業(yè)化、市場化的醫(yī)藥科技成果轉化服務。（1）引導發(fā)展專業(yè)的醫(yī)學檢驗中心和影像中心。利好檢測試劑（科華生物，達安基因，迪安診斷、博暉創(chuàng)新、陽普醫(yī)療等）和影像設備生產(chǎn)企業(yè)（華潤萬東、東軟集團、理邦儀器、新華醫(yī)療、樂普醫(yī)療）。（2）公平對待社會力量提供食品藥品檢測服務。相關個股達安基因：公司與三元科技合資創(chuàng)立的廣東達元食品藥品安全技術公司，從事食品安檢產(chǎn)品的開發(fā)研究，公司持股40%。（3）鼓勵藥學研究、臨床試驗等生物醫(yī)藥研發(fā)服務外包（泰格醫(yī)藥）6、其他服務業(yè)發(fā)展健康體檢、咨詢等健康服務業(yè)。相關個股：慈銘體檢。三、醫(yī)療器械醫(yī)療服務的發(fā)展，其硬件基礎是醫(yī)療器械，如果說醫(yī)療服務的發(fā)展迎來了黃金發(fā)展期，那醫(yī)療器械毫無疑問將率先受益，并且即使醫(yī)療服務仍然處在發(fā)展過程中的投入期，醫(yī)療服務尚未真正盈利的時期，醫(yī)療器械仍然可以大幅盈利。因此，盡管《意見》主要針對服務業(yè)，但對于醫(yī)療器械的利好是不言而喻的。對于公立醫(yī)療機構來說，往往更傾向于購買進口醫(yī)療器械，主要原因：一是公立醫(yī)療機構資金較為充裕；二是對于國產(chǎn)醫(yī)療器械存有偏見，實際上，許多國產(chǎn)醫(yī)療器械已經(jīng)達到國際同等水平甚至在個別指標上有所超越，且價格更低，但卻仍