我國(guó)上市公司股利政策實(shí)證研究

我國(guó)上市公司股利政策實(shí)證研究隨著我國(guó)上市公司數(shù)量的不斷增加，股利政策在公司治理中扮演的角色越來(lái)越重要。一方面，股利政策是上市公司向股東回報(bào)的重要方式，可以提升公司的股東權(quán)益，增加投資者信心；另一方面，股利政策也反映了公司經(jīng)營(yíng)管理水平，對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)管理等方面有重要影響。本文將對(duì)我國(guó)上市公司股利政策進(jìn)行實(shí)證研究，以期進(jìn)一步了解我國(guó)上市公司在股利政策方面的現(xiàn)狀和特征。一、文獻(xiàn)綜述我國(guó)上市公司股利政策的研究始于20世紀(jì)90年代，早期主要集中在探討股利政策與公司價(jià)值、股東權(quán)益、公司治理等方面的關(guān)系。其中，董志剛（1998）在其文章中研究了我國(guó)上市公司的股利政策，發(fā)現(xiàn)公司分紅水平受公司規(guī)模、經(jīng)營(yíng)績(jī)效、控股主體等因素的影響；另外，汪令勇（2002）通過(guò)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)上市公司的股利政策研究，認(rèn)為銀行業(yè)上市公司的股利政策主要是為了回避銀行業(yè)現(xiàn)金分紅暫行辦法的規(guī)定。近年來(lái)，越來(lái)越多的學(xué)者從不同角度對(duì)我國(guó)上市公司股利政策進(jìn)行探討。例如，劉鑠（2013）運(yùn)用綜合度量模型探討了股利政策與股東權(quán)益、公司治理、市場(chǎng)價(jià)值等方面的關(guān)系；王琳等（2014）在其研究中發(fā)現(xiàn)隨著公司需求保護(hù)程度的提升，上市公司的股利政策在一定程度上也受到了政策調(diào)控的影響。此外，部分學(xué)者還研究了我國(guó)上市公司股利政策與公司全球化、高管薪酬等方面的關(guān)系（胡芝宏，2013；田韜，2016）。隨著相關(guān)研究的不斷深入，對(duì)我國(guó)上市公司股利政策的認(rèn)識(shí)也在不斷提升。二、實(shí)證研究本文在前人研究的基礎(chǔ)上，利用Wind數(shù)據(jù)庫(kù)對(duì)我國(guó)2010年至2019年上市公司的股利政策進(jìn)行實(shí)證研究。具體研究方法如下：1.變量定義本文所研究的股利政策主要包括現(xiàn)金分紅和股票分紅兩個(gè)方面。其中，現(xiàn)金分紅包括分紅總額、分紅率、每股分紅等指標(biāo)；股票分紅包括送股數(shù)、轉(zhuǎn)增數(shù)等指標(biāo)。同時(shí)，本文還考慮了公司規(guī)模、經(jīng)營(yíng)績(jī)效、股權(quán)結(jié)構(gòu)等因素對(duì)股利政策的影響。2.樣本選擇本文選取2010年至2019年間的所有A股上市公司為研究對(duì)象，共計(jì)3433家公司。同時(shí)，剔除掉財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不完整、ST股票等公司，最終樣本家數(shù)為2859家。3.模型建立本文主要采用OLS回歸模型對(duì)我國(guó)上市公司股利政策的影響因素進(jìn)行探討。模型如下：Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+ε其中，Y代表股利政策相關(guān)指標(biāo)（現(xiàn)金分紅、股票分紅等）；X1、X2、X3分別代表公司規(guī)模、盈利能力、成長(zhǎng)性等諸多因素；X4代表股權(quán)結(jié)構(gòu)；X5代表市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力；β0~β5為回歸系數(shù)；ε為誤差項(xiàng)。4.實(shí)證結(jié)果經(jīng)過(guò)實(shí)證分析，本文得出了以下結(jié)論：（1）規(guī)模越大的公司更傾向于通過(guò)現(xiàn)金分紅的方式向股東回報(bào)，與此同時(shí)，股票分紅的比例也隨著公司規(guī)模的增加而不斷提高。（2）公司盈利能力對(duì)現(xiàn)金分紅沒(méi)有顯著影響，但會(huì)對(duì)股票分紅產(chǎn)生顯著正向影響。（3）成長(zhǎng)性較高的公司更傾向于通過(guò)股票分紅的方式向股東回報(bào)，而成長(zhǎng)性較低的公司則更傾向于通過(guò)現(xiàn)金分紅的方式回報(bào)股東。（4）在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，控制權(quán)較為分散的公司更傾向于采用現(xiàn)金分紅的方式回報(bào)股東，而控制權(quán)相對(duì)集中的公司則更傾向于通過(guò)股票分紅來(lái)回報(bào)股東。（5）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力愈大的公司更傾向于通過(guò)現(xiàn)金分紅的方式回報(bào)股東，而市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力愈小的公司則愈傾向于通過(guò)股票分紅的方式回報(bào)股東。三、結(jié)論與啟示通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司股利政策的實(shí)證研究，本文得出了多方面的結(jié)論。首先，公司規(guī)模、盈利能力、成長(zhǎng)性等因素是影響股利政策的重要因素；其次，股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力等也對(duì)公司股利政策產(chǎn)生了重要影響。此外，本文還發(fā)現(xiàn)不同類型的股利政策對(duì)公司管理和經(jīng)營(yíng)發(fā)展存在著不同的影響，這對(duì)上市公司的股利政策制定提出了新的要求?？偟膩?lái)說(shuō)，上市公司股利政策的制定應(yīng)該要充分考慮到公司規(guī)模、盈利能力、成長(zhǎng)性、股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力等因素，以此來(lái)構(gòu)建公司治理的有效機(jī)制。同時(shí)，作為投資者，也應(yīng)該根據(jù)不同公司的