2013-2014年貴州茅臺(tái)財(cái)務(wù)報(bào)表分析報(bào)告

課程名稱:《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》課程專題探討報(bào)告：上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析

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貴州茅臺(tái)酒股份有限公司股票代碼:09

所屬行業(yè)酒

代碼SIC:C10書目1.近年來(lái)公司經(jīng)財(cái)務(wù)概況 21.1 21.2狀況 21.2.1與收入相關(guān)的獲利實(shí)力指標(biāo)分析 21.3 82.以凈資產(chǎn)收益率核心的分析 91析 92.2 122.3 132.4 143.公司存在的財(cái)務(wù)問(wèn)題分析 163.1 163.2 173.3 184.分析結(jié)論與施 194.1 194.2資 194.3措施 20財(cái)務(wù)分析報(bào)告貴州茅臺(tái)酒股限公司（0）1.近年來(lái)公司經(jīng)財(cái)務(wù)概況1.1貴州茅臺(tái)酒股份有限公司位于貴州省仁懷市，于1952年成立茅臺(tái)酒廠，是與蘇格蘭威士忌、法國(guó)科涅克白蘭地齊名的三大蒸餾酒之一，是大曲醬香型白酒的鼻祖。公司于1999年11月20日，中貴茅酒（集）限任司為起聯(lián)中貴臺(tái)酒()術(shù)發(fā)貴省紡集工聯(lián)深華高校探討院中國(guó)發(fā)酵業(yè)北糖業(yè)煙酒公司、江蘇省糖煙酒總公司、上海捷強(qiáng)煙草糖酒（集團(tuán)）有限公司七家公司共同發(fā)起設(shè)立。主發(fā)起人將其經(jīng)評(píng)確后生經(jīng)性凈產(chǎn)483063萬(wàn)投入份按67.5％的例為6800國(guó)有人股其七起人部金251.2萬(wàn)方出資按同股比共為1700萬(wàn)經(jīng)201年8發(fā)公股710股，股過(guò)2500股。公司現(xiàn)占積500畝筑面近百平米員近2人全資公司控公、參股司2家涉產(chǎn)領(lǐng)域括酒啤酒萄酒證券銀行保物業(yè)科研旅游地產(chǎn)開等2014年總產(chǎn)658.7元實(shí)銷售入稅司是國(guó)一國(guó)級(jí)企、大企、家優(yōu)企(金馬獎(jiǎng))、國(guó)質(zhì)效型進(jìn)業(yè)一身白1.2狀況與收入相關(guān)的獲利實(shí)力指標(biāo)分析1、銷售毛利率貴州茅臺(tái)（600519）2010-2014年銷售毛利率匯總表表1報(bào)告期10年11年12年13年14年銷售毛利率9095%9157%9227%9290%92.59%圖1-1銷售毛利率趨勢(shì)圖資料來(lái)源：依據(jù)貴州茅臺(tái)（600519）2010-2014年年度報(bào)告數(shù)據(jù)整理毛利率是尋求長(zhǎng)期贏利的關(guān)鍵指標(biāo)。毛利率=(主營(yíng)業(yè)務(wù)收入—主營(yíng)業(yè)務(wù)成本)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是指企業(yè)進(jìn)行常常性業(yè)務(wù)取得的收入，是利潤(rùn)形成的主要來(lái)源。主營(yíng)業(yè)務(wù)成本是指公司生產(chǎn)和銷售與主營(yíng)業(yè)務(wù)有關(guān)的產(chǎn)品或服務(wù)所必需投入的干脆成本，主要包括原材料、人工成本(工資)和固定資產(chǎn)折舊等。銷售毛利率是上市公司的重要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，能反映公司也許利潤(rùn)水平和獲利潛力。銷售毛利率越高，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本限制得好，盈利實(shí)力越強(qiáng)。通用規(guī)則(當(dāng)然也有例外)：毛利率在40%及以上的公司，一般都具有某種可持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；而毛利率低于40%的公司，則一般都處于高度競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)會(huì)減弱行業(yè)總利潤(rùn)率。假如一個(gè)行業(yè)的毛利率低于20%(含20%)，明顯說(shuō)明這個(gè)行業(yè)存在著過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)。再此類行業(yè)中，沒有一家公司能在同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中創(chuàng)建出可持續(xù)性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。處在過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的公司，由于缺乏某種特殊競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，無(wú)法為投資者帶來(lái)財(cái)寶。毛利率指標(biāo)檢驗(yàn)并非萬(wàn)無(wú)一失，它只是一個(gè)早期檢驗(yàn)指標(biāo)，出于穩(wěn)妥考慮，應(yīng)當(dāng)查找該公司在過(guò)去幾年的年毛利率，以確保其具有持續(xù)性?？梢钥闯鲑F州茅臺(tái)最近5年的銷售毛利率總體呈平穩(wěn)上升的趨勢(shì)，而且都始終維持在90%以上，遠(yuǎn)高于40%的最低標(biāo)準(zhǔn)，而且穩(wěn)定，說(shuō)明企業(yè)處于可持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。獲利實(shí)力最近5年在穩(wěn)定提高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本限制得好，盈利實(shí)力強(qiáng)，具體緣由如下：⑴ 銷售收入方面貴州茅臺(tái)（600519）2010-2014年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入?yún)R總表表2（單位：億元）報(bào)告期10年11年12年13年14年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入116184265309316圖2主營(yíng)業(yè)務(wù)收入趨勢(shì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：依據(jù)貴州茅臺(tái)（01）210-2014年年度報(bào)告數(shù)據(jù)整理從上可看貴茅的主業(yè)收呈升態(tài)，緣由則由：a.產(chǎn)出價(jià)提以銷售量增；b.企產(chǎn)技含高質(zhì)量、品產(chǎn)；c.公進(jìn)體和制面的革鞏完茅酒銷網(wǎng)。⑵ 售本表3 （單位：億元）報(bào)告期10年11年12年13年14年主營(yíng)業(yè)務(wù)成本10.515.520.421.923.4圖3主營(yíng)業(yè)務(wù)成本趨勢(shì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：依據(jù)貴州茅臺(tái)（01）210-2014年年度報(bào)告數(shù)據(jù)整理表4報(bào)告期11年12年13年14年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率5819%4376%1688%2.11%主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增長(zhǎng)率4733%3179%7.2%6.59%圖4主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、成本增長(zhǎng)率趨勢(shì)圖資料來(lái)源：依據(jù)貴州茅臺(tái)（01）21-04年年度報(bào)告數(shù)據(jù)整理我們可以出，然企的主營(yíng)業(yè)成本不停上漲，但相主營(yíng)務(wù)收入也在比長(zhǎng)說(shuō)明業(yè)于本限制很好估其：a.銷數(shù)增和輔價(jià)格漲；b.加新品發(fā)調(diào)產(chǎn)品構(gòu)建多次新營(yíng)網(wǎng)體系；c.進(jìn)步強(qiáng)終網(wǎng)渠道建，大銷度，快營(yíng)的設(shè)程；d.進(jìn)一步增加終端影響力和限制力。2、凈利潤(rùn)率（銷售凈率）凈利（利÷業(yè)務(wù)100%。潤(rùn)率稱售利是映公盈實(shí)力的重要指標(biāo)，是扣除全部成本、費(fèi)用和企業(yè)所得稅后的利潤(rùn)率。假如主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率快于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，則公司的凈利潤(rùn)率會(huì)出現(xiàn)下降，說(shuō)明公司盈利實(shí)力在下降，相反，假如凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率快于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率則凈利潤(rùn)率提，明司利實(shí)力在。表5報(bào)告期10年11年12年13年14年凈利率45.90%50.27%52.95%51.63%51.53%圖5凈利率趨勢(shì)圖資料來(lái)源：依據(jù)貴州茅臺(tái)（01）210-014年年度報(bào)告數(shù)據(jù)整理以上據(jù)示貴茅的凈率基本保持在50%以上，高于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率，說(shuō)明公司盈利實(shí)力在增加。3、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率營(yíng)業(yè)潤(rùn)營(yíng)利潤(rùn)業(yè)收×10，營(yíng)利率是企的業(yè)潤(rùn)營(yíng)業(yè)入比。是衡量業(yè)營(yíng)率指映在考非成本狀況業(yè)者通經(jīng)獲得利的。營(yíng)業(yè)潤(rùn)越，明業(yè)商銷額營(yíng)利潤(rùn)多企的利越。表6報(bào)告期10年11年12年13年14年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率6155%6702%7117%7046%70.00%圖6營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率趨勢(shì)圖資料來(lái)源：依據(jù)貴州茅臺(tái)（01）210-04年年度報(bào)告數(shù)據(jù)整理從數(shù)可看，從2012年起先貴州茅臺(tái)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)基本保持在70%以上，可以看出州臺(tái)的業(yè)潤(rùn)穩(wěn)上，顯了突出獲實(shí)力。、銷售利潤(rùn)率銷售潤(rùn)利總額/業(yè)收×10銷利率是量業(yè)售入收益平指于盈利指。表7報(bào)告期10年11年12年13年14年銷售利潤(rùn)率61.57%67.03%70.69%69.31%69.31%圖7銷售利潤(rùn)率趨勢(shì)圖資料來(lái)源：依據(jù)貴州茅臺(tái)（01）210-04年年度報(bào)告數(shù)據(jù)整理表明州臺(tái)售潤(rùn)穩(wěn)定而增增的有。1.32014年，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入315.73億元，同比增長(zhǎng)2.11%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為153.49億元，同比微增1.41%；而歸屬于上市公司股東的扣除特別常性損益的凈利潤(rùn)為154.51億元，同比增長(zhǎng)0.45%。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為126.32億元，同比削減0.81%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益為31.96元/股。值得留意的是，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及國(guó)家限制“三公消費(fèi)”等因素的影響，貴州茅臺(tái)去年凈利潤(rùn)的同比幅此兩相明顯緩公司2012、213年凈潤(rùn)幅別為518613.74。此州茅表示，2014年度，面對(duì)困難的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和白酒產(chǎn)業(yè)接著深度調(diào)整的艱難局面，公司董事會(huì)緊緊圍繞戰(zhàn)略目標(biāo)，堅(jiān)持主基調(diào)、主戰(zhàn)略，堅(jiān)守發(fā)展、生態(tài)和平安三條底線，深化推動(dòng)“十企”戰(zhàn)略，鎮(zhèn)靜應(yīng)對(duì)各種困難和挑戰(zhàn)，完成了董事會(huì)提出的主要目標(biāo)任務(wù)，企業(yè)呈現(xiàn)出穩(wěn)中有進(jìn)、轉(zhuǎn)型加快、活力增加的良好態(tài)勢(shì)。主營(yíng)業(yè)務(wù)按行業(yè)、產(chǎn)品分類來(lái)看，貴州茅臺(tái)的酒類產(chǎn)品在報(bào)過(guò)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入315.72億元，同比增長(zhǎng)2.11%；實(shí)現(xiàn)毛利率92.59%，同比下降0.31%；而分產(chǎn)品來(lái)看，茅臺(tái)酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入306.37億元，同比增加5.44%；茅臺(tái)酒的毛利率為93.67%，同比削減0.91%；系列酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.35億元，同比下降49.87%，毛利率為57.2%，同比下降9.59%。此外，銷售費(fèi)用的大幅攀升也減弱了公司的利潤(rùn)增幅。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2013-2014年貴州茅臺(tái)的銷售費(fèi)用為18.58元、16.7億元較.25億增長(zhǎng)1.7%、35.6%司稱銷費(fèi)的加要是告及場(chǎng)費(fèi)增所。在預(yù)收賬款一項(xiàng)上，貴州茅臺(tái)2014年預(yù)收款項(xiàng)14.8億元，比2013年30.5億元削減15.7億元，下降51.5%,出現(xiàn)預(yù)收款項(xiàng)下降不利局面。從趨上從20貴州臺(tái)總產(chǎn)營(yíng)收潤(rùn)率現(xiàn)增勢(shì)盡增長(zhǎng)依舊持相高盈實(shí)力流淌比和比率5年始終保較高水有資產(chǎn)償流淌負(fù)貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)營(yíng)動(dòng)效率較低，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)水平，且極低的短期和長(zhǎng)期借款，幾乎沒有發(fā)揮財(cái)杠的用。2.以凈資產(chǎn)收益率核心的分析1析1、杜邦分析圖圖1杜邦分析圖資料來(lái)源：依據(jù)貴州茅臺(tái)（01）2014年年度報(bào)告數(shù)據(jù)整理2、總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)利凈潤(rùn)平資產(chǎn)額100%。資產(chǎn)利指反的公司用部產(chǎn)獲利潤(rùn)水，公每用1元資平得多元利。指越高表公成費(fèi)的限制水越?，F(xiàn)企業(yè)理平凹凸。表1報(bào)告期10年11年12年13年14年總資產(chǎn)凈利率23.55%30.59%35.07%31.79%26.82%圖2資產(chǎn)凈利率趨勢(shì)圖資料來(lái)源：依據(jù)貴州茅臺(tái)（01）210-04年年度報(bào)告數(shù)據(jù)整理上數(shù)據(jù)顯示雖貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)凈利率2013-2014年出現(xiàn)小幅度波動(dòng)，但也是保持在肯定的水平，這也說(shuō)明企業(yè)利潤(rùn)的穩(wěn)定長(zhǎng)久性，具有好獲實(shí)力。3、凈資產(chǎn)收益率（ROE）凈資收率=利潤(rùn)東權(quán)平余，資益率稱東益益凈潤(rùn)平東權(quán)益的百分比，是公后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得百分比率，該指標(biāo)反映東權(quán)益的收益水平，衡量公運(yùn)自資的率。標(biāo)越，明資帶的益高。表2報(bào)告期10年11年12年13年13年凈資產(chǎn)收益率30.91%40.39%45.00%39.43%31.96%圖3銷售利潤(rùn)率趨勢(shì)圖資料來(lái)源：依據(jù)貴州茅臺(tái)（01）2-04年年度報(bào)告數(shù)據(jù)整理該指評(píng)企自資及其累平具有合與表的標(biāo)，州近5指標(biāo)夠浩大資規(guī)狀況，維較的資產(chǎn)益，體說(shuō)算不。對(duì)比糧的據(jù)表3報(bào)告期2011年2012年2013年2014年企業(yè)貴州茅臺(tái)五糧液貴州茅臺(tái)五糧液貴州茅臺(tái)五糧液貴州茅臺(tái)五糧液凈資產(chǎn)收益率(%)40.3930.0145.0036.8239.4323.7131.9615.42總資產(chǎn)凈利率(%)30.5919.5035.0725.1631.7918.6226.8213.83銷售毛利率(%)91.5766.1292.2770.5392.9073.2692.5972.53銷售凈利率(%)50.2731.4252.9538.0051.6333.6751.5328.83主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(億元)184204265272309247316210主營(yíng)業(yè)務(wù)成本(億元)15.56920.480.221.966.123.457.1數(shù)據(jù)來(lái)源：依據(jù)五糧液集團(tuán)有限公司（05）211-014年年度報(bào)告數(shù)據(jù)整理數(shù)據(jù)來(lái)源：依據(jù)同行上市公司211-014年年度報(bào)告數(shù)據(jù)整理。12A代表2012年，13A代表2013年，14A代表2014年。我們不難發(fā)覺，與五糧液對(duì)比，貴州茅臺(tái)的營(yíng)務(wù)入、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率、銷售毛利率、銷售凈利率均比五糧液高出很多，而且主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比五糧液少很多，因此臺(tái)實(shí)力強(qiáng)，營(yíng)益且較定。同時(shí)，在大環(huán)境相同的同一個(gè)行業(yè)里，貴州茅臺(tái)也是特別突出的。2.2表4報(bào)告期2011年2012年2013年2014年企業(yè)貴州茅臺(tái)五糧液貴州茅臺(tái)五糧液貴州茅臺(tái)五糧液貴州茅臺(tái)五糧液存貨周轉(zhuǎn)率（次）0.241.370.241.310.200.970.170.77流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.770.800.830.800.790.660.710.56固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）3.833.324.334.773.824.343.283.63總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.610.620.660.660.620.550.530.46數(shù)據(jù)來(lái)源：依據(jù)貴州茅臺(tái)（01）211-0年年度報(bào)告數(shù)據(jù)整理存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明其變現(xiàn)速度越快、資金占用水平越低。從以上數(shù)據(jù)來(lái)看茅臺(tái)公司存貨周轉(zhuǎn)率很低，周轉(zhuǎn)速度很慢，而五糧液比茅臺(tái)高很多，不過(guò)這主要與其自身的行業(yè)性質(zhì)有關(guān)。茅臺(tái)生產(chǎn)的酒類產(chǎn)品產(chǎn)期般五的時(shí)而年越則價(jià)越所存轉(zhuǎn)率液2014年較2013年有下，能是2014年存比2013多存大增明糧貨足夠，公仍于量段公司存貨穩(wěn)定的可能說(shuō)明包括：母公司延遲向銷售公司發(fā)貨有利于降低當(dāng)期消費(fèi)積累，緩解業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄牧刂湫詮?qiáng)。流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，表明相同資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額越多，資產(chǎn)的利用效果越好。從以上數(shù)據(jù)可知茅臺(tái)的流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于五糧液水平，雖是受存貨占用的影響，但流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率還是比五糧液高出一些，主要緣由是營(yíng)收入升度流淌產(chǎn)升度，運(yùn)有上升?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高說(shuō)明企業(yè)的結(jié)構(gòu)支配越合理，從圖中發(fā)覺，茅臺(tái)的盈利實(shí)力最優(yōu)且其在企業(yè)的構(gòu)高出糧。綜上所述：貴州茅臺(tái)的營(yíng)運(yùn)實(shí)力從數(shù)據(jù)上看與同行業(yè)的五糧液高出很多，因此州茅的運(yùn)是特別不錯(cuò)的。2.3表5報(bào)告期2011年2012年2013年2014年企業(yè)貴州茅臺(tái)五糧液貴州茅臺(tái)五糧液貴州茅臺(tái)五糧液貴州茅臺(tái)五糧液資產(chǎn)負(fù)債率(%)27.2136.4721.2130.3420.4216.1116.0313.09流淌比率2.942.223.802.773.715.254.516.50速動(dòng)比率2.181.802.792.292.664.273.095.13數(shù)據(jù)來(lái)源：依據(jù)貴州茅臺(tái)（01）、五糧液集團(tuán)有限公司（05）21-013年年度報(bào)告數(shù)據(jù)整理流淌比率指標(biāo)表明企業(yè)每一元流淌負(fù)債有多少流淌資產(chǎn)作為償還保障，反應(yīng)企業(yè)用可在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流淌資產(chǎn)償還到期流淌負(fù)債的實(shí)力。國(guó)際上通常認(rèn)為，流淌比率下線為100%，二等于200%時(shí)比較適當(dāng)。從表中數(shù)據(jù)可以看出，兩家公司的流淌比率基本都高于標(biāo)準(zhǔn)200%，表明兩家短期償債實(shí)力都很好，五糧液相比之下更好。速動(dòng)比率指標(biāo)是速動(dòng)資產(chǎn)與流淌負(fù)債的比率。一般認(rèn)為，速動(dòng)比率為100%時(shí)較為合適。從上表中發(fā)覺，兩家企業(yè)的速動(dòng)比率都在1以上，說(shuō)明兩家企業(yè)短期償債實(shí)力都很強(qiáng)，而且該比率也越來(lái)越高，因此也出現(xiàn)公司流淌性過(guò)剩的趨勢(shì)。從2013年起先五糧液高于貴州茅臺(tái)，而且高達(dá)到5以上，五糧液公司出現(xiàn)更明顯的流淌性過(guò)剩問(wèn)題。從以上的兩個(gè)個(gè)指標(biāo)分析中發(fā)覺。由于流淌比率和速動(dòng)比率是評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債實(shí)力的主要指標(biāo)，說(shuō)明茅臺(tái)和五糧液的短期償債實(shí)力在不斷的增加，企業(yè)的流淌資產(chǎn)可以很輕松的應(yīng)對(duì)企業(yè)的流淌負(fù)債償還問(wèn)題。資產(chǎn)負(fù)債率表明在企業(yè)資產(chǎn)總額中，債權(quán)人供應(yīng)資金所占有的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。一般來(lái)說(shuō)資產(chǎn)負(fù)債率越小，長(zhǎng)期償債實(shí)力越強(qiáng)。保守的觀點(diǎn)認(rèn)為該指標(biāo)不應(yīng)高于50%。從表中數(shù)據(jù)看，兩家企業(yè)的都低于平均值，行業(yè)平均為45%左右。茅臺(tái)酒公司資產(chǎn)負(fù)債率有低于行業(yè)平均值很多，表明公司長(zhǎng)期償債實(shí)力仍舊維持在一個(gè)好的水平上。雖然可以說(shuō)明公司的長(zhǎng)期償債實(shí)力很強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)限制的很好。但同時(shí)也體現(xiàn)出茅臺(tái)保守的經(jīng)營(yíng)看法，這種墨守成規(guī)很有可能會(huì)成為公司將來(lái)發(fā)展的絆腳石。2.4表（單萬(wàn)元）報(bào)告期11年12年13年14年全部者權(quán)益變動(dòng)6910186112數(shù)據(jù)來(lái)源：依據(jù)貴州茅臺(tái)（01）21-03年年度報(bào)告數(shù)據(jù)整理由表發(fā)覺貴茅從2010204來(lái)者權(quán)變趨是上的這表貴州茅臺(tái)規(guī)正逐擴(kuò)大，只是在203年速數(shù)的，但2014年快速反彈。表全部者權(quán)益變動(dòng)影響因素與全部者權(quán)益變動(dòng)額比值報(bào)告期11年12年13年14年凈利潤(rùn)2.1.2.1.97其他綜合收益0000全部者投入和削減資本00.100利潤(rùn)安排0.0.0.0.全部者權(quán)益內(nèi)部結(jié)轉(zhuǎn)0000數(shù)據(jù)來(lái)源：依據(jù)貴州茅臺(tái)（01）21-04年年度報(bào)告數(shù)據(jù)整理權(quán)益變動(dòng)結(jié)構(gòu)狀況分析從全部者權(quán)益變動(dòng)表中可以發(fā)覺，影響全部者權(quán)益的主要是五個(gè)部分：凈利潤(rùn)、其他綜合收益、全部者投入和削減資本、利潤(rùn)安排和全部者權(quán)益內(nèi)部結(jié)轉(zhuǎn)。由上表發(fā)覺，對(duì)全部者權(quán)益變動(dòng)影響最大的是凈利潤(rùn)，其次則是利潤(rùn)安排。在增加全部者權(quán)益的項(xiàng)目中，凈利潤(rùn)所占比重最大，雖然其他綜合收益和全部者投入的資本也占有一部分，但是金額相比起凈利潤(rùn)而言還是比較小的，而削減全部者權(quán)益的則主要是利潤(rùn)安排。通過(guò)對(duì)全部者權(quán)益變動(dòng)影響因素的分析可以發(fā)覺，假如要提高企業(yè)的全部者權(quán)益，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注對(duì)其權(quán)益影響最大的兩項(xiàng)，即凈利潤(rùn)和利潤(rùn)安排，利潤(rùn)安排由于是安排給占有公司權(quán)益的股東，其金額往往不能隨意變更，但是公司可以進(jìn)一步通過(guò)改善公司結(jié)構(gòu)或擴(kuò)大銷售或者是提高其員工素養(yǎng)等方式來(lái)影響公司的銷售狀況，從而提高公司的凈利潤(rùn)，進(jìn)一步提高全部者權(quán)益。3.公司存在的財(cái)務(wù)問(wèn)題分析3.1表1盈利實(shí)力指標(biāo)匯總表（位萬(wàn)元）報(bào)告期10年11年12年13年14年銷售毛利率9095%9157%9227%9290%92.59%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率6155%6702%7117%7046%70.00%凈利率45.90%50.27%52.95%51.63%51.53%總資產(chǎn)凈利率23.55%30.59%35.07%31.79%26.82%凈資產(chǎn)收益率30.91%40.39%45.00%39.43%31.96%主營(yíng)業(yè)務(wù)收入116184265309316主營(yíng)業(yè)務(wù)成本10.515.520.421.923.4營(yíng)業(yè)費(fèi)用6.777.212.218.616.7管理費(fèi)用13.516.722.028.333.8財(cái)務(wù)費(fèi)用-1.77-3.51-4.21-4.29-1.23資產(chǎn)減值損失-0.036.7-0.020.10.029.9-0.020.40.00分析盈利實(shí)力，應(yīng)當(dāng)從兩個(gè)角度去分析：一是投資者角度，關(guān)切的是凈資產(chǎn)收益率；二是管理者角度，關(guān)切的是銷售利潤(rùn)率。圖1盈利指標(biāo)趨勢(shì)圖資料來(lái)源：依據(jù)貴州茅臺(tái)（01）210-014年年度報(bào)告數(shù)據(jù)整理由表中數(shù)據(jù)發(fā)覺，與貴州茅臺(tái)盈利實(shí)力相關(guān)的三個(gè)主要的比率都是呈上升的趨勢(shì)，在之前對(duì)這三個(gè)比率進(jìn)行具體分析的時(shí)候也得出了貴州茅臺(tái)的盈利實(shí)力的增加，加之表中數(shù)據(jù)顯示貴州茅臺(tái)近五年來(lái)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加速度相對(duì)平穩(wěn)，更進(jìn)一步表明白貴州茅臺(tái)的營(yíng)銷渠道及銷售實(shí)力的強(qiáng)大。雖然這五年內(nèi)由于2008-2009年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響以及近幾年經(jīng)濟(jì)增速變緩等因素，卻沒有影響其盈利實(shí)力。茅臺(tái)在限制成本和費(fèi)用方面也有超凡的表現(xiàn)，費(fèi)用率始終限制在25%上下，所以才能使凈利率穩(wěn)定在55%左右，并且有一個(gè)平穩(wěn)的上升趨勢(shì)，這說(shuō)明貴州茅臺(tái)有很強(qiáng)的盈利實(shí)力。3.2表2報(bào)告期11年12年13年14年存貨周轉(zhuǎn)率(次)0.0.0.0.流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.0.0.0.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)3.4.3.3.28應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率107.269793291412066.35總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.0.0.0.數(shù)據(jù)來(lái)源：依據(jù)貴州茅臺(tái)（01）211-0年年度報(bào)告數(shù)據(jù)整理企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是由非流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率組成，貴州茅臺(tái)近四年來(lái)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是承上升趨勢(shì)，分析到下面幾個(gè)具體的項(xiàng)目。非流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2011-2014年有所波動(dòng)，但也比較平穩(wěn)，存貨周轉(zhuǎn)率在2011-2014年承下降趨勢(shì)，這與經(jīng)濟(jì)危機(jī)和國(guó)內(nèi)限制高端酒有肯定關(guān)系，使得企業(yè)囤積的存貨無(wú)法得到有效的解決，同時(shí)企業(yè)也重視了存貨囤積的問(wèn)題，對(duì)存貨進(jìn)行了有效的處理。茅臺(tái)的存貨周轉(zhuǎn)率在釀酒行業(yè)屬于較低水平，要遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平（行業(yè)平均值在3左右）在行業(yè)排名中特別靠后。但由于酒有其本身別出心裁的特點(diǎn)，茅臺(tái)酒由于其獨(dú)特的醬香型口感，必需經(jīng)過(guò)5年陳釀才能出產(chǎn)品，且存放越久、品質(zhì)越好、價(jià)值也越高。估價(jià)員對(duì)貴州茅臺(tái)存貨的做人往往是賬面價(jià)值的十幾倍。而五糧液屬于濃香型白酒，最快可以在15天釀成，制造周期要少于茅臺(tái)。所以我們并不能簡(jiǎn)潔的評(píng)價(jià)茅臺(tái)的存貨周轉(zhuǎn)率。3.3綜上所述，從公司的長(zhǎng)期償債實(shí)力和短期償債實(shí)力來(lái)看，公茅臺(tái)司的債務(wù)水平很低，償債實(shí)力很強(qiáng)，特殊是短期償債實(shí)力。存在的問(wèn)題主要在于流淌資產(chǎn)過(guò)剩未能有效利用，影響了資金的運(yùn)用效率，使機(jī)會(huì)成本和籌集成本增加。在2008年金融危機(jī)中以及近幾年的經(jīng)濟(jì)增速變緩，很多的中國(guó)企業(yè)都受到嚴(yán)峻的影響，有的甚至瀕臨破產(chǎn)甚至倒閉。但是這貴州茅臺(tái)，最至少?gòu)亩唐趦攤鶎?shí)力指標(biāo)上來(lái)看，不但沒有受到金融危機(jī)的影響，各項(xiàng)指標(biāo)都有所上揚(yáng)，但資金還是沒有得到充分的利用，這也可能與酒行業(yè)的特殊性有關(guān)。但同時(shí)也體現(xiàn)出茅臺(tái)保守的經(jīng)營(yíng)看法，這種墨守成規(guī)很有可能會(huì)成為公司將來(lái)發(fā)展的絆腳石。4.分析結(jié)論與施4.1作為國(guó)內(nèi)白酒制造行業(yè)的領(lǐng)頭羊，無(wú)論是在經(jīng)受了08年的全球性金融危機(jī)，還是在飽受五糧液、汾酒和洋河等同行業(yè)的不斷挑戰(zhàn)，都始終能站在行業(yè)翹楚的位置上面，各種財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)牢牢位居首位，充分證明白她本身所具有的超群的營(yíng)運(yùn)實(shí)力、發(fā)展戰(zhàn)略和抗風(fēng)險(xiǎn)實(shí)力。雖然貴州茅臺(tái)已經(jīng)不具備高速增長(zhǎng)型企業(yè)的特征了，但居于以上的分析，我們還是要提出：1、利用好茅臺(tái)酒國(guó)酒的身份和較高的市場(chǎng)認(rèn)可度，充分發(fā)揮其品牌價(jià)值，不斷擴(kuò)大產(chǎn)品的邊際利潤(rùn)以獲得更高的盈利，牢牢限制住高端酒市場(chǎng)份額；2、利用較高的市場(chǎng)信譽(yù)度不斷擴(kuò)大自己的份額，并主動(dòng)加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，限制各項(xiàng)費(fèi)用開支，建立嚴(yán)格的成本費(fèi)用限制核銷制度；3、同時(shí)可以在平安的前提下，把部分流淌資產(chǎn)用于投資股票、有價(jià)證券等，提高資產(chǎn)的收益；假如能更優(yōu)的做好這些方面，那么不僅僅是對(duì)于行業(yè)老大的身份應(yīng)當(dāng)穩(wěn)操勝券，而起企業(yè)的發(fā)展會(huì)進(jìn)入到一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期。4.2資正如“全部藏酒師都明白，茅臺(tái)酒有多難買。假如你買不到茅臺(tái)的酒，那么你不妨考慮買茅臺(tái)的股票?！辟F州茅臺(tái)恒久是中國(guó)價(jià)值投資者的實(shí)踐標(biāo)的。從本文以上的分析看，貴州茅臺(tái)為他的擁躉們供應(yīng)了一份異樣精彩的成果單。多年的銷售毛利率維持在90%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在13.5%-40%之間，持續(xù)而穩(wěn)定。2013年，貴州茅臺(tái)每股收益高達(dá)14.58元。更難為珍貴的是，茅臺(tái)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)并非建立在大量固定資產(chǎn)投資之上，而是依靠商譽(yù)，光憑這一點(diǎn)，就被多數(shù)價(jià)值投資的擁躉奉之為巴菲特類型公司之于中國(guó)市場(chǎng)中的最完備體現(xiàn)。茅臺(tái)的品牌優(yōu)勢(shì)和壁壘確定著茅臺(tái)依舊擁有投資價(jià)值。首先是產(chǎn)品生產(chǎn)方面，茅臺(tái)的生產(chǎn)工藝?yán)щy，并且對(duì)周邊微生物生態(tài)環(huán)境高度依靠，加大了公司產(chǎn)品的稀缺性；其次是茅臺(tái)的品牌壁壘，作為高端白酒頂級(jí)品牌的制高點(diǎn)，茅臺(tái)將來(lái)成長(zhǎng)空間廣袤。以一個(gè)價(jià)值投資者的角度看，一家企業(yè)是否具備價(jià)值，并不在于它的股票在市場(chǎng)上能漲多少，而在于公司的業(yè)績(jī)是否能持續(xù)增長(zhǎng)，公司是否情愿與投資者共享業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的成果。對(duì)于前者來(lái)說(shuō)，茅臺(tái)當(dāng)之無(wú)愧；對(duì)于后者來(lái)說(shuō)，茅臺(tái)的價(jià)值更是顯露無(wú)遺。作為茅臺(tái)的投資者，策略上應(yīng)當(dāng)是長(zhǎng)期投資，長(zhǎng)期持有，陪伴茅臺(tái)持續(xù)增長(zhǎng)，獲得長(zhǎng)期利益。茅臺(tái)雖然持續(xù)增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)速度已大不如前，依據(jù)職業(yè)投資者的邏輯，通過(guò)購(gòu)買茅臺(tái)的投票，通過(guò)股市的震蕩快速攫取利益是很難的，盡管近些年茅臺(tái)加大了安排力度。正如聞名學(xué)者但斌所說(shuō)“茅臺(tái)是一只能始終持有的股票，假如可以的話，我希望能始終持有”。4.3措施1、接著擴(kuò)大盈利實(shí)力