量化方法在投資中的作用

匯聚財(cái)智共享成長以正合，以奇勝——量化方法在投資中的作用第一頁，共三十四頁。目錄一、量化投資二、宏觀環(huán)境的量化三、市場(chǎng)面的量化四、行業(yè)和風(fēng)格的量化五、量化選股第二頁，共三十四頁。量化分析可以做哪些事一、量化投資宏觀環(huán)境市場(chǎng)分析行業(yè)/風(fēng)格個(gè)股選擇組合構(gòu)建宏觀研究傳統(tǒng)主動(dòng)投資策略研究行業(yè)和風(fēng)格配置研究員選股復(fù)雜非參數(shù)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)宏觀量化研究一般量化研究技術(shù)分析/動(dòng)量分析基于景氣/動(dòng)量的配置量化選股優(yōu)化模型輿情我們的特點(diǎn)各種預(yù)警指標(biāo)趨勢(shì)和上升指數(shù)因子模型和事件驅(qū)動(dòng)優(yōu)化模型第三頁，共三十四頁。目錄一、量化投資二、宏觀環(huán)境的量化三、市場(chǎng)面的量化四、行業(yè)和風(fēng)格的量化五、量化選股第四頁，共三十四頁。宏觀指標(biāo)可以量化么？不顯著？二、宏觀環(huán)境的量化資料來源：Wind,長江證券研究部圖1：

上證綜合指數(shù)與M1關(guān)系圖

M1Beta0.0768T0.6370R-Square0.0025表1：

回歸結(jié)果資料來源：Wind,長江證券研究部第五頁，共三十四頁。宏觀指標(biāo)可以量化么？都不顯著么？二、宏觀環(huán)境的量化表2：

宏觀經(jīng)濟(jì)變量與上證綜指回歸結(jié)果BetaTR-squareBetaTR-SquareM10.07680.63700.0025固定資產(chǎn)投資0.00120.01540.0000M1與M2的剪刀差-0.1426-0.88450.0048CPI-0.3823-1.40850.0122居民儲(chǔ)蓄/M20.03110.19010.0002外匯儲(chǔ)備-0.0303-0.64050.0025工業(yè)增加值0.06360.33780.0007美元兌人民幣匯率2.10550.93320.0054原材料庫存0.11300.66600.0083新訂單0.05830.76240.0108用電量-0.0068-0.05190.0000進(jìn)出口額-0.0601-1.55370.0148發(fā)電量-0.1094-1.26230.0098出口額-0.0468-1.20900.0090資料來源：Wind,長江證券研究部第六頁，共三十四頁。宏觀指標(biāo)的狀態(tài)？狀態(tài)比數(shù)值更重要？二、宏觀環(huán)境的量化圖2：

宏觀經(jīng)濟(jì)變量與上證綜指回歸結(jié)果資料來源：Wind,長江證券研究部第七頁，共三十四頁。資料來源：Wind,長江證券研究部圖1：

上證綜合指數(shù)與M1關(guān)系圖宏觀指標(biāo)的狀態(tài)？從狀態(tài)的角度再看M1和上證指數(shù)二、宏觀環(huán)境的量化表2：

M1狀態(tài)變量與上證綜指收益率回歸結(jié)果資料來源：Wind,長江證券研究部樣本區(qū)間1995年12月-2010年09月周期短期（3個(gè)月）中期（5個(gè)月）長期（9個(gè)月）回歸系數(shù)3.6529（2.7935）4.0671（3.1271）4.6261（3.5914）R-square0.04320.05350.0694第八頁，共三十四頁。宏觀指標(biāo)的狀態(tài)？與其看數(shù)值，不如看狀態(tài)多數(shù)情況下，同一個(gè)宏觀變量，短期、中期、長期對(duì)股市的影響不是一致的重要變量生產(chǎn)：用電量投資：固定資產(chǎn)投資消費(fèi)：CPI對(duì)外貿(mào)易：外匯儲(chǔ)備二、宏觀環(huán)境的量化第九頁，共三十四頁。除了宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，還有什么？——輿情指標(biāo)讀取各大財(cái)經(jīng)網(wǎng)站文章通過文本識(shí)別，判斷文章多空傾向匯總得到市場(chǎng)整體多空情緒二、宏觀環(huán)境的量化Web數(shù)據(jù)源Web數(shù)據(jù)抓取程序編碼轉(zhuǎn)換程序初級(jí)數(shù)據(jù)庫證券詞庫語義詞庫語法庫識(shí)別程序信息分類統(tǒng)計(jì)總結(jié)輿情指標(biāo)圖3：

輿情程序示意圖資料來源：

長江證券研究部第十頁，共三十四頁。除了宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，還有什么？——輿情指標(biāo)長期來看，輿情是很好的說明市場(chǎng)狀態(tài)的指標(biāo)二、宏觀環(huán)境的量化圖4：

輿情指標(biāo)和上證指數(shù)資料來源：Wind,長江證券研究部第十一頁，共三十四頁。目錄一、量化投資二、宏觀環(huán)境的量化三、市場(chǎng)面的量化四、行業(yè)和風(fēng)格的量化五、量化選股第十二頁，共三十四頁。最常用的市場(chǎng)面量化——技術(shù)指標(biāo)默認(rèn)參數(shù)一般非最優(yōu)橫向參數(shù)敏感縱向參數(shù)敏感三、市場(chǎng)面的量化圖5：

單根日均線橫向敏感性分析資料來源：Wind,長江證券研究部指標(biāo)常規(guī)參數(shù)全局最優(yōu)2000-20052006-2010均值0.0594%0.0848%0.1363%0.0059%標(biāo)準(zhǔn)差1.1726%1.1808%1.4699%0.8411%超額收益均值0.0202%0.0457%0.0403%0.0099%超額收益標(biāo)準(zhǔn)差1.2822%1.2602%1.5320%1.0824%最佳均線20963687表3：

單根日均線縱向敏感性分析資料來源：Wind,長江證券研究部第十三頁，共三十四頁。趨勢(shì)跟蹤——個(gè)股趨勢(shì)識(shí)別趨勢(shì)跟蹤的理念趨勢(shì)識(shí)別的核心主趨勢(shì)的識(shí)別擾動(dòng)的過濾三、市場(chǎng)面的量化圖6：

個(gè)體趨勢(shì)識(shí)別資料來源：長江證券研究部開始讀取股票價(jià)格數(shù)據(jù)產(chǎn)生短期均線序列識(shí)別極點(diǎn)過濾微小波動(dòng)產(chǎn)生濾波后的均線識(shí)別高低點(diǎn)進(jìn)行策略判斷高低點(diǎn)比較策略高低點(diǎn)突破策略大波段保護(hù)策略長均線保護(hù)策略判斷是否上升趨勢(shì)結(jié)束第十四頁，共三十四頁。從個(gè)體趨勢(shì)到上升指數(shù)處于上升趨勢(shì)的股票比例平滑且很少滯后的指標(biāo)三、市場(chǎng)面的量化圖8：2010年上升指數(shù)與上證綜指資料來源：Wind資訊長江證券研究部圖7：2009年上升指數(shù)與上證綜指資料來源：Wind資訊，長江證券研究部第十五頁，共三十四頁。上升指數(shù)的優(yōu)點(diǎn)——對(duì)比N日均線向上的股票比例三、市場(chǎng)面的量化圖10：20日均線向上的比例與上升指數(shù)資料來源：Wind資訊，長江證券研究部圖9：

上漲家數(shù)與上升指數(shù)圖11：60日均線向上的比例與上升指數(shù)第十六頁，共三十四頁。能不能不要老說右側(cè)？

輿情指標(biāo)、趨勢(shì)跟蹤是典型的右側(cè)指標(biāo)左側(cè)會(huì)不會(huì)有指標(biāo)呢？波動(dòng)率基金分歧行業(yè)分歧度股指期貨多空倉單A50中國基金的賣空盤三、市場(chǎng)面的量化第十七頁，共三十四頁。波動(dòng)率與收益率國內(nèi)市場(chǎng)沒有VIX歷史波動(dòng)率和未來收益率也有反向關(guān)系三、市場(chǎng)面的量化圖12：

波動(dòng)率與收益率對(duì)照?qǐng)D資料來源：Wind資訊，長江證券研究部第十八頁，共三十四頁。三、市場(chǎng)面的量化圖13：

基金分歧與市場(chǎng)走勢(shì)資料來源：Wind資訊，長江證券研究部基金分歧基金的分歧比倉位更重要對(duì)于基金主導(dǎo)的變盤很有效第十九頁，共三十四頁。三、市場(chǎng)面的量化圖14：

行業(yè)分歧與市場(chǎng)走勢(shì)資料來源：Wind資訊，長江證券研究部行業(yè)分歧行業(yè)分歧度達(dá)到一定程度，市場(chǎng)往往會(huì)下跌行業(yè)走勢(shì)非常散亂說明市場(chǎng)是沒有模式、沒有熱點(diǎn)第二十頁，共三十四頁。三、市場(chǎng)面的量化圖15：

多空倉單與市場(chǎng)走勢(shì)資料來源：Wind資訊，長江證券研究部股指期貨多空倉單中金所披露的前20大期貨公司的多單量、空單量軋差合計(jì)的凈持倉數(shù)凈持倉的增減和大盤的漲跌有一定的相關(guān)性，而且可能會(huì)有領(lǐng)先作用第二十一頁，共三十四頁。三、市場(chǎng)面的量化圖16：A50ETF賣空比例資料來源：Wind資訊，長江證券研究部香港安碩A50ETF“賣空金額/總成交額”可以作為香港投資者看空A股的一個(gè)指標(biāo)這一比例高過20%的時(shí)候，大部分都對(duì)應(yīng)著未來幾天之內(nèi)的大幅下跌！第二十二頁，共三十四頁。目錄一、量化投資二、宏觀環(huán)境的量化三、市場(chǎng)面的量化四、行業(yè)和風(fēng)格的量化五、量化選股第二十三頁，共三十四頁。從基本面出發(fā)——行業(yè)景氣指數(shù)對(duì)中上游行業(yè)更有效流程初選因子（以鋼鐵行業(yè)為例）上游：鐵礦石產(chǎn)量、鐵礦石港口庫存、煤炭產(chǎn)量下游：新開工面積、主要下游投資情況：通用設(shè)備制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、金屬品制造業(yè)、電氣機(jī)械及設(shè)備制造業(yè)進(jìn)出口：進(jìn)口鋼材價(jià)格、進(jìn)口鋼材量制造流程：粗鋼產(chǎn)量、生鐵產(chǎn)量、鋼材產(chǎn)量、鋼坯庫存、鋼材庫存季節(jié)調(diào)整篩選因子合成指數(shù)四、行業(yè)和風(fēng)格的量化第二十四頁，共三十四頁。四、行業(yè)和風(fēng)格的量化圖17：

鋼鐵行業(yè)景氣指數(shù)與行業(yè)股價(jià)表現(xiàn)資料來源：Wind資訊，長江證券研究部均值標(biāo)準(zhǔn)差t值預(yù)測(cè)超額收益>0（50次）0.01970.05142.7078預(yù)測(cè)超額收益<0（37次）-0.02110.0439-2.8791表4：

不同行業(yè)景氣指數(shù)下行業(yè)超額收益表現(xiàn)鋼鐵行業(yè)景氣指數(shù)對(duì)于超額收益有一定的預(yù)測(cè)作用研究員和基金經(jīng)理都看重的指標(biāo)會(huì)自我實(shí)現(xiàn)第二十五頁，共三十四頁。四、行業(yè)和風(fēng)格的量化圖18：

煤炭行業(yè)景氣指數(shù)與行業(yè)股價(jià)表現(xiàn)資料來源：Wind資訊，長江證券研究部均值標(biāo)準(zhǔn)差t值預(yù)測(cè)超額收益>0（37次）0.04650.06434.3949預(yù)測(cè)超額收益<0（30次）-0.04350.0559-4.2666表5：

不同行業(yè)景氣指數(shù)下行業(yè)超額收益表現(xiàn)煤炭行業(yè)景氣指數(shù)類似的角度也可以構(gòu)建煤炭行業(yè)景氣指數(shù)第二十六頁，共三十四頁。四、行業(yè)和風(fēng)格的量化圖19：

中證500/中證100相對(duì)趨勢(shì)資料來源：Wind資訊，長江證券研究部圖20：

醫(yī)藥/采掘相對(duì)趨勢(shì)選擇強(qiáng)勢(shì)行業(yè)和風(fēng)格識(shí)別相對(duì)趨勢(shì)，趨勢(shì)跟蹤第二十七頁，共三十四頁。目錄一、量化投資二、宏觀環(huán)境的量化三、市場(chǎng)面的量化四、行業(yè)和風(fēng)格的量化五、量化選股第二十八頁，共三十四頁。五、量化選股量化選股VS研究員選股基本面選股量化：財(cái)務(wù)指標(biāo)、估值指標(biāo)研究員：財(cái)務(wù)分析，調(diào)研信息技術(shù)面選股參數(shù)的問題無法回避大量數(shù)據(jù)處理：量化選股的優(yōu)勢(shì)第二十九頁，共三十四頁。三因子模型方法市場(chǎng)因子（滬深300），大小盤因子，高低市凈率因子估計(jì)每個(gè)因子的Beta根據(jù)打分選取最靠前的N只股票五、量化選股圖21：

三因子選股模型表現(xiàn)資料來源：Wind資訊，長江證券研究部圖22：

三因子選股模型累計(jì)超額收益倍數(shù)第三十頁，共三十四頁。事件驅(qū)動(dòng)型投資機(jī)會(huì)盈利超預(yù)期股票的超額收益限售股解禁前后的超額收益高分紅送轉(zhuǎn)股票的超額收益發(fā)布異常交易公告股票的超額收益調(diào)出指數(shù)成分股票的超額收益五、量化選股第三十一頁，共三十四頁。俞文冰，CFA，同濟(jì)大學(xué)數(shù)學(xué)系統(tǒng)計(jì)學(xué)專業(yè)本科，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)研究生，曾在中海基金負(fù)責(zé)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)控制和金融工程研究工作，目前長江證券研究所擔(dān)任金融工程研究員。曾獲得深交所第八屆會(huì)員單位與基金公司研究成果評(píng)選投資策略類二等獎(jiǎng)。分析師介紹重要申明長江證券系列報(bào)告的信息均來源于公開資料，本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會(huì)發(fā)生任何變更。本公司已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不代表對(duì)證券價(jià)格漲跌或市場(chǎng)走勢(shì)的確定性判斷。報(bào)告中的信息或意見并不構(gòu)成所述證券的買賣出價(jià)或征價(jià)，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告中所評(píng)價(jià)或推薦的證券沒有利害關(guān)系。本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如引用、刊發(fā)，需注明出處為長江證券研究部，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。第三十二頁，共三十四頁。長江證券金融工程部Tel:862168751782Email:匯聚財(cái)智共享成長第三十三頁，共三十四頁。內(nèi)容總結(jié)匯聚財(cái)智共享成長?！炕椒ㄔ谕顿Y中的作用。技術(shù)分析/動(dòng)量分析。從狀態(tài)的角度再看M1和上證指