上市公司股票期權(quán)激勵機制對策與建議

上市公司股票期權(quán)激勵機制對策與建議上市公司股票期權(quán)激勵機制對策與建議在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理實踐中，的長期發(fā)展獻計獻策，把股東利益、風(fēng)險盈利能力和成長能力，同時公司盈利水平所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離已經(jīng)成為了企業(yè)管與激勵對象的利益和風(fēng)險有機結(jié)合，將經(jīng)的提高直接反映在股價的上升上，然而授理的首要特征，而解決委托代理矛盾的關(guān)營者的利益納入到公司的總體利益之中，予的股票期權(quán)的實現(xiàn)要在一段等待期之鍵就是選擇有效的長期激勵機制，股票期使得經(jīng)營者能夠從自身利益出發(fā)，自發(fā)的后，這樣激勵對象為了能夠獲得股票升值權(quán)激勵機制作為一種能夠?qū)⑽腥伺c代理去關(guān)心公司的長期價值和長遠(yuǎn)發(fā)展，形成的價差收入，會盡自己最大的努力保證公人的利益緊密結(jié)合在一起的長期激勵機制自發(fā)性、持續(xù)性、高激勵、低成本，利益司業(yè)績的長期穩(wěn)定的增長，從而促使股票就應(yīng)運而生了。本文介紹了股權(quán)激勵的相與約束共存的激勵機制②。作為重要的激價格的穩(wěn)步增長，因此就實現(xiàn)了股票期權(quán)關(guān)概念，以A公司股權(quán)激勵方案失敗原勵工具，股權(quán)激勵機制在公司主要經(jīng)營者的長期激勵功能。因為例，提出了完善我國股票期權(quán)激勵機及骨干員工薪酬體系中發(fā)揮著越來越重要在事先約定的行權(quán)期內(nèi)，如果股票市制的對策與建議。的作用。健康良好的股權(quán)激勵機制，能夠價高于行權(quán)價，股票期權(quán)受益人就可以行擴大公司所有者與經(jīng)營者之間的利益聯(lián)權(quán)，從中獲得價差收入；當(dāng)股票期權(quán)受一、研究目的系，為了共同的奮斗目標(biāo)而共同努力，從益人行權(quán)以后，股票的市價仍然不斷上《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》出臺而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化及可持續(xù)性發(fā)展的升，受益人還可以轉(zhuǎn)讓股票從而獲得轉(zhuǎn)讓以后，我國上市公司也根據(jù)新辦法，陸續(xù)目的。收入，行權(quán)價差收入和轉(zhuǎn)售增值收入的合將股票期權(quán)激勵機制運用到了企業(yè)經(jīng)營管股票期權(quán)是上市公司股權(quán)激勵的一種計，就是激勵對象從公司股票期權(quán)中獲理實踐當(dāng)中去，取得了很好的效果，同時重要方式，是指公司授予激勵對象的一種得的總收益④。在股票市價低于行權(quán)價格也暴露出了一些亟待解決與防范的問題?？梢栽谝?guī)定的時期內(nèi)以預(yù)先確定的價格時，激勵對象可以放棄購買股票，放棄期本文的研究目的就在于在探討股票期權(quán)激(行權(quán)價格)購買一定數(shù)量的本公司流通權(quán)不會對激勵對象造成經(jīng)濟上的損失。勵機制理論基礎(chǔ)的前提下，發(fā)現(xiàn)問題，總股票(即行權(quán))的一種權(quán)利，在激勵收益以圖1的方法解釋股票期權(quán)激勵機制結(jié)經(jīng)驗，進而為我國上市公司制定有效的未達(dá)到激勵對象的預(yù)期時，激勵對象也可的激勵效果：激勵方案提供建議及意見。以選擇放棄這種權(quán)利，股票期權(quán)有行權(quán)時三、A公司股權(quán)激勵方案失敗原因分析二、股權(quán)激勵的相關(guān)概念間上和數(shù)量上的限制且一般需要激勵對象A公司股權(quán)激勵方案要點介紹：股權(quán)激勵(Stockholderrightsdrive)，自行籌措為行權(quán)支付現(xiàn)金③。在A股票期權(quán)激勵方案中，激勵對是指公司資產(chǎn)的所有者在對企業(yè)經(jīng)營者及股票期權(quán)可以看做是一種看漲期權(quán)，象被授予700萬份股票期權(quán)，每份股票期骨干員工實施契約化管理以及落實資產(chǎn)責(zé)當(dāng)股票市場價格高于行權(quán)價格時，持有者權(quán)的權(quán)利是：在授權(quán)日起五年內(nèi)以行權(quán)價任制的基礎(chǔ)上，為了實行長期激勵，采用就可以行使這種權(quán)利，從中獲利。當(dāng)然實格和行權(quán)條件購買一股A公司股票。激多種不同的形式，給予企業(yè)經(jīng)營者及骨干施股票期權(quán)也是有假定前提的即證券市場勵計劃的股票來源是：A公司定向發(fā)行員工以產(chǎn)權(quán)激勵，授予激勵對象以股份形是有效的，也就是說公司的內(nèi)在價值在證700萬股股票給激勵對象，占激勵計劃公式的現(xiàn)實權(quán)益或是潛在權(quán)益，目的在于激券市場得到了真實的體現(xiàn)。在這種有效的告時股本總額11，050萬股的6.33%，其勵上述員工更加努力的工作，實現(xiàn)企業(yè)價市場條件下，股票價格能夠反映公司長期中240萬股給預(yù)留激勵對象，占本次期權(quán)根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》值最大化和股東利益最大化①。的規(guī)定，將激勵對象分為公司董事、監(jiān)事、高級管理人員以及核心技術(shù)人員、業(yè)務(wù)骨干等。具體的操作方式是除了使用工資的形式給予報酬，另外將這些人員薪酬中的一部分以股權(quán)收益的形式體現(xiàn)，將公司的經(jīng)營業(yè)績、市場價值的提升與個人收個人利益和公司利益有機的聯(lián)系起來，就入的實現(xiàn)相掛鉤，在這種條件下，經(jīng)營者可以有效的激勵經(jīng)營者勤勉盡責(zé)地為公司資料來源：陳清泰，吳敬璉，2001，《股票期權(quán)激勵制度法規(guī)政策研究報告》，北京：中國財政經(jīng)濟出版社計劃總數(shù)的34.29％。此次股票期權(quán)的行權(quán)價格為10.20元。股票期權(quán)的行權(quán)條件(要點)行權(quán)前一年A公司扣除非經(jīng)常損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%。行權(quán)前一年A公司扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤年平均增長率不低于10%。行權(quán)前一年A公司扣除非經(jīng)常損益后的每股收益增長率不低于10%。此成立條件為以本激勵計劃公告之日時A公司總股本11，050萬股為期權(quán)有效期內(nèi)計算每股收益增長率的基準(zhǔn)股本。本次激勵方案Ag公司以失敗告終，分析其失敗的原因，主要有以下幾個方面：(一)股權(quán)激勵計劃范圍狹窄，激勵對象單一A公司屬于服裝行業(yè)，以特許專賣為主要經(jīng)營模式，高端的區(qū)域銷售及管理人才在企業(yè)提升業(yè)績方面充當(dāng)著非常重要的角色，能夠緊跟潮流、富于創(chuàng)意的設(shè)計人才也是企業(yè)必須設(shè)法挽留的重要資源。然而從公布的激勵對象名單中，我們幾乎看不到上述兩類關(guān)鍵人才，選取的17名激勵對象除了公司總部的經(jīng)理就是各行政部門的高管，選取的第一線的管理人員只有一名上海實業(yè)有限公司總經(jīng)理。根據(jù)A公司審計報告顯示，公司在職員工為4502人，股權(quán)激勵對象僅占全體員工的0.378%，而且前五位副總經(jīng)理級別的激勵對象所獲得的期權(quán)數(shù)量就占據(jù)了總體數(shù)量的25%，相對國內(nèi)外很多成功的激勵案例來說，A公司的激勵人數(shù)太少，而且范圍太窄，對業(yè)績提升作用巨大的各區(qū)域銷售高管及業(yè)務(wù)骨干均未授予股票期權(quán)，激勵方向存在偏頗，有失公平，沒有真正起到利益共享，風(fēng)險均擔(dān)的激勵目的，對于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展非常不利，這也是17名激勵對象最終選擇自愿放棄期權(quán)的真正原因。為說明A公司公司激勵對象人數(shù)偏少，本文隨機抽取了三十家實施過股票期權(quán)激勵方案的上市公司，收集各個公司的激勵方案，整理了其激勵人數(shù)與員工總數(shù)的比例，結(jié)果如表1：

勵范圍太窄是此次激勵方案失敗的主要原長10%這樣的行權(quán)條件。此外，在較低因之一。的10%的標(biāo)準(zhǔn)下還規(guī)定了超過業(yè)績的獎(二)行權(quán)條件太過寬松，不能真正勵基金，在這種較低的標(biāo)準(zhǔn)要求下，所有起到激勵管理層、提高公司業(yè)績的作用總部的董事、監(jiān)事、副總經(jīng)理等高管都能通過案例分析可以發(fā)現(xiàn)，此次的行權(quán)超額完成任務(wù)，根本達(dá)不到激勵的效果。條件過于寬松。基本上每一名激勵對象都這三個行權(quán)條件，在當(dāng)時的經(jīng)濟形勢下達(dá)能夠達(dá)到行權(quán)前一年扣除非經(jīng)營性損益成非常容易，根本不需激勵對象做出多大后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%、的努力。行權(quán)前一年扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤年這樣的行權(quán)條件，非但起不到激勵高平均增長率不低于10％、每股收益年增管努力工作，提高業(yè)績的作用，反倒會給表1抽樣情況表序號公司簡稱證券代碼激勵人數(shù)員工總數(shù)比例1迪馬股份600565627208.61%2華星化工00201813914309.72%3凱樂科技60026018619259.66%4斯米克0021626016853.56%5海信電器60006076100320.76%6名流置業(yè)0006679032927.36%7大連國際0008812315661.47%8安泰科技00096910621085.03%9江中藥業(yè)6007503219791.62%10遠(yuǎn)光軟件0020639210628.66%11諾普信002215228149515.25%12遠(yuǎn)望谷00216115232347.06%13石基信息0021539132827.74%14新華都002264678495913.67%15芭田股份0021708723113.76%16榮盛發(fā)展002146788609.07%17海翔藥業(yè)0020997512436.03%18蘇州固锝002079757589.89%19達(dá)安基因0020305855710.41%20長江通信6003455435115.38%21天地科技60058214444123.26%22新湖中寶600208220113719.35%23用友軟件6005881906617530.87%24遼寧成大6007395228318.37%25杭蕭鋼構(gòu)600477450231719.42%26科達(dá)機電6004992223610.93%27精工鋼構(gòu)60049610245542.24%28蘇寧電器00202424844515.57%29寧波GQY30007610438826.80%30拓邦股份00213912316007.69%——平均194——12.31%08經(jīng)營者一個錯誤的觀念，即所謂股權(quán)激勵是一種福利待遇，不需要太多努力即可得到巨大收益，對于非激勵對象的消極影響也不容忽視，收入差距過大，總部高管輕易即可得到超額收益，必然影響其他員工的工作積極性及創(chuàng)造性。(三)激勵方案評價指標(biāo)過于單一，容易受到操縱A公司的股權(quán)激勵方案中關(guān)于行權(quán)的業(yè)績指標(biāo)，只考慮了凈利潤年平均增長率和凈資產(chǎn)收益率。其中，凈利潤增長率通過計算企業(yè)本期凈利潤額與上期凈利潤額的差額與上期凈利潤額的比率得到。其主要反映的是企業(yè)實現(xiàn)價值擴張的速度。通過凈利潤增長率的分析也能夠很好的綜合衡量企業(yè)資產(chǎn)營運與管理業(yè)績、成長狀況和發(fā)展能力。此外，凈資產(chǎn)收益率反映投資者投入企業(yè)的自有資本獲取凈利潤的能力，是計算企業(yè)一定時期內(nèi)的凈利潤與凈資產(chǎn)之間的比率得到的。該指標(biāo)突出反映了投資與收益的關(guān)系，是評價資本收益的核心指標(biāo)，也是通用的業(yè)績評價指標(biāo)之一。但是，以這兩個指標(biāo)作為實施股權(quán)激勵的評價指標(biāo)，存在下面兩方面的弊端：首先，僅以這兩個指標(biāo)作為股權(quán)激勵的業(yè)績評價指標(biāo)，過于單薄，容易受到操縱。以凈利潤增長率和凈資產(chǎn)收益率作為判斷上市公司能否實施股權(quán)激勵的數(shù)量條件，相當(dāng)于向業(yè)績沒有達(dá)標(biāo)的公司高層管理人員指明了實現(xiàn)股權(quán)激勵的著手點。本次激勵對象中有財務(wù)總監(jiān)、財務(wù)部副經(jīng)理、審計部經(jīng)理等多位財務(wù)方面的高管，他們很容易通過一些手段來調(diào)增凈利潤或調(diào)減凈資產(chǎn)，使指標(biāo)達(dá)到限制性條件規(guī)定的數(shù)值，而手段其實不外乎兩類，即增大凈利潤或減小凈資產(chǎn)。其次，凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)本身就存在不足之處。ROE是投資者最關(guān)注的指標(biāo)之一，它在所有者權(quán)益的角度來考核投資報酬。然而，ROE仍然存在著一些很難改變的不足。首先，它無法反映股東對財富貢獻的絕對值。凈資產(chǎn)收益率的計算基礎(chǔ)是凈利潤，然而凈利潤來源于一定時期的賬面收入與賬面成本費用的差，只是存在于權(quán)責(zé)發(fā)生制和會計分期假設(shè)基礎(chǔ)上的一種“觀念利潤”，因此，它反映的只是一定時期內(nèi)企業(yè)“應(yīng)計”現(xiàn)金凈流入和“預(yù)計”增加的財富，并不代表“實際”現(xiàn)金凈流入和“真正” 該考慮使用凈資產(chǎn)收益率(ROE)、經(jīng)濟增加的財富。但是在實際操作當(dāng)中，股 增加值(EVA)、每股收益甚至市場占有東財富的增加是在應(yīng)計凈現(xiàn)金流量變?yōu)?率等可以體現(xiàn)公司贏利能力及市場價值實際凈現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上實現(xiàn)的。此外， 成長性的指標(biāo)。對于企業(yè)盈利能力與成它也無法充分反映企業(yè)的投資報酬。在 本控制有密切聯(lián)系的交通運輸及倉儲物計算凈資產(chǎn)收益率時，凈利潤指標(biāo)的產(chǎn) 流行業(yè)來說，其績效考核的重點應(yīng)放在生缺乏對權(quán)益資本成本的考慮，僅僅考 成本費用的節(jié)約及主營業(yè)務(wù)的比重上，了債務(wù)資本成本。在此條件下成本的計 設(shè)計考核指標(biāo)時就應(yīng)當(dāng)將凈利潤增長率、算是不全面的。如果站在從傳統(tǒng)收益觀 主營業(yè)務(wù)利潤占利潤總額比重等指標(biāo)作的角度來看，股東獲得了收益。但在實 為考核依據(jù)。際過程中，一旦扣除資金成本以后，很 (四)股權(quán)激勵計劃可能被終止容易會產(chǎn)生股東的財富非但沒有增加， A公司股權(quán)激勵計劃將在下述條件下反而被消耗了的情況。 終止實施：如果要提高ROE，就要從兩方面入 1.最近一個會計年度財務(wù)會計報告被手。第一，提高資產(chǎn)凈利率，可以通過增 注冊會計師出具否定意見或者無法表示意強企業(yè)的銷售獲利能力，提高資產(chǎn)的運用 見的審計報告；效率等手段；第二，提高資產(chǎn)負(fù)債率。通 2.最近一年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，從而提高凈資產(chǎn)收益率 中國證監(jiān)會予以行政處罰；的手段。通過對這兩種方法的比較分析， 3.中國證監(jiān)會認(rèn)定的其他情形?？梢园l(fā)現(xiàn)，如果提高資產(chǎn)負(fù)債率，這在很 四、完善我國股票期權(quán)激勵機制的對策大程度上會增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和投資 建議者的投資風(fēng)險，為企業(yè)和投資者收益帶來 股票期權(quán)激勵機制作為一種先進的績很大的不確定性。如果以凈資產(chǎn)收益率為 效激勵方式，與公司業(yè)績存在相互影響、指標(biāo)作為股權(quán)激勵限制性條款，又可能會 相互促進的作用，但另一方面，我國上市導(dǎo)致企業(yè)片面的增大資產(chǎn)負(fù)債率而從忽視 公司的股票期權(quán)激勵機制與歐美等發(fā)達(dá)國財務(wù)風(fēng)險，對企業(yè)的發(fā)展也會帶來阻礙。 家相比，在方案設(shè)計的合理性、監(jiān)管機制比較分析發(fā)現(xiàn)提高資產(chǎn)負(fù)債率的方法在理 的一貫性、資本市場的有效性、公司治理論和實踐中都要比提高資產(chǎn)凈利率更加方 結(jié)構(gòu)的完善性以及法律法規(guī)的全面性等便可行。 方面還存在著一些亟待解決的問題。本那么，制定什么樣的財務(wù)指標(biāo)對于 文就我國上市公司股票期權(quán)激勵機制需激勵效果的檢驗最為有效呢？要想回答 要解決的幾個問題提出一些對策建議，這個問題，首先要從激勵公司的行業(yè)特 希望對我國股權(quán)激勵機制的實施提供一點入手，不同行業(yè)對于財務(wù)指標(biāo)的敏感 些借鑒與參考。程度不同，再結(jié)合本企業(yè)實際發(fā)展階段 (一)培育有效的證券市場，加強證及戰(zhàn)略目標(biāo)進一步進行分析，選擇最適 券市場監(jiān)管力度合本企業(yè)特點的績效考核指標(biāo)。從行業(yè) 穩(wěn)定有效的資本市場是股票期權(quán)激勵來說，以產(chǎn)品銷售為主要收入來源的企 制度順利實施的重要前提條件。從宏觀來業(yè)，例如服裝行業(yè)，其產(chǎn)品附加值較高， 講，我國目前資本市場還遠(yuǎn)不能稱為規(guī)范激勵對象的努力程度可以從銷售業(yè)績上 有效，上市公司股票價格并不能夠充分有得到充分體現(xiàn)，同時銷售額很難作假， 效的反映上市公司的經(jīng)營業(yè)績，價格沒有在制定考核指標(biāo)時就可以考慮選擇業(yè)績 完全體現(xiàn)價值，市場存在投的機現(xiàn)象，直提高的絕對標(biāo)準(zhǔn)，例如主營業(yè)務(wù)收入增 接影響了激勵的合理性及有效性；從微觀長率、公司總市值增長率等，這類指標(biāo) 來看，在等待期結(jié)束時，激勵對象可以利的選擇也同樣適用于處于成長期的業(yè)績 用內(nèi)部控制進行利潤操縱，在短時間內(nèi)影變化明顯的企業(yè)。而對于IT、醫(yī)藥等高 響股價進而影響激勵收益。要想解決這兩新技術(shù)企業(yè)來說，由于其具有產(chǎn)品更新 方面的問題，首先必須加強市場監(jiān)督，加快、生命周期短、市場競爭激勵等特點， 大政府管理力度，減少操縱及投機行為的對于高端技術(shù)人才的需要就顯得格外重 發(fā)生。同時，優(yōu)化市場信息傳導(dǎo)機制，盡要，在這種背景下選擇激勵指標(biāo)，就應(yīng) 量消除信息不對稱造成的損失，使證券市