企業(yè)類產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務(wù)操作實(shí)務(wù)

第一章農(nóng)銀國(guó)際簡(jiǎn)介第一頁，共38頁。2農(nóng)銀國(guó)際控股有限公司是中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行旗下唯一的國(guó)際化投資銀行平臺(tái)農(nóng)銀國(guó)際控股有限公司是中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的全資附屬機(jī)構(gòu)，2009年11月在香港成立。農(nóng)銀國(guó)際控股有限公司旗下有中國(guó)公司、蘇州公司、融資公司、投資管理公司、資產(chǎn)管理公司、證券公司、捷駿投資公司7個(gè)全資子公司以及農(nóng)銀無錫投資管理公司、農(nóng)銀國(guó)際(湖南)投資管理有限公司2個(gè)控股子公司，本部共設(shè)綜合管理、資金財(cái)務(wù)部、人力資源部、內(nèi)部審計(jì)部、信息科技部、法律合規(guī)部、風(fēng)險(xiǎn)管理部、中國(guó)業(yè)務(wù)部8個(gè)部門。農(nóng)銀國(guó)際作為中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)的專業(yè)平臺(tái)，持有香港證監(jiān)會(huì)類別1（證券交易）、類別4（就證券提供意見）、類別6（就機(jī)構(gòu)融資提供意見）、類別9（提供資產(chǎn)管理）牌照；在香港可從事上市保薦承銷、債券發(fā)行承銷、投資管理、財(cái)務(wù)顧問、資產(chǎn)管理、機(jī)構(gòu)銷售、證券經(jīng)紀(jì)、證券咨詢等全方位、一體化的金融服務(wù);在內(nèi)地可從事除A股保薦承銷業(yè)務(wù)之外的各類資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)。農(nóng)銀國(guó)際立足香港、依靠?jī)?nèi)地、面向國(guó)際資本市場(chǎng)，依托中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行優(yōu)厚的資金實(shí)力、廣泛的客戶基礎(chǔ)和良好的社會(huì)信譽(yù)，致力于全球客戶提供各類金融解決方案，是近幾年香港資本市場(chǎng)發(fā)展速度最快的投資銀行之一。歷史沿革及資質(zhì)

中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司農(nóng)銀國(guó)際控股有限公司綜合管理部資金財(cái)務(wù)部人力資源部信息科技部法律合規(guī)部風(fēng)險(xiǎn)管理部?jī)?nèi)部審計(jì)部中國(guó)業(yè)務(wù)部農(nóng)銀國(guó)際融資有限公司農(nóng)銀國(guó)際投資管理有限公司農(nóng)銀國(guó)際(中國(guó))投資有限公司捷駿投資有限公司農(nóng)銀國(guó)際資產(chǎn)管理有限公司農(nóng)銀國(guó)際證券有限公司第二頁，共38頁。3提供PE、IPO、再融資、收購兼并、財(cái)務(wù)顧問等全鏈條投資銀行服務(wù)第三頁，共38頁。4IPO業(yè)務(wù)近年來在香港主板市場(chǎng)中名列前茅農(nóng)銀國(guó)際憑借優(yōu)秀業(yè)績(jī)屢獲殊榮亞洲金融2015-年度最佳IPO2015-年度最佳綠色債券2015-年度最佳臺(tái)灣項(xiàng)目2015-年度最佳離岸人民幣債券亞洲國(guó)際金融評(píng)論2010-最佳股票交易獎(jiǎng)財(cái)資亞洲獎(jiǎng)項(xiàng)2011-中國(guó)最佳交易獎(jiǎng)“最佳銀行投行”“最佳銀團(tuán)融資銀行”“最佳財(cái)務(wù)顧問銀行”“最佳銀團(tuán)融資項(xiàng)目”“最佳短期融資券項(xiàng)目”資料來源：Dealogic，截至2017年2月19日

2016年至今H股主板上市賬簿管理人交易規(guī)模排名2016年至今主板上市賬簿管理人交易規(guī)模排名總排名保薦人交易規(guī)模(百萬美元)市場(chǎng)份額(%)1農(nóng)銀國(guó)際1,061.46.132建銀國(guó)際1,052.76.083海通證券1,025.05.924招銀國(guó)際950.55.495中銀國(guó)際920.15.326中信證券673.93.897光大證券659.13.818交銀國(guó)際655.33.799招商證券620.53.5810中金581.43.36總排名承銷商交易規(guī)模(百萬美元)市場(chǎng)份額(%)1中銀國(guó)際1,559.66.132海通證券1,525.75.993建銀國(guó)際1,456.85.724招銀國(guó)際1,313.05.165農(nóng)銀國(guó)際1,258.14.946招商證券1,150.84.527摩根士丹利1,141.34.488高盛935.93.689中信證券834.33.2810國(guó)泰君安785.23.092016年香港主板及創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行賬簿管理人承銷規(guī)模排名總排名承銷商交易規(guī)模(百萬美元)市場(chǎng)份額(%)1中銀國(guó)際1,5096.02海通證券1,4125.63建銀國(guó)際1,3305.34招銀國(guó)際1,2935.25農(nóng)銀國(guó)際1,1484.66摩根士丹利1,1414.67招商證券1,1124.48高盛9363.79中信證券8223.310工銀國(guó)際7803.1第四頁，共38頁。同時(shí)擁有卓越的債券發(fā)行業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)源：彭博，2017年1月4日中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行一直致力協(xié)助內(nèi)地企業(yè)到香港融資，并為其提供完善的融資服務(wù)。在國(guó)家政策積極發(fā)展及鞏固境外人民幣市場(chǎng)的背景下，自2011年5月起，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行大力拓展了協(xié)助內(nèi)地企業(yè)到香港發(fā)行離境外民幣債券的業(yè)務(wù)。截至2015年，根據(jù)彭博境外人民幣債券承銷商排名榜，我們從35家承銷商中脫穎而出，躋身前五。在美元發(fā)行方面，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行也一直保持領(lǐng)導(dǎo)地位2015年境外人民幣債券發(fā)行2016年中國(guó)美元債券發(fā)行2015年中國(guó)美元債券發(fā)行2016年境外人民幣債券發(fā)行第五頁，共38頁。農(nóng)銀國(guó)際（中國(guó)）投資有限公司是中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行在內(nèi)地最大的投資銀行平臺(tái)創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，通過以自有資金為主等多種資金來源和多樣化的投資方式，投資未上市企業(yè)C輪以后股權(quán)融資，擬上市公司Pre-IPO、已上市公司并購定增、一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)等，主要投資方式包括私募股權(quán)投資、PIPE等。近些年來，我司在互聯(lián)網(wǎng)+、大數(shù)據(jù)、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域均有布局。并購顧問業(yè)務(wù)根據(jù)客戶（主要為中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行理財(cái)計(jì)劃）特定的方式、條件、要求及限制，對(duì)客戶資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，為客戶提供非標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品的投資管理服務(wù)。投資期限長(zhǎng)，安全性高。既做到資產(chǎn)的保值增值，又能為資產(chǎn)提供高流動(dòng)性。現(xiàn)階段的主要業(yè)務(wù)品種為產(chǎn)業(yè)基金。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)固定收益業(yè)務(wù)依托業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)平臺(tái)、豐富的金融產(chǎn)品及龐大的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，以自有資金為主為不同類型、不同發(fā)展階段的企業(yè)提供固定收益類融資方案，主要包括上市公司股權(quán)質(zhì)押融資、名股實(shí)債、委托貸款等。直接投資業(yè)務(wù)利用專業(yè)知識(shí)與豐富經(jīng)驗(yàn)為各類型企業(yè)提供賣方、買方的收購顧問業(yè)務(wù)，幫助客戶高效、低成本的達(dá)成目標(biāo)。具體包括交易撮合、行業(yè)咨詢、戰(zhàn)略咨詢、財(cái)務(wù)顧問等。農(nóng)銀國(guó)際（中國(guó)）投資有限公司是農(nóng)銀國(guó)際控股有限公司的子公司，于2010年12月在北京成立，目前注冊(cè)資本15.5億人民幣。作為中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行在內(nèi)地開展投行業(yè)務(wù)的專業(yè)平臺(tái)，農(nóng)銀國(guó)際（中國(guó)）投資公司主要在中國(guó)內(nèi)地從事資產(chǎn)管理、企業(yè)融資、直接投資、并購顧問等全方位的金融服務(wù)。第六頁，共38頁。第二章產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介第七頁，共38頁。產(chǎn)業(yè)基金是近年來資產(chǎn)管理行業(yè)的配置熱點(diǎn)基金是指為了一定目的而設(shè)立的具有一定數(shù)量的資金，這些資金相對(duì)獨(dú)立于發(fā)起人或投資人而存在。為支持某一產(chǎn)業(yè)發(fā)展、轉(zhuǎn)型升級(jí)而設(shè)立的基金即產(chǎn)業(yè)基金（狹義）。實(shí)踐中，市場(chǎng)往往把狹義的產(chǎn)業(yè)基金、區(qū)域建設(shè)基金、項(xiàng)目基金等統(tǒng)稱為產(chǎn)業(yè)基金（廣義）。產(chǎn)業(yè)基金是對(duì)傳統(tǒng)融資渠道（銀行貸款、債券）的有機(jī)補(bǔ)充。農(nóng)業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品通過資管計(jì)劃/信托計(jì)劃等形式認(rèn)購產(chǎn)業(yè)基金份額，農(nóng)銀國(guó)際擔(dān)任基金管理人，由基金對(duì)被投企業(yè)進(jìn)行股權(quán)或債權(quán)投資。自2015年初開始至今天，農(nóng)銀國(guó)際配合總行資產(chǎn)管理部，成立基金70余支，管理總規(guī)模2000億元，實(shí)繳投放規(guī)模1000億元，儲(chǔ)備項(xiàng)目超過1000億元。地區(qū)產(chǎn)業(yè)基金項(xiàng)目總規(guī)模北京北京城市副中心建設(shè)發(fā)展基金300億內(nèi)蒙古美麗鄉(xiāng)村系列220億四川瀘州市城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金50億元德陽基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金40億元云南云南交農(nóng)交通產(chǎn)業(yè)基金200億元新疆各地州基金90億客戶產(chǎn)業(yè)基金項(xiàng)目總規(guī)模中建中建惠州基金24.91億中鐵建鐵建成長(zhǎng)基金300億中電建水電七局成都股權(quán)投資基金50億元中交中交烏尉PPP項(xiàng)目基金100億元首鋼首鋼園區(qū)建設(shè)基金24.25元四川鐵投四川鐵投產(chǎn)業(yè)基金項(xiàng)目15億元第八頁，共38頁。產(chǎn)業(yè)基金客戶準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)（一）對(duì)于項(xiàng)目型基金業(yè)務(wù)，項(xiàng)目應(yīng)列入國(guó)家、省級(jí)或區(qū)域重點(diǎn)規(guī)劃，具備合法合規(guī)性手續(xù)，且經(jīng)調(diào)查評(píng)估和測(cè)算未來應(yīng)有足額可覆蓋投資本金及收益的收入來源。（二）對(duì)于股權(quán)型基金業(yè)務(wù)，投資標(biāo)的應(yīng)具備較高流動(dòng)性，與可參考二級(jí)市場(chǎng)估值相比合理；未來市場(chǎng)化退出時(shí)，具有足夠安全邊際，原則上應(yīng)有業(yè)績(jī)補(bǔ)償條款、回購條款或退出時(shí)間等安排。（三）原則上農(nóng)業(yè)銀行在基金投資決策中應(yīng)有表決權(quán)。指定企業(yè)須同時(shí)滿足以下條件：（一）總行或一級(jí)分行級(jí)核心客戶。（二）在農(nóng)業(yè)銀行的信用評(píng)級(jí)須達(dá)到AA級(jí)（含）以上。（三）在農(nóng)業(yè)銀行有充足可用的授信額度。（四）農(nóng)業(yè)銀行規(guī)定的其他條件。（一）行政級(jí)別為地級(jí)市政府（含）以上，可根據(jù)實(shí)際情況放寬至直轄市、計(jì)劃單列市的下一級(jí)行政區(qū)劃及百強(qiáng)縣。（二）近三年政府債務(wù)率不得高于100%（省會(huì)城市債務(wù)率可放寬到150%、省會(huì)城市以外的重點(diǎn)城市行所在地區(qū)和直轄市區(qū)級(jí)政府債務(wù)率可放寬到120%）、償債率不得高于20%、逾期債務(wù)率不得高于2%。（三）經(jīng)過財(cái)政承受能力評(píng)估，預(yù)算資金能夠足額支付投資本金及收益。（四）農(nóng)業(yè)銀行規(guī)定的其他條件。合作政府須同時(shí)滿足以下條件：投資的標(biāo)的與交易結(jié)構(gòu)應(yīng)滿足以下條件：企業(yè)類基金項(xiàng)目類基金政府類基金第九頁，共38頁。有限合伙、契約型、公司型是產(chǎn)業(yè)基金的主要法律形式公司型基金公司型基金是按照公司法，以發(fā)行股份的方式募集資金而組成的公司形態(tài)的基金，認(rèn)購基金股份的投資者即為公司股東，憑其持有的股份依法享有投資收益。優(yōu)點(diǎn)：公司型基金是獨(dú)立的法人主體，工商、稅收、投資等各方面的法律法規(guī)都比較完備?；鸸芾砣酥皇枪芾韺?，投資者對(duì)基金管理人的控制能力較強(qiáng)。缺點(diǎn)：設(shè)立成本較高，需要建立完備的公司治理機(jī)制，存在重復(fù)征稅問題。契約型基金是指把投資者、管理人、托管人三者作為當(dāng)事人，通過簽訂基金契約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。優(yōu)點(diǎn)：契約型基金沒有獨(dú)立的法人資格，投資人之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系完全靠契約，也就是合同條款來約束，設(shè)立過程較為簡(jiǎn)單。缺點(diǎn)：契約型基金的稅收、股權(quán)投資政策不明晰，存在一定的稅收、投資風(fēng)險(xiǎn)。基金以基金管理人的名義對(duì)外投資，投資人對(duì)基金管理人的管控能力較弱。契約型基金有限合伙基金有限合伙基金是指一名以上普通合伙人與一名以上有限合伙人所組成的合伙，它是介于合伙與有限責(zé)任公司之間的一種企業(yè)形式。有限合伙是介于公司型與契約型之間的一種基金組織形式，設(shè)立過程較公司型簡(jiǎn)單，比契約型復(fù)雜。投資人對(duì)基金管理人的管控能力弱于公司型基金、強(qiáng)于契約型基金。稅收政策較為明晰。有限合伙是我行基金業(yè)務(wù)的主要組織形式。第十頁，共38頁。有限合伙基金交易結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)介有限合伙基金由有限合伙人、普通合伙人組成。有限合伙人以其出資額為限，承擔(dān)有限責(zé)任，有限合伙人一般不參與基金的經(jīng)營(yíng)管理。根據(jù)合伙協(xié)議約定，不同有限合伙人在收益分配與虧損承擔(dān)等方面可以設(shè)置優(yōu)先、劣后級(jí)。普通合伙人承擔(dān)無限連帶責(zé)任，一支有限合伙基金可以有多個(gè)普通合伙人。基金成立后，即成為一個(gè)獨(dú)立的法律實(shí)體?；鹂梢詫?duì)項(xiàng)目進(jìn)行股權(quán)或債權(quán)投資。普通合伙人（GP）有限合伙人（LP）有限合伙人（LP）有限合伙基金項(xiàng)目公司1項(xiàng)目公司2項(xiàng)目公司31.普通合伙人不一定是執(zhí)行事務(wù)合伙人：普通合伙人是指合伙企業(yè)中承擔(dān)無限責(zé)任的合伙人。2.執(zhí)行事務(wù)合伙人一定是普通合伙人：執(zhí)行事務(wù)合伙人是指負(fù)責(zé)執(zhí)行合伙企業(yè)日常事務(wù)的普通合伙人。3.普通合伙人不一定是基金管理人、基金管理人不一定是普通合伙人：基金管理人是指按照有關(guān)協(xié)議，對(duì)基金事項(xiàng)進(jìn)行管理的主體，可以是普通合伙人，也可以是執(zhí)行事務(wù)合伙人聘請(qǐng)的專業(yè)管理機(jī)構(gòu)。概念辨析：普通合伙人、基金管理人、執(zhí)行事務(wù)合伙人第十一頁，共38頁。有限合伙基金的經(jīng)營(yíng)內(nèi)容與決策體系經(jīng)營(yíng)內(nèi)容決策體系作為法律實(shí)體而需開展的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)：工商：登記設(shè)立、變更、解散、清算、年檢、證照、印章等；會(huì)計(jì)：記賬、財(cái)務(wù)報(bào)表、審計(jì)、發(fā)票等；稅務(wù)：報(bào)稅、納稅等；賬戶：開立、變更、托管、資金劃撥、重空管理、對(duì)賬等；備案：在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案（如需）。作為投資主體而需開展的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)：項(xiàng)目篩選；項(xiàng)目盡調(diào)：法律、財(cái)務(wù)等；項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)：股權(quán)？債權(quán)？股債結(jié)合？發(fā)起設(shè)立？增資？股權(quán)轉(zhuǎn)讓？項(xiàng)目投資：投資合同擬定、談判、修改、簽署等；項(xiàng)目投后管理：董事、監(jiān)事委派、項(xiàng)目公司投票決策、資金監(jiān)控、合同管理等。作為融資工具而需開展的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)：資金投放與收益分配；閑置資金管理。合伙協(xié)議：合伙企業(yè)的根本大法，類似于有限責(zé)任/股份有限公司的公司章程，確定基本游戲規(guī)則。合伙人會(huì)議：合伙企業(yè)的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，類似于有限責(zé)任/股份有限公司的股東會(huì)，維護(hù)、變更游戲平臺(tái)與游戲規(guī)則。權(quán)威性僅次于合伙協(xié)議，效力較高。但流程繁瑣，時(shí)效性差。投資決策委員會(huì)：類似于有限責(zé)任/股份有限公司的董事會(huì)，一般用于對(duì)基金投資事項(xiàng)進(jìn)行決策。決策效率高，決策權(quán)安排較為靈活。效力相對(duì)于合伙協(xié)議、合伙人會(huì)議而言相對(duì)較低。執(zhí)行事務(wù)合伙人：類似于有限責(zé)任/股份有限公司的管理層，一般負(fù)責(zé)執(zhí)行合伙事務(wù)。效率最高，效力最低。靈活安排第十二頁，共38頁。第三章當(dāng)前常用產(chǎn)業(yè)基金交易結(jié)構(gòu)介紹第十三頁，共38頁。14產(chǎn)業(yè)基金交易結(jié)構(gòu)的演變趨勢(shì)產(chǎn)業(yè)基金興起之初，主要是以明股實(shí)債的方式，向企業(yè)提供非標(biāo)準(zhǔn)化融資。第一階段（傳統(tǒng)）經(jīng)過多年高負(fù)債高增長(zhǎng)的發(fā)展模式，大部分企業(yè)負(fù)債率高企，償債壓力增大。產(chǎn)業(yè)基金能夠靈活實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)并表，降低企業(yè)表內(nèi)融資壓力，日益受到企業(yè)客戶青睞。主要風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注點(diǎn)在于企業(yè)還款能力。第二階段（主流）PPP、政府購買服務(wù)項(xiàng)目大量推出，建筑施工類企業(yè)希望一定程度上與金融機(jī)構(gòu)共擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)項(xiàng)目出表的訴求愈發(fā)強(qiáng)烈。項(xiàng)目類基金不僅要關(guān)注企業(yè)、財(cái)政，更要關(guān)注項(xiàng)目本身的利潤(rùn)水平、支付路徑等問題。第三階段（主流）第十四頁，共38頁。15方案一：傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)基金由農(nóng)銀國(guó)際作為普通合伙人，農(nóng)行理財(cái)資金通過信托計(jì)劃/資管計(jì)劃作為優(yōu)先級(jí)有限合伙人，融資客戶作為劣后級(jí)有限合伙人，三方共同發(fā)起設(shè)立有限合伙基金。再由基金以股權(quán)或債權(quán)方式投資到具體項(xiàng)目。劣后級(jí)有限合伙人定期向優(yōu)先級(jí)有限合伙人支付股權(quán)維持費(fèi)，遠(yuǎn)期回購優(yōu)先級(jí)有限合伙人所持有的有限合伙份額，實(shí)現(xiàn)我行本金退出。隨著會(huì)計(jì)準(zhǔn)則日趨嚴(yán)格，農(nóng)行理財(cái)資金會(huì)被計(jì)入客戶的負(fù)債，傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)基金，本質(zhì)是企業(yè)的一種表內(nèi)融資工具。適用于在我行有授信，融資需求較大，其他直接/間接融資較為困難，對(duì)價(jià)格不太敏感的客戶。農(nóng)銀國(guó)際（GP）客戶（劣后LP）信托計(jì)劃（優(yōu)先LP）農(nóng)行理財(cái)資金產(chǎn)業(yè)基金具體項(xiàng)目股權(quán)或債權(quán)投資股權(quán)維持費(fèi)遠(yuǎn)期回購份額第十五頁，共38頁。16方案二：并表型基金。將融資資金計(jì)入客戶少數(shù)股東權(quán)益，降低企業(yè)合并報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債率右圖為并表型基金的基本結(jié)構(gòu)。由農(nóng)銀國(guó)際與客戶子公司成立合資GP，農(nóng)銀國(guó)際將股權(quán)委托客戶子公司管理。農(nóng)行理財(cái)資金通過信托計(jì)劃/資管計(jì)劃作為優(yōu)先級(jí)有限合伙人，融資客戶作為劣后級(jí)有限合伙人，與合資GP三方共同發(fā)起設(shè)立有限合伙基金，基金向客戶本部發(fā)放委托貸款。其中，優(yōu)先、劣后的認(rèn)繳比例不超過4：1。由于部分客戶設(shè)立合資GP難度較大，也可采用雙GP的形式，中建系統(tǒng)內(nèi)甚至可以考慮單GP（中建基金）模式。通過與客戶審計(jì)師的充分溝通，可以將農(nóng)行理財(cái)資金計(jì)入客戶的少數(shù)股東權(quán)益。合資GP客戶（劣后LP）信托計(jì)劃（優(yōu)先LP）農(nóng)行理財(cái)資金產(chǎn)業(yè)基金客戶本部委托貸款農(nóng)銀國(guó)際客戶子公司委托管理第十六頁，共38頁。17方案二：并表型基金并表邏輯1.客戶公司下屬控股子公司出資比例49%，農(nóng)銀國(guó)際出資比例51%，通過在基金管理公司的股權(quán)委托協(xié)議中約定，農(nóng)銀國(guó)際同意將其持有的全部股權(quán)（51%），委托客戶公司下屬控股子公司管理，由客戶公司下屬控股子公司根據(jù)委托協(xié)議行使農(nóng)銀國(guó)際授權(quán)的股東權(quán)利,客戶公司下屬控股子公司根據(jù)協(xié)議擁有基金管理公司半數(shù)以上表決權(quán)。2.基金管理公司作為普通合伙人（GP）與信托公司（LP1）及客戶公司下屬控股子公司（LP2）共同成立合伙企業(yè)。合伙協(xié)議中規(guī)定，普通合伙人作為執(zhí)行事務(wù)合伙人，擁有《合伙企業(yè)法》及合伙協(xié)議所規(guī)定的對(duì)于有限合伙事務(wù)的獨(dú)占及排他的投資業(yè)務(wù)決策權(quán)、管理權(quán)、執(zhí)行權(quán)等。邏輯1企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)（合并財(cái)務(wù)報(bào)表）第七條：“合并財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍應(yīng)當(dāng)以控制為基礎(chǔ)予以確定?？刂疲侵竿顿Y方擁有對(duì)被投資方的權(quán)力,通過參與被投資方的相關(guān)活動(dòng)而享有可變回報(bào)，并且有能力運(yùn)用對(duì)被投資方的權(quán)力影響其回報(bào)金額。所稱相關(guān)活動(dòng)，是指對(duì)被投資方的回報(bào)產(chǎn)生重大影響的活動(dòng)。”第十四條：投資方持有被投資方半數(shù)或以下的表決權(quán)，但綜合考慮下列事實(shí)和情況后，判斷投資方持有的表決權(quán)足以使其目前有能力主導(dǎo)被投資方相關(guān)活動(dòng)的，視為投資方對(duì)被投資方擁有權(quán)力：（一）投資方持有的表決權(quán)相對(duì)于其他投資方持有的表決權(quán)份額的大小，以及其他投資方持有表決權(quán)的分散程度。（二）投資方和其他投資方持有的被投資方的潛在表決權(quán)，如可轉(zhuǎn)換公司債券、可執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證等。（三）其他合同安排產(chǎn)生的權(quán)利。（四）被投資方以往的表決權(quán)行使情況等其他相關(guān)事實(shí)和情況。由于基金管理公司控制合伙企業(yè)，客戶控股子公司控制基金管理公司，客戶控制控股子公司，因此有限合伙企業(yè)可納入基金管理公司的合并財(cái)務(wù)報(bào)表，并進(jìn)而納入客戶的合并財(cái)務(wù)報(bào)表。邏輯2合伙企業(yè)下設(shè)投資決策委員會(huì)，根據(jù)合伙協(xié)議條款設(shè)計(jì)，劣后級(jí)有限合伙人（即融資客戶）對(duì)于有限合伙事務(wù)投資事項(xiàng)擁有較大話語權(quán)。其他合伙人除非自身利益受到損害，否則不得否決劣后級(jí)有限合伙人提出的投融資方案。由于劣后級(jí)有限合伙人控制合伙企業(yè)，客戶控制劣后級(jí)有限合伙人，因此有限合伙企業(yè)可納入納入客戶的合并財(cái)務(wù)報(bào)表。第十七頁，共38頁。18方案二：并表型基金的幾個(gè)變種由于部分客戶設(shè)立合資GP難度較大，也可采用雙GP的形式，中建系統(tǒng)內(nèi)甚至可以考慮單GP（中建基金）模式。合資GP的股權(quán)比例可根據(jù)會(huì)計(jì)師事務(wù)所要求進(jìn)行調(diào)整，農(nóng)銀國(guó)際可作為小股東。相應(yīng)的，公司章程、合伙協(xié)議、委貸協(xié)議均應(yīng)作相應(yīng)調(diào)整，合資GP不能夠隨意調(diào)整委貸貸款的相關(guān)條款，以確保農(nóng)行利益不受損失。在區(qū)分優(yōu)先劣后的前提下，產(chǎn)業(yè)基金對(duì)外投資可采用股+債的形式，只要股權(quán)投資部分小于農(nóng)行理財(cái)資金出資部分即可。合資GP客戶（劣后LP）信托計(jì)劃（優(yōu)先LP）農(nóng)行理財(cái)資金產(chǎn)業(yè)基金客戶本部委托貸款農(nóng)銀國(guó)際客戶子公司委托管理第十八頁，共38頁。印花稅基金管理公司與有限合伙基金作為獨(dú)立法人實(shí)體，均需繳納印花稅，金額為股東或合伙人實(shí)繳出資總額的0.05%，一次性收取。一般有三種處理方式：（1）與稅務(wù)局協(xié)商減免，僅適用于個(gè)別客戶。（2）由客戶承擔(dān)。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是各合伙人所投資的資金，均能以委貸形式投入到客戶本部。缺點(diǎn)是客戶除對(duì)基金的投資外，還需另外安排資金。（3）由合伙企業(yè)或基金管理公司自行承擔(dān)。優(yōu)點(diǎn)是各合伙人無需另外安排資金，缺點(diǎn)是實(shí)際投到集團(tuán)本部的資金會(huì)比各合伙人實(shí)繳資金略少，這種模式使用較為普遍。增值稅其他附加稅種有限合伙基金每次收到委貸利息收入后，需繳納增值稅，稅率為6%，具體計(jì)算方法為：委貸利息收入/1.06*0.06，以最終與當(dāng)?shù)囟悇?wù)局協(xié)商為準(zhǔn)。有限合伙基金每次收到委貸利息收入后，需按照增值稅的一定比例，繳納城市維護(hù)建設(shè)稅附加（7%）、教育費(fèi)附加（3%）、地方教育費(fèi)附加（2%），以最終與當(dāng)?shù)囟悇?wù)局協(xié)商為準(zhǔn)。合伙企業(yè)對(duì)外發(fā)放委貸的利率，應(yīng)根據(jù)上述稅率與農(nóng)行理財(cái)資金收益率進(jìn)行倒算。建議客戶可自行選擇有稅收優(yōu)惠的地點(diǎn)進(jìn)行注冊(cè)成立有限合伙企業(yè)。方案二：并表型基金的稅務(wù)問題第十九頁，共38頁。20方案二：并表型基金的特征與適用要點(diǎn)1價(jià)格低。委托貸款投向客戶本部，信用水平高，資金價(jià)格比其他類型基金更低。2規(guī)模大。項(xiàng)目類基金一般受限于項(xiàng)目總投，單支基金的規(guī)模較少，并表型基金可一次性支持多個(gè)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)“一次勞動(dòng)，多個(gè)成果”。自2017年以來，我司承做的并表型基金一般體量在30億-100億之間，每支基金對(duì)接的項(xiàng)目在2-5個(gè)左右。3可用于項(xiàng)目資本金。并表基金投項(xiàng)目可做大企業(yè)的合并資產(chǎn)負(fù)債表。但只有項(xiàng)目公司資產(chǎn)負(fù)債率低于企業(yè)本身的資產(chǎn)負(fù)債率，才會(huì)降低企業(yè)整體的資產(chǎn)負(fù)債率。4項(xiàng)目準(zhǔn)入條件較低。只要是合法合規(guī)的項(xiàng)目，基金均可支持。對(duì)政府財(cái)力、項(xiàng)目收益情況、現(xiàn)金流量、風(fēng)險(xiǎn)分配、基金期限等，沒有特殊要求?？捎糜谀承┢髽I(yè)已中標(biāo)但政府財(cái)力相對(duì)較弱，或有些許瑕疵的項(xiàng)目?；鹌谙?。一般在5-10年，優(yōu)質(zhì)客戶可適當(dāng)延長(zhǎng)，但不得超過15年。資金使用靈活?？蛻臬@得資金后，可用于項(xiàng)目投資，亦可用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。56適用情境：不擔(dān)心做大資產(chǎn)規(guī)模，基于項(xiàng)目融資有困難（規(guī)模小/收益低/政府層級(jí)低/有瑕疵/法律條款有限制），但項(xiàng)目資負(fù)率較低。第二十頁，共38頁。21方案二：并表型基金實(shí)踐案例要素內(nèi)容基金名稱成都HXNT股權(quán)投資基金（有限合伙）基金規(guī)模人民幣16.35億元普通合伙人成都HXNT基金管理有限公司（農(nóng)銀國(guó)際持有51%股權(quán)，客戶子公司持有49%股權(quán)）募資結(jié)構(gòu)農(nóng)行理財(cái)通過信托計(jì)劃投資有限合伙份額不超過人民幣【13】?jī)|元，客戶子公司投資劣后級(jí)份額不低于人民幣【3.25】?jī)|元，普通合伙人投資普通合伙份額100萬元?；鸫胬m(xù)期6年投資方式由基金向客戶本部發(fā)放委托貸款。退出安排客戶按季向基金支付委貸利息，定期還本，基金按各合伙協(xié)議約定在各合伙人中進(jìn)行收益、本金分配。增信方式全程占用客戶在我行的授信。第二十一頁，共38頁。22右圖為出表型基金的基本結(jié)構(gòu)。由農(nóng)銀國(guó)際與客戶子公司成立合資GP，雙方股東對(duì)其進(jìn)行共同控制。農(nóng)行理財(cái)資金通過信托計(jì)劃/資管計(jì)劃與融資客戶按照約等于1：1的比例認(rèn)繳，與合資GP三方共同發(fā)起設(shè)立有限合伙基金，基金再對(duì)具體項(xiàng)目進(jìn)行支持?；鹜顿Y期，客戶資金認(rèn)繳但不實(shí)繳，基金對(duì)外投資款項(xiàng)由我行理財(cái)資金實(shí)繳。但客戶需在項(xiàng)目公司層面與我行實(shí)繳資金按照3：7的比例實(shí)繳投資款項(xiàng)。期間收益由客戶以股權(quán)維持費(fèi)或期權(quán)費(fèi)的形式向我行支付?；鹜顺銎冢蛻魧?shí)繳其在基金層面認(rèn)繳的資金，我行理財(cái)資金減資退出。農(nóng)行需要擁有控制合伙人實(shí)繳出資的權(quán)利。合資GP客戶（LP）信托計(jì)劃（LP）農(nóng)行理財(cái)資金產(chǎn)業(yè)基金項(xiàng)目公司股權(quán)或債權(quán)農(nóng)銀國(guó)際客戶子公司共同控制客戶股權(quán)維持費(fèi)或期權(quán)費(fèi)方案三：遠(yuǎn)期實(shí)繳型基金。實(shí)現(xiàn)基金出表，企業(yè)提供有限增信。第二十二頁，共38頁。23方案三：遠(yuǎn)期實(shí)繳型基金出表邏輯出表邏輯企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)（合并財(cái)務(wù)報(bào)表）第七條：“合并財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍應(yīng)當(dāng)以控制為基礎(chǔ)予以確定。控制，是指投資方擁有對(duì)被投資方的權(quán)力,通過參與被投資方的相關(guān)活動(dòng)而享有可變回報(bào)，并且有能力運(yùn)用對(duì)被投資方的權(quán)力影響其回報(bào)金額。所稱相關(guān)活動(dòng)，是指對(duì)被投資方的回報(bào)產(chǎn)生重大影響的活動(dòng)?！钡谑臈l：投資方持有被投資方半數(shù)或以下的表決權(quán)，但綜合考慮下列事實(shí)和情況后，判斷投資方持有的表決權(quán)足以使其目前有能力主導(dǎo)被投資方相關(guān)活動(dòng)的，視為投資方對(duì)被投資方擁有權(quán)力：（一）投資方持有的表決權(quán)相對(duì)于其他投資方持有的表決權(quán)份額的大小，以及其他投資方持有表決權(quán)的分散程度。（二）投資方和其他投資方持有的被投資方的潛在表決權(quán)，如可轉(zhuǎn)換公司債券、可執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證等。（三）其他合同安排產(chǎn)生的權(quán)利。（四）被投資方以往的表決權(quán)行使情況等其他相關(guān)事實(shí)和情況。合伙企業(yè)控制項(xiàng)目公司，基金管理公司控制合伙企業(yè)，因此項(xiàng)目公司可納入合伙企業(yè)的合并財(cái)務(wù)報(bào)表，合伙企業(yè)可納入基金管理公司的合并財(cái)務(wù)報(bào)表。但由于基金管理公司兩家股東共同控制基金管理公司，任何一方均沒有優(yōu)于另一方的權(quán)利，因此基金管理公司不納入任一股東的合并范圍，相應(yīng)的，項(xiàng)目公司及相關(guān)項(xiàng)目貸款均不納入基金管理公司股東的合并范圍。1.農(nóng)銀前海與客戶子公司以50：50的比例，發(fā)起設(shè)立基金管理公司。在公司章程中，約定涉及基金管理公司的任何重大事項(xiàng)均由農(nóng)銀前海與客戶子公司共同決策。同時(shí)，約定遠(yuǎn)期實(shí)繳制基金的任何重大決策，均由基金管理公司決定。2.基金成立后，以股權(quán)形式投資項(xiàng)目公司，并作為項(xiàng)目公司的大股東。通過項(xiàng)目公司章程約定，基金可實(shí)現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目公司的控制。第二十三頁，共38頁。24由于部分客戶設(shè)立合資GP難度較大，也可采用雙GP的形式，兩名GP在合伙企業(yè)層面分享控制權(quán)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目出表。部分客戶在基金存續(xù)期內(nèi)支付股權(quán)維持費(fèi)或期權(quán)費(fèi)存在困難。對(duì)此可將產(chǎn)業(yè)基金對(duì)外投資方式改為小股大債，由項(xiàng)目公司以委托貸款利息、財(cái)務(wù)顧問費(fèi)等形式支付期間收益和投資本金（如有）?？蛻舻倪h(yuǎn)期實(shí)繳義務(wù)在此種結(jié)構(gòu)下僅僅成為一種弱增信，如果項(xiàng)目運(yùn)行正常則不會(huì)被觸發(fā)。此種結(jié)構(gòu)亦可采用契約型基金模式。合資GP客戶（LP）信托計(jì)劃（LP）農(nóng)行理財(cái)資金產(chǎn)業(yè)基金項(xiàng)目公司股權(quán)或債權(quán)農(nóng)銀國(guó)際客戶子公司共同控制客戶股權(quán)維持費(fèi)或期權(quán)費(fèi)方案三：遠(yuǎn)期實(shí)繳型基金的幾個(gè)變種第二十四頁，共38頁。25方案三：遠(yuǎn)期實(shí)繳型基金的特征與適用要點(diǎn)12規(guī)模略受項(xiàng)目總投的限制?？梢钥紤]設(shè)置平臺(tái)基金，但由于項(xiàng)目投資管理事項(xiàng)較多，投后管理難度略大。4基金期限。一般在5-10年，優(yōu)質(zhì)客戶可適當(dāng)延長(zhǎng)，但不得超過15年。解決項(xiàng)目收益不穩(wěn)定的問題。如部分BOT項(xiàng)目，由于受運(yùn)營(yíng)和使用者付費(fèi)的影響較大，銀行一般不愿介入，遠(yuǎn)期實(shí)繳由于客戶提供對(duì)本金、收益的極弱增信，可達(dá)到融資目的。3解決項(xiàng)目期限過長(zhǎng)的問題。其他出表模式一般要求項(xiàng)目總期限不超過15年，遠(yuǎn)期實(shí)繳不受此限制，15年以上的項(xiàng)目也可以適用。5解決項(xiàng)目貸款同比例退出的問題。即使銀行理財(cái)資金退出，由于項(xiàng)目公司本身的股權(quán)仍然保持不變，項(xiàng)目貸款不受影響。適用于：期限長(zhǎng)、項(xiàng)目本身資質(zhì)較好，但收益/現(xiàn)金流預(yù)測(cè)比較困難，無法接受股、貸同比例退出的項(xiàng)目。6操作成熟后可批量復(fù)制。第二十五頁，共38頁。26方案三：遠(yuǎn)期實(shí)繳型基金實(shí)踐案例要素內(nèi)容基金名稱TJCZ項(xiàng)目基金基金規(guī)模人民幣40億元，實(shí)際可投資金額20億元基金管理人TJCZ基金管理公司（農(nóng)銀國(guó)際持有50%股權(quán)，客戶持有50%股權(quán)）基金存續(xù)期N年風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體ZGTJ投資方式股權(quán)投資期間收益安排客戶子公司定期向合伙企業(yè)支付股權(quán)維持費(fèi)或期權(quán)費(fèi)本金退出安排客戶遠(yuǎn)期實(shí)繳增信方式全程占用客戶在我行的授信。第二十六頁，共38頁。27方案四：平層基金交易結(jié)構(gòu)針對(duì)個(gè)別優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，可采用平層+小股大債的交易模式。此類基金的最終還款來源是政府付費(fèi)，企業(yè)不再為項(xiàng)目兜底。因此要綜合考慮政府財(cái)力、企業(yè)實(shí)力、項(xiàng)目綜合收益、現(xiàn)金流安排等多項(xiàng)因素。對(duì)我行的項(xiàng)目篩選能力、風(fēng)險(xiǎn)把控能力提出了更高的要求。右圖是最基礎(chǔ)的平層基金交易結(jié)構(gòu)。由農(nóng)銀國(guó)際與客戶子公司成立合資GP（或雙GP）對(duì)基金進(jìn)行共同控制。農(nóng)行理財(cái)資金通過信托計(jì)劃/資管計(jì)劃與融資客戶按照8：2認(rèn)繳，與GP三方共同發(fā)起設(shè)立有限合伙基金，基金再對(duì)具體項(xiàng)目以小股大債的方式進(jìn)行支持。我行收益的最終還款來源，是政府向項(xiàng)目公司的付費(fèi)。合資GP客戶（LP）信托計(jì)劃（LP）農(nóng)行理財(cái)資金產(chǎn)業(yè)基金項(xiàng)目公司股債結(jié)合、小股大債等農(nóng)銀國(guó)際客戶子公司當(dāng)?shù)卣赑PP合同或政府購買服務(wù)合同按時(shí)付費(fèi)?；谡顿M(fèi)向產(chǎn)業(yè)基金還款。第二十七頁，共38頁。28要素內(nèi)容基金名稱中建西安地下管廊PPP項(xiàng)目基金基金規(guī)模人民幣14.934億元基金管理人農(nóng)銀國(guó)際、中建基金募資結(jié)構(gòu)農(nóng)銀國(guó)際與中建基金、中建股份、我行理財(cái)資金選定的通道公司四方成立基金?；鹋c中建股份、中建絲路以小股大債形式合作發(fā)起設(shè)立平臺(tái)公司。平臺(tái)公司發(fā)起設(shè)立項(xiàng)目公司，用于中建西安地下管廊項(xiàng)目建設(shè)。基金存續(xù)期N年風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體我行與客戶共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)投資方式小股大債退出安排項(xiàng)目收益償還委托貸款、分紅、減資退出增信方式全程占用中建股份在我行的授信。方案四：平層基金實(shí)踐案例第二十八頁，共38頁。29方案四：平級(jí)基金的特征與適用要點(diǎn)12規(guī)模嚴(yán)格受項(xiàng)目總投的限制。整個(gè)基金完全為一個(gè)項(xiàng)目設(shè)計(jì)，管理難度大，規(guī)模難以做大。4基金期限。和項(xiàng)目期限保持一致，但不得超過15年。對(duì)項(xiàng)目收益穩(wěn)定性、收益率、還款層級(jí)、政治意義、項(xiàng)目規(guī)模等有較高要求。3限制項(xiàng)目期限。5項(xiàng)目貸款需與資本金同比例退出。適用于：高收益、高層級(jí)、高政治意義、規(guī)模較大、期限15年以內(nèi)的項(xiàng)目。6一事一議，無法批量復(fù)制。7審計(jì)師最能接受的交易模式。第二十九頁，共38頁。農(nóng)銀國(guó)際ZJ基金ZJ股份ZJ理財(cái)契約式基金ZJSLZJ股份平臺(tái)公司項(xiàng)目公司13.44億1.494億14.934億，其中：股0.75億；債14.184億意味著：農(nóng)行股：6750萬，債12.765億ZJ股：750萬，債1.419億股：250萬股：2250萬1億的注冊(cè)資本17.969億的股東借款，其中6750萬是虛簽，17.294億是實(shí)際投放股東借款合計(jì)3.785億元，其中3.11億實(shí)際投向平臺(tái)公司，6750萬元是虛簽，用于保證我行股權(quán)退出。方案四：平層基金實(shí)踐案例第三十頁，共38頁。31方案五：雙劣后交易結(jié)構(gòu)。實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目出表，客戶提供風(fēng)險(xiǎn)緩沖墊。介乎于平層基金與遠(yuǎn)期實(shí)繳制基金中的一種結(jié)構(gòu)。客戶未提供主動(dòng)類的增信措施，僅提供被動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)緩沖墊。右圖是最基礎(chǔ)的雙劣后基金交易結(jié)構(gòu)。由農(nóng)銀國(guó)際與客戶子公司成立合資GP（或雙GP）對(duì)基金進(jìn)行共同控制。農(nóng)行理財(cái)資金通過信托計(jì)劃/資管計(jì)劃與融資客戶、第三方劣后級(jí)按照8：1：1認(rèn)繳，與GP四方共同發(fā)起設(shè)立有限合伙基金，基金再對(duì)具體項(xiàng)目以小股大債的方式進(jìn)行支持。我行收益的最終還款來源，是政府向項(xiàng)目公司的付費(fèi)。合資GP第三方（劣后LP2）信托計(jì)劃（優(yōu)先LP）農(nóng)行理財(cái)資金產(chǎn)業(yè)基金項(xiàng)目公司股債結(jié)合、小股大債等農(nóng)銀國(guó)際客戶子公司當(dāng)?shù)卣赑PP合同或政府購買服務(wù)合同按時(shí)付費(fèi)?；谡顿M(fèi)向產(chǎn)業(yè)基金還款?？蛻簦雍驦P1）第三十一頁，共38頁。32要素內(nèi)容基金名稱SDQJ資陽PPP項(xiàng)目基金基金規(guī)模人民幣15億元基金管理人農(nóng)銀國(guó)際、客戶方GP募資結(jié)構(gòu)農(nóng)銀國(guó)際與客戶方GP、客戶、我行理財(cái)資金選定的通道公司、政府方平臺(tái)公司五方成立基金。我行理財(cái)資金為優(yōu)先級(jí)LP，客戶與政府方平臺(tái)公司為平層的劣后級(jí)LP，基金發(fā)起設(shè)立項(xiàng)目公司并向項(xiàng)目公司提供股東借款，用于四川省資陽市PPP項(xiàng)目建設(shè)?；鸫胬m(xù)期N年風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體資陽市政府投資方式小股大債，且股權(quán)投資部分不超過兩名劣后級(jí)LP的實(shí)繳出資總額。退出安排項(xiàng)目收益償還股東借款、分紅、減資退出增信方式全程占用客戶在我行的授信。方案五：雙劣后基金實(shí)踐案例第三十二頁，共38頁。33方案五：雙劣后交易結(jié)構(gòu)難點(diǎn)提示所有結(jié)構(gòu)當(dāng)中，雙劣后模式的現(xiàn)金流最難安排，需要盡早尋找并考慮第三方劣后級(jí)的訴求。盡可能提前與項(xiàng)目業(yè)務(wù)方溝通降低項(xiàng)目公司注冊(cè)資本金比例，因?yàn)榛鹦枰獮楣蓹?quán)投資部分設(shè)計(jì)本金退出方式、期間收益獲取方式，注冊(cè)資本金越小越好設(shè)計(jì)。期間收益：財(cái)務(wù)顧問費(fèi)或委貸利率折算。如果注冊(cè)資本金總額過大，則財(cái)務(wù)顧問費(fèi)不具有經(jīng)濟(jì)合理性，難以推進(jìn)。若折算到委貸利率當(dāng)中，則委托貸款的還款計(jì)劃就會(huì)非常僵化。本金退出：一般采用減資的方式，注意減資頻率不宜過高，否則操作難度很大。少數(shù)情況下可采用遠(yuǎn)期借款承諾的方式。注冊(cè)資本金若超過兩名劣后級(jí)有限合伙人的出資總額，即優(yōu)先級(jí)有限合伙人也需投入一部分股權(quán)資金，則基金獲批、落地的難度將進(jìn)一步上升。項(xiàng)目公司現(xiàn)金流測(cè)算非常關(guān)鍵，尤其是需要考慮優(yōu)先級(jí)有限合伙人投資期限和貸款同比例退出的情況下。第三十三頁，共38頁。34提示產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務(wù)均有多種變形，在實(shí)際操作中我們發(fā)現(xiàn)，每個(gè)客戶因?yàn)楣芾韱挝坏囊?、審?jì)單位的要求、律師的要求、及客戶內(nèi)部管理的要求等，對(duì)交易結(jié)構(gòu)均會(huì)進(jìn)行不同程度的調(diào)整，沒有兩個(gè)項(xiàng)目的交易結(jié)構(gòu)完全一樣，最后確定的交易結(jié)構(gòu)以農(nóng)銀國(guó)際與客戶的管理層、外審、法規(guī)溝通后為準(zhǔn)。第三十四頁，共38頁。第四章銀企合作模式探討-以PPP項(xiàng)目為例第三十五頁，共38頁。36政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目支持方向財(cái)政部、發(fā)改委發(fā)布的PPP項(xiàng)目。省級(jí)、計(jì)劃單列市和省會(huì)城市發(fā)起的、投資規(guī)模較大、需求長(zhǎng)期穩(wěn)定、價(jià)格調(diào)整機(jī)制靈活、市場(chǎng)化程度較高、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流充足的基礎(chǔ)社會(huì)及公共服務(wù)類項(xiàng)目，主要包括：城市供水、供暖、供氣、污水、垃圾和固體廢棄物處理、保障性安居工程、地下綜合管廊、海綿城市、公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)、港口碼頭、軌道交通、城市交通及場(chǎng)站、教育、文化、體育、旅游、醫(yī)療、健康養(yǎng)老、水利、資源環(huán)境、生態(tài)保護(hù)和新型城鎮(zhèn)化試點(diǎn)項(xiàng)目等。優(yōu)質(zhì)客戶的重點(diǎn)項(xiàng)目。重點(diǎn)支持方向十八屆三中全會(huì)明確提出，允許社會(huì)資本通過特許經(jīng)營(yíng)等方式