金融-非銀金融行業(yè)：證券公司管理新規(guī)出臺(tái)制度性推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展-廣發(fā)證券陳福,劉淇-20230402

證券公司管理新規(guī)出臺(tái)，制度性推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展核心觀點(diǎn)：）；財(cái)富管理具有優(yōu)勢(shì)的東方證券（AH）、興業(yè)證券；估值低位且受益于大投行業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及格局優(yōu)化的中金公司（H）、中信證券（AH）。注。上市險(xiǎn)企2022年報(bào)已經(jīng)披露完畢，伍呈現(xiàn)出質(zhì)態(tài)改善的趨勢(shì)。2023年壽險(xiǎn)保費(fèi)數(shù)據(jù)如期單保費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，繼續(xù)延續(xù)壽險(xiǎn)202相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)7% -6%-12%-19%-25%-32% 2021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232022-01-232022-02-232022-05-23 2022-06-23 2021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232022-01-232022-02-232022-05-23 2022-06-23 2022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-232023-02-232023-03-232021-12-232022-04-23 請(qǐng)注意，劉淇并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的注冊(cè)持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動(dòng)。2/12股票簡(jiǎn)稱股票代碼貨幣最新收盤價(jià)最近報(bào)告日期評(píng)級(jí)合理價(jià)值EPS(元)（元/股）2023E2024EPE(x)2023E2024EPEV/PB(x)2023E2024EROE2023E2024E中國(guó)平安601318.SHCNY45.6020221026買入68.306.837.696.685.930.530.4913.19%13.19%新華保險(xiǎn)601336.SHCNY30.5020221030買入43.544.285.537.135.520.350.3212.26%15.17%中國(guó)太保601601.SHCNY25.9220221029買入38.053.383.907.676.650.440.4113.95%15.02%中國(guó)人壽601628.SHCNY33.2920230205買入44.602.012.3416.5614.230.670.6011.94%12.36%中國(guó)人保601319.SHCNY5.2020220309買入6.160.630.728.257.220.950.8613.24%13.24%中國(guó)平安02318.HKHKD51.1020221026買入68.206.837.690.520.480.520.4813.19%13.19%新華保險(xiǎn)01336.HKHKD18.6620221030買入44.764.285.533.822.950.190.1712.26%15.17%中國(guó)太保02601.HKHKD20.8520221029買入30.093.383.905.404.680.310.2913.95%15.02%中國(guó)人壽02628.HKHKD12.9020230205買入25.402.012.340.230.200.230.2011.94%12.36%友邦保險(xiǎn)01299.HKHKD82.6520221102買入99.500.610.7617.2613.851.661.5212.94%15.78%中國(guó)財(cái)險(xiǎn)02328.HKHKD8.0120221028買入11.561.471.864.773.770.690.6614.80%17.60%股票簡(jiǎn)稱股票代碼貨幣最新收盤價(jià)最近報(bào)告日期評(píng)級(jí)合理價(jià)值EPS(元)（元/股）2023E2024EPE(x)2023E2024EP/B(x)2023E2024EROE2023E2024E海通證券600837.SHCNY8.8120221031買入14.180.780.7811.2911.290.680.655.40%5.90%華泰證券601688.SHCNY12.7720221029買入23.081.531.948.356.580.660.618.10%8.60%中信證券600030.SHCNY20.4820230331買入26.132.082.089.859.851.090.9910.10%10.50%東方證券600958.SHCNY9.7920230108買入13.150.610.7316.0513.411.040.996.30%7.60%國(guó)泰君安601211.SHCNY14.3620230330買入21.431.541.809.327.980.800.738.60%9.60%東方財(cái)富300059.SZCNY20.0320230129增持26.260.820.9624.4320.863.382.7716.65%15.91%招商證券600999.SHCNY13.7920230326買入18.951.251.5311.039.011.201.097.00%8.70%興業(yè)證券601377.SHCNY6.1220221030買入7.400.500.6312.249.710.930.866.90%8.10%越秀資本000987.SZCNY6.5920230402買入8.820.590.6711.179.841.141.0610.20%10.90%同花順300033.SZCNY204.3020230309買入150.853.154.3164.8647.4013.1010.3623.30%24.20%江蘇金租600901.SHCNY5.8920230209增持7.730.740.837.967.101.151.0714.85%15.65%海通證券06837.HKHKD4.9020221031買入6.610.780.785.505.500.330.325.40%5.90%HTSC06886.HKHKD8.9720221029買入15.681.531.945.134.050.400.378.10%8.60%中信證券06030.HKHKD16.7620230331買入21.662.082.087.057.050.780.7110.10%10.50%東方證券03958.HKHKD4.2120230108買入5.760.610.736.045.050.390.376.30%7.60%國(guó)泰君安02611.HKHKD9.5420230330買入12.721.541.805.424.640.470.438.60%9.60%中金公司03908.HKHKD15.7420230402買入24.862.482.825.564.890.700.6310.50%10.80%招商證券06099.HKHKD7.5220230326買入9.011.251.535.274.300.570.527.00%8.70%中銀航空租賃02588.HKHKD60.6520230312買入82.700.921.148.406.780.950.8811.90%13.50%香港交易所00388.HKHKD348.2020230224增持409.0010.2411.2629.7727.077.927.4524.30%24.90%3/12 （二）證券：持續(xù)完善監(jiān)督管理辦法，提高金融服務(wù)于 4/122021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-040.78%、中信II保險(xiǎn)指數(shù)CI005166跌1二、行業(yè)動(dòng)態(tài)及一周點(diǎn)評(píng)特征，雖然經(jīng)濟(jì)確認(rèn)走出谷底，但并未呈現(xiàn)出短期持續(xù)較強(qiáng)的斜產(chǎn)銷售、基建、出口等因素，二季度經(jīng)濟(jì)周10年期國(guó)債收益率3.403.303.203.103.002.902.802.702.602.50 5/12（H）、中國(guó)平安（AH）、新華保險(xiǎn)（AH）、友邦保險(xiǎn)（H）、中國(guó)人保（AH）。1.完善期貨交易所監(jiān)管，推動(dòng)期貨市場(chǎng)健康發(fā)展稱《期貨和衍生品法》），證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布了《期貨交易所管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱期貨交易所黨組織建設(shè)要求。二是落實(shí)《期貨和衍生品法》要求，健全和完制度規(guī)定。三是優(yōu)化期貨交易所內(nèi)部治理，完善組織架構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制。四是貨交易所風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任，維護(hù)市場(chǎng)安全。五是壓實(shí)期貨交易所責(zé)任，促進(jìn)期健康發(fā)展。此外，結(jié)合《期貨和衍生品法》相關(guān)規(guī)定，《辦法》還對(duì)相關(guān)條健全完善制度規(guī)定，充分滿足期貨市場(chǎng)的發(fā)展要求。一是增加關(guān)于期貨品種上市制度相關(guān)規(guī)定。二是明確期貨交易所對(duì)程序化交易的監(jiān)管責(zé)任，以及建立健全程序化交易報(bào)告制度的要求。三是強(qiáng)化實(shí)際控制關(guān)系管理，明確了實(shí)際控制關(guān)系定義是明確期貨交易可以實(shí)行做市商制度，并對(duì)期貨交易所提出相應(yīng)要求。五是規(guī)機(jī)制出發(fā)，明確期貨交易所應(yīng)當(dāng)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)和品種上市審核委員有關(guān)決定的效力。三是促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展方面，要求期貨交易所建立健全期貨與股票、股票組合等其他金融工具構(gòu)建各種靈活的9000000001200000800000000700000000600000000500000000400000000300000000200000000100000000010000008000006000004000002000000期貨成交量當(dāng)月值（手）期貨成交金額當(dāng)月值（億元，右軸）2.證監(jiān)會(huì)就證券公司監(jiān)督管理修訂征求意見，完善現(xiàn)代金融監(jiān)管性風(fēng)險(xiǎn)底線，建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)積極推求，取消、調(diào)整部分行政許可事項(xiàng)，落實(shí)審慎監(jiān)管照《證券法》提高處罰力度。二是加強(qiáng)對(duì)證券公司股東、實(shí)際控制人穿透監(jiān)管求，增強(qiáng)監(jiān)管力度，規(guī)范公司治理。三是引導(dǎo)行業(yè)回歸本源、集約經(jīng)營(yíng)，走高發(fā)展之路，培育“合規(guī)、誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健”行業(yè)文化，建立長(zhǎng)效合理激勵(lì)約制。四是補(bǔ)充業(yè)務(wù)規(guī)則，新增證券承銷與保薦、做市交易、場(chǎng)外業(yè)務(wù)三節(jié)，針完善相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)范，促進(jìn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能有效發(fā)揮。五是強(qiáng)化合規(guī)風(fēng)控，完子公司和分支機(jī)構(gòu)管理、利益沖突防控、關(guān)聯(lián)交易管理、異常交易監(jiān)控、廉業(yè)、人員管理等重點(diǎn)制度要求，系統(tǒng)規(guī)定信息技加強(qiáng)穿透監(jiān)管，優(yōu)化了監(jiān)管方式。加強(qiáng)對(duì)券商股東、實(shí)控人及關(guān)聯(lián)人監(jiān)管，明確股規(guī)避責(zé)任等問題，將底線要求擴(kuò)展適用至主要股東的實(shí)際控制人，并相應(yīng)7/12確證監(jiān)會(huì)按照差異化監(jiān)管原則，根據(jù)證券公司的治理結(jié)構(gòu)、合規(guī)風(fēng)情況對(duì)證券公司實(shí)施分類監(jiān)管；針對(duì)《條例》修訂內(nèi)容對(duì)應(yīng)的違法表1：穿透監(jiān)管強(qiáng)化公司治理前后條款變化人不得濫用權(quán)利，占用證券公司或者客戶的資產(chǎn)，損害證券公司或者客戶的合法權(quán)證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定，依法行使權(quán)利、履行義務(wù)，保證證券公司的獨(dú)立性。證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法加強(qiáng)對(duì)證券公司的股東、實(shí)際控制人及其他關(guān)聯(lián)人的監(jiān)管要求補(bǔ)充業(yè)務(wù)規(guī)則，完善相關(guān)規(guī)定，利于統(tǒng)籌現(xiàn)實(shí)需求與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。業(yè)務(wù)上，一是新設(shè)系統(tǒng)補(bǔ)充場(chǎng)外業(yè)務(wù)規(guī)范，要求證券公司履行信息報(bào)送義務(wù)，控監(jiān)測(cè)；針對(duì)衍生品交易業(yè)務(wù)，加強(qiáng)客戶實(shí)名制及適當(dāng)性管理、履約保障機(jī)提示、提出監(jiān)管建議，完善日常行政監(jiān)管措施類型及適用對(duì)象，引導(dǎo)行業(yè)回歸本源，提高了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。將提入立法目的，明確監(jiān)管導(dǎo)向；規(guī)范證券公司融資行為，遵循必要、合理則，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力；強(qiáng)調(diào)上市證券公司投資者利益；要求證券公司培育“合規(guī)、誠(chéng)信、專業(yè)操守，履行社會(huì)責(zé)任，接受社會(huì)監(jiān)督，增強(qiáng)自我約束；要求證券公司建立長(zhǎng)效8/12人民共和國(guó)證券投資基金法》、《中華人民共和國(guó)期貨和衍生品避免短期激勵(lì)、過(guò)度激勵(lì)等不當(dāng)行為，并建立與公司合規(guī)風(fēng)控相適應(yīng)的薪酬遞延、止付和追索扣回等制度，強(qiáng)化內(nèi)部督強(qiáng)化合規(guī)風(fēng)控，利于夯實(shí)行業(yè)安全平穩(wěn)運(yùn)行基礎(chǔ)。完善合規(guī)、風(fēng)控、內(nèi)控基束，要求證券公司按規(guī)定制定恢復(fù)與處置計(jì)劃，加強(qiáng)境內(nèi)外控，壓實(shí)證券公司利益沖突防控、關(guān)聯(lián)交易管理及異常交易監(jiān)控職責(zé)，并統(tǒng)規(guī)定信息技術(shù)制度，增設(shè)“信息技術(shù)”專章，突出信息技術(shù)安全管理，要求證券公司保障信息技術(shù)投入，提高自主研發(fā)能力，維護(hù)信息技術(shù)系統(tǒng)安全、數(shù)據(jù)安客戶個(gè)人信息安全。對(duì)雙跨、信息系統(tǒng)接入等作出原則性規(guī)定。對(duì)證券公司使9/122019-01-252019-04-122019-06-212019-08-302019-11-082020-01-172020-06-122020-08-212020-10-302021-01-082021-03-192021-05-282021-10-152021-12-242022-03-112022-05-202022-07-292022-10-012022-10-282022-11-082022-11-182022-11-282022-12-082022-12-182019-01-252019-04-122019-06-212019-08-302019-11-082020-01-172020-06-122020-08-212020-10-302021-01-082021-03-192021-05-282021-10-152021-12-242022-03-112022-05-202022-07-292022-10-012022-10-282022-11-082022-11-182022-11-282022-1