傳媒-行業(yè)周觀察：重視營(yíng)銷+AI、游戲+AI

證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載業(yè)周觀察(業(yè)周觀察(20230313-20230317)I【市場(chǎng)觀點(diǎn)】口上周傳媒(申萬)指數(shù)整體上漲5.86%，同期滬深300指數(shù)整體下跌0.21%，板塊跑贏滬深300指數(shù)6.07%，位列所有板塊第1位，周內(nèi)表現(xiàn)較Copilot，AI和大模型落地速度加速。堅(jiān)持全年看好傳媒板塊觀點(diǎn)不變，兩條主線：“監(jiān)管邊際放松下內(nèi)容公司供給側(cè)修復(fù)機(jī)會(huì)”和“疫情優(yōu)化后的消費(fèi)復(fù)蘇機(jī)會(huì)”之下，重點(diǎn)關(guān)注傳媒行業(yè)央國(guó)企變化和AIGC技術(shù)變革下商業(yè)化落地?？诟酃煞矫?，本周恒生科技指數(shù)下跌10%，主要系美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)低于預(yù)期、國(guó)內(nèi)通脹低于預(yù)期等多因素共同作用所致。但在中長(zhǎng)期維度上，我們堅(jiān)持看好后續(xù)港股市場(chǎng)表現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)依舊首推騰訊控股?！就顿Y建議-傳媒】口GPT4、文心一言、Copilot本周先后發(fā)布，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度加速。我們建議持續(xù)關(guān)注三方面機(jī)會(huì)：海外映射最順的電商，落地最直接的的游戲，最好想象的虛擬人：1)游戲：神州泰岳、盛天網(wǎng)絡(luò)愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛；2)營(yíng)銷：易點(diǎn)天下、三人行、藍(lán)色光標(biāo)，3)電商：青木股份、若羽辰。此外建議關(guān)注國(guó)資和平臺(tái)兩個(gè)方向，4)國(guó)資：新華網(wǎng)、浙數(shù)文化、浙文互聯(lián)等。5)平臺(tái)：百度、三六零、昆侖萬維。口重點(diǎn)關(guān)注傳媒央國(guó)企價(jià)值重估。重點(diǎn)關(guān)注兩條主線：1、現(xiàn)金流充裕、估值相對(duì)底部的央國(guó)企媒體平臺(tái)，重點(diǎn)建議關(guān)注中國(guó)電影、芒果超媒和出版板塊；2、具備數(shù)據(jù)要素、AIGC等資源稟賦的相關(guān)企業(yè)，建議關(guān)注人民網(wǎng)、新華網(wǎng)、浙數(shù)文化等。口游戲：全年保持樂觀，看好雙擊及AI實(shí)質(zhì)性改變行業(yè)，推薦繼續(xù)布局。今年主基調(diào)為恢復(fù)版號(hào)發(fā)放+娛樂消費(fèi)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，節(jié)奏上僅有少數(shù)公司已開啟恢復(fù)周期，預(yù)計(jì)大部分公司H2開始兌現(xiàn)增長(zhǎng)；行業(yè)全年實(shí)際表現(xiàn)或?yàn)榍暗秃蟾?，預(yù)計(jì)公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)與業(yè)績(jī)修復(fù)機(jī)會(huì)未到。目前主要公司普遍PE仍不足20X，看好今年優(yōu)質(zhì)標(biāo)的PE有潛力修復(fù)至25X。此同時(shí)看好AI+游戲側(cè)融合潛力，大廠或帶頭推進(jìn)。從成本側(cè)看：現(xiàn)有技術(shù)理論研發(fā)費(fèi)用節(jié)省或已在10%以上(基礎(chǔ)美工需求大幅縮減)。從效率側(cè)看原畫生產(chǎn)時(shí)間有望縮短80%，加快生產(chǎn)進(jìn)度。展望后續(xù)行情，我們看好兩個(gè)邏輯方向：一是AI-bot體驗(yàn)升級(jí)，如chat玩法接入MMO和部分平臺(tái)(出海游戲或可直接接入成熟模型)。二是AIGC優(yōu)化生產(chǎn)流程，看好美術(shù)及買量素材成本與時(shí)間大幅優(yōu)化A股游戲板塊首要推薦神州泰岳(出海游戲核心標(biāo)的，子公司鼎富智能擁有AI模型積累)、三七互娛(業(yè)績(jī)前低后高，受益于AIGC降本)，建議重點(diǎn)關(guān)注盛天網(wǎng)絡(luò)(高增速AI音頻潛在個(gè)股，擁有數(shù)據(jù)積累與潛在應(yīng)用場(chǎng)景)、愷英網(wǎng)絡(luò)(傳奇基本盤表現(xiàn)優(yōu)異，受益于AIGC降本)；此外推薦吉比特、完美世界(MMO游戲與chat模型存在融合潛力)。港股首要推薦騰訊控股(+多業(yè)務(wù)向上)、網(wǎng)易(蛋仔派對(duì)利潤(rùn)彈性大+沉淀游戲chat模型，或應(yīng)用于逆水寒手游)、心動(dòng)公司，建議關(guān)注中手游?！就顿Y建議-互聯(lián)網(wǎng)】口互聯(lián)網(wǎng)廣告：預(yù)計(jì)23Q1行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，好于22Q4。本周微博/嗶哩嗶哩發(fā)布22Q4財(cái)報(bào)。根據(jù)已有公司財(cái)報(bào)，我們預(yù)計(jì)今年Q1互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)環(huán)比持續(xù)復(fù)蘇：預(yù)計(jì)微博Q1同比仍為負(fù)個(gè)位數(shù)下滑，但相比Q4增速已有明顯改善；預(yù)計(jì)嗶哩Q1同比20%~25%，增速明顯改善。內(nèi)容類平臺(tái)中預(yù)計(jì)廣告收入增速嗶哩>騰訊>快手>百度>愛奇藝>微博；交易類平臺(tái)中預(yù)計(jì)廣告收入拼多多>美團(tuán)>阿里巴巴。我們對(duì)全年行業(yè)判斷是：考慮到外賣、到店、電商等行業(yè)今年可能會(huì)通過用戶補(bǔ)貼或廣告投放等方式繼續(xù)拓客，外循環(huán)廣告行業(yè)增速或?qū)⒑糜谖覀冎邦A(yù)期(此前報(bào)告預(yù)期：外循環(huán)廣告行業(yè)全年同比高個(gè)位數(shù)增速)。業(yè)研究證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告究所業(yè)編號(hào)：S0360521010001行業(yè)基本數(shù)據(jù)只)相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)%對(duì)表現(xiàn)11% 0%22/03-21%傳媒滬深300相關(guān)研究報(bào)告《傳媒行業(yè)周觀察(20230116-20230129)：2023年春節(jié)檔票房破67億元，出版署發(fā)布1月國(guó)產(chǎn)批信息》3-02-02《疫后復(fù)蘇之電影：全產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇有望和春天一起到來》3-01-31《復(fù)盤春節(jié)娛樂復(fù)蘇：春節(jié)檔票房進(jìn)入歷史第二23-01-286.4%22/0522/0822/1022/1223/03傳媒行業(yè)周觀察(20230313-20230317)核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)2口外賣：據(jù)澎湃新聞，餓了么發(fā)布全員信公布新機(jī)制改革方向，以“加大激勵(lì)總投入”等為原則進(jìn)行落地方案設(shè)計(jì)和優(yōu)化。我們認(rèn)為在疫后恢復(fù)的新一年，外賣行業(yè)有望重啟“加大補(bǔ)貼以促市場(chǎng)增長(zhǎng)”新階段，一方面有望推高外賣行業(yè)整體成長(zhǎng)性和用戶滲透率，另一方面單均OP同比可能有所下降?？陔娚蹋壕〇|已于首頁(yè)上線“百億補(bǔ)貼”頻道，阿里近期宣布淘寶五大戰(zhàn)略，分別為“直播、私域、內(nèi)容化、本地零售和價(jià)格力”。短期來看更加激烈的補(bǔ)貼競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒂绊戨娚唐脚_(tái)的短期利潤(rùn)，但長(zhǎng)期看更便宜的電商渠道也可能會(huì)進(jìn)一步推高零售行業(yè)的線上化率水平?？诒镜厣?到店：我們維持到店行業(yè)今年β強(qiáng)復(fù)蘇和格局更激烈的判斷。我們認(rèn)為抖音今年的核心進(jìn)展在于1)持續(xù)的商戶覆蓋；2)到店的精細(xì)化推進(jìn)；3)平臺(tái)傭金率和廣告貨幣化率的緩慢提升；4)評(píng)分體系的持續(xù)打磨。目前看到美團(tuán)的動(dòng)作主要是產(chǎn)品端的視頻化，和部分商戶的傭金廣告紅包優(yōu)惠?？陲L(fēng)險(xiǎn)提示：疫情出現(xiàn)反復(fù)，傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管政策再次趨嚴(yán)，部分公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期，用戶消費(fèi)能力復(fù)蘇不及預(yù)期。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)3 華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)4 圖表2傳媒(申萬)板塊漲跌幅前十名 5 圖表8即將上映重點(diǎn)影片梳理(2023.3.20-2023.3.26) 8 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)5(一)上周傳媒板塊整體上漲5.86%，排名第1位上周傳媒(申萬)指數(shù)整體上漲5.86%，同期滬深300指數(shù)整體下跌0.21%，板塊跑贏從個(gè)股看，藍(lán)色光標(biāo)(49.11%)/返利科技(35.87%)/值得買(30.69%)/寶通科技(28.69%)/盛天網(wǎng)絡(luò)(25.2%)領(lǐng)漲。ST天潤(rùn)(-9.21%)/ST中昌(-8.33%)/騰信股份ST%)領(lǐng)跌。圖表2傳媒(申萬)板塊漲跌幅前十名資料來源：Wind，華創(chuàng)證券本周港股互聯(lián)網(wǎng)科技板塊嗶哩嗶哩-SW(22%)/中芯國(guó)際(20.64%)/金山軟件 /瑞聲科技(-1.76%)/明源云(-0.61%)/小米集團(tuán)-W(-0.18%)/比亞迪電子(0.23%)證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)6資料來源：Wind，華創(chuàng)證券(二)游戲市場(chǎng)根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，2023.03.11-2023.03.17(上周六到本周五)游戲iOS暢銷排行中，騰訊的《夢(mèng)幻西游手游》維持TOP10地位，次新游戲《蛋仔派對(duì)》為近期最大驚喜。非上TOP戲產(chǎn)品表單目前仍以頭部公司與經(jīng)典產(chǎn)品為主，少量次新游戲進(jìn)入榜監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)7(三)電影市場(chǎng)資料來源：貓眼專業(yè)版(截至2023年3月17日24:00)，華創(chuàng)證券2、一周票房市場(chǎng)總覽根據(jù)藝恩APP周數(shù)據(jù)，2023.03.13-2023.03.17(上周一到周五)整體票房19466萬元(不含服務(wù)費(fèi))；2023第10周觀影人次共524萬人；平均票價(jià)(不含服務(wù)費(fèi))37元。資料來源:藝恩APP(截至2023年3月17日24:00)，華創(chuàng)證券3、上周上映影片表現(xiàn)分別為《保你平安》/《回廊亭》/《毒舌律師》/《流浪地球2》/《滿江紅》五部影片票房(不含服務(wù)費(fèi))分別為10484萬/3960萬/1050萬/783萬/753萬，當(dāng)周票房比例分別為。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)8》。26)3/3/24芽之旅華資料來源：貓眼專業(yè)版(截至2023年3月17日24:00)，華創(chuàng)證券【科技】GPT4發(fā)布：多模態(tài)輸入、百萬億參數(shù)、長(zhǎng)文本生成入、長(zhǎng)文本生成等，讓聊天軟件能夠以更高的準(zhǔn)確度解決更難的問題，【科技】微軟推出辦公“智能副駕”Microsoft365CopilotCopilot)為其工作場(chǎng)所生產(chǎn)力工具帶來全新一代人工智能的強(qiáng)大功能。微軟Copilot將大型語(yǔ)言模型(LLM)的強(qiáng)大功能與業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和Microsoft365應(yīng)用相結(jié)合，幫助用戶釋放創(chuàng)造力，解鎖生產(chǎn)力并升級(jí)各種技能。目前，微軟公司正在與部分商業(yè)客戶一同測(cè)監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)9公司名稱營(yíng)收(億潤(rùn)(億(億元)21A22E23E21A22E23E1/20221/2022.SZ.8828.8/22.6H.14361.2/38.3SZ泰岳.73.8/3.8.SZ.5.04.SZ.3.SZ*.3.5.3H*./0SZ*.2.6SZ4資料來源：wind，華創(chuàng)證券(其中帶*的公司采用wind一致預(yù)期，完美世界2022年EPS為業(yè)績(jī)預(yù)告中值)公司名稱Non-GAAP凈利潤(rùn)(億元)營(yíng)收(億元)(億21A22E23E21A21A22E23E0/20210.HK騰訊控股096.HK335.1.09.HK81.08.00資料來源：wind，彭博，華創(chuàng)證券(其中帶*的公司采用彭博一致預(yù)期)資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)10疫情出現(xiàn)反復(fù)，傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管政策再次趨嚴(yán)，部分公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)消費(fèi)能力復(fù)蘇不及預(yù)期。證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)11傳媒組團(tuán)隊(duì)介紹中國(guó)人民大學(xué)碩士。先后于中金公司(2015-2016)、海通證券(2016-2019)、民生證券(2019-2020)，從事TMT6/2017年連續(xù)兩年獲得新財(cái)富最佳分析師評(píng)選文化傳媒類第三名，2016年水晶球評(píng)選第析師評(píng)選傳播與文化類第五名等。分析師：張靜雯研究員：費(fèi)磊。研究員：廖志國(guó)華創(chuàng)研究所。資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)12售通訊錄名箱3214682ngyujiehcyjscom3214682hangfeifeihcyjscom3214682yihcyjscom鈺32146823214682yunlonghcyjscom林6500808linhcyjscom6500821inghcyjscom翎藍(lán)3214682inglanhcyjscom銷售經(jīng)理82756804zhangjiahuihcyjscom82756803jiehcyjscom銷售經(jīng)理82871425shutonghcyjscom銷售經(jīng)理83024576mowenhcyjscom銷售經(jīng)理82871425wangchunlihcyjscom0572536caixiahcyjscom總監(jiān)0572551ingtinghcyjscom總監(jiān)05725550572585hangjianihcyjscom0572560hcyjscom0572509jiangyu@瑋0572548eihcyjscom銷售助理0572573uzhangyuhcyjscom銷售助理iyuehcyjscom音82756805jiayinhcyjs