第1章公司理財-導(dǎo)論

第1章公司理財導(dǎo)論中南大學(xué)商學(xué)院鐘美瑞第1章公司理財導(dǎo)論的綱要公司理財解決的問題一揭開公司理財?shù)拿婕喍纠碡斈繕说难葸M三公司理財?shù)墓芾眢w系四公司理財面臨的環(huán)境五公司理財?shù)姆治龇椒?、公司理財解決的問題—

理財專家的名言“一個企業(yè)所做的每一個決定都有其財務(wù)上的含義，而任何一個對企業(yè)財務(wù)狀況產(chǎn)生影響的決定就是該企業(yè)的財務(wù)決策。因此，從廣義上講，一個企業(yè)所做的任何事情都屬于公司理財?shù)姆懂??！?/p>

——達摩達蘭一、公司理財解決的問題—

案例1：從巨人集團說起引以為戒的公司理財案例—巨人集團的失敗1989年8月，在深圳大學(xué)軟件科學(xué)管理系碩士畢業(yè)的史玉柱和三個伙伴，用借來的4000元錢承包了天津大學(xué)深圳科技工貿(mào)發(fā)展公司電腦部，并用手頭僅有的4000元錢在《計算機世界》利用先打廣告后付款的方式做了8400元的廣告，將其開發(fā)的M-6401桌面排版印刷系統(tǒng)推向市場。廣告打出后13天，史玉柱的銀行賬戶第一次收到三筆匯款共15820元。巨人事業(yè)由此起步。1993年1月、巨人集團在北京、深圳、上海、成都、西安、武漢、沈陽、香港成立了8家全資子公司，同年，巨人實現(xiàn)銷售額3百億元，利稅4600萬元，成為中國極具實力的計算機企業(yè)。一、公司理財解決的問題—

案例1：從巨人集團說起由于國際電腦公司的進入，電腦業(yè)于1993年步入低谷，巨人集團也受到重創(chuàng)。1993、1994年，全國興起房地產(chǎn)和生物保健品熱，為尋找新的產(chǎn)業(yè)支柱，巨人集團開始邁向多元化經(jīng)營之路一計算機、生物工程和房地產(chǎn)。在1993年開始的生物工程剛剛打開局面但尚未鞏固的情況下，巨人集團毅然向房地產(chǎn)這一完全陌生的領(lǐng)域發(fā)起了進軍。欲想在房地產(chǎn)業(yè)中大展宏圖的巨人集團一改初衷，擬建的巨人科技大廈設(shè)計一變再變，樓層節(jié)節(jié)拔高，從最初的18層一直漲到70層，投資也從2億元漲到12億元，1994年2月破土動工，氣魄越來越大。對于當(dāng)時僅有1億資產(chǎn)規(guī)模的巨人集團來說，單憑巨人集團的實力，根本無法承受這項浩大的工程。對此，史玉柱的想法是：1/3靠賣樓花，1/3靠貸款，1/3靠自有資金。但令人驚奇的是，大廈從1994年2月破土動工到1996年7月巨人集團未申請過一分錢的銀行貸款，全憑自有資金和賣樓花的錢支撐。一、公司理財解決的問題—

案例1：從巨人集團說起1996年，讓史玉柱焦急的是預(yù)計投資12億元的巨人大廈。他決定將生物工程的流動資金抽出投入大廈的建設(shè)，而不是停工。進入7月份，全國保健品市場普遍下滑，巨人保健品的銷量也急劇下滑，維持生物工程正常運作的基本費用和廣告費用不足，生物產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到了極大的影響。按原合同，大廈施工三年蓋到20層，1996年底兌現(xiàn)，但由于施工不順利而沒有完工。大廈動工時為了籌措資金巨人集團在香港賣樓花拿到了6000萬港幣，國內(nèi)賣了4000萬元，其中在國內(nèi)簽訂的樓花買賣協(xié)議規(guī)定，三年大樓一期工程（蓋20層）完工后履約，如未能如期完工，應(yīng)退還定金并給予經(jīng)濟補償。而當(dāng)1996年底大樓一期工程未能完成時，建大廈時賣給國內(nèi)的4000萬樓花就成了導(dǎo)致巨人集團財務(wù)危機的導(dǎo)火線。巨人集團終因財務(wù)狀況不良而陷入了破產(chǎn)的危機之中。一、公司理財解決的問題—

案例1：從巨人集團說起巨人集團失敗的財務(wù)分析關(guān)鍵原因：資金投資：不進行資本預(yù)算，不進行項目的可行性分析籌資：過于自大，與銀行缺乏溝通，沒有把資金的保證落在實處營運資金管理：長短期資金的配合錯位一、公司理財解決的問題—

案例2：HL公司創(chuàng)立于1996年12月31日，創(chuàng)始資本1000美元，債務(wù)資本500美元，權(quán)益資本500美元，負債與權(quán)益比率為1。幾個問題：為什么需要資本？—因為需要獲得資產(chǎn)。為什么需要資產(chǎn)？—因為需要銷售收入。為什么需要收入？—因為需要利潤。為什么需要利潤？—因為企業(yè)要回報股東，也需要加強自身的資本基礎(chǔ)。為什么需要更多的資本？—為了完成更好的循環(huán)。一、公司理財解決的問題—

案例2：HL公司:資本增值資本資產(chǎn)銷售額利潤分配與增資更多資本一、公司理財解決的問題—

案例2：HL公司:財務(wù)報表企業(yè)金融市場財務(wù)交易財務(wù)會計過程資產(chǎn)負債表某一時點的資產(chǎn)負債狀況利潤表某一階段的收益和支出一、公司理財解決的問題—

案例2：HL公司:風(fēng)險一、公司理財解決的問題—

案例2：HL公司:利益相關(guān)者股東債權(quán)人管理者職工社區(qū)環(huán)境客戶供應(yīng)商政府HL契約模型一、公司理財解決的問題—

案例2：HL公司:

在創(chuàng)造價值嗎？價值增量=公司資本的市場價值-占用資本總額如果HL公司發(fā)行在外100股，1997年12月31日每股價格9美元，則權(quán)益資本價值900美元。公司債務(wù)資本價值550美元，因此：價值增量=（900+550）-1100=350假設(shè)公司債務(wù)稅后成本為4%，權(quán)益資本成本為16%加權(quán)平均資本成本≡(4%×0.5)＋(16%×0.5)≡10%經(jīng)濟增加值≡稅后營運利潤－占用資本的成本≡120－1000×10%≡20一、公司理財解決的問題—

案例2：HL公司:創(chuàng)造價值價值是衡量業(yè)績的最佳標準它是要求完整信息的唯一標準，必須具備長遠觀點，能夠處理損益表和資產(chǎn)負債表上所有現(xiàn)金流量才能正確判斷價值創(chuàng)造。從價值管理的角度出發(fā)，可以在不同社會背景和目標設(shè)定的情況下較為妥善地作出各種決策與權(quán)衡。對新項目這個項目是否能夠獲取足夠的利潤以抵償投資成本？這個項目能否使公司的價值增加？對現(xiàn)有業(yè)務(wù)現(xiàn)有的項目是在創(chuàng)造價值還是在損害價值？如果在損害價值，要立即糾正。如果不能改正，要認真考慮放棄。一、公司理財解決的問題—

案例2：HL公司:創(chuàng)造價值資本逐利性質(zhì)決定了價值創(chuàng)造如果投資者得不到足夠的投資回報以補償他們承擔(dān)的風(fēng)險，他們就會將資金投向別處。目前投資者已可以在世界范圍內(nèi)調(diào)動資本，如果公司不能創(chuàng)造價值，它們將失去資金來源，從而走向破產(chǎn)，這時，所有利益方在企業(yè)中的利益都將不復(fù)存在價值創(chuàng)造并不意味著忽視甚至侵害其他利益集團的利益堅持價值創(chuàng)造，堅持股東財富最大化能夠保證所有利益集團的長遠利益的目標”股東是需要考慮全部收益和對其他利益方各項支出才能作出關(guān)于自身權(quán)利的決定，他是為妥善作出關(guān)系其自身的決定而唯一需要掌握全部權(quán)要求信息的權(quán)利要求人。其他利益方往往只需考慮部分利益即可，如顧客只需了解產(chǎn)品的質(zhì)量與價格即可作出決定。一、公司理財解決的問題—

案例2：HL公司:創(chuàng)造價值價值創(chuàng)造考慮了相關(guān)利益者的利益犧牲其他利益集團的正常利益是無法實現(xiàn)股東財富最大化的。如果企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量不高，企業(yè)的產(chǎn)品將失去市場；如果企業(yè)壓低工人工資，企業(yè)將得不到優(yōu)秀的工人；如果企業(yè)違反法律法規(guī)，企業(yè)將失去存在的基本資格。二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——從古老傳說說起在很久很久以前，一個主人雇了三個忠實的仆人一次，主人要出遠門一年，他把自己的全部積蓄（30枚金幣）交給三位仆人保管，每人10枚一年后，當(dāng)主人回到家，三位仆人如下匯報A：我把金幣埋在安全的地方，現(xiàn)在完好無損B：我把金幣借給別人，現(xiàn)在連本帶利共有11枚C：我用金幣去做生意，現(xiàn)在共有14枚問題：哪位仆人值得贊揚？實質(zhì)：風(fēng)險與收益的權(quán)衡二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財?shù)膬?nèi)涵財富運用財富進行經(jīng)營、追求財富增值的技巧核心：開源節(jié)流——創(chuàng)造價值財富創(chuàng)造的意義面對日趨激烈的競爭，公司不僅要想方設(shè)法在市場中立足，而且要爭奪公司成長和繁榮所需要的資源公司在資本市場中的表現(xiàn)常常以為財務(wù)資源提供者創(chuàng)造的價值（不是利潤）來衡量，因此管理行動必須以價值創(chuàng)造需求為導(dǎo)向理財研究個人或機構(gòu)如何在不確定性條件下對稀缺資金在企業(yè)和市場內(nèi)的有效配置。公司財富（價值）直接來源于經(jīng)營活動（產(chǎn)品或服務(wù)市場），并最終通過財務(wù)活動（資本市場）來實現(xiàn)理財?shù)娜蝿?wù)：運用資本市場的機制來管理經(jīng)營活動，使所有者的價值最大化二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財?shù)膬?nèi)涵全球資本市場的事實20世紀各大股市持續(xù)增長，長期投資股市的平均年回報率超出無風(fēng)險國債收益率6個百分點意味著投資者通過分散化投資組合可以得到高于投資無風(fēng)險國債6個百分點的回報（市場平均回報率）啟示對投資者：將錢長期放在一家不能提供高于市場平均報酬率的公司是不明智的任何一家公司，如果其長期不能給其股東提供高于市場平均回報率，最終將被投資者拋棄二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財?shù)膬?nèi)涵公司理財內(nèi)涵對企業(yè)資源在資金形態(tài)上的獲取和在使用過程中加以管理從而履行企業(yè)的有關(guān)責(zé)任并達到企業(yè)價值目標的理論，方法和組織體系。對公司經(jīng)營過程中的資金運動進行預(yù)測、組織、協(xié)調(diào)、分析和控制的一種決策與管理活動。從決策角度來講：投資決策、籌資決策、股利決策和凈流動資金決策；從管理角度來講：對資金籌集（來源）和資金投入（運用）的管理。包括兩個層次：財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系特征價值管理是企業(yè)一切經(jīng)營活動的前提，反映企業(yè)全部經(jīng)營活動的成果綜合性二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財?shù)膬?nèi)涵價值形成過程采購與供應(yīng)過程核心生產(chǎn)過程營銷過程理財信息技術(shù)人力資源管理政府關(guān)系創(chuàng)新產(chǎn)品市場資本市場二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財?shù)膬?nèi)涵源于財務(wù)活動的價值驅(qū)動因素資本配置戰(zhàn)略性投資資本結(jié)構(gòu)資本成本投資者關(guān)系二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財?shù)膬?nèi)涵企業(yè)資金運動與財務(wù)活動的一般示意圖

納稅分紅

資金籌集資金投放、耗費與回收資金分配貨幣資金儲備資金固定資產(chǎn)其他資產(chǎn)生產(chǎn)資金產(chǎn)品資金應(yīng)收款項貨幣資金二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財?shù)膬?nèi)涵公司理財活動融資財務(wù)活動資金來源：權(quán)益資本、負債資本資金成本：權(quán)益資金成本、負債資金成本融資決策規(guī)則：最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)使公司價值最大化——融資組合的選擇與公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相匹配——融資類型的選擇投資財務(wù)活動資金占用：投資項目，購置廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)投資現(xiàn)金流：資本預(yù)算、投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流、投資決策投資決策規(guī)則：投資回報率必須高于基準收益率基準收益率為投資者期望得到的收益率或資本成本投資的風(fēng)險公司的資本結(jié)構(gòu)二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財?shù)膬?nèi)涵經(jīng)營財務(wù)活動經(jīng)營的現(xiàn)金收支：采購、生產(chǎn)、銷售、納稅營運資本管理：應(yīng)收帳款管理、商業(yè)信用分析、存貨管理分配財務(wù)活動利潤分配活動、股利政策股利決策規(guī)則必須把回報股東作為公司重要目標之一應(yīng)當(dāng)支付多少的股利如何選擇支付股利的形式現(xiàn)金股票二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財?shù)膬?nèi)涵籌資活動借債籌資股權(quán)籌資借債與股權(quán)對企業(yè)的不同影響？成本小，風(fēng)險大成本大，風(fēng)險小投資活動項目的可行性評價選A項目還是B項目？凈現(xiàn)值最大化營運資金流動資產(chǎn)—流動負債長短期資產(chǎn)如何配合？長短期資金如何配合？

股利分配活動高股利政策還是低股利政策？公司理財活動二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財?shù)膬?nèi)涵吉特曼等學(xué)者對美國1000家大型公司調(diào)查，財務(wù)經(jīng)理在公司重大理財活動和具體理財活動中所花費的時間如下表所示：二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財?shù)膬?nèi)涵財務(wù)關(guān)系（財務(wù)主體）：利益關(guān)系人：任何可能影響企業(yè)目標或被企業(yè)目標影響的個人或集團企業(yè)是各種利益相關(guān)者構(gòu)成的網(wǎng)絡(luò)，價值是維系這一網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)企業(yè)應(yīng)當(dāng)實現(xiàn)自己目標與各類利益關(guān)系人目標的權(quán)衡政府員工出資者經(jīng)營者依賴依賴二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財?shù)膬?nèi)涵企業(yè)財務(wù)關(guān)系：“兩權(quán)分離”角度看，包括：所有者：國家、法人、個人、外商委托代理問題、內(nèi)部人控制債權(quán)人：金融中介機構(gòu)（銀行、基金、信托投資公司）、債券持有人、商業(yè)信用提供者（供應(yīng)商）被投資單位：短期投資（證券市場的股票和債券投資）、直接投資（企業(yè)集團的財務(wù)關(guān)系）債務(wù)人：企業(yè)購買其他公司的債券、提供借款、提供商業(yè)信用政府有關(guān)部門：稅務(wù)、工商、財政職工：激勵與控制、報酬計劃企業(yè)內(nèi)部各單位：內(nèi)部經(jīng)濟核算二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財?shù)膬?nèi)涵從財務(wù)活動過程中來認識，企業(yè)中存在的主要財務(wù)關(guān)系包括：資金籌集過程形成的財務(wù)關(guān)系出資者與企業(yè)的投資與被投資關(guān)系債權(quán)人與企業(yè)的債權(quán)與債務(wù)關(guān)系資金投放、耗費和回收過程形成的財務(wù)關(guān)系母公司與子公司的投資與被投資關(guān)系企業(yè)總部與下屬部門之間的下?lián)芘c上繳關(guān)系員工與企業(yè)之間的勞資分配關(guān)系企業(yè)與企業(yè)（客戶）之間資金分配過程中形成的財務(wù)關(guān)系企業(yè)與國家（政府）之間的稅務(wù)關(guān)系企業(yè)與投資者（出資者）的財務(wù)成果分配關(guān)系投資者與經(jīng)營者、企業(yè)員工的利益分享關(guān)系二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財?shù)膬?nèi)涵公司組織形式與公司理財不同組織形式的企業(yè)，無論是財務(wù)活動的復(fù)雜程度，還是財務(wù)關(guān)系的多樣性都可能存在著不同。企業(yè)的組織形式由兩個方面：從企業(yè)的法律組織形式或者說是資本、產(chǎn)權(quán)組織形式來認識；從企業(yè)內(nèi)部管理的組織結(jié)構(gòu)形式去認識。從法律組織形式來講，企業(yè)的基本組織形式有：獨資企業(yè)合伙企業(yè)公司制企業(yè)LLCSLimitedliabilitycompanies二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財?shù)膬?nèi)涵LLCS特征：有限責(zé)任集權(quán)式管理永續(xù)存在在不損害其它所有者利益下，所有權(quán)較易轉(zhuǎn)讓優(yōu)點有限責(zé)任單重納稅沒有所有者人數(shù)的限制籌資較容易缺點有限生命(generally)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓困難(generally)二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財?shù)膬?nèi)涵不同組織形式企業(yè)的財務(wù)特征有何不同獨資企業(yè)合伙企業(yè)公司制企業(yè)財務(wù)優(yōu)勢企業(yè)設(shè)立成本低合伙人專業(yè)優(yōu)勢獨立法人所有權(quán)能夠自由轉(zhuǎn)讓融資能力相對提高投資者風(fēng)險有限企業(yè)沒有法人所得稅合伙人責(zé)任心籌資能力強財務(wù)決策迅速財務(wù)劣勢融資渠道少企業(yè)財務(wù)不穩(wěn)定法人所得稅投資者風(fēng)險大合伙人風(fēng)險較大設(shè)立嚴格企業(yè)存續(xù)期短財務(wù)管理機制外部約束抵御財務(wù)經(jīng)營不太靈活風(fēng)險能力低下二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財?shù)闹黝}公司理財?shù)穆窂焦纠碡攦?nèi)容公司理財主題企業(yè)管理主題企業(yè)資源配置方式制度約束：產(chǎn)權(quán)、政府匹配1234決定決定匹配5二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財?shù)闹黝}企業(yè)資源配置原理二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財?shù)闹黝}企業(yè)資源配置方式私有產(chǎn)權(quán)，管制經(jīng)濟私有產(chǎn)權(quán)，自由經(jīng)濟國有產(chǎn)權(quán)，管制經(jīng)濟國有產(chǎn)權(quán)，自由經(jīng)濟戰(zhàn)時經(jīng)濟（暫時經(jīng)濟）利益導(dǎo)向權(quán)力導(dǎo)向（行政財產(chǎn)權(quán)合二為一）危險經(jīng)濟1234二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財?shù)闹黝}企業(yè)資源配置方式優(yōu)化利益導(dǎo)向的資源配置效應(yīng)分析商品市場不確定性，給企業(yè)帶來風(fēng)險；商品市場的社會性，要求企業(yè)有收益。二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財?shù)闹黝}利益導(dǎo)向的資源配置效應(yīng)分析不確定性傳輸?shù)絼趧恿κ袌?、資本市場、商品市場、三大市場主體均要求企業(yè)控制風(fēng)險和增加收益；企業(yè)管理主題是：提高競爭能力和可持續(xù)性發(fā)展能力；公司理財主題是：賺錢和控制風(fēng)險。權(quán)力導(dǎo)向的資源配置效應(yīng)分析商品市場的確定性，使企業(yè)沒有風(fēng)險；商品的社會性消失，只要求企業(yè)產(chǎn)出；確定性傳輸?shù)絼趧恿κ袌觥①Y本市場、商品市場；三大市場主體非常安心，只關(guān)心企業(yè)生產(chǎn)能力；企業(yè)管理主題是：提高生產(chǎn)能力和不斷擴大再生產(chǎn)能力；公司理財主題是：核算精確化。二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財?shù)闹黝}公司理財?shù)谋举|(zhì)：利益平衡，企業(yè)經(jīng)營者協(xié)調(diào)利益矛盾，財務(wù)提供有效支撐。客戶管理（授信、資金回籠、應(yīng)收賬款、價格策略）；供應(yīng)商管理（成本分析、成本控制、稅收轉(zhuǎn)嫁）；競競爭對手管理競爭對手、客戶和供應(yīng)商信息披露；法定審計；稅務(wù)管理。政府和股東發(fā)展規(guī)劃部門資本市場銀行貸款融資；股票市場融資其他融資；投資企業(yè)外部企業(yè)內(nèi)部財務(wù)部門業(yè)務(wù)部門戰(zhàn)略規(guī)劃支持；并購重組；財務(wù)分析和報告。計劃和分析；管理會計（成本、預(yù)算、績效考核）；風(fēng)險管理；價格管理；運營資本管理；財務(wù)信息管理。二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財?shù)闹黝}公司理財?shù)闹行氖琴Y金管理。企業(yè)公司理財者的重要使命就是要保證企業(yè)資金運動的順利進行，保持資金的平衡。這包括：資金量的平衡、資金結(jié)構(gòu)的平衡、資金時間上的平衡。企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立以公司理財（非財務(wù)部門管理）為核心的企業(yè)管理模式經(jīng)營企業(yè)就是消耗資源，一切資源都應(yīng)該有價格；資源配置必然伴生風(fēng)險，應(yīng)該時刻注意風(fēng)險控制；財務(wù)管理與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動融為一體，為業(yè)務(wù)部門運作提供有效支撐并能夠?qū)嵤┯行ПO(jiān)控，建立管理的“大財務(wù)”概念；企業(yè)應(yīng)以贏利為目標，以不斷贏利為根本(可持續(xù)性發(fā)展)。CFO企業(yè)二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財?shù)闹黝}投資決策做什么？投資方向做多少？投資數(shù)量何時做？投資時機怎樣做？資產(chǎn)形式與資產(chǎn)構(gòu)成籌資決策股權(quán)籌資還是債權(quán)籌資？股權(quán)與債權(quán)的比例？長期資金還是短期資金？長期資金與短期資金的比例以何種形式、渠道籌資？籌資的時機二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財?shù)闹黝}公司理財：更關(guān)注流動資產(chǎn)的管理，而較少關(guān)注固定資產(chǎn)的管理.營運資金管理：流動資產(chǎn)管理現(xiàn)金管理短期投資管理應(yīng)收帳款管理存貨管理營運資金管理：流動負債管理銀行借款管理商業(yè)信用管理短期融資券管理二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財?shù)闹黝}公司理財?shù)耐緩截攧?wù)管理從核算型向收益管理型和風(fēng)險控制型轉(zhuǎn)變核算型收益管理型風(fēng)險控制型記賬功能；事后分析；和經(jīng)營活動分開；突出對外信息不能支持領(lǐng)導(dǎo)決策。參與經(jīng)營活動并起重要作用；研究撐開利潤空間；突出對內(nèi)信息；事前事中分析，支持領(lǐng)導(dǎo)決策。分析企業(yè)內(nèi)外風(fēng)險；制定風(fēng)險控制預(yù)案；主導(dǎo)生產(chǎn)經(jīng)營活動；實施價值鏈管理；支持領(lǐng)導(dǎo)決策。二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財與相關(guān)科學(xué)的關(guān)系公司理財與會計的區(qū)別會計以貨幣為計量單位，系統(tǒng)而有效地記錄、分類、匯總僅限于財務(wù)方面的交易和事項的過程，及其解釋其結(jié)果的一種應(yīng)用技術(shù)。會計活動的基本程序確認——計量——報告——分析解釋會計具體架構(gòu)項目方法核心目的視角法定會計核算利潤披露信息日常業(yè)務(wù)財務(wù)管理資金運作現(xiàn)金價值增值日常管理管理會計決策控制成本管理效益內(nèi)部效率戰(zhàn)略會計分析價值鏈核心競爭力市場二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財與相關(guān)科學(xué)的關(guān)系公司理財與會計區(qū)別部門設(shè)置不同財務(wù)與會計的職能不同財務(wù)管理側(cè)重—分析與決策會計側(cè)重—計量與報告管理的具體目標不同管理方法不同基于歷史簿記與核算活動，為企業(yè)決策者提供信息，靜態(tài)，“管帳”的基于未來確定價值和進行決策分析，動態(tài)，“管錢”的管理意識不同聯(lián)系：會計信息是財務(wù)管理的基礎(chǔ)二、揭開公司理財?shù)拿婕?/p>

——公司理財與相關(guān)科學(xué)的關(guān)系公司理財與經(jīng)濟學(xué)的關(guān)系研究對象和內(nèi)容的差異研究范圍的差異公司財務(wù)管理學(xué)源于經(jīng)濟學(xué)，經(jīng)濟學(xué)是公司財務(wù)管理學(xué)的理論基礎(chǔ)經(jīng)濟學(xué)的關(guān)于理性人、有效市場假設(shè)等，構(gòu)成了公司財務(wù)管理學(xué)的基本假定公司理財與管理學(xué)的關(guān)系公司財務(wù)管理是管理學(xué)的分支之一管理學(xué)的技能管理層次，為公司財務(wù)管理學(xué)提供了充分的制度框架三、公司理財目標的演進

—從市場經(jīng)濟法則說起市場經(jīng)濟基本目標有效地配置資源創(chuàng)造更多的財富?；居^念所有財富，不論是公有或是私有，都是社會資源?；驹瓌t將資源放到最有能力的人的手中。三、公司理財目標的演進

—從市場經(jīng)濟法則說起財富是什么？光有錢（貝），不能富；光有才，也不能富。只有把錢與才合在一起，才能富。這二者合一，產(chǎn)生了企業(yè)。企業(yè)的管理目標基本目標：生存核心目標：發(fā)展最終目標：獲利三、公司理財目標的演進

—公司理財目標的內(nèi)涵及特征公司理財目標：是指企業(yè)通過組織財務(wù)活動，處理財務(wù)關(guān)系，所要達到的目標。具體表示經(jīng)濟目標——公司理財目標非經(jīng)濟目標——社會目標公司理財目標與社會目標的關(guān)系目標表述中關(guān)鍵概念市場價值與賬面價值公司價值與股票價格公司價值與股東財富公司價值與利潤三、公司理財目標的演進

—公司理財目標的內(nèi)涵及特征公司目標的基本特征相對穩(wěn)定性目標的穩(wěn)定性要求在財務(wù)管理中必須把不同時期的經(jīng)濟形勢、外界環(huán)境的變化與財務(wù)管理的內(nèi)在規(guī)律結(jié)合起來，適時提出并抓住企業(yè)財務(wù)管理的基本目標，防止忽冷忽熱，忽左忽右．多元性要求我們既要了解各目標之間的統(tǒng)一性，又要了解各目標之間的差別性．要以主導(dǎo)目標為中心，協(xié)調(diào)各目標之同的矛盾。層次性要求我們把財務(wù)管理的共性與財務(wù)管理具體內(nèi)容的個性結(jié)合起釆，以整體目標為中心，做好各項具體工作。三、公司理財目標的演進

—公司理財?shù)恼w目標整體目標的演進在滿足其他利益集團利益要求前提下追求股東財富或企業(yè)價值的最大化?？偖a(chǎn)值最大化利潤最大化資本利潤率最大化股東財富最大化企業(yè)價值最大化三、公司理財目標的演進

—公司理財?shù)恼w目標產(chǎn)值最大化在企業(yè)組織發(fā)展初級階段把總產(chǎn)值最大化作為生產(chǎn)經(jīng)營管理的目標，因此人們也把總產(chǎn)值最大化作為公司理財?shù)哪繕?。缺點賣方市場只講產(chǎn)值，不講效益；只求數(shù)量，不求質(zhì)量；只抓生產(chǎn)，不抓銷售；只重投入，不重挖潛。結(jié)論：因此將產(chǎn)值最大化作為財務(wù)管理的目標不符合財務(wù)活動規(guī)律。三、公司理財目標的演進

—公司理財?shù)恼w目標利潤最大化目標在市場經(jīng)濟，企業(yè)管理者、企業(yè)職工的利益與企業(yè)的利潤緊密相連，利潤最大化逐步成為公司理財管理的主要目標。合理性人類進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的是為了創(chuàng)造更多的剩余產(chǎn)品，在商品經(jīng)濟條件下，剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤這個價值指標來衡量；在自由競爭的資本市場中，資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；每個企業(yè)都最大限度地獲取利潤，整個社會的財務(wù)才可能實現(xiàn)最大化，從而帶來社會的進步和發(fā)展。問題定義的多重性定義的缺陷創(chuàng)造性會計結(jié)論利潤最大化也不是財務(wù)管理的最優(yōu)目標。三、公司理財目標的演進

—公司理財?shù)恼w目標定義的多重性沒有考慮利潤與投入資本額的關(guān)系相對與絕對絕對利潤——投資過度相對利潤——投資不足使財務(wù)決策帶有短期行為傾向，忽視長期企業(yè)的發(fā)展稅前與稅后會計利潤與經(jīng)濟利潤短期利潤與長期利潤三、公司理財目標的演進

—公司理財?shù)恼w目標定義的缺陷沒有考慮利潤取得的時間，沒有考慮資金的時間價值；忽略時間價值：今天的￥1不等與一年后￥1。沒有考慮利潤取得和承擔(dān)風(fēng)險大小的關(guān)系；忽視了風(fēng)險因素：高利潤高風(fēng)險與低利潤低風(fēng)險可能效用相同。三、公司理財目標的演進

—公司理財?shù)恼w目標創(chuàng)造性會計(財務(wù)點金術(shù))利潤的大小與會計核算方法有關(guān)，容易被操縱；沒有考慮股利政策的影響因為穩(wěn)定的增長是公司追求的目標，所以利用“熨斗”來“熨平”利潤是管理者的天職財務(wù)點金術(shù)：迅速實現(xiàn)帳面利潤，但不增加價值案例100萬元在一天內(nèi)實現(xiàn)40萬利潤？購入10塊真金磚*9=9010塊鍍金磚*1=10報告：用100萬元得到20塊金磚，平均成本5萬元賣出真金實現(xiàn)利潤（9-5）*10=40三、公司理財目標的演進

—公司理財?shù)恼w目標現(xiàn)金收益不等于會計利潤營業(yè)性支出與資本支出營業(yè)性支出（只在當(dāng)期產(chǎn)生收益的費用）：當(dāng)期扣除資本性支出（多期產(chǎn)生收益的費用）：各期攤提——R&D支出，廣告費用非現(xiàn)金費用（折舊費，待攤費）：計入成本，但不產(chǎn)生現(xiàn)金流出折舊方法的選擇通用汽車87年通過延長固定資產(chǎn)預(yù)計使用年限減少當(dāng)年折舊與攤提，增加利潤120億美元三、公司理財目標的演進

—公司理財?shù)恼w目標股東財富最大化通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財富=股票數(shù)量乘以每股價格，當(dāng)股票數(shù)量一定時，股票價格達到最大時，股東財富也達到最大。優(yōu)勢比較容易量化，便于考核和獎懲考慮了風(fēng)險因素（風(fēng)險對股票價格影響）克服了短期行為（預(yù)期利潤對股票價格影響）比較容易量化，便于考核和獎懲缺點只適于上市公司，對非上市公司則很難適用股價波動與公司財務(wù)狀況的實際變動不一定相一致未來現(xiàn)金流量及貼現(xiàn)率的估計也有一定的主觀性只強調(diào)股東的利益，對企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠股票的價格受多種因素影響，并非企業(yè)所能控制，把不可控因素引入理財目標使不合理的結(jié)論股東財富最大化也不是財務(wù)管理的最優(yōu)目標。

三、公司理財目標的演進

—公司理財?shù)恼w目標股東財富價值最大化衡量—經(jīng)濟附加值經(jīng)濟附加值（EconomicValueAdded,EVA）一種體現(xiàn)股東財富最大化目標的財務(wù)指標，又稱經(jīng)濟利潤。

經(jīng)濟附加值的定義為：EVA=NOPAT-(C%)×(TC)或：EVA=NOPAT-kw×(NA)式中：NOPAT為稅后經(jīng)營利潤C％為資本成本在總成本中所占的比例TC為總成本kw為企業(yè)加權(quán)平均資本成本NA為企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)濟價值（或投資資本）三、公司理財目標的演進

—公司理財?shù)恼w目標運用經(jīng)濟附加值指標的意義：體現(xiàn)的公司業(yè)績直接反映了其為股東所創(chuàng)造的財富的數(shù)量，從而可以確保股東財富的提高，而利潤、每股收益、甚至投資收益率指標都有可能錯誤地反映股東財富的狀況。這一指標的運用將促使公司建立一套新的財務(wù)管理體系和決策標準?？梢越⒁粋€既有利于股東，也有利于管理人員與職工的激勵體系。這一指標使公司與股東之間可以有效地就公司是否實現(xiàn)了股東的利益進行溝通?？傊?jīng)濟附加值使得企業(yè)可以建立一個有效的內(nèi)部管理與激勵體制使各級管理人員和公司員工為實現(xiàn)最好的公司業(yè)績而努力。三、公司理財目標的演進

—公司理財?shù)恼w目標價值的內(nèi)含內(nèi)在價值：有一定的主觀性靈活性：動態(tài)、近似、不確定內(nèi)在價值的估計帳面價值——面向過去（基于交易）市場價值——面向未來（收益貼現(xiàn)）“除非一個企業(yè)將要破產(chǎn)，否則其價值取決于該企業(yè)未來創(chuàng)造的收益流，而其擁有的資產(chǎn)并沒有什么意義，它們只是創(chuàng)造收益流的必要條件之一。沒有任何資產(chǎn)、卻能創(chuàng)造收益流的企業(yè)是最好的企業(yè)”------Higgins三、公司理財目標的演進

—公司理財?shù)恼w目標帳面價值不等于內(nèi)在價值資產(chǎn)的內(nèi)在價值為該資產(chǎn)未來創(chuàng)造價值的能力，即預(yù)期未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和（面向未來）帳面價值反映獲得資產(chǎn)的歷史成本（面向過去）無形資產(chǎn)（智力資本）成為創(chuàng)造價值的主要來源，但沒有在資產(chǎn)負債表上得到適當(dāng)?shù)姆从硟?nèi)在價值的決定因素創(chuàng)造價值的能力，即預(yù)期在未來各期所產(chǎn)生現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和預(yù)期現(xiàn)金流大小及時間分布先后資產(chǎn)經(jīng)濟壽命期長短與現(xiàn)金流風(fēng)險特征相對應(yīng)的貼現(xiàn)率k，即資本成本“經(jīng)濟學(xué)家知道任何東西的價格，而對其價值一無所知”三、公司理財目標的演進

—公司理財?shù)恼w目標企業(yè)價值最大化現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和，股東當(dāng)然要承擔(dān)風(fēng)險，但債權(quán)人、職工和政府也承擔(dān)了相當(dāng)大的風(fēng)險。財務(wù)管理目標應(yīng)與企業(yè)多個利益集團有關(guān)，是這些利益集團共同作用和相互妥協(xié)的結(jié)果，不能將財務(wù)管理的目標僅僅歸結(jié)為某一利益集團的目標。從理論上來講，各個利益集團的目標都可以折中為企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展和企業(yè)總價值的不斷增長，各個利益集團都可以借此來實現(xiàn)它們的最終目的。含義通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財富=股票數(shù)量乘以每股價格，當(dāng)股票數(shù)量一定時，股票價格達到最大時，股東財富也達到最大。度量實踐中：通過資產(chǎn)評估來確定企業(yè)價值大小，理論上：可以通過貼現(xiàn)值來計量三、公司理財目標的演進

—公司理財?shù)恼w目標價值最大化目標層次公司價值最大化股東財富最大化股票市場價格的最大化隱含假設(shè)1、管理者目標與股東目標一致2、債權(quán)人受到完全的保護3、管理者不誤導(dǎo)或欺騙金融市場，且市場得到足夠的信息供給，從而對公司績效做出理性的判斷4、不存在社會成本三、公司理財目標的演進

—公司理財?shù)恼w目標管理者：選擇項目籌集資金支付股利社會債權(quán)人股東金融市場股東大會董事會財富最大化受到保護信息市場價格等于內(nèi)在價值未帶來成本三、公司理財目標的演進

—公司理財?shù)恼w目標管理者：選擇項目籌集資金支付股利社會債權(quán)人股東金融市場很少控制真實情況以犧牲股東利益為代價保護自己利益無法追蹤公司成本較大的社會成本被股東剝奪信息被拖延或誤導(dǎo)市場價格不等于內(nèi)在價值：短視；波動過大；過度反應(yīng)；內(nèi)幕操縱三、公司理財目標的演進

—公司理財?shù)恼w目標目標與假設(shè)公司價值最大化：假設(shè)1和4股東財富最大化：假設(shè)1、2和4股票價格最大化：全部4條假設(shè)問題公司可以為股東創(chuàng)造更多的財富，但未必會形成更多的社會總財富市場或股東是“短視”的三、公司理財目標的演進

—公司理財?shù)恼w目標股票價格最大化的理由股票價格在所有績效指標中最具有觀察性在理性市場上股票價格趨向于反映公司決策的長期影響利用股票價格指標決策易于做出明確的說明對股票價格最大化的質(zhì)疑難以說明財務(wù)決策如何影響股票價格更多了解企業(yè)的管理者在做出決策時，為何要考慮見識較少的外部投資者的評價影響股票價格的綜合因素超出公司控制的范圍三、公司理財目標的演進

—公司理財?shù)恼w目標企業(yè)價值最大化企業(yè)價值=權(quán)益價值+債務(wù)價值優(yōu)點考慮了貨幣的時間價值考慮了投資的風(fēng)險價值有利于克服公司的短期行為擴大了考慮問題的范圍注重在企業(yè)發(fā)展中考慮各方利益關(guān)系缺陷只適于上市公司，對非上市公司則很難適用；股票價格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的，不易對公司的實際經(jīng)營業(yè)績作出客觀衡量。三、公司理財目標的演進

—公司理財?shù)恼w目標增長是企業(yè)永恒的主題增長應(yīng)當(dāng)是健康的，即均衡增長（BalancedGrowth），要避免成長性破產(chǎn)（growingbroke)有利可圖的（profitable）——創(chuàng)造利潤可持續(xù)的（sustainable）——有資金保障有資本效率的（capitalefficient）———利潤大于資本成本可持續(xù)增長目標全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)的科學(xué)發(fā)展觀決定了公司選擇可持續(xù)增長財務(wù)目標?？沙掷m(xù)增長目標的優(yōu)點：克服短期行為，促進企業(yè)走節(jié)約資本、自然資源，充分開發(fā)技術(shù)和人力資源潛力實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展?？沙掷m(xù)增長正在社會經(jīng)濟發(fā)展觀認識領(lǐng)域受到重視，但并沒有實際應(yīng)用。三、公司理財目標的演進

—公司理財?shù)恼w目標五個主要市場經(jīng)濟國家企業(yè)目標比較問題：在你的國家里，大公司的治理原則通常是按什么設(shè)計的？股東的利益占第一地位。企業(yè)的存在是為所有的利益群體服務(wù)的。調(diào)查公司數(shù)：美國82英國78法國50德國10日本68資料來源：梁能主編：《公司治理結(jié)構(gòu)：中國的實踐與美國的經(jīng)驗》，中國人民大學(xué)出版社2000年版第6頁。三、公司理財目標的演進

—公司理財?shù)恼w目標實務(wù)中的財務(wù)管理目標

一個國際化的研究小組對美國、日本、法國、荷蘭和挪威5個國家的87家企業(yè)進行調(diào)查，其中主要的財務(wù)管理目標有：每股收益率的增長資本可獲得性銷售利潤率（投資收益率）

股票價格升值和股利

5種財務(wù)管理目標排序排序法國日本荷蘭挪威美國12345樣本數(shù)每股收益增長資本可獲得性股價升值和股利銷售利潤率息稅前收益8每股收益增長銷售利潤率投資收益率資本可獲得性賬面價值20每股收益增長投資收益率資本可獲得性市盈率銷售利潤率13資本可獲得性投資收益率息稅前收益銷售利潤率股價升值26每股收益增長投資收益率股價升值和股利股票市場價值銷售利潤率20三、公司理財目標的演進

—公司理財?shù)木唧w目標公司理財?shù)木唧w目標成果目標：在控制投資風(fēng)險的前提下，努力提高資金報酬率效率目標：合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)安全目標：保持可靠的償債能力籌資管理的目標以較低的籌資成本和較小的籌資風(fēng)險，獲取同樣多或更多的資金。投資管理的目標以較低的投資風(fēng)險和較少投資金額，獲取同樣多或更多的投資收益。營運資金管理的目標合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金的使用效率。利潤管理的目標合理確定利潤分配形式及留成比例，以提高企業(yè)潛在的收益能力，提高企業(yè)的總價值。三、公司理財目標的演進

—目標的沖突與協(xié)調(diào)公司理財目標的沖突與協(xié)調(diào)社區(qū)供應(yīng)商客戶政府……公司股東債權(quán)人經(jīng)營者委托人委托人代理人代理人社會固定索取權(quán)或有索取權(quán)剩余索取權(quán)三、公司理財目標的演進

—目標的沖突與協(xié)調(diào)股東與經(jīng)理的目標沖突與協(xié)調(diào)代理關(guān)系主要表現(xiàn)形式：以資源的籌集和運用為核心的代理關(guān)系：資源的提供者與資源的使用者之間代理關(guān)系以財產(chǎn)經(jīng)營管理責(zé)任為核心的代理關(guān)系：公司內(nèi)部高層經(jīng)理與中層經(jīng)理、中層經(jīng)理與基層經(jīng)理、基層經(jīng)理與雇員之間的代理關(guān)系。代理問題產(chǎn)生的原因：所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離信息的不對稱性利益沖突三、公司理財目標的演進

—目標的沖突與協(xié)調(diào)股東與經(jīng)理的目標沖突與協(xié)調(diào)二者利益目標不一致的具體表現(xiàn)股東的目標

實現(xiàn)資本的保值與增值，最大限度地提高資本報酬，增加公司價值。它表現(xiàn)為貨幣性收益目標財富最大化管理者的目標發(fā)展速度和更大規(guī)模更穩(wěn)定的就業(yè)保障更高的報酬管理人員—干凈的襯衣和不大干凈的心靈三、公司理財目標的演進

—目標的沖突與協(xié)調(diào)解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法激勵機制A路徑B路徑監(jiān)督機制三、公司理財目標的演進

—目標的沖突與協(xié)調(diào)股東與經(jīng)理的目標沖突與協(xié)調(diào)降低代理成本（監(jiān)督、合約及機會成本）提高企業(yè)價值監(jiān)督機制激勵機制與管理者簽定合同，審計財務(wù)報表，公司治理結(jié)構(gòu)：限制管理者的決策權(quán)，有計劃的檢查管理者的額外津貼控制權(quán)市場：內(nèi)部收購和外部收購經(jīng)理人市場、產(chǎn)品市場、資本市場讓管理者像股東那樣思考：激勵相容年薪獎金股票期權(quán)三、公司理財目標的演進

—目標的沖突與協(xié)調(diào)案例：把經(jīng)營者收入與企業(yè)效益密切掛鉤同樣是深圳市屬國有企業(yè)，深圳國際信托投資有限公司老總2003年度薪酬達96萬元，而深圳特發(fā)集團老總同年度的薪酬為12萬元，兩者相距達8倍。原因是前者企業(yè)利潤在當(dāng)年度增長了2、2倍，其薪酬不僅有基本年薪，還拿到了績效年薪和獎勵年薪；后者企業(yè)由盈利轉(zhuǎn)為虧損6177萬元，其薪酬只領(lǐng)到基本年薪部分，收入比上年減少了近8成。據(jù)深圳市國資辦介紹，深圳35家市屬國有企業(yè)推行年薪制一年多來，大大促進了經(jīng)營者為國家創(chuàng)造財富的積極性。深圳市今年擬把年薪制與實施股權(quán)激勵的長效機制結(jié)合起來，促使經(jīng)營者的行為長期化。三、公司理財目標的演進

—目標的沖突與協(xié)調(diào)股東與債權(quán)人的目標沖突與協(xié)調(diào)二者之間矛盾與沖突的根源：風(fēng)險與收益的“不對等契約”目標函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)股東目標：借入資金擴大生產(chǎn)經(jīng)營強調(diào)借入資金的收益性債權(quán)人目標：貸出資金，希望能夠到期收回本金并獲得一定的利息收入強調(diào)貸款的安全性三、公司理財目標的演進

—目標的沖突與協(xié)調(diào)股東與債權(quán)人的目標沖突與協(xié)調(diào)股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)股東不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險高的新項目。發(fā)行新債稀釋負債求償權(quán)：股東不經(jīng)債權(quán)人同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使債權(quán)人舊債價值下降。資產(chǎn)替換難題綠峽谷項目投資不足問題發(fā)放現(xiàn)金股利稀釋負債求償權(quán)債權(quán)人應(yīng)采取的對策在借款合同中加入限制性條款；一旦發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財產(chǎn)意圖時，就拒絕進一步合作，不再提供新的貸款或提前收回貸款。三、公司理財目標的演進

—戰(zhàn)略與理財目標的關(guān)系現(xiàn)代企業(yè)的公司理財目標企業(yè)財務(wù)管理的目標要服從企業(yè)管理的總體目標,而企業(yè)管理總體目標由企業(yè)戰(zhàn)略和公司治理結(jié)構(gòu)決定。建立在企業(yè)戰(zhàn)略基礎(chǔ)上的企業(yè)財務(wù)管理目標企業(yè)戰(zhàn)略:如何在不確定的環(huán)境中為企業(yè)爭取更多的資源并使所掌握的資源發(fā)揮最大的效用。企業(yè)戰(zhàn)略可分為：生存與安全發(fā)展與平衡學(xué)習(xí)與創(chuàng)新公司理財?shù)墓δ芤埠瓦@三個層面緊密聯(lián)系,特別是和前兩個層面,即生存與安全以及發(fā)展與平衡緊密聯(lián)系。財務(wù)狀況是企業(yè)生存的底線，企業(yè)各類資源的枯竭會集中地體現(xiàn)在企業(yè)財務(wù)資源的枯竭上,公司理財要為企業(yè)的生存與安全提供合理的保障。三、公司理財目標的演進

—戰(zhàn)略與理財目標的關(guān)系建立在企業(yè)戰(zhàn)略基礎(chǔ)上的企業(yè)財務(wù)管理目標企業(yè)戰(zhàn)略的實施必須通過企業(yè)公司理財來配置資源。企業(yè)的發(fā)展要求更多的財務(wù)資源,或者從內(nèi)部創(chuàng)生,或者從外部籌集。公司理財要為企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展提供財務(wù)資源保障。只有好的公司理財才能有效地保證好的戰(zhàn)略得以實施。好的戰(zhàn)略可能由于壞的公司理財而失敗。任何好的財務(wù)戰(zhàn)略必須落實到可實施的財務(wù)方案和其他管理運營方案上。三、公司理財目標的演進

—戰(zhàn)略與理財目標的關(guān)系建立在公司治理基礎(chǔ)上的企業(yè)財務(wù)管理目標公司治理：指公司用以實現(xiàn)出資者(股東)的利益并協(xié)調(diào)利益相關(guān)者(stakeholders)利益關(guān)系的一整套制度性安排.指公司控制權(quán)和索取權(quán)分配的一整套制度性安排.在公司治理的制度性安排設(shè)計中,降低代理成本是重要的考慮之一公司治理模式（德國）利益相關(guān)者權(quán)利協(xié)調(diào)型的公司治理模式：確認企業(yè)的成功取決于全體利益相關(guān)者的貢獻,追求在企業(yè)總體價值最大基礎(chǔ)上的各利益相關(guān)者的價值實現(xiàn)股東權(quán)利支配型的公司治理模式（英、美）：以單一價值目標即股東財富最大化為支配性的目標。亞洲傳統(tǒng)型的企業(yè)由家族控制傳統(tǒng)的國營企業(yè)、集體所有制企業(yè)三、公司理財目標的演進

—戰(zhàn)略與理財目標的關(guān)系企業(yè)戰(zhàn)略和公司治理的協(xié)調(diào)如果要追求剩余索取權(quán)最大，則常要求增加銷售收入并同時降低銷售成本，這一目標和企業(yè)資源在價值基礎(chǔ)上的最有效使用是一致的。因此企業(yè)戰(zhàn)略和公司治理的目標在價值的基礎(chǔ)上是一致的。三、公司理財目標的演進

—戰(zhàn)略與理財目標的關(guān)系社會責(zé)任視角下的公司理財目標企業(yè)價值最大化并不排除管理者就可以忽視公司的社會責(zé)任。保護消費者權(quán)益、向雇員支付薪金、保持公正的雇傭和安全的工作環(huán)境、支持職工教育以及參與凈化空氣和水資源的環(huán)境保護活動等。在這種情況下企業(yè)價值最大化仍然是一個可行的目標。四、公司理財?shù)墓芾眢w系

——從典型的組織結(jié)構(gòu)說起ChairmanoftheBoardand

ChiefExecutiveOfficer(CEO)董事會主席和首席執(zhí)行官BoardofDirectors董事會PresidentandChief

OperatingOfficer(COO)總裁和經(jīng)營總裁VicePresidentand

ChiefFinancialOfficer(CFO)副總裁和財務(wù)總裁Treasurer資金總管Controller財務(wù)總管CashManager現(xiàn)金經(jīng)理CapitalExpenditures投資預(yù)算經(jīng)理CreditManager信用經(jīng)理FinancialPlanning財務(wù)計劃經(jīng)理TaxManager稅務(wù)經(jīng)理FinancialAccounting財務(wù)會計經(jīng)理CostAccounting成本會計經(jīng)理DataProcessing數(shù)據(jù)處理經(jīng)理四、公司理財?shù)墓芾眢w系

——從典型的組織結(jié)構(gòu)說起公司理財體系的不同功能層面戰(zhàn)略層面重大的投資決策、融資決策、資本運營決策要由企業(yè)的行政總裁、財務(wù)總監(jiān)等在董事會層面上做出決定本課程內(nèi)容的主干部分運營層面

會計和控制功能主計長或財務(wù)總監(jiān)或會計總管(controller)資金籌措和管理功能司庫或財務(wù)主管(treasurer)會計主管負責(zé)的功能領(lǐng)域會計、財務(wù)報表編制、內(nèi)部審計、預(yù)算編制、工資、納稅、記錄和憑證管理財務(wù)主管負責(zé)的功能領(lǐng)域籌資、現(xiàn)金管理、信用管理、銀行關(guān)系、保險、股息分配、管理層和職工持股、期權(quán)方案、退休金管理等四、公司理財?shù)墓芾眢w系

——理財職能的重點問題事項職責(zé)相對重要性過去5年的變化管理會計979550稅收877630流動資產(chǎn)837542收購755326戰(zhàn)略計劃716942保險716015信息技術(shù)686343養(yǎng)老金655626內(nèi)部審計604321法律事務(wù)584713投資者關(guān)系504627資產(chǎn)472910數(shù)據(jù)來源：TheChangingRoleoftheFinanceDirector,OwenandAble，1993四、公司理財?shù)墓芾眢w系

——CFO的位置與職能資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)權(quán)的歸屬資產(chǎn)的所有權(quán)屬于企業(yè)，表現(xiàn)為法人財產(chǎn)權(quán)。資本的所有權(quán)屬于投資者，表現(xiàn)為債權(quán)與股權(quán)。經(jīng)營的目的資本經(jīng)營追求風(fēng)險分散前提下的收益最大化。資產(chǎn)經(jīng)營追求專業(yè)化特色突出前提下的企業(yè)價值最大化。經(jīng)營能力的要求資本經(jīng)營要求具有證券投資的能力，了解和善于運用現(xiàn)代證券投資理論與實踐方法。要善于選擇有能力經(jīng)營實際資產(chǎn)的企業(yè)家，但不一定需要具備經(jīng)營實際資產(chǎn)的能力。資產(chǎn)經(jīng)營要求具有經(jīng)營具體資產(chǎn)的能力，具備對企業(yè)的管理能力，具有企業(yè)家才能。四、公司理財?shù)墓芾眢w系

——CFO的位置與職能財務(wù)總裁（CFO）的角色20世紀前半葉，財務(wù)經(jīng)理插手于公司資金籌集活動20世紀50年代，財務(wù)經(jīng)理擁有資本項目的決策權(quán)20世紀60年代以來，財務(wù)總監(jiān)（Chieffinancialofficer,CFO)是現(xiàn)代企業(yè)中的全能成員,他們每天都要應(yīng)付外界環(huán)境的變化，如公司之間的競爭、技術(shù)突變、通貨膨脹、利率變化、匯率波動、稅法變化等。作為一名CFO，在企業(yè)資本籌集、資產(chǎn)投資、收益分配等方面的能力將影響到公司的成敗。CFO在現(xiàn)代企業(yè)企業(yè)制度中處于董事會的決策層面上，而傳統(tǒng)的總會計師和財務(wù)總監(jiān)基本處于高級經(jīng)理的執(zhí)行層面上。當(dāng)前，管理體制變革的過程中，國有企業(yè)已經(jīng)大多設(shè)有總會計師崗位，而且總會計師的地位越來越高，相當(dāng)一部份大型國企的總會計師已經(jīng)進入了董事會的決策層面。四、公司理財?shù)墓芾眢w系

——CFO的位置與職能CFO的主要職責(zé)（1）籌資；（2）投資；（3）分析（4）再投資；（5）分紅付息

四、公司理財?shù)墓芾眢w系

——CFO的位置與職能①發(fā)行證券得到現(xiàn)金②將現(xiàn)金投資于企業(yè)運營③運營產(chǎn)生現(xiàn)金④再投資及支付投資回報企業(yè)運營（實物資產(chǎn)）財務(wù)經(jīng)理投資者資本市場與中介（金融資產(chǎn)）1234四、公司理財?shù)墓芾眢w系

——理財?shù)脑瓌t系統(tǒng)原則系統(tǒng)原則是指為做好財務(wù)管理工作，必須從公司理財系統(tǒng)的內(nèi)部和外部聯(lián)系出發(fā)，從各組成部分的協(xié)調(diào)和統(tǒng)一出發(fā)。系統(tǒng)具有目的性、整體性、層次性和環(huán)境適應(yīng)性。在公司理財實踐中，分級分口管理、目標利潤管理、投資項目的可行性分析都是根據(jù)這一原則來進行的。平衡原則平衡原則是指在財務(wù)管理中，要力求使資金的收支在數(shù)量上和時間上達到動態(tài)的協(xié)調(diào)平衡。在公司理財實踐中，現(xiàn)金的收支計劃、企業(yè)證券投資決策、企業(yè)籌資數(shù)量決策，都必須在這一原則指導(dǎo)下進行。四、公司理財?shù)墓芾眢w系

——理財?shù)脑瓌t彈性原則公司理財?shù)膹椥栽瓌t是指在公司理財中，必須在追求準確和節(jié)約的同時，留有合理的伸縮余地。原因：公司理財?shù)沫h(huán)境是復(fù)雜多變的，企業(yè)缺乏完全的控制能力；企業(yè)公司理財人員的素質(zhì)和能力也不可能達到理想的境界，因而，在管理中可能會出現(xiàn)失誤；財務(wù)預(yù)測、財務(wù)決策、財務(wù)計劃都是對未來的一種大致的規(guī)劃，也不可能完全準確。確定合理彈性必須考慮如下幾個問題：企業(yè)適應(yīng)財務(wù)環(huán)境的能力；不利事件出現(xiàn)可能性的大??；企業(yè)愿意承擔(dān)的風(fēng)險。公司理財實踐中，對現(xiàn)金、存貨留有一定的保險儲備，在編制財務(wù)計劃時留有余地，都是彈性原則的具體應(yīng)用。四、公司理財?shù)墓芾眢w系

——理財?shù)脑瓌t比例原則公司理財除了對絕對量進行規(guī)劃和控制外，還必須通過各因素之間的比例關(guān)系來發(fā)現(xiàn)管理中存在的問題，采取相應(yīng)的措施，使有關(guān)比例趨于合理，這便是財務(wù)管理的比例原則。在公司理財實踐中，財務(wù)分析中的比率分析、企業(yè)籌資中的資本結(jié)構(gòu)決策、企業(yè)投資中的投資組合決策都必須貫徹這一原則。優(yōu)化原則公司理財過程是一個不斷地進行分析、比較和選擇，以實現(xiàn)最優(yōu)的過程，這就是財務(wù)管理的優(yōu)化原則。在公司理財中貫徹優(yōu)化原則，主要包括如下幾方面內(nèi)容：多方案的最優(yōu)選擇問題。最優(yōu)總量的確定問題。最優(yōu)比例關(guān)系的確定問題。五、公司理財面臨的環(huán)境所謂“理財環(huán)境”，是指對企業(yè)財務(wù)產(chǎn)生影響的外部條件與狀況。主要的財務(wù)環(huán)境包括：法律環(huán)境、金融環(huán)境、宏觀經(jīng)濟環(huán)境。

法律環(huán)境對企業(yè)財務(wù)有何影響？

金融環(huán)境對企業(yè)財務(wù)有何影響？

宏觀經(jīng)濟環(huán)境對企業(yè)財務(wù)有何影響？五、公司理財面臨的環(huán)境

—法律環(huán)境約束財務(wù)活動的法律、法規(guī)、規(guī)章制度組織稅務(wù)財務(wù)會計證券稅收環(huán)境主要是指國家的稅收政策。企業(yè)應(yīng)該交納稅金的種類、交納的方式和各種稅收優(yōu)惠政策等。交納稅金對于企業(yè)而言，是一種現(xiàn)金流出,它對企業(yè)組織形式的選擇、融資決策、投資決策、股利分配等都會產(chǎn)生影響。五、公司理財面臨的環(huán)境

—宏觀經(jīng)濟環(huán)境宏觀經(jīng)濟環(huán)境對企業(yè)財務(wù)的影響主要有以下幾方面：經(jīng)濟發(fā)展狀況（經(jīng)濟周期）通貨膨脹國家的經(jīng)濟政策產(chǎn)業(yè)發(fā)展狀況（競爭程度、產(chǎn)業(yè)成熟度度等）經(jīng)濟發(fā)展水平經(jīng)濟體制五、公司理財面臨的環(huán)境

—金融環(huán)境金融環(huán)境主要是指企業(yè)外部的金融市場。企業(yè)財務(wù)與金融市場的關(guān)系可以用以下模型簡要說明：融資和間接投資的場所有價值信息的來源提供各種金融服務(wù)利率是企業(yè)財務(wù)必