證券交易的方式課件

第七章證券交易的方式

［學習目的和要求］：通過本章的學習，要了解證券交易方式的不斷發(fā)展、變革和更新的過程，熟練掌握證券現貨交易、信用交易、期貨交易和期權交易等四種主要交易形式的概念、具體類型、特點、功能以及具體操作程序。充分理解各種交易形式的優(yōu)缺點以及它們發(fā)揮作用所具備的前提條件。第一節(jié)證券現貨交易

第二節(jié)信用交易第三節(jié)證券期貨交易第四節(jié)期權交易

第一節(jié)證券現貨交易

一、證券現貨交易的概念二、現貨交易的類型三、現貨交易的特點四、現貨交易方式的優(yōu)點與缺點一、證券現貨交易的概念證券現貨交易指證券買賣成交后，按成交價格及時進行證券交割和資金清算的交易方式?，F貨交易雙方，分別為持券待售者和持幣待購者。這是證券交易所采用的最基本、最常用的交易方式。在我國，《證券法》規(guī)定證券交易均以現貨交易的方式進行。我國上海證券交易所股票現貨交易的清算交割時間主要有三種:(1)當日交割，即交易雙方在成交當日就進行價款和證券的收付；(2)普通日交割，即證券商在上海證券交易買賣證券成交后，按從買賣成交日期起的四天內進行價款和證券的收付；(3)特約日交割，即證券商在買賣成交后，交易雙方根據實際情況商定從買賣成交日算起，在15天內某一特定契約日期進行證券和價款的收付。深圳證券交易所股票現貨交易的清算交割時間也分為三種:(1)普通交割，即成交日后第一個營業(yè)日結束前辦理交割；(2)成交日交割，即經買賣雙方以書面表示于成交日當天辦理的交割；(3)特約日交割，其方法由交易所制訂。二、現貨交易的類型（二）現貨交易依交易數額與交易條件的不同，又可分為普通交易、特種交易和回轉交易。

1、通常所說的現貨交易一般都是指現貨的普通交易。每一筆普通交易的數量不是非常大的。當天成交的證券也不能立即作反向交易，即買進的證券不能在成交的當天賣出。賣出證券的貨款也不能在成交的當天用于買進同一種證券。2、特種交易是指同一種上市證券買賣數額很大的交易。特種交易的范圍由各交易所具體規(guī)定。3、回轉交易是指在不改變現行清算交割期的前提下，投資者買賣的證券在交易當天得到成交確認后所進行的反向交易。

我國深圳證券交易所將證券現貨的特種交易分為三種：（2）拍賣

拍賣又稱擊拍買賣，是巨額現貨交易的一種方式。深交所規(guī)定，凡一次出售某一發(fā)行公司某種上市證券的發(fā)行面額總額超過5%，或其市值超過100萬元時，采用拍賣的方式。我國深圳證券交易所將證券現貨的特種交易分為三種：（3）標購

標購即招標購買，也是巨額現貨交易的一種方式。深交所規(guī)定，凡一次購買某一發(fā)行公司上市證券的發(fā)行面額總額超過5%，或其市值不低于100萬元者，采用標購的方式。標購證券在交易所指定的場內市場進行交易，買賣雙方在交易開始前必須全額預交款券。

三、現貨交易的特點

1、交割日期距成交日期時間較短2、實物交易，錢券兩清3、由于成交與交割時間間隔短，價格波動空間相對有限，故其投機性也相對較小

四、現貨交易方式的優(yōu)點與缺點（二）現貨交易方式的缺點

1、現貨交易限制了證券投資者個人信用所發(fā)揮的作用。2、現貨交易方式制約了證券交易活動對證券市場長期穩(wěn)定性的調節(jié)。

第二節(jié)信用交易

一、信用交易概念及種類

二、信用交易的操作

三、信用交易保證金的測算

四、信用交易的作用

五、信用交易的管理

一、信用交易概念及種類

（一）概念

信用交易也稱保證金交易或墊頭交易，指證券商將自有資金或銀行貸款及證券墊付給投資者買賣證券的一種交易方式。

二、信用交易的操作（一）保證金買空

1、投資者向證券商借款購買證券。買空的投資者必須先在證券公司進行名稱登記，建立買空賬戶，他通過證券公司購買的證券價值超過自己投入資本量的部分，由證券公司墊付。2、證券公司向銀行拆借資金。證券公司的自有資本是有限的。為了能借錢給投資者，他們用買空的證券作抵押向銀行拆借資金。一般說，證券商給買空者的貸款利率低于市場利率，略高于銀行給他們的拆款利率。3、計算保證金率。買空的保證金實際維持率＝投入的自有資本／買入證券的價值4、賣出證券并還款

例假設某種股票的市場價值每股為40元，100股為4000元；投資者投入的自有資本為3000元，向證券商的借款為1000元，則保證實際維持金率＝3000元／4000元＝75%例投資者買股票以后，如果每股的市場價值從40元跌落為30元，100股的市場價值則為3000元，投資者向證券商的借款為1000元，投入的自有資本則減少為2000元，則保證金實際維持率＝2000元／3000元＝66.66%二、信用交易的操作（二）保證金賣空

1、投資者向證券商交保證金借入證券并賣掉2、計算賣空保證金實際維持率賣空的保證金實際維持率＝投入的自有資本／賣空的證券價值3、買入證券還給證券商

三、信用交易保證金的測算（一）買空交易保證金的測算1.起始保證金的計算起始保證金就是投資者在交易開始時必須交納的保證金。起始保證金用現金支付計算公式為：起始現金保證金=交易合約金額×起始保證金率例假設法定保證金比率是50%，投資者以5萬元本金存入保證金賬戶，以此作為保證金可向經紀人借入5萬元，并委托經紀人代為購入市值為10萬元的股票。若當時X公司股票市價為10元一股，則可買入10000股。當該股票漲至12元一股時，漲幅為20%，投資者委托經紀人出售股票可得12元×10000＝120000元。若不考慮手續(xù)費和借款利息等，在歸還向經紀人借款5萬元和扣除本金5萬元后，可獲利2萬元，為投資者本金的40%，與做現貨交易相比，獲利多一倍。例前例中，當投資者以本金5萬元作為保證金存入保證金賬戶時，又向經紀人融資5萬元，買入市值為10萬元的股票，其保證金賬戶借方凈余額為5萬元，保證金實際維持率為：（10萬元—5萬元）/10萬元×100%=50%正好滿足法定保證金的要求。例當x公司股票價格漲到12元一股時，抵押證券市值增至12萬元，借方余額不變。此時，保證金實際維持率＝（12萬元—5萬元）/12萬元=58.33%例上例中，當證券市值為12萬元時，賬面盈利為：賬面盈利＝(抵押證券市值-借方余額)-本金＝(12-5)-5＝2（萬元）超額保證金＝賬面盈利×(1-法定保證金率)＝2×(1-50%)＝1（萬元）也就是說，在法定保證金率為50%時，投資者只能提取賬面盈利的50%，即1萬元、另外1萬元要補充保證金。投資者提取現金后，保證金賬戶借方余額增加1萬元，保證金實際維持率為50%，正好滿足法定比率要求。保證金實際維持率＝[12-（5+1）×100%]／12＝50%超額保證金用于購買證券投資者如果不提取現金，可利用賬面盈利作為保證金追加購買證券。這種新買證券的金額稱為購買力。購買力的計算公式為：購買力＝超額保證金×100%／法定保證金率例上例中，購買力＝1萬元×100%／50%＝2萬元即可再委托經紀人購買市值為2萬元的X公司股票，此時投資者買入的證券市值為(12萬元+2萬元)，保證金賬戶借方余額為(5萬元+2萬元)，正好符合法定保證金率要求。保證金實際維持率＝[（12+2）-（5+2）]／（12+2）×100%=50%三、信用交易保證金的測算（一）買空交易保證金的測算3.保證金最低維持率和抵押證券最低市值的計算經紀人必須計算為滿足保證金最低維持率的要求，抵押證券市值的最低水平是多少，計算公式為：

抵押證券的最低市值＝借方余額/（1—保證金最低維持率）或mp=(1—im)×pp／（1—mm）其中mp——抵押證券最低市值

im——原始保證多比率

pp——證券的購買價格

mm——保證金最低維持率例上例中，若保證金最低維持率為25％，則：抵押證券最低市值＝5萬元／（1—25%）＝6.67萬元在抵押證券1萬股市值為6.67萬元時，每股市價約為6.67元，即當股價跌至每股6.67元時，經紀人要向客戶發(fā)出增加保證金的通知。題目假設A公司股票目前的市價為每股20元。你用15000元自有資金加上從經紀人借入的5000元保證金貸款買了1000股A股票。貸款年利率為6%。如果A股票價格立即變?yōu)棰?2元，②20元，③18元，你在經紀人賬戶上的保證金實際維持率分別是多少？上題三種情況是否有超額保證金？如果有，可提現多少？如果保證金最低維持率為25%，A股票價格可以跌到多少你才會收到追繳保證金通知？如果你在購買時只用了10000元自有資金，那么上題的答案會有何變化？三、信用交易保證金的測算（二）賣空交易保證金的測算

1.初始保證金的計算初始保證金=證券賣出時的市場價值×法定保證金率

2.保證金實際維持率的計算

保證金實際維持率=[（賣空時證券市值+原始保證金）/計算時證券市值-1]×100%3.賣空證券最高市值和最高限價的計算

賣空證券最高市值＝（賣空時證券市值+原始保證金）/（1+保證金最低維持率）

例某投資者經分析認為證券行市將下跌，以2萬元本金做保證金賣空交易，當時法定保證金比率為50%。根據上述公式計算，在開立保證金賬戶并交存保證金后，向證券經紀公司可借得當時市價為10元一股的X公司股票4000股在市場上賣出，總市值為4萬元，當股價跌至8元一股，跌幅為20%時，投資者再委托經紀人代為買入同樣的股票4000股歸還，需支付32000（即8×4000）元，若不考慮手續(xù)費等費用，該投資者獲利8000元，收益率為40％。例若股價不是跌而是上漲，說明投資發(fā)生虧損。如果股票價格上漲至12元一股，則計算時股票市值為48000（即12×4000）元。保證金實際維持率為：[（40000+20000）/48000-1]×100%=25%例前例中，如果保證金最低維持率為20%，則：賣空證券最高市值＝（4+2）/（1+20%）=5（萬元）每股最高限價＝50000/4000＝12.50（元／股）即當股價漲至12.50元一股時，就應追加保證金。題目假設B公司股票目前市價為每股20元，你在你的經紀人保證金賬戶中存入15000元并賣空1000股該股票。你的保證金賬戶上的資金不生息。如果該股票不付現金紅利，則當一年后該股票價格變?yōu)?2元、20元和18元時，你的保證金實際維持率是多少？如果保證金最低維持率為25%，當該股票價格升到什么價位時你會收到追繳保證金通知？若該公司在一年內每股支付了0.5元現金紅利，（1）和（2）題的答案會有什么變化？四、信用交易的作用

（一）信用交易有利于實體經濟和虛擬經濟的溝通,促進經濟可持續(xù)發(fā)展。（二）有利于健全證券市場多空雙向機制,穩(wěn)定證券市場,形成較為正常合理的價格。（三）有利于促進證券市場的流通性、流動性,活躍證券市場。（四）有利于為投資者提供避險機制。（五）有利于對股市進行宏觀調控。

五、信用交易的管理

1.信用交易模式的選擇。2.建立業(yè)務資格的審核制度。3.確定可信用交易證券的范圍。4.確定較為合理的保證金比例,建立限額和限期制度。5.建立信用交易(保證金)賬戶制度。6.建立信用交易監(jiān)管制度。第三節(jié)證券期貨交易

一、證券期貨交易的概念二、證券期貨交易的特點三、證券期貨交易的功能

四、期貨交易的操作五、股票指數期貨交易一、證券期貨交易的概念

證券期貨交易是指證券交易雙方在簽訂的證券期貨合約中約定，在該契約規(guī)定的日期以約定的價格進行清算交割的證券交易方式。它通常在證券交易所場內進行，場外交易中一般不采用期貨交易方式。它是一種與現貨交易不同的交易方式。一、證券期貨交易的概念證券的期貨交易往往是通過訂立金融期貨合約而進行的。金融期貨合約指的是以金融工具為交易標的物的期貨合約，它是由期貨交易所制定的、有法律效力的，規(guī)定在將來某一確定時間按約定價格交割一定數量的某種金融工具的標準化合約。期貨合約的標準化是期貨交易最顯著、最重要的特征。在合約中，交易的金融工具的品種、數量、交割地點、交割月份和交易方式等條款，都是標準化的，只有期貨價格是期貨合約中的惟一變量，它是在交易所里以公開競價的方式產生的。二、證券期貨交易的特點1、證券期貨交易的標的是證券期貨合約。

2、證券期貨交易的目的一般不在于轉移證券所有權，而是通過期貨合約的買賣獲得投資利益或轉嫁投資風險。

3、高報酬率和高風險。

4、獲利方式較多，而且操作比較簡單。

5、合約標準化。

6、在固定的期貨交易所內交易。

7、進行統(tǒng)一的結算。

8、保證金制度化。

9、期貨交易實行“無負債制度”，每日對每個交易者的賬面盈虧進行結算。三、證券期貨交易的功能

（一）套期保值功能

套期保值是從英文hedging翻譯而來的，其原意是“用籬笆圍住”，引申為賭場上的“兩面下注”。在證券交易中指的是轉移價格風險，具體來說，就是保護在未來時間內進行某種證券交易的證券價格，以穩(wěn)定收益，減少投資風險。（二）投機功能

證券投機是指在證券市場上通過短期的買進、賣出賺取差價的活動。期貨交易由于引入了買空、賣空機制，因而是將投機功能發(fā)揮到極致的活動。（三）價格發(fā)現功能

所謂價格發(fā)現，是指形成競爭性價格和世界性價格的過程，也就是通過買賣雙方在證券期貨市場公開討價還價和激烈競爭，可以使證券的價格水平不斷更新，同時借助各種媒介向全世界傳播已形成的價格水平，從而可以使證券價格成為世界性價格的過程。套期保值甲投資者從現貨市場買進100股A種股票，每股價格為100元，又擔心銀行利息上調而引起股市下跌，于是甲為避免所買進股票貶值，便在證券期貨市場上與乙達成期貨交易合同。期貨合同規(guī)定，甲按照每股100元的價格賣出A種股票100股，交割期為3個月以后的第三個星期五。兩個月以后，銀行利率上調，A種股票跌至每股90元。但在交割日期來臨時，甲仍可按照期貨合同規(guī)定的每股100元的價格交割A種股票，借此避免了投資風險。因為甲已在期貨合同中把預計的投資風險轉移給了乙。套期保值套期保值的基本做法是，首先在證券現貨市場上買進或賣出某種證券，隨后又在期貨市場上按照同等的交易條件賣出或買進同種證券。通過同時進行同種證券的多頭交易和空頭交易，防止該種證券市場價格或漲或跌造成的投資損失。當然，如果考慮到證券的買進、賣出或賣出、買進兩次交易的成本，包括可計算的傭金、稅金和墊付款利息，以及不可計算的時間支出，同等條件下的買進、賣出或賣出、買進仍會發(fā)生一些損失。但與投機性交易活動相比，其保值功能仍然十分明顯。賣出套保：7月份，大豆的現貨價格為每噸2010元，某農場對該價格比較滿意，但是大豆9月份才能出售，因此該單位擔心到時現貨價格可能下跌，從而減少收益。為了避免將來價格下跌帶來的風險，該農場決定在大連商品交易所進行大豆期貨交易。交易情況如下表所示：

最終結果凈獲利100*30-100*30=0元注：1手=10噸現貨市場期貨市場7月份大豆價格2010元/噸賣出10手9月份大豆合約：價格為2050元/噸9月份賣出100噸大豆：價格為1980元/噸買入10手9月份大豆合約：價格為2020元/噸套利結果虧損30元/噸盈利30元/噸從該例可以得出：第一，完整的賣出套期保值實際上涉及兩筆期貨交易。第一筆為賣出期貨合約，第二筆為在現貨市場賣出現貨的同時，在期貨市場買進原先持有的部位。第二，因為在期貨市場上的交易順序是先賣后買，所以該例是一個賣出套期保值。第三，通過這一套期保值交易，雖然現貨市場價格出現了對該農場不利的變動，價格下跌了30元/噸，因而少收入了3000元；但是在期貨市場上的交易盈利了3000元，從而消除了價格不利變動的影響。買入套保：9月份，某油廠預計11月份需要100噸大豆作為原料。當時大豆的現貨價格為每噸2010元，該油廠對該價格比較滿意。據預測11月份大豆價格可能上漲，因此該油廠為了避免將來價格上漲，導致原材料成本上升的風險，決定在大連商品交易所進行大豆套期保值交易。交易情況如下表：

最終結果凈獲利40*100-40*100=0現貨市場期貨市場9月份大豆價格2010元/噸買入10手11月份大豆合約：價格為2090元/噸11月份買入100噸大豆：價格為2050元/噸賣出10手11月份大豆合約：價格為2130元/噸套利結果虧損40元/噸盈利40元/噸從該例可以得出：第一，完整的買入套期保值同樣涉及兩筆期貨交易。第一筆為買入期貨合約，第二筆為在現貨市場買入現貨的同時，在期貨市場上賣出對沖原先持有的頭寸。第二，因為在期貨市場上的交易順序是先買后賣，所以該例是一個買入套期保值。第三，通過這一套期保值交易，雖然現貨市場價格出現了對該油廠不利的變動，價格上漲了40元/噸，因而原材料成本提高了4000元；但是在期貨市場上的交易盈利了4000元，從而消除了價格不利變動的影響。從該例可以得出：如果該油廠不做套期保值交易，現貨市場價格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦現貨市場價格上升，他就必須承擔由此造成的損失。相反，他在期貨市場上做了買入套期保值，雖然失去了獲取現貨市場價格有利變動的盈利，可同時也避免了現貨市場價格不利變動的損失。因此可以說，買入套期保值規(guī)避了現貨市場價格變動的風險。四、期貨交易的操作

期貨交易都是在期貨交易所內進行的，有著嚴格的操作程序。期貨交易的完成是通過期貨交易所、結算所、經紀公司和交易者這四個組成部分的有機聯(lián)系進行的。

首先客戶選擇一個期貨經紀公司，在該經紀公司辦理開戶手續(xù)。當客戶與經紀公司的代理關系正式確立后，就可根據自己的要求向經紀公司發(fā)出交易指令。經紀公司接到客戶的交易定單后，須立即通知該公司駐交易所的出市代表，并記下定單上的內容，交給該公司收單部。出市代表根據客戶的指令進行買賣交易。目前國內一般采用計算機自動撮合的交易方式。結算所每日結算后，以書面形式通知經紀公司。經紀公司同樣向客戶提供結算清單。四、期貨交易的操作

具體而言，包括以下幾個步驟：

1.開立交易賬戶

2.下單

3.在期貨交易所內計算機撮合成交。

4.成交回報與確認

5.期貨經紀公司對客戶的結算

6.期貨部位的了結。（對沖/執(zhí)行與履約）五、股票指數期貨交易

（一）股票指數期貨交易的概念

股票指數期貨交易是一種以證券交易所的股票指數變動作為買賣對象的期貨交易，也是先簽訂成交協(xié)議，到約定日期再按協(xié)議訂好的價格辦理交割。由于交割的僅僅是現金，而沒有股票，所以也稱無券交易。五、股票指數期貨交易

（二）股票指數期貨交易的主要特點

交易對象是經過統(tǒng)計處理的股票綜合指數，而且是具有權威性、公正性和較高社會信譽的股票指數。交割采用現金，以最后交易日收市時的指數為準，以其后的第一個營業(yè)日作為結算日?？梢赃M行套期保值。交易以簽訂期貨合約的方式進行，合約內容包括合約每份價格、交割時間和交易月份、交易地點、報價方式、價格變動限制等。五、股票指數期貨交易

（三）股票指數期貨交易的實質

股票指數期貨交易的實質是投資人對整個股市價格指數的預期冒險。如果投資者認為股價指數將上升，他就買進某股價指數的期貨合約；反之就賣出。到期前若股價指數變動與投資者預測相符，則投資者就能獲利保值，把風險全部或部分地轉移給與其作相反判斷的投資者。例某投資機構擁有股票投資組合，價值為120萬元，此時深證成份指數期貨價格為10000點，為了避免股市下跌帶來損失，該機構賣出一張3個月期的深證成份指數期貨合約進行套期保值。一段時期后，股市下跌，該投資機構擁有的股票投資組合價值下降到108萬元，深證成份指數期貨價格為9000點，投資機構買入一張深證成份指數期貨合約進行平倉。這樣：股票市場上損失：12萬元期貨市場上盈利：10萬元＝（10000－9000）點×100元/點（假設深證成份指數期貨合約乘數為100元，下同）該投資機構的最終實際損失：2萬元由該例可見，股指期貨合約減少了投資機構單純投資股票組合的損失。例某基金管理公司預計在2個月之后其一機構客戶將對該基金進行一次申購。如果目前以該資金買入一股票投資組合，該組合的價值為95萬元，此時深證成份指數期貨價格為10000點。該基金此時買入一張2個月期的深證成份指數期貨合約來鎖定成本。一段時期后，股市上漲，基金計劃買入的股票投資組合價值上升到106萬元，深證成份指數期貨價格為11500點，投資者賣出深證成份指數期貨合約進行平倉。因此：股票市場上損失：11萬元（買入成本比2個月之前高）期貨市場上盈利為15萬元＝（11500－10000）點×100元/點投資者最終盈利：4萬元由例可見，股指期貨鎖定了投資者一段時期后買入股票的成本我國的期貨品種目前，我國經中國證監(jiān)會的批準，我國期貨市場可以上市交易的期貨商品有以下種類。（1）上海期貨交易所：銅、鋁、鋅、天然橡膠、燃油、黃金、螺紋鋼、線材（2）大連商品交易所：大豆、豆粕、豆油、塑料、棕櫚油、玉米、PVC

（3）鄭州商品交易所：硬麥、強麥、棉花、白糖、pta、菜籽油、秈稻（4）中國金融期貨交易所：股指期貨目前市場上交易比較活躍的上市品種主要有工業(yè)品：銅、鋅、螺紋鋼，農產品：大豆、棉花，還有化工產品：橡膠、pta等。第四節(jié)期權交易

一、證券期權交易的概念及特征二、證券期權交易與證券期貨交易的比較三、期權交易的基本類型四、期權交易的操作一、證券期權交易的概念及特征

（一）證券期權交易的概念（二）證券期權交易的特征（一）證券期權交易的概念

證券期權交易，是指證券交易雙方在證券交易所買進或賣出期權的交易方式，也稱選擇權交易，是一種復雜的證券交易方式。具體來講，期權交易是指按契約規(guī)定的期限、價格和數量買賣某一特定有價證券的權利所進行的交易。交易包括三個當事人，即期權出售者、購買者和證券商。

期權亦稱選擇權，其持有人有權在未來一段時間內（或未來某一特定日期），以一定的價格向對方購買（或出售給對方）一定數量的特定標的物，但沒有義務。

立權人又稱為期權的賣方，授予期權的買方或稱為期權的持有者這項權利，期權的買方為取得這種權利，必須向期權的賣方支付一定的費用，所支付的費用稱為期權費，又稱為期權的權利金。期權費是期權的價格。

（一）證券期權交易的概念期權交易是由期貨交易發(fā)展而來的一種更新、更有利的交易形式，其最大的好處是能有效地減少風險。這是因為期權的買方只需付少量權利金和手續(xù)費即可達成交易。若股市行情如自己所預期的那樣上漲或下跌了，則期權買方行使權利就可以大賺一筆；若期權買方預期失誤，行情波動對自己不利，則放棄行使權利，損失的也只不過是少量的權利金和手續(xù)費?？梢?，期權交易對買方來說承擔的風險是有限的，最大損失不會超過支付的權利金和手續(xù)費，但在預期準確時收益卻可能十分可觀。相應地，期權交易的賣方在買方預期失誤時獲得權利金收入，在買方預期準確時則可能遭受很大的損失。期權交易的達成與期貨交易一樣，必須以雙方對行情作相反預期為前提條件，即必須有一方對行情看好．而另一方對行情看壞，這樣買賣雙方才能實現交易。（二）證券期權交易的特征1、證券期權交易是以證券期權為交易對象的交易方式2、證券期權以未來的現貨交割作為內在前提。3、證券期權交易是通過期權買賣雙方之間簽訂的期權交易合

同來實現的。4、期權買賣雙方在享有的權利或承擔的義務上存在著明顯的

不對稱性。5、由于期權交易雙方在享有的權利和承擔的義務方面的不同，

導致了期權交易在履約保證方面的獨特之處。6、期權交易中，買方的盈利是無限的而虧損有限（限于期權

費）；而對于賣方的盈利有限而虧損無限。7、期權交易的實質是一種選擇權交易，因此期權的價格即是為擁有這種權利而必須支付的費用，亦即期權費，這和期貨合約中約定的金融資產買賣的價格有著本質的不同。二、證券期權交易與證券期貨交易的比較

（一）期權交易與期貨交易的相同點

（二）期權交易與期貨交易的區(qū)別（一）期權交易與期貨交易的相同點均是現在約定交易條件，而在將來進行交割。都存在對交易雙方的相反預期無論是期貨交易還是期權交易，都只能在買賣雙方對價格波動的預期相反的前提下才可能實現。交割時都可以只作差額結算，而無需直接交割證券期貨交易和期權交易的參與者都主要是為了套期保值或投機套利，所以一般都只辦理差額結算，而不進行實物有價證券的交割。無論期權交易還是期貨交易，其交易合同通常都可以在市場上進行轉讓。(二)期權交易與期貨交易的區(qū)別交割日不同期貨交易的交割日是特定的某一天；而期權交易的交割日是可在約定時向范圍內的任意一天。交易對象不同期貨交易是錢券交易；而期權交易是錢權交易。交割與否不同期貨交易通常到期時就必須交割，但期權交易未必實際交割。這是因為，一旦期權交易的買方預期失誤，通常就會放棄行使權利，實際交割自然也就不會再進行。(二)期權交易與期貨交易的區(qū)別風險程度不同期貨交易的風險大于期權交易。期貨交易的買賣雙方所承包的收益與風險都是巨大的，即無論哪一方預測失誤都持損失慘重，而另一方則獲利頗豐。但對期權交易來說，買方的收益在預期準確時，可能是相當豐厚的，而在預期失誤時損失卻是有限的，最多不超過支付的保險費和其他少量成本。成交時費用不同期貨交易成交后，交易者不得向對方付費；期權交易達成后買方尚需向賣方支付保險費。交易雙方義務的承擔不同在期貨交易中，交易雙方具有相同的交易義務，在期權交易中，僅規(guī)定賣方向買方承擔義務，即賣方需及時滿足買方隨時提出的交割要求。與此相反，買方則無需向賣方承擔交易義務。四、期權交易的基本類型（一）根據期權交易買進和賣出的性質劃分（二）按期權的履約時間的不同規(guī)定來劃分（三）根據交易場所是否集中以及期權合約是否標準化來劃分（一）根據期權交易買進和賣出的性質劃分根據期權合約賦予持有者買入或賣出基礎資產行為的不同可分為看漲期權、看跌期權和雙向期權。1、看漲期權指的是一種合約，在此合約中立權人授予買方在規(guī)定的時期內（或規(guī)定的日期）以約定的價格從賣方處購買一定數量的某種特定的商品或期貨合約的權利。2、看跌期權又稱賣出期權，是指一種合約，在此合約中立權人授予期權買方在規(guī)定的時期內（或規(guī)定的日期）以約定的價格賣給賣方一定數量的某種特定商品或期貨合約的權利。3、雙向期權是指一種合約，在此合約中立權人授予期權的買方在規(guī)定的時間內（或規(guī)定的日期）按履約價格從賣方處買進或賣出一定數量的某一特定商品或期貨合約的權利。雙向期權相當于期權的買方同時在同一成交價（即履約價格）上既買進看漲期權又買進看跌期權，它是同一價格水平上看漲期權和看跌期權的綜合運用?？礉q期權某期權買方與賣方簽訂一個6個月期的合約，買賣100股某公司股票，股票面值每股10美元，每份合同100股，期權費每股1美元共100美元，協(xié)定價格每股11美元。如果在合約期內股價上漲，為每股13.5美元，這時買方有兩種選擇：第一種，執(zhí)行期權，即按11美元買入100股，支付1100美元，然后再將這100股在交易所以每股13.5美元賣出，收入1350美元，利潤為250美元，扣除期權費后，凈利達150美元。第二種，轉讓期權。如果在股價上漲時，期權費也上升，如本例升為每股3美元，則買方可出讓該看漲期權，收入300美元，凈賺200美元，收益率高達200％。以較小的代價就能獲取極大的利潤，正是期權的魅力所在?？礉q期權當然，如果股市走勢與買方預測相反，買方就要承擔損失。這時他也可有兩種選擇：第一種，不執(zhí)行期權，亦即使期權自動到期，買方損失100美元期權費；第二種，削價