保利地產(chǎn)償債能力分析

凱迪電力償債能力及財務風險剖析姓名:張志健專業(yè):公司管理學號:2第一節(jié)公司背景公司簡介：武漢凱迪電力股份有限公司是1993年2月以定向召募方式在武漢東湖高新技術開發(fā)區(qū)建立的股份有限公司。1999年9月23日，該公司在深圳證券交易所正式掛牌上市。該公司是原國電公司介紹上市的第一家電力環(huán)保公司。該公司主要從事環(huán)保家產(chǎn)、新能源及電力工程等領域的新技術、新產(chǎn)品的開發(fā)和應用。主要業(yè)務是燃煤電廠脫硫工程、干凈煤焚燒發(fā)電廠技術及工程、城市污水辦理工程、城鎮(zhèn)生活垃圾辦理工程，以及火力發(fā)電廠凝固水精辦理工程的設計、成套、安裝、調試、培訓等工程總承包業(yè)務和以環(huán)保業(yè)為核心的資本營運此中。武漢凱迪電力股份有限公司（以下簡稱公司）是境內(nèi)公然刊行股票并在深圳證券交易所上市的股份有限公司（股票代碼：000939）。公司是由北京中聯(lián)動力技術有限責任公司、武漢水利電力大學（2000年8月組建為新武漢大學）、武漢東湖新技術創(chuàng)業(yè)中心、武漢水利電力大學凱迪科技開發(fā)公司等共同倡始，以定向召募方式建立的股份有限公司。1993年3月26日，公司建即刻總股本為3,060萬股。1996年2月，經(jīng)同意增資擴股，公司總股本為5,800萬股。1999年9月23日，經(jīng)同意向社會公然刊行A股4,500萬股，并在深圳證交所掛牌交易，公司股本增添至10,300萬股。2000年4月，經(jīng)同意向全體股東每10股轉增4股，公司總股本增至14,420萬股。2000年9月，經(jīng)同意再次向全體股東每10股轉增5股，凱迪電力總股本增至21,630萬股。2004年6月，經(jīng)同意再次向全體股東每10股轉增3股，公司總股本增至28,119萬股。2008年3月28日，經(jīng)同意以每股作價8.12元的價錢，向第一大股東武漢凱迪控股投資有限公司刊行8,729萬股人民幣一般股，用于購置其財產(chǎn)，公司總股本增至36,848萬股。2010年2月25日，經(jīng)同意再次向全體股東每10股轉增6股，公司總股本增至58,956.8萬股。2011年6月30日，經(jīng)同意再次向全體股東每10股送紅股6股，公司總股本增至94,330.88萬股。公司致力于環(huán)保家產(chǎn)、新能源及電力工程新技術、新產(chǎn)品的開發(fā)和應用，主要從事電力、新能源有關業(yè)務；煤層氣（煤礦瓦斯）、頁巖氣資源勘探抽采項目開發(fā)利用的投資與管理、技術研發(fā)、綜合利用；承包境外環(huán)境工程的勘察、咨詢、設計和監(jiān)理項目。公司將依靠先進的生產(chǎn)技術、科學的管理理念、高度的社會責任感成立一個以工業(yè)為支柱、工業(yè)帶動農(nóng)業(yè)、涵蓋新能源工業(yè)、綠色農(nóng)業(yè)、林業(yè)的低碳循環(huán)經(jīng)濟系統(tǒng)，為農(nóng)民造福、為國家造福、為世界造福。第二節(jié)償債能力剖析償債能力是指公司用其財產(chǎn)償還長久債務與短期債務的能力。公司有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務能力，是公司可否健康生計和發(fā)展的重點。公司償債能力是反應公司財務狀況和經(jīng)營能力的重要標記。償債能力是公司償還到期債務的承受能力或保證程度，包含償還短期債務和長久債務的能力。業(yè)償債能力，靜態(tài)的講，就是用公司財產(chǎn)清賬公司債務的能力；動向的講，就是用公司財產(chǎn)和經(jīng)營過程創(chuàng)建的利潤償還債務的能力。公司有無現(xiàn)金支付能力和償債能力是公司可否健康發(fā)展的重點。公司償債能力剖析是公司財務剖析的重要構成部分。一.短期償債能力剖析短期償債能力是指公司以流動財產(chǎn)對流動欠債實時足額償還的保證程度，即公司以流動財產(chǎn)償還流動欠債的能力，反應公司償付平時到期債務的能力，是權衡公司目前財務能力，特別是流動財產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要指標。公司短期償債能力的權衡指標主要有流動比率、速動比率和現(xiàn)金流動欠債。流動比率是流動財產(chǎn)與流動欠債的比率，表示每一元流動債務有多少流動財產(chǎn)作為償還的保證，反應公司有多少流動財產(chǎn)能夠在短期內(nèi)轉變?yōu)楝F(xiàn)金對到期的流動欠債進行償還的能力。一般以為，工業(yè)生產(chǎn)性公司合理的流動比率最低應當是2。這是因為流動財產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的存貨金額約占流動財產(chǎn)總數(shù)的一半，剩下的流動性較強的流動財產(chǎn)起碼要等于流動欠債，這樣公司的短期償債能力才會有保證。速動比率是指公司能快速變現(xiàn)以償還債務的能力，一般為1，表示公司的短期償債能力較強，較簡單籌備到經(jīng)營活動所需要的現(xiàn)金。速動比率過低，公司面對償債風險；速動比率過高，賬上現(xiàn)金及應收賬款占用資本過多，會增添公司的時機成本。房地產(chǎn)行業(yè)的特色之一就是大批的存貨和土地貯備，所以在扣除存貨等項目以后計算出的速動比率更能反應公司的短期償債能力。表2-1指標

2007

年

2008年

2009年

2010年

2011年流動比率（行業(yè)均勻值（速動比率（行業(yè)均勻值（

%）%）%）%）

1.911.660.360.55流動比率（%）32.521.5

流動比率（%）10.502007年

2008年

2009年

2010年

2011年流動比率越高越好，房地產(chǎn)行業(yè)流動比率標準是2，速動比率標準是1。從表2-1看出保利的償債能力在07-08年間正漸漸提升，09年開始有所降落，原由可能是因為08年金融危機所致。保利的流動比率遠遠大于行業(yè)均勻值，反應了保利地產(chǎn)的短期償債能力比較強。因為遇到家產(chǎn)限制，存貨可能許多，進而使速動財產(chǎn)較少，保利的速動比率從07年到09年逐年趨近于1，表示保利的財產(chǎn)流動性和短期償債能力較強，財務風險較低。速動比率行業(yè)均勻值從2008年到2011年向來趨于降落趨向，說明整個地產(chǎn)行業(yè)的財務風險在增大，而保利地產(chǎn)的速動比率從2009年到2011年漸漸降落，且低于行業(yè)均勻值，說明償債能力降低。在近五年中，保利地產(chǎn)在2011年的流動比率和速動比率降到了最低值，說明其短期償債能力嚴重降低，為了進一步研究原由，下邊進前進一步剖析。我們知道存貨是流動財產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的，而從2008年到2011年保利地產(chǎn)流動比率向來在降落，而經(jīng)過2008年到2011年的流動財產(chǎn)與流動欠債構成狀況，我們總結以下：表2-22011年構造比

2010年構造比

2009

年構造比

2008年構造比流動財產(chǎn)：錢幣資本應收賬款

9.660.56

0.400.53

10.280.39預支款項6.679.1113.8213.10其余應收款2.202.500.530.69存貨80.9174.9367.9075.54流動財產(chǎn)共計100.00100.00100.00100.00流動欠債：短期借錢2.150.650.810.36對付賬款9.686.117.1212.37預收款項71.9574.8178.0250.21對付員工薪酬0.060.350.360.09應交稅費-4.00-2.15-2.55-1.83對付利息0.150.210.380.77其余對付款8.019.986.2216.26一年內(nèi)到期的11.979.999.6521.74非流動欠債流動欠債共計100.00100.00100.00100.00經(jīng)過表2-2，我們發(fā)現(xiàn)流動財產(chǎn)構成中，變現(xiàn)能力較差的存貨金額約占流動財產(chǎn)的3/4，而09年-11年保利地產(chǎn)加大項目投入和拓展的力度，使得存貨增添高出營業(yè)收入增添比。詳細狀況以下表所示：2008年2009年2010年2011年存貨增添38.4營業(yè)收入增添出現(xiàn)上述狀況的原由：庫存可能已經(jīng)荒棄，需要注銷但沒有實時辦理，以致于存在虛賬，或存在未確認銷售。所以我們不可以單看流動比率的大小來輕易判斷一個公司的短期償債能力。2011年保利地產(chǎn)流動比率進一步降落的原由最主假如因為短期借錢的大幅增添，速動比率在近五年中最低的原由主假如：存貨占比大，短期借錢大幅增添的同時，錢幣資本等變現(xiàn)能力強的占比卻在減小。但2011年保利地產(chǎn)速動比率過低，假如公司不合理化構造，企業(yè)可能面對償債風險?，F(xiàn)金比率是速動財產(chǎn)扣除應收帳款后的余額與流動欠債的比率，它最能反應公司直接償付流動欠債的能力?，F(xiàn)金比率一般以為20%以上為好。表2-32008年2009年2010年2011年現(xiàn)金比率（%）28402818從表2-3看，保利地產(chǎn)現(xiàn)金比率整體呈降落趨向，09年最高達到40%，主要原由是：貨幣資本占流動財產(chǎn)的比重多點，市場據(jù)有率比較好，銷量許多。但現(xiàn)金類財產(chǎn)贏利能力極低，2009年現(xiàn)金比率過高，就意味著保利地產(chǎn)09年現(xiàn)金類財產(chǎn)過多，時機成本增添，并且表示企業(yè)未能合理利用流動欠債減少資本成本。2010年現(xiàn)金比率雖有降落但仍是保持在20%以上，2011年降到20%以下，主要原由是：2011年應收賬款改動比較大，主假如結賬日前鼎力促銷，使存貨變現(xiàn)為了應收賬款所致。聯(lián)合這三個比率綜合得出保利地產(chǎn)的短期償債能力仍較強二．長久償債能力剖析長久償債能力是指公司對債務的擔當能力和對償還債務的保障能力，長久償債能力的強弱是反應公司財務安全和穩(wěn)固程度的重要標記。公司長久償債能力的權衡指標主要有財產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率和利息保障倍數(shù)。財產(chǎn)欠債率是欠債總數(shù)和財產(chǎn)總數(shù)之比值，表示債權人所供給的資本占公司所有財產(chǎn)的比重，揭露公司出資者對債權人債務的保障程度，該指標是剖析公司長久償債能力的重要指標。一般狀況下，財產(chǎn)欠債率越小，表示公司長久償債能力越強，但假如該指標太小卻又表示公司對財務杠桿利用程度不夠。產(chǎn)權比率則重視于揭露財務構造的穩(wěn)重程度以及自有資本對償債風險的承受能力,反應投資者對債權人的保障程度，用于權衡公司的風險程度和對債務的償還可以力。產(chǎn)權比率越高，說明公司償還長久債務的能力越弱；產(chǎn)權比率越低，說明企業(yè)償還長久債務的能力越強。股東權益比率也叫凈財產(chǎn)比率，是股東權益與財產(chǎn)總數(shù)的比率，該比率反應公司財產(chǎn)中有多少是所有者投入的。股東權益比率與財產(chǎn)欠債率之和等于1。這兩個比率從不一樣的側面來反應公司長久財務狀況，股東權益比率越大，財產(chǎn)欠債比率就越小，公司財務風險就越小，償還長久債務的能力就越強。已贏利息倍數(shù)是指公司一準時期息稅前利潤（EBIT）為利息花費的倍數(shù)，反應了贏利能力對債務償付的保證程度。一般狀況下，已贏利息倍數(shù)越高，表示公司長久償債能力越強。國際上往常以為該指標為3時比較適合，從長久來看，若要保持正常償債能力，該指標起碼應當大于1。它們的計算公式為：財產(chǎn)欠債率=欠債總數(shù)/財產(chǎn)總數(shù)×100%產(chǎn)權比率＝欠債總數(shù)/所有者權益總數(shù)×100％利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息花費表2-4指標2007年2008年2009年2010年2011年財產(chǎn)欠債率（%）69.9870.7869.9978.9878.43產(chǎn)權比率（%）218.63242.19233.18375.72364.13股東權益比率（%）31.3829.2230.0121.0221.57利息保障倍數(shù)74.25120.1280.2971.3026.81財產(chǎn)欠債率（%）8078767472財產(chǎn)欠債率（%）706866642007年2008年2009年2010年2011年財產(chǎn)欠債率關于債權人來說越低越好，因為公司的所有者（股東）一般只擔當有限責任，而一旦公司破產(chǎn)清理時，財產(chǎn)變現(xiàn)所得很可能低于其賬面價值。所以假如此指標過高，債權人可能遭到損失。指標值以不高于70%為宜，當財產(chǎn)欠債率大于100%，表示公司已經(jīng)資不抵債，關于債權人來說風險特別大。依據(jù)表2-4可知，保利地產(chǎn)其財產(chǎn)欠債率和產(chǎn)權比率在07—09年間先上漲再降落，股東權益比卻在07年到09年間開始先降后升。但從公司經(jīng)營者角度來看，保利地產(chǎn)近兩年2010年、2011年）財產(chǎn)欠債率過高，高出債權人的心理承受程度，公司籌資困難，公司長久償債壓力大。利息保障倍數(shù)在08年上漲，而后逐年降落，整體來說，保利地產(chǎn)因為產(chǎn)權比率高，利息保障倍數(shù)又降低了，償債的安全性與穩(wěn)固性降落，公司償還長久債務的能力減弱，說明財務風險增高，資本構造有所轉變。財產(chǎn)欠債率在09年到10年上漲趨向較大，主要原由是：2010年較改動比大于了財產(chǎn)共計的改動比。此中主假如預收賬款和長久借錢的增添許多，

2009年欠債的共計2011年較2010年沒多少變化，主假如長久借錢的減少的同時錢幣資本體現(xiàn)負增添，所以有稍微降落但仍是處于較高的比率。以下表所示：表2-5：指標名稱2011/2010改動比2010/2009改動比2009/2008改動比錢幣資本-5.2225.77178.4應收賬款80.1225.72127.22存貨38.4182.8649.52流動財產(chǎn)28.1765.7266.33固定財產(chǎn)191.0156.619.3無形財產(chǎn)13.9837.77404.78總財產(chǎn)28.0269.5767.49短期借錢371.8746.09340對付賬款126.7554.712.7預收款項37.6172.7969.56流動欠債43.0980.295.92長久借錢6.3132.2544.14欠債共計27.1391.3665.62實收資本303043.52未分派利潤47.4965.7150股東權益合31.3718.7672計欠債和股東28.0269.5767.49權益總計從表2-4中能夠看出，2010年保利地產(chǎn)的產(chǎn)權比率有較大的增添，原由主假如：欠債改動比較大的同時股東權益改動比相對較小所致使的。因為房地家產(chǎn)需要宏大的投資人投入，而保利地產(chǎn)的產(chǎn)權比率較高，公司所面對的風險就大，債權人也就不肯意愿公司增添借錢，長久償債有必定壓力。經(jīng)過計算能夠看出，公司的長久欠債率稍有些降落，關于高風險的房地產(chǎn)公司欠債率應當保持在較低的水平，而保利公司保持在較高的財產(chǎn)欠債率，應惹起重視。從2008年到201