“景氣度-PE”視角下的大類資產(chǎn)研判：債“鈍化”與股“輪動”的后續(xù)風(fēng)格

大類資產(chǎn)配置研究2023.03.24報(bào)告作者大類資產(chǎn)配置研究2023.03.24報(bào)告作者8677826大類資產(chǎn)配置專題報(bào)告證券研究報(bào)告——“景氣度-PE”視角下的大類資產(chǎn)研判本報(bào)告導(dǎo)讀：置大周期下的景氣拐點(diǎn)和小周期的景氣上行確定性。增長敏感性上升，預(yù)計(jì)與2016-2019年關(guān)系類似，那么即便是弱復(fù)大周期與疫后復(fù)蘇小周期疊加，方向不明朗在資本市場即表現(xiàn)為債A而小盤價(jià)值其次。建材化工和醫(yī)藥等行業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)因素：周期規(guī)律階段性失效，海外政策超預(yù)期轉(zhuǎn)向證書編號證書編號S3020005廖靜池(分析師)證書編號23976176S2090003證書編號相關(guān)報(bào)告2023.03.15全球股債的地域配置線索2023.03.14比：構(gòu)建中國跨周期調(diào)節(jié)指標(biāo)2023.02.23地產(chǎn)鏈回歸，風(fēng)格再平衡，求穩(wěn)又求進(jìn)2023.02.21債市牛熊背后的周期線索：宏觀友好度B2023.02.13請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分大類資產(chǎn)配置專題報(bào)告2of2of311.宏觀景氣改善下權(quán)益勝率高、債市關(guān)注后半程風(fēng)險(xiǎn)、商品表現(xiàn)短期 5 7 大類資產(chǎn)配置專題報(bào)告ofof1商品表現(xiàn)短期或強(qiáng)于預(yù)期新一輪小周期的景氣上行期。通過將濾波和季節(jié)性處運(yùn)量同比、工業(yè)用電量同比、工增同比和社零同比通過經(jīng)驗(yàn)加權(quán)合成宏50 增長因子：經(jīng)驗(yàn)加權(quán)估計(jì)(HP濾波)13507091357913M2和社融同比增速與對資本充足率未達(dá)標(biāo)銀行的懲罰規(guī)則，商業(yè)銀行為補(bǔ)充資本金不得不調(diào)大類資產(chǎn)配置專題報(bào)告4of4of31產(chǎn)經(jīng)營去金融屬性大趨勢下廣義金融承壓。拉動項(xiàng)較為平均，主要分布在消費(fèi)和投資44420水泥產(chǎn)量同比PMI同差中長期貸同比海關(guān)出口同比水泥產(chǎn)量同比PMI同差中長期貸同比海關(guān)出口同比鐵路貨運(yùn)同比工業(yè)用電量同比增同比同比 增長因子-2017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-09向后看，我們認(rèn)為在較為呵護(hù)的貨幣政策環(huán)境下，金融信貸將繼續(xù)擴(kuò)張，與宏觀景氣度向匹配。首先，觀察社融增長相對GDP增速以及信貸脈沖的變化，我們看到22Q4以來實(shí)際信貸因子走勢要好于社融同比。其次，短期內(nèi)我們看到社融2月增速上行0.5個(gè)百分點(diǎn)至9.9%，快于M2增速0.2個(gè)百分點(diǎn)，展現(xiàn)出一些資產(chǎn)端相對擴(kuò)張的苗頭。我們認(rèn)為在政府換屆塵埃落定和金融監(jiān)管條線改革完畢后，信貸工作不確定性大幅降低，實(shí)際金融工作可能會超預(yù)期。一方面是體現(xiàn)為地產(chǎn)開發(fā)投資的信貸支持 (目前累計(jì)同比從-10%改善至-5%)，預(yù)計(jì)后續(xù)地產(chǎn)增速會基本匹配且略低于名義GDP增速。另一方面，新興產(chǎn)業(yè)信貸投放超預(yù)期，這一塊雖然信貸乘數(shù)較弱但也有利于穩(wěn)定宏觀預(yù)期。圖3：信貸因子已經(jīng)在2023年初拐頭圖4：貨幣與信用增速開始彌合大類資產(chǎn)配置專題報(bào)告ofof210-0.5-2M2:同比 98210-0.5-2M2:同比 98信社貸脈沖融增量/ 信貸因子201720182019202020212201720182019202020212023d 中國:M2:同比中國:社會融資規(guī)模存量:同比2022-012022-042022-072022-012022-042022-07 HP信貸擴(kuò)張因子，右軸3322105200120032005200720092011201320152017201920212023當(dāng)信貸擴(kuò)張與增長景氣同步時(shí)，權(quán)益市場機(jī)會確定性更強(qiáng)。過去六輪宏可以發(fā)現(xiàn)A股取得正收益的概率為83%，滬深300半年后預(yù)期回報(bào)的中位數(shù)為15%，一年后預(yù)期回報(bào)中位數(shù)為20%；全A在半年后的預(yù)期回報(bào)中位數(shù)為12%，一年后預(yù)期回報(bào)中位數(shù)為19%。前半段回報(bào)機(jī)會大于后半段機(jī)會，全年方向持續(xù)向上。(2)債券。國債10Y收益率半年后預(yù)期方向不確定，上行中位數(shù)1bp；一年后上行確定性較大，上行中位數(shù)為37bp。(3)商品。商品價(jià)格與大小周期之間的關(guān)系最明顯。我國的經(jīng)濟(jì)景氣周期大小交替，在小周期商品機(jī)會較大，在大周期受到供需修復(fù)影響，大宗商品相對弱勢。大小周期的回報(bào)差異平均在20個(gè)百分點(diǎn)左右。按照周期理論推斷，2023年很可能是一輪大周期，國內(nèi)定價(jià)商品表現(xiàn)可大類資產(chǎn)配置專題報(bào)告ofof1權(quán)益風(fēng)格歷史復(fù)盤：價(jià)值成長相對均衡，并且大小盤和價(jià)值成長的轉(zhuǎn)換與宏觀景氣周期關(guān)系不顯著。歷史經(jīng)驗(yàn)中，大小盤的轉(zhuǎn)換周期在7年左右，價(jià)值成長風(fēng)格的轉(zhuǎn)換周期在2-3年，因此總體來看3年景氣周期維度下的大小盤和成長價(jià)值風(fēng)格在半年/一年維度下的周期區(qū)分度不明顯。如圖7所示，半年后的大盤價(jià)值/大盤成長/小盤價(jià)值/小盤成長的預(yù)期回報(bào)率中位數(shù)分別為17%/9%/16%/16%，一年后的大盤價(jià)值/大盤成長/小盤價(jià)值/小盤成長的預(yù)期回報(bào)率中位數(shù)分別為15%/14%/23%/36%。假如按照大周期推算，未來一年價(jià)值略優(yōu)于成長，小盤略優(yōu)于大盤。圖7：從權(quán)益風(fēng)格來看，價(jià)值成長均衡，大小盤和價(jià)值成長的轉(zhuǎn)換與宏觀景氣周期關(guān)系不大相較于短期的宏觀景氣度，大小盤風(fēng)格切換更多受到市場對中長期經(jīng)濟(jì)方向和結(jié)構(gòu)的判斷，具體則體現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、中長期盈利判斷和資金行為三大維度。其中：A)中長期盈利方向部分決定了大小盤風(fēng)格的大方向，當(dāng)預(yù)期ROE下行壓力較大時(shí)，小盤風(fēng)格相對占優(yōu)，預(yù)期ROE上行托底背景下，未來上行空間有限，從盈利角度看大小盤均衡，小盤略微金仍以大盤股配置為主。從目前全球經(jīng)濟(jì)狀態(tài)和我國居民資金的入場速的影響，發(fā)生顯著提速可能性不大。目前來看新發(fā)股票型和混合型基金整體而言，盈利預(yù)期和資金行為特征對于大小盤的指向均衡偏小盤，與經(jīng)濟(jì)景氣度的歷史規(guī)律統(tǒng)計(jì)相吻合。大類資產(chǎn)配置專題報(bào)告ofof31圖8：小盤相對風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍處于下行趨勢中圖9：新發(fā)基金情緒高漲往往意味著大盤風(fēng)格見頂 E/P(小盤-大盤)點(diǎn)位：大盤/小盤，右軸2%3%4%5%6%7%8%-9%0d 新發(fā)偏股和混合型基金份額(億)，RHS5210利率的關(guān)系，我們可以看到疫情錯(cuò)位對于價(jià)格的干擾十分嚴(yán)重。但在這。長端利率走勢特征：利率與通脹相交的面積向后5-10年趨于零(上交集是通脹長期趨勢的有效預(yù)測指標(biāo)。從目前的圖形結(jié)構(gòu)來看，利率下行代利率通脹交集面積保持穩(wěn)定，我們觀察到疫情政策優(yōu)化后通脹下行但是符合2016-2019年的彈性關(guān)系，意味著即便大類資產(chǎn)配置專題報(bào)告5432104321020162017201820192020202120222023CPI調(diào)整美國核心CPI美債10Y54321043210201620172018201920202021202220237654321020072009201120132015201720192021d中國:PPI:全部工業(yè)品:環(huán)比中國:CPI:非食品:當(dāng)月同比CPI調(diào)整國債10年,RHS大類資產(chǎn)配置專題報(bào)告ofof310-0.5黃金電子風(fēng)電402370-0.5黃金電子風(fēng)電40237算2.1.行業(yè)位置概覽度看，由于目前我國宏觀景氣度處于底部攀升的位置，因此大多數(shù)行業(yè)也分布在全球大周期或者國內(nèi)疫情錯(cuò)位小周期下的“弱復(fù)蘇”附近，主要包括順周期行業(yè)下的建材化工、金融地產(chǎn)、大消費(fèi)等。另外，國內(nèi)外業(yè)政策和需求端影響，機(jī)械、汽車、風(fēng)光電、醫(yī)藥、電子等則處于下行市場通常領(lǐng)先景氣周期半個(gè)身位，但相對位置保持不變?？紤]到本輪國因素，我們建議大周期下的行業(yè)搏空間，小周期下的行業(yè)考慮確定性。反映到下圖中，意味著大周期更加關(guān)注早期機(jī)會，而小周期更加以及周期視角下的電子、醫(yī)藥和建材化工是目前勝率和空間性價(jià)比最優(yōu)的品種。而由于國內(nèi)弱復(fù)蘇疊加海外需求下行，導(dǎo)致小周期下的板塊吸圖13：景氣度周期跟蹤(2023年3月) 海外大周期國內(nèi)錯(cuò)位小周期色-新能源原油景氣度先降后升。原油價(jià)格從2022年8月的100美元震蕩下行，—鉆機(jī)數(shù)量來看，受到碳中和政策影響，原油的資本開支節(jié)奏偏慢，自大類資產(chǎn)配置專題報(bào)告43210200220062010201420182022油庫存指標(biāo)領(lǐng)先油價(jià)大致半年。綜合IEA/OPEC43210200220062010201420182022標(biāo)顯示原油景氣度先降后升庫存變化(milb/d)布油期貨結(jié)算價(jià)，右軸對數(shù)逆序?yàn)V波平滑處理煤炭景氣度或與原油相反，先升后降。雖然煤炭格局受到政策調(diào)控影響繼續(xù)區(qū)域供給緊平衡狀態(tài)，因此大概率本輪景氣周期偏強(qiáng)，中樞位置高，大類資產(chǎn)配置專題報(bào)告0 RHS焦煤焦炭價(jià)格210走弱 石油石化/全A期貨結(jié)算價(jià)(活躍合約):MICEX布倫特原油0.30.2806040200d 煤炭/全A焦煤焦炭價(jià)格，RHS0.202.5210.502.3.上游：有色金屬景氣內(nèi)部分化，黃金投資機(jī)會顯現(xiàn)有色金屬景氣度內(nèi)部分化，整體溫和回升。有色金屬中，工業(yè)金屬受到海外市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降和全球需求走弱影響，價(jià)格短期震蕩回調(diào)，但考中30萬/噸，回撤接近一半，基本上達(dá)到行業(yè)預(yù)計(jì)大類資產(chǎn)配置專題報(bào)告合理價(jià)位區(qū)間上沿；黃金在經(jīng)歷了2022年全球通脹和聯(lián)儲加息不斷上有色景氣指數(shù)處于高位邊際下行周期，其中黃金>工業(yè)金屬>新能源金屬 有色景氣指數(shù)有色金屬(申萬)2.5210.50201220132014201520162017201820192020202120222023和鈷(10%)的庫存，價(jià)包括上期所有色金屬指數(shù)(90%)和鋰價(jià)(10%)。和通脹的主判斷下，我們根據(jù)六個(gè)預(yù)測假設(shè)和相關(guān)關(guān)系測度，認(rèn)為年內(nèi)期市場往往預(yù)期長期實(shí)際利率繼續(xù)走高。預(yù)計(jì)2023年市場與聯(lián)儲行為p這一判斷。(4)美元指數(shù)。根據(jù)我們的經(jīng)濟(jì)相對強(qiáng)弱模型，預(yù)計(jì)美元指好短期有所回落，向后受到經(jīng)濟(jì)下行影響風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)上升。(6)油價(jià)大類資產(chǎn)配置專題報(bào)告2.4.中游：建材化工景氣度上升建材化工景氣度開始明顯上升。整體而言，我們看到由于目前產(chǎn)能利率用仍有一定空間，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段中游材料呈現(xiàn)量增明顯、價(jià)格溫和修數(shù)、化工原料和化工產(chǎn)品六類價(jià)格同比以及水泥庫容比，依然按照經(jīng)驗(yàn)要是長三角和珠三角開工節(jié)奏較快，需求邊際保持小幅提升，價(jià)格仍然保持回暖。雖然玻璃價(jià)格仍然維持低位震蕩，但是大部分建材和化工綜速仍然處于負(fù)值區(qū)間，但是景氣底部回升跡象基本得到確認(rèn)。從庫存來大類資產(chǎn)配置專題報(bào)告10.50201120122013201420152016201720182019202020212022202310.502011201220132014201520162017201820192020202120222023 建材化工景氣指數(shù)建材化工/全A，右軸20%0%-20%-30%-40%-50%-60%-70%2.5.中游：機(jī)械和電力設(shè)備的景氣度仍在回落機(jī)械和電力設(shè)備綜合景氣度處于下行中繼階段，短期反彈但周期或未完料價(jià)格以及需求端的全社會用電量同比數(shù)據(jù)都有所改善，而目前光伏和掘大類資產(chǎn)配置專題報(bào)告1.52.5202011201220132014201520162017201820192020202120222023-0.50.50電力設(shè)備綜合景氣度處于下行的中繼改善階段1.52.5202011201220132014201520162017201820192020202120222023-0.50.50 電力與機(jī)械設(shè)備景氣指數(shù)電力設(shè)備與機(jī)械(中信)軍工景氣度達(dá)到小周期高位。軍工投資邏輯近年來逐漸從資產(chǎn)注入轉(zhuǎn)換為景氣跟蹤邏輯，上游競爭充分行業(yè)的定價(jià)更獲得市場認(rèn)可。從景氣周高景氣度。從影響因素來看，船舶新造價(jià)格和碳纖維進(jìn)口量等都維持較高位置，原材料海綿鈦價(jià)格過高是壓制軍工景氣度指標(biāo)的主要貢獻(xiàn)。從行業(yè)邏輯來看，當(dāng)前全球地緣政治格局和軍工品海外出口都支持軍工長 軍工景氣度國防軍工(申萬)，RHS10210234567890123大類資產(chǎn)配置專題報(bào)告02011201320152017201920212023-0.302011201320152017201920212023-0.3外的可選消費(fèi)主要包括家電、社服零售、輕工、紡服等。從景氣2020兩輪周期。自2021年以來，可選消費(fèi)(除汽車)正在經(jīng)歷一輪新周期的下行期。但是兩方面原因正在影響可選消費(fèi)的景氣節(jié)奏。一方面是國內(nèi)疫情干擾后或由于低基數(shù)原因出現(xiàn)相對不錯(cuò)的同比反彈，一方面是房地產(chǎn)政策影響下部分可選消費(fèi)場景受限?？傮w來看，本輪可選消圖24：可選消費(fèi)(剔除汽車)景氣度正在筑底 可選消費(fèi)(家電/疫后修復(fù))景氣度家電/商貿(mào)/社服/輕工/紡服(申萬)，右軸210汽車銷量同比數(shù)據(jù)來看，前幾的重疊，因此導(dǎo)致整體汽車更新周期被階段性打亂。伴隨著新能源車滲體汽車市場可能將仍然處于下行周期的后半段，并可能拖累新能源車的需求。從新能源車的需求反映來看，目前主要原材料碳酸鋰等的價(jià)格仍然處于新能源車成本下降后，車企在份額爭奪環(huán)境加劇情形下，會更加及時(shí)的Counterpoint和主流賣方市場預(yù)測，2023年我國電動車銷量或達(dá)900萬大類資產(chǎn)配置專題報(bào)告200%50%%。200%50%% 中國:銷量:汽車:當(dāng)月同比中國:庫存系數(shù):汽車經(jīng)銷商0135791135791357913d處理。 新能源車滲透率：批發(fā)%%717132018292202120222023選消費(fèi)仍然處于下行周期的后半段。而醫(yī)藥內(nèi)部較為復(fù)雜，我們主要通過醫(yī)藥制造(原料藥)和醫(yī)藥保健的價(jià)格變動，以及醫(yī)藥制造的景氣預(yù)年底以來，醫(yī)藥整體景氣度不斷下探。疫情所帶來的醫(yī)藥行業(yè)階段性景大類資產(chǎn)配置專題報(bào)告0201420162018202020225著政策變動而逐漸釋放。向后看，必選消費(fèi)的景氣復(fù)蘇或總體。0201420162018202020225食品農(nóng)業(yè)醫(yī)藥-周期制造必選消費(fèi)景氣度1102011201320152017201920212023-0.22.10.金融地產(chǎn)景氣度底部震蕩金融地產(chǎn)景氣度在低位震蕩，邊際有所抬升。從細(xì)分項(xiàng)來看，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇主要的反映項(xiàng)在地產(chǎn)端，可以觀察到地產(chǎn)新開工和新房銷售、土地成交成分項(xiàng)出現(xiàn)都有不同程度的改善，但主要集中在一二線城市，目前仍處于存量修復(fù)、價(jià)格尚未反映的階段。而在金融端，銀行的資產(chǎn)負(fù)債表壓力仍存，主要來源于居民杠桿收縮行為和信貸端的可投資產(chǎn)在高質(zhì)量修。。 金融地產(chǎn)景氣度金融地產(chǎn)(申萬)/全A，右軸1大類資產(chǎn)配置專題報(bào)告2.11.電子半導(dǎo)體景氣探底接近完成半導(dǎo)體景氣度探底接近完成，估值消化后有短期有所向上。半導(dǎo)體目前期。從相對表現(xiàn)來看，歐洲和日本本輪的下行幅度要明顯好于其他經(jīng)濟(jì)根據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織WSTS預(yù)測，2023年全球半導(dǎo)體市場規(guī)規(guī)律，且本輪銷售、資本開支和庫存下行字經(jīng)濟(jì)主題相搭配且具備行業(yè)邊際改善的需求支撐，半導(dǎo)體只待催化劑。從歷史上半導(dǎo)體行業(yè)美股估值與銷售和資本開支的關(guān)系來看，估6-8個(gè)月。國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)受到其他定價(jià)因素影響，估值一 全球美洲歐洲日本中國02001200320052007200920112013201520172019202120230行大類資產(chǎn)配置專題報(bào)告20of20of31全球半導(dǎo)體資本支出,億美元增速%，右軸091011121314151617181920全球半導(dǎo)體資本支出,億美元增速%，右軸091011121314151617181920212F3F005060400-25%400002011201320152017201920212023 申萬半導(dǎo)體市盈率半導(dǎo)體全球銷售額同比%，右軸20-20-20-40-60-602001200320052007200920112013201520172019202120232.12.交通運(yùn)輸景氣度觸底反彈以及鐵路客運(yùn)量尚未出現(xiàn)明顯修復(fù)，但是全來的成本端壓力環(huán)節(jié)，目前我們看到主要航空公司都開始增加采購客機(jī)計(jì)劃。綜合來看，交運(yùn)景氣度未來會繼續(xù)上行，形成觸底反彈結(jié)構(gòu)。但2021-2022年在股價(jià)中反映的較為充分，因此我們認(rèn)為交運(yùn)整體將伴隨著景氣度出現(xiàn)較為確定的投資機(jī)會，但賠率空間有大類資產(chǎn)配置專題報(bào)告21of21of310.41.20.310.20.80.10.600.420112013201520172019202120230.2-0.20 交運(yùn)景氣度指標(biāo)交運(yùn)(申萬)/0.41.20.310.20.80.10.600.420112013201520172019202120230.2-0.20大類資產(chǎn)配置專題報(bào)告22of22of312,789,181,4771702655254274371,2773.2,789,181,4771702655254274371,277新能源滲透率進(jìn)入快速增長區(qū)間，兌現(xiàn)需要二階導(dǎo)增長。光伏風(fēng)電滲透EIA現(xiàn)時(shí)，太陽能和風(fēng)電。增速較快 光伏滲透率風(fēng)電滲透率%%%1537153713云計(jì)算市場規(guī)模(億元)增速，右軸00041%57%41%54%39%39%34%201620172018201920202021202260%50%40%20%增速快于私有云0895149145IaaS規(guī)模PaaS規(guī)模SaaS規(guī)模8951491451,615 453 227019519522791963701961051052224242103103201720182019202020212017201820192020公有云私有云002016201720182019202020212022發(fā)展。根據(jù)《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺應(yīng)用數(shù)據(jù)地圖(202167%大類資產(chǎn)配置專題報(bào)告23of23of311,1571,5033693074836429161件系統(tǒng)復(fù)雜多樣，國外設(shè)備不兼容能問題，協(xié)議不兼容造成網(wǎng)絡(luò)化改造成本較高。但隨著高端設(shè)備的國泰替代加速，工業(yè)軟硬件的協(xié)同和自主研發(fā)將成為工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一項(xiàng)有效前沿設(shè)計(jì)和公共服務(wù)，利好整1,1571,5033693074836429161rIaaS其他兩種復(fù)蘇維持相對穩(wěn)健增速。國內(nèi)方面，受到數(shù)字中國政策利好，云計(jì)算市場規(guī)模預(yù)計(jì)維月業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平，穩(wěn)步實(shí)施關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)工程，加快推進(jìn)息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和應(yīng)用，壯大數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)。000IaaSPaaSSaaSIaaS同比，rhsPaaS同比，rhsSaaS同比，rhs2017201820192020202120222023E%%《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機(jī)制的意見》中正式把數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的系列文件，也進(jìn)一步表明數(shù)字產(chǎn)業(yè)落地的可操行和緊迫性。大類資產(chǎn)配置專題報(bào)告24of24of31數(shù)字技術(shù)與經(jīng)濟(jì)、政治、文化、社會、生態(tài)文明建設(shè)“五位一體”深度發(fā)展國內(nèi)國際“兩個(gè)環(huán)境”。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢看，數(shù)據(jù)要素的重要性正在加速上升。根據(jù)國家工業(yè)信，與第一次工業(yè)革命時(shí)期新生產(chǎn)要素帶來資本與勞動份額的相對變化(平均17%)相近。從1759年到1867年(第一次工業(yè)革命)，英格蘭的收入大類資產(chǎn)配置專題報(bào)告25of25of314.517.8%17.8%25.6%.60%圖414.517.8%17.8%25.6%.60%86420私人投資(億美元)，rhsSaaS指數(shù)相對標(biāo)普超額收益00預(yù)計(jì)規(guī)模增速CGAR%%與IDC資本開支(21.4%)預(yù)測平均值，區(qū)塊鏈?zhǔn)褂肍ortuneBusinessInsights(42.8%)和MarketsandMarkets(66.2%)平均值，工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)使用IDC(16.6%)與信通院(19%)預(yù)測認(rèn)為未來5年人工智能、大數(shù)據(jù)和