長期資金籌劃課件

第四章長期資金籌劃主要內(nèi)容股權資本籌集債權資本籌集[核心概念]

普通股籌資(CommonShareFinancing) 優(yōu)先股籌資(PreferenceShareFinancing) 債券籌資(BondFinancing) 經(jīng)營租賃(OperationLease) 融資租賃(FinancingLease)（二）建立資本金制度的原則 1.資本金的最低限額 2.資本使用資本金制度要求將企業(yè)所有者投入的資金交付給經(jīng)營者使用 3.資本保全（三）所有者資本金的出資方式（二）股票的發(fā)行及上市

1.新設發(fā)行 2.改組發(fā)行 3.增資發(fā)行 4.定向募集發(fā)行股份公司申請股票上市的目的資本大眾化，分散風險；提高股票的變現(xiàn)力；轉增資本；便于確定公司價值；提高公司知名度，便于籌措資金普通股籌資

普通股股東是公司的最終所有者，對公司經(jīng)營收益或解散時的資產(chǎn)分配擁有最后請求權，是公司風險的主要承擔者。注：我國規(guī)定：股票必須標明面值，且股票發(fā)行價格不得低于其面值。（一）普通股的有關概念

★股票面值

有面值股票無面值股票★授權股

公司章程規(guī)定的可發(fā)行股票的最大限額注：我國規(guī)定：我國不存在庫藏股★庫藏股公司重新購回發(fā)行在外的普通股，并由公司保存，直至取消或重新出售?！锇l(fā)行股實際售出的股票（二）普通股的特征

●期限上的永久性

●責任上的有限性●收益上的剩余性●清償上的附屬性

股票價格是指公司發(fā)行股票時，或將股票出售給投資者時所采用的價格，也是投資者認購股票時所必須支付的價格。發(fā)行價格＝每股凈收益×發(fā)行市盈率1.市盈率法

◎

根據(jù)擬發(fā)行上市公司的每股凈收益和所確定的發(fā)行市盈率來決定發(fā)行價格的一種新股定價方法。（三）股票價格新股發(fā)行定價的方法3.競價法◎

三種基本形式A.網(wǎng)上競價B.機構投資者（法人）競價C.券商競價◎由各股票承銷商或者投資者以投標方式相互競爭確定股票發(fā)行價格我國公司法規(guī)定：

◆

同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價格應相同；

◆

不能折價發(fā)行股票。（四）普通股籌資優(yōu)缺點缺點●資本成本較高●容易分散控制權●發(fā)行普通股有時會導致股票價格下跌

優(yōu)點●企業(yè)永久性資本●沒有固定的股利負擔●籌資風險小●增強公司的信譽●普通股比債券更容易賣出（二）優(yōu)先股種類1.按照股利能否累計分類累計優(yōu)先股非累計優(yōu)先股2.按照能否參與剩余利潤分配分類非參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股3.按照優(yōu)先股能否轉換分類可轉換優(yōu)先股不可轉換優(yōu)先股4.按能否提前贖回分類可贖回優(yōu)先股不可贖回優(yōu)先股5.按是否有表決權分類有表決權優(yōu)先股無表決權優(yōu)先股①

永久表決權優(yōu)先股②臨時表決權優(yōu)先股③特別表決權優(yōu)先股（三）發(fā)行優(yōu)先股的動機 1．防止公司控制權分散 2．增強企業(yè)籌資的靈活性

缺點●籌資成本較高●可能影響普通股的利益●對公司的制約因素較多●公司財務負擔較重

優(yōu)點●是公司的永久性資本，籌資風險小●股息的支付既固定又有一定的靈活性●不改變普通股股東對公司的控制權●可以提高企業(yè)的舉債能力●有利于增加公司財務彈性●具有財務杠桿作用（四）優(yōu)先股籌資評價第二節(jié)債權資本籌集長期借款籌資債券籌資租賃籌資企業(yè)提出申請銀行進行審批簽訂借款合同企業(yè)取得借款企業(yè)償還借款（二）取得長期借款的條件1.獨立核算、自負盈虧、有法人資格。2.經(jīng)營方向和業(yè)務范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍。3.借款企業(yè)具有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔保單位具有相應的經(jīng)濟實力。4.具有償還貸款的能力。5.財務管理和經(jīng)濟核算制度健全，資金使用效益和企業(yè)經(jīng)濟效益良好。6.在銀行設有賬戶，辦理結算。（三）長期借款的保護性條款▼一般性保護條款主要包括：對借款企業(yè)流動資金保持量的規(guī)定；對支付現(xiàn)金股利和回購股票的限制；對資本支出規(guī)模的限制；限制其他長期債務。▼例行性保護條款主要包括：借款企業(yè)定期向銀行提交財務報表；不準在正常情況下出售較多資產(chǎn)；如期清償應繳納的稅金和其他到期債務；不準以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔?；虻盅?；不準貼現(xiàn)應收票據(jù)或出售應收賬款；限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模。

▼特殊保護條款主要包括：貸款?？顚Ｓ?；不準企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項目；限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額；要求企業(yè)主要領導人在合同有效期間擔任領導職務；要求企業(yè)主要領導人購買人身保險，等等。

此外，“短期借款籌資”中提到的周轉信貸協(xié)定、補償性余額等條件，也同樣適用于長期借款。

（四）長期借款的利率利率的種類：●固定利率●變動利率●浮動利率銀行借款的利息率取決于資本市場的供求關系、借款的期限、借款有無擔保及公司資信狀況等。

（2）定期付息、到期一次償還本金償付的總金額：100×（1+8%×5）=140（萬元）每年末支付利息8萬元，到期時償付本金100萬元（3）每期償還小額本金及利息，到期償還大額本金假定每年償付本金10%債務償付情況表年份年初尚未償還債務本年應計利息本年支付本利和年末尚未償還債務本金到期支付本金債務期限內(nèi)支付本金總和123451009080706087.26.45.64.8100×10%+8=18.0100×10%+7.2=17.2100×10%+6.4=16.4100×10%+5.6=15.6100×10%+4.8=14.8908070605050合計8250132（4）定期定額償還本利和每年末等額償還的債務：（六）長期借款籌資評價缺點●籌資風險較高●限制條款較多●籌資數(shù)量有限優(yōu)點●籌資速度快●借款成本較低●借款彈性較大●可以發(fā)揮財務杠桿的作用二、債券籌資

債券是籌資者為籌集資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權人還本付息的有價證券。

（一）債券的種類5.期限長短★短期債券★中期債券★長期債券1.是否記名★記名債券★不記名債券2.有無抵押擔?！锏盅簜镄庞脗鶛唷锎挝恍庞脗?需擔保)3.是否可轉換★可轉換債券★不可轉換債券4.是否可提前償還★可提前償還債券★不可提前償還債券債券發(fā)行程序做出發(fā)行債券決議；提出發(fā)行債券申請；公告?zhèn)技椒?；委托證券承銷機構發(fā)售；交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿。#債券發(fā)行條件，見公司法，另書P82（二）債券評級◆債券評級即對債券的信用狀況進行等級評定，通常是由專門的信用評級機構對債券發(fā)行人所發(fā)行債券的到期還本付息能力和可信任程度進行綜合評價。

◆債券評級的作用1.有利于投資者進行投資決策2.有利于發(fā)行公司降低籌資成本3.是債券承銷談判的砝碼◆債券評級標準根據(jù)中國人民銀行的有關規(guī)定，凡是向社會公開發(fā)行的公司債券，需由中國人民銀行及其授權的分行指定的資信評定機構或公證機構進行信譽評定。債券評級內(nèi)容1.債券發(fā)行公司的經(jīng)營狀況2.債券發(fā)行公司的財務狀況3.債券的約定條件4.社會政治形勢、宏觀經(jīng)濟環(huán)境等債券評級方法1.定性分析2.定量分析思考與債券信用等級有關的利率因素是（）A、通貨膨脹附加率B、到期風險附加率C、違約風險附加率D、純粹利率★債券的發(fā)行價格是發(fā)行公司（或其承銷機構）發(fā)行債券時所使用的價格，即債券的原始投資者購買債券時實際支付的價格。（三）債券發(fā)行價格★影響公司債券發(fā)行價格的因素：

①債券的面值

②債券票面利率

③市場利率

④債券期限

實務中，在計算債券發(fā)行價格時，還要結合發(fā)行者的自身信譽、籌資的難易程度、公司對資本的需求狀況和資本市場利率的變動趨勢等因素★債券發(fā)行價格的確定

債券發(fā)行價格是債券有效期限內(nèi)企業(yè)未來現(xiàn)金流出按市場利率的折現(xiàn)值，即企業(yè)未來應付利息和本金折現(xiàn)值之和。計算公式：公司債券的發(fā)行價格通常有三種情況：

§等價：發(fā)行價格＝票面價格

§溢價：發(fā)行價格＞票面價格

§折價：發(fā)行價格＜票面價格（四）債券的償還收回與轉換1、建立償債基金，以償還債務本息償債基金的提取數(shù)額：2、分批償還債務▽將全部債券的到期日定在不同時間▽對同一債券的本息分次償還，在債券到期日償清本息在到期日前為定期收回債券而設立的基金，要求發(fā)行公司定期向受托人支付償債基金?！疤釛l件：公司債券的契約中規(guī)定了贖回條款。▲贖回條款的種類

◎隨時贖回條款

◎

推遲贖回條款▲債券贖回價格一般比面值要高，并隨到期日的接近而逐漸減少。3、債券贖回（redemptionofbonds）▲優(yōu)點：具有贖回條款的債券可使公司籌資有較大的彈性。4、轉換成普通股如果公司發(fā)行的是可轉換債券，可通過轉換成普通股來收回債券。5、債券調(diào)換▲公司以新發(fā)行的債券替代已發(fā)行的舊債券的行為▲債券調(diào)換分析1.計算債券調(diào)換的投資支出①舊債券贖回溢價②新債券的發(fā)行費用③舊債券未攤銷發(fā)行費的稅收節(jié)約④舊債券利息支出2.計算債券調(diào)換后成本節(jié)約額（1）計算新舊債券各年利息現(xiàn)值（2）計算新舊債券各年發(fā)行成本攤銷的稅賦節(jié)約（3）舊債券發(fā)行成本分期攤銷稅賦節(jié)約損失額現(xiàn)值3.計算債券調(diào)換決策債券調(diào)換依據(jù)：債券調(diào)換后的成本節(jié)約額大于債券調(diào)換的投資成本（六）債券籌資評價缺點●財務風險較高●限制條件較多●籌資額有限優(yōu)點●債券成本較低●可利用財務杠桿●保障股東控制權●具有一定的靈活性三、租賃籌資（一）租賃籌資的概念及種類◎

租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租讓給承租人使用的一種經(jīng)濟行為?！虬凑张c資產(chǎn)所有權有關的全部或絕大部分風險與收益是否轉移租賃融資租賃經(jīng)營租賃1、經(jīng)營性租賃（1）含義

又稱服務租賃，是指由租賃公司向承租人在短期內(nèi)提供資產(chǎn)（如設備等），并提供維修、保養(yǎng)、人員培訓等的一種服務性業(yè)務。經(jīng)營租賃中，與資產(chǎn)所有權有關的全部風險或收益并不發(fā)生轉移。（2）特點▲經(jīng)營租賃的當事人一般包括出租方和承租方▲經(jīng)營租賃的期限一般短于租賃資產(chǎn)的使用壽命，資產(chǎn)的租賃費不能全部補償租賃資產(chǎn)的購置成本▲租賃期限內(nèi)租賃資產(chǎn)的相關費用一般由出租方承擔▲租賃契約一般包含解約條款2、融資租賃（1）含義

又稱資本租賃，是由出租人、承租人、供應商共同組成的一種租賃方式。融資租賃中，與資產(chǎn)所有權有關的全部風險或收益實質上已經(jīng)轉移。（2）特點（與經(jīng)營性租賃相比較）

▲融資租賃的當事人除出租方、承租方，還包括租賃資產(chǎn)的供應商▲融資租賃的期限一般較長，大多為租賃資產(chǎn)使用壽命的大部分▲與租賃資產(chǎn)相關費用全部由出租方承擔，租賃資產(chǎn)的管理由承租方負責▲籌資性租賃禁止中途解約★

直接租賃

是指由出租人在資本市場上籌集資本，并向設備制造商支付貨款后取得資產(chǎn)，然后直接出租給承租人的一種租賃方式。購買合同出租人制造商承租人購入租賃合同出租（3）融資租賃的主要形式★

售后回租

資產(chǎn)的所有者在出售某項資產(chǎn)后，立即按照特定條款從購買者手中租回該項資產(chǎn)。承租人（企業(yè)）出租人（租賃公司等）出售資產(chǎn)售后回租特點：售后回租的使用者、承租人和設備供應商都是企業(yè)；出租人和設備買方是租賃公司、保險公司、金融機構或商業(yè)銀行等。對企業(yè)好處：①獲得出售資產(chǎn)的現(xiàn)金收入②

可以繼續(xù)使用設備★

杠桿租賃(與目前的房產(chǎn)投機類似)

在租賃交易中，資產(chǎn)購置成本所需資本的一部分(10%～20%)由出租人承擔，其余大部分資本由貸款人向出租人提供（以租賃資產(chǎn)作抵押的租賃方式。購買合同出租人制造商承租人購入租賃合同出租金融機構借款合同貸款

特點：

●

由出租人、承租人和貸款人三方組成租賃形式

●

從承租人的角度看，杠桿租賃與其他租賃方式并無區(qū)別

●租賃資產(chǎn)貶值和承租人破產(chǎn)的風險都由貸款人承擔，貸款人要求的利息一般較高

●

適用于大額資產(chǎn)的租賃（二）租金的確定1、確定租金考慮的因素1.租賃資產(chǎn)的購置成本2.租賃資產(chǎn)的預計殘值3.貸款利息4.租賃手續(xù)費5.租賃期限6.租賃費用的支付方式2、租金的計算（1）經(jīng)營租賃——不考慮貨幣時間價值【例】甲公司自乙公司租入數(shù)控機床一臺，機器設備價值50萬元，雙方簽訂的租賃協(xié)議約定租賃期一年，租賃費用為設備價值的15%，租金按季支付。要求：計算租金總額和每期支付的租金。租金總額＝50×15%＝7.5（萬元）每期支付的租金＝7.5÷4＝1.875（萬元）（2）融資租賃——等額本金法★租金于每年年末等額支付★如果租金于每年年初等額支付例P88思考某企業(yè)采用融資租賃方式從租賃公司租入一套設備，設備價款60萬元，租期5年，到期后設備歸企業(yè)所有。租賃