行業(yè)動態(tài)新規(guī)2017減持解讀

《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》相關(guān)解讀與對策02減持新規(guī)的相關(guān)說明及影響01《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》所涉及的減持主體03合星資產(chǎn)對減持新規(guī)的解讀與對策02減持新規(guī)的相關(guān)說明及影響01《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》所涉及的減持主體03合星資產(chǎn)對減持新規(guī)的解讀與對策減持新規(guī)所針對的減持主體董監(jiān)高私募機構(gòu)有可能是大股東，亦有可能是特定股東；目前市場上的VC/PE/PRE-IPO機構(gòu)在公司未上市時投資公司股權(quán)，公司上市后將成為特定股東；參與上市公司非定向增發(fā)的各類機構(gòu)，也將被定義為特定股東；特定股東大股東上市公司控股股東；持股5%以上的股東；董事；監(jiān)事；高級管理人員；大股東以外的持有公司首次公開發(fā)行前股份的股東；持有上市公司非公開發(fā)行股份的股東；02減持新規(guī)的相關(guān)說明及影響01《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》所涉及的減持主體03合星資產(chǎn)對減持新規(guī)的解讀與對策大股東及特定股東的減持新規(guī)單個受讓方不低于5%，6個月內(nèi)遵守；90天內(nèi)不允許超過2%，一年8%，接盤方6個月限售；90天內(nèi)不允許超過1%，一年4%；司法強制執(zhí)行、執(zhí)行股權(quán)質(zhì)押協(xié)議、贈與、可交換債換股、股票權(quán)益互換，按規(guī)定執(zhí)行；協(xié)議轉(zhuǎn)讓大宗交易集中競價特殊方式大股東及特定股東的減持新規(guī)90天內(nèi)不允許超過2%，一年8%，接盤方6個月限售；90天內(nèi)不允許超過1%，一年4%；大宗交易集中競價1年最多減持12%，清倉式減持、斷崖式減持，不會再出現(xiàn)，維護市場穩(wěn)定；針對上市公司定增參與方，限售后第一年減持不超過50%；集中競價買入的股票可以自由交易，不在規(guī)范之內(nèi)；減持新規(guī)對定增產(chǎn)品的影響1年限售鎖定1%0%0%0%1%取現(xiàn)第一年第二年第三年一季度二季度三季度四季度第一天第二天舉例：定增2%通過定增獲得股權(quán)的股東，屬于特定股東，在鎖定期滿后12個月內(nèi)只能以集中競價的方式減持50%，還要受到90日內(nèi)減持總數(shù)不得超過股份總數(shù)1%的限制。未來的定增基金封閉期至少2年零2天：1年（鎖定期）+1年（減持50%）+1天（減持剩下50%）+1天（取現(xiàn)）新規(guī)影響較大的是定增基金，減持時間明顯拉長；減持新規(guī)對定增產(chǎn)品的影響1年限售鎖定1%1%第一年第二年第三年一季度二季度三季度四季度舉例：定增8%如果定增比例達到8%，則產(chǎn)品退出可能需要36個月，不過，定增基金可以在第3年綜合運用大宗交易，第3年的比例可以增加8%，但相應的接盤方也有6個月的限售時間。一季度二季度三季度四季度1%1%1%1%1%1%減持新規(guī)對PE股權(quán)產(chǎn)品的影響對于PE基金來說，減持新規(guī)直接的感覺是退出變得困難了，但實際上，目前市場上的PE基金，有相當大一部分比例不是過了限售期就立刻減持的，PE基金退出考慮更多的是標的企業(yè)的成長性；專業(yè)PE機構(gòu)一般投資于已經(jīng)度過初創(chuàng)期的成長期創(chuàng)業(yè)公司，主要訴求是和企業(yè)一同成長、運作上市、適時退出，所以PE機構(gòu)在退出上沒有那么急迫。當然了，新規(guī)的影響也是有的，整體上限制了減持，靈活性上有所降低；同時，PE股權(quán)產(chǎn)品需要關(guān)注到自己的持股比例，如果超過5%在減持時還需對外披露；02減持新規(guī)的相關(guān)說明及影響01《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》所涉及的減持主體03合星資產(chǎn)對減持新規(guī)的解讀與對策

此次出臺的股份減持新規(guī)在短期內(nèi)有利于遏制特定股東利用信息、成本優(yōu)勢無序減持、清倉式減持，緩解了市場的拋壓，堵住了通過大宗交易過橋的漏洞，有利于引導市場建立穩(wěn)定預期、恢復市場信心，中長期來看，對于引導市場踐行長期投資和價值投資，維護市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展將起到至關(guān)重要的作用。減持新規(guī)對非公開發(fā)行市場將產(chǎn)生重大的影響：非公開發(fā)行股份退出周期延長，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度降低。“解除限售后的12個月內(nèi)，通過競價交易減持的數(shù)量不得超過其持有該次非公開發(fā)行股份總數(shù)的50%”，直接將定向增發(fā)的退出時間至少延長到1年以上；現(xiàn)存市場多數(shù)定增投資產(chǎn)品投資運作將面臨產(chǎn)品期限問題，新規(guī)下定增投資周期長達2.5至3年，為了符合監(jiān)管需要，目前市場上的絕大多數(shù)定增產(chǎn)品將進行延期；短期內(nèi)定向增發(fā)融資將受到較大的影響。在注重長期投資、價值投資的產(chǎn)業(yè)資本進入定增市場之前，定增融資的發(fā)行將較為困難，定增產(chǎn)品的鎖定期將被進一步拉長；長期資本將成為定增主力軍定增投資周期明顯變長，參與主體將發(fā)生較大變化，長期資本將成為主力軍；大宗交易或?qū)⑽Y本參與大宗交易將主導定增退出市場，大量定增股份將通過大宗交易的方式獲得減持，具備中長期投資能力的投資機構(gòu)將成為主要參與方；絕大多數(shù)定增產(chǎn)品將展期定增產(chǎn)品面臨展期問題，發(fā)行難度加大，資金議價能力提升，預期折價率將大幅提升；市場絕大多數(shù)定增產(chǎn)品面臨展期問題，定增融資發(fā)行難度加大，定增市場可參與資金迅速減少，將明顯提升定增資金的議價能力，由賣方市場轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場，預期折價率將大幅提升，定增資產(chǎn)投資價值也將大幅提升；定增投資周期明顯變長，整個投資、退出期將長達3年以上，參與主體將發(fā)生較大變化，長期資本由于其資金屬性將成為未來定增投資的主力軍，長期投資、價值投資理念也將獲得也來越多投資者的認可；大宗交易將主導定增退出市場，大宗交易作為定增股份減持的手段之一將更加凸顯其重要性，預期大量定增股份將通過大宗交易的方式獲得減持，真正具備中長期投資能力的投資機構(gòu)，將成為未來大宗交易的主要參與方；針對新規(guī)出臺后的特殊時期，積極保持與投資者溝通，降低投資者疑慮。合星資產(chǎn)將充分與投資者進行溝通，傳達目前基金運作情況與監(jiān)規(guī)新政對基金后續(xù)投資運作的影響，聽取投資者反饋意見，及時進行解答回復，并針對因監(jiān)管產(chǎn)生的問題及時向監(jiān)管部分溝通反饋；針對新規(guī)提出的減持限制，制定相對合理的減持計劃與方案。新規(guī)執(zhí)行后，根據(jù)新規(guī)限制與基金產(chǎn)品投資非公開發(fā)行股份占上市公司總股本比例，制定相對合理的減持計劃與方案。充分利用集中競價與大宗交易兩種方式合理進行減持，在合法合規(guī)的前提下積極尋求更好的退出方式，在滿足監(jiān)管要求的前提下，實現(xiàn)基金產(chǎn)品到期后對流動性的目標要求；針對當前市場環(huán)境與監(jiān)管新規(guī)，調(diào)整后續(xù)產(chǎn)品投資思路。合星資產(chǎn)將及時調(diào)整投資理念與思路，未來的定增投資將更加依托于公司基本面與內(nèi)生增長能力，選取真正具備長期投資價值的公司進行投資，實現(xiàn)中長期