2023年電力設(shè)備配電網(wǎng)投資分析報告

2023年電力設(shè)備配電網(wǎng)投資分析報告目錄一、彌補配電網(wǎng)短板是當(dāng)前電力投資的主旋律 31、電力投資結(jié)構(gòu)改善，配電網(wǎng)建設(shè)迎來黃金發(fā)展期 32、配電自動化是配網(wǎng)建設(shè)必不可少的環(huán)節(jié) 5二、加強配電自動化建設(shè)是電網(wǎng)發(fā)展的內(nèi)在需求 61、發(fā)達(dá)國家配電自動化的發(fā)展已經(jīng)達(dá)到較高水平 72、中國配電自動化的改進(jìn)空間大 93、配電自動化可有效提高供電可靠性 104、新的發(fā)電方式和新的用電方式?jīng)_擊配網(wǎng)穩(wěn)定性，配電自動化解決相關(guān)問題 11三、智能配網(wǎng)建設(shè)投資有望超千億，爆發(fā)點就在眼前 131、按需投入，五種配電自動化管理系統(tǒng)由簡易到智能 132、國網(wǎng)投資意愿強烈，三年維持50%以上的投資增速 18四、投資策略：關(guān)注具備系統(tǒng)集成能力的龍頭企業(yè) 201、國電南瑞 212、電科院 223、許繼電氣 234、四方股份 245、積成電子 24一、彌補配電網(wǎng)短板是當(dāng)前電力投資的主旋律1、電力投資結(jié)構(gòu)改善，配電網(wǎng)建設(shè)迎來黃金發(fā)展期和歐美國家相比，中國的電網(wǎng)投資和電源投資比例嚴(yán)重失衡，電網(wǎng)投入，尤其是配電網(wǎng)投入不足。美國、英國、日本等國家的電網(wǎng)輸配電投資是電源投資的1.2倍左右，配電網(wǎng)投資是輸電網(wǎng)投資的1倍多，而我們國家配電網(wǎng)的投資還不到輸電網(wǎng)的一半。從發(fā)電、輸電、配電的投資比例來看，美國是1：0.43：0.7；英國是1：0.45：0.78；日本是1：0.41：0.68.我國在2000年前是1：0.21：0.12，最近幾年電網(wǎng)投資有所加大，2023年電網(wǎng)投資第一次超過電源投資，但由于負(fù)荷也在快速增長，電網(wǎng)、特別是配電網(wǎng)建設(shè)滯后的問題還沒有得到根本解決。按照投資節(jié)奏來看，中國的電力建設(shè)也到了大力投資配電網(wǎng)的第三階段：第一階段是上世紀(jì)80年代初到2000年，這段時期的電力投資主要是解決電源側(cè)供給不足的問題，75%電力投資投向發(fā)電側(cè)，電網(wǎng)投資只占25%；第二階段是2000年一直持續(xù)到2023年，這一階段的特點是電網(wǎng)建設(shè)占比逐步提高，特別是輸電線路投資，這一階段對一次設(shè)備廠商的業(yè)績拉動最為明顯，以特變電工為例，它的營業(yè)收入從2000年的10億不到的規(guī)模一直做到2023年的177億元，十年增長了17倍；第三階段是從2023年開始到未來十年甚至更長時間，投資重點逐步轉(zhuǎn)向電網(wǎng)智能化及配電網(wǎng)建設(shè)，更加偏向于配、用電測。中國政府及國家電網(wǎng)公司對配網(wǎng)建設(shè)的高度重視也印證了我們的觀點。7月31日國務(wù)院常務(wù)會議去頂加強城市基礎(chǔ)建設(shè)，其中一條就是“加強城市配電網(wǎng)建設(shè)，推進(jìn)電網(wǎng)智能化”。與此同時，國網(wǎng)在2023年年中工作會議中也提到“發(fā)展配網(wǎng)建設(shè)是當(dāng)務(wù)之急”，第一次把配網(wǎng)建設(shè)提高到最優(yōu)先級別。據(jù)我們了解，各網(wǎng)省公司正應(yīng)國網(wǎng)要求，制訂2023年的投資計劃，投資重點就在配網(wǎng)建設(shè)。2、配電自動化是配網(wǎng)建設(shè)必不可少的環(huán)節(jié)配電自動化是配網(wǎng)建設(shè)當(dāng)中必不可少的一環(huán)。據(jù)統(tǒng)計，截至2023年，我國配電自動化系統(tǒng)覆蓋范圍不到15%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于先進(jìn)國家水平，發(fā)達(dá)國家的配電自動化水平都達(dá)到50%以上。隨著新型電源及負(fù)荷直接接入配電網(wǎng)，給配電網(wǎng)的安全穩(wěn)定運行帶來了新的技術(shù)問題和挑戰(zhàn)；另一方面從供電可靠性考慮，中國的配電網(wǎng)系統(tǒng)還有很長的一段路要走，供電可靠性指標(biāo)居前的深圳市和上海市仍然發(fā)生大面積停電事故。這些問題的解決都依賴于高水平的配電自動化系統(tǒng)。加強配電自動化建設(shè)是電網(wǎng)發(fā)展的內(nèi)在需求。二、加強配電自動化建設(shè)是電網(wǎng)發(fā)展的內(nèi)在需求從20世紀(jì)30年代英國開發(fā)出用時間開關(guān)控制用戶負(fù)荷的裝置開始算起，配電自動化大致而言經(jīng)歷了三個發(fā)展階段。第一階段在20世紀(jì)50年代應(yīng)用了自動隔離故障區(qū)間的時限順序送電裝置，主要目標(biāo)是加快查找故障地點和在重要線段進(jìn)行故障自動隔離，這一時期可稱為局部自動化階段。第二階段開始于20世紀(jì)70年代，各種開關(guān)的遠(yuǎn)程監(jiān)控裝置和電量自動測量裝置投入應(yīng)用，特別是隨著計算機及通信技術(shù)的發(fā)展，形成了包括遠(yuǎn)程監(jiān)控、故障隔離、負(fù)荷管理等功能在內(nèi)的配電自動化技術(shù)。1988年IEEE出版的刊物中，比較正式地提出了配電自動化的概念，標(biāo)志著開始形成真正具有現(xiàn)代化意義的配電自動化，這一時期可稱為監(jiān)控自動化階段。第三階段開始于20世紀(jì)末期，開始研發(fā)地理信息系統(tǒng)并應(yīng)用于配電自動化，建立了自動繪圖、設(shè)備管理、地理信息系統(tǒng)(AM/FM/GIS)，實施離線的配電管理系統(tǒng)與在線的實時系統(tǒng)的數(shù)據(jù)集成，進(jìn)入了運行監(jiān)控結(jié)合設(shè)備及需求側(cè)管理的綜合性自動化發(fā)展階段。配電自動化是在不斷的發(fā)展中逐步完善的。1、發(fā)達(dá)國家配電自動化的發(fā)展已經(jīng)達(dá)到較高水平國外的配電自動化系統(tǒng)已經(jīng)形成了集變電站自動化、饋線分段斷路器監(jiān)控、電容器組調(diào)節(jié)控制、用戶復(fù)合控制和遠(yuǎn)程抄表等系統(tǒng)于一體的配電網(wǎng)管理系統(tǒng)（DMS）。美國的配電自動化的建設(shè)相對成熟，配網(wǎng)/配電自動化的主要目標(biāo)在于提高供電可靠性，縮短停電反應(yīng)時間。經(jīng)過數(shù)十年發(fā)展，美國的配電自動化水平處于國際先進(jìn)水平，主要趨勢是應(yīng)用CDMA、CIM等新興技術(shù)向綜合配電自動化系統(tǒng)轉(zhuǎn)變。英國配電線路和美國一樣，以放射狀為主，電壓等級在中壓，中性點接地，其配電自動化的重心在于提高供電可靠性。英國對配電自動化興趣最濃，這是由于英國電力管制取消較早，電力公司對通過配電自動化提高供電可靠性，提高服務(wù)質(zhì)量需求大，很多電力公司實施了配電自動化工程，除了基本的SCADA、故障隔離和恢復(fù)等功能外，其他如GIS應(yīng)用等功能基本都有實施，目前的研究發(fā)展也較為活躍，是由周配電自動化水平最高的國家。法國配網(wǎng)供電等級較高，經(jīng)過全國范圍的升壓改造后，目前法國的中壓配網(wǎng)等級基本為20kV，顯著降低了線損，但同時導(dǎo)致供電線路較長，故障率較高，對配電自動化有較迫切的需要。法國配網(wǎng)主要停留在SCADA水平，在SCADA的基礎(chǔ)上，基本能實現(xiàn)故障區(qū)域的隔離和非故障區(qū)域的恢復(fù)供電，提高了供電可靠性。但是法國通信線路仍采用電話通信，較為落后，限制了配電自動化功能的擴展。日本的配電自動化水平很高，供電可靠性世界領(lǐng)先，這和日本大量實施了配電自動化有直接關(guān)系。日本配電自動化比較注重提高供電可靠性，因此功能少而精，但隨著通信技術(shù)的快速發(fā)展及計算機水平的提高，更多的功能已經(jīng)逐漸在日本配電自動化系統(tǒng)上大量應(yīng)用。除此之外，日本電力公司重視中亞載波通信，其電力載波通信技術(shù)始終處于世界先進(jìn)水平。在印度，配電網(wǎng)水平極為低下，印度電力短缺狀況相當(dāng)嚴(yán)重。由于整體經(jīng)濟發(fā)展水平較低，偷電、竊電現(xiàn)象十分嚴(yán)重，電費售價十分困難，因此印度有限投入了遠(yuǎn)方自動抄表系統(tǒng)，投入該系統(tǒng)后，偷電、竊電現(xiàn)象得到抑制，電費收繳十分順暢，效果十分顯著，僅用兩年半的時間就收回了投資。日本根據(jù)本國實際出現(xiàn)的問題出發(fā)，選擇合理的配網(wǎng)自動化解決方案的思路值得發(fā)展中國家借鑒。2、中國配電自動化的改進(jìn)空間大目前中國配電自動化建設(shè)還有以下不足之處：亟需補充制定智能配電網(wǎng)運行、調(diào)度、智能控制終端等方面的標(biāo)準(zhǔn)；我國配電網(wǎng)整體供電能力和可靠性水平偏低，管理手段相對落后；配電自動化系統(tǒng)覆蓋范圍不到9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于先進(jìn)國家水平；配電自動化實用化水平較低，部分裝置處于閑置狀態(tài)；配電側(cè)、用戶側(cè)通信信息網(wǎng)絡(luò)仍處在研究摸索階段，數(shù)據(jù)傳輸通道存在明顯不足；部分地區(qū)城市配電變壓器經(jīng)濟運行水平不高，配網(wǎng)節(jié)能降耗技術(shù)應(yīng)用不足；分布式電源/儲能、微電網(wǎng)的運行控制研究和應(yīng)用不足。新型電源及負(fù)荷直接接入配電網(wǎng)，給配電網(wǎng)的安全穩(wěn)定運行帶來了新的技術(shù)問題和挑戰(zhàn)。因此，配電網(wǎng)急需發(fā)展新的技術(shù)和工具，增加配電網(wǎng)的可靠性、靈活性及效率；另一方面從供電可靠性考慮，中國的配電網(wǎng)系統(tǒng)還有很長的一段路要走，供電可靠性指標(biāo)居前的深圳市和上海市仍然發(fā)生大面積停電事故。加強配網(wǎng)建設(shè)是電網(wǎng)發(fā)展的內(nèi)在需求。3、配電自動化可有效提高供電可靠性供電可靠性是指供電系統(tǒng)持續(xù)供電的能力，是考核供電系統(tǒng)電能質(zhì)量的重要指標(biāo),反映了電力工業(yè)對國民經(jīng)濟電能需求的滿足程度，已經(jīng)成為衡量一個國家經(jīng)濟發(fā)達(dá)程度的標(biāo)準(zhǔn)之一；供電可靠性可以用如下一系列指標(biāo)加以衡量：供電可靠率、用戶平均停電時間、用戶平均停電次數(shù)、系統(tǒng)停電等效小時數(shù)；我國供電可靠率目前一般城市地區(qū)達(dá)到了3個9（即99.9%）以上，用戶年平均停電時間小于3.5小時；重要城市中心地區(qū)達(dá)到了4個9（即99.99%）以上，用戶年平均停電時間小于53分鐘，達(dá)到國外發(fā)達(dá)國家水平。從供電可靠性考慮，中國的配電網(wǎng)系統(tǒng)還有很長的一段路要走，供電可靠性指標(biāo)居前的深圳市和上海市仍然發(fā)生大面積停電事故。加強配網(wǎng)建設(shè)是電網(wǎng)發(fā)展的內(nèi)在需求。配電自動化可以大大提高供電可靠性。圖表12是某供電局配電自動化2023年1月-9月的實施效果，截至2023年9月，配電自動化系統(tǒng)定位和隔離10kV線路跳閘接地故障98宗，減少停電時戶數(shù)8804戶，多供電量732513kWh。同時系統(tǒng)投運后，線路故障隔離時間，由1.53小時下將為0.49小時，大大提高了供電可靠性。4、新的發(fā)電方式和新的用電方式?jīng)_擊配網(wǎng)穩(wěn)定性，配電自動化解決相關(guān)問題隨著分布式發(fā)電和可再生能源并網(wǎng)的增加，配電網(wǎng)的概念出現(xiàn)了外延：能量的雙向流動成為趨勢，用戶對電能質(zhì)量、安全性和可靠性要求更高，通過需求側(cè)管理協(xié)調(diào)當(dāng)?shù)啬茉垂芾硪约胺植际桨l(fā)電、可再生能源同大規(guī)模集中發(fā)電的有效整合。隨著電動汽車和充電站的增加，配電網(wǎng)的概念也出現(xiàn)了外延：充電設(shè)備普遍功率較大且可能產(chǎn)生諧波污染，不同于一般的商業(yè)或居民用電負(fù)荷。發(fā)展充電網(wǎng)絡(luò)不僅是建設(shè)充換電站與充電樁，還必須配套開展配電網(wǎng)的升級改造，才能滿足配電網(wǎng)安全和電能質(zhì)量的要求。充電網(wǎng)絡(luò)運營管理平臺一方面把電動汽車充電對配電網(wǎng)的影響降到最低，提高系統(tǒng)整體效率；另一方面通過峰谷電價機制，降低用戶用電成本支出。因此，未來配電網(wǎng)的功能是將電源和用戶需求有效連接起來，允許雙方共同決定如何最好地實時運行。而要達(dá)到這一要求，控制水平就要遠(yuǎn)高于目前配電網(wǎng)的水平，這包括：潮流優(yōu)化、電壓控制和保護(hù)技術(shù)，以及比目前配電網(wǎng)擁有更多的傳感器和自動裝置。主動配電網(wǎng)是分布式電源高度滲透、功率雙向流動的配電網(wǎng)絡(luò)。高度滲透指接入的分布式發(fā)電對配電網(wǎng)的潮流、短路電流產(chǎn)生實質(zhì)性的影響，使得傳統(tǒng)配電網(wǎng)的規(guī)劃設(shè)計、保護(hù)控制、運行管理方法不再有效。可以說，傳統(tǒng)配電網(wǎng)正在向主動配電網(wǎng)轉(zhuǎn)變。隨著以風(fēng)電、光伏發(fā)電等分布式電源在配電網(wǎng)中的滲透率日趨升高，傳統(tǒng)配電網(wǎng)的架構(gòu)發(fā)生了較大變化；同時，以風(fēng)電為代表的新能源做為大規(guī)模間歇式能源具有較大波動性，對電網(wǎng)的穩(wěn)定安全帶來影響；還有，電動汽車的充放電對電網(wǎng)的潮流也帶來波動，等等。因此，需要對并網(wǎng)機組和充放電裝置做好監(jiān)視和控制，而這些正是主動配電網(wǎng)的功能所在。主動配電網(wǎng)帶來的投資機會。主動配電網(wǎng)對傳統(tǒng)的配電網(wǎng)提出了新的要求：如在電壓控制、繼電保護(hù)、短路電流限制、故障定位與隔離、分布式電源調(diào)度管理等方面。三、智能配網(wǎng)建設(shè)投資有望超千億，爆發(fā)點就在眼前1、按需投入，五種配電自動化管理系統(tǒng)由簡易到智能根據(jù)配電自動化的復(fù)雜程度共有五種配電自動化管理系統(tǒng)，由簡單到復(fù)雜依次為簡易型、實用型、標(biāo)準(zhǔn)型、實用型、集成型和智能型，形成向下包容的格局。五種配電自動化系統(tǒng)各有特色，適用的范圍也各不相同，其中最為簡便的簡易型配電自動化系統(tǒng)適用于農(nóng)村單輻射配電線路和城市中無專門通信條件區(qū)域的配電線路，投資小，見效快；近幾年山東省大力推進(jìn)的配電自動化系統(tǒng)屬于標(biāo)準(zhǔn)型配電自動化系統(tǒng)，整體投資在100億左右，適用于多電源、多分段的城市配網(wǎng)自動化建設(shè)，其中饋線自動化建議在新區(qū)或電纜化程度較高的區(qū)域里實施；而作為最高級別的智能型配電自動化系統(tǒng)，適用于配電一次網(wǎng)架結(jié)構(gòu)完善、已完成集成型配電自動化系統(tǒng)建設(shè)的供電企業(yè)，且已開展分布式電源或微電網(wǎng)及儲能建設(shè)、智能化用電營銷系統(tǒng)建設(shè)等。簡易型配電自動化系統(tǒng)是基于就地檢測和控制技術(shù)的一種系統(tǒng)。它采用故障指示器獲取配電線路上的故障信息，由人工現(xiàn)場巡視故障指示器翻牌信號獲得故障定位，也可利用GSM等無線通信方式將故障指示信號上傳到相關(guān)的主站，由主站來判斷故障區(qū)段；在一次設(shè)備具備條件的情況下，采用重合器或配電自動開關(guān)，通過開關(guān)之間的時序配合就地實現(xiàn)故障的隔離和恢復(fù)供電。實用型配電自動化系統(tǒng)是利用多種通信手段（如光纖、載波、無線公網(wǎng)/專網(wǎng)等），以兩遙（遙信、遙測）為主，并具備簡單遙控功能的實時監(jiān)測系統(tǒng)。它的主站具備基本的SCADA功能，對配電線路、開閉所、環(huán)網(wǎng)柜等的開關(guān)、斷路器以及重要的配變等實現(xiàn)數(shù)據(jù)采集和監(jiān)測，對部分具備條件的一次設(shè)備可實行遙控。根據(jù)配電終端數(shù)量或通信方式的需要，該系統(tǒng)可以增加配電子站（或通信匯接站）。在一些沒有條件或沒有必要實時監(jiān)測的線路，依然可以采用簡易型的配電自動化模式。該系統(tǒng)既可以是獨立的配電監(jiān)控系統(tǒng)，在有配調(diào)機構(gòu)情況下也可做成調(diào)度和配電監(jiān)控一體化的系統(tǒng)。標(biāo)準(zhǔn)型配電自動化系統(tǒng)是在實用型的基礎(chǔ)上增加基于主站控制的饋線自動化功能（即FA：故障定位、隔離、恢復(fù)非故障區(qū)供電），有條件區(qū)域還可實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)重構(gòu)。它對通信系統(tǒng)要求較高，一般需要采用光纖通信，它還需要比較完善的配電一次網(wǎng)架且相關(guān)的配電設(shè)備具備電動操作機構(gòu)和受控功能。該類型系統(tǒng)的主站具備完整的SCADA功能和FA功能，當(dāng)配電線路發(fā)生故障時，通過主站和終端的配合實現(xiàn)故障區(qū)段的快速切除與自動恢復(fù)供電。它與上級調(diào)度自動化系統(tǒng)和配電GIS應(yīng)用系統(tǒng)的實現(xiàn)互連，具備完整的配網(wǎng)模型和豐富的配電數(shù)據(jù)，因此可以支持基于全網(wǎng)拓?fù)涞呐潆姂?yīng)用功能。它主要為配網(wǎng)調(diào)度服務(wù)，同時兼顧配電生產(chǎn)和運行管理部門的應(yīng)用。集成型是在標(biāo)準(zhǔn)型的基礎(chǔ)上擴展配電管理功能和綜合應(yīng)用功能，通過基于IEC61968標(biāo)準(zhǔn)的信息集成總線實現(xiàn)與各類相關(guān)實時系統(tǒng)和管理系統(tǒng)（如：生產(chǎn)管理系統(tǒng)、營銷管理系統(tǒng)以及ERP系統(tǒng)）的接口，并具有配電網(wǎng)的高級應(yīng)用分析軟件功能。智能型是在集成型配電自動化系統(tǒng)基礎(chǔ)上擴展對于分布式電源、微網(wǎng)以及儲能裝置等設(shè)備的接入功能，實現(xiàn)智能自愈的饋線自動化功能以及與智能用電系統(tǒng)的互動功能，并具有與輸電網(wǎng)的協(xié)同調(diào)度功能，以及多能源互補的智能能量管理網(wǎng)分析軟件功能。2、國網(wǎng)投資意愿強烈，三年維持50%以上的投資增速配電自動化建設(shè)迎來投資高潮，未來三年將出現(xiàn)50%以上的高增速。主要理由有以下幾點：1）國家電網(wǎng)公司的整體投資的大盤子將持續(xù)增長。我們認(rèn)為，電網(wǎng)投資具有一定的剛性，用電量即代表國網(wǎng)投資規(guī)模，只要中國GDP上漲，用電量持續(xù)增長，國網(wǎng)的投資規(guī)模就還在上升通道之中。3000億以上的投資規(guī)模只會增加，不會減少；2）特高壓建設(shè)遇阻，投資重點轉(zhuǎn)向配網(wǎng)。今年年初國網(wǎng)計劃7條特高壓交流線開工建設(shè)，但目前只批準(zhǔn)一條浙江到福建的線路建設(shè)，明顯低于預(yù)期。由于國網(wǎng)投資具有剛性，在特高壓建設(shè)遇阻，基本網(wǎng)架已經(jīng)建設(shè)完成的情況下，配網(wǎng)建設(shè)成為投資的重點屬于意料之中。3）國家層面高度重視，國網(wǎng)配網(wǎng)投資意愿強烈。7月31日國務(wù)院常務(wù)會議強調(diào)加強城市基礎(chǔ)建設(shè)，其中一條就是“加強城市配電網(wǎng)建設(shè)，推進(jìn)電網(wǎng)智能化”。國網(wǎng)在2023年年中工作會議中也提到“發(fā)展配網(wǎng)建設(shè)是當(dāng)務(wù)之急”，第一次把配網(wǎng)建設(shè)提高到最優(yōu)先級別。據(jù)我們了解，各網(wǎng)省公司正應(yīng)國網(wǎng)要求，制訂2023年的投資計劃，投資重點就在配網(wǎng)建設(shè)。配網(wǎng)建設(shè)成為國家電網(wǎng)公司的“政治任務(wù)”。4）配電自動化歷史欠賬嚴(yán)重，投資規(guī)模上千億，持續(xù)50%以上的高投入可期。根據(jù)配電自動化的復(fù)雜程度共有五種配電自動化管理系統(tǒng)，由簡單到復(fù)雜依次為簡易型、實用型、標(biāo)準(zhǔn)型、實用型、集成型和智能型，近幾年山東地區(qū)投資100多億，而山東的配電自動化管理系統(tǒng)屬于標(biāo)準(zhǔn)型配電自動化系統(tǒng)，還不是最復(fù)雜、投資最大的類型。經(jīng)我們測算，未來五年，在最悲觀的情況下，全國推廣實用型配電自動化系統(tǒng)，整體市場規(guī)模在711.6億左右；標(biāo)準(zhǔn)型是中性的假設(shè)，投資規(guī)模有1186億元；樂觀的情形下推進(jìn)集成型，整體的投資規(guī)模有1779億元。中性的投資規(guī)模的假設(shè)條件下，年均投資量在237.2億元，而2023年配電自動化總體投資規(guī)模在55億元，每年投資增速有望在50%以上。四、投資策略：關(guān)注具備系統(tǒng)集成能力的龍頭企業(yè)由于配電智能化改造對相應(yīng)企業(yè)的系統(tǒng)集成能力，大型工程項目經(jīng)驗，軟硬件集成能力等有較高的要求，只有同時具有生產(chǎn)配網(wǎng)一次、二次設(shè)備及系統(tǒng)的大型規(guī)模企業(yè)才能從中受益，其他企業(yè)，如只生產(chǎn)配網(wǎng)一次設(shè)備、配網(wǎng)二次設(shè)備及系統(tǒng)，或只涉及部分配網(wǎng)一次設(shè)備的企業(yè)由于本身水平及能力所限，很難從配電智能化大投資中獲益。因此配電自動化的受益公司主要是許繼電氣和國電南瑞兩家企業(yè)；對于積成電子和四方股份，由于其在配網(wǎng)自動化領(lǐng)域已經(jīng)有較強的競爭力，在一次設(shè)備短板補足之后，有望繼續(xù)在未來配網(wǎng)建設(shè)高潮中獲益；各家配網(wǎng)企業(yè)積極研制新產(chǎn)品迎接配網(wǎng)建設(shè)高潮，對掌握新產(chǎn)品入市“準(zhǔn)生證”的電科院也是利好。1、國電南瑞1、大股東優(yōu)勢。背靠國網(wǎng)，二次設(shè)備資產(chǎn)的持續(xù)注入，外延式增長可期。2、技術(shù)實力強，公司作為二次設(shè)備技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，不僅全面參與了智能電網(wǎng)試點建設(shè)與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定。相比競爭對手有先發(fā)優(yōu)勢，能夠賺取利潤最為豐厚的那塊“蛋糕”。3、軌道交通進(jìn)入高速增長期，公司有望獲得更多的訂單，同時通過總包的形式切入利潤更為豐厚的業(yè)務(wù)。4、配網(wǎng)自動化方面的領(lǐng)軍企業(yè)，并購大股東旗下資產(chǎn)后，補足環(huán)網(wǎng)柜等配網(wǎng)一次設(shè)備短板，配網(wǎng)自動化系統(tǒng)作戰(zhàn)實力更為強大。5、主營業(yè)務(wù)盈利能力強。與可比公司相比具有更高的毛利率，期間費用率反而更低。營收連年大幅增長，在保持毛利率穩(wěn)定的情況下期間費用率反而出現(xiàn)下降。6、自2023年初國電南瑞董事長更換以來，上市公司的當(dāng)年P(guān)E水平一直在40倍左右。目前的估值水平對應(yīng)2023年動態(tài)PE不到30倍，處于歷史低位。7、5月20日，黨中央、國務(wù)院決定，國家電網(wǎng)公司設(shè)立董事會，劉振亞同志任董事長、黨組書記；舒印彪同志任總經(jīng)理。關(guān)于國網(wǎng)公司上層結(jié)構(gòu)變動的系統(tǒng)風(fēng)險消除。風(fēng)險提示：智能電網(wǎng)建設(shè)滯后，國網(wǎng)人事變動，招投標(biāo)價格戰(zhàn)愈演愈烈、電改2、電科院1、核電震動試驗室順利投產(chǎn)，填補國內(nèi)空白，市場前景好；2、三季報業(yè)績有望維持40%左右的高增長；3、背靠中檢集團，有利產(chǎn)業(yè)延伸；4、與國外領(lǐng)先的檢測機構(gòu)合作，提高公司知名度。風(fēng)險提示：收入增長低于轉(zhuǎn)固速度3、許繼電氣1、管理改善空間大，業(yè)績進(jìn)入加速上升期；2、智能電網(wǎng)空間巨大，細(xì)分龍頭受益匪淺；3、國內(nèi)配網(wǎng)自動化競爭實力最強的企業(yè)之一，系統(tǒng)解決方案最全，山東省配網(wǎng)自動化改造的主要參與者；4、資產(chǎn)注入增強公司實力，拓展業(yè)務(wù)線，增厚公司業(yè)績；5、較高的少數(shù)股東權(quán)益，這是增厚公司業(yè)績的一塊潛在開發(fā)空間；6、業(yè)績進(jìn)入反轉(zhuǎn)期，彈性大，有持續(xù)超預(yù)期可能。風(fēng)險提示：智能電網(wǎng)建設(shè)推進(jìn)不力，重組方案審批風(fēng)險，電改4、四方股份1、作為二次設(shè)備的領(lǐng)軍企業(yè)，中短期智能變電站將持續(xù)推升公司業(yè)績；2、產(chǎn)品價格風(fēng)險消除，毛利率有望保持穩(wěn)定；3、軌道交通及自動化等新業(yè)務(wù)拓展?jié)u入佳境；4、配網(wǎng)智能化已有較好業(yè)績，只差補足配網(wǎng)一次設(shè)備短板（二次設(shè)備向一次設(shè)備滲透易，一次設(shè)備向二次設(shè)備滲透難）；5、業(yè)績穩(wěn)定增長，具有一定的安全邊際。風(fēng)險提示：招標(biāo)規(guī)則發(fā)生變化，智能電網(wǎng)建設(shè)推進(jìn)不力，電改5、積成電子（1）技術(shù)儲備雄厚、業(yè)務(wù)綜合，抗行業(yè)風(fēng)險能力強；（2）調(diào)度自動化業(yè)務(wù)保持較快增長，公司在地縣調(diào)度具有較強優(yōu)勢；（3）變電站自動化市場廣闊；（4）配用電自動化將成為未來主要增長點，公司配網(wǎng)自動化實力雄厚，很早就進(jìn)入這個市場，具有先發(fā)優(yōu)勢；（5）公用事業(yè)快速增長，智能燃?xì)饪臻g廣闊。風(fēng)險提示：智能電網(wǎng)投資放慢，公用事業(yè)市場拓展不力，電改

2023年金融IC卡行業(yè)分析報告2023年2月目錄一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐 31、央行推動銀行卡IC升級 32、安全與便利性是推動的主要因素 43、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進(jìn)程 64、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進(jìn)程 7二、金融IC卡未來幾年有望保持復(fù)合90%增速增長 81、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社保卡支撐力度大 9三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機會 111、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長期 112、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長 123、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升 14四、重點公司簡況 151、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量 162、恒寶股份：行業(yè)龍頭，公司增長依然穩(wěn)健 173、天喻信息：招標(biāo)進(jìn)展順利，金融IC與移動支付催化劑不斷 184、東信和平：電信卡靜待發(fā)令槍，金融IC卡放量快速放量 185、同方國芯：金融IC芯片國產(chǎn)化最大受益者 196、國民技術(shù)：立足安全芯片，發(fā)展移動支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐1、央行推動銀行卡IC升級本次磁條銀行卡向IC卡升級，主要受到央行政策性推動。早在05年央行正式確認(rèn)采用“積極應(yīng)對，審慎實施”的策略來推動金融IC卡；11年央行發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用工作的意見》（簡稱《意見》，下同），正式啟動銀行卡IC升級的序幕。根據(jù)《意見》計劃，金融IC卡推廣分為支持終端（POS與ATM）改造與銀行卡升級兩部分；二者同步啟動，率先完成支持終端的推廣與改造，然后推進(jìn)金融IC的普發(fā)以及普及。銀聯(lián)將首先實現(xiàn)新增POS與ATM等終端支持金融IC卡，并推動全國性商業(yè)銀行改造存量終端，12年底基本實現(xiàn)境內(nèi)POS與ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持終端的同時，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行以及郵政銀行開始發(fā)行金融IC卡，在12年底支持終端全部完成改造之后，全國性銀行開始普發(fā)金融IC卡，2023年基本實現(xiàn)普及。2、安全與便利性是推動的主要因素（1）與磁條卡相比，IC卡具有顯著的優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在安全以及便利性方面（在用戶看來是便利，在銀行看來則是有利于支付業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片為介質(zhì)，較磁條銀行卡容量更大，可以存儲密鑰、數(shù)字證書等信息，在使用過程中具有更高的加密方式；與此同時本身邏輯加密集成電路，偽造的難度極高，基本杜絕了克隆卡的問題；另外IC卡在防磁放水防靜電方面的能力也明顯更高，減少失磁造成損失。便利性主要體現(xiàn)在兩個方面，首先在使用方面，金融IC卡分為接觸式與非接觸式，尤其是非接觸式在數(shù)據(jù)讀取方面更加的便利，且不依賴于終端與網(wǎng)絡(luò)的連接，使用起來更加快捷；另外最主要還是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社?？?、移動支付功能，在完成改造的終端方面實現(xiàn)小額現(xiàn)金的功能（比如自動售貨機、便利店甚至是菜場）。（2）在銀行看來金融IC卡推廣起來唯一的難點在于成本方面，一方面IC卡成本超過磁條卡的10倍多，另一方面則是終端改造需要一次支出較多的投入。對此我們認(rèn)為隨著金融IC卡逐步實現(xiàn)放量，制造成本或出現(xiàn)回落，且銀行轉(zhuǎn)嫁換卡成本的難度并不大。同時，銀行卡功能增多帶來交易量的提升遠(yuǎn)比成本的增加更加有利。（3）可以說央行的政策是金融IC卡推進(jìn)的重要因素之一，而央行決策的主要依據(jù)，或者說是吸引銀行推進(jìn)金融IC卡升級主要驅(qū)動因素還是金融IC卡在功能拓展方面的廣闊的空間，在承接原有銀行卡功能的前提下，能夠有效的實現(xiàn)小額交易銀行卡支付，開發(fā)其他認(rèn)證付費場合功能，提供能多的自助服務(wù)等。3、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進(jìn)程（1）人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會保障卡加載金融功能的通知》（簡稱《通知》，下同），明確提出社?？▽⒓虞d銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達(dá)到8億張，覆蓋60%的人口。這是對金融IC卡遷移過程中強有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動銀行卡整合其他功能的重要舉措，對于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社?？ň薮蟮陌l(fā)行量將有效帶動金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。（2）根據(jù)人社部《“中華人民共和國社會保障卡”管理辦法》（簡稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)管理全國社會保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級社保部門在人社部批準(zhǔn)的情況下，負(fù)責(zé)全省/市的社保卡發(fā)放，省級部門不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級社保部門或是第三方機構(gòu)承擔(dān)。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔(dān)。大部分的省級社保部門通過招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時也對制卡商進(jìn)行挑選。4、社保卡金融功能有效支撐銀行卡IC升級進(jìn)程人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會保障卡加載金融功能的通知》（簡稱《通知》，下同），明確提出社?？▽⒓虞d銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達(dá)到8億張，覆蓋60%的人口。這是對金融IC卡遷移過程中強有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同時也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動銀行卡整合其他功能的重要舉措，對于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社保卡巨大的發(fā)行量將有效帶動金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。根據(jù)人社部《“中華人民共和國社會保障卡”管理辦法》（簡稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)管理全國社會保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級社保部門在人社部批準(zhǔn)的情況下，負(fù)責(zé)全省/市的社?？òl(fā)放，省級部門不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級社保部門或是第三方機構(gòu)承擔(dān)。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔(dān)。大部分的省級社保部門通過招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時也對制卡商進(jìn)行挑選。二、金融IC卡未來幾年有望保持復(fù)合90%增速增長1、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件根據(jù)央行對于金融IC卡推廣的計劃，2023年之前相應(yīng)的支持終端應(yīng)該基本改造完畢；這為13年金融IC卡放量奠定了基礎(chǔ)。根據(jù)媒體報道，截至2023年3季度末，全國金融IC卡累計發(fā)卡7455.7萬張（新發(fā)行），較2023年底增長206%。2023年第3季度新增IC卡占新增銀行卡比率已達(dá)到15.05%。同期，終端改造方面，全國共布放POS終端658萬臺，其中98%已完成改造；共布放ATM終端40.8萬臺，改造率為79.1%。POS終端和ATM終端改造均按計劃完成，為2023年大規(guī)模發(fā)卡奠定堅實基礎(chǔ)。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社?？ㄖ瘟Χ却箢A(yù)計15年金融IC卡基本實現(xiàn)普及，因此可以帶動整個金融卡銷售量的快速增長。根據(jù)我們的預(yù)測，不考慮換卡需求13-15年金融IC卡滲透率將會有顯著的提升，年均增速基本在100%左右；與此同時金融社?？昃l(fā)卡量預(yù)計在1.5億張左右，盡管增長速度有所放緩，但市場絕對的規(guī)模依然十分巨大。具體的假設(shè)與測算過程參見下圖。我們假設(shè)未來新增銀行卡量10%左右的增長，增速逐步放緩，金融IC卡的滲透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右（均為新增卡片），13-15年金融IC卡制卡量增速分別增長119%、85%、75%；隨著金融IC卡的放量，卡片價格都會出現(xiàn)一定的回落，目前一張金融IC卡的價格在9元左右，假設(shè)未來兩年價格分別降到8、7元，則金融IC市場將從12年的10.3億元提升到15年的51.08億元，13-15年分別同比增長96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量會造成價格的下降，主要還是芯片等原材料價格下降驅(qū)動。由于芯片在金融IC卡占比超過70%，芯片價格的下降將推動金融IC卡整體價格下降；而其他材料費用以及制造費用（包括折舊、人工等）占比較小，下降的空間十分有限，考慮到由于近年來金融IC需求量快速增長，相應(yīng)產(chǎn)品毛利水平出現(xiàn)明顯下降的可能性不大，同樣毛利水平得以維持的概率較高。三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機會1、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長期金融IC卡產(chǎn)業(yè)鏈主要分為芯片設(shè)計、卡片制造以及系統(tǒng)集成等過程，按照金融IC卡推進(jìn)的進(jìn)程來看，系統(tǒng)集成版塊快于IC卡推廣速度，且應(yīng)用軟件以及運營維護(hù)長期收益；芯片與制卡環(huán)節(jié)與IC卡推廣的進(jìn)程基本同步。就目前情況來看，銀聯(lián)相應(yīng)的POS與ATM等改造基本完成，讀寫終端逐步今年入穩(wěn)定增長期；芯片與制卡環(huán)節(jié)隨著金融IC卡快速放量，而進(jìn)入爆發(fā)性增長的區(qū)間，這也是接下來重點關(guān)注的板塊。另外隨著金融IC卡的普發(fā)與普及，系統(tǒng)集成中的應(yīng)用軟件以及運營維護(hù)將獲得更長時間尺度下的增長。經(jīng)過梳理，A股中相應(yīng)的標(biāo)的參照圖表11，重點關(guān)注芯片與卡片制造環(huán)節(jié)，長期關(guān)注系統(tǒng)集成板塊。2、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長從產(chǎn)能以及市場規(guī)模來看，恒寶股份、天喻信息、東信和平都有一定的優(yōu)勢，是行業(yè)的龍頭企業(yè)，該類企業(yè)能夠能夠獲得相當(dāng)充足的訂單，在行業(yè)性快速增長的過程中獲益；而對于業(yè)務(wù)規(guī)模依然相對較小的企業(yè)如東港股份而言，同樣也可以享受行業(yè)爆發(fā)性增長帶來的業(yè)務(wù)量的增長。13-15年的年均復(fù)合增長速度超過90%，巨大的行業(yè)性增長空間。我們認(rèn)為，這將帶來巨大的行業(yè)性增長，行業(yè)龍頭可以獲得更多的訂單，而競爭相對弱勢的企業(yè)以也可以獲得高速成長的空間。我們認(rèn)為，由于市場空間巨大，且社保、金融等都是國家和社會正常運行的根本，招標(biāo)方不可能將如此巨大的業(yè)務(wù)量全部交給少數(shù)龍頭廠商生產(chǎn)，特別是山東、河南、四川等人口規(guī)模較大的省份，而累計發(fā)卡量達(dá)到數(shù)億張的商業(yè)銀行也會采取同樣的策略。因此中小規(guī)模的廠商也可以獲得一定的訂單規(guī)模。從目前已經(jīng)公布的招標(biāo)情況來看，金融社?？ㄖ袠?biāo)企業(yè)基本都在5家以上，人口大省如山東、河南等社保項目中標(biāo)企業(yè)更是達(dá)到8-9家。而銀行方面盡管缺少足夠的資料，但根據(jù)上市公司公告來看，建設(shè)銀行IC卡中標(biāo)企業(yè)超過4家的概率極大，其他銀行大概也會是這樣情況。另外社?？ㄉ婕暗匠跏蓟瘶I(yè)務(wù)，考慮到國家信息安全等方面的考慮，外資背景的制卡商如金邦達(dá)、捷德萬達(dá)等較難獲得初始化的業(yè)務(wù)，預(yù)計將由國內(nèi)廠商分享。3、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升根據(jù)央行與銀聯(lián)相關(guān)方面的要求，13年全年金融IC卡在新增銀行卡中的滲透率達(dá)到30%左右，全年新增金融IC卡發(fā)卡量在2.3-2.5億張；根據(jù)1季度的情況來看，盡管金融IC卡發(fā)卡總量相對較為平穩(wěn)，約為6600萬張，但由于1季度整體發(fā)卡量增速有所回落，同比增長不足5%，使得新增金融IC卡滲透率提升提升到38%左右。預(yù)計全年新增發(fā)卡量同比增速維持在10%甚至以上的概率較大，2季度開始銀行或加大銀行卡發(fā)行力度。根據(jù)1季度金融IC卡滲透率情況來看，全年超出30%預(yù)期的可能性較大，或超過35%，意味著將超出市場預(yù)期17%左右。四、重點公司簡況我們認(rèn)為央行推動的磁體卡向IC卡升級過程，將會帶動相應(yīng)的制卡量未來幾年內(nèi)出現(xiàn)明顯增長，加上社?？ǜ郊咏鹑诠δ?，相應(yīng)的芯片與制卡企業(yè)業(yè)務(wù)量有望獲得顯著的提升；同時芯片廠商還能夠享受國內(nèi)化帶來的超速增長；而讀取設(shè)備，或隨著QuickPass規(guī)模的提升逐步提升。1、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量金融IC卡爆發(fā)，公司低基數(shù)帶來高增長：公司智能卡業(yè)務(wù)處于拓展初期，規(guī)模相對較小，但相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)得到了銀聯(lián)、人社部等的認(rèn)證；本輪金融IC卡爆發(fā)為全行業(yè)性機會，招標(biāo)規(guī)模大，且主體相對較為分散，行業(yè)龍頭外企業(yè)也可以獲得足夠的訂單；目前公司已經(jīng)獲得山東、河南等人口大省社保金融卡（圖表13），并入圍建行IC卡項目；我們初步估算，公司手持銀行IC卡與社保金融卡總量有望在6800萬張以上，這些訂單有望在2023年之前全部釋放，從而推動公司業(yè)績快速增長！傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長：公司傳統(tǒng)的票據(jù)印刷業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。而公司其他的新業(yè)務(wù)——RFID和個性化印刷業(yè)務(wù)，亦有望保持穩(wěn)步上升的態(tài)勢。我們預(yù)計13-15年公司智能IC業(yè)務(wù)量分別達(dá)到500萬，2500萬，4000萬的規(guī)模，制卡以及初始化帶來2.4元/張左右的凈利潤；由于1季度智能卡業(yè)務(wù)開工率不足拖累業(yè)績，剔除1季度則三個季度業(yè)績同比增