中國(guó)金融現(xiàn)狀談

金融行業(yè)論文-中國(guó)金融現(xiàn)狀談【摘要】近年來(lái)，世界和中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的一些問題使人們對(duì)中國(guó)發(fā)生金融危機(jī)的擔(dān)憂與日俱增。本文通過分析國(guó)際收支失衡、資本市場(chǎng)失衡以及借貸市場(chǎng)失衡這三種形式的金融危機(jī)以及典型歷史案例并結(jié)合中國(guó)現(xiàn)狀論證了中國(guó)目前發(fā)生大規(guī)模金融危機(jī)的可能性不大?！娟P(guān)鍵詞】金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)泡沫自2007年下半年以來(lái)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)出現(xiàn)了較大的不確定性，首先是產(chǎn)生了通貨膨脹現(xiàn)象，2008前三個(gè)月，CPI指數(shù)分別達(dá)到了7.1%、8.7%和8.3%，其中，食品價(jià)格上漲尤為劇烈，08年一季度食品價(jià)格較去年同期上漲了21%，并且市場(chǎng)對(duì)價(jià)格上漲的預(yù)期仍然很強(qiáng)烈，其次是中國(guó)股市發(fā)生了劇烈了震動(dòng)，自07年10月創(chuàng)下新高以來(lái)到08年4月22日跌破3000點(diǎn)，上證綜合指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)已超過50%。第三，從較為長(zhǎng)期的角度看，由于人民幣匯率存被低估，外匯儲(chǔ)備不斷攀升，導(dǎo)致外匯占款過多，國(guó)民經(jīng)濟(jì)面臨著流動(dòng)性過剩的問題，大量的資金進(jìn)入股市、房市，造成泡沫，一旦破裂，后果不堪設(shè)想。第四，美國(guó)的次級(jí)債問題實(shí)際上已經(jīng)把美國(guó)的信用風(fēng)險(xiǎn)分散到了全球，中國(guó)也不能例外。綜合以上原因，人們對(duì)于我國(guó)爆發(fā)大規(guī)模金融危機(jī)的擔(dān)憂與日俱增，一些學(xué)者和專家甚至指出，中國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)已不可避免。所謂金融危機(jī)，是指資產(chǎn)價(jià)格急劇下跌與許多金融和非金融企業(yè)破產(chǎn)為特征的金融市場(chǎng)的大動(dòng)蕩。在世界有幾次比較大的金融危機(jī)，一是上世紀(jì)三十年代美國(guó)的金融危機(jī)，即所謂大蕭條時(shí)期；二是1987年美國(guó)股票市場(chǎng)的暴跌波及全球；三是上世紀(jì)九十年代以來(lái)爆發(fā)的一系列金融危機(jī)，包括阿根廷金融危機(jī)、俄羅斯金融危機(jī)、墨西哥金融危機(jī)，尤其著名的是1997年爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)，對(duì)這些歷史上著名的金融危機(jī)爆發(fā)之前的金融體系運(yùn)行狀況進(jìn)行研究有助于我們判斷中國(guó)是否會(huì)發(fā)生大規(guī)模的金融危機(jī)。一般來(lái)說，金融市場(chǎng)爆發(fā)危機(jī)是由經(jīng)濟(jì)體系失衡引起的，具體來(lái)說，分為國(guó)際收支失衡、資本市場(chǎng)失衡和借貸市場(chǎng)失衡。下面筆者就來(lái)就來(lái)具體分析這幾種情況，并結(jié)合歷史上金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)和中國(guó)的實(shí)際來(lái)判斷中國(guó)發(fā)生金融危機(jī)的可能性。一、國(guó)際收支失衡上世紀(jì)九十年代以來(lái)的金融危機(jī)大都發(fā)端于此。一般來(lái)說，由國(guó)際收支失衡引起的金融危機(jī)的國(guó)家都實(shí)行固定匯率制度，匯率在一定程度上被扭曲了，在金融危機(jī)爆發(fā)之前，往往出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)不景氣，政治動(dòng)蕩等現(xiàn)象，繼而國(guó)民對(duì)本國(guó)貨幣失去信心，對(duì)美元等外幣需求上升，央行為了維持固定匯率，必須拋出大量外匯收回本幣，但是隨著負(fù)面消息繼續(xù)出現(xiàn)，貨幣當(dāng)局最終無(wú)法捍衛(wèi)固定匯率，宣布貨幣貶值，導(dǎo)致本國(guó)貨幣崩潰。以東南亞金融危機(jī)之前泰國(guó)的情況為例，在發(fā)生金融危機(jī)之前，泰銖一直實(shí)行固定匯率制度，主要盯住美元，隨著泰國(guó)產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的降低與經(jīng)常項(xiàng)目赤字的持續(xù)上升，泰銖被高估，泰國(guó)央行被迫發(fā)出大量外匯維持固定匯率，到1996年下半年，泰國(guó)金融市場(chǎng)就出現(xiàn)了擠提風(fēng)潮事件，1997年2月，國(guó)際游資又大規(guī)模拋售泰銖，1997年7月2日，泰國(guó)放棄已實(shí)行十多年的聯(lián)系匯率制度，當(dāng)日即貶值19%，8月，泰國(guó)政府宣布暫時(shí)關(guān)閉16家金融機(jī)構(gòu)，還宣布境內(nèi)外泰銖實(shí)行統(tǒng)一匯率，從而引發(fā)了市場(chǎng)的恐慌，再度掀起拋售泰銖的狂潮，東南亞各國(guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系十分密切，和泰國(guó)一樣，馬來(lái)西亞，菲律賓等國(guó)家的匯率也急劇下跌。那么中國(guó)會(huì)不會(huì)因?yàn)閲?guó)際收支失衡而發(fā)生大規(guī)模的金融危機(jī)呢?應(yīng)該說不會(huì)。首先，中國(guó)自從實(shí)行匯率改革以來(lái)，就已經(jīng)不再采用固定匯率制度，雖然由于央行的干預(yù)，人民幣匯率仍然存在著一定程度的扭曲，但是，與東南亞國(guó)家的情況相反，人民幣匯率不是被高估，而是被低估了，從2005年7月21日至2007年4月30日，人民幣已經(jīng)累計(jì)升值超過13%，并且還有升值的預(yù)期，因此也就不存在所謂的貶值預(yù)期。其次，中央銀行持有大量的外匯儲(chǔ)備。外匯儲(chǔ)備由01年的2000多億美元增加到目前的16000多億美元，儲(chǔ)備規(guī)模居世界第一。有了如此之多的外匯儲(chǔ)備，就可以有效抵御國(guó)際炒家的投機(jī)，避免外匯市場(chǎng)發(fā)生劇烈動(dòng)蕩。所以，我國(guó)因?yàn)閲?guó)際收支不平衡而引發(fā)金融危機(jī)的可能性幾乎為零。二、資本市場(chǎng)失衡資本市場(chǎng)決定著金融資產(chǎn)的價(jià)格，當(dāng)資本市場(chǎng)失衡時(shí)，將會(huì)引起市場(chǎng)的恐慌，大量拋售證券，發(fā)生資本市場(chǎng)崩潰從而引發(fā)全面性的金融危機(jī)。美國(guó)八七年發(fā)生的股災(zāi)就是資本市場(chǎng)失衡引起金融危機(jī)的著名案例。在八十年代，由于里根政府采取了一系列成功的經(jīng)濟(jì)政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了繁榮時(shí)期，股市也水漲船高，產(chǎn)生了明顯的泡沫，直到87年夏天，股市仍然一片繁榮，但是到10月份，由于一系列的利空消息，如逆差增大，財(cái)政赤字嚴(yán)重，使投資者產(chǎn)生了擔(dān)憂，泡沫開始破裂，10月14日，道指下跌95.46點(diǎn)，創(chuàng)下新紀(jì)錄，10月16日，下跌108.35點(diǎn)，10月19日，也就是著名的黑色星期一，股市下跌了508.32點(diǎn)，跌幅為22.6%。這場(chǎng)金融危機(jī)還蔓延到了全球，歐洲、亞太地區(qū)的股市也出現(xiàn)了暴跌，例如，10月20日，恒生指數(shù)跌去33.5%。87股災(zāi)使美國(guó)100多家銀行倒閉，股民損失慘重，很少再購(gòu)買住房導(dǎo)致不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格下跌。從中國(guó)目前的情況來(lái)看，與美國(guó)當(dāng)時(shí)有很大的相似之處，首先是經(jīng)濟(jì)連續(xù)保持高速增長(zhǎng)，其次，從股指的角度看，自2005年6月6日上證指數(shù)探底至998點(diǎn)至2007年10月16日達(dá)到歷史最高點(diǎn)6124點(diǎn)，上證指數(shù)上漲了500%以上，在其后的半年時(shí)間里，上證指數(shù)又縮水50%以上。因此，從下跌的幅度來(lái)看，中國(guó)實(shí)際上已經(jīng)發(fā)生了“股災(zāi)”。然而，再仔細(xì)分析一下中國(guó)與美國(guó)的差異，筆者認(rèn)為，股市的下跌不會(huì)上升到金融危機(jī)的程度：第一，中國(guó)的股市畢竟是一個(gè)政策市，換句話說，官方對(duì)中國(guó)股市有足夠的控制力，而且調(diào)控股市手段多樣，如在股市大跌時(shí)出臺(tái)利好政策、政府官員講話，或是召集基金公司集體進(jìn)行“窗口指導(dǎo)”，還有國(guó)資委等政府機(jī)構(gòu)直接動(dòng)用手中的資金救市等，例如，今年4月22日，當(dāng)股票跌破3000時(shí)，政府立即進(jìn)行3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)，當(dāng)日即收大陽(yáng)，4月24日，出臺(tái)印花稅下調(diào)利好，股市幾乎全線漲停。另一方面，盡管受國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了通貨膨脹等一些問題，但基本面并沒有走壞，高速增長(zhǎng)的預(yù)期沒有改變，因此，只要政府釋放利好，市場(chǎng)預(yù)期馬上改變，股指再創(chuàng)新高也不無(wú)可能。第二，即使股市發(fā)生崩盤，災(zāi)難也不會(huì)蔓延到銀行體系，八七股災(zāi)之所以會(huì)引起美國(guó)100多家銀行倒閉，是因?yàn)檫@些銀行有大量的股票、債券抵押貸款，1987年5月，美國(guó)銀行對(duì)股票債券的抵押貸款達(dá)388.9億美元。而在中國(guó)，企業(yè)主要利用股票市場(chǎng)進(jìn)行融資，投資并不多，法律也不允許從銀行借入資金進(jìn)行證券投資，因此，當(dāng)股市崩盤時(shí)，不會(huì)產(chǎn)生企業(yè)虧損從而給銀行造成壞賬的情況。當(dāng)然，也法律也不允許銀行投資于證券市場(chǎng)，因此，在中國(guó)，即使發(fā)生股災(zāi)不會(huì)引起銀行業(yè)危機(jī)，真正可怕的是房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂，下面我們就來(lái)分析這一問題。三、資金借貸市場(chǎng)失衡資金借貸市場(chǎng)失衡引發(fā)金融危機(jī)事實(shí)上就是信用危機(jī)，其原理在于，為刺激經(jīng)濟(jì)，央行采用寬松的貨幣政策，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上漲和通貨膨脹，銀行發(fā)生大量壞賬，資金鏈斷裂，從而引發(fā)擠兌現(xiàn)象，羊群效應(yīng)使得這種現(xiàn)象很可能蔓延到整個(gè)銀行體系，造成大量銀行倒閉，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)受到巨大打擊。上世紀(jì)80年代簽訂廣場(chǎng)協(xié)議后，為了應(yīng)對(duì)不利的國(guó)際收支環(huán)境，日本政府采取了寬松的貨幣政策，放松了信貸，銀行放出大量房地產(chǎn)抵押貸款，加之日本土地本來(lái)就比較稀缺，日本的房地產(chǎn)價(jià)格猛漲，當(dāng)時(shí)日本土地價(jià)格是美國(guó)的三倍多，1989年，日本央行三次上調(diào)再貼現(xiàn)率，利率提高后，借款人無(wú)力償還利息，導(dǎo)致銀行壞賬，房地產(chǎn)泡沫破裂，到1997年日本住宅用土地比1989年下跌了約30%，商業(yè)用地下跌了約50%，8家住宅金融公司(住專)中有七家倒閉，這也給銀行帶來(lái)了大量的壞賬，從而導(dǎo)致了日本經(jīng)濟(jì)一蹶不振，至今仍未完全恢復(fù)。針對(duì)中國(guó)近年來(lái)房地產(chǎn)價(jià)格上漲的情況，有許多專家呼吁謹(jǐn)防房地產(chǎn)泡沫破裂，關(guān)于這個(gè)問題，筆者認(rèn)為，一方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)有沒有泡沫是一個(gè)問題，泡沫理論本來(lái)就不是一個(gè)成熟的理論，格林斯潘說過：“泡沫只有在它破裂的時(shí)候才會(huì)被證實(shí)”，一些學(xué)者用房?jī)r(jià)與家庭年收入只比來(lái)測(cè)算泡沫是不妥當(dāng)?shù)?，這個(gè)比率高只能在社會(huì)學(xué)的意義上證明房?jī)r(jià)高，在經(jīng)濟(jì)學(xué)上測(cè)算泡沫應(yīng)該用新房空置率比較合理，但是從技術(shù)上來(lái)說這一指標(biāo)目前也沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，但是定性地說，筆者認(rèn)為，中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格高很大程度上是供需引起的，經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為房地產(chǎn)的供給長(zhǎng)期的比較固定的，但在中國(guó)有一個(gè)周期問題，大量的城市單元住房都是在80年代興建的，20多年過去后，這些住房在面積和結(jié)構(gòu)上已經(jīng)不能滿足現(xiàn)代人要求，所以對(duì)新住宅的需求是很大的，這自然引起房?jī)r(jià)高企；另一方面，有幾個(gè)原因使得房?jī)r(jià)下跌的可能性不大：一是供地從緊的政策使房地產(chǎn)新增量有限；二是目前的政策目標(biāo)是穩(wěn)定房?jī)r(jià)，而不是使房地產(chǎn)價(jià)格下跌；三是由于全球通脹，原材料價(jià)格上升導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格走高，基于以上幾點(diǎn)筆者認(rèn)為，中國(guó)因?yàn)榉康禺a(chǎn)泡沫破裂導(dǎo)致金融危機(jī)的可能性也不是很大。四、結(jié)論以上分析了金融危機(jī)的三種主要類型，即國(guó)際收支失衡導(dǎo)致的金融危機(jī)、資本市場(chǎng)失衡導(dǎo)致的金融危機(jī)和借貸市場(chǎng)失衡導(dǎo)致的金融危機(jī)，并針對(duì)每一種類型我們都認(rèn)為中國(guó)目前發(fā)生大規(guī)模金融危機(jī)的可能性不大。事實(shí)上，從根本上來(lái)講，是中國(guó)良好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)決定了中國(guó)發(fā)生金融危機(jī)的可能性不大。然而，事物都具有其兩面性，正如任何人不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)金融危機(jī)發(fā)生一樣，沒有人可以絕對(duì)地說中國(guó)不會(huì)發(fā)生金融危機(jī)，從原理上講，金融危機(jī)的本質(zhì)是羊群效應(yīng)，如果有一家金融機(jī)構(gòu)發(fā)生問題，很可能就會(huì)引發(fā)一場(chǎng)金融危機(jī)，另一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速成長(zhǎng)的背后也確實(shí)存在著一系列問題，如國(guó)民經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性矛盾，經(jīng)濟(jì)中政府定位等問題。因此，作為管理層，必須加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，嚴(yán)把信貸閘門，防止因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題而發(fā)生金融危機(jī)的事情。另一方面，也要著力解決經(jīng)濟(jì)和社會(huì)中的生層次問題，如內(nèi)需不足，地區(qū)發(fā)展不平衡，貧富差距加大等，如此才能中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期保持健康穩(wěn)定發(fā)展，從而在根本上避免金融危機(jī)的發(fā)生。參考文獻(xiàn)：[1]石俊志.金融危機(jī)生成機(jī)理與防范.中國(guó)金融出版社，2001.