工程經(jīng)濟(jì)學(xué)(本科)ppt課件 第9章 不確定性分析與風(fēng)險(xiǎn)分析

第九章不確定性分析與風(fēng)險(xiǎn)分析一、不確定性與風(fēng)險(xiǎn)二、臨界分析三、敏感性風(fēng)險(xiǎn)分析四、概率分析五、決策樹方法學(xué)習(xí)要求(1)掌握線性和非線性的盈虧平衡分析方法，盈虧平衡點(diǎn)、不至于虧本的最低生產(chǎn)能力利用率的概念及求解(2)掌握敏感性分折在項(xiàng)目可行性研究中的重要性，敏感度分析的步驟。掌握敏感度系數(shù)、臨界點(diǎn)的概念及求解。(3)掌握決策問題的類別；掌握非確定性決策問題分析方法；掌握按期望值進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)型決策問題的決策；熟悉按決策樹方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)型決策問題的決策；熟悉完全情報(bào)價(jià)值的經(jīng)濟(jì)含義(4)了解風(fēng)險(xiǎn)類別、防范、規(guī)避及分析方法(5)了解蒙特羅模擬方法和多組合敏感分析與臨界值一、不確定性與風(fēng)險(xiǎn)分析

1、不確定性是指由于對(duì)將來面臨的運(yùn)營條件、技術(shù)發(fā)展和各種環(huán)境缺乏準(zhǔn)確的認(rèn)知而產(chǎn)生的決策的沒有把握性。不確定性有時(shí)也就被稱為風(fēng)險(xiǎn)。2、風(fēng)險(xiǎn)分析

當(dāng)不確定性可以用發(fā)生的概率來表示時(shí)，運(yùn)用這些概率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加以認(rèn)識(shí)、度量、評(píng)判與處理為風(fēng)險(xiǎn)分析。二、臨界分析1、盈虧平衡分析方法

盈虧臨界點(diǎn)(保本點(diǎn)):盈利為零的產(chǎn)銷量安全邊際量=實(shí)際或預(yù)計(jì)產(chǎn)銷量-盈虧臨界點(diǎn)產(chǎn)銷量安全邊際率=安全邊際量/實(shí)際或預(yù)計(jì)產(chǎn)銷量×100%

盈虧臨界作業(yè)率=盈虧臨界點(diǎn)產(chǎn)銷量/正常產(chǎn)銷量×100%最低生產(chǎn)能力利用率=盈虧平衡產(chǎn)銷量/設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力×100%

資金盈利區(qū)收入線虧損區(qū)成本線產(chǎn)銷量盈虧平衡產(chǎn)量利用盈虧平衡模型進(jìn)行各因素變動(dòng)分析例:某企業(yè)情況如下:

銷售收入(1000件×10元/件)10000元銷售成本變動(dòng)成本(1000件×6元/件)6000元固定成本3000元

利潤1000元1)當(dāng)單位變動(dòng)成本上升為7元,利潤為多少?2)公司做廣告,可使銷量增加10%,保證利潤不被減少的最大廣告費(fèi)用可支出多少?3)要使利潤達(dá)到2000元,可采取哪些措施?解：1）當(dāng)單位變動(dòng)成本為7元是，利潤為：

L=銷售收入-變動(dòng)成本-固定成本

=10000-10007-3000=02）如果要求做廣告不影響實(shí)現(xiàn)利潤1000的計(jì)劃，則最大的廣告費(fèi)用為：

F=銷售收入-變動(dòng)成本-固定成本-利潤

=1000（1+10%）10-1000（1+10%）6-3000-1000=400（元）

3）可以通過降低單位變動(dòng)成本、降低固定成本、提高售價(jià)、增加產(chǎn)量的方法使利潤達(dá)到2000

令2000=10000-10006（1-X）-30002000=10000-6000-3000（1-Y）

2000=100010（1+R）-6000-30002000=（10-6）1000（1+Z）-3000

計(jì)算得到X=17%，Y=33%，R=10%，Z=25%2、兩種方案無差異邊界點(diǎn)的臨界分析（書P192）（1）首先選擇好臨界變量，如設(shè)備運(yùn)行時(shí)數(shù)、建筑加層的時(shí)間等；（2）然后在功能或效益相同的情況下，令兩種方案的年度費(fèi)用或費(fèi)用現(xiàn)值相等，從而計(jì)算出無差異的臨界變量值；（3）最后根據(jù)決策判據(jù)變量年度費(fèi)用或費(fèi)用現(xiàn)值與臨界變量的函數(shù)關(guān)系判斷何時(shí)選擇何方案。臨界分析的兩個(gè)要素：其一是使項(xiàng)目方案取舍轉(zhuǎn)折的臨界因素（變量），如盈虧平衡分析中的生產(chǎn)能力利用率；其二是受這個(gè)因素影響的決策判據(jù)變量，如盈虧平衡分析的利潤指標(biāo)。三、敏感性分析

項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)（如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等）所使用的數(shù)據(jù)大部分是估測(cè)而得的，具有一定的不確定性。需要應(yīng)用敏感性分析方法對(duì)其進(jìn)行不確定性分析。

1、敏感性分析的概念敏感性分析方法是指通過分析、預(yù)測(cè)項(xiàng)目主要不確定因素的變化對(duì)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，找出敏感因素，重點(diǎn)分析評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)敏感因素的敏感程度，并分析該敏感因素達(dá)到臨界值時(shí)項(xiàng)目的承受能力。

2、敏感性分析的方法單因素敏感性分析與多因素敏感性分析。前者是分析考察單一不確定因素變化對(duì)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，后者是分析考察兩個(gè)或兩個(gè)以上相互獨(dú)立的不確定因素同時(shí)變化對(duì)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響。

3、單因素敏感性分析實(shí)施步驟：

第一步：確定敏感性分析財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，一般為利潤率、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期等；

第二步：選取不確定因素，一般為土地自然屬性、使用特性、規(guī)劃特性、工期、主要原材料價(jià)格建設(shè)成本、租金、價(jià)格、產(chǎn)品產(chǎn)量、稅率、匯率等。

第三步：固定其他不確定因素，而變動(dòng)其中某一個(gè)不確定因素，逐步計(jì)算不確定因素對(duì)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度，并找出它們之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系；

第四步:找出敏感因素，并計(jì)算出導(dǎo)致項(xiàng)目由可行變?yōu)椴豢尚械牟淮_定性因素變化的臨界值。第五步：綜合分析，采取決策。

敏感性分析過程中主要包括三方面基本技術(shù)：

其一，編制敏感性分析表（如下表）

序號(hào)

不確定因素

變化率（%）

內(nèi)部收益率

敏感系數(shù)臨界點(diǎn)（%）

臨界值

基本方案

1產(chǎn)品產(chǎn)量

2產(chǎn)品價(jià)格3主要原材料4建設(shè)投資5匯率其二，計(jì)算敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)：

敏感度系數(shù)E=ΔA/ΔF

式中ΔF為不確定因素F的變化率（%），ΔA表示當(dāng)不確定性因素F發(fā)生ΔF變化率時(shí)，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)A相應(yīng)的變化率（%）。

臨界點(diǎn)是指項(xiàng)目允許不確定因素向不利方向變化的極限值（即保證項(xiàng)目可行的前提下，敏感性因素允許變動(dòng)的最大幅度）。超過變化幅度極限的項(xiàng)目將不可行。臨界點(diǎn)可用專用軟件的財(cái)務(wù)函數(shù)計(jì)算，也可由敏感性分析圖直接求得近似值。（圖中C1、C2、C3、C4即為臨界點(diǎn)）。

臨界值是指當(dāng)敏感因素變化到極限幅度時(shí)的取值。其三，繪制敏感性分析圖

主要材料價(jià)格L2

評(píng)價(jià)指標(biāo)（IRR）

銷售價(jià)格L1生產(chǎn)能力負(fù)荷L4

基本方案的內(nèi)部收益率

基準(zhǔn)收益率

建設(shè)投資L3

C4C1C2C3

不確定因素變化率（%）例：設(shè)某房地產(chǎn)公司擬開發(fā)一住宅小區(qū)，預(yù)計(jì)開發(fā)建設(shè)面積10000平方米，開發(fā)固定成本為120萬元，每平方米變動(dòng)成本為600元，預(yù)計(jì)售價(jià)為1000元/平方米，銷售稅率為5%。若不考慮不確定因素時(shí)，該小區(qū)項(xiàng)目的預(yù)期利潤為：

Z=P?Q（1-r）-v?Q-F=1000×10000（1-5%）-600×10000-1200000=230（萬元）試以售價(jià)、變動(dòng)成本、固定成本、銷售量為不確定因素，對(duì)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)利潤進(jìn)行敏感性分析。

解：先固定其他因素，變動(dòng)一個(gè)因素，分別求出單因素變化對(duì)分析指標(biāo)的影響如下表（表中數(shù)據(jù)表示當(dāng)某一敏感因素分別變動(dòng)，而其他敏感因素不動(dòng)時(shí)，利潤的計(jì)算值）：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治霰韱挝唬喝f元

項(xiàng)目

-20%-10%010%20%售價(jià)變動(dòng)后

40135-41.3%23032541.3%420單位變動(dòng)成本變動(dòng)后

35029026.09%230170-26.09%110固定成本變動(dòng)后

2542425.22%230218-5.22%206銷售量變動(dòng)后

160195-15.2%23026515.2%300臨界點(diǎn)與臨界值的計(jì)算令P×10000（1-5%）-600×10000-1200000=0

P=6441000×Q（1-5%）-600×Q-1200000=0Q=34291000×10000（1-5%）-V×10000-1200000=0V=8301000×10000（1-5%）-600×10000-F=0F=3500000計(jì)算得到敏感變量的臨界值（萬元）和臨界點(diǎn)（%）如下：敏感變量臨界值臨界點(diǎn)（%）單位售價(jià)644元/㎡

-35.6%單位變動(dòng)成本830元/㎡

38.3%產(chǎn)銷量3429㎡

-65.71%

固定成本3500000元191.67%

根據(jù)典型數(shù)據(jù)（0，230）、（+20%，110）等繪制敏感性分析圖如下利潤35025416040500400300200100420售價(jià)300銷量206固定成本110單位變動(dòng)成本-20%-8%0+13%+20%敏感因素變動(dòng)率%基準(zhǔn)利潤

一般說來，直線與縱軸的夾角越小，表明直線相應(yīng)因素對(duì)利潤的敏感程度越高。因此可以看出單位變動(dòng)成本和售價(jià)是相對(duì)敏感的因素。如果投資者期望達(dá)到的投資利潤為160萬元，則-8%即為售價(jià)變化的臨界點(diǎn),臨界值為920元/平方米；+13%即為單位變動(dòng)成本變化的臨界點(diǎn),臨界值為678元/平方米；-20%即為銷售量變化的臨界點(diǎn)，臨界值為8000平方米。

4、多因素組合敏感性分析與臨界值單因素敏感性分析忽視了各變量間的相互作用，而投資項(xiàng)目的各敏感因素之間實(shí)際上是相互聯(lián)系、相互影響的，所以，嚴(yán)格地講應(yīng)采取多因素敏感性分析?！叭?xiàng)預(yù)測(cè)值”分析法是多因素分析法中的一種，其基本思路是：對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目中所涉及的各個(gè)敏感因素，分別給出最樂觀預(yù)測(cè)值、最可能預(yù)測(cè)值、最悲觀預(yù)測(cè)值，根據(jù)各變量的三個(gè)預(yù)測(cè)值的相互作用來分析、判斷開發(fā)商利潤受影響的情況。

例：某開發(fā)商擬在其以20萬美元購得的土地上開發(fā)一廠房，規(guī)劃允許建筑面積2000平方米，建造成本為200美元/平方米，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投入使用后的年租金收入為65000美元，利息率為15%，物業(yè)總開發(fā)價(jià)值達(dá)到880458美元。假設(shè)建設(shè)期為12個(gè)月，期間建筑成本的投入比例分配如下表：試采用三項(xiàng)預(yù)測(cè)值法作敏感性分析。

月份

567891011121234%總建筑成本3.84.075.86.98.610.312.713.511.98.56.886.5

解：經(jīng)過市場(chǎng)調(diào)查和研究，得出各變量的三項(xiàng)預(yù)測(cè)值為：敏感性因素最樂觀情況

最可能情況

最可悲的情況租金增長(zhǎng)情況（年）基準(zhǔn)貼現(xiàn)率（年）建造成本上漲情況（年）貸款利率（年）工期（月）租售期（月）準(zhǔn)備期（月）土地成本（美元）7%6.5%6%10%12建成即租售3200000

5%7%7.5%13%1233200000

3%7.5%9%16%1266200000

按所有變量全部出現(xiàn)最樂觀情況、或全部出現(xiàn)最可能情況、或全部出現(xiàn)最悲觀情況，計(jì)算得出下表：

從房地產(chǎn)開發(fā)實(shí)際情況分析，投資評(píng)價(jià)中所涉及的各個(gè)變量全部為樂觀的或悲觀的情形是極為少見的，除非政府給予某種特別的優(yōu)惠或出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)蕭條。但給出一個(gè)開發(fā)利潤變動(dòng)的總體范圍，有助于在房地產(chǎn)開發(fā)中作最壞的準(zhǔn)備，向好的方向努力，以保證決策的正確性。

財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

最樂觀情況

最可能情況

最悲觀情況

開發(fā)商利潤（美元）

266841

299444

38539占總開發(fā)價(jià)值比例（%）24.5

20.04.2占總開發(fā)成本比率（%）33.4

25.6

4.5四、概率分析1、概率分析的概念：概率分析是對(duì)于某種影響經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的變量，分析其發(fā)生各種情況的概率大小，并根據(jù)各種情況的凈現(xiàn)值及其概率，求出期望凈現(xiàn)值以表示項(xiàng)目的平均收益水平。然后求出描述各期望凈現(xiàn)值波動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差和準(zhǔn)離差率以表示平均風(fēng)險(xiǎn)水平。最后權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系綜合作出風(fēng)險(xiǎn)決策。2、離散型隨機(jī)變量以獨(dú)立概率出現(xiàn)的概率分析3、離散型隨機(jī)變量以條件概率出現(xiàn)的概率樹分析4、并聯(lián)和串聯(lián)響應(yīng)概率疊加模型5、風(fēng)險(xiǎn)條件下互斥方案的選擇

五、決策樹法即通過現(xiàn)金流量概率樹，分別計(jì)算各年現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值，并按聯(lián)合概率計(jì)算整個(gè)計(jì)算期內(nèi)期望財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。

例：某經(jīng)營性寫字樓項(xiàng)目，需對(duì)其進(jìn)行改造。方案A是投資300萬元，馬上對(duì)其全部進(jìn)行全智能化改造，使用期10年。而10年內(nèi)出租率高的概率為0.7，低的概率為0.3，年損益如下表。方案B是先投資140萬元進(jìn)行部分智能化改造，如前3年出租率高則在第3年末再投資200萬進(jìn)行徹底改造，徹底改造后的7年中，每年可盈利95萬元。試進(jìn)行投資決策。

解：設(shè)基準(zhǔn)收益率為10%

（本題假設(shè)出租率高，則10年一直高，出租率低，則10年一直低，之間不發(fā)生變化）自然狀態(tài)

方案

出租率高出租率低概率0.7概率0.3全面進(jìn)行智能化改造100萬元-20萬元部分進(jìn)行智能化改造40萬元10萬元出租率高0.7年凈收益100萬元FNPV1=314.5萬元

出租率低0.3年凈收益-20萬元FNPV2=-422.9萬元

出租率低0.3年凈收益10萬元FNPV4=-78.55萬元

年凈收益40萬元

FNPV3=156.58萬元年凈收益95萬元

出租率高1.0

出租率高1.0