楊麗榮《公司金融學(xué)》（第3版）筆記和課后習(xí)題詳解

目錄

內(nèi)容簡(jiǎn)介

目錄

第1章公司金融基本范疇

1.1復(fù)習(xí)筆記

1.2課后習(xí)題詳解

第2章公司金融的基本理念

2.1復(fù)習(xí)筆記

2.2課后習(xí)題詳解

第3章公司金融基本理論

3.1復(fù)習(xí)筆記

3.2課后習(xí)題詳解

第4章公司金融決策基礎(chǔ)

41復(fù)習(xí)筆記

42課后習(xí)題詳解

第5章資本預(yù)算決策分析

5.1復(fù)習(xí)筆記

5.2課后習(xí)題詳解

第6章籌資決策分析

6.1復(fù)習(xí)筆記

6.2課后習(xí)題詳解

第7章股利分配決策

7.1復(fù)習(xí)筆記

7.2課后習(xí)題詳解

第8章公司金融戰(zhàn)略與公司價(jià)值

8.1復(fù)習(xí)筆記

8.2課后習(xí)題詳解

第9章公司兼并與收購(gòu)

9.1復(fù)習(xí)筆記

9.2課后習(xí)題詳解

第10章公司金融國(guó)際化

10.1復(fù)習(xí)筆記

10.2課后習(xí)題詳解

第1章公司金融基本范疇

1.1復(fù)習(xí)筆記

一、公司與公司金融

公司

(1)公司的含義

公司是依照公司法組建并登記的以營(yíng)利為目的的企業(yè)法人。

(2)公司的基本特征

①公司是以營(yíng)利為目的的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。

②公司必須是法人。公司作為法人應(yīng)具備下述條件：

a.公司必須依法成立；

b.公司擁有獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)；

c.公司必須有自己的名稱、組織機(jī)構(gòu)或場(chǎng)所；

d.公司必須獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任。

③公司是以股東投資行為為基礎(chǔ)而設(shè)立的集合體性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)組織。

④公司是依法設(shè)立的營(yíng)利性組織。

(3)公司的組織形式

①有限責(zé)任公司

有限責(zé)任公司是指由2個(gè)以上股東共同出資，每個(gè)股東以其認(rèn)繳的出資額對(duì)公司承擔(dān)有限

責(zé)任，公司以其全部財(cái)產(chǎn)對(duì)其債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人。其特征如下：

a.有限責(zé)任公司是合資公司，股東以其認(rèn)繳的出資額對(duì)公司承擔(dān)有限責(zé)任，公司以其全

部資產(chǎn)對(duì)其債務(wù)承擔(dān)責(zé)任；

b.有限責(zé)任公司實(shí)行資本金制度，但公司對(duì)股東不分成均等股份，股東僅就其出資額為

限對(duì)公司負(fù)責(zé)；

c.有限責(zé)任公司的股東數(shù)，既有最低限也有最高限，國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)或者國(guó)家授權(quán)

的部門可以單獨(dú)投資設(shè)立國(guó)有獨(dú)資的有限責(zé)任公司；

d.有限責(zé)任公司不能公開(kāi)募股，不能發(fā)行股票；

e.股東的出資，不能隨意轉(zhuǎn)讓，如需轉(zhuǎn)讓，應(yīng)經(jīng)股東會(huì)或董事會(huì)討論通過(guò)；

f.財(cái)務(wù)不必公開(kāi)，但應(yīng)當(dāng)按公司章程規(guī)定的期限將財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告送交各股東。

②股份有限公司

股份有限公司是指全部資本由等額股份構(gòu)成并通過(guò)發(fā)行股票籌集資本，股東以其所認(rèn)購(gòu)股

份對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人。其特征如下：

a.資本劃分是等額股份；

b.通過(guò)發(fā)行股票籌集資本；

c.股東人數(shù)不限；

d.股票可以自由轉(zhuǎn)讓；

e.財(cái)務(wù)公開(kāi)。

③無(wú)限公司

無(wú)限公司指由兩個(gè)以上股東組成，股東對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)連帶無(wú)限清償責(zé)任的公司。

除這三種基本形式外，還有兩合公司和股份兩合公司。目前，有限責(zé)任公司和股份有限公

司是世界各國(guó)主要的公司組織形式。

2.公司金融

公司金融是指企業(yè)在生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)過(guò)程中主動(dòng)進(jìn)行的資金籌集與資金運(yùn)用行為。公司金融是

為企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)服務(wù)的，它籌集資金是為自身的再生產(chǎn)或商業(yè)活動(dòng)服務(wù)，它運(yùn)用資

金并不是為了利息，而是謀求更高的收益。

3.公司金融學(xué)的發(fā)展歷程

(1)公司金融理論的創(chuàng)建階段——以籌資為中心(1929年以前)。

(2)傳統(tǒng)公司金融理論的成熟階段——以內(nèi)部控制為中心(1929?1950年)。

(3)現(xiàn)代金融理論的形成階段——以投資為中心(1950?1980年)。

二、公司金融的內(nèi)容

公司金融研究的對(duì)象

公司金融主要是對(duì)資金及其流轉(zhuǎn)的管理。資金流轉(zhuǎn)的起點(diǎn)和終點(diǎn)是現(xiàn)金，其他資產(chǎn)都是現(xiàn)

金在流轉(zhuǎn)中的轉(zhuǎn)化形式，因此，公司金融的研究對(duì)象是現(xiàn)金及其流轉(zhuǎn)。

(1)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的內(nèi)涵

在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，現(xiàn)金變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)，非現(xiàn)金資產(chǎn)又變?yōu)楝F(xiàn)金，這種周而復(fù)始的流轉(zhuǎn)過(guò)程

稱為現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。這種流轉(zhuǎn)無(wú)始無(wú)終，不斷循環(huán)，又稱為現(xiàn)金的循環(huán)或資金循環(huán)。

(2)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡

如果企業(yè)的現(xiàn)金流出量和流入量相等，公司金融工作將大大簡(jiǎn)化，但實(shí)際上這種情況極少

出現(xiàn)?，F(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的原因有企業(yè)內(nèi)部的，如贏利、虧損或擴(kuò)充等；也有企業(yè)外部的，

如市場(chǎng)變化，經(jīng)濟(jì)興衰、企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)等。

2.公司金融的內(nèi)容

公司金融的主要內(nèi)容是投資決策、籌資決策和股利分配決策等。

(1)投資決策

投資是指以收回現(xiàn)金并提取收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出。企業(yè)的投資決策，按不同的標(biāo)

準(zhǔn)可以分為以下類型：

①直接投資和間接投資

直接投資是指把資金直接投入于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)以便獲取利潤(rùn)的投資；間接投資(即證券

投資)是指把資金投放于金融性資產(chǎn)以便獲取股利或者利息收入的投資。

②長(zhǎng)期投資和短期投資

長(zhǎng)期投資是指影響所及超過(guò)一年的投資；短期投資是指影響所及不超過(guò)一年的投資。

(2)籌資決策

籌資是指籌集資金。企業(yè)籌集資金的方式很多，按不同的標(biāo)準(zhǔn)，資金來(lái)源分為以下兩種。

①權(quán)益資金和借入資金

a.權(quán)益資金是指由企業(yè)股東提供的資金。它不需要?dú)w還，籌資的風(fēng)險(xiǎn)小，但其期望的報(bào)

酬率高。

b.借入資金是指由債權(quán)人提供的資金。它要按期歸還，有一定的風(fēng)險(xiǎn)，但其要求的報(bào)酬

率比權(quán)益資金低。

權(quán)益資金和借入資金的比例關(guān)系稱為資本結(jié)構(gòu)?；I資決策的一個(gè)重要內(nèi)容就是確定最佳資

本結(jié)構(gòu)。

②長(zhǎng)期資金和短期資金

a.長(zhǎng)期資金是指企業(yè)可長(zhǎng)期使用的資金，包括權(quán)益資金和長(zhǎng)期負(fù)債；

b.短期資金一般是指一年內(nèi)要?dú)w還的短期借款。

(3)股利分配決策

股利分配決策的過(guò)程是在股利發(fā)放和盈余留存之間作出合理安排的過(guò)程。決策需考慮的主

要因素包括：

①股利分配會(huì)否增加公司的融資成本；

②股利分配方案會(huì)受哪些因素的制約；

③股利支付的合理程序應(yīng)怎樣進(jìn)行；

④股票股利及回購(gòu)形成的庫(kù)藏股票應(yīng)如何處置；

⑤股利分配會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生什么樣的影響。

公司金融的三大基本決策是相互聯(lián)系、相互影響和相輔相成的。投資效益的好壞一定會(huì)受

籌資成本的影響；籌資能力的大小一定會(huì)受投資效益、股利分配的影響，而股利分配的多

少一定會(huì)受投資效益、再投資機(jī)會(huì)等情況的影響。

三、公司金融的目標(biāo)

企業(yè)的目標(biāo)

企業(yè)的目標(biāo)是生存、發(fā)展和獲利。企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)要求公司金融完成籌措資金，以及有效

投放和使用資金的任務(wù)。

2.公司金融的目標(biāo)

公司金融的目標(biāo)是指企業(yè)進(jìn)行金融活動(dòng)所要達(dá)到的根本目的，它決定著企業(yè)金融管理的基

本方向。目前最具有代表性的公司金融的目標(biāo)主要有以下幾種：

（1）利潤(rùn)最大化

利潤(rùn)的基本公式是：利潤(rùn)=產(chǎn)品價(jià)格義產(chǎn)品銷售量一產(chǎn)品總成本、費(fèi)用和稅金。

①利潤(rùn)最大化目標(biāo)的合理性

a.人類進(jìn)行的一切活動(dòng)創(chuàng)造剩余產(chǎn)品的多少是以利潤(rùn)的高低為衡量標(biāo)準(zhǔn)的。因此，把利

潤(rùn)最大化作為公司金融的目標(biāo)可創(chuàng)造出盡可能多的剩余產(chǎn)品。

b.利潤(rùn)代表了企業(yè)新創(chuàng)造的價(jià)值，它是企業(yè)生存和發(fā)展的必要條件，是企業(yè)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)

發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α?/p>

c.利潤(rùn)是一項(xiàng)綜合性指標(biāo)，它反映了企業(yè)綜合運(yùn)用各項(xiàng)資源的能力和經(jīng)營(yíng)管理狀況，是

評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的重要指標(biāo)，也是社會(huì)優(yōu)勝劣汰的自然法則的基本尺度和作用杠桿。

d.企業(yè)追求利潤(rùn)最大化是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。

②利潤(rùn)最大化目標(biāo)的缺陷

a.利潤(rùn)最大化的概念含糊不清，沒(méi)有指出這種利潤(rùn)是短期利潤(rùn)還是長(zhǎng)期利潤(rùn)，是稅前利

潤(rùn)還是稅后利潤(rùn)，是經(jīng)營(yíng)總利潤(rùn)還是支付給股東的利潤(rùn)。

b.利潤(rùn)最大化沒(méi)有充分考慮利潤(rùn)取得的時(shí)間因素，沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。

c.以利潤(rùn)總額形式作為企業(yè)目標(biāo)，忽視了投入與產(chǎn)出的關(guān)系。

d.沒(méi)有考慮利潤(rùn)和所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。不考慮風(fēng)險(xiǎn)大小，會(huì)使決策優(yōu)先選擇高風(fēng)險(xiǎn)的

項(xiàng)目；一旦不利事實(shí)出現(xiàn)，企業(yè)將陷入困境，甚至可能破產(chǎn)。

e.片面追求利潤(rùn)最大化，容易使企業(yè)目光短淺而忽略或舍棄長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，導(dǎo)致企業(yè)行為短

期化。

f.社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的無(wú)序化。

g.忽視社會(huì)責(zé)任，導(dǎo)致一系列社會(huì)問(wèn)題的出現(xiàn)。

（2）每股盈余最大化

用每股盈余（或權(quán)益資本凈利率）來(lái)概括公司金融的目標(biāo)，將企業(yè)的利潤(rùn)和股東投入的資

本聯(lián)系起來(lái)，以避免“利潤(rùn)最大化目標(biāo)”的缺陷。

但是每股盈余最大化也有如下缺陷：①?zèng)]有考慮每股盈余取得的時(shí)間性；②沒(méi)有考慮每股

盈余的風(fēng)險(xiǎn)性。

（3）企業(yè)價(jià)值最大化

企業(yè)價(jià)值最大化即公司的目標(biāo)就是使價(jià)值或財(cái)富最大化。公司金融強(qiáng)調(diào)股票價(jià)格最大化的

原因如下：

①股票價(jià)格在所有的衡量指標(biāo)中是最具有觀察性的指標(biāo)，它能被用來(lái)判斷一家公開(kāi)上市公

司的表現(xiàn)。

②在一個(gè)理性的市場(chǎng)中，股票價(jià)格趨向于反映公司決策所帶來(lái)的長(zhǎng)期影響。

③選擇股票價(jià)格最大化作為一種目標(biāo)功能，能對(duì)以最優(yōu)的方式選擇項(xiàng)目，并且進(jìn)行融資的

問(wèn)題作出明確說(shuō)明。

股東財(cái)富最大化面臨著以下風(fēng)險(xiǎn)：

①受雇替股東運(yùn)作公司的經(jīng)營(yíng)者的利益可能會(huì)背離股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。

②股東能夠通過(guò)剝奪公司貸款人和其他權(quán)益所有人的財(cái)產(chǎn)來(lái)增加自己的財(cái)富。

③金融市場(chǎng)中的信息有時(shí)本身是錯(cuò)誤的或雜亂的，股東所作出的反應(yīng)也可能與信息本身不

相符合。

④強(qiáng)調(diào)財(cái)富最大化的公司可能使社會(huì)付出了大量的成本，然而這些成本卻不能在公司的收

入中反映出來(lái)。

股票價(jià)格最大化的目標(biāo)僅僅是對(duì)上市公司而言的一個(gè)相關(guān)目標(biāo)，而非上市公司制定決策的

目標(biāo)就是使公司價(jià)值最大化。

（4）凈現(xiàn)金流量最大化

凈現(xiàn)金流量是指一定時(shí)期內(nèi)，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的流入（收入）減去流出（支出）的余額

（凈收入或凈支出），反映了企業(yè)本期內(nèi)凈增加或凈減少的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的余額。凈

現(xiàn)金流量最大化的主要優(yōu)點(diǎn)是克服了以利潤(rùn)和企業(yè)價(jià)值來(lái)衡量所存在的缺點(diǎn)。

①凈現(xiàn)金流量是動(dòng)態(tài)指標(biāo)。它克服了凈利潤(rùn)指標(biāo)是靜態(tài)指標(biāo)衡量的缺點(diǎn)。它不僅考慮了現(xiàn)

金流量的數(shù)量，而且考慮了收益的時(shí)間和貨幣的時(shí)間價(jià)值。

②凈現(xiàn)金流量指標(biāo)界定的基礎(chǔ)是收付實(shí)現(xiàn)制。它克服了凈利潤(rùn)指標(biāo)界定的基礎(chǔ)是權(quán)責(zé)發(fā)生

制的缺點(diǎn)。凈現(xiàn)金流量指標(biāo)比利潤(rùn)指標(biāo)具有剛性，它以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)，同時(shí)它還是稅

后指標(biāo)，比凈利潤(rùn)更能客觀地反映企業(yè)或資產(chǎn)的凈收益。

③凈現(xiàn)金流量是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。對(duì)一個(gè)企業(yè)而言，要想成長(zhǎng)發(fā)展，必須有足夠的

資金，因?yàn)槠髽I(yè)面臨的直接的威脅是破產(chǎn)，而破產(chǎn)的直接動(dòng)因是出現(xiàn)了財(cái)務(wù)危機(jī)，無(wú)法清

償?shù)狡诘膫鶆?wù)。

④凈現(xiàn)金流量指標(biāo)能夠明確地計(jì)算和衡量。它克服了企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)難以衡量的缺點(diǎn)。

凈現(xiàn)金流量最大化指標(biāo)的缺點(diǎn)是計(jì)算難度較大，難以找到可以直接使用的資產(chǎn)收益率作為

折現(xiàn)率。

（5）公司金融的具體工作目標(biāo)

公司金融的內(nèi)容循環(huán)包括資金籌集、資金投放、資金營(yíng)運(yùn)、利潤(rùn)分配四個(gè)環(huán)節(jié)，為了實(shí)現(xiàn)

公司金融的目標(biāo)，這四個(gè)環(huán)節(jié)應(yīng)有其具體工作目標(biāo)，以確?？傮w目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

①資金籌集環(huán)節(jié)的工作目標(biāo)

即在滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金需要的情況下，不斷降低資本成本和處理籌資活動(dòng)中的不確定性因

素，避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

②資金投放環(huán)節(jié)的工作目標(biāo)

即認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性研究，處理投資活動(dòng)中的不確定性因素，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提

高投資效益。

③資金營(yíng)運(yùn)環(huán)節(jié)的工作目標(biāo)

即合理安排和使用營(yíng)運(yùn)資金，處理資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)中的不確定性因素，加速資金周轉(zhuǎn)，不斷

提高資金的利用效果。

④利潤(rùn)分配環(huán)節(jié)的工作目標(biāo)

即采取各種措施，處理利潤(rùn)管理活動(dòng)中的不確定性因素，努力實(shí)現(xiàn)公司利潤(rùn)目標(biāo)，合理分

配利潤(rùn)。

（6）影響公司金融目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素

從公司管理部門的可控制因素看，股價(jià)的高低取決于企業(yè)的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)的報(bào)酬

率和風(fēng)險(xiǎn)，又是由企業(yè)的投資項(xiàng)目、資本結(jié)構(gòu)和股利政策決定的。

①投資報(bào)酬率

在風(fēng)險(xiǎn)相同的情況下，公司的贏利總額不能反映股東財(cái)富，投資報(bào)酬率可以體現(xiàn)股東財(cái)富。

②風(fēng)險(xiǎn)

決策時(shí)需要權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，才能獲得較好的效果。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)和期望得到的額外報(bào)酬相稱時(shí)

,方案才是可取的。

③投資項(xiàng)目

投資項(xiàng)目是決定企業(yè)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)的首要因素。被企業(yè)采納的投資項(xiàng)目會(huì)增加企業(yè)的報(bào)酬

,否則企業(yè)就沒(méi)有必要為它投資。同時(shí):企業(yè)的投資計(jì)劃會(huì)改變其報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)，并影響

股票的價(jià)格。

④資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)會(huì)影響企業(yè)的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)借債的利息低于其投資的預(yù)期報(bào)酬率時(shí)，可

以通過(guò)借債取得短期資金提高公司的預(yù)期每股盈余，但也會(huì)同時(shí)擴(kuò)大預(yù)期每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)。

⑤股利政策

股利政策也是影響企業(yè)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。股利政策是指公司賺得的當(dāng)期盈余中將

多少作為股利發(fā)給股東，將多少用于再投資。前者是當(dāng)前利益，后者是長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。如果加

大保留盈余，會(huì)提高未來(lái)的報(bào)酬率，但再投資的風(fēng)險(xiǎn)比立即分紅要大。

四、公司金融的原則

公司金融原則的特征

公司金融的原則是指公司在規(guī)劃和控制資金運(yùn)動(dòng)過(guò)程中所遵循的依據(jù)和原則，它具有以下

五個(gè)方面的特征：

（1）該原則是財(cái)務(wù)假設(shè)、原理的推論。

（2）該原則必須符合事實(shí)，被多數(shù)人所接受。

（3）該原則是財(cái)務(wù)交易和財(cái)務(wù)決策的基礎(chǔ)。

（4）該原則為解決新的問(wèn)題提供指導(dǎo)。

（5）該原則不一定在任何情況下都絕對(duì)正確。

2.公司金融的原則

公司金融原則包括競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的原則、創(chuàng)造價(jià)值和經(jīng)濟(jì)效益的原則和財(cái)務(wù)交易的原則。

（1）競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的原則

①自利行為原則

自利行為原則是指人們?cè)谶M(jìn)行決策時(shí)按照自己的財(cái)務(wù)利益行事，在其他條件相同的條件下

人們會(huì)選擇對(duì)自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行動(dòng)。

②雙方交易原則

雙方交易原則是指每一項(xiàng)交易都至少存在兩方，在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)利益決策時(shí)，另一

方也會(huì)按照自己的經(jīng)濟(jì)利益行動(dòng)，并且雙方一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力，因此在決策時(shí)

要正確預(yù)見(jiàn)對(duì)方的反應(yīng)。

③信號(hào)傳遞原則

信號(hào)傳遞原則是指行動(dòng)可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說(shuō)服力。

④引導(dǎo)原則

引導(dǎo)原則是指當(dāng)所有辦法都失效時(shí).，尋找一個(gè)可以信賴的榜樣作為自己的引導(dǎo)。

（2）創(chuàng)造價(jià)值和經(jīng)濟(jì)效益原則

①有價(jià)值的創(chuàng)意原則

有價(jià)值的創(chuàng)意原則，是指新創(chuàng)意能獲得額外報(bào)酬。有價(jià)值的創(chuàng)意原則主要應(yīng)用于直接投資

項(xiàng)目。該項(xiàng)原則還適用于經(jīng)營(yíng)和銷售活動(dòng)。

②比較優(yōu)勢(shì)原則

比較優(yōu)勢(shì)原則是指專長(zhǎng)能創(chuàng)造價(jià)值。比較優(yōu)勢(shì)原則要求企業(yè)把主要精力放在自己的比較優(yōu)

勢(shì)上，建立和維持自己的比較優(yōu)勢(shì)，是企業(yè)長(zhǎng)期獲利的根本。

③期權(quán)原則

期權(quán)原則是指在估價(jià)時(shí)要考慮期權(quán)的價(jià)值。

④凈增效益原則

凈增效益原則是指財(cái)務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上，一項(xiàng)決策的價(jià)值取決于它和替代方

案(包括維持現(xiàn)狀而不采取行動(dòng))相比較的結(jié)果。

(3)財(cái)務(wù)交易原則

①風(fēng)險(xiǎn)一報(bào)酬權(quán)衡原則

風(fēng)險(xiǎn)一

報(bào)酬權(quán)衡原則是指風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間存在一個(gè)對(duì)等關(guān)系，投資人必須對(duì)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)作出權(quán)衡

,為追求較高報(bào)酬承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，或者為減少風(fēng)險(xiǎn)而接受較低的報(bào)酬。

②投資分散化原則

投資分散化原則是指不要把全部財(cái)富投資于一個(gè)公司，而要分散投資。

③資本市場(chǎng)有效原則

資本市場(chǎng)有效原則是指在資本市場(chǎng)上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值反映了所有可獲得的

信息，而且面對(duì)新信息完全能迅速的作出調(diào)整。

④貨幣時(shí)間價(jià)值原則

“貨幣的時(shí)間價(jià)值”是指貨幣經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。

五、公司金融的環(huán)境

公司金融的宏觀環(huán)境

公司金融的宏觀環(huán)境是一個(gè)多層次、多部門的復(fù)雜系統(tǒng)。公司金融的宏觀環(huán)境雖然非常復(fù)

雜，但可以概括為政治、經(jīng)濟(jì)、科技、法律、文化和國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境六個(gè)方面。

(1)政治環(huán)境

政治環(huán)境是指國(guó)家政治形勢(shì)和政策導(dǎo)向等影響公司金融的因素。政局穩(wěn)定、社會(huì)安定、國(guó)

家政策致力于發(fā)展經(jīng)濟(jì)，勢(shì)必給公司金融帶來(lái)寬松平穩(wěn)的社會(huì)環(huán)境。

(2)經(jīng)濟(jì)環(huán)境

經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)等因素。它是影響公司經(jīng)營(yíng)決策的主要因素。

①經(jīng)濟(jì)周期

經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)對(duì)公司金融有重要的影響。在蕭條階段，產(chǎn)量和銷量下降，投資減少，

資金有時(shí)出現(xiàn)閑置狀況；反之，在高漲階段，市場(chǎng)需求旺盛，為了擴(kuò)大生產(chǎn)，不得不增加

投資，會(huì)出現(xiàn)資金緊缺。

②經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平

經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，公司金融水平也越高，反之則越低。

③經(jīng)濟(jì)體制

良好的經(jīng)濟(jì)體制能借助并自覺(jué)運(yùn)用市場(chǎng)，根據(jù)市場(chǎng)的供求狀況，確定經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向和策

略，從而做到自主理財(cái)，搞好籌資、投資和股利分配等財(cái)務(wù)活動(dòng)。

④經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和資源環(huán)境

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是指公司所在地區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，地區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整必須符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和本

地區(qū)實(shí)際；資源豐富或貧乏，直接影響公司原材料供應(yīng)、生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品銷售狀況，從而

影響到公司籌資、投資及分配等金融活動(dòng)。

⑤市場(chǎng)和價(jià)格環(huán)境

公司金融需要根據(jù)市場(chǎng)商品、勞務(wù)供求狀況來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量、資金投向及資金使用效益

,從而確定公司籌資、投資和分配的策略；價(jià)格環(huán)境直接關(guān)系到公司資金收支的協(xié)調(diào)平衡

,并對(duì)公司金融體制以生產(chǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)，根據(jù)商品的供求狀況確定合理的價(jià)值及相應(yīng)的價(jià)

格體系進(jìn)行調(diào)整有重大影響。

⑥金融市場(chǎng)和財(cái)政稅收環(huán)境

金融市場(chǎng)是指融通資金的場(chǎng)所，包括資金供求雙方通過(guò)某種形式融通的場(chǎng)地和與其配置有

關(guān)的管理體制；財(cái)政稅收環(huán)境是指國(guó)家通過(guò)財(cái)政收支和稅收政策法規(guī)，運(yùn)用財(cái)政稅收杠桿

對(duì)公司財(cái)務(wù)收支和利潤(rùn)分配進(jìn)行調(diào)解，對(duì)公司金融產(chǎn)生影響。

⑦具體的經(jīng)濟(jì)因素

通貨膨脹率、外匯匯率、產(chǎn)業(yè)政策、對(duì)外經(jīng)貿(mào)政策及其他相關(guān)因素等這些具體的經(jīng)濟(jì)因素

發(fā)生變化會(huì)對(duì)公司金融產(chǎn)生十分明顯的影響。

（3）科技環(huán)境

計(jì)算機(jī)技術(shù)的普及、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展加快了金融決策手段和方法的發(fā)展和完善，也為金融

決策工作不斷拓展活動(dòng)領(lǐng)域。

（4）法律環(huán)境

法律環(huán)境是指影響公司金融活動(dòng)的法律法規(guī)的總和。法律框架的完善程度和合理程度會(huì)對(duì)

公司金融產(chǎn)生很大的影響。

①企業(yè)組織法律規(guī)范

企業(yè)組織必須依法成立。組建不同的企業(yè)，要依照不同的法律規(guī)范。

②稅務(wù)法律法規(guī)

任何企業(yè)都有法定的納稅義務(wù)。有關(guān)稅收的立法分為三類：所得稅的法規(guī)、流轉(zhuǎn)稅的法規(guī)

、其他地方稅的法規(guī)。稅負(fù)是企業(yè)的一種費(fèi)用，對(duì)公司金融有重要影響。

③財(cái)務(wù)法律規(guī)范

財(cái)務(wù)法律規(guī)范主要是《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》和行業(yè)財(cái)務(wù)制度。

（5）文化環(huán)境

文化環(huán)境主要是指由價(jià)值觀、信仰、態(tài)度、思想、習(xí)慣、行為方式及人的利益等組成的體

系。社會(huì)各群體對(duì)公司金融決策的觀念、看法不容忽視地影響著企業(yè)的金融活動(dòng)。

（6）國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境

國(guó)際環(huán)境是指國(guó)際上政治經(jīng)濟(jì)技術(shù)形勢(shì)及其發(fā)展趨勢(shì)。公司金融面臨的國(guó)際環(huán)境具體表現(xiàn)

為國(guó)際籌資活動(dòng)中各國(guó)政治經(jīng)濟(jì)制度的差異、閑置投資的立法、外匯管制及匯率風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)

際間納稅等。

2.公司金融的微觀環(huán)境

微觀環(huán)境是指構(gòu)成公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程和財(cái)務(wù)管理過(guò)程的各種因素總和。

（1）從公司自身的狀況來(lái)看

①生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理狀況

公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理狀況是指公司物資采購(gòu)供應(yīng)能力、產(chǎn)品生產(chǎn)能力、產(chǎn)品銷售能力的大小

及其管理水平的高低。

②財(cái)務(wù)管理能力

公司財(cái)務(wù)管理能力是指公司的聚財(cái).、用財(cái)與生財(cái)?shù)哪芰Α?/p>

③財(cái)務(wù)管理組織結(jié)構(gòu)

財(cái)務(wù)管理組織結(jié)構(gòu)是指直接從事和組織領(lǐng)導(dǎo)財(cái)務(wù)管理工作的職能部門組成情況，包括各職

能部門的設(shè)置及其相互間的財(cái)務(wù)管理職責(zé)分工和組織程序。

④財(cái)務(wù)管理人員素質(zhì)

財(cái)務(wù)管理人員素質(zhì)這里主要指業(yè)務(wù)素質(zhì)，在業(yè)務(wù)上要掌握理財(cái)知識(shí)，熟悉有關(guān)法律法規(guī)，

懂政策，具備財(cái)務(wù)決策能力和應(yīng)付公司外部宏觀環(huán)境變化能力。

（2）從公司所處的微觀環(huán)境來(lái)看

①企業(yè)類型

企業(yè)有三種類型，即獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司企業(yè)。不同的企業(yè)組織形式對(duì)公司金融有

不同影響。

a.獨(dú)資企業(yè)是指由一個(gè)人出資，歸個(gè)人所有和控制的企業(yè)。獨(dú)資企業(yè)的優(yōu)點(diǎn)是結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單

、容易開(kāi)辦、利潤(rùn)獨(dú)享；獨(dú)資企業(yè)的缺點(diǎn)是要承擔(dān)無(wú)限責(zé)任、籌資困難。

獨(dú)資企業(yè)的財(cái)務(wù)管理比較簡(jiǎn)單，業(yè)主抽回資金容易，沒(méi)有法律限制。

b.合伙企業(yè)是由兩個(gè)以上的業(yè)主共同出資、共同擁有、共同經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。合伙企業(yè)具有

開(kāi)辦容易、信用較佳的優(yōu)點(diǎn)，但也存在責(zé)任無(wú)限、權(quán)力分散、決策緩慢等缺點(diǎn)。

合伙企業(yè)的資金來(lái)源廣度和信用能力均高于獨(dú)資企業(yè)，收益分配也更加復(fù)雜。

C.公司企業(yè)。公司是法人，是有權(quán)用自己的名義從事經(jīng)營(yíng)、與他人訂立合同、向法院起

訴或被法院起訴的法律實(shí)體。

公司引起的財(cái)務(wù)問(wèn)題最多，企業(yè)不僅要爭(zhēng)取獲得最大利潤(rùn)，而且要爭(zhēng)取使企業(yè)價(jià)值增加；

還需要認(rèn)真選擇投資決策和融資決策；它的盈余分配也不像獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)那樣簡(jiǎn)單

,要綜合考慮企業(yè)內(nèi)部和外部的許多因素。

②市場(chǎng)環(huán)境

構(gòu)成市場(chǎng)環(huán)境的要素包括參加市場(chǎng)交易的生產(chǎn)者及消費(fèi)者的數(shù)量和參加市場(chǎng)交易的商品的

差異程度。企業(yè)所處的市場(chǎng)環(huán)境有下列四種：

a.完全壟斷市場(chǎng)是指整個(gè)行業(yè)只有一個(gè)銷售者或競(jìng)爭(zhēng)者，它可以決定商品的供應(yīng)數(shù)量和

價(jià)格。

b.完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)是指競(jìng)爭(zhēng)不受任何因素的阻礙和干擾，完全由買賣雙方自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。

c.不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)是指存在一定程度控制力的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。

d.寡頭壟斷市場(chǎng)指由少數(shù)幾家生產(chǎn)者控制的市場(chǎng)。

處于完全壟斷市場(chǎng)上的企業(yè)的價(jià)格波動(dòng)也不會(huì)很大，企業(yè)的利潤(rùn)穩(wěn)中有升，風(fēng)險(xiǎn)較小，可

利用較多的債務(wù)來(lái)籌集資金。

處于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上的企業(yè)，銷售價(jià)格完全由市場(chǎng)決定，被市場(chǎng)所左右，價(jià)格容易出現(xiàn)上

下波動(dòng)，企業(yè)利潤(rùn)也會(huì)出現(xiàn)上下波動(dòng)，因而不宜過(guò)多地采用負(fù)債方式去籌集資金。

處于不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)和寡頭壟斷市場(chǎng)上的企業(yè)，為使自己的產(chǎn)品超越其他企業(yè)的產(chǎn)品，創(chuàng)

出特色、創(chuàng)出名牌，它們需要在研究與開(kāi)發(fā)下投入大量資金。

③采購(gòu)環(huán)境

采購(gòu)環(huán)境按物資來(lái)源是否穩(wěn)定，可分為穩(wěn)定的采購(gòu)環(huán)境和波動(dòng)的采購(gòu)環(huán)境。企業(yè)如果處于

穩(wěn)定的采購(gòu)環(huán)境中，可減少儲(chǔ)存存貨，減少存貨占用的資金；反之，則必須增加存貨的保

險(xiǎn)儲(chǔ)備，以預(yù)防存貨不足，影響生產(chǎn)。

采購(gòu)環(huán)境按價(jià)格變動(dòng)情況，可分為價(jià)格上漲的采購(gòu)環(huán)境和價(jià)格下降的采購(gòu)環(huán)境。在物價(jià)上

漲的情況下，企業(yè)應(yīng)盡量提前進(jìn)貨，以防物價(jià)進(jìn)一步上漲遭受損失；反之，在物價(jià)下降的

環(huán)境里，應(yīng)盡量分期分批采購(gòu)，可避免價(jià)格下降帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，也可在存貨上盡量減少資金

占用。

④生產(chǎn)環(huán)境

不同的生產(chǎn)企業(yè)和服務(wù)企業(yè)具有不同的生產(chǎn)環(huán)境，這些生產(chǎn)環(huán)境對(duì)公司金融有著重要影響。

1.2課后習(xí)題詳解

有限責(zé)任公司和股份有限公司的區(qū)別是什么？股份有限公司這種公司組織形式的主要優(yōu)

點(diǎn)是什么？

答：(1)有限責(zé)任公司和股份有限公司的區(qū)別

①股東的數(shù)量不同。有限責(zé)任公司的股東1?5()人；而股份有限公司的股東則沒(méi)有數(shù)量的

限制，有的大公司達(dá)幾十萬(wàn)人，甚至上百萬(wàn)人，但至少2人。與有限責(zé)任公司不同，必須

設(shè)立股東大會(huì)，股東大會(huì)是公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。

②注冊(cè)的資本不同。有限責(zé)任公司要求的最低資本額較少；公司依據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性質(zhì)與范圍

不同，其注冊(cè)資本數(shù)額標(biāo)準(zhǔn)也不盡相同。

③股本的劃分方式不同。有限責(zé)任公司的股份不必劃為等額股份，其資本按股東各自所認(rèn)

繳的出資額劃分；股份有限公司的股票必須是等額的，其股本的劃分，數(shù)額較小，每一股

金額相等。

④發(fā)起人籌集資金的方式不同。有限責(zé)任公司只能由發(fā)起人集資，不能向社會(huì)公開(kāi)募集資

金，其股票不可以公開(kāi)發(fā)行，更不可能上市交易；股份有限公司可以通過(guò)發(fā)起或募集設(shè)立

向社會(huì)籌集資金，其股票可以公開(kāi)發(fā)行并上市交易。

⑤股權(quán)轉(zhuǎn)讓的條件限制不同。有限責(zé)任公司的股東可以依法自由轉(zhuǎn)讓其全部或部分股本；

股東依法向公司以外人員轉(zhuǎn)讓股本時(shí)，必須有過(guò)半數(shù)股東同意方可實(shí)行；在轉(zhuǎn)讓股本的同

等條件下，公司其他股東享有優(yōu)先權(quán)。股份有限公司的股東所擁有股票可以交易和轉(zhuǎn)讓，

但不能退股。

⑥公司組織機(jī)構(gòu)的權(quán)限不同。有限責(zé)任公司股東人數(shù)少，組織機(jī)構(gòu)比較簡(jiǎn)單，可只設(shè)立董

事會(huì)而不設(shè)股東會(huì)或不設(shè)監(jiān)事會(huì)，因此，董事會(huì)往往由股東個(gè)人兼任，機(jī)動(dòng)性權(quán)限較大。

股份有限公司設(shè)立程序和組織復(fù)雜，股東人數(shù)較多而相對(duì)分散，因此，股東會(huì)使用的權(quán)限

受到一定限制，董事會(huì)的權(quán)限較集中。

⑦股權(quán)的證明形式不同。有限責(zé)任公司的股權(quán)證明是公司簽發(fā)的出資證明書；股份有限公

司的股權(quán)證明是公司簽發(fā)的股票。

⑧財(cái)務(wù)狀況公開(kāi)程度不同。有限責(zé)任公司的財(cái)務(wù)狀況只需按公司章程規(guī)定的期限交給各股

東即可，無(wú)須公告和備查，財(cái)務(wù)狀況相對(duì)保密；股份有限公司的設(shè)立方式有發(fā)起設(shè)立和募

集設(shè)立兩種。發(fā)起設(shè)立比較簡(jiǎn)單，而募集設(shè)立因需向社會(huì)公眾募集股份，故出于保護(hù)社會(huì)

公眾的目的，其設(shè)立程序比較復(fù)雜。在有限公司設(shè)立中，只有發(fā)起設(shè)立的方式，而不用募

集設(shè)立方式。

（2）股份有限公司這種公司組織形式的主要優(yōu)點(diǎn)

①便于集資。股份有限公司巨額的資本被劃分為金額相等且數(shù)額較小的股份，并可以通過(guò)

發(fā)行股票的形式向社會(huì)公開(kāi)募集，有利于吸收社會(huì)資金，達(dá)到積少成多，集腋成裘之功效

,讓公司在短期內(nèi)募集到巨額資本。因此，股份有限公司被公認(rèn)為是集中資本的最為有利

的企業(yè)形式。

②分散風(fēng)險(xiǎn)。股份有限公司擁有眾多股東：由于股份金額較小，眾多股東中的每個(gè)人實(shí)際

擁有的股份數(shù)僅占公司資本的很少一部分.而股東又僅以其擁有的股份金額對(duì)公司承擔(dān)責(zé)

任，因此，一旦公司經(jīng)營(yíng)虧損，其風(fēng)險(xiǎn)則由所有股東共同分但，有利于分散公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)

險(xiǎn)。

③投資靈活。股份有限公司的資本證券化，股票可以自由轉(zhuǎn)讓，投資者可以根據(jù)自己的需

要靈活選擇投資對(duì)象和投資證券的種類，當(dāng)投資者決定轉(zhuǎn)移其投資方向或收回投資時(shí)，還

可以轉(zhuǎn)讓其所持有的公司股份，具有靈活、方便的顯著優(yōu)勢(shì)。

④有利于提高公司的管理水平。股份有限公司是最為典型的法人企業(yè)，建立了完善和有效

的公司治理結(jié)構(gòu)。在股份有限公司中，以董事和經(jīng)理為中心的專門機(jī)構(gòu)管理著公司的生產(chǎn)

和經(jīng)營(yíng)，而人數(shù)眾多的小股東則只領(lǐng)取股息紅利，不參與公司的具體經(jīng)營(yíng)，這種專門化管

理有利于提高公司的管理水平。另一方面，股票的自由流動(dòng)，使投資者可以通過(guò)“以腳投

票”的方式，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理層實(shí)施外在的監(jiān)督和壓力，促使公司管理層盡職盡力地為

公司服務(wù)。

⑤經(jīng)營(yíng)恒定。股份有限公司是一種人格最為獨(dú)立的法人企業(yè)。作為資合性法人組織，只要

經(jīng)營(yíng)正常，股份有限公司一般不會(huì)因公司股東或管理層變更而使其組織存在受到影響，所

以它是一種最為穩(wěn)定的企業(yè)組織形式；但股份有限公司從其產(chǎn)生之日起就不可避免地存在

缺陷。例如，法律規(guī)定的設(shè)立條件十分嚴(yán)格，設(shè)立程序非常復(fù)雜，這無(wú)疑加大了公司的設(shè)

立難度。股份分散、股東人數(shù)眾多，不僅使公司缺乏凝聚力，而且股東極有可能因此失去

控制公司的能力，在董事、經(jīng)理違反誠(chéng)信義務(wù)的情形下，股東權(quán)益極易受損；股票在證券

交易市場(chǎng)自由交易，使股票市場(chǎng)極易成為不法者的投機(jī)場(chǎng)所，不利于交易安全。

公司金融學(xué)是如何產(chǎn)生和發(fā)展的？

答：20世紀(jì)以來(lái)，西方資本主義世界遭受了幾次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的厄運(yùn)，這些國(guó)家的企業(yè)經(jīng)歷了

巨大的沖擊，與此相適應(yīng)，公司金融學(xué)也經(jīng)歷了以籌資為中心、以內(nèi)部控制為中心和以投

資為中心三個(gè)階段，每一個(gè)階段的變換都標(biāo)志著公司金融進(jìn)入一個(gè)嶄新的階段。

（1）公司金融理論的創(chuàng)建階段——以籌資為中心（1929年以前）

在20世紀(jì)30年代以前，公司金融學(xué)一直都被認(rèn)為是微觀經(jīng)濟(jì)理論的應(yīng)用學(xué)科，是經(jīng)濟(jì)學(xué)的

一個(gè)分支。直到1897年托馬斯?格林納出版了《公司金融》一書后，公司金融學(xué)才開(kāi)始逐

漸從微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中分離出來(lái)，成為一門獨(dú)立的學(xué)科。這一時(shí)期，西方發(fā)達(dá)的工業(yè)國(guó)家先后

進(jìn)入壟斷階段。隨著經(jīng)濟(jì)和科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，新行業(yè)大量涌現(xiàn)，企業(yè)需要籌集更多的資金

來(lái)擴(kuò)大規(guī)模，拓展經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。因此，這一階段公司金融學(xué)的注意力集中在如何利用普通股

、債券和其他有價(jià)證券來(lái)籌集資金上，主要研究財(cái)務(wù)制度和立法等問(wèn)題。在格林納（1897

年）《公司金融》、米德（1910年）《公司金融》、戴維和利恩（1938年）《公司金融政

策》等書中均主要研究企業(yè)如何有效籌資和股份公司財(cái)務(wù)制度立法問(wèn)題。

（2）傳統(tǒng)公司金融理論的成熟階段——以內(nèi)部控制為中心（1929?1950年）

這一階段的公司金融理論側(cè)重研究企業(yè)內(nèi)部資金的有效利用和控制。1929年的世界經(jīng)濟(jì)危

機(jī)使財(cái)務(wù)管理者逐漸認(rèn)識(shí)到，公司金融管理的問(wèn)題不僅僅在于籌資，更在于有效的內(nèi)部控

制、管好用好資金，因而公司金融的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了如何對(duì)公司資金進(jìn)行有效控制。

（3）現(xiàn)代金融理論的形成階段——以投資為中心（1950?1980年）

隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的不斷發(fā)展和變化，資金的運(yùn)用日趨復(fù)雜，而通貨膨脹和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加

劇，更使投資風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。因此，企業(yè)金融活動(dòng)更加注重投資的管理。公司金融的中心

內(nèi)容轉(zhuǎn)向?qū)τ行袌?chǎng)理論、投資組合理論、資本結(jié)構(gòu)理論和證券定價(jià)理論等問(wèn)題的研究。

這一階段的公司金融理論以系統(tǒng)理論為指導(dǎo)，依據(jù)公司金融和外部金融市場(chǎng)之間相互交融

的關(guān)系，同時(shí)考慮到企業(yè)內(nèi)部各種要素之間的相互聯(lián)系、相互作用，對(duì)資本預(yù)算、資本成

本和資本結(jié)構(gòu)等問(wèn)題進(jìn)行了深入的分析研究，形成了科學(xué)的公司金融學(xué)。

20世紀(jì)80年代以來(lái)，公司金融的研究出現(xiàn)了一些新動(dòng)向。首先，資金供應(yīng)不足重新燃起了

學(xué)者、專家對(duì)資金籌集方法的興趣，國(guó)際融資受到關(guān)注；其次，強(qiáng)調(diào)通貨膨脹及其對(duì)利率

的影響；再次，大量使用計(jì)算機(jī)進(jìn)行金融決策分析；最后，資本市場(chǎng)上出現(xiàn)了新的籌資工

具，如衍生金融工具和垃圾債券等。

總之，公司金融學(xué)已從理論描述轉(zhuǎn)向嚴(yán)格的分析和實(shí)證研究，從單純的籌資發(fā)展到了金融

決策的一整套理論和方法，形成了獨(dú)立、完整的學(xué)科體系。

影響公司現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的原因有哪些？

答：現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的原因有企業(yè)內(nèi)部的，如贏利、虧損或擴(kuò)充等；也有企業(yè)外部的，如

市場(chǎng)變化、經(jīng)濟(jì)興衰、企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)等。

（1）影響企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的內(nèi)部原因

①贏利企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)

贏利企業(yè)也可能由于抽出過(guò)多現(xiàn)金（如付出股利、償還借款、更新設(shè)備等）而發(fā)生臨時(shí)流

轉(zhuǎn)困難。此外，存貨變質(zhì)、財(cái)產(chǎn)失竊、壞賬損失、出售固定資產(chǎn)損失等。會(huì)使企業(yè)流失現(xiàn)

金，并引起周轉(zhuǎn)的不平衡。不過(guò)，贏利企業(yè)如果不進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)充，通常不會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)困

難。

②虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)

從長(zhǎng)期的觀點(diǎn)來(lái)看，虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)是不可能維持的。從短期來(lái)看，又分為兩類：一

類是虧損額小于折舊額的企業(yè)，在固定資產(chǎn)重置以前可以維持下去；另一類是虧損額大于

折舊額的企業(yè)，不從外部補(bǔ)充現(xiàn)金將很快破產(chǎn)。

③擴(kuò)充企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)

任何要迅速擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的企業(yè)，都會(huì)遇到相當(dāng)嚴(yán)重的現(xiàn)金短缺情況。不僅固定資產(chǎn)的投

資要擴(kuò)大，還有存貨增加、應(yīng)收賬款增加等，都會(huì)使現(xiàn)金的流出擴(kuò)大。這類企業(yè)的任務(wù)不

僅是維持當(dāng)前經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金收支平衡，而且要設(shè)法滿足企業(yè)擴(kuò)大的現(xiàn)金需要，并且力求使企

業(yè)擴(kuò)充的現(xiàn)金需求不超過(guò)擴(kuò)充后新的現(xiàn)金流入。

應(yīng)從企業(yè)內(nèi)部尋找擴(kuò)充項(xiàng)目所需資金，如出售短期證券、減少股利分配、加速收回應(yīng)收賬

款等。同時(shí).，內(nèi)部籌措的資金不能滿足擴(kuò)充需要時(shí)，只有從外部籌集。從外部籌集的資金

,要承擔(dān)資本成本，還要還本付息，會(huì)引起未來(lái)的現(xiàn)金流出。企業(yè)在借款時(shí)就要注意到，

將來(lái)的還本付息的現(xiàn)金流出不要超過(guò)將來(lái)的現(xiàn)金流入。如果不是這樣，就要借新債還舊債

,利息負(fù)擔(dān)會(huì)耗費(fèi)掉擴(kuò)建形成的現(xiàn)金流入，使項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上失敗。

（2）影響企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的外部原因

①市場(chǎng)的季節(jié)性變化

企業(yè)的生產(chǎn)部門力求全年均衡生產(chǎn)，以充分利用設(shè)備和人工，但銷售總會(huì)有季節(jié)性的變化

o因此，企業(yè)往往在銷售淡季現(xiàn)金不足，銷售旺季過(guò)后現(xiàn)金過(guò)剩。企業(yè)的采購(gòu)用現(xiàn)金流出

也有季節(jié)性變化，尤其是使用農(nóng)產(chǎn)品作為原料的企業(yè)更是如此。集中采購(gòu)而均勻耗用，使

存貨數(shù)量周期性變化。采購(gòu)?fù)居写罅楷F(xiàn)金流出，而現(xiàn)金流入并不能同步增加。

企業(yè)人工等費(fèi)用的開(kāi)支也會(huì)有季節(jié)性變化。有的企業(yè)在年終集中發(fā)放獎(jiǎng)金，要用大量現(xiàn)金

;有的企業(yè)在節(jié)假日請(qǐng)員工加班加點(diǎn)，要付成倍的工資；有的企業(yè)季節(jié)性地使用臨時(shí)工，

在此期間人工費(fèi)用大增。

②經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)

任何國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度都會(huì)有波動(dòng)，時(shí)快時(shí)慢。在經(jīng)濟(jì)收縮時(shí)，銷售下降，進(jìn)而生產(chǎn)和

采購(gòu)減少，整個(gè)短期循環(huán)中的資金減少了，企業(yè)有了過(guò)剩的現(xiàn)金。如果預(yù)知不景氣的時(shí)間

很長(zhǎng)，而推遲固定資產(chǎn)的重置，折舊積存的現(xiàn)金也會(huì)增加。這種財(cái)務(wù)狀況給人現(xiàn)金充裕的

假象。隨著銷售額的進(jìn)一步減少，大量的經(jīng)濟(jì)虧損很快接踵而來(lái)，現(xiàn)金將被逐步侵蝕掉。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)“熱”起來(lái)時(shí)，現(xiàn)金需求迅速擴(kuò)大，積存的過(guò)?，F(xiàn)金很快被用盡，不僅擴(kuò)充存貨要大

量投入現(xiàn)金，而且受繁榮時(shí)期樂(lè)觀情緒的鼓舞，企業(yè)會(huì)對(duì)固定資產(chǎn)進(jìn)行擴(kuò)充性投資，并且

往往要超過(guò)提取的折舊。此時(shí)，銀行和其他貸款人大多也很樂(lè)觀，愿意為贏利企業(yè)提供貸

款，籌資不會(huì)太困難。但是，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱必然造成利率上升，過(guò)度擴(kuò)充的企業(yè)背負(fù)巨大的利

息負(fù)擔(dān)，會(huì)首先受到經(jīng)濟(jì)收縮的打擊。

③通貨膨脹

通貨膨脹會(huì)使企業(yè)遭遇現(xiàn)金短缺的困難。由于原材料價(jià)格上升，保持存貨所需的現(xiàn)金增加

;人工和其他費(fèi)用的現(xiàn)金支付增加；售價(jià)提高使應(yīng)收賬款占用的資金也增加。企業(yè)唯一的

希望是利潤(rùn)也會(huì)增加，否則，現(xiàn)金會(huì)越來(lái)越緊張。

提高利潤(rùn)，不外是增收節(jié)支。增加收入，受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的限制。企業(yè)若不降低成本，就難

以應(yīng)對(duì)通貨膨脹造成的財(cái)務(wù)困難。通貨膨脹造成的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡，不能靠短期借款解決

,因其不是季節(jié)性臨時(shí)現(xiàn)金短缺，而是現(xiàn)金購(gòu)買力被永久的“蠶食”了。

④競(jìng)爭(zhēng)

競(jìng)爭(zhēng)會(huì)對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)產(chǎn)生不利影響。但是，競(jìng)爭(zhēng)往往是被迫的，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者不得不采

取它們本來(lái)不想采取的方針。價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)會(huì)使企業(yè)立即減少現(xiàn)金流入。在競(jìng)爭(zhēng)中獲勝的一方

會(huì)通過(guò)多賣產(chǎn)品挽回其損失，它實(shí)際是靠犧牲別的企業(yè)的利益加快自己的周轉(zhuǎn)；失敗的一

方，不但蒙受價(jià)格下降的損失，還受到銷量減少的打擊，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)可能嚴(yán)重失衡。

廣告競(jìng)爭(zhēng)會(huì)立即增加企業(yè)的現(xiàn)金流出。最好的結(jié)果是廣告促進(jìn)銷售，加速現(xiàn)金流回。若競(jìng)

爭(zhēng)對(duì)手也作推銷努力。企業(yè)廣告只能制止其銷售額的下降。有時(shí)廣告并不能完全阻止銷售

額下降，只是下降的少一些。

如何理解公司金融的內(nèi)容？

答：公司決策是企業(yè)管理最重要的組成部分之一，是有關(guān)資金的獲得和有效使用的管理。

公司金融決策的過(guò)程是一個(gè)不斷收集信息、分析信息、加工信息并對(duì)不利信息造成的負(fù)面

影響進(jìn)行控制的過(guò)程，也是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富化的過(guò)程，股東財(cái)富最大化的途徑是提高報(bào)酬和

減少風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的報(bào)酬率高低和風(fēng)險(xiǎn)大小又取決于投資項(xiàng)目、資本結(jié)構(gòu)和股利分配政策。

因此，公司金融的主要內(nèi)容是投資決策、籌資決策和股利分配決策。

（1）投資決策

投資是指以收回現(xiàn)金并提取收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出。企業(yè)的投資決策，按不同的標(biāo)

準(zhǔn)可以分為以下類型：

①直接投資和間接投資

直接投資是指把資金直接投入于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)以便獲取利潤(rùn)的投資；間接投資（即證券

投資）是指把資金投放于金融性資產(chǎn)以便獲取股利或者利息收入的投資。

②長(zhǎng)期投資和短期投資

長(zhǎng)期投資是指影響所及超過(guò)一年的投資；短期投資是指影響所及不超過(guò)一年的投資。長(zhǎng)期

投資和短期投資的決策方法有所區(qū)別，由于長(zhǎng)期投資涉及的時(shí)間長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，決策分析時(shí)

更重視貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)量。

（2）籌資決策

籌資是指籌集資金。企業(yè)籌集資金的方式很多，按不同的標(biāo)準(zhǔn)，資金來(lái)源分為以下兩種。

①權(quán)益資金和借入資金

權(quán)益資金是指由企業(yè)股東提供的資金。它不需要?dú)w還，籌資的風(fēng)險(xiǎn)小，但其期望的報(bào)酬率

高。借入資金是指由債權(quán)人提供的資金。它要按期歸還，有一定的風(fēng)險(xiǎn)，但其要求的報(bào)酬

率比權(quán)益資金低。

權(quán)益資金和借入資金的比例關(guān)系稱為資本結(jié)構(gòu)?；I資決策的一個(gè)重要內(nèi)容就是確定最佳資

本結(jié)構(gòu)。

②長(zhǎng)期資金和短期資金

長(zhǎng)期資金是指企業(yè)可長(zhǎng)期使用的資金，包括權(quán)益資金和長(zhǎng)期負(fù)債；短期資金一般是指一年

內(nèi)要?dú)w還的短期借款。長(zhǎng)期資金和短期資金的籌資速度、籌資成本、籌資風(fēng)險(xiǎn)及借款時(shí)企

業(yè)所受的限制均有所區(qū)別。

(3)股利分配決策

股利分配決策的過(guò)程是在股利發(fā)放和盈余留存之間作出合理安排的過(guò)程。決策需考慮的主

要因素包括：

①股利分配會(huì)否增加公司的融資成本；

②股利分配方案會(huì)受哪些因素的制約；

③股利支付的合理程序應(yīng)怎樣進(jìn)行；

④股票股利及回購(gòu)形成的庫(kù)藏股票應(yīng)如何處置；

⑤股利分配會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生什么樣的影響。

公司金融的三大基本決策是相互聯(lián)系、相互影響和相輔相成的。投資效益的好壞一定會(huì)受

籌資成本的影響；籌資能力的大小一定會(huì)受投資效益、股利分配的影響，而股利分配的多

少一定會(huì)受投資效益、再投資機(jī)會(huì)等情況的影響。只有把投資決策、籌資決策和股利分配

決策放在一起研究，才能使公司金融發(fā)揮出更大的效益。

“利潤(rùn)最大化”作為公司金融的目標(biāo)有哪些優(yōu)缺點(diǎn)？

答：(1)利潤(rùn)最大化目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)

利潤(rùn)最大化是西方微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基礎(chǔ)。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家以往都是以利潤(rùn)最大化這一概念

來(lái)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)行為和業(yè)績(jī)的。這種觀點(diǎn)認(rèn)為：企業(yè)是營(yíng)利性經(jīng)濟(jì)組織，將利潤(rùn)最大化

作為企業(yè)的目標(biāo)有其合理性。其優(yōu)點(diǎn)如下：

①人類進(jìn)行的一切活動(dòng)，都是為了創(chuàng)造剩余產(chǎn)品，而剩余產(chǎn)品的多少，是以利潤(rùn)的高低為

衡量標(biāo)準(zhǔn)的。因此，把利潤(rùn)最大化作為公司金融的目標(biāo)可創(chuàng)造出盡可能多的剩余產(chǎn)品。

②利潤(rùn)代表了企業(yè)新創(chuàng)造的價(jià)值，是企業(yè)的新財(cái)富，它是企業(yè)生存和發(fā)展的必要條件，是

企業(yè)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿?，企業(yè)利潤(rùn)越多則財(cái)富增加得越多，越接近企業(yè)目標(biāo)。

③利潤(rùn)是一項(xiàng)綜合性指標(biāo)，它反映了企業(yè)綜合運(yùn)用各項(xiàng)資源的能力和經(jīng)營(yíng)管理狀況，是評(píng)

價(jià)企業(yè)績(jī)效的重要指標(biāo)，也是社會(huì)優(yōu)勝劣汰的自然法則的基本尺度和作用杠桿。

④企業(yè)追求利潤(rùn)最大化是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。企業(yè)作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的基本單

位，自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧，可以在價(jià)值規(guī)律和市場(chǎng)機(jī)制的調(diào)節(jié)下，達(dá)到優(yōu)化資源配置和提

高社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益的目標(biāo)。

（2）利潤(rùn)最大化目標(biāo)的缺點(diǎn)

有理論認(rèn)為，將利潤(rùn)最大化作為公司金融的目標(biāo)，是集經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)于一身時(shí)期的產(chǎn)物

,隨著所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，經(jīng)營(yíng)者必須協(xié)調(diào)與公司有關(guān)的各方面利益，如各種債權(quán)人

、股東、消費(fèi)者、雇員、政府和社會(huì)等。如果再以利潤(rùn)最大化作為公司金融的目標(biāo)存在以

下缺陷：

①利潤(rùn)最大化的概念含糊不清，沒(méi)有指出這種利潤(rùn)是短期利潤(rùn)還是長(zhǎng)期利潤(rùn)，是稅前利潤(rùn)

還是稅后利潤(rùn)，是經(jīng)營(yíng)總利潤(rùn)還是支付給股東的利潤(rùn)。

②利潤(rùn)最大化沒(méi)有充分考慮利潤(rùn)取得的時(shí)間因素，沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。

③以利潤(rùn)總額形式作為企業(yè)目標(biāo)，忽視了投入與產(chǎn)出的關(guān)系。若不與投入的資本額聯(lián)系起

來(lái)，就難以作出正確的判斷。不考慮利潤(rùn)和投入資本的關(guān)系，也會(huì)使決策優(yōu)先選擇高投入

的項(xiàng)目，而不利于選擇高效率的項(xiàng)目。

④沒(méi)有考慮利潤(rùn)和所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。不考慮風(fēng)險(xiǎn)大小，會(huì)使決策優(yōu)先選擇高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)

目；一旦不利事實(shí)出現(xiàn)，企業(yè)將陷入困境，甚至可能破產(chǎn)。

⑤短期行為。片面追求利潤(rùn)最大化，容易使企業(yè)目光短淺，往往為了獲得眼前利益而忽略

或舍棄長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，導(dǎo)致企業(yè)行為短期化。

⑥社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的無(wú)序化。由于現(xiàn)實(shí)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中存在著市場(chǎng)體系不健全、法律約束不

力等問(wèn)題，追求利潤(rùn)最大化的動(dòng)力往往導(dǎo)致個(gè)別企業(yè)鋌而走險(xiǎn)，采用惡性競(jìng)爭(zhēng)、欺詐等手

段攫取高額利潤(rùn)，破壞正常的社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序。

⑦忽視社會(huì)責(zé)任，導(dǎo)致一系列社會(huì)問(wèn)題的出現(xiàn)，如導(dǎo)致環(huán)境污染問(wèn)題的出現(xiàn)等。

如何理解“企業(yè)價(jià)值最大化”和“凈現(xiàn)金流量最大化”？

答：（1）企業(yè)價(jià)值最大化

企業(yè)價(jià)值最大化即公司的目標(biāo)就是使價(jià)值或財(cái)富最大化。管理者應(yīng)以增加公司的市場(chǎng)價(jià)值

為目標(biāo)來(lái)經(jīng)營(yíng)公司的資源。在以強(qiáng)調(diào)市價(jià)為目標(biāo)功能的情況下，一個(gè)成功的經(jīng)營(yíng)者能夠提

升公司的股票價(jià)格而失敗的經(jīng)營(yíng)者則會(huì)使股價(jià)下跌。公司金融強(qiáng)調(diào)股票價(jià)格最大化的原因

如下：

①股票價(jià)格在所有的衡量指標(biāo)中是最具有觀察性的指標(biāo)，它能被用來(lái)判斷一家公開(kāi)上市公

司的表現(xiàn)。

②在一個(gè)理性的市場(chǎng)中，股票價(jià)格趨向于反映公司決策所帶來(lái)的長(zhǎng)期影響。會(huì)計(jì)的衡量指

標(biāo)只是著眼于公司決策對(duì)當(dāng)前運(yùn)作所產(chǎn)生的影響。而股票的價(jià)格趨向于反映它本身的價(jià)值

,股票的價(jià)值則是公司前景與長(zhǎng)期狀況的函數(shù)。

③選擇股票價(jià)格最大化作為一種目標(biāo)功能，讓我們?cè)谝宰顑?yōu)的方式選擇項(xiàng)目，并且進(jìn)行融

資的問(wèn)題上能夠作出明確說(shuō)明。

股東財(cái)富最大化面臨著以下風(fēng)險(xiǎn)：

①受雇替股東運(yùn)作公司的經(jīng)營(yíng)者的利益可能會(huì)背離股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。

②股東能夠通過(guò)剝奪公司貸款人和其他權(quán)益所有人的財(cái)產(chǎn)來(lái)增加自己的財(cái)富。

③金融市場(chǎng)中的信息有時(shí)本身是錯(cuò)誤的或雜亂的，股東所作出的反應(yīng)也可能與信息本身不

相符合。

④強(qiáng)調(diào)財(cái)富最大化的公司可能使社會(huì)付出了大量的成本，然而這些成本卻不能在公司的收

入中反映出來(lái)。

股票價(jià)格最大化的目標(biāo)僅僅是對(duì)上市公司而言的一個(gè)相關(guān)目標(biāo)，而非上市公司制定決策的

目標(biāo)就是使公司價(jià)值最大化。

（2）凈現(xiàn)金流量最大化

凈現(xiàn)金流量是指一定時(shí)期內(nèi)，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的流入（收入）減去流出（支出）的余額

（凈收入或凈支出），反映了企業(yè)本期內(nèi)凈增加或凈減少的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的余額。凈

現(xiàn)金流量最大化是指通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的

時(shí)間價(jià)值，以達(dá)到凈現(xiàn)金流量最大化。

凈現(xiàn)金流量最大化的主要優(yōu)點(diǎn)是克服了以利潤(rùn)和企業(yè)價(jià)值來(lái)衡量所存在的缺點(diǎn)。

①凈現(xiàn)金流量是動(dòng)態(tài)指標(biāo)。它克服了凈利潤(rùn)指標(biāo)是靜態(tài)指標(biāo)衡量的缺點(diǎn)。它不僅考慮了現(xiàn)

金流量的數(shù)量，而且考慮了收益的時(shí)間和貨幣的時(shí)間價(jià)值。

②凈現(xiàn)金流量指標(biāo)界定的基礎(chǔ)是收付實(shí)現(xiàn)制。它克服了凈利潤(rùn)指標(biāo)界定的基礎(chǔ)是權(quán)責(zé)發(fā)生

制的缺點(diǎn)。凈現(xiàn)金流量指標(biāo)比利潤(rùn)指標(biāo)具有剛性，它以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)，同時(shí)它還是稅

后指標(biāo)，比凈利潤(rùn)更能客觀地反映企業(yè)或資產(chǎn)的凈收益。

③凈現(xiàn)金流量是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。對(duì)一個(gè)企業(yè)而言，要想成長(zhǎng)發(fā)展，必須有足夠的

資金，因?yàn)槠髽I(yè)面臨的直接的威脅是破產(chǎn)，而破產(chǎn)的直接動(dòng)因是出現(xiàn)了財(cái)務(wù)危機(jī)，無(wú)法清

償?shù)狡诘膫鶆?wù)。

④凈現(xiàn)金流量指標(biāo)能夠明確地計(jì)算和衡量。它克服了企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)難以衡量的缺點(diǎn)。

凈現(xiàn)金流量最大化指標(biāo)的缺點(diǎn)是計(jì)算難度較大，難以找到可以直接使用的資產(chǎn)收益率作為

折現(xiàn)率。

影響公司目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素是什么？

答：影響目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素包括企業(yè)的報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)、投資項(xiàng)目、資本結(jié)構(gòu)和鼓勵(lì)政策。

（1）投資報(bào)酬率

在風(fēng)險(xiǎn)相同的情況下，公司的贏利總額不能反映股東財(cái)富，投資報(bào)酬率可以體現(xiàn)股東財(cái)富。

（2）風(fēng)險(xiǎn)

決策時(shí)需要權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，才能獲得較好的效果。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)和期望得到的額外報(bào)酬相稱時(shí)

,方案才是可取的。

（3）投資項(xiàng)目

投資項(xiàng)目是決定企業(yè)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)的首要因素。被企業(yè)采納的投資項(xiàng)目會(huì)增加企業(yè)的報(bào)酬

,否則企業(yè)就沒(méi)有必要為它投資。同時(shí)，企業(yè)的投資計(jì)劃會(huì)改變其報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)，并影響

股票的價(jià)格。

（4）資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)會(huì)影響企業(yè)的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)借債的利息低于其投資的預(yù)期報(bào)酬率時(shí)，可

以通過(guò)借債取得短期資金提高公司的預(yù)期每股盈余，但也會(huì)同時(shí)擴(kuò)大預(yù)期每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)

o因?yàn)橐坏┣闆r發(fā)生變化時(shí)實(shí)際的報(bào)酬率低于利率，則負(fù)債不但不會(huì)提高每股盈余，反而

會(huì)使每股盈余減少，企業(yè)甚至可能因不能按期支付利息而破產(chǎn)。

（5）股利政策

股利政策也是影響企業(yè)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。股利政策是指公司賺得的當(dāng)期盈余中將

多少作為股利發(fā)給股東，將多少用于再投資。前者是當(dāng)前利益，后者是長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。如果加

大保留盈余，會(huì)提高未來(lái)的報(bào)酬率，但再投資的風(fēng)險(xiǎn)比立即分紅要大。

公司金融的原則有哪些？應(yīng)該如何理解？

答：公司金融的原因由風(fēng)險(xiǎn)一

報(bào)酬權(quán)衡原則、投資分散化原則、資本市場(chǎng)有效原則、貨幣時(shí)間價(jià)值原則組成。

（1）競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的原則

①自利行為原則。自利行為原則是指人們?cè)谶M(jìn)行決策時(shí)按照自己的財(cái)務(wù)利益行事，在其他

條件相同的條件下人們會(huì)選擇對(duì)自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行動(dòng)。自利行為原則的依據(jù)是理性的

經(jīng)紀(jì)人假設(shè)。它的應(yīng)用包括委托代理理論和機(jī)會(huì)成本或機(jī)會(huì)損失。

②雙方交易原則。雙方交易原則是指每一項(xiàng)交易都至少存在兩方，在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)

利益決策時(shí)，另一方也會(huì)按照自己的經(jīng)濟(jì)利益行動(dòng)，并且雙方一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造

力，因此在決策時(shí)要正確預(yù)見(jiàn)對(duì)方的反應(yīng)。雙方交易原則建立的依據(jù)是商業(yè)交易至少有兩

方，交易是“零和博弈''以及各方都是自利的。雙方交易原則要求在理解財(cái)務(wù)交易時(shí)不能“

以我為中心“，要注意稅收的影響。

③信號(hào)傳遞原則。信號(hào)傳遞原則是指行動(dòng)可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說(shuō)服力。

信號(hào)傳遞原則要求根據(jù)公司的行為判斷其未來(lái)的收益狀況，還要求公司在決策時(shí)不僅要考

慮行動(dòng)方案本身，還要考慮該項(xiàng)行動(dòng)可能給人們傳達(dá)的信息。

④引導(dǎo)原則。引導(dǎo)原則是指當(dāng)所有辦法都失效時(shí)，尋找一個(gè)可以信賴的榜樣作為自己的引

導(dǎo)。引導(dǎo)原則是行動(dòng)傳遞信號(hào)原則的一種運(yùn)用。它只適用于因理解存在的局限性，認(rèn)識(shí)能

力有限而找不到最優(yōu)的解決辦法或者尋找最優(yōu)方案的成本過(guò)高。引導(dǎo)原則的應(yīng)用包括行業(yè)

標(biāo)準(zhǔn)概念和“自由跟莊

（2）創(chuàng)造價(jià)值和經(jīng)濟(jì)效益原則

①有價(jià)值的創(chuàng)意原則。有價(jià)值的創(chuàng)意原則，是指新創(chuàng)意能獲得額外報(bào)酬。有價(jià)值的創(chuàng)意原

則主要應(yīng)用于直接投資項(xiàng)目。該項(xiàng)原則還適用于經(jīng)營(yíng)和銷售活動(dòng)。

②比較優(yōu)勢(shì)原則。比較優(yōu)勢(shì)原則是指專長(zhǎng)能創(chuàng)造價(jià)值。比較優(yōu)勢(shì)原則的依據(jù)是分工理論。

它的應(yīng)用包括“人盡其才、物盡其用”和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。比較優(yōu)勢(shì)原則要求企業(yè)把主要精力放在

自己的比較優(yōu)勢(shì)上，建立和維持自己的比較優(yōu)勢(shì)，是企業(yè)長(zhǎng)期獲利的根本。

③期權(quán)原則。期權(quán)原則是指在估價(jià)時(shí)要考慮期權(quán)的價(jià)值。

④凈增效益原則。凈增效益原則是指財(cái)務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上，一項(xiàng)決策的價(jià)值

取決于它和替代方案（包括維持現(xiàn)狀而不采取行動(dòng)）相比較的結(jié)果。凈增效益原則的應(yīng)用

包括差額分析法和沉沒(méi)成本。

（3）財(cái)務(wù)交易原則

①風(fēng)險(xiǎn)一

報(bào)酬權(quán)衡原則?！皩?duì)等關(guān)系”是指高收益的投資機(jī)會(huì)必然伴隨巨大風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)小的投資機(jī)會(huì)

必然只有較低的收益。風(fēng)險(xiǎn)一

報(bào)酬權(quán)衡原則是指風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間存在一個(gè)對(duì)等關(guān)系，投資人必須對(duì)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)作出權(quán)衡

,為追求較高報(bào)酬承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，或者為減少風(fēng)險(xiǎn)而接受較低的報(bào)酬。

②投資分散化原則。投資分散化原則是指不要把全部財(cái)富投資于一個(gè)公司，而要分散投資

o投資分散化原則的理論依據(jù)是投資組合理論。它不僅適用于證券投資，公司各項(xiàng)決策都

應(yīng)該注意分散化原則。

③資本市場(chǎng)有效原則。資本市場(chǎng)有效原則是指在資本市場(chǎng)上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)

值反映了所有可獲得的信息，而且面對(duì)新信息完全能迅速的作出調(diào)整。資本市場(chǎng)有效原則

要求理財(cái)時(shí)重視市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的估價(jià)。

④貨幣時(shí)間價(jià)值原則?！柏泿诺臅r(shí)間價(jià)值”是指貨幣經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的投資和再投資所增加的

價(jià)值，貨幣時(shí)間價(jià)值原則是指在進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)量時(shí)要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素。貨幣具有時(shí)間

價(jià)值的依據(jù)是貨幣投入市場(chǎng)后其數(shù)額會(huì)隨著時(shí)間的延續(xù)而不斷增加。它的應(yīng)用包括現(xiàn)值和

“早收晚付”。

舉例說(shuō)明為什么要研究公司金融的環(huán)境。

答：任何事物總是和一定的環(huán)境相聯(lián)系、存在和發(fā)展的，公司金融也不例外。不同時(shí)期、

不同國(guó)家、不同領(lǐng)域的公司金融有著不同的特征，最終都是因?yàn)橛绊懝窘鹑诘沫h(huán)境因素

不盡相同。公司金融工作若想達(dá)到成功，必須認(rèn)識(shí)公司的宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境。任何一種

環(huán)境因素的變化，都可能給公司金融帶來(lái)麻煩，但公司若能合理預(yù)測(cè)其發(fā)展?fàn)顩r，也會(huì)使

公司不斷地走向成功。企業(yè)籌資、投資和股利分配等金融活動(dòng)的運(yùn)行均受制于公司金融的

環(huán)境。企業(yè)通過(guò)對(duì)公司金融環(huán)境的研究，一方面達(dá)到充分認(rèn)識(shí)環(huán)境、適應(yīng)環(huán)境、利用環(huán)境

、改善環(huán)境、創(chuàng)造環(huán)境的目的；另一方面則為制定科學(xué)的決策、實(shí)現(xiàn)公司金融目標(biāo)提供充

分、有價(jià)值的信息。

公司金融的環(huán)境包括宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境。宏觀環(huán)境可分為政治、經(jīng)濟(jì)、科技、法律、文

化和國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境。例如，當(dāng)政局穩(wěn)定、社會(huì)安定、國(guó)家政策致力于發(fā)展經(jīng)濟(jì)，勢(shì)必給公

司金融帶來(lái)寬松平穩(wěn)的社會(huì)環(huán)境。微觀環(huán)境可以從生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理狀況、財(cái)務(wù)管理能力、財(cái)

務(wù)管理組織結(jié)構(gòu)和人員素質(zhì)這幾個(gè)因素展開(kāi)研究。例如，通過(guò)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中資金進(jìn)行

收支管理，可以達(dá)到公司金融的目的。

第2章公司金融的基本理念

2.1復(fù)習(xí)筆記

一、貨幣的時(shí)間價(jià)值

貨幣時(shí)間價(jià)值的概述

（1）貨幣時(shí)間價(jià)值的含義

貨幣的時(shí)間價(jià)值是指當(dāng)前所持有的一定量貨幣比未來(lái)獲得的等量貨幣具有更高的價(jià)值。

（2）貨幣時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的原因

①貨幣時(shí)間價(jià)值的形成

貨幣時(shí)間價(jià)值的產(chǎn)生是貨幣所有權(quán)和使用權(quán)分離的結(jié)果。

②貨幣時(shí)間價(jià)值的產(chǎn)生原因

a.貨幣可用于投資，獲得利息，從而在將來(lái)具有更多的貨幣量；

b.貨幣的購(gòu)買力會(huì)因通貨膨脹的影響而隨時(shí)間改變；

c.未來(lái)的預(yù)期收益具有不確定性；

d.對(duì)消費(fèi)而言，個(gè)人更喜歡即期消費(fèi)，因此必須在將來(lái)提供更多的補(bǔ)償，才能讓人們放

棄即期消費(fèi)。

③貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)

貨幣時(shí)間價(jià)值的定性表現(xiàn)形式從相對(duì)量來(lái)看可視為有效利息率，即國(guó)債利率，從絕對(duì)量來(lái)

看就是使用貨幣資本所付出的代價(jià)，即資本成本或機(jī)會(huì)成本。它的定量表現(xiàn)形式為復(fù)利和

年金。

2.一次性收付款項(xiàng)的計(jì)算

（1）貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算的相關(guān)概念

①本金。本金是指能夠帶來(lái)時(shí)間價(jià)值的資金投入。

②利率。利率是指本金在一定時(shí)期內(nèi)的價(jià)值增值額占本金的百分比。

③終值。終值是指本金在若干期末加上所計(jì)算利息的總數(shù)。

④現(xiàn)值。現(xiàn)值是指將來(lái)一筆資金按規(guī)定利率折算成的現(xiàn)在價(jià)值。

⑤單利制和復(fù)利制。單利制是僅就本金計(jì)算利息，本金于每期所產(chǎn)生的利息就不再加入本

金再計(jì)算下一期的利息；復(fù)利制是不僅要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息。

（2）單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算

單利是只計(jì)算本金所帶來(lái)的利息，而不考慮利息再產(chǎn)生的利息O

①單利終值

FV”-PVoX(l+/XM)

單利的終值是指若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來(lái)價(jià)值。其計(jì)算公式為：

②單利現(xiàn)值

現(xiàn)值就是指未來(lái)一筆資金其現(xiàn)在的價(jià)值，即為貼現(xiàn)或折現(xiàn)，所使用的利率為貼現(xiàn)率。其計(jì)

PV'=FV?X(TT7X^

算公式為：

(3)復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算

①?gòu)?fù)利終值

FV”=PVoXd+O"

復(fù)利終值即是在“利滾利”基礎(chǔ)上計(jì)算的現(xiàn)在的一筆收付款項(xiàng)未來(lái)的本利和。其計(jì)算公式為:

②復(fù)利現(xiàn)值

復(fù)利現(xiàn)值是指將未來(lái)的一筆收付款項(xiàng)按適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)而計(jì)算出的現(xiàn)在的價(jià)值。其

IM=FV?X忌方

計(jì)算公式為：

FV“=PVXEVIF,.?

PV?=FV?XPVIF,.?

1

rrr方通常稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，BPPVIF..?,以上兩個(gè)公式可分別改寫為:

3.年金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

(1)普通年金的終值與現(xiàn)值

①普通年金終值的計(jì)算

普通年金是指收入和支出發(fā)生在每期期末的年金，它的終值是一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款

項(xiàng)的復(fù)利終值之和。其計(jì)算公式為：

r21

FVAn=A?(1+i)"+A?(1+?Cl+，)?十…+A?(]4*i)+A?(14-0*(-、

FVA“=八七(1+儲(chǔ)一

，一t

即

將式(2-1)兩邊同時(shí)乘以(1+i)得：

FVA?X(14-/)-A-(I+/)'+A?(1+儲(chǔ)？+人?(]+"+...

+A?(1+；)""'+A?(1

FVA.X/=A.(1+；)?-44

FVA?X-A?「(1+f)"-1]

FVA?=A.[%"T]

將式(2-2)減去式(2-1)得：

②年償債基金的計(jì)算

償債基金是指為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次

=FVA“?-~!--------

￡(1+i)一

/-I

等額提取的存款準(zhǔn)備金。其計(jì)算公式為：

③普通年金現(xiàn)值的計(jì)算

普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。其計(jì)算公式為:

PVA.=A?(1+。?+A?(1Ti產(chǎn)+…

4-A?(1+i)(14-y)A-(23)

即

rr

PVA?=八2（1十i）'

/I

PVA?（1+；）=A+A?（1+/）1+???

+A?（1+i）3>+人.（］+/）<T>+A?（1+1）-3

將式（2-3）兩邊同乘以（1+i）得：

PVA“Xi=A-A?（14-?）"

PVA”Xi=十，尸］

PVA“=A?'---------------

再與式（2-3）相減，得：

④年資本回收額

年資本回收額是指在約定的年限內(nèi)等額回收的初始投入資本額或清償所欠的債務(wù)額。其中

八二PVA,?丁一（1+-”

=PVA）,?—-----------

￡1/（1+八叮

=PVA"'PVIFA...

未收回或清償?shù)牟糠忠磸?fù)利計(jì)息構(gòu)成需回收或清償?shù)膬?nèi)容。其計(jì)算公式為：

（2）即付年金的終值與現(xiàn)值

①即付年金終值的計(jì)算

即付年金是指收入和支出在每期期初的年金。即付年金的終值是其最后一期期末時(shí)的本利

和，是各期收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。其計(jì)算公式為：

FVA—A產(chǎn)邛」].(心

「(」+力用一(+，)]

-A1

(l+ip-l

稱為“即付年金終值系數(shù)”，它是在普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)加1,系數(shù)減1所得的

FV.\,A?[(FA.i.n-1)-1,

結(jié)果。通常記作[(F/A,i,n+1)+l]o則即付年金的終值又可表示為:

②即付年金現(xiàn)值的計(jì)算

=人.[一(7j]

即付年金現(xiàn)值是指在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。其計(jì)算公式為：

Fl-(l+i)**'>4..1

式中，I---------i'J

為“即付年金現(xiàn)值系數(shù)”，它是在普通年金系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1所得到的結(jié)果。通常記

PV”--人?[(P/A.i.n-1)41]

作[(P/A,i,n-1)+l]o則即付年金的現(xiàn)值又可表示為：

(3)遞延年金和永續(xù)年金的現(xiàn)值

①遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算

遞延年金是指最初若干時(shí)期內(nèi)沒(méi)有發(fā)生收付款項(xiàng)，以后若干期每期發(fā)生等額的收付款項(xiàng)。

其計(jì)算公式為：

PVt-A?PVIFA..,?PVIF,..

可先求出（m+n）期后付年金現(xiàn)值，減去沒(méi)有付款的前m期的普通年金現(xiàn)值，即為遞延m

PV?=A-PVIFA..….-A?PVIFA”

期的n期普通年金現(xiàn)值。計(jì)算公式為：

②永續(xù)年金的現(xiàn)值

8

PV.=+/)z

r-t

永續(xù)年金是指每年定期收付的等額款項(xiàng)是無(wú)期限的。其計(jì)算公式為:

=AlimkzO±i).：

"—kI

=A

4.貨幣時(shí)間價(jià)值的其他應(yīng)用計(jì)算

（1）不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

PV（,---~r4/j+…-----1----^2—=5、―—

（1+??。?+y1?。?+>￡（l+i）r

不等額現(xiàn)金流量序列中每項(xiàng)的現(xiàn)值之和就是該序列未來(lái)收入的現(xiàn)值。其計(jì)算公式為:

（2）計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

i

r=-

m

r=力?）n

計(jì)息期短于一年時(shí)，期利率和計(jì)息期數(shù)的換算公式為：

計(jì)息期數(shù)換算后，復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算公式如下:

EV,=PV,(1+rX=PVnX(l+--r

fn

(

PV?=FVl[l/(14-r)]=FV,X———

(1+-)-"

m

（3）貼現(xiàn)率的確定和期數(shù)的推算

①貼現(xiàn)率的確定

求貼現(xiàn)率可分為兩步進(jìn)行：a.求出年金（復(fù)利）現(xiàn)值（或終值）系數(shù)；b.根據(jù)該系數(shù)再

求出其相應(yīng)的貼現(xiàn)率。

這里分兩種情況：一種情況是根據(jù)復(fù)利現(xiàn)值或終值系數(shù)及相應(yīng)的計(jì)息期數(shù)n,通過(guò)倒查相

應(yīng)的系數(shù)表，直接得出貼現(xiàn)率i,另一種情況是計(jì)算出來(lái)的系數(shù)中沒(méi)有正好相對(duì)的系數(shù)，

即它是介于兩個(gè)系數(shù)之間，這時(shí)要采用插值法來(lái)進(jìn)行計(jì)算。

②期數(shù)的推算

期數(shù)的推算，其原理和步驟同貼現(xiàn)率的推算是相同的。推算期數(shù)n的基本步驟：

a.計(jì)算出PVA”、A,設(shè)為a；

b.根據(jù)a查普通年金系數(shù)表，沿著已知的i所在列縱向查找，如能找到恰好等于a的系數(shù)值

,其對(duì)應(yīng)的n值即為所求的期數(shù)值；

c.如找不到恰好為a的系數(shù)值，則要查找最接近a值的左右臨界系數(shù)瓦、供及對(duì)應(yīng)的臨界

—a

n十(“2+)

一生

期數(shù)m、m,然后應(yīng)用插值法求n。計(jì)算公式如下:

二、風(fēng)險(xiǎn)與收益

風(fēng)險(xiǎn)與收益概念

（1）風(fēng)險(xiǎn)

①風(fēng)險(xiǎn)的含義

公司金融活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)行為主體作出決策的主觀預(yù)期與客

觀現(xiàn)實(shí)偏離的可能性。

②風(fēng)險(xiǎn)的特征

a.風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性；

b.風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的不確定性；

C.風(fēng)險(xiǎn)大小的相對(duì)性;

d.風(fēng)險(xiǎn)的可變性。

③風(fēng)險(xiǎn)的分類

a.從風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任程度的角度可分為輕度風(fēng)險(xiǎn)、中度風(fēng)險(xiǎn)和高度風(fēng)險(xiǎn)；

b.從風(fēng)險(xiǎn)可控程度的角度可分為可控風(fēng)險(xiǎn)和不可控風(fēng)險(xiǎn)；

c.從投資者的角度可分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)。

④風(fēng)險(xiǎn)的衡量

a.確定概率分布

概率就是用來(lái)表示事件發(fā)生可能性