葡萄酒行業(yè)分析-New

葡萄酒行業(yè)分析及潛在目標(biāo)舉例2008年8月目錄中國(guó)葡萄酒市場(chǎng)概況市場(chǎng)概況簡(jiǎn)介持續(xù)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力競(jìng)爭(zhēng)格局重點(diǎn)企業(yè)分析－張?jiān)＃?00869.sz）潛在收購(gòu)目標(biāo)舉例2單位：億元人民幣來(lái)源：Euromonitor,2008CAGR=11.1%CAGR=11.3%中國(guó)大陸葡萄酒*市場(chǎng)概況葡萄酒銷售量穩(wěn)定增加葡萄酒銷售額高速增長(zhǎng)單位：百萬(wàn)升中國(guó)的葡萄酒銷售量在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)速度，2007年葡萄酒銷售量超過(guò)6億升受健康觀念流行帶動(dòng)，葡萄酒銷量仍將保持高速增長(zhǎng)盡管增長(zhǎng)迅速，但與啤酒、白酒相比，葡萄酒的銷售量和銷售額仍處于絕對(duì)劣勢(shì)葡萄酒在中國(guó)的主要消費(fèi)群體為中年男性，其中許多人從白酒消費(fèi)習(xí)慣中轉(zhuǎn)變而來(lái)2007年紅酒銷量約4.1億升，占葡萄酒總銷量的67％香檳酒是增長(zhǎng)最為迅速的酒品種，07年銷量增長(zhǎng)超過(guò)50％，香檳在各種活動(dòng)場(chǎng)合走向普及葡萄酒行業(yè)銷售額高速增長(zhǎng)，在2007年超過(guò)250億元人民幣，并在未來(lái)5－10年內(nèi)保持10％以上速度增長(zhǎng)高端葡萄酒比重逐漸增加，2007至2010年間，葡萄酒銷售額的增速領(lǐng)先與銷售量增速1.1個(gè)百分點(diǎn)非現(xiàn)場(chǎng)銷售渠道(off-tradechannel，如超市專賣店等)是80元/瓶的主要銷售渠道；餐館在葡萄酒銷售額中占據(jù)越來(lái)越重要的渠道地位國(guó)產(chǎn)葡萄酒占據(jù)市場(chǎng)銷量的絕大部分，其中中糧集團(tuán)、張?jiān)?、王朝酒業(yè)占據(jù)了40％以上的市場(chǎng)份額葡萄酒進(jìn)口量近年來(lái)增速超60％，原產(chǎn)地主要是法國(guó)來(lái)源：Euromonitor,2008注：本建議書中所指葡萄酒，如非特殊注明，特指無(wú)氣葡萄酒（Stillwine，包括白葡萄酒Whitewine，紅葡萄酒Redwine、玫瑰紅酒Rosewine），氣泡酒（Sparklingwine）及加烈葡萄酒（FortifiedWine）CAGR=11.4%CAGR=10.2%3葡萄酒行業(yè)持續(xù)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)之一：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與收入水平的提高穩(wěn)定增長(zhǎng)的人均可支配收入收入豐厚的中產(chǎn)階級(jí)人數(shù)不斷壯大來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局單位：人民幣元來(lái)源：麥肯錫月收入餐飲業(yè)零售總額高速增長(zhǎng)中國(guó)的城市化率不斷提高，2007年達(dá)到44.9%中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量和人均可支配收入均維持高速穩(wěn)定增長(zhǎng)，收入豐厚、消費(fèi)能力強(qiáng)勁的中產(chǎn)階級(jí)不斷成長(zhǎng)壯大，為葡萄酒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了穩(wěn)定的購(gòu)買力保證餐飲業(yè)零售總額近年來(lái)有加速增長(zhǎng)趨勢(shì)，并保持GDP兩倍以上的增速，為葡萄酒的現(xiàn)場(chǎng)銷售提供了有力的渠道支持另外，隨著健康理念的普及、西式生活方式的流行、追求健康和高品味生活的時(shí)尚，葡萄酒的接受程度在逐步提高來(lái)源：CEIC人民幣十億CAGR=21.2%CAGR=9.9%5葡萄酒行業(yè)持續(xù)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)之二：酒精飲料的結(jié)構(gòu)替代我國(guó)酒精飲料消費(fèi)結(jié)構(gòu)，2006，銷售量來(lái)源：CreditSuisse,漢能研究葡萄酒和酒精飲料銷售量的增長(zhǎng)速度(%)葡萄酒年人均消費(fèi)量的國(guó)際對(duì)比，2006來(lái)源：Euromonitor,漢能研究單位：升來(lái)源：CreditSuisse,漢能研究無(wú)論是和其他酒精飲料的消費(fèi)量相比，還是與國(guó)際平均水平對(duì)比，中國(guó)葡萄酒消費(fèi)量均處于極低的水平：中國(guó)葡萄酒消費(fèi)量?jī)H占啤酒的1.6%，白酒的12.9％葡萄酒人均消費(fèi)量?jī)H有法國(guó)的0.8％，美國(guó)的3.3%隨著葡萄酒健康功效的進(jìn)一步深入人心，酒精飲料消費(fèi)者從白酒、啤酒往葡萄酒偏好的轉(zhuǎn)移趨勢(shì)越來(lái)越明顯，預(yù)計(jì)葡萄酒消費(fèi)比重將逐漸增加在消費(fèi)時(shí)尚的推動(dòng)下，葡萄酒成為酒精飲料里成長(zhǎng)最為迅速、最具發(fā)展?jié)摿Φ淖有袠I(yè)6高度集中的市場(chǎng)格局2006年我國(guó)葡萄酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況葡萄酒品牌地區(qū)分布（2008年上半年）來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2007按銷售量劃分按銷售收入劃分地區(qū)第一品牌及份額其他（按占有率排名）華北地區(qū)長(zhǎng)城，28.52%張?jiān)?、威龍、豐收、通化、王朝華東地區(qū)張?jiān)＃?6.65%王朝、長(zhǎng)城、威龍、華東、池之王東北地區(qū)張?jiān)＃?4.64%長(zhǎng)城、通化、王朝、長(zhǎng)白山、威龍中南地區(qū)長(zhǎng)城，36.34%張?jiān)?、王朝、新天、通化、白洋河西南地區(qū)長(zhǎng)城，42.97%王朝、云南紅、張?jiān)！⑿绿?、威龍西北地區(qū)長(zhǎng)城，21.15%寧夏紅、張?jiān)?、新天、莫高、王朝中?guó)葡萄酒行業(yè)市場(chǎng)格局已相對(duì)集中，2006年，中糧長(zhǎng)城、煙臺(tái)張?jiān)?、王朝三大品牌已占?jù)超過(guò)40％的市場(chǎng)份額葡萄酒行業(yè)前十名企業(yè)銷售收入占行業(yè)比重超過(guò)70％，利潤(rùn)總額超過(guò)行業(yè)利潤(rùn)總額的86％2007年底，全國(guó)規(guī)模以上紅酒企業(yè)157家（國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)），相比啤酒、白酒生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量較少，部分原因是紅酒行業(yè)進(jìn)入壁壘相對(duì)較高，其中原材料（主要是釀酒用葡萄）和品牌優(yōu)勢(shì)較難獲得長(zhǎng)城和張?jiān)Ｆ放圃谌珖?guó)主要地區(qū)均領(lǐng)跑于市場(chǎng)其他品牌，張?jiān)Ｖ饕性谌A東和東北地區(qū)，長(zhǎng)城分布則比較廣泛。另外，各地區(qū)也涌現(xiàn)一批有競(jìng)爭(zhēng)力的品牌7以葡萄酒為主業(yè)的多元化釀酒公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)各品牌發(fā)展數(shù)據(jù)單位：人民幣百萬(wàn)200620072008E2009E2010E財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)銷售收入2,1672,7303,4694,1034,803增長(zhǎng)率20.1%26.0%27.1%18.3%17.1%毛利1,4431,9032,4873,0033,564稅前利潤(rùn)5659491,3301,6421,999凈利潤(rùn)3986399971,2311,499增長(zhǎng)率26.3%61.1%56.1%23.5%21.7%財(cái)務(wù)指標(biāo)ROE19.2%27.6%30.6%27.8%25.6%EBITDA率27.1%35.6%38.1%39.3%40.2%凈利潤(rùn)率18.2%23.3%28.6%29.9%31.1%三項(xiàng)費(fèi)用/收入32.1%28.5%27.1%26.7%26.1%資產(chǎn)負(fù)債率26.4%28.8%27.4%24.2%21.7%PE94.258.537.430.324.9煙臺(tái)張?jiān)Ｘ?cái)務(wù)表現(xiàn)亮麗，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，凈利潤(rùn)均保持持續(xù)高速增長(zhǎng)2008年上半年，張?jiān)ｄN售收入和凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)26.55%和46.01%的大漲得益于公司推行高端品牌的發(fā)展戰(zhàn)略和品牌優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為公司的凈利潤(rùn)的增速將顯著高于收入增速來(lái)源：公司資料，漢能預(yù)測(cè)2007財(cái)年數(shù)據(jù)金額（人民幣百萬(wàn)）占比收入葡萄酒2,12477.8%白蘭地45016.5%保健酒1013.7%起泡酒261.0%其他281.0%合計(jì)2,730100%毛利潤(rùn)葡萄酒1,52380.1%白蘭地28414.9%保健酒643.3%起泡酒120.6%其他201.0%合計(jì)1,903100.0%擁有葡萄酒、白蘭地、保健酒和起泡酒四大系列高中低端產(chǎn)品，豐富的產(chǎn)品線保證了強(qiáng)大市場(chǎng)占有率葡萄酒是收入的主要來(lái)源，且擁有最高的毛利率，起跑酒的毛利率則相對(duì)最低9搶占高端市場(chǎng)，樹立優(yōu)秀品牌標(biāo)桿高端葡萄酒將是張?jiān)Ｏ乱徊桨l(fā)展的重點(diǎn)來(lái)源：中國(guó)釀酒工業(yè)協(xié)會(huì)，漢能研究大規(guī)模投資儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)葡萄用地“4＋1”的國(guó)際化戰(zhàn)略品牌布局：以煙臺(tái)張?jiān)？ㄋ固鼐魄f、張?jiān)｜S金冰谷冰酒酒莊、新西蘭張?jiān)P利酒莊以及北京張?jiān)?ài)菲堡國(guó)際酒莊的4個(gè)高端市場(chǎng)以及張?jiān)＝獍偌{為中高端核心子品牌預(yù)計(jì)4種高端品牌和1個(gè)中端品牌的銷售收入占葡萄酒收入的比例將由目前的61％提升到2010年的近75％”解百納“品牌歸屬案雖未最終定論，但我們認(rèn)為，即使張?jiān)４舜尾荒苁栈卦撈放频莫?dú)享權(quán)，也不會(huì)影響到公司未來(lái)解百納產(chǎn)品業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)”七分原料，三分工藝“，高端葡萄酒的核心競(jìng)爭(zhēng)要素之一是原料張?jiān)２粷M足于煙臺(tái)這一中國(guó)最好的葡萄產(chǎn)區(qū)的種植園，近年來(lái)投資開發(fā)9萬(wàn)余畝優(yōu)質(zhì)葡萄種植園區(qū)另外，張?jiān)Ｓ?jì)劃在寧夏投資開發(fā)22,000畝優(yōu)質(zhì)葡萄種植基地張?jiān)Ｆ咸逊N植園區(qū)大量采用租賃土地、雇用農(nóng)工的方式，不僅嚴(yán)格控制了葡萄品質(zhì)而且有效抑制了葡萄價(jià)格的波動(dòng)來(lái)源：公開資料，漢能研究（單位：百萬(wàn)元）200620072008E2009E2010E卡斯特酒莊酒188285345364380愛(ài)斐堡酒莊酒0580123161黃金冰谷冰酒046116158215解百納7209601,4041,7692,211普通干紅6627848239361,024甜酒6242413937葡萄酒收入1,6322,1242,8073,3874,027(單位：畝)煙臺(tái)蓬萊寧夏卡斯特酒莊愛(ài)斐堡酒莊冰酒酒莊合計(jì)自有800800租賃2,2008,0002,1002,0005,00019,300合同75,00075,000合計(jì)75,8002,2008,0002,1002,0005,00095,10010獨(dú)樹一幟的營(yíng)銷體系國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)葡萄酒企業(yè)營(yíng)銷渠道對(duì)比自有營(yíng)銷渠道的財(cái)務(wù)表現(xiàn)與中糧長(zhǎng)城和王朝酒業(yè)不同，張?jiān)２扇∽越ㄇ滥Ｊ降姆椒?，其銷售網(wǎng)路遍及全國(guó)360多個(gè)城市張?jiān)Ｄ壳安扇∪?jí)營(yíng)銷體系的方法：銷售公司統(tǒng)領(lǐng)全國(guó)38家銷售分公司下轄350家經(jīng)銷處，管理3900個(gè)經(jīng)銷商最后到達(dá)零售終端這種銷售模式相比行業(yè)普通做法而言有利有弊：對(duì)經(jīng)銷商保持絕對(duì)強(qiáng)勢(shì)，改善資金周轉(zhuǎn)循環(huán)，大幅提高財(cái)務(wù)效率對(duì)價(jià)格的絕對(duì)掌控，提升了利潤(rùn)空間有效控制零售終端，維護(hù)終端產(chǎn)品價(jià)格和銷售秩序扁平化渠道縮短流程，提高供貨效率相對(duì)較高的管理和銷售成本，隨著人工成本的攀升，成本控制面臨一定的挑戰(zhàn)我們認(rèn)為，隨著葡萄酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈化，張?jiān)５淖杂袪I(yíng)銷渠道模式，雖然面臨高成本的壓力，但因?qū)r(jià)格波動(dòng)和市場(chǎng)突發(fā)狀況應(yīng)變能力強(qiáng)、渠道的高效率、定價(jià)能力強(qiáng)大等因素，將具有更強(qiáng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力2007年底時(shí)數(shù)據(jù)張?jiān)Ｖ屑Z長(zhǎng)城王朝渠道模式自建營(yíng)銷渠道依靠區(qū)域大經(jīng)銷商依靠區(qū)域大經(jīng)銷商分銷能力(噸)240,000200,000120,000利用率71％70％74％分銷商數(shù)量3900個(gè)小經(jīng)銷商500個(gè)大經(jīng)銷商>200個(gè)大經(jīng)銷商銷售人員數(shù)量1,500<500<400來(lái)源：公開資料，漢能研究來(lái)源：WIND，公司資料，漢能研究高于行業(yè)平均的銷售費(fèi)用高于行業(yè)平均的銷售費(fèi)用持續(xù)改善的財(cái)務(wù)效率(單位：百萬(wàn)元)2005.3.312008.3.31預(yù)收款項(xiàng)36.9209.2其它應(yīng)付款120.7450.3應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)11.810.0應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)64.072.311令人期待的行業(yè)前景、亮麗的基本面表現(xiàn)帶來(lái)強(qiáng)勁的股價(jià)表現(xiàn)煙臺(tái)張?jiān)（000869）中國(guó)食品（506.HK）王朝（828.HK）從去年9月至今，在A股市場(chǎng)暴跌60％的大環(huán)境下，張?jiān)（000869）的股價(jià)基本保持平穩(wěn)中國(guó)食品（506.HK）為中糧集團(tuán)下屬公司，擁有長(zhǎng)城系列葡萄酒品牌13目錄中國(guó)啤酒市場(chǎng)概況市場(chǎng)概況簡(jiǎn)介持續(xù)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力競(jìng)爭(zhēng)格局重點(diǎn)企業(yè)分析－張?jiān)＃?00869.sz）潛在收購(gòu)目標(biāo)舉例14山西怡園酒莊酒莊簡(jiǎn)介坐落于山西省太原市以南40公里的太谷縣，1997年由陳進(jìn)強(qiáng)(香港)和Janvier(法國(guó))在葡萄酒學(xué)者DenisBoubals協(xié)助下建立國(guó)內(nèi)唯一一家由家族擁有的葡萄酒莊園，定位于高端小眾人群，并沿襲法國(guó)式莊園管理2002年推出第一款產(chǎn)品，2005實(shí)現(xiàn)盈利銷售渠道以五星級(jí)酒店、高檔會(huì)所和專賣店為主，截止2007年底，公司擁有11家專賣店公司股東為香港龍?zhí)赜邢薰竞蜕轿魇∥镔Y產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司來(lái)源：公開資料，漢能研究榮譽(yù)及獎(jiǎng)項(xiàng)摘要唯一入駐香港半島酒店的中國(guó)葡萄酒品牌2002年，比利時(shí)布魯塞爾Concours

MondialdeBruselles

國(guó)際評(píng)比，2001赤霞珠干紅獲榮譽(yù)大獎(jiǎng)2003年，巴黎Vinalies

d’Argent

國(guó)際評(píng)比，2001梅鹿干紅獲銀獎(jiǎng)2003年，法國(guó)Bourg(France)Challengeduyin比賽，2001霞多麗干白獲銀獎(jiǎng)2003年香港國(guó)際葡萄酒比賽，2001年梅鹿輒獲銀獎(jiǎng)葡萄園區(qū)介紹現(xiàn)有200公頃，典型的大陸性氣候，四季分明，干旱，日照強(qiáng)烈，晝夜溫差高達(dá)25°C黃土地貌，介于丘陵和平原之間，土層厚度10~800