中國汽車行業(yè)展望

中國汽車行業(yè)展，2023年3月得益于國內(nèi)持續(xù)的促進(jìn)消費(fèi)政策、出口市場向好及新能源汽車的快速發(fā)展，2022年我國汽車市場需求進(jìn)一步回升，疊加新能源汽車免征購置稅政策的延長和基建逐步恢復(fù)對商用車的拉動作用，預(yù)計2023年全年整體產(chǎn)銷量或?qū)⑦M(jìn)一步恢復(fù)，但芯片供應(yīng)、原材料漲價和新能源研發(fā)投入較大對整體增速形成一定的制約車企整體債務(wù)規(guī)模小幅增長經(jīng)營及獲現(xiàn)能力受不同市需求影響保持分化態(tài)勢但整體償債壓力較為可控信用水平持穩(wěn)定。中國汽車行業(yè)的展望為穩(wěn)定，中誠信國際認(rèn)為，未來1~18個月行業(yè)總體信用質(zhì)量不會發(fā)生重大變化；其中，新能源汽車行業(yè)的展望為穩(wěn)定提升，未來1~18個月新能源汽車行業(yè)總體信用質(zhì)量較一年“穩(wěn)定”狀態(tài)有所提升，但尚未達(dá)到“正面”狀態(tài)的水平。摘要2022年購置稅減半等促進(jìn)消費(fèi)政策對穩(wěn)定車市增長起到明顯的作用但疫情反復(fù)、芯片短缺及商用車前期消費(fèi)透支等因素一定程度上影響了政策的實施效果；預(yù)計2023年初期相關(guān)購車補(bǔ)貼政策的退坡將對汽車的需求市場帶來一定不利影響，但疫情影響消除帶來的經(jīng)濟(jì)反彈或?qū)⒋碳て嚠a(chǎn)銷量進(jìn)一步恢復(fù)。乘用車方面2022年以來盡管疫情仍對汽車消費(fèi)有抑制作用但在購置稅減半等促消費(fèi)政策的拉動下，疊加新能源汽車發(fā)展迅猛，乘用車銷量進(jìn)一步增且行業(yè)集中度提升；自主品牌乘用車在新能源領(lǐng)域布局較早，帶動自主品牌用車市場占有率進(jìn)一步提升；疫情影響因素消除及新能源汽車的快速發(fā)展或推動2023年乘用車市場進(jìn)一步復(fù)蘇。商用車方面2022年以來受疫情反復(fù)影響疊加前期消費(fèi)透支藍(lán)牌輕卡新規(guī)正式落地等因素2022年商用車銷量延續(xù)下滑態(tài)勢預(yù)計隨著疫情影響的消除、經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇及新能源商用車快速發(fā)展，2023年商用車需求量或?qū)⑨尫判履茉雌嚪矫妫芤嬗诿庹髻徶枚愓咂谙薜难娱L、油價高企、促消費(fèi)政策刺激等因素影響我國新能源汽車銷量實現(xiàn)爆發(fā)性增長2022年銷量和市場透率大幅提升，長遠(yuǎn)看我國新能源汽車市場仍將保持較大發(fā)展空間。2022年以來車企整體經(jīng)營獲現(xiàn)能力有所提升雖然債務(wù)規(guī)模小幅增長但融資渠道暢通，整體償債壓力較為可控；乘用車和商用車企業(yè)盈利和償債能力保持分化，但整體信用水平仍保持穩(wěn)定。2021.2商務(wù)部辦公廳關(guān)于印發(fā)商務(wù)領(lǐng)域促進(jìn)汽車消費(fèi)工指引和部分地方經(jīng)驗做法的通知提出各地不出臺新的汽車限購規(guī)定；支持農(nóng)村汽車消費(fèi)推廣新能源汽車消費(fèi)加大汽車促消費(fèi)力度全面取消二手車限遷政策開展汽車以舊換新加快取消皮卡進(jìn)城限制等若干要求2021.3工業(yè)和信息化部辦公廳農(nóng)業(yè)農(nóng)村部辦公廳商務(wù)部辦公廳國家能源局綜合司關(guān)于開展2021年新能源汽下鄉(xiāng)活動的通知鼓勵參加下鄉(xiāng)活動的新能源汽車行業(yè)相關(guān)企業(yè)積極參與“雙品網(wǎng)購節(jié)支持企業(yè)與電商互聯(lián)網(wǎng)平臺等合作舉辦網(wǎng)絡(luò)購車活動，通過網(wǎng)上促銷等方式吸引更多消費(fèi)者購買鼓勵各地出臺更多新能源汽車下鄉(xiāng)支持政策改善新能源汽車使用環(huán)境，推動農(nóng)村充換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)2021.4商務(wù)部召開2021年全國消費(fèi)促進(jìn)月系列活動專題聞發(fā)布會在汽車促進(jìn)消費(fèi)方面，將從國家、地方、協(xié)會和企業(yè)四層面，并在區(qū)域、環(huán)節(jié)、服務(wù)和模式方面發(fā)力，促進(jìn)汽消費(fèi)2022.4國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力促進(jìn)消費(fèi)續(xù)恢復(fù)的意見以汽車、家電為重點，引導(dǎo)企業(yè)面向農(nóng)村開展促銷，鼓有條件的地區(qū)開展新能源汽車和綠色智能家電下鄉(xiāng)推進(jìn)充電樁（站）等配套設(shè)施建設(shè)2022.5國務(wù)院常務(wù)會議決定實施6方面3項措施涵蓋稅費(fèi)減免金融支持促消費(fèi)和有效投資多個層面力推動經(jīng)濟(jì)回到正常軌道1）放寬汽車限購，階段性減征部分乘用車購置稅600億元2汽車央企發(fā)放的90億元商用貨車貸款銀企聯(lián)延期半年還本付息2022.8國常會決定延續(xù)實施新能源汽車免征車購稅等政策，促進(jìn)大宗消費(fèi)1）對新能源汽車，將免征車購稅政策延至023年年底繼續(xù)予以車船稅和消費(fèi)稅路權(quán)牌照等支持2建立新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展協(xié)調(diào)機(jī)制用市場化辦法促進(jìn)整車企業(yè)劣汰和配套產(chǎn)業(yè)發(fā)展3大力建設(shè)充電樁政策性開發(fā)性金融工具予以支持2022.12中共中央、國務(wù)院印發(fā)《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022~2035年》指出要加快發(fā)展新產(chǎn)業(yè)新產(chǎn)品，發(fā)展壯大新能源產(chǎn)業(yè)要持續(xù)提升傳統(tǒng)消費(fèi)，推進(jìn)汽車電動化、網(wǎng)聯(lián)化、智化，加強(qiáng)停車場、充電樁、換電站等配套設(shè)施建設(shè)；大力倡導(dǎo)綠色低碳消費(fèi)，規(guī)范發(fā)展汽車、動力電池回利用行業(yè)資料來源：根據(jù)公開資料整理2022年，面對復(fù)雜嚴(yán)峻的國際環(huán)境和國內(nèi)疫情多點散發(fā)等多種考驗，在促進(jìn)消費(fèi)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)政策的超預(yù)期支持下，國內(nèi)汽車市場連續(xù)兩年實現(xiàn)產(chǎn)銷雙增，當(dāng)年汽車產(chǎn)量和銷量分別同比增長3.4和2.1至2702.1萬輛和2686.4萬輛。020年年末起，全球疫情加、日本地震及美國暴風(fēng)雪等不可抗力因素使得半導(dǎo)體生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)減產(chǎn)、停產(chǎn)，上述因素造成的芯片短缺矛盾在2021年凸顯并在2022年持續(xù)困擾國內(nèi)汽車企業(yè)2022年2月起俄烏沖突的持續(xù)蔓延導(dǎo)致全球汽車供應(yīng)鏈壓力和原材料成本壓力驟然上升，同時疊加國內(nèi)上半年疫情多發(fā)、輻射影響面廣等不利因素汽車企業(yè)均有不同程度的階段性停產(chǎn)減產(chǎn)汽車產(chǎn)銷量在4~5月進(jìn)入谷。為了提振消費(fèi)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，二季度末起國家及地方接連推出對汽車產(chǎn)業(yè)的支持政策，主要包括汽車下鄉(xiāng)、購置稅減半、消費(fèi)補(bǔ)貼等。在超預(yù)期政策的刺激下，三季度為全年銷量的增速高點，實現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的市場格局。2022年四季度，疫情管控壓力進(jìn)一步上升，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力下行導(dǎo)致汽車消費(fèi)市場旺季相對平淡，共同令全年汽車銷量增速小幅下滑，但整體仍延續(xù)了上年的增長態(tài)勢。2022年海外出口方面，隨著車企自主品牌出海戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，國內(nèi)出口保持強(qiáng)勁，當(dāng)年實現(xiàn)出口31.1萬輛，同比增長54.4。圖）圖0）3,50000 60.0%50.0%3,00000 40.0%2,50000 30.0%20.0%2,00000 1.0%1,50000 0.0%-10%1,0000 -200%50.00 -300%-400%0.00 -500%乘用車 商用車 汽車總計乘用車同比增長 商用車同比增長 汽車總計同比增長300250200150100500月月3月月月月月月月1月月月0 1 資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，中誠信國際整理資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，中誠信國際整理中誠信國際認(rèn)為，202年在芯片短缺、原材料價格上漲、供應(yīng)鏈?zhǔn)茏璧牟焕h(huán)境下，購置減半等促進(jìn)消費(fèi)政策對穩(wěn)定車市增長起到明顯的作用，新能源汽車和海外出口的強(qiáng)勢也對車的整體銷售形成了一定補(bǔ)充，汽車產(chǎn)銷量連續(xù)兩年實現(xiàn)增長，但下半年的疫情管控一定度上影響了政策的實際實施效果。2022年末至2023年年初，疫情影響消除后終端進(jìn)店量預(yù)有短暫下滑，同時處于燃油車購置稅減半和新能源補(bǔ)貼退坡的窗口期，國內(nèi)汽車銷量短期或?qū)⒂兴袎?，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化可能令汽車出口增速產(chǎn)生一定不確定性。但隨著防疫政的持續(xù)優(yōu)化，客流量的上升、防控放開后的密閉空間獨(dú)立出行的需求以及擴(kuò)大內(nèi)需的政策導(dǎo)可能進(jìn)一步刺激汽車市場。同時，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)與相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)以及基建復(fù)蘇，商用車下行壓力或?qū)p緩。乘用車2022年以來，盡管疫情仍對汽車消費(fèi)有抑制作用，但在購置稅減半等促消費(fèi)政策的拉動下，疊加新能源汽車發(fā)展迅猛乘用車銷量進(jìn)一步增加行業(yè)集中度提升自主品牌乘用車在新能源領(lǐng)域局較早帶動自主品牌乘用車市場占有率進(jìn)一步提升疫情影響消除及新能源汽車的快速發(fā)展或推動2023年乘用車市場進(jìn)一步復(fù)蘇乘用車需求與居民消費(fèi)意愿和能力緊密相關(guān)，隨著2015年四季度實施的購置稅優(yōu)惠政策的逐步退出等，市場后續(xù)增長明顯乏力，疊加2020年新冠肺炎疫情影響，國內(nèi)乘用車銷量于2018年開始出現(xiàn)了連續(xù)三年的負(fù)增長。2021年，受益于上年同期低基數(shù)、刺激消費(fèi)政策效果顯現(xiàn)及疫情控制后積累的需求釋放等影響，2021年一季度乘用車各月銷量同比大幅增長但芯片短缺逐步對行業(yè)生產(chǎn)造成明顯影響，5~1月國內(nèi)乘用車各月銷量同比均有所下滑，隨著芯片問題逐步緩解等12月國內(nèi)乘用車銷量同比上升綜合影響下2021年乘用車?yán)塾嬩N售2148.2萬輛同比增長6.5較疫情前2019年銷量增加3.80萬輛2022年以來國內(nèi)乘用車銷量及增速仍受疫情影響較為明顯其中受疫情防控影響4月銷量下滑幅度尤為顯著隨著疫情好轉(zhuǎn)和芯片供給的邊際改善，疊加國家及地方政府刺激汽車消費(fèi)政策，同時汽車出口勢頭良好，2022年6月起乘用車銷量實現(xiàn)恢復(fù)性增長，2022年全年實現(xiàn)銷量2356.30萬輛，同比增長9.69預(yù)計2023年傳統(tǒng)燃油車乘用車內(nèi)需依然承壓但新能源和出口仍有望推動乘用車市進(jìn)一步復(fù)蘇。圖圖0）資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，中誠信國際整理資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，中誠信國際整理圖2況圖2額資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，中誠信國際整理中國汽車工業(yè)協(xié)會市場集中度方面，近年來行業(yè)競爭加劇，頭部車企在品牌認(rèn)可度、成本、技術(shù)和規(guī)模等方面具有較大優(yōu)勢，而弱勢品牌在車市下行背景下被加速淘汰。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計，2022年，國產(chǎn)汽車國內(nèi)銷量排名前十位企業(yè)銷量合計為2069萬輛同比下降1.7占汽車銷售總量的.較2021年增長0.5個百分點市場集中度維持高位市場格局較為穩(wěn)定具體來看2022年銷量前三的企業(yè)集團(tuán)分別為上汽一汽和東風(fēng)市場份額分別為18.01.3和1.3市場集中度的提升一定程度上受新能源汽車快速發(fā)展影響。值得關(guān)注的是，在國家支持新能源汽車快速發(fā)展的背景下，比亞迪汽車進(jìn)一步深耕新能源領(lǐng)域，其自主研發(fā)實力強(qiáng)、造型實力提升且性價比高的特點推動比亞迪汽車銷量快速攀升2022年比亞迪汽車銷量為181.0萬輛同比增長148.4，市場份額亦上升至7.6，首次躋身銷量前十大企業(yè)集團(tuán)。品牌方面，2021年在面對芯片短缺問題時，自主品牌頭部企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性強(qiáng)，且在新能源車市場獲得明顯增量全年自主品牌乘用車實現(xiàn)銷售829.83萬輛同比增長2.63市場占有升至41.19。2022年以來，新能源市場的崛起為自主品牌提供新的發(fā)展機(jī)遇，目前進(jìn)口車和合資豪華車在高端電動汽車領(lǐng)域發(fā)展較弱，自主品牌新能源車的快速發(fā)展推動當(dāng)年自主品牌乘用車實現(xiàn)銷量970.25萬輛，同比增長16.92，市場占有率升至47.23。從其他國別乘用車來看，德系車和日系車依然在國內(nèi)乘用車市場占據(jù)重要地位，但受芯片短缺及國產(chǎn)新能源車快速發(fā)展等因素影響，2022年二者市場占有率分別下滑至20.95和19.92。整體來，自品牌車企抓住智能網(wǎng)聯(lián)轉(zhuǎn)型機(jī)遇，推動汽車電動化和智能化的升級，品牌影響力不斷提升，加之新能源車與傳統(tǒng)車的雙積分政策驅(qū)動，自主品牌與合資品牌的運(yùn)行狀態(tài)呈分化趨勢。價格方面，隨著居民可支配收入的不斷提高，我國乘用車消費(fèi)亦在持續(xù)升級，近年來乘用車市場整體成交價格呈波動上升態(tài)勢目前傳統(tǒng)燃油車的主要銷量貢獻(xiàn)集中在10~15萬元新能源乘用車的主要銷量貢獻(xiàn)集中于15~20萬元使得2022年銷量的增長集中于30萬元以下的乘用車；從高端品牌乘用車的消費(fèi)來看，消費(fèi)需求受到疫情反復(fù)影響較大，而高端品牌的受眾人群多為換購人群故高端品牌增速放緩2022年高端品牌乘用車銷量為388.6萬輛占乘用銷售總量的16.5占比同比小幅提升在汽車普及度不斷提高的情況下我國乘用車消費(fèi)中換購需求的占比不斷上升，乘用車市場的消費(fèi)升級趨勢愈發(fā)明顯。在此背景下，自主品牌向上突破的節(jié)奏是否能跟上消費(fèi)升級的速度對其經(jīng)營業(yè)績尤為重要。圖）圖資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，中誠信國際整理資料來源：乘用車市場信息聯(lián)席會，中誠信國際整理商用車2022年以來受疫情反復(fù)影響疊加前期消費(fèi)透支藍(lán)牌輕卡新規(guī)正式落地等因素商用車銷量延續(xù)下滑態(tài)勢；預(yù)計隨著疫情影響消除、經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇及新能源商用車快速發(fā)展，2023年商用車求量或?qū)⑨尫派逃密嚺c宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性更高，因此受環(huán)境和政策影響下的波動性亦較高。2021年受排放法規(guī)切換及前期消費(fèi)透支等影響商用車銷量同比下降6.6至479.3萬輛其中貨車為主要拉降因素同期銷量同比下降8.5至428.8萬輛2022年受疫情反復(fù)影響且油價維持高位內(nèi)貨運(yùn)行業(yè)競爭等多種因素共同使得商用車市場低位運(yùn)行當(dāng)年商用車產(chǎn)銷量分別為318.5輛和330.0萬輛，同比分別大幅下降31.9和31.2。具體來看，2022年3月以來，全國疫情反復(fù)對各城市復(fù)工復(fù)產(chǎn)均有不同程度的影響基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資進(jìn)度放緩4月商用車銷量大下滑“藍(lán)牌新規(guī)2逐步過渡實施影響廠家和經(jīng)銷商于6~9月低價處理庫存車對商用銷量提振有所幫助，但仍難以緩解商用車市場下行壓力。圖圖2中國汽車工業(yè)協(xié)會，車信息網(wǎng)，圖2）圖2第一商用車網(wǎng)貨車方面，中國貨車市場以重卡、輕卡和微卡為主重卡方面，重型柴油貨車國六排放法于2021年7月1日正式實施前需求加速釋放，疊加油氣價格持續(xù)高位，重卡銷量2021以來呈先高后低態(tài)勢且上述因素仍持續(xù)影響2022年重卡市場疊加貨運(yùn)市場競爭激烈等因素影響2022年重卡市場持續(xù)低迷當(dāng)年實現(xiàn)銷量67.1萬輛同比大幅下降5.85預(yù)計2023“穩(wěn)增長政策下基建投資持續(xù)發(fā)力的確定性仍較強(qiáng)各省份專項債額度提前獲批以“十四五”規(guī)劃的重大工程項目陸續(xù)開工建設(shè)將為2023年基建投資持續(xù)增長提供支撐，有望帶來重卡需求回暖并減緩其下行壓力。輕卡和微卡方面，其整體趨勢與重卡類似，在2021年下半年以來低位運(yùn)行，但受益于快遞物流的持續(xù)需求帶來的電動輕卡物流車的快速發(fā)展使得其銷量下滑力度稍窄2022年輕卡銷量為161.8萬輛同比下降23.32值得關(guān)注的是2022年以來卡市場新能源化進(jìn)程不斷加快，福田汽車等各輕卡廠商推出技術(shù)路線豐富的新能源輕卡新產(chǎn)品，同時，各省市陸續(xù)調(diào)整皮卡通行政策，或?qū)⒘?023年輕卡市場觸底反彈。微卡市場因疫22年1月2日，工業(yè)和信息化聯(lián)合公安部發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)輕型貨車、小微型載客汽車生產(chǎn)和登記管理工作的通知（以下簡稱“藍(lán)牌新規(guī)通知對輕型貨車的基數(shù)參數(shù)做了明確要求，包括發(fā)動機(jī)排量不大于.、輪胎名義斷面寬度不超過.00（英制、貨廂內(nèi)部寬度不大于20mm等，并對車輛公告、上牌、生產(chǎn)、監(jiān)督等環(huán)節(jié)加大約束力度，力求從產(chǎn)品源頭有效消除輕型貨車“大噸小標(biāo)、超載運(yùn)輸隱患。情反復(fù)競品價格下行搶占市場等因素影響202年銷售全年銷量同比下滑32.33.3萬輛，預(yù)計2023年亦難以實現(xiàn)回升從生產(chǎn)廠商集中度來看我國貨車市場主要參與者為國產(chǎn)品牌且市場份額高度集中，尤其是重卡市場的龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢明顯。國產(chǎn)卡車高端產(chǎn)品雖然已經(jīng)有所突破，但產(chǎn)品技術(shù)等方面仍與國外高端品牌產(chǎn)品存在差距。客車行業(yè)是我國汽車行業(yè)中發(fā)展較早、較為成熟的子行業(yè)。市場需求方面，目前我國客車的需求主要來自于城市公交、公路客運(yùn)和國內(nèi)旅游客運(yùn)。城市公共交通方面，隨著城市人口私家車保有量的增加，城市交通狀況和空氣質(zhì)量均有所惡化，各地市政府部門加大了公共汽車地鐵等公共交通的推廣力度2022年4月交通運(yùn)輸部公開關(guān)于印《國家公交都市建示范工程管理辦法》的通知，提出公共都市建設(shè)要建立公共交通線網(wǎng)優(yōu)化調(diào)整機(jī)制，科學(xué)調(diào)配運(yùn)力，降低早晚高峰時段城市公共交通擁擠度；要提高萬人城市公共汽電車保有量、空調(diào)車比例公交公路客運(yùn)方面“公鐵競爭私家車分流影響疊加疫情反復(fù)因素座位車市場逐步萎縮。從指標(biāo)上看，近年來公路旅客客運(yùn)量和周轉(zhuǎn)量不斷下滑且疫情令其急速下降據(jù)交通運(yùn)輸部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示2021年末全國擁有載客汽車58.70萬輛同比下降.2計1751.03萬客位下降4.9國內(nèi)旅游方面旅游客車的需求主要產(chǎn)生于團(tuán)隊旅游2020以來，疫情反復(fù)使得團(tuán)隊旅游有所減少，旅游客運(yùn)市場亦有所萎縮。2021年國內(nèi)旅游總?cè)舜?2.46億同比增長12.8但僅恢復(fù)至2019年同期的54.02022年受疫情反復(fù)影響國內(nèi)旅游總?cè)舜蜗陆抵?5.30億。上述因素共同導(dǎo)致2022年客車需求量呈下滑態(tài)勢。銷量方面，2021年電商、精品旅游和定制客運(yùn)、農(nóng)村客運(yùn)的發(fā)展以及輕型客車對藍(lán)牌輕卡的替代效應(yīng)等支持輕型客車需求提升全年輕型客車銷量同比大幅增長19.4成為客車整體場恢復(fù)增長的主要動力2022年疫情反復(fù)系影響客車需求的主要因素全年客車銷量為.萬輛，同比下降19.21。市場份額方面，我國客車市場集中度很高，宇通客車、中通客車蘇州金龍繼續(xù)保持市場前三位，客車市場呈現(xiàn)一超多強(qiáng)的局面。2023年以來，國內(nèi)疫情影響逐步消除，據(jù)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，春節(jié)假期全國國內(nèi)游出游3.08億人次，同比增長23.1，恢復(fù)至2019年同期的88.6。國內(nèi)旅游人次的增加或推動全年客車需求的釋放，疊加新能源客車在綠色低碳循環(huán)發(fā)展中具有重要作用，新能源車企業(yè)積極開發(fā)高品質(zhì)、多品種的客車以滿足市場需求，新能源客車具有較大的發(fā)展空間預(yù)計2023年客車市場或?qū)⒒嘏?，但需持續(xù)關(guān)注高鐵、私家車、共享出行等多元化交通方式發(fā)展對客車的長期影響。 新能源汽車受益于免征購置稅政策期限的延長油價高企促消費(fèi)政策刺激等因素影響我國新能源汽車銷量實現(xiàn)爆發(fā)性增長，2022年銷量和市場滲透率大幅提升，長遠(yuǎn)看我國新能源汽車市場仍將保持較大發(fā)展空間汽車產(chǎn)業(yè)承擔(dān)著改善交通保護(hù)環(huán)境節(jié)約能源的重要責(zé)任2020年1月2日國務(wù)院辦公印發(fā)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021~2035年》提出“到2025年，新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的20左右；到2035年，純電動汽車成為新銷售車輛的主流，公共領(lǐng)域用車全面電動化，燃料電池汽車實現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，高度自動駕駛汽車實現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用，有效促進(jìn)節(jié)能減排水平和社會運(yùn)行效率的提升，為我國新能源汽車快速發(fā)展提供政策指引。我國先后出臺了新能源補(bǔ)貼及雙積分等政策促進(jìn)行業(yè)持續(xù)發(fā)展。為提振消費(fèi)，2020年以來國家和各地方政府出臺的政策和舉措中將新能源汽車發(fā)展作為拉動汽車消費(fèi)的重點工作。在政策利好和自主消費(fèi)意愿驅(qū)動下2021年新能源汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到354.5萬輛和352.1萬同增長159.5和157.5。2022年以來，為支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)，國務(wù)院將新能源汽車免征車輛購置稅政策延續(xù)到2023年底，很大程度上提振市場信心；疊加油價高企、促消費(fèi)政策等因素亦刺激新能源汽車消費(fèi)我國新能源汽車保持高速發(fā)展態(tài)勢全年產(chǎn)銷量分別為705.8萬輛和688.7萬輛同比分別增長96.9和93.4隨著技術(shù)水平的提新能源相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施和消費(fèi)意愿不斷提升，預(yù)計2023年新能源汽車銷量將延續(xù)增長態(tài)勢。表：近年來我國新能源汽車相關(guān)政策時間政策或會議內(nèi)容或影響2020.4財政部稅務(wù)總局工信《關(guān)于新能源汽車免征輛購置稅有關(guān)政策的公告》自2021年1月1日至202年2月1日對購置的新源汽車免征車輛購置稅包括純電動汽車插電式混合動力（含增程式）汽車、燃料電池汽車。圖圖）圖2年m）資料來源：國家統(tǒng)計局，，2020.4財政部工信部科技部發(fā)改委四部委聯(lián)合發(fā)《于完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補(bǔ)貼政策的通知》將新能源汽車推廣應(yīng)用財政補(bǔ)貼政策實施期限延長至2022年底原則上202~2022年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)分別在上一年基礎(chǔ)上退坡1020%和30%為加快公共交通等領(lǐng)域汽車電動化，城市公交、道路客運(yùn)、出租（含網(wǎng)約車、環(huán)衛(wèi)城市物流配送郵政快遞民航機(jī)場以及黨政機(jī)關(guān)公務(wù)領(lǐng)域符合要求的車輛，2020年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)不退坡，2021~2022年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)分別在上一年基礎(chǔ)上退坡10%、20%，補(bǔ)貼退坡力度和節(jié)奏有所放緩。2021.3《關(guān)于開展2021年新能源汽車下鄉(xiāng)活動的通知》明確從2021年~12月開展新能源汽車下鄉(xiāng)活動區(qū)域圍進(jìn)一步擴(kuò)大，完善縣城和中心鎮(zhèn)充換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)2022.6工信部辦公廳農(nóng)業(yè)農(nóng)村部辦公廳商務(wù)部辦公廳國家能源局綜合《關(guān)于開展2022年新能源汽車下鄉(xiāng)活動的通知》支持新能源汽車消費(fèi)引導(dǎo)農(nóng)村居民綠色出行促進(jìn)鄉(xiāng)村全面振興助力實現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)新一輪新能源汽車下鄉(xiāng)活動于2022年~12月圍繞“綠色、低碳、智能安全—滿足美好出行需求助力鄉(xiāng)村全面振興展開鼓勵各地出臺更多新能源汽車下鄉(xiāng)支持政策改善新能源汽車使用環(huán)境，推動農(nóng)村充換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。2022.8國常會決定延續(xù)實施新能源汽車免征車購稅等政策，促進(jìn)大宗消費(fèi)1）對新能源汽車，將免征車購稅政策延至023年年底繼續(xù)予以車船稅和消費(fèi)稅路權(quán)牌照等支持2建立新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展協(xié)調(diào)機(jī)制用市場化辦法促進(jìn)整車企業(yè)劣汰和配套產(chǎn)業(yè)發(fā)展3大力建設(shè)充電樁政策性開發(fā)性金融工具予以支持2022.12中共中央、國務(wù)院印發(fā)《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022~2035年》指出要加快發(fā)展新產(chǎn)業(yè)新產(chǎn)品，發(fā)展壯大新能源產(chǎn)業(yè)要持續(xù)提升傳統(tǒng)消費(fèi)，推進(jìn)汽車電動化、網(wǎng)聯(lián)化、智化，加強(qiáng)停車場、充電樁、換電站等配套設(shè)施建設(shè)；大力倡導(dǎo)綠色低碳消費(fèi)，規(guī)范發(fā)展汽車、動力電池回利用行業(yè)資料來源：根據(jù)公開資料整理此外，在國家持續(xù)培育和推動下，我國新能源汽車車型不斷豐富，配套環(huán)境不斷優(yōu)化，平均續(xù)駛里程逐年增加，質(zhì)量品牌快速提高，新能源汽車市場從政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向市場拉動。但中信國際關(guān)注到，新能源車免征購置稅政策雖已延期3至2023年底，但購置補(bǔ)貼政策已于2022年底結(jié)束，需持續(xù)關(guān)注政策對市場需求和車企產(chǎn)銷及盈利能力的影響。從市場滲透率來看，在新能源汽車爆發(fā)增長的背景下，其市場滲透率亦快速提升，根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計我國新能源汽車滲透率從2018年的4.8上升至2022年的27.6短期看2023為新能源汽車免征購置稅政策實行的最后一年，有望推動新能源車購置需求的提前釋放，加之自主消費(fèi)意愿的提升，預(yù)計2023年新能源汽車銷售仍將保持較快增長。長期看，隨著與能源汽車相關(guān)的政策法規(guī)體系逐步完善，在新能源車企和產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)企業(yè)持續(xù)提升技術(shù)創(chuàng)新力和充換電等相關(guān)基礎(chǔ)配套體系不斷完善的情況下，我國新能源汽車市場將保持較大發(fā)展間。圖） 圖2資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，國家統(tǒng)計局， 汽車工業(yè)協(xié)會，目前，我國新能源汽車市場由自主品牌主導(dǎo)，中國品牌新能源乘用車銷量占新能源乘用車銷售總量的比重很高。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年，新能源汽車銷量排名前十位的企業(yè)集團(tuán)銷量合計為567.6萬輛，占新能源汽車銷售總量的82.4，同比提升5.9個百分點，其中，比亞迪汽車憑借其豐富的產(chǎn)品不斷提升的品牌影響力成為新能源汽車銷量第一位市場份額為.上汽及特斯拉分別以15.4和10.3的市場份額位列第二三位前十大企業(yè)尚不穩(wěn)定整體來看，依托持續(xù)培育形成的較為成熟的產(chǎn)業(yè)鏈和技術(shù)，我國新能源汽車廠商在全球市場的地位或?qū)⒊掷m(xù)提升。但值得關(guān)注的是，國際主流車企均已發(fā)布電動化方面的長期規(guī)劃，并明確把中國作為電動化潛在的最大市場，預(yù)計未來合資車企電動化將加速，市場競爭將愈發(fā)激烈，市場格局尚不穩(wěn)定，新能源車企尚未形成絕對的龍頭效應(yīng)和規(guī)模優(yōu)勢，需持續(xù)關(guān)注新能源汽車市場結(jié)構(gòu)變化情況。三、行業(yè)財務(wù)表現(xiàn)近年來在新能源業(yè)務(wù)與海外需求提升的多重刺激下，車企整體經(jīng)營獲現(xiàn)能力有所提升，雖然債務(wù)規(guī)模小幅增長，但融資渠道暢通，整體償債壓力較為可控；同時，乘用車和商用車企業(yè)盈利和償債能力仍保持分化樣本企業(yè)概述中誠信國際在財務(wù)分析時主要采用在公開市場發(fā)行債券的13家汽車整車制造企業(yè)作為樣本樣本覆蓋了乘用車和商用車主要企業(yè)，涉及大部分前十大重點汽車企業(yè)集團(tuán)，具有較高的行業(yè)代表性。表：樣本企業(yè)情況公司名稱企業(yè)簡稱主要品牌國別及定位北京汽車集團(tuán)有限公司北汽集團(tuán)乘用：中低端自主、高端德系、中低端韓系；商用車重慶長安汽車股份有限公司長安汽車乘用車：中低端自主、中端日系、中端美系、高端自主；商用車保定市長城控股集團(tuán)有限公司保定長城乘用：中低端自主；商用車比亞迪股份有限公司比亞迪乘用：低端自主、中端德系；商用車；東風(fēng)汽車集團(tuán)股份有限公司東風(fēng)集團(tuán)股份乘用：低端自主、中高端日系、中端韓系、中端其他；商用車廣州汽車集團(tuán)股份有限公司廣汽集團(tuán)乘用：中端自主、中端日系、中端其他；商用車上海汽車集團(tuán)股份有限公司上汽集團(tuán)乘用：中低端自主、中端德系、中高端美系；商用車中國第一汽車集團(tuán)有限公司一汽集團(tuán)乘用：高低端自主、中高端德系、中端日系；商用車鄭州宇通集團(tuán)有限公司宇通集團(tuán)商用江鈴汽車集團(tuán)有限公司江鈴汽車新能源乘用車；商用車賽力斯集團(tuán)股份有限公司力斯乘用：低端自主；商用車中國重型汽車集團(tuán)有限公司重汽集團(tuán)商用浙江吉利控股集團(tuán)有限公司吉利控股乘用：低端自主、中高端其他；商用車中誠信國際根據(jù)公開信整理盈利能力2021年以來在新能源業(yè)務(wù)前景向好與海外需求提升等多重刺激下樣本企業(yè)營業(yè)總收入總額增長明顯凈利潤亦有所提升但原材料價格上漲沖擊等對利潤率水平仍帶來挑戰(zhàn)202年在消費(fèi)政策進(jìn)一步刺激下，乘用車與新能源車企盈利能力持續(xù)上升，商用車企業(yè)業(yè)績繼續(xù)承壓從營業(yè)總收入情況看，得益于新能源汽車需求旺盛及海外銷售的突破，多數(shù)整車制造企業(yè)現(xiàn)產(chǎn)銷雙增產(chǎn)能利用率亦有所恢復(fù)2021年樣本企業(yè)營業(yè)總收入合計增長7.98增速為三年的新高；2022年前期疫情反復(fù)，之后在大力推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)及促消費(fèi)政策的刺激下，前季度樣本企業(yè)營業(yè)總收入同比保持增長，但四季度受疫情沖擊，終端消費(fèi)市場增長乏力，過去兩年相比，因年底優(yōu)惠促銷和購置稅減免政策結(jié)束影響下產(chǎn)生的翹尾現(xiàn)象并不明顯，計2022年年內(nèi)整車制造企業(yè)營業(yè)總收入增速將有所放緩。毛利率方面，受鋼鐵等原材料價上漲沖擊、市場競爭愈發(fā)激烈，同時會計準(zhǔn)則變動將合同履約相關(guān)的運(yùn)輸費(fèi)用由銷售費(fèi)用入營業(yè)成本令營業(yè)成本上漲等因素，近年來樣本企業(yè)毛利率均值呈下滑趨勢。期間費(fèi)用方面，由于會計政策的調(diào)整使銷售費(fèi)用下降幅度較大，可對沖研發(fā)費(fèi)用與管理管的增加，近年來樣本企業(yè)期間費(fèi)用總額基本保持穩(wěn)定。同時，因為研發(fā)投入是車企保持競優(yōu)勢的關(guān)鍵點，2021年以來樣本企業(yè)均加大了研發(fā)投入，特別是乘用車企業(yè)，使得研發(fā)支總額保持每年雙位數(shù)的增長。在營業(yè)總收入攀升的背景下，樣本企業(yè)期間費(fèi)用率逐年下降。凈利潤方面2021年車企整體較好的經(jīng)營表現(xiàn)推動合計凈利潤增長3.97其中當(dāng)年樣本企投資收益總額占凈利潤總額上升至63.53，整體波動較大，利潤對合資品牌帶來的投資收益依賴度較高。分車型看，乘用車方面，我國頭部車企集團(tuán)在合資品牌銷量的支撐下仍保持較強(qiáng)的盈利能力，疊加多數(shù)車企集團(tuán)對新能源領(lǐng)域的布局發(fā)力，2021年各企業(yè)凈利潤均有所上漲。新能源汽車方面，比亞迪作為板塊的龍頭，2021年各類型業(yè)務(wù)收入均大幅提升，但受原材料漲價、電子板塊銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和補(bǔ)貼退坡的影響，凈利潤水平有所下降，但2022年前三季度企業(yè)整車銷量已跟隨新能源板塊的整體爆發(fā)迎來新的突破，營收與凈利潤水平已超去年全年。對于商用車，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的差異導(dǎo)致利潤水平有所分化。由于前期排放標(biāo)準(zhǔn)切換、治超罰超政策的出臺與地產(chǎn)行業(yè)遇冷影響了貨車的市場需求，中國重汽、江鈴汽車等貨車銷量整體均有所下滑，不利于當(dāng)年利潤水平的進(jìn)一步累積；但2021年在醫(yī)療救護(hù)車銷量較高的驅(qū)動下，擁有輕客業(yè)務(wù)的車企一定程度上可以彌補(bǔ)貨車業(yè)務(wù)造成拖累。2022年前三季度在促消費(fèi)政策的刺激下，乘用車銷量增加帶動樣本企業(yè)營業(yè)總收入和凈利潤同比提升，而商用企業(yè)整體業(yè)績持續(xù)承壓。中誠信國際認(rèn)為，原材料價格上漲及芯片供應(yīng)緊張影響尚存，車企較難將壓力傳導(dǎo)至終端戶，同時需要不斷加大研發(fā)投入，車企利潤水平仍然承壓。在行業(yè)景氣度回升的大背景下，車企仍需要提升產(chǎn)能利用率和生產(chǎn)效率，加強(qiáng)成本控制能力。圖）圖）35,000 9%30,000 8%7%25,000 6%20,000 5%15,000 4%10,000 3%2%5,00 1%0 0%2019 2020 2021 2022.19樣本企業(yè)營業(yè)總收入 樣本企業(yè)營業(yè)總收入增長率1400.00 10%10.00 5%1000.00 0%800.00-5%600.00400.00 -10%200.00 -15%0.00 -2%2019 2020 2021 2022.19樣本企業(yè)凈利潤 樣本企業(yè)凈利潤增長率資料來源：公開資料，中誠信國際整理資料來源：公開資料，中誠信國際整理資本結(jié)構(gòu)及償債能力2021年以來車企整體債務(wù)規(guī)模小幅增長債務(wù)結(jié)構(gòu)以短期為主在經(jīng)營利潤積累和加大權(quán)益融資的背景下企業(yè)整體杠桿水平持續(xù)下降乘用車企與商用車企的經(jīng)營獲現(xiàn)能力和償債能力受不同市需求影響有所分化資本結(jié)構(gòu)方面2021年樣本企業(yè)總債務(wù)規(guī)模小幅增長短期債務(wù)占比總債務(wù)平均值為75.79，較上年同期上升10.35，主要因個別企業(yè)長期債務(wù)轉(zhuǎn)為短期債務(wù)影響期末時點數(shù)、加大票據(jù)使用力度及相關(guān)會計科目重分類影響所致2022年9月末該比率平均值有所回落202年末本企業(yè)平均總資本化比率略降至38.36，整體杠桿水平處于較低水平。其中比亞迪則受益于當(dāng)期經(jīng)營積累且公司境外上市股份的增發(fā)，總資本化比率下降近20個百分點；而頭部國有大型汽車集團(tuán)資本實力雄厚，整體總資本化比率在40以下，除一汽集團(tuán)和長安汽車因汽車主業(yè)和金融業(yè)務(wù)增加銀行借款與應(yīng)付票據(jù)，總資本化比率有所上升外，其余各汽車集團(tuán)近年來均保持穩(wěn)中有降。2022年前三季度，乘用車銷量上升帶動大多數(shù)車企利潤水平上升，有利于所有者權(quán)益的進(jìn)一步累積和平均總資本化比率的持續(xù)下降。現(xiàn)金流方面，2021年樣本企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流入凈額合計為2567.53億元，同比上升37.62其中乘用車企中，除個別企業(yè)因財務(wù)公司存款減少或主營業(yè)務(wù)虧損導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金流下降外其余車企經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流均有不同幅度的增長商用車企則受商用車景氣度回落影響，2021年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流均有所下降。投資活動現(xiàn)金流方面，2021年樣本企業(yè)投資活動現(xiàn)金流出凈額合計為1499.12億元主要因汽車市場景氣度回暖及新能源車型的需求增長促使企業(yè)加大投資擴(kuò)產(chǎn)，現(xiàn)金流出同比增加35.30?；I資活動方面，在樣本企業(yè)經(jīng)營獲現(xiàn)能力增強(qiáng)的同時，企業(yè)整體對融資活動的依賴度降低，且相比債務(wù)融資，樣本企業(yè)更傾向于使用權(quán)益資的方式，當(dāng)年吉利控股下屬子公司、比亞迪、北汽集團(tuán)下屬子公司均完成較大規(guī)模的權(quán)融資。2022年前三季度，乘用車企經(jīng)營獲現(xiàn)水平持續(xù)提升，而商用車企尚未明顯改善，同車企加大債務(wù)償還力度，籌資活動現(xiàn)金呈凈流出態(tài)勢。償債指標(biāo)方面，得益于樣本企業(yè)經(jīng)營獲現(xiàn)能力有所提升，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流對債務(wù)的覆蓋有所提高，且2022年前三季度該指標(biāo)延續(xù)上升趨勢，同時車企債券市場融資較以前年度活度大幅下降。此外，國有大型汽車集團(tuán)受汽車金融業(yè)務(wù)開展等因素影響，經(jīng)營活動現(xiàn)金流動幅度很大，其對債務(wù)的償付指標(biāo)相對較低，其可比性較低；但國有大型汽車企業(yè)普遍擁財務(wù)公司，加之其對當(dāng)?shù)毓I(yè)發(fā)展至關(guān)重要，銀企關(guān)系和諧，融資渠道暢通，流動性壓力小。而商用車企及處于轉(zhuǎn)型期的部分企業(yè)面臨較大的經(jīng)營壓力，償債指標(biāo)明顯惡化，流動壓力持續(xù)增大。整體看來，整車制造企業(yè)在日常運(yùn)營中通常保有較為充裕的貨幣資金，疊近年來經(jīng)營情況持續(xù)向好，實際償債壓力較為可控。圖圖）3,0002,5002,001,501,0005000(500) 2019 0 1 22.19(1000)(1500)(2000)(2500)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流 投資活動凈現(xiàn)金流 籌資活動凈現(xiàn)金流10,500 2.0010,0001.509,5009,000 1.008,5000.508,007,50 0.002019 2020 2021 2022.9總債務(wù) 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流總債務(wù)均 貨幣資短期債務(wù)均值資料來源：公開資料，中誠信國際整理資料來源：公開資料，中誠信國際整理四、結(jié)論我國乘用車和商用車市場景氣度持續(xù)分化。受益于汽車扶持政策、刺激消費(fèi)舉措及新能源車的快速發(fā)展等，疊加出口市場向好，乘用車市場進(jìn)一步恢復(fù)，2022年以來車企銷量及盈水平整體上行，行業(yè)景氣度連續(xù)兩年實現(xiàn)提升，其中新能源汽車市場增長明顯；商用車市繼續(xù)低位運(yùn)行，相關(guān)企業(yè)經(jīng)營承壓。預(yù)計2023年汽車行業(yè)銷量仍將呈增長態(tài)勢，盈利亦將一步修復(fù)，但芯片短缺對汽車行業(yè)造成的影響仍將存在，需持續(xù)關(guān)注新能源車和出口增長可持續(xù)性及商用車需求的恢復(fù)情況。2022年以來樣本企業(yè)債務(wù)整體規(guī)模有所上升，但由于幣資金充裕，經(jīng)營獲現(xiàn)能力提升且融資渠道暢通，整體償債壓力較為可控，信用水平保持定。同時，乘用車和商用車企業(yè)盈利和償債能力仍將保持分化，國有大型汽車集團(tuán)杠桿水較低，償債能力強(qiáng)，部分自主品牌和新能源車企償債壓力偏大。長遠(yuǎn)看我國新能源汽車市仍將保持較大發(fā)展空間，新能源車企信用水平穩(wěn)定提升。附表一：樣本企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)營業(yè)總收入（億元）凈利潤（億元）營業(yè)毛利率（%）2092002012021~92092002012021~92092002012021~9重慶長安汽車股份有限公司0.54.60.425.2-.49.88.04.65.68.30.64.32北京汽車集團(tuán)有限公司,5.50,0.96,0.48,9.904.2.15.870.8.13.43.54.63比亞迪股份有限公司,7.39,6.98,6.42,7.88.19.14.67.88.29.38.02.89