固定收益月報(bào)：城投美元債利差收窄但相比境內(nèi)溢價(jià)走高

證券研究報(bào)告閱讀正文之后的信息披露和法律聲明收益率指標(biāo)期限(年)AA城投債(%)1133557.137國(guó)債及中票收益率月變化(BP)5.000.001年3年5年相關(guān)研究《估值再抬升，關(guān)注穩(wěn)健品種及交易機(jī)《利率新低后，債市如何配臵？》2.06《關(guān)注國(guó)資收購(gòu)動(dòng)向—地產(chǎn)調(diào)整進(jìn)入中:姜珮珊tseccomS0850517070004:王冠軍tseccom:張紫睿rhtseccom城投美元債利差收窄，但相比境內(nèi)溢價(jià)走高行業(yè)利差監(jiān)測(cè)與分析：1)6月債市信用利差上行。具體來(lái)看，等級(jí)利差與期限利差均分化。2)行業(yè)橫向比較：高等級(jí)債中，有色金屬、綜合是利差最高的兩個(gè)行業(yè)。AAA級(jí)有色金屬行業(yè)中票平均利差為67BP，AAA級(jí)綜合行業(yè)中票平均利差為67BP。其次是鋼鐵，其利差為66BP。機(jī)械6月市場(chǎng)回顧：一級(jí)凈供給增加，一級(jí)市場(chǎng)估值收益率上行為主。6月主信用債品種共發(fā)行9456.32億元，到期7571.56億元，凈供給1884.76億元，較前一個(gè)交易月(5月3日-5月31日)的124.71億元有所增加。二級(jí)交投增加，收益率上行為主。6月評(píng)級(jí)調(diào)整及違約情況回顧：截至6月30日，6月有9項(xiàng)信用債主體評(píng)級(jí)上調(diào)，有66項(xiàng)信用債主體評(píng)級(jí)下調(diào)。6月新增違約債券19只，新增違約主體1家，為北京鴻坤偉業(yè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司。信用債：城投美元債利差收窄，但相比境內(nèi)溢價(jià)走高。價(jià)明顯。截至6月28日，中資美元投資級(jí)債券收益率比境內(nèi)AAA企業(yè)收益率高169BP，中資美元高收益?zhèn)找媛时染硟?nèi)AA企業(yè)債收益率高1891BP?？紤]到匯率對(duì)沖后，中資美元投資級(jí)債券匯率對(duì)沖后收益率比境內(nèi)AAA企業(yè)債收益率高187BP，中資美元高收益?zhèn)瘏R率對(duì)沖后收益率比境內(nèi)AA企業(yè)債收益率高1908BP。與境內(nèi)債券收益率對(duì)比來(lái)看，中資美元債投資級(jí)收益率20年至今整體上行，今年二季度有所回落，但上半年收益率仍平均高于境內(nèi)債200BP左右。上半年多數(shù)地區(qū)城投美元債利差下行。分省來(lái)看，可得數(shù)據(jù)的23個(gè)地區(qū)中，多數(shù)省份(19個(gè))加權(quán)平均城投利差較年初有所下降，其中，天津、北京、四川、江西等地利差壓降幅度較大。利差不降反升的區(qū)域集中在新疆、寧夏、云南、甘肅，弱區(qū)域城投美元債二級(jí)估值利差仍然走擴(kuò)明顯。二季度境內(nèi)資產(chǎn)荒仍存，機(jī)構(gòu)下沉挖掘城投帶動(dòng)票息持續(xù)壓縮，城投信用利差壓縮較為充分。與此同時(shí)境外美元加息，城投美元債利差被動(dòng)壓縮，但相比境內(nèi)仍有一定溢價(jià)空間，性價(jià)比凸顯，可適度關(guān)注。2定收益研究—固定收益月報(bào)2閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.行業(yè)利差監(jiān)測(cè)與分析 5 1.2等級(jí)利差與期限利差均分化 51.3鋼鐵、采掘：行業(yè)利差與超額利差均收窄 6 6 2.一級(jí)市場(chǎng)：凈供給增加，估值收益率上行為主 7 2.2估值收益率上行為主 9收益率上行為主 93.1銀行間市場(chǎng)：收益率整體上行 9 4.6月評(píng)級(jí)調(diào)整及違約情況回顧 125.信用債：城投美元債利差收窄，但相比境內(nèi)溢價(jià)走高 163定收益研究—固定收益月報(bào)3利差(%) 5 5 5圖4AAA級(jí)采掘和鋼鐵行業(yè)利差及中債利差走勢(shì)(%) 6圖5AAA級(jí)采掘和鋼鐵行業(yè)超額利差走勢(shì)(%) 6圖6房地產(chǎn)行業(yè)利差走勢(shì)(%) 7圖7房地產(chǎn)行業(yè)超額利差走勢(shì)(%) 7圖8本周AAA、AA+級(jí)中票行業(yè)利差比較(BP) 7圖9中資境內(nèi)外投資級(jí)債券收益率對(duì)比(BP) 17圖10中資境內(nèi)外高收益級(jí)債券收益率對(duì)比(BP) 174定收益研究—固定收益月報(bào)4表目錄表1主要品種信用利差監(jiān)測(cè)(%) 6表2近期公告發(fā)行債券的期限分布(6月1日-6月30日)(只) 8表3近期公告發(fā)行債券的評(píng)級(jí)分布(6月1日-6月30日)(只) 8表4近期公告發(fā)行債券的行業(yè)分布(6月1日-6月30日)(只) 8表5交易商協(xié)會(huì)估值中樞變化(6月30日相比5月30日) 9表6相比5月31日收益率變化幅度-收益率曲線(BP) 9表7流動(dòng)性較好的城投企業(yè)債收益率變動(dòng) 10表8流動(dòng)性較好的城投中票收益率變動(dòng) 10表9流動(dòng)性較好的地產(chǎn)債表現(xiàn) 11表10流動(dòng)性較好的鋼鐵債表現(xiàn) 11表11流動(dòng)性較好的煤炭債表現(xiàn) 11表12流動(dòng)性較好的電力債表現(xiàn) 12表13評(píng)級(jí)上調(diào)行動(dòng)(6月1日-6月30日) 13表14評(píng)級(jí)下調(diào)行動(dòng)(6月1日-6月30日) 14表15新增債券展期及違約情況(6月1日-6月30日) 16表16新增違約主體情況(6月1日-6月30日) 165定收益研究—固定收益月報(bào)5閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.行業(yè)利差監(jiān)測(cè)與分析6月債市信用利差上行。具體來(lái)看，截至6月30日，3年期AAA等級(jí)中票信用利差為34BP，較5月末上行4BP，5年期AAA等級(jí)中票信用利差為54BP，較5月末上行6BP；3年期AA+等級(jí)中票信用利差為51BP，較5月末上行5BP，5年期AA+等級(jí)中票信用利差為71BP，較5月末上行7BP；3年期AA等級(jí)中票信用利差為70BP，較BPAA21BP，較5月末上行1BP。圖13年期中票信用利差(%)33年期AAA中票信用利差3年期AA+中票信用利差3年期AA中票信用利差0.20.0信用債等級(jí)利差分化。具體來(lái)看，截至6月30日，1年期短期品種AA級(jí)與AAA級(jí)中票利差為20BP，較5月末上行4BP；3年期AA級(jí)與AAA級(jí)中票利差為36BP，較5月末下行3BP；5年期AA級(jí)與AAA級(jí)中票利差為67BP，較4月末下行5BP。限利差為38BP，較5月末下行3BP；5年期和3年期的AA中票期限利差為69BP，較5月末下行5BP；5年期和1年期AAA中票的期限利差為91BP，較5月末上行4BP。1年期AA中票收益率與AAA中票收益率之差3年期AA中票收益率與AAA中票收益率之差5年期AA中票收益率與AAA中票收益率之差0.20.01.41.25年期AAA中票-3年期AAA1.41.25年期AA中票-3年期AA中票5年期AAA中票-1年期AAA中票1.00.20.0Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-222.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.06表1主要品種信用利差監(jiān)測(cè)(%)據(jù)(AAA)據(jù)(AA+)據(jù)(AA) ((AAA)((AA+)((AA)與((AAA)((AA+) (AA)與差差差差當(dāng)前分位數(shù)鋼鐵、采掘行業(yè)利差與超額利差均收窄。具體來(lái)看，截至6月30日，AAA級(jí)鋼鐵債信用利差平均為66BP，較5月末下行13BP；AAA級(jí)采掘債(主要是煤炭開(kāi)采)信用利差平均為58BP，較5月末下行8BP；AAA級(jí)鋼鐵債超額利差為33BP，較5月末下行16BP；AAA級(jí)采掘債超額利差為25BP，較5月末下行11BP。圖4AAA級(jí)采掘和鋼鐵行業(yè)利差及中債利差走勢(shì)(%)圖5AAA級(jí)采掘和鋼鐵行業(yè)超額利差走勢(shì)(%)0.2利差分化地產(chǎn)行業(yè)信用利差走擴(kuò)。具體來(lái)看，截至6月30日，AAA級(jí)房地產(chǎn)行業(yè)信用利差BPBPAABP，較5月末上行10BP。地產(chǎn)行業(yè)超額利差分化。具體來(lái)看，截至6月30日，AAA級(jí)地產(chǎn)行業(yè)超額信用利差為26BP，較5月末下行1BP；AA級(jí)地產(chǎn)行業(yè)超額信用利差為30BP，較5月末上行9BP。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明7定收益研究—固定收益月報(bào)7閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22圖6房地產(chǎn)行業(yè)利差走勢(shì)(%)Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-225.004.003.002.000.00資料來(lái)源：WIND，海通證券研究所圖7房地產(chǎn)行業(yè)超額利差走勢(shì)(%)3.503.002.502.001.501.0003.503.002.502.001.501.000.500.00-0.50 高等級(jí)債中，有色金屬、綜合是利差最高的兩個(gè)行業(yè)。AAA級(jí)有色金屬行業(yè)中票平均利差為67BP，AAA級(jí)綜合行業(yè)中票平均利差為67BP。其次是鋼鐵，其利差為66BP。機(jī)械設(shè)備是平均利差最低的行業(yè)，目前為32BP。中等級(jí)債券中，綜合行業(yè)利差最高，AA207BP，醫(yī)藥生物行業(yè)利差則是落在169BP。而AA+等級(jí)有色金屬行業(yè)利差則為119BP。最后，建筑材料、公用事業(yè)、休閑服務(wù)行業(yè)利差水平相對(duì)最低，分別為56BP、56BP、59BP。AAAAABP)利差絕對(duì)值年初以來(lái)變動(dòng)歷史分位點(diǎn)有色金屬67------745--240%-綜合6720755%鋼鐵66-0%-休閑服務(wù)629-4-4-320-4-3-71-30-3-3-23-3-33-22-41-40-20---2---2%26%房地產(chǎn)606采掘863非銀金融88商業(yè)貿(mào)易768交通運(yùn)輸040%--0%0%--0%5%66%22%21%21%8%傳媒481建筑材料456化工458建筑裝飾449醫(yī)藥生物9公用事業(yè)46食品飲料46-6-6%22%機(jī)械設(shè)備22WIND究所2.1凈供給增加中票發(fā)行2467.08億元，到期1262.64億元；企業(yè)債發(fā)行471.7億元，到期253.41億種共發(fā)行9456.32億元，到期7571.56億元，凈供給1884.76億元，較前一個(gè)交易月(5月3日-5月31日)的124.71億元有所增加。8定收益研究—固定收益月報(bào)8閱讀正文之后的信息披露和法律聲明263只，公司債發(fā)行329只，企業(yè)債發(fā)行59只，發(fā)行數(shù)量較前一月有所增加。從發(fā)行人資質(zhì)來(lái)看，AAA等級(jí)發(fā)行人占比最大為47.44%。從行業(yè)來(lái)看，建筑業(yè)行業(yè)發(fā)行人占比最大為29.98%，其次為綜合類行業(yè)發(fā)行人，占比為23.91%。告發(fā)行債券的期限分布(6月1日-6月30日)(只)期限(年)短期融資券公司債企業(yè)債中期票據(jù)總計(jì)0.50000001002000030150077601012700668110415300011220033WIND究所級(jí)短期融資券公司債債333AA7AA+AA54AA-0111未有評(píng)級(jí)0300WIND究所業(yè)短期融資券公司債債4437271信息技術(shù)業(yè)21101社會(huì)服務(wù)業(yè)1批發(fā)和零售貿(mào)易4農(nóng)、林、牧、漁業(yè)1101金融、保險(xiǎn)業(yè)01業(yè)42供應(yīng)業(yè)0傳播與文化產(chǎn)業(yè)100132200WIND究所9定收益研究—固定收益月報(bào)9閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.2估值收益率上行為主發(fā)行主體評(píng)級(jí)(%)BP)(%)BP)(%)BP)(BP)重點(diǎn)AAA2.5552.9663.3053.482AAA2.6333.0743.4353.623AA+2.8423.3533.6963.994AA3.3143.8344.2834.614AA-5.20135.8666.4116.740發(fā)行主體評(píng)級(jí)10年期15年期20年期最新變化最新變化最新變化(BP)重點(diǎn)AAA3.6413.9414.05-14.303AAA1.17.71-13AA+.201.572-12AA.874-12AA-6.93-107.3807.99-78.12-4會(huì)，海通證券研究所本月主要信用債品種(企業(yè)債，公司債，中票，短融)共計(jì)成交22409.07億元，較前一交易月19798.49億元的成交增加了2610.58億元。本月國(guó)債收益率整體上行。具體來(lái)看，相比上月末，1年期國(guó)債收益率上行3BP，P中票短融收益率整體上行，銀行間企業(yè)債收益率整體上行。期限/評(píng)級(jí)1年3年5年7年國(guó)債收益率311118AAA1193AAA713103AAA-716133AA+714115AA111050AA-109403.2城投債：收益率上行為主3.2.1企業(yè)債在我們觀測(cè)的樣本中，6月交易活躍的城投企業(yè)債收益率下行為主。具體來(lái)看，19閱讀正文之后的信息披露和法律聲明定收益研究—固定收益月報(bào)BP行1.1BP，17襄陽(yáng)房投債下行6.4BP，19井岡國(guó)資債下行35.4BP，16鄭州興港債下行44.8BP，17中山火炬?zhèn)滦?1.8BP，16廣州地鐵可續(xù)期債02下行87.4BP。券名稱剩余期限(年)項(xiàng)評(píng)級(jí)收益率(%)收益率(%)(BP)AA+.2.3AAAAAAAAAAAA17襄陽(yáng)房投債2.46湖北省AA+3.23.1-6.419井岡國(guó)資債3.75江西省AAA6.56.1-35.416鄭州興港債4.05河南省AAA4.94.4-44.817中山火炬?zhèn)?.73廣東省AA3.52.8-71.816廣州地鐵可續(xù)期債023.07廣東省AAA4.73.8-中期票據(jù)在我們觀測(cè)的樣本中，6月交易活躍的10只城投中期票據(jù)收益率上行為主。19廣BP蕪湖宜居MTN002上行6.0BP，17云投MTN003上行1.5BP，16武券名稱剩余期限(年)項(xiàng)評(píng)級(jí)收益率(%)收益率(%)(BP)AAA.73AAAAAAAA+AAAAAAAA+AA+AAAA+.8.43.3產(chǎn)業(yè)債3.3.1地產(chǎn)債6月我們觀察的地產(chǎn)債樣本中，代表性債券的收益率上行為主。具體來(lái)看，19龍控BPMTNBPMTN002B上行4.2BP，BP閱讀正文之后的信息披露和法律聲明定收益研究—固定收益月報(bào)券名稱剩余年限(年)項(xiàng)評(píng)級(jí)收益率(%)收益率(%)(BP)AAA--AAA-AA+--AAA18市北高新MTN0011.08AA+2.62.66.818華潤(rùn)臵地MTN002B0.76AAA2.32.34.220綠城房產(chǎn)MTN001A0.66AAA3.03.01.92.14AA7.16.9-18.719信投011.87AAA4.64.3-32.30.33AAA31.527.9-3鋼鐵債6月我們觀測(cè)的鋼鐵債樣本中，代表性債券的收益率上行為主。具體來(lái)看，18首鋼BPBP首鋼MTN003上行3.1BP，17河鋼集P券名稱剩余年限(年)項(xiàng)評(píng)級(jí)收益率(%)收益率(%)(BP)AAAAAAAAAAAAAAA.1MTN1.78AAA2.82.83.1MTN073.96AAA2.82.93.0河鋼012.41AAA3.53.3-12.819新興綠色債021.74AAA2.92.7-15.52.45AAA3.83.2-煤炭債6月我們觀測(cè)的煤炭債樣本中，代表性債券的收益率上行為主。具體來(lái)看，13神華19大同煤礦MTN003下行63.9BP。券名稱剩余年限(年)項(xiàng)評(píng)級(jí)收益率(%)收益率(%)(BP)華MTN10.73AAA2.22.316.818淮南礦MTN0031.15AAA2.42.612.9AAA19淮南礦PPN0010.44-2.22.310.019陜煤化MTN0021.97AAA2.93.04.913同煤債5.82AAA4.84.83.2定收益研究—固定收益月報(bào)3.03.03.11.0AAA2.66-4.34.0-27.40.41-3.93.6-29.01.95AAA8.78.0-電力債6月我們觀測(cè)的電力債樣本中，代表性債券的收益率上行為主。具體來(lái)看，18浙能19南電PPN002上行15.8BP，19南電PPN001上行15.8BP，19華潤(rùn)電力MTN001上行14.5BP，19南網(wǎng)債01上行11.6BP，19烏江能源MTN001上行10.4BP，19滬MTN8BP，19南電MTN003下行13.4BP。債券名稱剩余年限(年)債項(xiàng)評(píng)級(jí)收益率(%)收益率(%)(BP)18浙能源MTN0010.70AAA1.92.337.6AAAAAA--AAAAAA19烏江能源MTN0012.32AA+3.23.310.419滬電力MTN0010.35AAA6.86.83.81.66AAA2.72.6-13.44.6月評(píng)級(jí)調(diào)整及違約情況回顧月30日，6月有9項(xiàng)信用債主體評(píng)級(jí)上調(diào)，有66項(xiàng)信用債主體評(píng)級(jí)下調(diào)，與5月相比，上調(diào)數(shù)量增加，下調(diào)數(shù)量增加。6月評(píng)級(jí)上調(diào)的發(fā)行人共9家，分別為杭州市國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司、財(cái)信證券股份有限公司、凱盛科技集團(tuán)有限公司、貴陽(yáng)市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司、廈門安居控股集團(tuán)有限公司、中合中小企業(yè)融資擔(dān)保股份有限公司、協(xié)鑫智慧能源(蘇州)有限公司、浙江金華成泰農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司、金華市交通投資集團(tuán)有限公司。杭州市國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司，非城投平臺(tái)，來(lái)自綜合行業(yè)。聯(lián)合資信于6月29日將其評(píng)級(jí)由AA+上調(diào)為AAA，評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定。上調(diào)原因?yàn)?021年以來(lái)公司持續(xù)受到股東支持，業(yè)務(wù)范圍及經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，主要子公司保持較強(qiáng)經(jīng)營(yíng)實(shí)力。公司在投項(xiàng)目?jī)?yōu)質(zhì)，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，且備用流動(dòng)性充足。凱盛科技集團(tuán)有限公司，非城投平臺(tái)，來(lái)自制造業(yè)。聯(lián)合資信于6月28日將其評(píng)級(jí)由AA+上調(diào)至AAA，評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定。上調(diào)原因?yàn)楣就瓿芍卮筚Y產(chǎn)重組，新增有品牌知名度和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司中建材國(guó)際工程，公司資產(chǎn)、收入及盈利規(guī)模大幅提升；公司技術(shù)水平較高，新生產(chǎn)線投產(chǎn)致使生產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，部分產(chǎn)品規(guī)模仍行業(yè)領(lǐng)先。貴陽(yáng)市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司，城投平臺(tái)，來(lái)自建筑業(yè)。東方金誠(chéng)于6月27日將其評(píng)級(jí)由AA+上調(diào)至AAA，評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定。上調(diào)原因?yàn)橘F陽(yáng)市經(jīng)濟(jì)保持較快增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)；通過(guò)戰(zhàn)略重組，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)區(qū)域?qū)I(yíng)性進(jìn)一步增強(qiáng)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化，資本實(shí)力穩(wěn)步增強(qiáng)；得到了股東及相關(guān)各方的大力支持。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明閱讀正文之后的信息披露和法律聲明定收益研究—固定收益月報(bào)廈門安居控股集團(tuán)有限公司，城投平臺(tái)，來(lái)自房地產(chǎn)業(yè)。新世紀(jì)于6月27日將其評(píng)級(jí)由AA+上調(diào)為AAA，評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定。上調(diào)原因?yàn)閺B門市經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)良好，作為城投平臺(tái)公司可在業(yè)務(wù)、資金等方面持續(xù)獲得政府支持。公司通過(guò)重大資產(chǎn)重組使得業(yè)務(wù)地位進(jìn)一步突出，資本實(shí)力顯著增強(qiáng)，且公司財(cái)務(wù)杠桿得到優(yōu)化。浙江金華成泰農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司，非城投平臺(tái)，來(lái)自金融業(yè)。東方金誠(chéng)于6月10日將其評(píng)級(jí)由AA-上調(diào)為AA，評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定。上調(diào)原因?yàn)槠滟Y產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，2019-2021年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)25%，凈資產(chǎn)年均復(fù)合增速達(dá)到40%，且2021年該行凈利潤(rùn)增幅明顯，盈利能力優(yōu)于行業(yè)平均。金華市交通投資集團(tuán)有限公司，城投平臺(tái)，來(lái)自建筑業(yè)。東方金誠(chéng)于6月6日將其評(píng)級(jí)由AA上調(diào)至AA+，評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定。上調(diào)原因?yàn)楣局鳡I(yíng)業(yè)務(wù)區(qū)域?qū)I(yíng)性較強(qiáng)，且受益于市屬國(guó)有企業(yè)整合，公司業(yè)務(wù)范圍及經(jīng)營(yíng)區(qū)域進(jìn)一步拓展，得到股東及相關(guān)各方大力支持，資本實(shí)力大幅提升。最新評(píng)級(jí)發(fā)行人行業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)級(jí)級(jí)展望體評(píng)級(jí)表債券杭州市國(guó)有資本投杭州市國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司合資信6-29AAA定AA+財(cái)信證券股份有限公司金融業(yè)聯(lián)合資信2022-06-28AA+正面AA+22財(cái)證01團(tuán)有限公司合資信定AAAAA+6-28定AAAAA+6-28貴陽(yáng)市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司6-27AAA定AA+廈門安居控股集團(tuán)有限公司業(yè)世紀(jì)6-27AAA定AA+金融業(yè)6-27AAA定AAA協(xié)鑫智慧能源(蘇州)有限公司業(yè)6-27AA+定AA+金華成泰農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司金融業(yè)2022-06-10AA定AA-金華市交通投資集團(tuán)有限公司6-06AA+定AAWIND究所6月評(píng)級(jí)下調(diào)的發(fā)行人共66家，從行業(yè)分布來(lái)看，涉及行業(yè)包括金融業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)，制造業(yè)，建筑業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)美尚生態(tài)景觀股份有限公司，非城投平臺(tái)，來(lái)自水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)。聯(lián)合資信于6月30日將其評(píng)級(jí)由BB+下調(diào)為BB-，評(píng)級(jí)展望負(fù)面。下調(diào)原因?yàn)楣敬蟛糠衷诮üこ踢M(jìn)度停滯，營(yíng)業(yè)收入大幅下降，未彌補(bǔ)虧損金額大；公司出現(xiàn)大額債務(wù)逾期、大額涉訴案件，并因多次調(diào)整歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和信息披露不及時(shí)等原因受到數(shù)次監(jiān)管處分。貴州鐘山開(kāi)發(fā)投資有限責(zé)任公司，城投平臺(tái)，來(lái)自建筑業(yè)。中證鵬元于6月30日將其評(píng)級(jí)由AA下調(diào)至AA-，評(píng)級(jí)展望由負(fù)面調(diào)整為穩(wěn)定。下調(diào)原因?yàn)殓娚絽^(qū)信用環(huán)境惡化，融資難度加大，公司存在債務(wù)逾期和欠息情況，面臨很大的償債壓力和或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)流動(dòng)性較弱，資本支出壓力較大等風(fēng)險(xiǎn)因素。柳州市龍建投資發(fā)展有限責(zé)任公司，城投平臺(tái)，來(lái)自建筑業(yè)。中證鵬元于6月29日將其評(píng)級(jí)由AA+下調(diào)為AA，評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定。下調(diào)原因?yàn)楣敬嬖诘馁Y產(chǎn)注銷事項(xiàng)一定程度上影響了公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和凈資產(chǎn)，公司在建項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)情況存在不確定性，公司在建項(xiàng)目面臨較大的資金壓力。柳州東通投資發(fā)展有限公司，城投平臺(tái)，來(lái)自綜合行業(yè)。中誠(chéng)信于6月29日維持其評(píng)級(jí)AA不變，評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定下調(diào)為負(fù)面。下調(diào)原因?yàn)楣局卮筚Y產(chǎn)注銷事項(xiàng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況及償債能力產(chǎn)生不利影響；資本支出壓力較大；資產(chǎn)流動(dòng)性不佳，資產(chǎn)穩(wěn)定性有待關(guān)注及貨幣資金大幅減少，公司面臨很大短期償債壓力。定收益研究—固定收益月報(bào)啟迪科技服務(wù)有限公司，非城投平臺(tái)，來(lái)自科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)。中誠(chéng)信于6月29日將其評(píng)級(jí)由AA下調(diào)為A+，評(píng)級(jí)展望負(fù)面。下調(diào)原因?yàn)楣?021年發(fā)生重大損失，子公司啟迪環(huán)境接受立案調(diào)查，重大資產(chǎn)重組存在不確定性，公司審計(jì)報(bào)告被出具保留意見(jiàn)，本部受外部融資環(huán)境惡化、外部支持有限及所持大部分上市公司股權(quán)被凍結(jié)等事項(xiàng)影響，償債能力顯著下降，面臨較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。啟迪環(huán)境科技發(fā)展股份有限公司，非城投平臺(tái)，來(lái)自水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)。中誠(chéng)信于6月24日將其評(píng)級(jí)由A-下調(diào)為BBB，評(píng)級(jí)展望負(fù)面。下調(diào)原因?yàn)?021年公司利潤(rùn)總額虧損，短期償債及流動(dòng)性壓力大，部分已到期債務(wù)亟待解決且未決訴訟規(guī)模較大，公司收到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的立案調(diào)查，且公司處于無(wú)實(shí)控人狀態(tài)。碧桂園控股有限公司，非城投平臺(tái)，來(lái)自房地產(chǎn)業(yè)。穆迪公司于6月22日將其評(píng)級(jí)由Baa3下調(diào)為Ba1，評(píng)級(jí)展望負(fù)面。下調(diào)原因?yàn)樵诜康禺a(chǎn)業(yè)具有挑戰(zhàn)的運(yùn)營(yíng)環(huán)境及長(zhǎng)期融資渠道趨弱的影響下，公司房地產(chǎn)銷售下降、財(cái)務(wù)指標(biāo)削弱。)業(yè)名稱司景觀股份有限公司業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)期體評(píng)級(jí)級(jí)展望體評(píng)級(jí)表債券金融業(yè)交易所-30A--AAA設(shè)施管理業(yè)合資信-30貴州鐘山開(kāi)發(fā)投資有限責(zé)任公司-30AA-定AA柳州市龍建投資發(fā)展有限責(zé)任公司-29AA定AA+柳州東通柳州東通投資發(fā)展有限公司世紀(jì)-29AAAA-29AA+AA+合資信-29AA-定AA債畢節(jié)市天河城建開(kāi)發(fā)投資有限公司-29AA-定AA科技股份有限公司林、牧、漁業(yè)-29AA-AA北京信中利投資股份有限公司啟迪科技服務(wù)有限公司畢節(jié)市七星關(guān)區(qū)新宇建設(shè)投資有限公司金融業(yè)合資信-29B-B科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)-29A+定AAAAA-29AA-安順市西秀區(qū)工業(yè)投資(集團(tuán))有限公司-29AAAA安順市西秀區(qū)黔城產(chǎn)業(yè)股份有限公司-29A+AA-州中瑞實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)-29AA+AA+東翔鷺鎢業(yè)股份有限公司畢節(jié)市德溪建設(shè)開(kāi)發(fā)投資有限公司上海城地香江數(shù)據(jù)科技股份有限公司-29A+定AA-債地轉(zhuǎn)債-29AA-定AA信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)世紀(jì)-29A-AA搜于特集團(tuán)搜于特集團(tuán)股份有限公司深圳洪濤集團(tuán)股份有限公司合資信合資信-28B世紀(jì)-28B安順市國(guó)有資產(chǎn)管理有限公司-28AAAA珠江人壽保險(xiǎn)股份有限公司金融業(yè)合資信-28A+定AA-光谷融資租賃有限公司金融業(yè)合資信-28AA-AA閬中名城經(jīng)營(yíng)投資有限公司-28A+定AA-六盤(pán)水市交通投資開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司文山城市建設(shè)投資(集團(tuán))有限公司起步股份有限起步股份有限公司-28AAAAA-AAAAA-起步轉(zhuǎn)起步轉(zhuǎn)債合資信-28-28花王生態(tài)工程股份有限公司資信-28王轉(zhuǎn)債上?？迫A生物工程股份有限公司合資信-27A+定AA債太藥業(yè)股份有限公司世紀(jì)-27B-BB遵義市紅花崗城市建設(shè)投資經(jīng)營(yíng)有遵義市新區(qū)開(kāi)發(fā)投資有限責(zé)任公司貴州水城水務(wù)貴州水城水務(wù)投資有限責(zé)任公司-27AA-定AA-27AAAA-27AA-AA遵義市湘江投資(集團(tuán))有限公司-27AA-AA兗礦東華建設(shè)有限公司合資信-27AAAA遵義市播州區(qū)城市建設(shè)投資經(jīng)營(yíng)限公司遵義遵義交旅投資(集團(tuán))有限公司-27A+AA--24AAAA閱讀正文之后的信息披露和法律聲明定收益研究—固定收益月報(bào)閱讀正文之后的信息披露和法律聲明A廣州航新航空科技股份有限公司制造業(yè)新世紀(jì)2022-06-24A負(fù)面A+航新轉(zhuǎn)債A貴州凱里開(kāi)元城貴州凱里開(kāi)元城市投資開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司合資信-24AAAA廣州迪森熱能技術(shù)股份有限公司水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)世紀(jì)2022-06-24AA-負(fù)面AA-北北京東方園林環(huán)境股份有限公司設(shè)施管理業(yè)世紀(jì)-24AA-AA廣西博世科環(huán)?？萍脊煞萦邢薰竟苍O(shè)施管理業(yè)合資信2022-06-24A+負(fù)面AA-轉(zhuǎn)債啟啟迪環(huán)境科技發(fā)展股份有限公司設(shè)施管理業(yè)-24-珠海和佳醫(yī)療設(shè)備股份有限公司制造業(yè)中證鵬元2022-06-24BBB-負(fù)面BBB+19和佳S1醫(yī)惠科技股份有限公司-24A定AA-深圳市金新農(nóng)科技股份有限公司制造業(yè)大公國(guó)際2022-06-24A-負(fù)面A+金農(nóng)轉(zhuǎn)債限公司合資信-23AA-AA-三力士股份有限公司制造業(yè)新世紀(jì)2022-06-23A+穩(wěn)定AA-三力轉(zhuǎn)債碧桂園控股有限公司碧桂園控股有限公司業(yè)公司-22碧廣東盛路通信科技股份有限公司制造業(yè)聯(lián)合資信2022-06-22A+穩(wěn)定AA-盛路轉(zhuǎn)債限公司合資信-22AA+廣州市香雪制藥股份有限公司制造業(yè)聯(lián)合資信2022-06-22A-負(fù)面A+17制藥02州富力地產(chǎn)股份有限公司業(yè)-22C-深圳市凱中精密技術(shù)股份有限公司制造業(yè)中誠(chéng)信2022-06-21AA-穩(wěn)定AA凱中轉(zhuǎn)債融融德資產(chǎn)管理有限公司金融業(yè)世紀(jì)-20AAAA+廣州市方圓房地產(chǎn)發(fā)展有限公司房地產(chǎn)業(yè)穆迪公司2022-06-20B3負(fù)面B220方圓01京久其軟件股份有限公司信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)合資信-20A定A+鴻達(dá)興業(yè)股份有限公司制造業(yè)新世紀(jì)2022-06-17CCC負(fù)面B鴻達(dá)轉(zhuǎn)債錦錦江國(guó)際(集團(tuán))有限公司住宿和餐飲業(yè)2022-06-17定藍(lán)盾信息安全技術(shù)股份有限公司信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)合資信2022-06-16CCC負(fù)面轉(zhuǎn)債資有限公司2022-06-15AA-定AA眾信旅游集團(tuán)股份有限公司租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)聯(lián)合資信2022-06-15BBB負(fù)面A眾信轉(zhuǎn)債時(shí)尚股份有限公司2022-06-13AA-定AA合景泰富集團(tuán)控股有限公司房地產(chǎn)業(yè)惠譽(yù)2022-06-10B-負(fù)面B16合景05合資信-08AAAA司金融業(yè)公司-02NSCPSCP19陽(yáng)集03，違約日債券余額分別為6.5億元，2.5億元，3.39億元，發(fā)行主體均為福建陽(yáng)光集團(tuán)有限公司，為民營(yíng)企業(yè)，屬于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)。違約原因?yàn)槭芎暧^經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、融資環(huán)境疊加影響，公司流動(dòng)性出現(xiàn)階段性緊張，未能按時(shí)兌付本息。19鴻坤01、18鴻坤03，違約日債券余額分別為1億元、3.44億元、4.76億元，發(fā)行主體為北京鴻坤偉業(yè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司，為民營(yíng)企業(yè)，屬于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)。違約原因?yàn)槭苄袠I(yè)政策、新冠疫情等影響，公司業(yè)績(jī)大幅下滑，且公司投資的合營(yíng)、聯(lián)營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)虧損導(dǎo)致公司當(dāng)期投資虧損。18華夏03，違約日債券余額為20億元，發(fā)行主體為華夏幸福基業(yè)股份有限公司，為民營(yíng)企業(yè)，屬于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)。違約原因?yàn)槭芎暧^經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、信用環(huán)境疊加多輪疫情影響，2020年第四季度以來(lái)公司面臨流動(dòng)性階段性風(fēng)險(xiǎn)，公司融資業(yè)務(wù)受到較大影響，公司業(yè)務(wù)正常開(kāi)展也受到一定影響。20華EB02，違約日債券余額為1.30億元，發(fā)行主體為華夏幸?；鶚I(yè)控股股份公司，為民營(yíng)企業(yè)，屬于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)。違約原因?yàn)槭芎暧^經(jīng)濟(jì)環(huán)境,行業(yè)環(huán)境,信用環(huán)境疊加多輪疫情影響,公司及控股子公司華夏幸福流動(dòng)性出現(xiàn)階段性緊張。息咨定收益研究—固定收益月報(bào)息咨券簡(jiǎn)稱期業(yè)名稱余額(億)業(yè)性質(zhì)否20科技022022-06-30武漢當(dāng)代科技投資有限公司展期5民營(yíng)企業(yè)否醫(yī)療保健技術(shù)陽(yáng)光CP-27福建陽(yáng)光集團(tuán)有限公司否20福晟012022-06-22福建福晟集團(tuán)有限公司展期10民營(yíng)企業(yè)否建筑與工程陽(yáng)光CP-20福建陽(yáng)光集團(tuán)有限公司否股份有限公司展期否-20有限公司是產(chǎn)開(kāi)發(fā)有提前到期未兌付4.76民營(yíng)企業(yè)否發(fā)-20產(chǎn)開(kāi)發(fā)有提前到期未兌付否地產(chǎn)CP2022-06-20金科地產(chǎn)集團(tuán)股份有限公司展期民營(yíng)企業(yè)是發(fā)-20福建陽(yáng)光集團(tuán)有限公司否產(chǎn)開(kāi)發(fā)有提前到期未兌付1民營(yíng)企業(yè)否發(fā)-20司展期9是服務(wù)-16股份有限公司展期5否2022-06-16股份有限公司5否20華EB022022-06-13華夏幸福基業(yè)控股股份公司未按時(shí)兌付利息1.30民營(yíng)企業(yè)否房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)-09公司展期否服務(wù)20恒大032022-06-06恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司展期25民營(yíng)企業(yè)否房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)-06展期否-06展期否發(fā)WIND究所6月新增違約主體1家。為北京鴻坤偉業(yè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司。)首次違約日期企業(yè)性質(zhì)是否上市所屬行業(yè)額(億元)級(jí)開(kāi)發(fā),銷售商北京鴻坤偉業(yè)房地發(fā)有限公司-20否否發(fā)除外);出租AA-WIND究所5.信用債：城投美元債利差收窄，但相比境內(nèi)溢價(jià)走高二季度境內(nèi)資產(chǎn)荒仍存，機(jī)構(gòu)下沉挖掘城投帶動(dòng)票息持續(xù)壓縮，城投信用利差壓縮較為充分。與此同時(shí)境外美元加息，城投美元債利差被動(dòng)壓縮，但相比境內(nèi)仍有一定溢價(jià)空間，性價(jià)比凸顯，可適度關(guān)注。中資美元債相對(duì)境內(nèi)債券溢價(jià)明顯。截至6月28日，中資美元投資級(jí)債券收益率比境內(nèi)AAA企業(yè)收益率高169BP，中資美元高收益?zhèn)找媛时染硟?nèi)AA企業(yè)債收益率高1891BP?？紤]到匯率對(duì)沖后，中資美元投資級(jí)債券匯率對(duì)沖后收益率比境內(nèi)AAA企業(yè)債收益率高187BP，中資美元高收益?zhèn)瘏R率對(duì)沖后收益率比境內(nèi)AA企業(yè)債收益率高1908BP。與境內(nèi)債券收益率對(duì)比來(lái)看，中資美元債投資級(jí)收益率20年至今整體上行，今年二季度有所回落，但上半年收益率仍平均高于境內(nèi)債200BP左右。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明定收益研究—固定收益月報(bào)閱讀正文之后的信息披露和法律聲明Jan-14Apr-14Jul-Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-150差值(右軸)Oct-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19美元債收益率Apr-19JulApr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-2200-200-300債企業(yè)債到期收益率(AAA):5年CNH級(jí)美元債對(duì)應(yīng)巴克萊中資美元債投資級(jí)指數(shù)。3300300028002500230020001800150013001000800500Jan-Jan-14AprApr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15差值(右軸)JanJan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-220今年上半年多數(shù)地區(qū)城投美元債利差下行。分省來(lái)看，可得數(shù)據(jù)的23個(gè)地區(qū)中，多數(shù)省份(19個(gè))加權(quán)平均城投利差較年初有所下降，其中，天津、北京、四川、江西等地利差壓降幅度較大。利差不降反升的區(qū)域集中在新疆、寧夏、云南、甘肅，弱區(qū)域城投美元債二級(jí)估值利差仍然走擴(kuò)明顯。定收益研究—固定收益月報(bào)圖11部分省市城投美元債利差及變動(dòng)情況(%)86420寧夏甘肅貴州云南新疆重慶江蘇天津河南河北陜西山東四川浙江湖南安徽廣東北京江西湖北遼寧福建山西6/28利差2022/1/3利差閱讀正文之后的信息披露和法律聲明定收益研究—固定收益月報(bào)閱讀正文之后的信息披露和法律聲明信息披露明姜珮珊固定收益研究團(tuán)隊(duì)本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)和信息本報(bào)告僅供海通證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“本公司”)的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。在任何情況下，告中的任何內(nèi)容所引致、價(jià)值及投資收入可能。的許可的情況下，海通證券及其所屬司提供投資銀行服務(wù)或其他服務(wù)。本報(bào)告僅向特定客戶傳送，未經(jīng)海通證券研究所書(shū)面授權(quán)，本研究報(bào)告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復(fù)印件或及標(biāo)記均為本公研究所，且證券投資咨詢業(yè)務(wù)。定收益研究—固定收益月報(bào)閱讀正文之后的信息披露和法律聲明海通證券股份有限公司研究所路穎所長(zhǎng)(021)23219403luying@(021)63411586gaodd@副所長(zhǎng)(021)23219404dengyong@(021)23219658xyg6052@所長(zhǎng)助理(021)23219747tll5535@余文心所長(zhǎng)助理(0755)82780398ywx9461@宏觀經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)金融工程研究團(tuán)隊(duì)金融產(chǎn)品研究團(tuán)隊(duì)19820seccomtseccomtseccom應(yīng)鎵嫻(021)23219394)23219732倪韻婷(021)23219419om23154149eccom1)23219395ngybhtseccom唐洋運(yùn)(021)23219004tseccom聯(lián)系人eccom徐燕紅(021)23219326xyh763@侯歡(021)23154658eccom余浩淼(021)23219883yhm@談鑫(021)23219686tx71@3219674tseccom青(021)23212230ylq@莊梓愷(021)23219370顏偉(021)23219914聯(lián)系人譚實(shí)宏(021)23219445聯(lián)系人tshhtseccom丁茜(021)23212067sdq@23154167wqy@212231zgy3@3219773zc@1)23154170zll0@滕穎杰(021)23219433tyj580@薇(021)2315438723219879jt13892@章畫(huà)意(021)2315416819068clw@姜珮珊(021)23154121王巧喆(021)23154142聯(lián)系人麗萍(021)231541244116jps10296@wqz9@zzrhtseccomslp@wgj@fxl3957@團(tuán)隊(duì)8高上(021)2315413254117鄭子勛(021)23219733聯(lián)系人余培儀(021)23219400楊錦(021)23154504王正鶴(021)23219812xyg2@shtseccomzzx@wxk50@ypy8@yj2@wzh8@鈕宇鳴(021)23219420021)23154122iuhtseccomccomwyq@政策研