航運(yùn)經(jīng)濟(jì) 課件運(yùn)費(fèi)期貨套期保值案例

船東FFA操作案例時(shí)間是1996年1月底,美灣/日本糧食航線運(yùn)價(jià)27美元?，F(xiàn)有一PANAMAX船東估計(jì)他將有一條船在5月空,但他對(duì)夏季市場(chǎng)的前景感到悲觀,故決定盡量避開(kāi)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。船東選擇使用FFA套期保值。操作方法:1)船東要求FFA經(jīng)紀(jì)人表達(dá)如下信息:賣(mài)掉52000t谷物美灣/日本在5月份的運(yùn)價(jià)。2)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行研究分析之后,經(jīng)紀(jì)人認(rèn)為從一個(gè)潛在的買(mǎi)家的角度來(lái)看,最高的起始報(bào)價(jià)為25.5美元/t。3)經(jīng)過(guò)談判后,買(mǎi)賣(mài)雙方同意以25.75美元/t成交,雙方互相公開(kāi)身份,接受有關(guān)條款,簽訂合同。合同格式如下:航線:美灣/日本貨量:52000t協(xié)議價(jià)格:25.75美元/t結(jié)算價(jià):1996年5月最后5個(gè)交易日的平均價(jià)(相關(guān)航線)傭金:買(mǎi)賣(mài)雙方各付0.5%結(jié)果:船東的預(yù)測(cè)證明是正確的,市場(chǎng)下滑了。船東可從他的FFA交易中獲利。BFI的航線2結(jié)算價(jià):24.25美元/t協(xié)議價(jià):25.75美元/t差額:l.50美元/t買(mǎi)家付給賣(mài)家(船東):USD1.50×52000=USD78000船東從紙上貿(mào)易(FFA)獲得了利潤(rùn),在實(shí)際市場(chǎng)卻遭受了損失,紙上貿(mào)易(FFA)的利潤(rùn)可用來(lái)彌補(bǔ)實(shí)際市場(chǎng)上的損失。兩者相抵,該船東仍能全部或部分地保值。通過(guò)這個(gè)案例,我們發(fā)現(xiàn)從船東的角度來(lái)看,當(dāng)他對(duì)未來(lái)市場(chǎng)把握不住,又想獲得一定收入時(shí),賣(mài)一個(gè)遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)合約(FFA),能將其收入鎖定。當(dāng)然,賣(mài)FFA是有風(fēng)險(xiǎn)的,能賺也能虧(當(dāng)協(xié)議價(jià)格高于結(jié)算價(jià)格時(shí)就賺;當(dāng)協(xié)議價(jià)格低于結(jié)算價(jià)格時(shí)就虧),但這種賺和虧基本上被鎖定在一定范圍內(nèi),并能與實(shí)際市場(chǎng)對(duì)沖。租船人FFA操作案例時(shí)間是1998年12月,一位煤炭商快要簽訂1份從美國(guó)到德國(guó)于2月份啟運(yùn)的110000tCIF銷(xiāo)售合同。應(yīng)該說(shuō),這筆買(mǎi)賣(mài)大有利潤(rùn)可賺,但是煤炭商擔(dān)心在運(yùn)價(jià)方面存在風(fēng)險(xiǎn),它是這筆交易中唯一變動(dòng)的因素。當(dāng)時(shí)110000t煤炭美國(guó)/西歐的運(yùn)價(jià)是6.20美元/t,煤炭商測(cè)算,如果他付的運(yùn)價(jià)超過(guò)6.30美元/t,他在這次交易中就要受到損失。煤炭商決定使用FFA。操作方法:1)煤炭商要求FFA經(jīng)紀(jì)人傳達(dá)購(gòu)買(mǎi)110000t煤炭美國(guó)/西歐在1月份的運(yùn)價(jià)。2)經(jīng)紀(jì)人認(rèn)為從賣(mài)家的角度看最低的起始報(bào)價(jià)為6.10美元/t。3)經(jīng)過(guò)談判后,買(mǎi)賣(mài)雙方最終達(dá)成6.05美元/t的協(xié)議,雙方互相公開(kāi)身份后,接受有關(guān)條款,簽訂合同。合同格式如下:航線7:美國(guó)/西歐貨量:110000t協(xié)議價(jià)格:6.05美元/t結(jié)算價(jià):1999年元月最后5個(gè)交易日的平均價(jià)傭金:買(mǎi)賣(mài)雙方各付0.5%結(jié)果:買(mǎi)家擔(dān)憂市場(chǎng)會(huì)走強(qiáng)的預(yù)測(cè)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí),他不得不面對(duì)6.35美元/t的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格。BFI的航線7結(jié)算價(jià):6.35美元/t協(xié)議FFA價(jià):6.05美元/t差額:0.30美元/t賣(mài)家付給買(mǎi)家(煤炭商):USD0.30×110000=USD33000在這次交易中,煤炭商成功地回避了實(shí)際市場(chǎng)運(yùn)價(jià)上揚(yáng)的風(fēng)險(xiǎn),保護(hù)了自己的利益。通過(guò)這個(gè)案例,我們發(fā)現(xiàn)從租船人的角度來(lái)看,當(dāng)他對(duì)未來(lái)市場(chǎng)把握不住,擔(dān)心運(yùn)價(jià)上漲,買(mǎi)一個(gè)遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)合約(FFA),能將其費(fèi)用鎖定在一定的水平上。船東運(yùn)價(jià)指數(shù)期貨套期保值船東有1條船,租期預(yù)計(jì)到5月中旬結(jié)束。3月中旬,船東還沒(méi)找到合適的租船人。當(dāng)時(shí)的BFI為1583,7月份的遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià)指數(shù)為1523,3月中旬租船市場(chǎng)蒙羅維亞/鹿特丹的運(yùn)價(jià)為每噸6.90美元。根據(jù)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的分析、船東認(rèn)為到了5月中旬,租船市場(chǎng)蒙羅維亞/鹿特丹的運(yùn)價(jià)會(huì)下跌,需作保值處理。他選擇在BIFFEX進(jìn)行運(yùn)價(jià)指數(shù)期貨套期保值。按照當(dāng)時(shí)的運(yùn)價(jià)水平,裝運(yùn)9萬(wàn)t鐵礦石可收入運(yùn)費(fèi)621000美元(6.90美元×90000),故船東先將40份7月份的合同賣(mài)到遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià)市場(chǎng),共收入609200美元(10美元×1523×40)。到5月初,BFI降至1391,租船市場(chǎng)蒙羅維亞/鹿特丹運(yùn)價(jià)跌到每噸6.35美元。船東按市場(chǎng)價(jià)格將船租給別人裝運(yùn)9萬(wàn)t鐵礦,共收入運(yùn)費(fèi)571500美元(6.35美元×90000)。比原計(jì)劃少收入49500美元。這時(shí)7月份的遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià)指數(shù)與租船市場(chǎng)同時(shí)下跌,降至1400,船東再?gòu)倪h(yuǎn)期運(yùn)價(jià)市場(chǎng)將3月中旬賣(mài)出的40份合同買(mǎi)回來(lái),共花費(fèi)560000美元(10美元×1400×40),與3月中旬賣(mài)出合同所得收入相抵后,獲利49200美元(609200美元2560000美元)。運(yùn)價(jià)指數(shù)期貨市場(chǎng)的利潤(rùn)與租船市場(chǎng)的損失相抵后,船東的凈損失為300美元(49500美元-49200美元)。換句話說(shuō),由于船東作了保值處理,即使在租船市場(chǎng)運(yùn)價(jià)下跌時(shí),還是爭(zhēng)取到了每噸6.897美元的運(yùn)價(jià)([621000美元2300美元]÷90000),幾乎沒(méi)遭受什么損失。如果市場(chǎng)的變化與船東的預(yù)測(cè)相反,船東則會(huì)得到比原計(jì)劃多的運(yùn)費(fèi)收入,但是,他不得不將已經(jīng)賣(mài)出的合同以高價(jià)從期貨市場(chǎng)買(mǎi)回,或以不利的價(jià)格與期貨市場(chǎng)結(jié)算。同理,租船人也能利用運(yùn)價(jià)指數(shù)期貨套期保值方法,鎖定運(yùn)費(fèi)支出,從而規(guī)避運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。租船人運(yùn)價(jià)指數(shù)期貨套期保值一位美國(guó)商人在5月初以CIF價(jià)賣(mài)給日本某公司520000噸小麥，當(dāng)時(shí)的運(yùn)價(jià)為＄22/噸，BFI為1376點(diǎn)。裝運(yùn)期為7月底，七月份的航運(yùn)指數(shù)期貨為1449點(diǎn)，高于BFI現(xiàn)值，故美商估計(jì)七月底美國(guó)至遠(yuǎn)東航線運(yùn)價(jià)可能上揚(yáng)。為避免運(yùn)費(fèi)損失，美商決定做保值處理。美商只愿意接受現(xiàn)運(yùn)價(jià)＄22/噸，預(yù)計(jì)運(yùn)費(fèi)總額為＄22×52000噸=＄1144000。根據(jù)七月份的BFI遠(yuǎn)期指數(shù)折算，應(yīng)買(mǎi)＄1144000÷＄10÷1449=79份。計(jì)＄10×1449×79=×＄1144710。到了七月下旬，運(yùn)價(jià)果然升到＄26/頓，美商只能按這個(gè)價(jià)租船舶。運(yùn)費(fèi)總額為＄1352000，比預(yù)計(jì)多支出＄208000（=＄135200—＄1144000）；BFI升至1626點(diǎn)，美商將79份航運(yùn)指數(shù)期貨合同賣(mài)出，共得＄1284540（＄10×1626×79份），減去買(mǎi)這些合同時(shí)花去的＄1144710獲利＄139830（=＄1284540—＄1144710）。航運(yùn)指數(shù)期貨交易的利潤(rùn)與程租船交易的損失相抵后，美商凈損失＄68170，即相當(dāng)于支付＄23.31/頓運(yùn)費(fèi)率。如果不作保值處理，程租船市場(chǎng)運(yùn)價(jià)上漲后，他要多付＄208000的運(yùn)費(fèi)，畢竟保值使該美商減少了近14000美元的損失。在這個(gè)例子中，保值效果不好，這是因?yàn)?/p>