企業(yè)投資管理上

企業(yè)投資管理上第1頁/共33頁目錄第一節(jié)投資管理概述第二節(jié)投資決策中的現(xiàn)金流量第三節(jié)投資決策指標第2頁/共33頁第一節(jié)投資管理概述一、企業(yè)投資的意義企業(yè)投資是指公司對現(xiàn)在所持有資金的一種運用，如投入經(jīng)營資產(chǎn)或購買金融資產(chǎn)，或者是取得這些資產(chǎn)的權(quán)利，其目的是在未來一定時期內(nèi)獲得與風險成比例的收益。第3頁/共33頁二、企業(yè)投資的分類直接投資與間接投資直接投資：對內(nèi)直接投資和對外直接投資間接投資：證券投資長期投資與短期投資長期投資：固定資產(chǎn)投資、對外直接投資和長期證券投資短期投資：現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨短期證券投資對內(nèi)投資與對外投資對內(nèi)投資：固定資產(chǎn)投資對外投資：對外直接投資和證券投資第4頁/共33頁三、投資管理的基本要求認真進行市場調(diào)查，及時捕捉投資機會建立科學(xué)的投資決策程序，認真進行投資項目的可行性分析及時足額地籌集資金，保證投資項目的資金供應(yīng)認真分析風險與收益的關(guān)系，適當控制投資風險。第5頁/共33頁第二節(jié)投資決策中的現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的概念企業(yè)投資中的現(xiàn)金流量市值投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之差，稱為凈現(xiàn)金流量。（一）采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮資金的時間價值因素會計利潤的計算并不考慮資金收付的時間，它是以權(quán)責發(fā)生制為基礎(chǔ)的。第6頁/共33頁（二）采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況利潤的計算沒有一個統(tǒng)一的標準利潤反映的是某一會計期間“應(yīng)計”的現(xiàn)金流量，而不是實際的現(xiàn)金流量。第7頁/共33頁（三）運用現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題投資決策中計算的現(xiàn)金流量是與決策相關(guān)的現(xiàn)金流量，他是建立在“差量”概念的基礎(chǔ)之上的。

沉沒成本機會成本交叉影響投資決策中的現(xiàn)金流量的計算一定是建立在稅后的基礎(chǔ)之上的。第8頁/共33頁二、投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一）初始現(xiàn)金流量

往往反映為投資現(xiàn)金流量的支出

1.固定資產(chǎn)投資：建造成本、運輸成本和安裝成本

2.營運資金墊支

3.其他費用：培訓(xùn)費、談判費、注冊費

4.原有固定資產(chǎn)變價收入

……第9頁/共33頁(二)營業(yè)現(xiàn)金流量

每年凈現(xiàn)金流量(NCF)

＝每年營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅

＝凈利＋折舊付現(xiàn)成本是指不包括折舊的成本，即營業(yè)成本減去折舊。第10頁/共33頁（三）終結(jié)現(xiàn)金流量

1.固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入

2.原有墊資在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回

3.停止使用的土地的變價收入

思考：借的錢以及相關(guān)利息可以放入現(xiàn)金流量嗎？第11頁/共33頁三、現(xiàn)金流量的計算方法1.根據(jù)定義直接計算營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅2.根據(jù)稅后凈利潤倒推計算營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅3.根據(jù)所得稅的影響計算營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入×（1-稅率）-付現(xiàn)成本×（1-稅率）+折舊×稅率推導(dǎo)推導(dǎo)第12頁/共33頁【例4-1】星海公司打算購買一臺設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙方案可供選擇。//甲方案需投入100000元購置設(shè)備，設(shè)備使用壽命5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年營業(yè)收入為60000元，付現(xiàn)成本為20000元。//乙方案需投入120000元購置設(shè)備，墊支30000元營運資金，設(shè)備使用壽命5年，采用直線法計提折舊，5年后凈殘值20000元。5年中每年營業(yè)收入80000元，第1年付現(xiàn)成本為30000元，往后每年增加修理費和維護費4000元。//假設(shè)所得稅率40%。第13頁/共33頁012345-10000032000甲方案012345-120000-300003800035600332003080028000乙方案320003200032000320002000030000第14頁/共33頁第三節(jié)投資決策指標（一）投資回收期(PP)

投資回收期代表收回投資所需的年限?；厥赵蕉?，方案越有利。

如果每年凈現(xiàn)金流量NCF不相等，那么計算回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額確定。一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標第15頁/共33頁【例】天天公司欲進行一項投資，初始投資額10000元，項目為期5年，每年凈現(xiàn)金流量有關(guān)資料如下，計算投資回收期。年份每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額13000700023000400033000100043000053000-投資回收期=3+1000/3000=3.33(年)第16頁/共33頁評價：優(yōu)點：（1）能夠直觀地反映原始投資的返本期限；（2）便于理解，計算比較簡單；（3）可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。缺點：（1）沒有考慮資金時間價值；（2）不能正確反映投資方式的不同對項目的影響；（3）沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。第17頁/共33頁二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標（一）凈現(xiàn)值（NPV)-計算方法-決策規(guī)則：（NPV≥0，方案可行；否則，方案不可行。）第18頁/共33頁012…n-CNCF1NCF2NCFn1/(1+k)1/(1+k)21/(1+k)n第19頁/共33頁【例】某投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：為-100萬元，NCF1～9為19萬元，NCF10為29萬元；假定該項目的基準折現(xiàn)率為10%。NPV=19×（P/A，10%，9）+29×（P/F，10%，10）-100≈20.60（萬元）第20頁/共33頁評價：優(yōu)點：綜合考慮了資金時間價值、項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風險。缺點：無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平；與靜態(tài)投資回收期指標相比，計算過程比較繁瑣。第21頁/共33頁（二）內(nèi)含報酬率（IRR）

內(nèi)含報酬率反映了投資項目的真實報酬。-計算方法：-決策規(guī)則:資本成本或必要報酬率>第22頁/共33頁【例】某投資項目在建設(shè)起點一次性投資254580元，當年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元，運營期為15年。求內(nèi)含報酬率。插值法第23頁/共33頁評價：優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益水平；不受基準收益率高低的影響，比較客觀。缺點：計算過程復(fù)雜，尤其當經(jīng)營期大量追加投資時，又有可能導(dǎo)致多個內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實際意義。第24頁/共33頁三、獲利指數(shù)（PI）-計算方法-決策規(guī)則第25頁/共33頁評價：優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，計算過程比較簡單。缺點：與凈現(xiàn)值指標相似，無法直接反映投資項目的實際收益率。第26頁/共33頁三、指標的對比分析（一）凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率的比較在多數(shù)情況下，運用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率這兩種方法得出的結(jié)論是相同額。但兩種情況例外：

1.互斥項目當互斥項目投資規(guī)模不同并且資金可以滿足投資規(guī)模時，凈現(xiàn)值決策規(guī)則優(yōu)于內(nèi)含報酬率決策規(guī)則?，F(xiàn)金流量發(fā)生時間不同時，凈現(xiàn)值法總是正確的，而內(nèi)含報酬率卻會導(dǎo)致錯誤決策。為什么？第27頁/共33頁2.非常規(guī)項目若不同年度的未來現(xiàn)金流有正有負時，就會出現(xiàn)多個內(nèi)含報酬率的問題。此時，內(nèi)含報酬率決策方法失去作用。為什么？第28頁/共33頁（二）凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益，也就是說，凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益越大，而獲利指數(shù)只反映投資回收的程度，而不反映投資回收的多少，在沒有資金限制情況下的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值較大的投資項目。即當獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值得出不同結(jié)論時，應(yīng)以凈現(xiàn)值為準。第29頁/共33頁

在沒有資金限制的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評價中都能作出正確的決策，而利用內(nèi)含