BCG-為什么利率上升不是銀行的萬能藥（英譯中）

為什么利率上升不是銀行的萬能藥2023年3月作者：FlorianDahl、ClemensElgeti、LudwigSchneider、MatteoCoppola、GeorgDum、PascalVogt和AndreasBiffar

為什么利率上升不是銀行的萬能藥毫無疑問，歐洲和北美的銀行業(yè)已經(jīng)走到了一個轉(zhuǎn)折點。利率上升了，但如此是通貨膨脹。在經(jīng)歷了歷史上最長的牛市之后，不確定性在大多數(shù)主要市場，懷疑已經(jīng)取代了樂觀情緒。雖然今天許多金融機構(gòu)都希望利率上升將標(biāo)志著回到盈利能力更加有保證的過去美好時光，但現(xiàn)在不是自滿的時候。凈利息收入（NII）增長的底線收益可能會被運營成本上升和不利的風(fēng)險前景所抵消甚至超過。與此同時，由于監(jiān)管環(huán)境和競爭加劇，銀行在過去幾年中一直承受的許多壓力將持續(xù)存在。雖然今天許多金融機構(gòu)都希望利率上升將標(biāo)志著回到盈利能力更加有保證的過去美好時光，但現(xiàn)在不是自滿的時候。凈利息收入（NII）增長的底線收益可能會被運營成本上升和不利的風(fēng)險前景所抵消甚至超過。與此同時，由于監(jiān)管環(huán)境和競爭加劇，銀行在過去幾年中一直承受的許多壓力將持續(xù)存在。未來幾年的贏家將是直面這些現(xiàn)實的銀行——利用利率環(huán)境改善帶來的順風(fēng)，為許多機構(gòu)早就應(yīng)該進(jìn)行的轉(zhuǎn)型提供資金。死亡在一千年削減在2008年之前，銀行業(yè)是一個非常有利可圖的行業(yè)。對歐洲和北美資產(chǎn)規(guī)模最大的15家銀行的樣本顯示，它們的稅后回報率（RoE）始終保持在15%左右。股東總回報率（TSR）也一直超過市場回報率（特別是斯托克歐洲600指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)）。金融危機改變了這一切o2008年，歐洲和北美的RoE短暫轉(zhuǎn)為負(fù)值至-2%左右，并在接下來的13年中保持低位。2020年和2021年，歐洲的平均RoE僅為5%,北美為10%o因此，近年來幾乎沒有一家歐洲銀行能與斯托克歐洲600指數(shù)的股東總回報率相媲美。（參見圖表1。盡管北美銀行的表現(xiàn)明顯好于歐洲銀行，股東總回報率中位數(shù)密切跟蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，但只有前四分之一的銀行表現(xiàn)優(yōu)于市場。銀行業(yè)的長期衰退是幾個多方面因素的結(jié)果。通過觀察歐洲和美國銀行的子集，這一點就很明顯了。（參見圖表2o歐洲和美國都經(jīng)歷了一段長期異常低的利率。這導(dǎo)致NII明顯下降。央行支持穩(wěn)定的干預(yù)措施，例如歐洲央行引入有針對性的長期再融資操作，提供了緩沖。但這些措施并不足以完全支撐NIIo然而，盡管不利的利率環(huán)境經(jīng)常被認(rèn)為是銀行業(yè)績低迷的主要原因，但情況更為復(fù)雜。為什么利率上升不是銀行的萬靈藥圖表1-自2008年以來，大多數(shù)銀行股的表現(xiàn)都低于市場歐洲股東總回報指數(shù)（2001年歐洲股東總回報指數(shù)（2001年12月=100;2008年1月=100）斯托克歐洲600指數(shù)最高四——分位數(shù)中位數(shù)下面三個四分位數(shù)北美股東總回報指數(shù)（2001年12月=100;2008年1月=100）1000500400300200 1000500400300200 2001年12月,* 2007年12月2008年1月-2021年12月標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)——上四分位數(shù)——中位數(shù)——底部三個四分位數(shù)來源:標(biāo)準(zhǔn)普爾CapitalIQ;BCG的ValueScience中心。注意:股東總回報率=股東總回報。截至2022年10月的股東總回報率。其他發(fā)揮重要作用的因素包括監(jiān)管變化，要求銀行保持更高水平的資本和流動性。這些授權(quán)提高了金融體系的復(fù)原力，但削弱了銀行的盈利能力。更嚴(yán)格的監(jiān)管也引發(fā)了投資銀行和資本市場活動以及相關(guān)費用的崩潰。從2006其他發(fā)揮重要作用的因素包括監(jiān)管變化，要求銀行保持更高水平的資本和流動性。這些授權(quán)提高了金融體系的復(fù)原力，但削弱了銀行的盈利能力。更嚴(yán)格的監(jiān)管也引發(fā)了投資銀行和資本市場活動以及相關(guān)費用的崩潰。從2006年到2021年，銀行衍生品和交易資產(chǎn)的相對資產(chǎn)負(fù)債表交易量下降了10至15個百分點。面對這些壓力，銀行試圖將成本提高到與其新收入水平相稱的水平。但合規(guī)和監(jiān)管成本持續(xù)上升，大多數(shù)銀行不得不投入大量資金來獲取數(shù)字能力，以跟上不斷變化的市場。與美國相比，歐洲在成本控制方面的進(jìn)展尤其溫和，美國銀行采取了更果斷的行動。兩家銀行的殘酷競爭環(huán)境都限制了將成本增加轉(zhuǎn)嫁給客戶?，F(xiàn)在的問題是，利率上升是否會為銀行提供足夠的提升力，以便在這段痛苦時期之后重置。波士頓咨詢集團(tuán)圖表圖表2-銀行ROE因多種因素而惡化16.2%4.6%2.2%5.7%2.2%0.8%5.1%歐洲更高的監(jiān)管負(fù)擔(dān)減少費用和傭金收入/資產(chǎn)每項資產(chǎn)的成本下降NII每下降的資產(chǎn)羅伊-2006羅伊2020-提高貸款損失準(zhǔn)備金16.2%4.6%2.2%5.7%2.2%0.8%5.1%歐洲更高的監(jiān)管負(fù)擔(dān)減少費用和傭金收入/資產(chǎn)每項資產(chǎn)的成本下降NII每下降的資產(chǎn)羅伊-2006羅伊2020-提高貸款損失準(zhǔn)備金/資產(chǎn)2021我們2006降來源:CapitalIQ職業(yè);BCG分析。注意:凈資產(chǎn)收益率=股本回報率；NII=凈利息收入。為了提供客觀分析，我們使用了一致的樣本，分析了2005-2006年至2020-2021年期間同一銀行子集的數(shù)據(jù)。保持這種一致性需要使用小樣本量;在這種情況下，18家歐洲銀行和13家美國銀行。一個臨時Relief-Maybe一個臨時Relief-Maybe十多年來，歐洲利率首次大幅上升U2022年底，歐洲的利率將達(dá)到2.5%，自6月以來增加了250個基點。例如，在北美，美國聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率區(qū)間攀升至4.25%至4.50%，自2022年3月以來上漲了425個基點。無論如何，歐洲和北美仍然陷入螺旋式通貨膨脹的循環(huán)中，經(jīng)濟(jì)放緩的跡象明顯。如果通脹持續(xù)，實體經(jīng)濟(jì)確實放緩，銀行將面臨非常復(fù)雜的經(jīng)營環(huán)境。利率將提供短期損益減免。根據(jù)2021年底的數(shù)據(jù)，歐洲和北美的銀行NII可能分別平均增長20%和40%。（參見圖表3。簡而言之，發(fā)生這種情況是因為銀行貸款（和相關(guān)對沖）在高利率環(huán)境中的重新定價速度比儲蓄和存款賬戶更快。2022年第四季度收益報告證實了這一情況。然而，短期內(nèi)（6至12個月）的回報可能最大。隨著時間的推移，客戶和競爭現(xiàn)實將要求銀行越來越多地將優(yōu)惠利率轉(zhuǎn)嫁給賬戶持有人，并適應(yīng)其產(chǎn)品組合中更大的波動性，因為海關(guān)人員從無息賬戶轉(zhuǎn)向定期賬戶。這些影響可能會比以前的周期發(fā)生得更快，因為數(shù)字采用率已經(jīng)增加，為客戶提供了更大的透明度，并使他們更容易切換賬戶甚至銀行。更高的貸款利率也可能抑制借貸需求，抵消一些利潤率增長。這種影響在一些抵押貸款市場已經(jīng)很明顯，包括德國、Neth-erlands、瑞典、英國和美國的市場。為什么利率上升不是銀行的萬靈藥通脹和疲軟的宏觀前景很容易消除正利率帶來的大部分緩解。圖表3-利率上升可能提振銀行Nil來源:年報；10-K來源:年報；10-K報告;支柱3選定銀行的披露卡介苗分析。注意:Nil=凈利息收入;基點=基點。1分析基于2021年底數(shù)據(jù)。llllllllll 歐洲平均利率上調(diào)100個基點意味著Nil上升8%;在當(dāng)前環(huán)境下，這轉(zhuǎn)化為Nil增長了20%（250個基點）北美平均利率增加100個基點意味著Nil上升9%;在當(dāng)前環(huán)境下，這意味著Nil上升了40%（425個基點）通脹和更加溫和的宏觀前景將對利潤和損失施加壓力。隨著價格上漲推高工資和其他運營成本（例如IT,數(shù)據(jù)和其他第三方供應(yīng)商的成本），銀行將感受到通貨膨脹對其成本基礎(chǔ)的刺痛。在經(jīng)歷了2021年的豐收和動蕩的2022年之后，迫在眉睫的熊市可能會壓低費用收入。經(jīng)濟(jì)衰退的前景也將影響銀行的風(fēng)險前景，違約的可能性增加要求機構(gòu)提供額外的貸款損失準(zhǔn)備金。這些抵消壓力很容易消除中短期內(nèi)正利率所產(chǎn)生的大部分（如果不是全部）緩解。例如，假設(shè)銀行獲得預(yù)期的提振（歐洲Nil平均上漲20%，北美平均上漲40%），通脹和市場環(huán)境適度的壞消息可能會抵消這些漲幅。所需要的只是運營費用略微增加5%至10%（與當(dāng)前通貨膨脹率相似），費用收入減少5%至10%（恢復(fù)到大流行前的市場活動水平），并將貸款損失準(zhǔn)備金增加到2020年水平的50%至100%（作為潛在衰退對低準(zhǔn)備金水平的資產(chǎn)負(fù)債表的影響）。為什么利率上升不是銀行的萬靈藥現(xiàn)在銀行應(yīng)該做的由于救濟(jì)可能是短暫的，銀行必須利用現(xiàn)在提供的任何喘息空間來改善其業(yè)績。為了獲得靈感，銀行可以考慮在過去十年中成功扭轉(zhuǎn)命運的其他銀行的例子。我們研究了14現(xiàn)在銀行應(yīng)該做的由于救濟(jì)可能是短暫的，銀行必須利用現(xiàn)在提供的任何喘息空間來改善其業(yè)績。為了獲得靈感，銀行可以考慮在過去十年中成功扭轉(zhuǎn)命運的其他銀行的例子。我們研究了14家陷入困境的銀行，其中許多最終被私募股權(quán)公司收購。在五到十年的時間里，這些機構(gòu)的平均RoE從大約的低點增長。-14%至約12%，使這些銀行輕松處于2008年金融危機前常見的回報范圍內(nèi)。（參見圖表4。他們采取的第一個也是最明顯的行動是提高效率。所有銀行都加倍降低成本，更嚴(yán)格地審視支出，盡可能簡化和削減松弛，并尋求可以提高生產(chǎn)率的杠桿。在確定將稀缺資源（如資本、流動性、投資預(yù)算和全職員工）投資到哪里，根據(jù)明確的盈利能力障礙進(jìn)行分配，從結(jié)構(gòu)上改善創(chuàng)收和優(yōu)化回報時，他們也受到約束。管理層拒絕對目前的業(yè)績沾沾自喜。他們毫不妥協(xié)地做出艱難但必要的改變以改善其RoE軌跡，做出艱難的決定（包括退出），堅持不懈地推動和管理績效，挑戰(zhàn)根深蒂固的做法，并制定尋求平衡可行性和影響的戰(zhàn)略。這些銀行采取了哪些措施來實現(xiàn)盈利？圖表4-愿意做出痛苦的改變改變了曾經(jīng)陷入困境的銀行營業(yè)收入/資產(chǎn)營業(yè)費用/資產(chǎn)15105羅伊（％） 0-5-10-153.0%3.0%3.1%3.1%3.5%3.3%3.0%2.9%3.2%2.9%營業(yè)收入/資產(chǎn)營業(yè)費用/資產(chǎn)15105羅伊（％） 0-5-10-153.0%3.0%3.1%3.1%3.5%3.3%3.0%2.9%3.2%2.9%2.9%2.1%2.1%2.0%1.9%1.9%1.9%1.9%1.8%1.8%1.7%1.6%來源:CapitalIQ職業(yè);BCG分析。注意:運營支出=運營費用;凈資產(chǎn)收益率=股本回報率。波士頓咨詢集團(tuán)由于救濟(jì)可能是短暫的，銀行必須利用現(xiàn)在提供的任何喘息空間來改善其業(yè)績，當(dāng)銀行展望未來時，他們可以從這些曾經(jīng)面臨嚴(yán)重挑戰(zhàn)的機構(gòu)的例子中得到啟發(fā)，并考慮采取以下步驟：?當(dāng)銀行展望未來時，他們可以從這些曾經(jīng)面臨嚴(yán)重挑戰(zhàn)的機構(gòu)的例子中得到啟發(fā)，并考慮采取以下步驟：?決定在哪里玩和成長，并確定在哪里退出。銀行必須對自己的優(yōu)勢和劣勢保持誠實，并對有能力獲勝的企業(yè)和市場以及競爭和能力壁壘過高的企業(yè)和市場做出清醒的評估。在他們選擇的領(lǐng)域，銀行應(yīng)該致力于迅速達(dá)到臨界規(guī)模，并考慮潛在的無機選擇來促進(jìn)這一點。?調(diào)整資源分配方向，使之符合戰(zhàn)略優(yōu)先事項。資本、流動性、投資預(yù)算和運營資源必須嚴(yán)格重新部署，以適應(yīng)銀行新的戰(zhàn)略重點，任何投資計劃都必須清除盈利的高標(biāo)準(zhǔn)。?釋放企業(yè)和市場的全部收入潛力。銀行需要確保他們最大限度地與客戶和目標(biāo)公司進(jìn)行交叉銷售和勘探機會，努力依靠他們的銷售和風(fēng)險管理流程，以保持管道充滿高質(zhì)量的潛在客戶。?定義精益運營模式，實施嚴(yán)格的成本控制。對成本采取強硬立場勢在必行。銀行必須根據(jù)其選定的戰(zhàn)略重點審查所有活動，并堅持不懈地根除不必要的支出。?加強風(fēng)險管理。當(dāng)前的多方面環(huán)境帶來了獨特的復(fù)雜性。高通脹和能源價格會產(chǎn)生二階效應(yīng)，使得根據(jù)過去的經(jīng)驗形成預(yù)測變得更加困難。供應(yīng)鏈中斷會產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，拖累健康的公司。銀行需要確保他們的風(fēng)險管理方法，特別是在信用風(fēng)險方面，足以應(yīng)對這些挑戰(zhàn)。他們可能需要根據(jù)交易行為進(jìn)行預(yù)先的現(xiàn)金流預(yù)測，而不是根據(jù)過去的經(jīng)驗進(jìn)行推斷。這可以幫助他們及時發(fā)現(xiàn)信用惡化的跡象，從而主動進(jìn)行干預(yù)。?優(yōu)先考慮績效管理和高效執(zhí)行。銀行領(lǐng)導(dǎo)者必須明確其財務(wù)目標(biāo)，并設(shè)定具體目標(biāo)和里程碑，管理層必須完全與這些目標(biāo)保持一致，并認(rèn)真審查績效，并在必要時果斷地介入以糾正方向。B自金融危機以來，ANKES一直處于變革的陣痛中。但現(xiàn)在他們正在到達(dá)一個轉(zhuǎn)折點。加息帶來的順風(fēng)可能會提供暫時的喘息空間。但利率上升并不是解決業(yè)績不佳的靈丹妙藥。獲勝者將抓住這一時刻及其提供的短暫喘息機會，作為改變方向和加速核心轉(zhuǎn)型的機會。波士頓咨詢集團(tuán)關(guān)于作者Florian達(dá)爾是波士頓咨詢集團(tuán)柏林辦事處的合伙人。您可以通過電子郵件與他聯(lián)系dahl.florian@o克萊門斯Elgeti是本所漢堡辦事處的合伙人和副董事。您可以通過電子郵件與他聯(lián)系elgeti.clemens@。路德維希?施耐德是BCG法蘭克福辦事處的顧問。您可以通過電子郵件與他聯(lián)系schneider.ludwig@.馬特奧?科波拉是公司米蘭辦事處的董事總經(jīng)理和高級合伙人。您可以通過電子郵件與他聯(lián)系coppola.matteo@。GeorgDum是BCG慕尼黑辦事處的董事總經(jīng)理和高級合伙人。您可以通過電子郵件與他聯(lián)系du