農(nóng)林牧漁行業(yè)2022年中期投資策略：動保左側(cè)黃金時機優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖前景廣闊

農(nóng)林牧漁行業(yè)2022年中期投資策略西南證券研究發(fā)展中心農(nóng)林牧漁研究團隊核心觀點個月左右滯后，本輪養(yǎng)殖周期21年Q4開始出現(xiàn)平臺期突破，對應(yīng)動保板塊當(dāng)前處于左側(cè)，安全邊際高。養(yǎng)殖端盈利水平有望逐漸修復(fù)，對于動保產(chǎn)品需求將隨之提升。我們認(rèn)為動保行業(yè)需求的核心影響因素受到非洲豬瘟的一次性影響而短期轉(zhuǎn)變?yōu)轲B(yǎng)殖企業(yè)盈利能力的修復(fù)。盈利能力的影響因素由飼料成本、生豬價格、生豬死亡率、回盛生物(300871)?？陴B(yǎng)殖板塊：從能繁母豬存欄量看，2021年7月全國能繁母豬首次出現(xiàn)月環(huán)比下降，22年4月全國能黃羽雞養(yǎng)殖方面，截至22年5月初，在產(chǎn)父母代存欄1337.5萬套，與2018年水平相近，較2019-到國家重視，存在供需缺口，且政策主導(dǎo)2025年自給率需提升至85%，市場空間大。推薦立華股份(300761)、巨星農(nóng)牧(603477)、溫氏股份(300498)、牧原股份(002714)、鵬都農(nóng)牧 (002505)。1動物保健：成長疊加周期，核心變化持續(xù)演動物保健：成長疊加周期，核心變化持續(xù)演繹養(yǎng)殖行業(yè)：生豬養(yǎng)殖行業(yè)：生豬預(yù)期回暖，黃羽雞景氣度有望提振202022年下半年重點推薦投資標(biāo)的2動物保健：資本市場6個月左右時滯口從歷史走勢來看，2014年7月左右生豬養(yǎng)殖板塊開始出現(xiàn)較為明顯的整體趨勢，突破平臺期，本輪周期較2014年年初漲幅金新農(nóng)最高達360%，天邦股份上漲250%，正邦科技上漲160%。向后延續(xù)6個月至2015年2月左右，動保板塊出現(xiàn)向上趨勢，其中生物股份較2014年年初上漲最高達到277%，普萊柯上漲最高達250%。3動物保?。嘿Y本市場6個月左右時滯下行探非洲豬瘟疫情影響產(chǎn)能去化，市場判斷上漲約110%，行業(yè)平均上漲幅度在30%左右。預(yù)計動保將滯后5-6個月于養(yǎng)殖板塊，而養(yǎng)殖板塊自2021年Q4起出現(xiàn)趨勢向上，當(dāng)前動保板塊處于左側(cè)，建議布局。4動物保?。合掠勿B(yǎng)殖盈利能力修復(fù)年一季度十家上市公司生豬養(yǎng)殖企業(yè)出欄共計2818.2萬頭，較2021年Q3出欄2398.5萬頭增長Q失減少，整體未來預(yù)期向好。5動物保?。悍侵挢i瘟以及相關(guān)疫苗研制雖致死率降低但生豬免疫力受其影響，繼發(fā)病癥的防疫產(chǎn)品未來市場空間有望提升；2)在變異病。口非洲豬瘟疫苗或有新進展。2021年12月20日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部科技發(fā)展中心關(guān)于國家重點研發(fā)計劃“動物疫病綜合防控關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用”重點專項2021年度揭榜掛帥項目安排進行了公示，4個項目中包含有非洲豬瘟基因缺失疫苗研發(fā)、非洲豬瘟亞單位疫苗研發(fā)、非洲豬瘟活載體疫苗研發(fā)，亞單毒苗在有效性上可能會有所不及，但安全性相對更高，相關(guān)研發(fā)工作正審核流程更進一步，結(jié)合當(dāng)前非瘟弱毒株流行性強的特點未來推廣可能性更口2022年6月1日，越南農(nóng)業(yè)和農(nóng)村發(fā)展部表示，越南已經(jīng)成功生產(chǎn)出非洲豬瘟疫苗，是全球首個發(fā)布商用非瘟疫苗產(chǎn)品的國家。是由越南國家獸醫(yī)聯(lián)合股份公司生產(chǎn)，換算成人民幣10.2-10.4元/劑，該疫苗保護力可持續(xù)約6個月左右。6動物保?。航箮韯颖Ｐ袠I(yè)的變化口“禁抗”對動保行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在畜禽抵抗力變?nèi)酰簽楸苊饧?xì)菌產(chǎn)生耐藥性，保障食品安全，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部于2019年7月發(fā)布194號文件，指出禁止促生長類抗生素在飼料中的添加，在禁抗令實施后，畜禽免疫力受影響，發(fā)病率將增加，易出現(xiàn)發(fā)熱感染等情況，治療類抗生素用量增加，幼崽因抵抗力較弱，存活率降低，染病后的治療成本也將增長。強制免疫疾病前期已注射疫苗，出現(xiàn)的疫病將主要集中在藍耳、豬圓環(huán)等非強制免疫疾病，因此養(yǎng)殖戶將采取積極預(yù)防的態(tài)度，相應(yīng)非強免動保產(chǎn)品需求增加?？谛袠I(yè)趨勢變動佐證：1)中牧與牧原合資成立中牧牧原，后續(xù)負(fù)責(zé)化藥的生產(chǎn)運營，標(biāo)志著以牧原為代表的頭部養(yǎng)殖企業(yè)對于化藥的重視程度提高。2)2021上半年回盛生物歸母凈利同比增長92.8%，瑞普生物畜用板塊營收增速近70%，中牧股份化藥營收增速近50%，均為行業(yè)領(lǐng)先水平，現(xiàn)僅趨勢初現(xiàn)，未來將持續(xù)放量為業(yè)績提升提供有力支撐；3)瑞普自2020Q4-2021Q1單品銷售收入增速前三的分別為頭孢、替米考星、豬腹瀉疫苗。7動物保?。航箮韯颖Ｐ袠I(yè)的變化口參考?xì)W洲“禁抗”工作經(jīng)驗，過程初期因畜禽抵抗力受到影響治療類抗生素需求增長，以丹麥為例1996年治療類抗生素總體有效用量為48t，自開展禁抗后，2001總體有效用量達到94噸，增長接近100%。相同趨勢在荷蘭也有所體現(xiàn)，1999-2006是歐盟在法律層面規(guī)定禁抗之前，養(yǎng)殖業(yè)與飼料業(yè)開始各種準(zhǔn)備工作和實踐，處方抗生素用量在2007年達到峰值，大環(huán)內(nèi)酯類藥物占比由3%左右提高至10%左右，后荷蘭在2011年出臺更加嚴(yán)格的法規(guī)，對注冊獸醫(yī)的年用藥量進行記錄、統(tǒng)計和評分，強行降低處方藥使用量?？诮共皇且货矶停瑓⒖嘉覈B(yǎng)殖密度高，結(jié)合當(dāng)前對疫病防控的重視程度以及高要求等實際情況，未來為保證存活率以及養(yǎng)殖行業(yè)健康發(fā)展，國內(nèi)治療類抗生素需求將迎來增長。I8動物保健：新版GMP促獸用化藥行業(yè)集中度提升口獸藥生產(chǎn)質(zhì)量受國家高度重視，新版GMP與下游選擇共同促進獸藥行業(yè)結(jié)構(gòu)變化：《獸藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》中的數(shù)據(jù)顯示，2017年國內(nèi)獸藥行業(yè)CR10為36%，從全球指標(biāo)看，早在2011年全球動物保健市場CR5就已超過60%，2019年獸藥行業(yè)企業(yè)數(shù)量為1632家，同比減少4%，落后產(chǎn)能淘汰趨勢初現(xiàn)；另一方面下游養(yǎng)殖端為加強動保產(chǎn)品質(zhì)量以及可溯源性，提高養(yǎng)殖效率，將縮減供應(yīng)商數(shù)量，倒逼上游行業(yè)集中度提升。口新版《獸藥GMP驗收評定標(biāo)準(zhǔn)》相對于舊版而言針對解決：獸藥生產(chǎn)準(zhǔn)入門檻偏低，低水平重復(fù)建設(shè)和產(chǎn)能過剩；獸藥生產(chǎn)廠房潔凈度檢測標(biāo)準(zhǔn)偏低，不滿足生產(chǎn)實際需求；重大動物疫病及人畜共患疾病相關(guān)產(chǎn)品的生物安全性有待提高等問題。政策相關(guān)內(nèi)容作要點》強化飼料獸藥質(zhì)量安全監(jiān)管。實施“雙隨機、一公開”飼料質(zhì)量安全監(jiān)督抽檢,落實飼料質(zhì)量安全管理規(guī)范。實現(xiàn)獸藥生產(chǎn)、經(jīng)銷單位全覆蓋追溯,加快推進獸藥使用環(huán)節(jié)追溯。計劃 加強重要獸用抗菌藥物風(fēng)險評估和預(yù)警提示，加大安全風(fēng)險評估力度，明確評估時間表和技術(shù)路線圖，加快淘汰風(fēng)險隱患品種，推動促生長用抗菌藥物逐步退出；嚴(yán)格市場準(zhǔn)入于促進獸藥產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》力爭產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。中型以上獸藥生產(chǎn)企業(yè)達到70%以上，產(chǎn)能利用率提高10個百分點以上，產(chǎn)業(yè)小散亂局面有效扭轉(zhuǎn)，集中度進一步提升，形成若干具有自主知識產(chǎn)權(quán)、品牌名優(yōu)、競爭力強的大型獸藥生產(chǎn)企業(yè)9動物保健：化藥行業(yè)集中度提升口整個化藥市場目前分為三個部分，分別是：1)飼料端目前被禁止的抗生素產(chǎn)品，2)飼料端允許添加的產(chǎn)品，主要以溢多利的博落回和百里香酚為主，3)后端用以治療用的口后端藥品的市場，三年前還是3000多家生產(chǎn)企業(yè)，后在諸多因素影響下，下降至2019年1632家左右。而其中大多仍是小作坊式的。相對比較大的較少。未來國家政策的影響，外加規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)的集中度提升，會倒逼獸藥行業(yè)加速集中度提升?？陬^部的幾家生產(chǎn)企業(yè)，每家的產(chǎn)品側(cè)重不同，回盛和勝利生物是以泰萬菌素和泰妙為主，占比約在1/3到1/2之間，遠(yuǎn)征以青霉素為主，瑞普的主打產(chǎn)品則是長效頭孢，齊魯稍微產(chǎn)品多一些，但目前沒有哪家能獨占市場，1-2年內(nèi)將會呈現(xiàn)共同快速發(fā)展的趨勢，而在此之后才會進一步發(fā)生競爭關(guān)系。動物保?。荷幹破肥袌雒缣娲擅缵厔菘谏镏扑幏矫妫袌雒缣娲擅缦嚓P(guān)工作順利推進，市場空間擴張，企業(yè)需結(jié)合產(chǎn)品與服務(wù)優(yōu)勢，搶占市場份額。目前我國動物疫苗市場分強制免疫和非強制免疫兩大類。全國范圍內(nèi)實行強制免疫的有口蹄疫、高致病性禽流感、小反芻獸疫三種動物疫病。強制免疫疫苗以政府招標(biāo)采購后免費發(fā)放給養(yǎng)殖戶使用(政采苗)為主導(dǎo)，疫苗生產(chǎn)企業(yè)點對點銷售給養(yǎng)殖場(市場苗)為輔；非強制免疫疫苗則均為市場化采購?？诰C上所述，資金實力將與成本管控、疫病防治共同作用，成為下游養(yǎng)殖發(fā)展的核心競爭力，產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)可提供配套服務(wù)的動保企業(yè)將獲得競爭優(yōu)勢；從產(chǎn)品布局的角度來說，生物制藥市場相對成熟，格局較為穩(wěn)定，未來在政采苗替代市場苗的趨勢下，能及時擴大市場份額的公司將更具競爭力；化藥市場成長空間大，當(dāng)前格局分散，集中度有望進一步提升，綜合布局生物制藥以及化藥的公司擁有“周期”向“周期成長”發(fā)展的趨勢，重點推薦中牧股份(600195)、科前生物(688526)、回盛生物(300871)。動物保?。撼砷L疊加周期，核心變化持續(xù)演動物保健：成長疊加周期，核心變化持續(xù)演繹養(yǎng)殖行業(yè)：生豬養(yǎng)殖行業(yè)：生豬預(yù)期回暖，黃羽雞景氣度有望提振202022年下半年重點推薦投資標(biāo)的上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)出欄數(shù)據(jù)(單位：萬頭)上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)出欄數(shù)據(jù)(單位：萬頭)養(yǎng)殖行業(yè)：生豬規(guī)模養(yǎng)殖占比提升存欄量首次實現(xiàn)環(huán)比增加0.6%，2020年疫情控制以及產(chǎn)能恢復(fù)使得三季度出欄同比轉(zhuǎn)正，全Q，行業(yè)陷入深度虧損，截至2022年6月初，價格處于16元/公斤左右。1)政府提倡綠色養(yǎng)殖所制定的一系列規(guī)則有效提高生豬養(yǎng)殖門檻，使得散戶退出，行業(yè)集中小區(qū)周圍應(yīng)建設(shè)畜禽糞便處理設(shè)施等規(guī)定。2)2018-2019年爆發(fā)的非洲豬瘟則加快了規(guī)模化的進程。非洲豬瘟傳染性強、病畜死500頭以上的規(guī)模養(yǎng)殖發(fā)生非洲豬瘟場點占非洲豬瘟的場點占比達30%。養(yǎng)殖行業(yè)：生豬規(guī)模養(yǎng)殖占比提升口頭部養(yǎng)殖企業(yè)于融資渠道、成本優(yōu)勢、養(yǎng)殖效率等各方面擁有優(yōu)勢，或?qū)⑦M一步擴大市場份養(yǎng)殖行業(yè)：生豬價格整體趨勢回暖口能繁母豬淘汰趨勢明顯，產(chǎn)能合理降低，結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，比降低，但母豬的淘汰需先經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性調(diào)整，低效產(chǎn)能的去化。截至2022年4月全國能繁母豬數(shù)量4177.3萬頭，環(huán)比下降0.2%，從當(dāng)前生豬價格來看，行業(yè)仍存在有虧損，生豬價格整體趨勢向上。口2021年9月23日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部印發(fā)的《生豬產(chǎn)能調(diào)控實施方案(暫行)》指出，“十四五”期間，以正常年份全國豬肉產(chǎn)量在5500萬噸時的生產(chǎn)數(shù)據(jù)為參照，設(shè)定能繁母豬存欄量調(diào)控目標(biāo)，即能繁母豬正常保有量穩(wěn)定在4100萬頭左右，最低保有量不低于3700萬頭。按照生豬產(chǎn)能調(diào)控的要求將能繁母豬存欄量劃分為綠色區(qū)域(正常保有量的95%-105%)、黃色區(qū)域(正常保有量的90%-95%或是105%-110%)、紅色區(qū)域(低于正常保有量的90%或高于其110%)，當(dāng)出現(xiàn)過度增加時將加強壓減產(chǎn)能引導(dǎo)，推動能繁母豬的淘汰，截至2021年8月，全國能繁母豬存欄量接近正常保有量的110%，處于黃色調(diào)控區(qū)域的產(chǎn)能將逐步得到控制。能能繁母豬存欄量月環(huán)比變動養(yǎng)殖行業(yè)：生豬養(yǎng)殖規(guī)模化、科技化口生豬養(yǎng)殖科技化，前期資本投入多，養(yǎng)殖企業(yè)發(fā)展的核心在于規(guī)范化，核心競爭力是養(yǎng)殖效率的提升，龍頭企業(yè)穿越周期能力強，在周期布局中擁有優(yōu)勢。在非洲豬瘟以及環(huán)保要求的影響下，養(yǎng)殖企業(yè)不斷對養(yǎng)殖設(shè)備、環(huán)境以及系統(tǒng)進行升級改造，所謂高效養(yǎng)殖的標(biāo)準(zhǔn)就是主要體現(xiàn)在養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的精細(xì)化管理以及對待疫病的科學(xué)化治療。養(yǎng)殖企業(yè)若要在下一輪周期中獲得優(yōu)勢需兩方面的條件：1)產(chǎn)能擴張所必備的現(xiàn)金流，資金實力是第一道門檻，以保證在必要時進行能繁母豬的補欄行動，搶占市場份額，龍頭企業(yè)資金周轉(zhuǎn)能力相對更優(yōu)；2)經(jīng)營成本的管控與防控疫病的水平將共同作用成為后續(xù)發(fā)展過程中的重要課題，在飼料成本以及防疫要求不斷提高的當(dāng)下，規(guī)模養(yǎng)殖場的防疫意識更強、水平更高，競爭優(yōu)勢愈發(fā)明顯。高高科技生豬養(yǎng)殖場口綜上所述，可有效控制生豬養(yǎng)殖成本，提高養(yǎng)殖效率，出欄優(yōu)質(zhì)豬只的龍頭養(yǎng)殖企業(yè)有望迎來市場份額的提升，在本輪周期中收益，重點推薦巨星農(nóng)牧(603477)、溫氏股份(300498)、牧原股份(002714)。在產(chǎn)父母代黃羽雞存欄量(單位：套)在產(chǎn)父母代黃羽雞存欄量(單位：套)養(yǎng)殖行業(yè)：黃羽雞存在供需缺口口黃羽雞產(chǎn)能去化，未來隨需求恢復(fù)，價格景氣度有望提升。從供給端看，父母代存欄當(dāng)前處于低位，且雛雞銷售價格偏低。截至2022年5月8日，在產(chǎn)父母代黃羽雞1362.2萬套，較2020年1575萬套左右的最高水平降低15%左右，基本與2018年持平，低于2019、2020、2021年同期水平。父母代雛雞價格5月初為8.44元/套，周環(huán)比下降當(dāng)前終端虧損的影響，補欄熱情受阻。從需求端來看，黃羽雞作為我國本土品種，需求具有一定的剛性，在新冠疫情得到有效控制后，黃羽雞供需缺口將為其價格上漲提供支撐。在產(chǎn)在產(chǎn)父母代黃羽雞存欄周環(huán)比變動情況2013-2020中國牛肉消費量(單位：千噸)2013-2020中國牛肉消費量(單位：千噸)養(yǎng)殖行業(yè)：黃羽雞存在供需缺口口商品代肉雛雞銷售量低于往年水平，毛雞價格與21年基本持平，未來有望迎來反彈。根據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2022.05.02-05.08商品代雛雞銷售量3174.6萬只，周環(huán)比增加1.6%，2018-2021年同期水平均在3500萬只以上，商品代毛雞銷售價格約為14.9元/公斤，市場平均成本價15.9元/公斤，行業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)，主要是受到飼料成本上漲且疫情導(dǎo)致市場需求降低的影響。生豬價格對于黃羽雞存在一定影響，即使黃羽雞產(chǎn)能去化至低位，但豬肉價格偏低以及黃雞需求端的影響使之價格上升乏力。但未來生豬價格預(yù)期回暖且隨疫情得到有效控制，供需面提供價格上行支撐，擁有高彈性，黃羽雞養(yǎng)殖行業(yè)盈利水平有望改善。22013-2020中國牛肉生產(chǎn)量(單位：萬噸)養(yǎng)殖行業(yè)：黃羽雞養(yǎng)殖規(guī)模化，冰鮮成發(fā)展趨勢口養(yǎng)殖行業(yè)門檻提高，行業(yè)集中度提升。首先受禽流感、環(huán)保拆遷禁養(yǎng)等因素影響，養(yǎng)殖行業(yè)在疫情防控能力、改善養(yǎng)殖環(huán)境、提高養(yǎng)殖效率方面都面臨更高的要求，大型規(guī)模企業(yè)由于具有資金、技術(shù)、防疫能力等多方面優(yōu)勢在行業(yè)篩選中具有較強的競爭優(yōu)勢；其次受飼料原料價格上升影響，肉雞養(yǎng)殖企業(yè)成本居高不下，盈利空間收緊，龍頭養(yǎng)殖企業(yè)擁有成本優(yōu)勢有望進一步擴大市場份額。黃羽雞養(yǎng)殖不斷向規(guī)模化發(fā)展。2021年全國出欄黃羽雞40.4億羽，其中溫氏集團出欄11.1億羽占比27.5%，立華股份出欄3.7億羽占比9.2%。行業(yè)整體出現(xiàn)兩超多強的局面。口因活禽市場逐步關(guān)閉相關(guān)政策，散戶養(yǎng)殖退出市場，行業(yè)集中度進一步提升。2020年7月3日，在國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制召開的新聞發(fā)布會上，國家市場監(jiān)督管理總局市場稽查專員陳谞表示將嚴(yán)厲打擊野生動物非法交易，禁止食用野生動物，限制活禽交易和宰殺、鼓勵有條件的地方推廣活禽集中宰殺，逐步取消活禽交易市場。黃羽雞肉80%走活禽市場銷售，僅有20%進屠宰場，而白羽雞只有2%會投放到活禽市場上，因此此項工作計劃，對白羽雞影響甚微，而黃羽肉雞卻會因此受到較大沖擊。截至2021年底已有134個地級市永久關(guān)閉或擬關(guān)閉活禽交易，冰鮮成為大勢所趨?？诰C上所述，黃羽雞養(yǎng)殖未來有望迎景氣度提升，盈利水平增強，龍頭市場份額進一步擴張，重點推薦立華股份(300761)。22013-2021中國牛肉消費量(單位：千噸)養(yǎng)殖行業(yè)：肉牛養(yǎng)殖有望突破口我國牛肉消費存在供需缺口：根據(jù)USDA數(shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)牛肉消費水平大約在981萬噸左右供需的缺口。，我國進口牛肉數(shù)量不斷增長，我國主要的牛肉進口過包括澳大利亞、新西蘭、烏拉圭等國，根據(jù)中國海關(guān)以及國家統(tǒng)計我國牛肉市場仍存在有1800-2250億的市場空間。22013-2021中國牛肉生產(chǎn)量(單位：萬噸)養(yǎng)殖行業(yè)：肉牛養(yǎng)殖有望突破口政策主導(dǎo)肉牛自給率提升至85%：2020年9月國務(wù)院辦公廳發(fā)布關(guān)于促進畜牧業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見，意見指出畜牧業(yè)是關(guān)系國計民生的重要產(chǎn)業(yè)，肉蛋奶是百姓“菜籃子”的重要品種，畜禽產(chǎn)品供應(yīng)安全保障能力加強，豬肉自給率保持在95%左右，牛羊肉自給率保持在85%左右，奶源自給率保持在70%以上，禽肉和禽蛋實現(xiàn)基本自給?？趪鴥?nèi)肉牛養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)在2016-17年曾迎來發(fā)展熱潮，屆時相關(guān)業(yè)務(wù)開展的模式主要分為四大類：1)公司進行育肥，通過提高養(yǎng)殖技術(shù)，降低養(yǎng)殖成本，建立壁壘，通過合作、自營等模式實現(xiàn)育肥規(guī)模化；2)進口活牛完成隔離后于岸口進行屠宰，；3)通過海外投資掌握優(yōu)質(zhì)牛肉資源，與國內(nèi)銷售通路對接從而將產(chǎn)品引入國內(nèi)；4)進行冷凍牛肉口肉牛業(yè)務(wù)在發(fā)展過程中主要需考慮三方面因素：1)前期資金投入量大，肉牛養(yǎng)殖為重資產(chǎn)行業(yè)，養(yǎng)殖周期相較生豬、禽類更長，對于現(xiàn)金流能力要求更高；2)飼料配套能力，牛的料肉比大約在3.8：1左右，相較于豬1.5-2.5：1的水平，牛對于飼料的要求更高，而國內(nèi)僅有新疆、云南、內(nèi)蒙等地可提供大規(guī)模飼養(yǎng)所需要的飼料資源；3)由于養(yǎng)殖場占地面積廣，所需配套設(shè)施復(fù)雜，因而獲得當(dāng)?shù)厥姓闹С忠嗍株P(guān)鍵?？诰C上所述，考慮肉牛養(yǎng)殖行業(yè)迅速發(fā)展，當(dāng)前供需存在缺口，考慮企業(yè)成長性以及彈性，推薦鵬都農(nóng)牧(002505)。動物保?。撼砷L疊加周期，核心變化持續(xù)演動物保?。撼砷L疊加周期，核心變化持續(xù)演繹養(yǎng)殖行業(yè)：生豬養(yǎng)殖行業(yè)：生豬預(yù)期回暖，黃羽雞景氣度有望提振202022年下半年重點推薦投資標(biāo)的中牧股份(600195)：把握化藥市場，多板塊協(xié)力共發(fā)展苗方面不斷研發(fā)創(chuàng)新，把握市場苗替代政前蘭州廠產(chǎn)能搬遷設(shè)備調(diào)試對于產(chǎn)能的影響在2021年二季度開始逐步消除，未來口苗市場有望達到10億+規(guī)模；2)物，原料藥與業(yè)績預(yù)測與投資建議：預(yù)計2022-2024年凈利潤分別為6.5億、8.5億、10億，對應(yīng)PE分別為風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷售情況不及預(yù)期，重大疫病免疫政策變動等?？冾A(yù)測和估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元)01.5729.036842.451.25營業(yè)收入增長率6.06%凈利潤(百萬元)13.86651.09854.01凈利潤增長率22.22%26.71%EPS(元)0.510.640.840.99d表現(xiàn)科前生物(688526)：把握市場需求提升，非強免龍頭蓄勢待發(fā)T明顯毒株優(yōu)勢，公司采用我國本土分離的豬源性，是國內(nèi)獸用生物制S銷兩相結(jié)合拓展業(yè)務(wù)半徑。業(yè)績預(yù)測與投資建議：預(yù)計S0SS-S0S寸年凈利潤分別為e.寸億、8.T億、?.e億，對應(yīng)bE分別為TTTS”評級。風(fēng)險提示：產(chǎn)品研發(fā)進程不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期等?？冾A(yù)測和估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元)2058.30營業(yè)收入增長率30.81%24.69%24.76%凈利潤(百萬元)70.74639.48808.6062.12凈利潤增長率27.45%26.45%Eb2(元)2.07表現(xiàn)回盛生物(300871)：上下游一體化，化藥龍頭前景向好輯：T)產(chǎn)品質(zhì)量卓越，市場需求可觀。公司作為化藥制劑龍頭企業(yè)，品類包含有泰樂菌素、泰萬菌素、替米考星、氟苯尼考、鹽酸多西環(huán)素等，產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)市場占有率高，具有低毒、高效、低間的耐藥性等優(yōu)點；S)未來產(chǎn)能進一步釋放，公司成長性強。泰萬S來看具有戰(zhàn)略意義業(yè)績預(yù)測與投資建議：預(yù)計S0SS-S0S寸年凈利潤分別為S億、S.8億、3.下億，對應(yīng)bE分別為險提示：養(yǎng)殖業(yè)突發(fā)疫情，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期等。績預(yù)測和估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元)96.222575.16營業(yè)收入增長率42.73%39.31%30.00%凈利潤(百萬元)200.83281.2273.96凈利潤增長率11.52%40.03%32.98%Eb2(元)0.802.25表現(xiàn)立華股份(300761)：黃雞或迎反轉(zhuǎn)，生豬同步布局投資邏輯：T)公司黃羽雞養(yǎng)殖成本控制行業(yè)領(lǐng)先，公司作為我國第二大黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)，S0ST年賣政府儲備糧；針對玉米原料價格上升的情況，科學(xué)調(diào)整飼料酶制劑酶譜；S)發(fā)展冰鮮業(yè)務(wù)，提母豬比例風(fēng)險提示：疫情影響消費者對禽類需求或不及預(yù)期、黃羽雞價格情況不及預(yù)期。和估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元)營業(yè)收入增長率凈利潤(百萬元)-395.599.13凈利潤增長率255.70%91.90%36.70%34.43%Eb2(元)-0.982.573.45-表現(xiàn)巨星農(nóng)牧(603477)：牢鑄生物安全優(yōu)勢，優(yōu)質(zhì)企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展偽狂犬CE、bED(豬流行性腹瀉)、非洲豬瘟等常見豬傳染病毒，且在后續(xù)養(yǎng)殖過程中患病率較低。飼料與養(yǎng)殖正向協(xié)同促進降本增效，飼料營養(yǎng)部門及時對配方進行調(diào)整有助于養(yǎng)殖場增產(chǎn)增效同時，bE，“買入”評級。風(fēng)險提示：公司產(chǎn)能擴張情況不及預(yù)期，養(yǎng)殖端突發(fā)疫情。估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024營業(yè)收入(百萬元)2982.92288.7221889.91營業(yè)收入增長率60.86%凈利潤(百萬元)258.9814.752684.98凈利潤增長率82.92%602.29%8.03%Eb2(元)0.510.422.985.31-95q表現(xiàn)溫氏股份(300498)：盈利能力顯著恢復(fù)，養(yǎng)殖龍頭砥礪前行司仍以自繁苗育肥為主，2021年底高質(zhì)量能繁母豬存欄在100-110萬頭，12年Q3以來種豬場分娩在30元/公斤左右，主要系外購仔豬成本高、三元母豬生產(chǎn)效率低等原因，21年底逐步控制在17.5風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、養(yǎng)殖端出現(xiàn)疫情、豬價超跌等。和估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元)64964.59733.14營業(yè)收入增長率-13.31%24.27%29.86%34.97%凈利潤(百萬元)-13404.3657.89凈利潤增長率-280.51%11.62%61.33%EPS(元)-8--8Wind西南證券表現(xiàn)牧原股份(002714)：穩(wěn)健經(jīng)營穿越周期，養(yǎng)殖龍頭前景向好投資邏輯：T)公司作為養(yǎng)殖龍頭，擁有資金優(yōu)勢，面對周期拐點時可迅速反應(yīng)。牧原作為國內(nèi)產(chǎn)能完備，積極開拓屠宰板塊，于周期中發(fā)展勢，有助于其做好防疫，保證養(yǎng)殖效率。公司針對豬舍環(huán)境無人智能控制、生豬健康自動識別預(yù)警。ebE風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)能擴張不及預(yù)期等。估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元)78889.87營業(yè)收入增長率30.97%40.00%26.38%凈利潤(百萬元)6903.78555.7528882.9741679.65凈利潤增長率-74.85%38.41%202.26%44.31%Eb2(元)5.437.83427q表現(xiàn)鵬都農(nóng)牧(002505)：把握供需缺口，爭做肉牛產(chǎn)業(yè)鏈龍頭母牛，采取“公司+基地”擴繁、“公司+合作社+農(nóng)戶”育肥雙模式并行的方式，向“輕資產(chǎn)”靠e提示：種牛引進進度不及預(yù)期；養(yǎng)殖端出現(xiàn)疫情；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期等。估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元)27345.10185.50營業(yè)收入增長率6.38%32.74%44.03%28.67%凈利潤(百萬元)04.632400.594000.68凈利潤增長率533.70%587.35%66.65%Eb2(元)0.020.130.380.6395q表現(xiàn)部分公司估值表代碼公司EPS投資評級2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E份買入科前生物買入盛生物買入立華股份-買入-95買入溫氏股份--8買入4牧原股份7持有5鵬都農(nóng)牧95買入Wind西南證券分析師：徐卿執(zhí)業(yè)證號：S1250518120001電話箱：xuq@聯(lián)系人：劉佳宜電話箱：liujy@西西南證券研究發(fā)展中心西南證券投資評級說西南證券投資評級說明公司評級買入：未來6個月內(nèi)，個股相對滬深300指數(shù)漲幅在20%以上持有：未來6個月內(nèi)，個股相對滬深300指數(shù)漲幅介于10%與20%之間中性：未來6個月內(nèi)，個股相對滬深300指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間漲幅介于-20%與-10%之間賣出：未來6個月內(nèi)，個股相對滬深300指數(shù)漲幅在-20%以下行業(yè)評級強于大市：未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報高于滬深300指數(shù)5%以上跟隨大市：未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報介于滬深300指數(shù)-5%與5%之間弱于大市：未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報低于滬深300指數(shù)-5%以下分析師承諾報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合法合規(guī)渠道，分析邏輯基于分析師的職業(yè)理解，通過合理判斷得出結(jié)論，獨立、客觀地出具本報告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接獲取任何形式的補償。重要聲明西南證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)具有中國證券監(jiān)督管理委員會核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本公司與作者在自身所知情范圍內(nèi)，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規(guī)要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。本報告僅供參考之用，不構(gòu)成出售或購買證券或其他投資標(biāo)的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構(gòu)成對任何《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施，本報告僅供本公司客戶中的專業(yè)投資者使用，若您并非本公司客戶中的專業(yè)投資者，為控制投資風(fēng)險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司也不會因接收人收到、閱讀或關(guān)注自媒體推送本報告中的內(nèi)容而視其為客戶。本公司或關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供本報告僅供參考之用，不構(gòu)成出售或購買證券或其他投資標(biāo)的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構(gòu)成對任何本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當(dāng)日的判斷，本報告