啤酒行業(yè)深度報(bào)告

1.走進(jìn)啤酒行業(yè)

1.1啤酒簡介

啤酒簡介。啤酒是以麥芽、酒花、水為主要原料，經(jīng)酵母發(fā)酵釀制而成的飽含二氧化

碳的低酒精度酒，素有“液體面包”之稱。按照麥芽濃度，可以將啤酒分為低濃度、

中濃度與高濃度啤酒。其中，低濃度啤酒的原麥芽濃度在2.5加9%左右，酒精度為

0.8%-2.5%；中濃度啤酒的原麥芽濃度在11%T限左右，酒精度為3.2%-4.296；高濃度

啤酒的原麥芽濃度在14%-20%左右，酒精度為4.2%-5.5%。此外，按照色澤可以將啤酒

分為淡色啤酒、濃色啤酒與黑色啤酒，按照滅菌方式可以將啤酒分為鮮啤酒、熟啤酒

與純生啤酒。其中，鮮啤酒沒有經(jīng)過巴氏滅菌法處理，口味比普通瓶裝熟啤鮮美，保

質(zhì)期較短，而鮮啤酒經(jīng)過巴氏滅菌法處理即成為熟啤酒。熟啤酒由于進(jìn)行了殺菌處理,

穩(wěn)定性好且保質(zhì)期較長，但口感不如鮮啤酒。純生啤酒采用其他物理方法除菌，保質(zhì)

期可達(dá)半年以上。

表1：啤酒根據(jù)麥芽濃度分類

原麥芽濃度酒精度代表產(chǎn)品

低濃度啤酒2.5%—9.0%0.8%—2.5%兒童啤酒、無醇啤酒

中濃度啤酒11%—14%3.2%—4.2%淡色啤酒

高濃度啤酒14%—20%4.2%—5.5%黑色啤酒

資料來源：公開資料整理，東莞證券研究所

表2：啤酒根據(jù)色澤分類

酒體顏色特點(diǎn)

淡色啤酒淡黃或金黃色色澤相對(duì)較淺，口味淡爽且醇和

濃色啤酒紅褐色口味純正，有輕微苦味

黑色啤酒咖啡色或黑褐色麥芽香味醇厚，泡沫細(xì)膩

資料來源：公開資料整理，東莞證券研究所

表3：啤酒根據(jù)滅菌方法分類

特點(diǎn)

不經(jīng)過巴氏滅菌法處理的統(tǒng)稱為鮮啤酒。因啤酒中保存了一部分營養(yǎng)豐富的酵母菌，所以口味比

鮮啤酒普通瓶裝熟啤鮮美。但常溫下不能長時(shí)間存放，低溫下可保存3天左右，0℃-5℃冷藏可保存一

個(gè)月左右。

鮮啤酒經(jīng)過巴氏滅菌法處理即成為熟啤酒。經(jīng)過殺菌處理后的啤酒,穩(wěn)定性好,保質(zhì)期可長達(dá)90

熟啤酒天之以上，而且便于運(yùn)輸。但口感不如鮮啤酒,超過保質(zhì)期后，酒體會(huì)老熟和氧化，并產(chǎn)生異味、沉

淀、變質(zhì)的現(xiàn)象。

不經(jīng)巴氏滅菌或瞬時(shí)高溫滅菌，而采用其他物理方法除菌，以達(dá)到一定生物穩(wěn)定性的啤酒，保質(zhì)

純生啤酒

期可達(dá)半年以上。

資料來源：公開資料整理，東莞證券研究所

1.2啤酒行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

啤酒行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的中游位置。從啤酒行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈來看，上游由原料商構(gòu)成，中

游由品牌商構(gòu)成，下游由渠道商與消費(fèi)者構(gòu)成。其中，啤酒上游的原料商包括種植業(yè)、

包裝材料業(yè)與食品添加劑加工制造業(yè)等；中游的品牌商以青島啤酒、重慶啤酒等公司

為代表；下游的渠道商通過線上與線下相結(jié)合的方式將產(chǎn)品銷售給終端消費(fèi)者。消費(fèi)

者可以通過商超、餐飲店、夜場等線下渠道消費(fèi)產(chǎn)品，也可通過電商等線上平臺(tái)購買

產(chǎn)品。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)顯示，我國目前啤酒的銷售渠道以線下為主，2020年啤酒線下渠

道占比為88.90%,線上占比為11.10%。

圖1：啤酒行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

>上游■中游.__下游

原料商啤酒品牌商渠道商終端消費(fèi)者

屏

朋

/種植業(yè)華潤啤酒、/線上渠道：

務(wù)

商

/包裝材料業(yè)青島啤酒、電商平臺(tái)

飲

自

,食品添加劑重慶啤酒等/線下渠道：

加工制造業(yè)便利店

商超

餐飲店

夜場

數(shù)據(jù)來源：東莞證券研究所

圖2：2020年我國啤酒渠道結(jié)構(gòu)（％）

■線下渠道,線上渠道

數(shù)據(jù)來源：Euromonitor,東莞證券研究所

1.3我國啤酒產(chǎn)量區(qū)域分布

山東是我國啤酒第一大生產(chǎn)省市。從啤酒產(chǎn)量來看，2020年我國啤酒生產(chǎn)前十大省市分

別為山東、廣東、浙江、四川、河南、河北、江蘇、遼寧、福建與黑龍江。其中山東省

2020年啤酒產(chǎn)量為458.0萬千升，位居全國第一，產(chǎn)量在全國占比為13.4機(jī)廣東、浙

江與四川2020年的啤酒產(chǎn)量分別為357.5萬千升、259.6萬千升與218.0萬千升，占比

分別為10.5%、7.6%與6.4%。

圖3：2020年我國啤酒產(chǎn)量區(qū)域占比（％）

■山東,廣東?浙江,四川■河南河北,江蘇,遼寧?福建,黑龍江■其他

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，東莞證券研究所

2.我國啤酒行業(yè)傳統(tǒng)量增邏輯難以為繼，品牌高端化勢(shì)在必行

2.1我國啤酒行業(yè)傳統(tǒng)的量增邏輯遭遇瓶頸

我國啤酒行業(yè)傳統(tǒng)的量增邏輯遭遇瓶頸。啤酒作為我國的舶來品，發(fā)展至今已成為了消

耗量排名居前的飲料飲品，在市場中具有龐大的消費(fèi)群體。從發(fā)展歷程來看，1900-

1978年屬于我國啤酒行業(yè)的緩慢引進(jìn)期，我國逐漸從國外引入啤酒的釀酒與生產(chǎn)技

術(shù)，行業(yè)增速相對(duì)緩慢；1979-1992年在政策的推動(dòng)下，我國啤酒企業(yè)數(shù)量不斷增多，

啤酒產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)較快增長，該階段屬于我國啤酒行業(yè)的高速增長期；1993-2013年在消費(fèi)

水平提高的背景下，外資品牌逐步進(jìn)入中國市場，行業(yè)開始逐步整合，進(jìn)入波動(dòng)增長期。

隨著居民生活水平提高與消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，消費(fèi)者更加注重健康理念，少喝酒喝好酒的觀

念逐步被社會(huì)認(rèn)可，我國啤酒行業(yè)經(jīng)過了前期的較快發(fā)展產(chǎn)銷量自2013年見頂后持續(xù)

下滑，2014年至今進(jìn)入調(diào)整趨穩(wěn)期。2013-2019年，我國規(guī)模以上企業(yè)的啤酒銷量從

5028.7萬千升減少至4500.0萬千升。疫情發(fā)生后，餐飲、酒吧等線下消費(fèi)場景受到巨

大沖擊，啤酒銷量出現(xiàn)明顯下滑。2020年，我國規(guī)模以上企業(yè)的啤酒銷量為4048萬千

升，同比下降10.04%。在啤酒銷量整體縮量的背景下，啤酒的產(chǎn)量亦同步趨

緩。2013-2020年，我國規(guī)模以上企業(yè)的啤酒產(chǎn)量從4983萬千升減少至3411萬千升。

2021年隨著疫情趨于常態(tài)化，我國啤酒產(chǎn)量同比增長4.44%至3562.40萬千升。從我

國近幾年啤酒行業(yè)的情況來看，行業(yè)產(chǎn)銷量總體均出現(xiàn)一定幅度的下滑，啤酒公司僅

僅依靠增產(chǎn)獲得利潤與市場份額的邏輯難以為繼。

圖4：我國啤酒行業(yè)發(fā)展歷程

F1r1

1900-1978年1979-1992年1993-2013年2014年至今

緩慢引進(jìn)期高速增長期波動(dòng)增長期

逐漸從國外引入啤酒

在政策的推動(dòng)卜，我居民可支配收入增多,啤酒行業(yè)進(jìn)入短暫的

的釀造技術(shù)與生產(chǎn)技

國啤酒企業(yè)數(shù)量不斷消費(fèi)水平提高，外資調(diào)整期，國內(nèi)高端啤

術(shù)，產(chǎn)量維持在較低

增多，生產(chǎn)技術(shù)水平品牌進(jìn)入中國市場，酒升級(jí)，進(jìn)口啤酒國

水平，行業(yè)增長速度

提升，啤酒產(chǎn)量快速行業(yè)開始整合，價(jià)格產(chǎn)化。

相對(duì)緩慢，啤酒市場

增長。戰(zhàn)激烈。

供不應(yīng)求。

數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東莞證券研究所

圖5：2001-2021年我國啤酒產(chǎn)量（萬千升）圖6：2001-2020年我國啤酒銷量（萬千升）

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，東莞證券研究所數(shù)據(jù)來源：Euromonitor,東莞證券研究所

注：20II年起，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)起點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)由原來的年主營

業(yè)務(wù)收入500萬元提高到年主營業(yè)務(wù)收入2000萬元。

2.2短期：關(guān)閉經(jīng)營不善的酒廠，重塑經(jīng)營活力

關(guān)閉經(jīng)營不善的酒廠，重塑經(jīng)營活力。在我國啤酒行業(yè)蓬勃發(fā)展階段，行業(yè)中的中大型

公司通過收購小工廠的方式擴(kuò)大自身的市場份額。2013年后，隨著我國啤酒行業(yè)發(fā)展趨

緩，行業(yè)中的公司開始陸續(xù)關(guān)閉生產(chǎn)效率低、生產(chǎn)設(shè)備老化等經(jīng)營不善的工廠，重新進(jìn)

行產(chǎn)能布局、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，旨在提高整體的生產(chǎn)效率與盈利水平。華潤啤酒在2016-2021

年陸續(xù)關(guān)廠約38家，產(chǎn)能利用率從53%提高至61%,凈利率從4.86%增力口至13.35%。

青島啤酒在2016-2019年陸續(xù)關(guān)廠約4家，關(guān)廠后公司的產(chǎn)能利用率與凈利率均有較大

幅度的改善。2016-2019年，青島啤酒的產(chǎn)能利用率從65%提高至82%,凈利率從4.24%

提高至6.89%。2020年受疫情影響，青島啤酒關(guān)閉酒廠進(jìn)程暫緩，2021年隨著疫情趨于

常態(tài)化，公司關(guān)閉了2家生產(chǎn)效率低下的酒廠，產(chǎn)能利用率提高至80%,凈利率提升至

10.79%。受益于嘉士伯的強(qiáng)勢(shì)入駐，重慶啤酒的經(jīng)營效率、盈利水平等均有較大幅度的

提升。2016-2020年，重慶啤酒關(guān)廠約6家，產(chǎn)能利用率從66%提高至107%,凈利率從

4.38%增加至16.02%。2020年底重慶啤酒完成了重大資產(chǎn)重組，嘉士伯將中國全部的啤

酒資產(chǎn)注入至重慶啤酒，帶動(dòng)重慶啤酒2021年酒廠數(shù)量增加了12家,產(chǎn)能利用率2021

年提高至117%,凈利率增加至18.29%,

表4：2016-2021年我國主要啤酒公司關(guān)廠數(shù)量、產(chǎn)能利用率與凈利率情況

華潤啤酒青島啤酒重慶啤酒

關(guān)廠數(shù)量704

2016年產(chǎn)能利用率53%65%66%

凈利率4.86%4.24%4.38%

關(guān)廠數(shù)量501

2017年產(chǎn)能利用率54%71%64%

凈利率3.92%5.26%10.27%

關(guān)廠數(shù)量1321

2018年產(chǎn)能利用率54%78%79%

凈利率3.03%5.87%12.15%

關(guān)廠數(shù)量420

2019年產(chǎn)能利用率56%82%68%

凈利率3.88%6.89%20.34%

關(guān)廠數(shù)量400

2020年產(chǎn)能利用率59%79%107%

凈利率6.45%8.38%16.02%

關(guān)廠數(shù)量52-12

2021年產(chǎn)能利用率61%80%117%

凈利率13.35%10.79%18.29%

資料來源：公司年報(bào)，公司公告，東莞證券研究所

注：青島啤酒與重慶啤酒的產(chǎn)能利用率為產(chǎn)量/實(shí)際產(chǎn)能；華潤啤酒的產(chǎn)能利用率為銷量/實(shí)際產(chǎn)能

2.3長期：多因素催化，啤酒高端化趨勢(shì)勢(shì)在必行

2.3.1我國高端啤酒市場增速快于行業(yè)市場增速

我國高端啤酒市場增速整體快于行業(yè)市場增速。2013年我國啤酒產(chǎn)銷量見頂之后，行

業(yè)進(jìn)入調(diào)整趨緩期。在居民生活水平提高、消費(fèi)升級(jí)等多重因素的催化下，消費(fèi)者對(duì)啤

酒產(chǎn)品質(zhì)量的要求進(jìn)一步提高，高端化的產(chǎn)品逐步得到社會(huì)接受與認(rèn)可，近幾年我國高

端啤酒市場的增速整體快于行業(yè)平均水平。根據(jù)GlobalData數(shù)據(jù)顯示，按照消費(fèi)量計(jì),

2013-2018年我國啤酒市場規(guī)模從539.4億升下降至488.5億升，年均復(fù)合增速

為-2.0%而我國高端啤酒市場規(guī)模從59.0億升增加至80.3億升，年均復(fù)合增速為

6.4%o按照價(jià)值計(jì)，2013-2018年我國啤酒的市場規(guī)模從703億美元增加至818億美

元，年均復(fù)合增速為3.1%；而我國高端啤酒的市場規(guī)模從237億美元增加至418億美

元，年均復(fù)合增速為12.0%。根據(jù)目前我國啤酒市場的實(shí)際情況，預(yù)計(jì)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升

級(jí)、消費(fèi)趨勢(shì)向上等因素催化下，我國高端啤酒市場增速有望快于行業(yè)市場增速。

GlobalData預(yù)測到2023年，按照消費(fèi)量計(jì)算的啤酒市場規(guī)模將達(dá)511.5億升，CAGR5

為0.9%而高端啤酒市場規(guī)模有望達(dá)到102億升，CAGR5為4.9%。若按照價(jià)值計(jì)算，

2023年我國啤酒行業(yè)的市場規(guī)模將達(dá)1029億美元，CAGR5為4.7%；而高端啤酒市場規(guī)

模有望達(dá)到627億美元，CAGR5為8.5%。

圖7：2013-2023E我國啤酒行業(yè)市場規(guī)模（億升/圖8：2013-2023E我國高端啤酒行業(yè)市場規(guī)模

十億美元）（億升/十億美元）

數(shù)據(jù)來源：GlobalData,東莞證券研究所數(shù)據(jù)來源：GlobalData,東莞證券研究所

我國啤酒噸價(jià)與國外相比仍存在差距。雖然我國高端啤酒市場近幾年增速快于行業(yè)整

體增速，但我國啤酒噸價(jià)與國外相比仍存在差距。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，

2019年日本和美國的噸酒終端價(jià)格分別為10000元/千升與8000元/千升，亞太平均噸

酒終端價(jià)格為4300元/千升，而我國噸酒終端價(jià)格為3000元/千升。

圖9：2019年我國與世界主要國家噸酒終端價(jià)格對(duì)比（元/千升）

數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東莞證券研究所

2.3.2多因素推動(dòng)，啤酒高端化趨勢(shì)勢(shì)在必行

（1）消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，推動(dòng)啤酒產(chǎn)品向高端化邁進(jìn)

消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，推動(dòng)啤酒產(chǎn)品向高端化邁進(jìn)。隨著我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，人均居民可支

配收入穩(wěn)中有升。2016-2020年，我國人均可支配收入從23821元增加至32189元，年

均復(fù)合增速為6.2%。2020年在疫情影響下，我國人均可支配收入仍保持4.74%的增

長。2021年，隨著疫情逐步恢復(fù)常態(tài)化，我國人均居民可支配收入為35128元，同比

增長9.13%,我國人均可支配收入的增長使居民消費(fèi)水平相應(yīng)提高，與此同時(shí)“少喝酒、

喝好酒”的消費(fèi)觀念逐漸被越來越多的消費(fèi)者接受認(rèn)可，行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步向高端化趨

勢(shì)邁進(jìn)。分品類看，淡啤目前是我國啤酒市場中的主要品類，其銷量基本維持在94%左

右。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)顯示，近幾年我國低端淡啤的市場份額逐年下降，中端淡啤的市場份

額微幅提高，高端淡啤的市場份額增速較快。2011-2018年，我國低端淡啤的市場份額

從61.60%下降至35.50%,中端淡啤的市場份額從27.20%增加至29.65%,高端淡啤的市

場份額從11.20%增加至34.85%。在消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的背景下，預(yù)計(jì)我國高端啤酒占比有

進(jìn)一步增加的空間。

圖10：2016-2021年我國人均可支配收入與增速圖11：20H-2018年我國各層級(jí)淡啤市場份額

（元，%）占比（%）

一?我國居民人均可支配收入（元）----YoY■高端淡啤占比?中端淡啤占比，低端淡啤占比

40000

35000

30000

25000

20000

15000

10000

5000

0

20162017201820192020202120112012201320142015201620172018

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，東莞證券研究所數(shù)據(jù)來源：Euromonitor,東莞證券研究所

（2）潮流化、時(shí)尚化的高端優(yōu)質(zhì)啤酒愈發(fā)受到年輕消費(fèi)群體青睞

啤酒消費(fèi)主力的年齡層占比下降，潮流化、時(shí)尚化的高端優(yōu)質(zhì)啤酒愈發(fā)受到年輕消費(fèi)

群體青睞。目前我國的啤酒消費(fèi)年齡層級(jí)主要分布在15-64歲，而在該消費(fèi)年齡段

中，以20-35歲的消費(fèi)群體居多。根據(jù)2020年CTR央視市場調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，我國啤酒

消費(fèi)群體中90后與80后分別是我國啤酒的第一與第二大消費(fèi)群體，占比分別為29%與

25%,70后在啤酒的消費(fèi)群體中占比為21%。受生育觀念、經(jīng)濟(jì)壓力等多方面因素的影

響，我國啤酒消費(fèi)主力的年齡層占比近幾年呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2011-2021年，我國15-64

歲人口占比從74.40%下降至68.30%,65歲及以上的人口占比從9.10%增加至14.20%。

在現(xiàn)有的啤酒消費(fèi)主力群體中，伴隨著消費(fèi)水平的提高，消費(fèi)者對(duì)啤酒價(jià)格的敏感度有

所淡化，啤酒品質(zhì)、口味多樣化以及產(chǎn)品潮流化越來越成為年輕消費(fèi)者購買啤酒時(shí)的重

要衡量標(biāo)準(zhǔn)。與此同時(shí)，年輕人越來越享受微醺時(shí)刻，消費(fèi)者愿意為高質(zhì)量、高顏值的

啤酒付出更高的溢價(jià)，多樣化、個(gè)性化、高端化的產(chǎn)品有望成為啤酒未來發(fā)展的趨勢(shì)之

*O

圖12：2020年我國啤酒市場消費(fèi)群體占比（％）圖13：2011-2021年我國人口結(jié)構(gòu)變化（％）

60前60后70后■80后■90后■00后

數(shù)據(jù)來源：2020年CTR央視市場調(diào)研數(shù)據(jù)，東莞證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind,東莞證券研究所

（3）現(xiàn)飲消費(fèi)推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)趨勢(shì)加速

現(xiàn)飲消費(fèi)推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)趨勢(shì)加速。啤酒的現(xiàn)飲消費(fèi)場景主要包括餐飲、酒吧、夜場

等，其中餐飲是現(xiàn)飲的主要消費(fèi)場景。近幾年，多樣化的現(xiàn)飲消費(fèi)場景愈發(fā)受到年輕

一代歡迎，啤酒的現(xiàn)飲消費(fèi)市場持續(xù)擴(kuò)容。2015-2019年，我國啤酒現(xiàn)飲消費(fèi)占比約

51.5%,非現(xiàn)飲消費(fèi)占比約48.5%。2020年疫情對(duì)餐飲、夜場等消費(fèi)場景產(chǎn)生了巨大沖

擊，我國啤酒非現(xiàn)飲渠道占比反超現(xiàn)飲渠道，非現(xiàn)飲與現(xiàn)飲渠道占比分別為51.5%與

48.5%0從價(jià)格來看，受消費(fèi)習(xí)慣、產(chǎn)品新鮮度等多因素影響，目前現(xiàn)飲啤酒的均價(jià)普

遍高于非現(xiàn)飲產(chǎn)品，且價(jià)格增速明顯快于非現(xiàn)飲產(chǎn)品。2004-2018年，我國啤酒現(xiàn)飲均

價(jià)從7.0元/升提高至17.6元/升，年均復(fù)合增速為7.35%；我國啤酒非現(xiàn)飲均價(jià)從

4.2元/升提高至9.1元/升，年均復(fù)合增速為6.13%。今年3月疫情在多地反復(fù)，對(duì)餐

飲等消費(fèi)場景再次產(chǎn)生沖擊。近期隨著疫情逐步恢復(fù)常態(tài)化，餐飲、酒吧等現(xiàn)飲消費(fèi)場

景逐步復(fù)蘇回暖，2022年7月，社零總額同比增加2.7%,餐飲收入同比下降1.5%,降

幅環(huán)比延續(xù)縮小態(tài)勢(shì)。在餐飲等場景逐步復(fù)蘇回暖的背景下，預(yù)計(jì)我國啤酒市場中現(xiàn)飲

消費(fèi)占比有望企穩(wěn)回升，進(jìn)而推動(dòng)啤酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。

圖14：2015-2020年我國啤酒現(xiàn)飲與非現(xiàn)飲銷售額圖15：2004-2018年我國啤酒現(xiàn)飲與非現(xiàn)飲均

占比變化（％）價(jià)變化（元/升）

現(xiàn)飲非現(xiàn)飲,現(xiàn)飲均價(jià)（元/升）■非現(xiàn)飲均價(jià)（元/升）

數(shù)據(jù)來源：Euromonitor,東莞證券研究所數(shù)據(jù)來源：Euromonitor,東莞證券研究所

圖16：2019-2022年7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增圖17：2019-2022年7月按消費(fèi)類型分零售額同

速（％）比增速（％）

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，東莞證券研究所數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，東莞證券研究所

3.我國啤酒行業(yè)形成寡頭壟斷競爭格局

我國啤酒行業(yè)形成了寡頭壟斷的競爭格局。我國啤酒行業(yè)經(jīng)過不斷的發(fā)展，市場集中度

較高，目前已經(jīng)形成了寡頭壟斷的競爭格局。2020年我國啤酒行業(yè)的CR5（華潤啤酒、

青島啤酒、百威英博、燕京啤酒與嘉士伯）為92.00%。其中，華潤啤酒的市場份額最

高，2020年占比為31.90%；青島啤酒的市場份額為22.90%,位居行業(yè)第二。百威英博、

燕京啤酒與嘉士伯的市場份額分別位居第三至第五位，占比分別為19.50樂10.30%與

7.40%,

圖18：2020年我國啤酒行業(yè)CR5（%）

■青島啤酒?華潤啤酒?百威英博燕京啤酒嘉士伯?其他

數(shù)據(jù)來源：中國酒業(yè)協(xié)會(huì)，東莞證券研究所

我國啤酒行業(yè)CR5穩(wěn)步提升，與國外相比仍有一定差距。近幾年，伴隨著行業(yè)出清與高

端化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，我國啤酒行業(yè)的集中度穩(wěn)中有升。2017-2020年，我國啤酒行業(yè)的

CR5從75.60%增加至92.00%。與其他國家相比，我國啤酒行業(yè)的集中度還有進(jìn)一步提升

的空間。根據(jù)GlobalData數(shù)據(jù)顯示，2018年澳洲、韓國啤酒行業(yè)的CR5已經(jīng)分別達(dá)到

95.00%和96.00%。

圖19：2017-2020年我國啤酒行業(yè)CR5(%)圖20：2018年部分國家啤酒CR5(%)

數(shù)據(jù)來源：中國酒業(yè)協(xié)會(huì)，東莞證券研究所數(shù)據(jù)來源：GlobalData,東莞證券研究所

4.高溫天氣帶動(dòng)啤酒需求增加，酒企成本壓力趨緩

4.1高溫天氣帶動(dòng)啤酒需求增加

全國氣溫處于近十年偏高水平。世界氣象組織近期宣稱，根據(jù)歐洲哥白尼氣候變化服務(wù)

機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，今年全球經(jīng)歷了有記錄以來的第三熱的六月，并出現(xiàn)了廣泛的極端高溫事件。

氣象專家分析，我國的拉尼娜事件為今年6月以來南方高溫的發(fā)展提供了重要的氣候背

景條件，尤其是7月中緯度暖高壓帶發(fā)展加強(qiáng)，導(dǎo)致我國出現(xiàn)了大范圍的高溫天氣。根

據(jù)國家氣象局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年7月20日至8月17日，中央氣象臺(tái)已連續(xù)29天發(fā)布

高溫預(yù)警。目前全國共有2440個(gè)國家氣象站，而在本輪高溫天氣中，全國共有194個(gè)

國家氣象站的最高氣溫破歷史極值，表明我國有近8%的觀測站均破歷史極值。

圖21：日最高氣溫突破歷史極值站點(diǎn)（國家站）分布圖

數(shù)據(jù)來源：國家氣象信息中心，東莞證券研究所

注：時(shí)間區(qū)間為2022年7月20日-2022年8月17日

高溫天氣疊加疫情趨穩(wěn)帶動(dòng)啤酒需求增加。一般而言,每年的6-9月是啤酒的消費(fèi)旺季。

今年3月受部分地區(qū)疫情擾動(dòng)，我國啤酒產(chǎn)量3-4月受到一定程度的影響。6月以來，

隨著疫情影響逐步可控，餐飲、酒吧等現(xiàn)飲渠道陸續(xù)恢復(fù)，疊加高溫天氣的催化，我國

啤酒產(chǎn)銷量迎來回補(bǔ)性增長。2022年6-7月我國啤酒產(chǎn)量分別為419.30萬千升與421.60

萬千升，月產(chǎn)量數(shù)據(jù)超過去年同期水平。預(yù)計(jì)在高溫天氣的影響下，我國今年啤酒消費(fèi)

旺季有望延續(xù)至9-10月，進(jìn)而帶動(dòng)啤酒銷量整體增加。

圖22：2021年1月-2022年7月我國啤酒產(chǎn)量當(dāng)月值（萬千升）

450

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，東莞證券研究所

4.2近期大麥等價(jià)格高位回落，酒企成本壓力趨緩

啤酒成本結(jié)構(gòu)。目前在啤酒的成本結(jié)構(gòu)中，包材、大麥等釀酒原材料是其主要的成本

構(gòu)成。以青島啤酒為例，2021年包材在青島啤酒的成本結(jié)構(gòu)中占比達(dá)到50.50%,大麥

等釀酒原材料、制造費(fèi)用、直接人工占比分別為23.60%、18.30%與5.50%。

圖23：青島啤酒成本結(jié)構(gòu)（％）

■包材,釀酒原材料制造費(fèi)用直接人工能源其他原料

數(shù)據(jù)來源：公司公告，東莞證券研究所

成本上行，啤酒板塊迎來新一輪提價(jià)周期。從板塊近幾年的提價(jià)歷程來看，產(chǎn)品提價(jià)

很大程度與上游原材料成本上漲有關(guān)。2007-2008年、2011-2012年與2016-2018年，

大麥等原材料價(jià)格均出現(xiàn)不同幅度的上漲。2021年以來大麥、玻璃等價(jià)格維持上漲態(tài)

勢(shì)，啤酒企業(yè)面臨較大的成本壓力。面對(duì)原材料成本上漲壓力，青島啤酒、華潤啤酒、

重慶啤酒、百威亞太等公司相繼對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，2021年4月以來啤酒板塊迎來

了新一輪的提價(jià)周期。今年受俄烏沖突等因素影響，我國大麥價(jià)格進(jìn)一步走高，百威

亞太、青島啤酒等公司根據(jù)實(shí)際情況對(duì)部分產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)。從具體提價(jià)情況來看，

2022年3-4月，華潤啤酒對(duì)全國范圍內(nèi)的產(chǎn)品提價(jià)中個(gè)位數(shù)；2022年4月，青島啤酒

對(duì)瓶裝純生流通渠道提價(jià)10%,餐飲渠道提價(jià)6%；2022年2月，重慶啤酒對(duì)疆外烏蘇

提價(jià)4%-8%。

表5：2021年以來啤酒板塊部分公司提價(jià)情況

公司提價(jià)時(shí)間提價(jià)內(nèi)容

2021年4-5月4月對(duì)百威、哈爾濱等多品牌進(jìn)行提價(jià)：5月主要針對(duì)百威等高端產(chǎn)品提價(jià)

百威亞太2021年12月對(duì)全系列產(chǎn)品的出廠價(jià)上調(diào)5%-10%

2022年3-4月對(duì)全國范圍內(nèi)產(chǎn)品提價(jià)中個(gè)位數(shù)

2021年8月山東地區(qū)純生供貨價(jià)上調(diào)5%

2021年12月華東華南等主力產(chǎn)品提價(jià)幅度為5%-10%

青島啤酒

2022年1月瓶裝白啤提價(jià)4%；大瓶經(jīng)典部分地區(qū)提價(jià)7%；皮爾森提升至86元

2022年4月瓶裝純生流通渠道提價(jià)10%,餐飲渠道提價(jià)6%

華潤啤酒2021年9月勇闖天涯出廠箱價(jià)提升4元/箱

2021年9月對(duì)疆外烏蘇出廠箱價(jià)提升6元；330ml小瓶裝烏蘇進(jìn)行酒液升級(jí)

重慶啤酒

2022年2月疆外烏蘇提價(jià)幅度4%-8%

資料來源：公開資料整理，東莞證券研究所

近期大麥等價(jià)格高位回落，酒企成本壓力趨緩。2022年3月以來受俄烏沖突等因素影

響，大麥等原材料價(jià)格持續(xù)走高。近期俄烏沖突因素弱化，大麥價(jià)格高位回落。同時(shí).，

玻璃、鋁錠與瓦楞紙價(jià)格亦出現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，啤酒公司成本壓力有所趨緩。

圖24：大麥全國均價(jià)（元/噸）圖25：玻璃現(xiàn)貨價(jià)（元/平方米）

數(shù)據(jù)來源：同花順，東莞證券研究所數(shù)據(jù)來源：同花順，東莞證券研究所

圖26：鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)（元/噸）圖27：瓦楞紙出廠價(jià)（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：同花順，東莞證券研究所數(shù)據(jù)來源：同花順，東莞證券研究所

5.重點(diǎn)公司分析

目前在我國啤酒的上市公司中，市場影響力居前的主要包括百威亞太、華潤啤酒、青島

啤酒與重慶啤酒。在此，將四家啤酒公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、噸價(jià)、渠道結(jié)構(gòu)、業(yè)績等主要指

標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析。

5.1公司簡介

(1)百威亞太(H股)

公司于2019年在港交所上市，是全球啤酒龍頭百威英博的子公司，在亞太區(qū)啤酒市場

啤酒釀造商中處于領(lǐng)先地位。公司目前在亞太地區(qū)生產(chǎn)及銷售超過了50個(gè)啤酒品牌，

包括百威啤酒、時(shí)代啤酒、科羅娜啤酒、福佳啤酒、凱獅啤酒和哈爾濱啤酒等。目

前，公司的業(yè)務(wù)市場主要覆蓋中國、韓國、印度和越南，是亞太地區(qū)規(guī)模最大的啤酒

公司。

圖28：百威亞太產(chǎn)品矩陣

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數(shù)據(jù)來源：公司公告，東莞證券研究所

(2)華潤啤酒(H股)

公司成立于1965年，于1973年在港交所上市，是華潤集團(tuán)下屬的啤酒上市公司，以

啤酒產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售與分銷為主。公司旗下的“雪花”品牌自2005年起連續(xù)第八年

蟬聯(lián)中國市場銷量最高的單一啤酒品牌。2018年公司與全球知名釀酒商喜力達(dá)成戰(zhàn)略

合作，并于2019年收購喜力在華的啤酒業(yè)務(wù)，公司的品牌影響力與競爭力進(jìn)一步提

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圖29：華潤啤酒產(chǎn)品矩陣

數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，東莞證券研究所

(3)青島啤酒(A股/H股)

公司成立于1903年，于1993年分別在港交所與上交所上市，總部位于山東省青島市。

目前公司的產(chǎn)品遠(yuǎn)銷美國、加拿大、英國等世界100多個(gè)國家和區(qū)域，是世界第五大啤

酒廠商。在2021年世界品牌實(shí)驗(yàn)室發(fā)布的世界品牌500強(qiáng)中，青島啤酒的品牌價(jià)值為

1985.66億元，連續(xù)18年位居中國內(nèi)地啤酒行業(yè)首位。同時(shí)，公司在全國擁有60多家

啤酒生產(chǎn)企業(yè)，每年生產(chǎn)約180億瓶啤酒。

圖30；青島啤酒產(chǎn)品矩陣

數(shù)據(jù)來源：公司公告，東莞證券研究所

(4)重慶啤酒(A股)

公司成立于1958年，于1997年在上交所上市，總部位于重慶市。目前公司形成了國際

高端品牌與本地強(qiáng)勢(shì)品牌相結(jié)合的發(fā)展戰(zhàn)略，國際品牌主要包含1664、樂堡啤酒等，本

土品牌主要包含烏蘇啤酒、西夏啤酒、大理啤酒等。目前，公司有15個(gè)生產(chǎn)基地，分布

于重慶、四川、湖南等地。在發(fā)展的過程中，公司致力于引進(jìn)國際資本、先進(jìn)技術(shù)和管

理經(jīng)驗(yàn)，在中國啤酒企業(yè)中率先與世界啤酒巨頭展開合作。2020年，公司完成與嘉士伯

的重大重組，為公司發(fā)展注入新活力。

圖31：重慶啤酒產(chǎn)品矩陣

數(shù)據(jù)來源：公司公告，東莞證券研究所

5.2產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與噸價(jià)對(duì)比

啤酒公司致力于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，重慶啤酒高端產(chǎn)品占比較高。近幾年在啤酒量增邏輯難

以為繼的背景之下，啤酒公司相繼開啟高端化進(jìn)程，致力于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。華潤啤酒今

年上半年在疫情擾動(dòng)下，銷量仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。分品類看，2022年上半年華潤啤酒次高

檔及以上產(chǎn)品的占比同比增加1.7個(gè)百分點(diǎn)至18.14雙百威亞太今年上半年在中國區(qū)域

進(jìn)行渠道結(jié)構(gòu)的調(diào)整，6月整體銷量實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)增長，超高端與高端產(chǎn)品組合提升至

雙位數(shù)增長。青島啤酒致力于產(chǎn)品的整合與優(yōu)化，中高檔產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)壯大，2022年上

半年實(shí)現(xiàn)中高檔及以上產(chǎn)品銷量166萬千升，同比增長6.6%,占比為35.17%。重慶啤

酒近幾年致力于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)，在完成資產(chǎn)重組之后高端化進(jìn)程加快推進(jìn)，高端產(chǎn)品

占比較高。2022年上半年，重慶啤酒高端產(chǎn)品的營收占比為49.51%,主流與經(jīng)濟(jì)型產(chǎn)品

的營收占比分別為36.30%與12.09%o

圖32：2022Hl華潤啤酒分產(chǎn)品銷量占比（％）圖33：2O22H1青島啤酒分產(chǎn)品銷量占比（％）

■次高檔及以上產(chǎn)品其他■中高檔及以上產(chǎn)品其他

數(shù)據(jù)來源：公司公告，東莞證券研突所數(shù)據(jù)來源：公司公告，東莞證券研究所

注：次高檔及以上產(chǎn)品的價(jià)格帶為8元以上

圖34：2022H1重慶啤酒分產(chǎn)品營收占比（％）

■高端■主流■經(jīng)濟(jì)■其他

數(shù)據(jù)來源：公司公告，東莞證券研究所

注：經(jīng)濟(jì)型產(chǎn)品價(jià)格帶為6元以下，主流型產(chǎn)品價(jià)格帶為6-9元，高端型產(chǎn)品價(jià)格帶為10-

12元

百威亞太產(chǎn)品噸價(jià)位于可比公司首位。在百威亞太的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，高端產(chǎn)品占比較高,

與此同時(shí)公司近幾年持續(xù)致力于產(chǎn)品優(yōu)化升級(jí)，公司超高端產(chǎn)品的銷量占比不斷增加,

帶動(dòng)了公司整體噸價(jià)水平的提升。2022年上半年，百威亞太的產(chǎn)品噸價(jià)為5124元/千

升，位于可比公司首位。重慶啤酒受益于嘉士伯的入駐，產(chǎn)品高端化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，

2022Hl產(chǎn)品噸價(jià)為4814元/千升。華潤啤酒與青島啤酒的價(jià)格帶覆蓋范圍較廣，相對(duì)而

言噸價(jià)低于百威亞太與重慶啤酒。

圖35：2022Hl主要啤酒公司產(chǎn)品噸價(jià)對(duì)比（元/千升）

6000

數(shù)據(jù)來源：公司公告，東莞證券研究所

5.3業(yè)務(wù)區(qū)域?qū)Ρ?/p>

啤酒公司根據(jù)自身實(shí)際情況打造具有特色的區(qū)域結(jié)構(gòu)。在發(fā)展的過程中，啤酒公司會(huì)

根據(jù)自身的實(shí)際情況與發(fā)展戰(zhàn)略，打造出具有特色的區(qū)域結(jié)構(gòu)。青島啤酒總部位于山

東青島，公司拓展業(yè)務(wù)區(qū)域時(shí)，在山東地區(qū)的基礎(chǔ)上重點(diǎn)布局黃河流域省份。目前，

青島啤酒已在黃河流域建有28家啤酒生產(chǎn)工廠和1家麥芽廠，并設(shè)立7家省級(jí)銷售業(yè)

務(wù)單位，河北、山西、陜西與甘肅地區(qū)均為公司的優(yōu)勢(shì)區(qū)域。相比之下，華潤啤酒全

國市場化布局相對(duì)完善，在廣東、東北、浙江、江蘇等地均具有一定的區(qū)域優(yōu)勢(shì)。百

威主要壟斷了華南地區(qū)，在江西、福建等地的市場份額較高。嘉士伯以重慶為中心，

市場輻射至云南、新疆等地。

圖36：主要啤酒公司優(yōu)勢(shì)區(qū)域?qū)Ρ?/p>

青島啤酒

華潤啤酒

百威啤酒

燕京啤酒

嘉士伯

其他

數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，澄泓研究，東莞證券研究所

5.4高端品牌戰(zhàn)略對(duì)比

酒企在推動(dòng)高端化的過程中紛紛制定高端品牌戰(zhàn)略，以提升自身在高端市場的競爭力。

隨著居民可支配收入的增加以及健康意識(shí)的增強(qiáng)，“少喝酒、喝好酒”的消費(fèi)觀念逐漸

被越來越多的消費(fèi)者接受認(rèn)可。與此同時(shí)，消費(fèi)者愿意為高質(zhì)量、高顏值的啤酒付出

更高的溢價(jià)。在啤酒板塊傳統(tǒng)的量增邏輯難以為繼的背景下，啤酒企業(yè)近幾年紛紛致

力于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，并制定了高端品牌的發(fā)展戰(zhàn)略，不斷擴(kuò)大高端產(chǎn)品的市場份額，

高端化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)。從具體公司看，華潤啤酒目前實(shí)行“4+4”的高端品牌戰(zhàn)略；

青島啤酒2020年6月相繼推出IPA精釀、百年之旅、城珀拉格等超高端新品以搶占高

端市場份額；重慶啤酒完成資產(chǎn)重組后，實(shí)行“本土強(qiáng)勢(shì)品牌+國際高端品牌”的發(fā)展

策略。

表6：啤酒板塊重點(diǎn)公司高端品牌發(fā)展戰(zhàn)略

公司名稱高端品牌發(fā)展戰(zhàn)略

“4+4”高端品牌矩陣。雪花旗下的勇闖天涯SuperX、馬爾斯綠、匠心營造、臉譜：加喜力旗下的

華潤啤酒

喜力星銀、虎牌、紅爵、蘇爾

2020年6月以來，公司相繼推出IPA精釀、百年之旅、琥珀拉格等超高端新品，提高高端產(chǎn)品的

青島啤酒

市場份額

嘉士伯與公司完成重組后，實(shí)行“本土強(qiáng)勢(shì)品牌+國際高端品牌”的發(fā)展戰(zhàn)略。即嘉士伯、樂堡、

重慶啤酒

1664等國際品牌與烏蘇、重慶、山城等本地強(qiáng)勢(shì)品牌

“1+3”品牌發(fā)展戰(zhàn)略。以燕京為主品牌，發(fā)展漓泉、惠泉、雪鹿3個(gè)極具區(qū)域優(yōu)勢(shì)的品牌，助推

燕京啤酒

啤酒高端化發(fā)展

資料來源：公司公告，東莞證券研究所

5.5業(yè)績對(duì)比

華潤啤酒業(yè)績體量大，重慶啤酒營收增速較快。從四家啤酒公司的業(yè)績來看，華潤啤酒

的業(yè)績體量最大，2022年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入210.13億元。青島啤酒營收體量位居

可比公司第二，重慶啤酒與百威亞太受區(qū)域、地區(qū)業(yè)務(wù)分布等因素影響，業(yè)績體量較百

威亞太與華潤啤酒小。2022H1,重慶啤酒與百威亞太的營業(yè)總收入分別為79.36億元與

34.53億元。從營收增速來看，重慶啤酒在2020年底完成資產(chǎn)重組之后，2021年?duì)I收

增速實(shí)現(xiàn)較快增長，同比增長19.90%,增速處于可比公司首位。百威亞太由于市場區(qū)域

分布相對(duì)分散，業(yè)績波動(dòng)相對(duì)較大，2020年受疫情影響營收同比下降14.63機(jī)2021年

隨著疫情恢復(fù)常態(tài)化，百威亞太營收同比增長21.47%。相比而言，華潤啤酒與青島啤酒

業(yè)績?cè)鏊傧鄬?duì)穩(wěn)定，近五年?duì)I收的年均復(fù)合增速在3%左右。

圖37：百威亞太2017-2022H1營業(yè)收入與歸母凈圖38：華潤啤酒2017-2022H1營業(yè)收入與歸

利潤（億元，%）母凈利潤（億元，%）

數(shù)據(jù)來源：公司公告，東莞證券研究所數(shù)據(jù)來源：公司公告，東莞證券研究所

圖39：青島啤酒2017-2022H1營業(yè)收入與歸母凈利圖40：重慶啤酒2017-2022H1營業(yè)收入與歸母

潤（億元，%）凈利潤（億元，%）

營業(yè)總收入（億元）歸母凈利潤（億元）營業(yè)總收入（億元）歸母凈利潤（億元）

—營收YoY歸母凈利潤YoY

-----營收YoY歸母凈利潤YoY

350

300

250

200

150

100