聯(lián)合資信-承接政府專項(xiàng)債項(xiàng)目城投企業(yè)特征及信用分析

研究報告1承接地方政府專項(xiàng)債項(xiàng)目城投企業(yè)特征及信用分析|路君|蔣智超我國地方政府專項(xiàng)債自2014年推出以來，管理制度得到不斷完善、發(fā)行規(guī)目建設(shè)進(jìn)度等保持關(guān)注。研究報告2共和國預(yù)算法》和《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》(國發(fā)〔2014〕43范和設(shè)現(xiàn)哪些特征？承接地方政府專項(xiàng)債項(xiàng)目的城投企業(yè)與未承接的城投企業(yè)相比有何差城行比(一)地方政府專項(xiàng)債發(fā)展概述績效管理、用途管理、風(fēng)險防范等制度持續(xù)完善。長30.98%，增幅顯著，2021年地方專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模占地方政府債券發(fā)行規(guī)模的長主要受益于政策的鼓勵與支持，2015年以來，財政部等部門陸續(xù)出臺了一系列政研究報告3(億元)(億元)000000專項(xiàng)債券發(fā)布時間部門政策/文件重要內(nèi)容大常共和國預(yù)算法(2014年修訂)》準(zhǔn)的省、自治區(qū)、直轄市的預(yù)算中必需的建設(shè)投資的部分于加強(qiáng)地方性債務(wù)管理的意舉債采取政府債券方式。沒有收益的公益性事業(yè)發(fā)展確需政收入償還。有一定收益的公益性事業(yè)發(fā)展確需政府舉借專項(xiàng)債務(wù)方政府通過發(fā)行專項(xiàng)債券融資，以對應(yīng)的政府性基金或?qū)ｍ?xiàng)償還部5年地方政府專項(xiàng)法》入、安排的支出、還本付息、發(fā)行費(fèi)用納入政府性基金預(yù)、自治區(qū)、直轄市政府為專項(xiàng)債券的發(fā)行主體，具體發(fā)行級財政部門負(fù)責(zé)部專項(xiàng)債務(wù)預(yù)法》安排的支出、還本付息、發(fā)行費(fèi)用納入政府性基金預(yù)算管理。專務(wù)本金通過對應(yīng)的政府性基金收入、專項(xiàng)收入、發(fā)行專項(xiàng)債券等過發(fā)行專項(xiàng)債券償還。非債券形式專項(xiàng)債務(wù)應(yīng)當(dāng)在國務(wù)院規(guī)定的內(nèi)置換成專項(xiàng)債券。財政部在全國人民代表大會或其常務(wù)委員會及當(dāng)年新增專項(xiàng)債務(wù)限額方案，報國務(wù)院批準(zhǔn)后下達(dá)省級財政部。省、自治區(qū)、直轄市應(yīng)當(dāng)在專項(xiàng)債務(wù)限額內(nèi)舉借專項(xiàng)債務(wù)，專項(xiàng)務(wù)余額不得超過本地區(qū)專項(xiàng)債務(wù)限額部政府債務(wù)限府一般債務(wù)限額、新增地方政府專項(xiàng)債務(wù)限額分別按照一算、政府性基金預(yù)算管理方式不同，單獨(dú)測算。新增限額分當(dāng)遵循立足財力水平、防范債務(wù)風(fēng)險、保障融資需求、注重效益、公平公開透明的原則部發(fā)展項(xiàng)目收自求平衡的地項(xiàng)債券品種的。鼓勵有條件的地方立足本地區(qū)實(shí)際，圍繞省(自治區(qū)、直轄、政府確定的重大戰(zhàn)略，積極探索在有一定收益的公益性事研究報告4土地儲備專項(xiàng)債券是指地方政府為土地儲備發(fā)行，以項(xiàng)目對土地儲備專項(xiàng)債券是指地方政府為土地儲備發(fā)行，以項(xiàng)目對政府性基金預(yù)算管理的國有土地使用權(quán)出讓收入或國有土地收入償還的地方政府專項(xiàng)債券。地方政府收費(fèi)公路專項(xiàng)債券土地儲備專項(xiàng)債券管理辦法(試政策政策/文件重要內(nèi)容發(fā)布時間部門2017年至2018年等行)》《地方政府收費(fèi)債券管理辦法 (試行)》《試點(diǎn)發(fā)行棚戶區(qū)改造專管理辦法》發(fā)展政府收費(fèi)公路舉借，以項(xiàng)目對應(yīng)并納入政府性基理的車輛通行費(fèi)收入、專項(xiàng)收入償還的地方政府專項(xiàng)債券。棚戶區(qū)改造專項(xiàng)債券是指遵循自愿原則、納入試點(diǎn)的地方政棚戶區(qū)改造發(fā)行，以項(xiàng)目對應(yīng)并納入政府性基金預(yù)算管理的土地使用權(quán)出讓收入、專項(xiàng)收入償還的地方政府專項(xiàng)債券部地方政府專工作的意發(fā)簡化債券信息披露流程加快專項(xiàng)債券資金撥付使用等。財政制專項(xiàng)債券期限比例結(jié)構(gòu)，各地應(yīng)當(dāng)根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)、債券市求等合理確定專項(xiàng)債券期限地方政府專項(xiàng)目配套通知》符合標(biāo)準(zhǔn)的專項(xiàng)債券項(xiàng)目。鼓勵保險機(jī)構(gòu)為符合標(biāo)準(zhǔn)的中長專項(xiàng)債券項(xiàng)目提供融資支持。允許項(xiàng)目單位發(fā)行公司信用類債符合標(biāo)準(zhǔn)的專項(xiàng)債券項(xiàng)目。允許將專項(xiàng)債券作為符合條件的項(xiàng)目資本金部地方政府專使用有關(guān)工目、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目、民生服務(wù)、冷鏈物流設(shè)施、市產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施等七大領(lǐng)域；依法合規(guī)調(diào)整新增專項(xiàng)債券用格新增專項(xiàng)債券使用負(fù)面清單，嚴(yán)禁將新增專項(xiàng)債券資金用于產(chǎn)相關(guān)項(xiàng)目等部債券發(fā)行管衡一般債券期限結(jié)構(gòu)，充分結(jié)合項(xiàng)目周期、債券市場需求等當(dāng)全面詳細(xì)公開項(xiàng)目信息、項(xiàng)目收益與融資平衡方案、債券府性基金或?qū)ｍ?xiàng)收入情況、由第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)出具的評估意投資者做出購買決策有重大影響的其他信息。專項(xiàng)債券還應(yīng)露項(xiàng)目收益、對應(yīng)的政府性基金或?qū)ｍ?xiàng)收入情況等部專項(xiàng)債券項(xiàng)效、無效必問責(zé)”，遵循項(xiàng)目支出績效管理的基本要資收益平衡與償債風(fēng)險。地方財政部門應(yīng)當(dāng)跟蹤專項(xiàng)債券效管理結(jié)果作為專項(xiàng)債券額度分配的重要測算因素，并與措施和政策試點(diǎn)等掛鉤等目前期工作的債在推動有效投資中的作用和效益，爭取明年專項(xiàng)債券使用、及早形成實(shí)物工作量，促進(jìn)投資穩(wěn)定增長。明年專向國務(wù)院確定的交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)業(yè)、物流基礎(chǔ)設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、國家重大、保障性安居工程等九大專項(xiàng)債券投向領(lǐng)域。禁投領(lǐng)域方排產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，不安排樓堂管所項(xiàng)目部專項(xiàng)債券用操作指引》當(dāng)嚴(yán)格按照發(fā)行信息公開文件約定的項(xiàng)目用途使用債券資整專項(xiàng)債券用途，嚴(yán)禁先挪用、后調(diào)整等行為經(jīng)濟(jì)的一攬措施》銀行對符合條件的專項(xiàng)債券項(xiàng)目建設(shè)主體提供配套融資支持，信貸資金和專項(xiàng)債資金的有效銜接。在前期確定的交通基礎(chǔ)設(shè)域，優(yōu)先考慮將新型基礎(chǔ)設(shè)施、新能源項(xiàng)目等納入支持范圍研究報告5(二)承接地方政府專項(xiàng)債項(xiàng)目城投企業(yè)特征29個省份均有城投企業(yè)承接專項(xiàng)債項(xiàng)目，目城地方政府專項(xiàng)債項(xiàng)目的城投企業(yè)將專項(xiàng)債用作資本金的比例較低。前城投企項(xiàng)債融資額較高(1026.18億元)。 0(億元) 140000西壯族自治區(qū)疆維吾爾自治區(qū)家數(shù)(左軸)專項(xiàng)債融資額(右軸)均以該時間截點(diǎn)為基礎(chǔ)。研究報告6省級省級地級市區(qū)縣開發(fā)區(qū)2．行政層級分布25%；省級地級市區(qū)縣開發(fā)區(qū)額分布；開發(fā)區(qū)含國家新區(qū)3．信用級別分布研究報告7(家)(億元)(家)700400000000AAAAA+AAAA-A+A-家數(shù)(左軸)專項(xiàng)債融資額(右軸)項(xiàng)目類型(個)(億元)(個)300090000000專項(xiàng)債融資額(左軸)項(xiàng)目數(shù)量(右軸)研究報告85．專項(xiàng)債用作資本金2019年6月中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債0~1010~2020~3070~8080~9090~10030~4040~5050~6060~70三、江蘇省承接地方政府專項(xiàng)債項(xiàng)目城投企業(yè)分析(一)江蘇省承接地方政府專項(xiàng)債項(xiàng)目城投企業(yè)特征江蘇省承接地方政府專項(xiàng)債項(xiàng)目的城投企業(yè)主要分布在蘇南地區(qū)；承接專項(xiàng)債較項(xiàng)目用作資本金的比例較低。研究報告9 86420(億元)0家數(shù)(左軸)專項(xiàng)債融資額(右軸)2．行政層級分布企wwwlhratingscom研究報告10省級省級地級市區(qū)縣開發(fā)區(qū)省級地級市區(qū)縣開發(fā)區(qū)額分布；開發(fā)區(qū)含國家新區(qū)3．信用級別分布(家)(億元)700400000000AAAAA+AAAA-A+A-家數(shù)(左軸)專項(xiàng)債融資額(右軸)研究報告11項(xiàng)目類型在江蘇省城投企業(yè)承接專項(xiàng)債項(xiàng)目總數(shù)和專項(xiàng)債融資總額中占比分別為43.97%和(億元)(個)00專項(xiàng)債融資額(左軸)目數(shù)量及專項(xiàng)債融資額均排名后十位的項(xiàng)目計入“其他”類5．專項(xiàng)債用作資本金(二)江蘇省承接地方政府專項(xiàng)債項(xiàng)目城投企業(yè)信用分析4江蘇省承接專項(xiàng)債項(xiàng)目的城投企業(yè)較未承接專項(xiàng)債項(xiàng)目的城投企業(yè)杠桿水平上風(fēng)險溢價水平更低、市場認(rèn)可度更好。2019－2021年均有公開數(shù)據(jù)的企業(yè)。wwwlhratingscom研究報告12(1)指標(biāo)選取對應(yīng)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)含義數(shù)據(jù)處理方式資產(chǎn)負(fù)債率×100%反映企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險程度平均數(shù)、最大值、最小值全部債務(wù)資本化比率全部債務(wù)/(長期債務(wù)+短期債務(wù)+所有者權(quán)益)×100%反映企業(yè)剛性債務(wù)水平及償債風(fēng)險平均數(shù)、最大值、最小值(2)樣本指標(biāo)表現(xiàn)2019－2021年，江蘇省承接專項(xiàng)債項(xiàng)目的城投企業(yè)與未承接專項(xiàng)債項(xiàng)目的城投續(xù)企.00%00%0.00%2019年2020年2021年率wwwlhratingscom研究報告13.00%00%0.00%2019年2020年2021年2．債務(wù)期限結(jié)構(gòu)(1)指標(biāo)選取指標(biāo)經(jīng)濟(jì)含義數(shù)據(jù)處理方式短期債務(wù)占比×100%反映企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)平均數(shù)、最大值、最小值(2)樣本指標(biāo)表現(xiàn)2019－2021年，江蘇省承接專項(xiàng)債項(xiàng)目的城投企業(yè)與未承接專項(xiàng)債項(xiàng)目的城投wwwlhratingscom研究報告1400%0%0.00%2019年2020年2021年接專項(xiàng)債最大值承接專項(xiàng)債最小值接專項(xiàng)債最小值承接專項(xiàng)債平均值未承接專項(xiàng)債平均值3．融資缺口(1)指標(biāo)選取資指標(biāo)經(jīng)濟(jì)含義數(shù)據(jù)處理方式凈融資額取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金-償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金從銀行信貸和債券市場角度反映公司的融資情況合計數(shù)凈融資額比率(取得借款收到的現(xiàn)金+發(fā)行債券收到的現(xiàn)金-償還債考慮企業(yè)規(guī)模對凈融資額的影響，從銀行信貸和債券市平均數(shù)、最大值、最小值式，未考慮非標(biāo)融資，具有一定的局限性。wwwlhratingscom研究報告15務(wù)所支付的現(xiàn)金)/償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金場角度反映公司的融資情況(2)樣本指標(biāo)表現(xiàn).00.00.00.00.00.00.00.00.002019年2020年2021年4．短期償債能力(1)指標(biāo)選取指標(biāo)經(jīng)濟(jì)含義數(shù)據(jù)處理方式現(xiàn)金短期債務(wù)比現(xiàn)金類資產(chǎn)/短期債務(wù)反映企業(yè)短期償債壓力及流動性水平中位數(shù)票據(jù)+一樣本總體的中位數(shù)，可有效避免極端值的影響wwwlhratingscom研究報告