國(guó)際金融市場(chǎng)與衍生金融工具市場(chǎng)綜述

第六章國(guó)際金融市場(chǎng)與衍生金融工具市場(chǎng)第一節(jié)國(guó)際金融市場(chǎng)第二節(jié)歐洲貨幣市場(chǎng)第三節(jié)歐洲貨幣市場(chǎng)商業(yè)銀行貸款第四節(jié)衍生金融工具市場(chǎng)第一節(jié)國(guó)際金融市場(chǎng)一、國(guó)際金融市場(chǎng)的概念和類(lèi)型廣義：進(jìn)行各種國(guó)際金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場(chǎng)所。包括長(zhǎng)短期資金的借貸、外匯與黃金的買(mǎi)賣(mài)。狹義：亦稱(chēng)國(guó)際資本市場(chǎng)，是指在國(guó)際間經(jīng)營(yíng)借貸資本即進(jìn)行國(guó)際借貸活動(dòng)的場(chǎng)所。經(jīng)營(yíng)對(duì)象只有貨幣。國(guó)際金融市場(chǎng)的類(lèi)型傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)：從事市場(chǎng)所在國(guó)貨幣的國(guó)際借貸，并受市場(chǎng)所在國(guó)政府政策與法令管轄的金融市場(chǎng)。經(jīng)歷了地方性金融市場(chǎng)、全國(guó)性金融市場(chǎng)，最后到世界性金融市場(chǎng)。倫敦、紐約、巴黎、東京、蘇黎世、法蘭克福等都是。新型的國(guó)際金融市場(chǎng)：二戰(zhàn)后形成的歐洲貨幣市場(chǎng)。在傳統(tǒng)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上形成，但是國(guó)際性更強(qiáng)。國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展

第一次世界大戰(zhàn)以前中心:倫敦關(guān)鍵貨幣:英鎊兩次世界大戰(zhàn)期間;1914~1931中心:倫敦英鎊區(qū)第二次世界大戰(zhàn)以后;1944~1950中心1:紐約，美元貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)中心2:蘇黎世，外匯交易市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)中心3:倫敦，英鎊1960s離岸美元市場(chǎng)：逃避外匯管制歐洲美元市場(chǎng)；歐洲貨幣市場(chǎng)倫敦、巴黎、法蘭克福、布魯塞爾、阿姆斯特丹、米蘭、東京1970s“逃稅天堂”離岸中心：巴哈馬、開(kāi)曼、盧森堡、新加坡Late1970s亞洲金融市場(chǎng)的出現(xiàn):新加坡、香港、泰國(guó)、印度尼西亞、菲律賓國(guó)際金融市場(chǎng)的形成條件政局穩(wěn)定完整的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)良好的國(guó)際通訊設(shè)施寬松的金融政策與優(yōu)惠措施國(guó)際金融市場(chǎng)的構(gòu)成貨幣市場(chǎng)：經(jīng)營(yíng)期限在一年以?xún)?nèi)的借貸資本市場(chǎng)。銀行短期信貸市場(chǎng)：銀行對(duì)國(guó)外企業(yè)的信貸和銀行同業(yè)拆放市場(chǎng)。貼現(xiàn)市場(chǎng)：經(jīng)營(yíng)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的短期資金市場(chǎng)。短期票據(jù)市場(chǎng)：國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)、定期存款單。資本市場(chǎng)：經(jīng)營(yíng)期限在1年以上的借貸資本市場(chǎng)。銀行中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)：外國(guó)企業(yè)固定資本投資的資金需要。證券市場(chǎng)：以有價(jià)證券為經(jīng)營(yíng)、交易的對(duì)象。國(guó)際金融市場(chǎng)的作用調(diào)節(jié)國(guó)際收支：促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展：為對(duì)外貿(mào)易融通資金；為資本短缺國(guó)家利用外資擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模提供了便利。促進(jìn)資本主義經(jīng)濟(jì)國(guó)際化的發(fā)展消極作用：為投機(jī)活動(dòng)提供了便利；大量資本在國(guó)際間流動(dòng)，不利于有關(guān)國(guó)家執(zhí)行自己制定的貨幣政策，造成外匯市場(chǎng)的不穩(wěn)定；家具世界性通貨膨脹。第二節(jié)歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)的概念、成因及特點(diǎn)概念：在一國(guó)境外進(jìn)行該國(guó)貨幣借貸的國(guó)際市場(chǎng)。又稱(chēng)歐洲美元市場(chǎng)。一國(guó)境外進(jìn)行借貸流通的貨幣，即歐洲貨幣，又稱(chēng)歐洲美元。歐洲美元市場(chǎng)形成的原因蘇聯(lián)在歐洲的存款。1957蘇聯(lián)把出口所獲美元存入法國(guó)銀行（因?yàn)槌r戰(zhàn)爭(zhēng)美國(guó)凍結(jié)中國(guó)在美的資產(chǎn)）。英國(guó)政府對(duì)英鎊使用的限制。為繞開(kāi)管制，英國(guó)商業(yè)銀行則利用美元存款貸給國(guó)際貿(mào)易商。美國(guó)境外經(jīng)營(yíng)美元存放款業(yè)務(wù)的資金市場(chǎng)在倫敦出現(xiàn)。美國(guó)當(dāng)局對(duì)國(guó)內(nèi)銀行活動(dòng)的限制。1963美國(guó)政府的Q法案，低息存款；1965年限制對(duì)外投資法案等促使美國(guó)銀行把美元轉(zhuǎn)移到海外和歐洲。歐洲國(guó)家貨幣可兌換性的恢復(fù)。1958年以后美元可以在歐洲地區(qū)自由流通。歐洲國(guó)家對(duì)非居民本幣存款的限制（到倒收利息）。為了對(duì)付美元危機(jī)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。歐洲貨幣市場(chǎng)與離岸金融中心歐洲貨幣市場(chǎng)與離岸金融中心同為經(jīng)營(yíng)境外貨幣市場(chǎng)，前者是境外貨幣市場(chǎng)的總稱(chēng)，后者是指具體經(jīng)營(yíng)境外貨幣業(yè)務(wù)的一定地理區(qū)域。分為四類(lèi)：功能中心：集中性中心：內(nèi)外融資業(yè)務(wù)混在一起。倫敦和香港；分離性中心：只準(zhǔn)非居民參與離岸金融業(yè)務(wù)。新加坡、紐約的國(guó)際銀行設(shè)施。名義中心：不經(jīng)營(yíng)具體融資業(yè)務(wù)，只從事借貸投資等業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)賬或注冊(cè)等事務(wù)手續(xù)，也稱(chēng)簿記中心。開(kāi)曼、巴哈馬、百慕大?；鹬行模何諊?guó)際游資，然后貸放給本地區(qū)的資金需求者。以新加坡為中心的亞洲美元市場(chǎng)。收放中心：籌集本地區(qū)多余的境外貨幣，然后貸放給世界各地的資金需求者。巴林。歐洲美元的需求與供給資金來(lái)源資金運(yùn)用1.美國(guó)商業(yè)性國(guó)際銀行2.各國(guó)跨國(guó)公司和大工商企業(yè)3.各國(guó)政府和中央銀行4.石油輸出國(guó)組織5.國(guó)際清算銀行和歐洲投資銀行1.各國(guó)商業(yè)銀行2.各國(guó)跨國(guó)公司和大工商企業(yè)3.蘇聯(lián)與東歐對(duì)西方的負(fù)債4.非產(chǎn)油發(fā)展中國(guó)家5.國(guó)際性大銀行和商業(yè)銀行6.外匯投機(jī)歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)最自由：超國(guó)家無(wú)國(guó)籍；不僅不管制，而且鼓勵(lì)（對(duì)非居民的外幣資金交易允許免繳存款準(zhǔn)備金）。金額大：銀行同業(yè)間的批發(fā)市場(chǎng)；一般為數(shù)萬(wàn)~十億美元。利差?。捍婵罾瘦^高，放款利率較低；沒(méi)有存款利率最高額及法定準(zhǔn)備金限制。范圍廣：幣種多；規(guī)模大。中心多：只要能吸引國(guó)際間投資商和借款人的地方都可以成為離岸金融中心。歐洲貨幣利率歐洲貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成包括短期資金借貸市場(chǎng)、中長(zhǎng)期資金借貸市場(chǎng)、歐洲債券市場(chǎng)歐洲債券與歐洲債券市場(chǎng)：在歐洲貨幣市場(chǎng)上發(fā)行的以市場(chǎng)所在國(guó)家以外的貨幣所標(biāo)示債券稱(chēng)為歐洲債券，該市場(chǎng)即為歐洲債券市場(chǎng)。歐洲債券的發(fā)行與特點(diǎn)：債券發(fā)行的單位先與歐洲債券市場(chǎng)的銀行集團(tuán)進(jìn)行聯(lián)系，由一家銀行或數(shù)家銀行為首，十幾家或幾十家銀行出面代為發(fā)行。債券上市后，這些銀行首先購(gòu)進(jìn)大部分，然后在轉(zhuǎn)至二級(jí)市場(chǎng)或其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出售。歐洲債券市場(chǎng)的主要特點(diǎn)是管制較松，審查不嚴(yán)，發(fā)行費(fèi)用低，沒(méi)有利息稅。利率高于銀行存款利率。歐洲債券與中長(zhǎng)期借貸的比較債券發(fā)行后，債權(quán)人為投資者，而中長(zhǎng)期貸款的債權(quán)人為貸款銀行；債券有行市，持有人可隨時(shí)轉(zhuǎn)讓?zhuān)v出占?jí)旱馁Y金，流動(dòng)性強(qiáng)，而中長(zhǎng)期貸款一般不能轉(zhuǎn)讓?zhuān)粋l(fā)行單位如因故延期還款，在債券未到期前可再發(fā)行一種更換續(xù)債的債券，如持有人愿意更換時(shí)，給予一定的優(yōu)惠。不換也可。這比中長(zhǎng)期貸款到期后重新展期的條件更為有利。通過(guò)債券發(fā)行籌集到的資金，其使用方向與目的，一般不會(huì)受到干涉與限制；而利用中長(zhǎng)期貸款籌集到的資金，由于貸款銀行比較集中，對(duì)借款人資金的使用方向比較關(guān)注，資金使用更符合原定的方向。第三節(jié)歐洲貨幣市場(chǎng)商業(yè)銀行貸款按時(shí)間劃分商業(yè)銀行貸款的類(lèi)型短期貸款：期限小于1年。歐洲貨幣市場(chǎng)短期貸款的利息一般先付。短期貸款特點(diǎn)：期限短，不超過(guò)1年；起點(diǎn)高，一般為100萬(wàn)美元；條件靈活，選擇性強(qiáng)；存貸利差小；無(wú)需簽訂協(xié)議。中長(zhǎng)期貸款：期限超過(guò)1年。1般6-7年，最長(zhǎng)12年。特點(diǎn)：要簽訂協(xié)議；聯(lián)合貸放，稱(chēng)銀團(tuán)貸款或辛迪加貸款，一般金額達(dá)，一家銀行無(wú)力承受，另外也是分散風(fēng)險(xiǎn)；政府擔(dān)保；浮動(dòng)利率。一般每半年或者三個(gè)月調(diào)整一次。中長(zhǎng)期貸款協(xié)議的貸款條件利息及費(fèi)用負(fù)擔(dān)：1）利率銀行間同業(yè)拆放利率：倫敦商業(yè)銀行間優(yōu)惠放貸利率（LondonInterBankOfferedRate,LIBOR)，Hibor，香港銀行間同業(yè)拆放利率，Sinbor，新加坡銀行間同業(yè)拆放利率2）附加利率：隨著貸款期限的延長(zhǎng)而逐漸提高。3）管理費(fèi)：手續(xù)費(fèi)。0.25%-0.5%。4）代理費(fèi)：代理行或牽頭行。1億美元每年可達(dá)5-6萬(wàn)美元。5）雜費(fèi)：簽訂前所收取的一切費(fèi)用，1億美元可達(dá)4-10萬(wàn)美元。6）承擔(dān)費(fèi)：貸款協(xié)議簽訂后，對(duì)未提用的貸款余額所支付的費(fèi)用。一般為年率的0.25%-0.5%。利息期：調(diào)整利率的日期和期限半年或者3個(gè)月調(diào)整一次）貸款期限：借款以及還款期限。包括寬限期和償付期。貸款的償還：到期一次償還、分次等額、逐年分次等額。提前償還：一般不提前。但是也有可能：所用貨幣匯率上漲過(guò)快；浮動(dòng)利率下利率上漲過(guò)快；固定利率時(shí)市場(chǎng)利率下降幅度大。中長(zhǎng)期貸款協(xié)議的法律條件說(shuō)明與保證條款：約定事項(xiàng)：消極保證條款，借款人保證不做他將不做該條約所規(guī)定的事項(xiàng)。比例平等條款，如果借款人破產(chǎn)，可保證無(wú)擔(dān)保權(quán)益的各個(gè)債權(quán)人都有比例平等得到清償?shù)臋?quán)利。關(guān)于財(cái)務(wù)方面的狀況，借款人應(yīng)定期報(bào)告其財(cái)務(wù)狀況，并應(yīng)保持財(cái)務(wù)狀況的規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)。違約事件：違反貸款協(xié)議本身的約定，貸款銀行有權(quán)停止放款，追索已發(fā)放貸款。先兆性違約事件：有違約征兆，最后違約只是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題。交叉違約：交叉違約“凡借款人對(duì)其他債務(wù)有違約行為，或其他債務(wù)被宣告加速到期，或可以被宣布加速到期，則本貸款協(xié)議亦將被視為被違反。”在貸款協(xié)議中常被列為主要的先兆性違約事件。貸款貨幣的選擇借款的貨幣要與使用方向相銜接；借款的貨幣要與其購(gòu)買(mǎi)設(shè)備后所生產(chǎn)產(chǎn)品的主要銷(xiāo)售市場(chǎng)相銜接；借款的貨幣最好選擇軟幣，即具有下浮趨勢(shì)的貨幣，但利率較高；借款貨幣最好不要選擇硬幣，即具有上浮趨勢(shì)的貨幣，但是利率較低；如果在借款期內(nèi)硬幣上浮的幅度小于硬幣與軟幣的利差，則借取硬幣是有利的；否則借軟幣。第四節(jié)衍生金融工具市場(chǎng)衍生金融工具市場(chǎng)概述衍生金融工具市場(chǎng)產(chǎn)生的背景：19世紀(jì)79年代，規(guī)避利率與匯率風(fēng)險(xiǎn)衍生金融工具與衍生金融工具市場(chǎng)的概念：衍生金融工具，又稱(chēng)派生金融工具，是指在基礎(chǔ)金融資產(chǎn)或者原生金融資產(chǎn)（外匯、股票、債券等金融資產(chǎn)）交易基礎(chǔ)上所派生出來(lái)的金融期貨、金融期權(quán)、利率期貨、利率期權(quán)、股票指數(shù)期貨、以及互換業(yè)務(wù)的合約，這些合約統(tǒng)稱(chēng)為衍生金融工具。衍生金融工具的價(jià)值取決于其賴(lài)以生存的基礎(chǔ)金融資產(chǎn)價(jià)格及其變化。衍生金融工具特征：衍生金融工具的交易對(duì)象是合約，而非和約所載明的標(biāo)的物；衍生金融工具的價(jià)格，受其產(chǎn)生影響的原生金融資產(chǎn)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格所制約；衍生金融工具具有高財(cái)務(wù)杠桿性質(zhì)特點(diǎn)，即交易者必須支付一定比率的保證金或保險(xiǎn)費(fèi)進(jìn)入市場(chǎng)，而交易的合約價(jià)值數(shù)十倍于保證金或保險(xiǎn)金。衍生金融工具市場(chǎng)的類(lèi)型和特點(diǎn)有形市場(chǎng)：在有形的交易所內(nèi)進(jìn)行的場(chǎng)內(nèi)交易，利率期貨、利率期權(quán)、外匯期貨、外匯期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)。有形市場(chǎng)具有如下特點(diǎn)：在有形場(chǎng)所集中進(jìn)行交易；金融期貨或期權(quán)合約的價(jià)格通過(guò)公開(kāi)叫買(mǎi)叫賣(mài)的競(jìng)價(jià)過(guò)程決定；金融期貨和期權(quán)合約均按標(biāo)準(zhǔn)化原則確定：成交單位、價(jià)格、交割期限、交割地點(diǎn)均統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)化；交易結(jié)算通過(guò)交易所的清算中心；交易的成交者需向交易所支付一定比例保證金；交割率很低，大部分反方向買(mǎi)賣(mài)平倉(cāng)。無(wú)形市場(chǎng)：在有關(guān)銀行或金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的柜臺(tái)交易，外匯期權(quán)、互換業(yè)務(wù)、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率上下限協(xié)議。無(wú)形市場(chǎng)特點(diǎn)：無(wú)需通過(guò)經(jīng)紀(jì)人，合約不標(biāo)準(zhǔn)化，價(jià)格不公開(kāi)叫買(mǎi)叫賣(mài)。衍生金融產(chǎn)品類(lèi)型

衍生產(chǎn)品類(lèi)型金融遠(yuǎn)期金融期貨金融期權(quán)金融互換遠(yuǎn)期利率合約利率期貨外匯期貨股指期貨外匯期權(quán)利率期權(quán)股票期權(quán)股票指數(shù)期權(quán)金融期貨期權(quán)貨幣互換利率互換遠(yuǎn)期外匯合約基本衍生金融工具金融期貨及其表現(xiàn)形式外匯期貨：也稱(chēng)貨幣期貨，是在有形的交易市場(chǎng)，通過(guò)結(jié)算所的下屬成員清算所或經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)成交單位、交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化的原則，按固定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)與賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯的一種交易。特點(diǎn)：與遠(yuǎn)期合同相比，有相同也有不同。外匯期貨的應(yīng)用：1）套期保值。多頭和空頭，與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反操作。2）投機(jī)套期保值與掉期的區(qū)別：掉期流動(dòng)的是遠(yuǎn)期外匯，套期是貨幣期貨；掉期反方向業(yè)務(wù)金額相同，而套期不一定，金額相近；掉期時(shí)間相同，套期保值時(shí)間接近。利率期貨：買(mǎi)賣(mài)雙方按照事前約定的價(jià)格在期貨交易所買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種價(jià)格的有息資產(chǎn)，而在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)進(jìn)行交割的一種金融業(yè)務(wù)。利率期貨種類(lèi)繁多，包括短期利率期貨和中長(zhǎng)期利率期貨。運(yùn)用：套期保值股票價(jià)格指數(shù)期貨：以約定的股票價(jià)格指數(shù)作為交易標(biāo)的的一種期貨合約，它利用股票皆格指數(shù)的升降來(lái)代表期貨合約價(jià)值的漲跌。特點(diǎn)：基礎(chǔ)資產(chǎn)并非某種特定金融資產(chǎn)，而是沒(méi)有實(shí)物基礎(chǔ)的股票價(jià)格指數(shù)；股指期貨交割時(shí)不是轉(zhuǎn)移股票所有權(quán)，而是采取現(xiàn)金差額的結(jié)算；具有極強(qiáng)的杠桿作用，只需要交10%的保證金；可以防范證券交易的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)用：股票投資者用來(lái)進(jìn)行套期保值金融期權(quán)的概念及其表現(xiàn)形式是指買(mǎi)賣(mài)某種金融產(chǎn)品選擇的權(quán)利，即金融期權(quán)買(mǎi)方向期權(quán)賣(mài)方支付一定費(fèi)用后，獲得在合約的有效期內(nèi)按合約規(guī)定的協(xié)定價(jià)格，向賣(mài)方購(gòu)買(mǎi)或出賣(mài)合約規(guī)定數(shù)量的金融產(chǎn)品，或放棄合約的履行。類(lèi)型：歐式期權(quán)：只能在合約到期日?qǐng)?zhí)行。美式期權(quán)：可以在合約到期前任何一天執(zhí)行。場(chǎng)內(nèi)交易：有形交易所內(nèi)，合約標(biāo)準(zhǔn)化；場(chǎng)外交易：銀行等地的柜臺(tái)交易，可以相互協(xié)商，也有標(biāo)準(zhǔn)化的趨勢(shì)?？礉q期權(quán)：買(mǎi)進(jìn)期權(quán)，標(biāo)的金融產(chǎn)品會(huì)漲；看跌期權(quán)，賣(mài)出期權(quán)，標(biāo)的金融產(chǎn)品會(huì)跌。外匯期權(quán)：為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)；利率期權(quán)：為規(guī)避利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。外匯期權(quán)：是指遠(yuǎn)期外匯的購(gòu)買(mǎi)者向出賣(mài)者支付一定金額的保險(xiǎn)費(fèi)后，在雙方簽訂合約的有效期內(nèi)，買(mǎi)方有權(quán)按協(xié)定價(jià)格要求賣(mài)方履行合約，或放棄合約的執(zhí)行。交易要點(diǎn)：交易單位一定；協(xié)定匯率以美元標(biāo)出；保證金，賣(mài)方在簽訂合同時(shí)交納保證金；保險(xiǎn)費(fèi)（期權(quán)費(fèi)），賣(mài)方支付給賣(mài)方；交易月份，3，6，9，12影響外匯期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)高低的因素：期權(quán)的類(lèi)型，美式期權(quán)高；市場(chǎng)現(xiàn)行匯價(jià)水平，現(xiàn)行匯率高，保險(xiǎn)費(fèi)也高；期權(quán)的協(xié)定匯價(jià)，匯價(jià)越高，買(mǎi)入期權(quán)的費(fèi)用低，賣(mài)出期權(quán)的費(fèi)用高；期權(quán)的有效期，有效期長(zhǎng)，保險(xiǎn)費(fèi)高；預(yù)期匯率波動(dòng)，波動(dòng)大，費(fèi)用高；利率波動(dòng)大，費(fèi)用高；供求關(guān)系，供大于求，費(fèi)用低。外匯期權(quán)的應(yīng)用：套期保值，投機(jī)利率期權(quán)：是指買(mǎi)方向賣(mài)方支付一定的期權(quán)費(fèi)后，獲得在某一時(shí)間按照協(xié)定價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出一定會(huì)數(shù)量的債權(quán)憑證或利率期貨合約的選擇權(quán)。種類(lèi)：現(xiàn)貨期權(quán)，以某種固定收入證券作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的期權(quán)合約；利率期貨期權(quán)，在利率期貨合約的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，指期權(quán)買(mǎi)方支付一定期權(quán)費(fèi)后，有權(quán)在有效期內(nèi)以協(xié)定價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出一定數(shù)量的利率期貨合約的權(quán)利。運(yùn)用：防范利率風(fēng)險(xiǎn)股票期權(quán)與運(yùn)用:是指股票交易的買(mǎi)方向賣(mài)方支付一定的保險(xiǎn)費(fèi)后，獲得在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量股票的權(quán)利。也分為看漲、看跌期權(quán)，用于套期保值或投機(jī)。股票價(jià)格指數(shù)期權(quán)：是指期權(quán)買(mǎi)方向賣(mài)方支付一定期權(quán)費(fèi)后，在期權(quán)合約的有效期內(nèi)按雙方協(xié)定價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出一定數(shù)量股票價(jià)格指數(shù)合約的選擇期權(quán)。股價(jià)指數(shù)期權(quán)的合約價(jià)格是以股價(jià)指數(shù)乘以一個(gè)固定數(shù)額為單位，如在美國(guó)的股指期權(quán)交易中，每份期權(quán)合約價(jià)格等于100美元乘以即期的市場(chǎng)股價(jià)指數(shù)，而且協(xié)定價(jià)格也以股價(jià)指數(shù)的100倍來(lái)表示。股價(jià)指數(shù)期權(quán)均以現(xiàn)金交納行交割。也用于套期保值與投機(jī)。金融期權(quán)與金融期貨交易的主要區(qū)別：風(fēng)險(xiǎn)與收益不同；權(quán)利與義務(wù)不同；價(jià)格波動(dòng)界限不同；保證金交納的規(guī)定不同；結(jié)算辦法不同。主要衍生金融工具——互換與票據(jù)發(fā)行便利利率互換：交易雙方在一定時(shí)期內(nèi)以一定的本金作為計(jì)算基礎(chǔ)，按事先商定的方法交換各自的利息支付義務(wù)，以降低融資成本，規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)或投機(jī)套利。遠(yuǎn)期利率協(xié)議：交易雙方在未來(lái)的結(jié)算日，針對(duì)某一特定名義本金，參照貼現(xiàn)原則，就協(xié)議利率與參考利率差額進(jìn)行支付的遠(yuǎn)期合約。協(xié)議利率就是賣(mài)方所支付的固定利率，而參考利率則是賣(mài)方所支付的市場(chǎng)利率。當(dāng)市場(chǎng)利率高于協(xié)定利率時(shí)，由賣(mài)方支付給買(mǎi)方利差；反之，則由買(mǎi)方支付給賣(mài)方利差。貨幣互換：交易雙方按固定匯率在期初交換兩種不同的貨幣的本金，并按約定日期進(jìn)行利息和本金的分期互換；雙方可以約定，期初不交換本金，到期日也不交換本金。貨幣互換的一半交易步驟：確定和交換本金；利息的互換；本金的再次互換。利率上限和利率下限：利率上限：買(mǎi)賣(mài)雙方就未來(lái)某一時(shí)期商定一個(gè)固定利率作為利率上限，如果協(xié)議規(guī)定的市場(chǎng)利率超過(guò)利率上限，則由賣(mài)方將市場(chǎng)利率與上限利率的差額支付給買(mǎi)方，但買(mǎi)方在簽訂協(xié)議時(shí)，必須支付賣(mài)方一定費(fèi)用。利率下限：買(mǎi)賣(mài)雙方就未來(lái)某一時(shí)期，商定一個(gè)固定利率下限，如果協(xié)議規(guī)定的市場(chǎng)利率低于利率下限，則由賣(mài)方將市場(chǎng)利率與下限利率的差額支付給買(mǎi)方，但買(mǎi)方簽訂協(xié)議時(shí)，需支付給賣(mài)方一定費(fèi)用。利率上下限：買(mǎi)入一個(gè)利率上限的同時(shí)，賣(mài)出一個(gè)利率下限，將利率上限與利率下限加以組合。通過(guò)出售利率下限，可以獲得一定的費(fèi)用，從而降低購(gòu)買(mǎi)利率上限的成本，購(gòu)買(mǎi)利率上下限，可以使借款人的利率限定在一定的幅度之內(nèi)。票據(jù)發(fā)行便利：或稱(chēng)票據(jù)融資、循環(huán)承購(gòu)融資，是指票據(jù)發(fā)行人通過(guò)選定的分銷(xiāo)機(jī)構(gòu)，循環(huán)地發(fā)行短期債票，如分銷(xiāo)機(jī)構(gòu)不能賣(mài)出所有債票，則承購(gòu)人購(gòu)買(mǎi)其所余債票，或向發(fā)行人提供備用信貸，承購(gòu)人的承購(gòu)義務(wù)是中期的，發(fā)行人的債票發(fā)行是短期的，循環(huán)的。特點(diǎn)和內(nèi)容：通過(guò)短期債票的滾動(dòng)發(fā)行，使發(fā)行人達(dá)到中長(zhǎng)期融資的目的；短期利率低；銀行發(fā)行的票據(jù)以大額存單形式，企業(yè)以本票形式；一般采取私募形式；手續(xù)繁瑣，關(guān)系人也較多。對(duì)發(fā)行人的好處：融資成本低；不受標(biāo)準(zhǔn)化合約的約束；償還辦法靈活多樣。利用衍生工具進(jìn)行套期保值現(xiàn)有外匯頭寸形成原因面臨風(fēng)險(xiǎn)保值操作多頭已經(jīng)持有；即將收到外匯貶值賣(mài)出外匯，使頭寸平衡空頭即將支出外匯升值買(mǎi)入外匯，使頭寸平衡基本思路：與手頭現(xiàn)有頭寸相反操作。常用套期保值工具；遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)外匯遠(yuǎn)期雙方簽訂協(xié)議，約定未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)貨幣幣種、金額、匯率的外匯買(mǎi)賣(mài)。例：外匯遠(yuǎn)期套期保值1背景：某英國(guó)公司將于6個(gè)月后支付100萬(wàn)美元，即期匯率為1英鎊=1.5美元。為避免6個(gè)月后美元升值，該公司利用外匯遠(yuǎn)期進(jìn)行套期保值。已知6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1英鎊=1.4美元。操作：買(mǎi)入6個(gè)月遠(yuǎn)期美元100萬(wàn)美元，匯率為1英鎊=1.4美元。結(jié)果：6個(gè)月后，即期匯率變?yōu)?英鎊=1.3美元。該公司支付100/1.4=71.43萬(wàn)英鎊。如果沒(méi)有套期保值操作，則需支出100/1.3=76.92萬(wàn)英鎊。外匯遠(yuǎn)期套期保值的問(wèn)題：把未來(lái)的可能損失固定下來(lái)，但并非一定沒(méi)有損失，也可能失掉了潛在的收益。例：外匯遠(yuǎn)期套期保值2背景：某英國(guó)公司將于6個(gè)月后收到100萬(wàn)美元，即期匯率為1英鎊=1.5美元。為避免6個(gè)月后美元貶值，該公司利用外匯遠(yuǎn)期進(jìn)行套期保值。已知6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1英鎊=1.6美元。操作：賣(mài)出6個(gè)月遠(yuǎn)期美元100萬(wàn)美元，匯率為1英鎊=1.6美元。結(jié)果：6個(gè)月后，即期匯率變?yōu)?英鎊=1.7美元。該公司收到100萬(wàn)美元，換成100/1.6=62.5萬(wàn)英鎊。如果沒(méi)有套期保值操作，則只能換到100/1.7=58.82萬(wàn)英鎊。外匯期貨雙方簽訂協(xié)議，約定未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)貨幣幣種、金額、匯率的外匯買(mǎi)賣(mài)。與遠(yuǎn)期類(lèi)似，但是合約標(biāo)準(zhǔn)化，且有保證金要求。例：外匯期貨套期保值1背景：某英國(guó)公司1月份簽訂進(jìn)口合同，將于6月份支出100萬(wàn)美元。即期匯率為1英鎊=1.5美元。為避免6個(gè)月后美元升值，該公司利用外匯期貨進(jìn)行套期保值。已知6月份期貨價(jià)格為1英鎊=1.4美元，每個(gè)美元期貨合同為3.75萬(wàn)美元。操作：該公司購(gòu)買(mǎi)26份美元期貨合同，價(jià)值26*3.75/1.4=69.64萬(wàn)英鎊。結(jié)果：6月份，美元現(xiàn)貨即期匯率變?yōu)?英鎊=1.3美元。該公司在期貨市場(chǎng)以1.3的匯率賣(mài)出美元期貨對(duì)沖平倉(cāng)，得到26*3.75/1.3=75萬(wàn)英鎊，期貨市場(chǎng)盈利75-69.64=5.36萬(wàn)英鎊?，F(xiàn)貨市場(chǎng)由于美元升值，多支出100/1.3-100/1.5=10.25萬(wàn)英鎊，期貨市場(chǎng)上的盈利減少了彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的部分損失。與遠(yuǎn)期相比，期貨保值：合約標(biāo)準(zhǔn)化：合約規(guī)模（不同貨幣有不同的規(guī)模）、交割期限（每年3、6、9、12月）有限制。有保證金（包括初始保證金、維持保證金），增加成本。遠(yuǎn)期則是執(zhí)行遠(yuǎn)期外匯的買(mǎi)賣(mài)交割。期貨通常是不交割，進(jìn)行對(duì)沖平倉(cāng)即可。期貨套期保值在計(jì)算損益的時(shí)候，現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)分別計(jì)算，再綜合考慮。例：外匯期貨套期保值2背景：某英國(guó)公司1月份簽訂出口合同，將于6月份收到100萬(wàn)美元。即期匯率為1英鎊=1.5美元。為避免6個(gè)月后美元貶值，該公司利用外匯期貨進(jìn)行套期保值。已知6月份期貨價(jià)格為1英鎊=1.6美元，每個(gè)美元期貨合同為3.75萬(wàn)美元。操作：該公司賣(mài)出26份美元期貨合同，價(jià)值26*3.75/1.6=60.94萬(wàn)英鎊。結(jié)果：6月份，美元現(xiàn)貨即期匯率變?yōu)?英鎊=1.7美元。該公司在期貨市場(chǎng)以1.7的匯率買(mǎi)入美元期貨對(duì)沖平倉(cāng)，價(jià)值26*3.75/1.7=57.35萬(wàn)英鎊，期貨市場(chǎng)盈利60.94-57.35=3.59萬(wàn)英鎊。現(xiàn)貨市場(chǎng)由于美元貶值，損失100/1.5-100/1.7=7.85萬(wàn)英鎊.期貨市場(chǎng)上的盈利減少了彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的部分損失。外匯期權(quán)雙方簽訂協(xié)議，買(mǎi)方支付一定的期權(quán)費(fèi)，購(gòu)買(mǎi)未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)貨幣幣種、金額、匯率的外匯買(mǎi)賣(mài)的權(quán)利。買(mǎi)方有權(quán)利，買(mǎi)方有義務(wù)。買(mǎi)方支付給賣(mài)方期權(quán)費(fèi)以獲得權(quán)利，賣(mài)方繳納保證金以保證有能力盡義務(wù)。期權(quán)費(fèi)：也叫期權(quán)價(jià)格，買(mǎi)方支付給賣(mài)方執(zhí)行價(jià)格：約定的匯率到期日分類(lèi)：看漲期權(quán)：買(mǎi)方買(mǎi)的是買(mǎi)入的權(quán)利?？吹跈?quán)：買(mǎi)房買(mǎi)的是賣(mài)出的權(quán)利。外匯期權(quán)盈虧分析看漲期權(quán)買(mǎi)方某投機(jī)者6月1日認(rèn)為歐元對(duì)美元匯率還會(huì)繼續(xù)上升，決定以1歐元等于0.1055美元的期權(quán)費(fèi)買(mǎi)入一筆9月到期的看漲期權(quán)，商定匯率為1歐元等于1.0906美元，1筆歐元期權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)交易量為62500歐元。則其盈虧曲線(xiàn)如下圖所示：看漲期權(quán)買(mǎi)者的盈虧曲線(xiàn)盈利虧損0.10551.09061.1961看漲期權(quán)賣(mài)方，出賣(mài)一筆歐元期權(quán)合同，交易量為62500歐元，期權(quán)費(fèi)為1歐元等于0.1055美元，商定匯率為1歐元等于1.0906美元。則其盈虧曲線(xiàn)如下圖所示：看漲期權(quán)賣(mài)方盈虧圖盈利虧損0.10551.09061.1961看漲期權(quán)買(mǎi)方虧損是有限的，最大的虧損是期權(quán)費(fèi)；其盈利是無(wú)限的，即期匯率越高，其盈利越大?？礉q期權(quán)的賣(mài)方盈利是有限的，最大的盈利是期權(quán)費(fèi)；其虧損是無(wú)限的，即期匯率越高，其虧損越大?？吹跈?quán)買(mǎi)方的盈虧分析某投機(jī)者在6月1日認(rèn)為歐元對(duì)美元匯率還會(huì)繼續(xù)下跌，決定以1歐元等于0.1055美元的期權(quán)費(fèi)買(mǎi)入一筆9月到期的看跌期權(quán)，商定匯率為1歐元等于1.0906美元，1筆歐元期權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)交易量為62500歐元。則其盈虧曲線(xiàn)如下圖所示：看跌期權(quán)買(mǎi)方盈虧曲線(xiàn)盈利虧損0.10550.98511.0906看跌期權(quán)的賣(mài)方賣(mài)出一筆看跌期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為1歐元等于0.1055美元，商定匯率為1歐元等于1.0906美元，1筆歐元期權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)交易量為62500歐元。他承擔(dān)按買(mǎi)者要求買(mǎi)入歐元的義務(wù)。則其盈虧曲線(xiàn)如下圖所示：看跌期權(quán)賣(mài)方盈虧圖盈利虧損0.10550.98511.0906看跌期權(quán)的買(mǎi)方虧損是有限的，最大的虧損是期權(quán)費(fèi)；盈利無(wú)限，即期匯率越低，其盈利越大（因匯率理論上最低為零，所以其盈利是有限的）看跌期權(quán)的賣(mài)方盈利是有限的，最大的盈利是期權(quán)費(fèi)；虧損無(wú)限，即期匯率越低，其虧損越大（但因?yàn)閰R率最低點(diǎn)為零，其虧損是有限的。）例：外匯期權(quán)套期保值1背景：某英國(guó)公司1月份簽訂進(jìn)口合同，將于6月份支出100萬(wàn)美元。即期匯率為1英鎊=1.5美元。為避免6個(gè)月后美元升值，該公司利用外匯期權(quán)進(jìn)行套期保值。已知6月份期權(quán)價(jià)格為1英鎊=1.4美元，每個(gè)美元期權(quán)合同為5萬(wàn)美元。保險(xiǎn)費(fèi)為1%。操作：該公司購(gòu)買(mǎi)20份美元看漲期權(quán)合同，價(jià)值20*5/1.4=71.43萬(wàn)英鎊。支付保險(xiǎn)費(fèi)0.6667萬(wàn)英鎊。結(jié)果：6月份，美元現(xiàn)貨即期匯率變?yōu)?英鎊=1.3美元。該公司執(zhí)行期權(quán)合同，以71.43萬(wàn)英鎊購(gòu)買(mǎi)100萬(wàn)美元，加上期權(quán)費(fèi)，共支出72.0967萬(wàn)英鎊。如果沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)期權(quán)，現(xiàn)貨市場(chǎng)上需要76.92萬(wàn)英鎊。如果美元現(xiàn)貨匯率沒(méi)有升值太多，則不執(zhí)行期權(quán)，僅損失保險(xiǎn)費(fèi)。期權(quán)與期貨的區(qū)別（一）標(biāo)的物不同：期貨交易的標(biāo)的物是商品或期貨合約，而期權(quán)交易的標(biāo)的物則是一種商品或期貨合約選擇權(quán)的買(mǎi)賣(mài)權(quán)利。（二）投資者權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱(chēng)性不同：期權(quán)是單向合約，期權(quán)的買(mǎi)方在支付保險(xiǎn)金后即取得履行或不履行買(mǎi)賣(mài)期權(quán)合約的權(quán)利，而不必承擔(dān)義務(wù)；期貨合同則是雙向合約，交易雙方都要承擔(dān)期貨合約到期交割的義務(wù)。