受政策刺激和地產(chǎn)影響 中國家電需求整體處于成長期

受政策刺激和地產(chǎn)影響中國家電需求整體處于成長期

一、2018年家電需求符合預期，增長開始放緩

中國家電需求整體處于成長期，2018年延續(xù)較好的增長勢頭，前三個季度累計增速8.2%，高于同期GDP增長速度6.7%。前期家電增速高點均受益于政策刺激和地產(chǎn)刺激，分別為2010年家電下鄉(xiāng)政策，2012年地產(chǎn)刺激，2014年地產(chǎn)刺激。中國家用電器長期保持較快的增長趨勢數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

相關報告：發(fā)布的《2019-2025年中國家電行業(yè)市場深度調研及投資前景研究報告》

回顧2018年：1）受地產(chǎn)后周期影響，空調內銷增速逐月放緩，上半年空調內銷增速10%-20%，下半年轉為負增長；2）延續(xù)去年提價勢頭，上半年冰空洗多有提價，受到需求收縮壓力，下半年多沒有提價；3）消費兩頭走，高端產(chǎn)品高增長延續(xù)，低端產(chǎn)品需求強，家電上山下鄉(xiāng)開拓鄉(xiāng)鎮(zhèn)需求是今年趨勢；4）中美貿易摩擦產(chǎn)生的加稅清單涵蓋了諸多家電品類，至少包括空調整機、冰箱整機、大型洗衣機、空調零部件、電視機零部件、部分小家電，相關企業(yè)受到影響，并在下半年搶出口，下半年出口增速明顯提速。中國家電內銷需求增速趨勢平穩(wěn)數(shù)據(jù)來源：公開資料整理中國家電出口需求增長趨勢良好數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

二、家電銷售增速主要伴隨地產(chǎn)周期，空調銷售受地產(chǎn)下行壓迫明顯

家電銷售量增長高點，近年來分別為2010年、2012年、2015年，均受益于政策刺激，分別為家電下鄉(xiāng)政策、12年地產(chǎn)刺激政策、15年地產(chǎn)刺激政策。在沒有政策刺激的年份，家電整體走弱。

2018年屬于2015年地產(chǎn)刺激周期的后段，地產(chǎn)增速下行壓迫家電銷售增速下行，空調表現(xiàn)較為明顯。家電銷售額增速與住宅銷售額增速正相關數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

中國空調行業(yè)內銷在2016年和2017年經(jīng)歷快速發(fā)展，2017年內銷同比增長47%，隨著地產(chǎn)銷售面積增速減弱，2018年1-10月份，空調內銷同比增長5.5%，增速大幅收窄。出口由于受到中美貿易摩擦產(chǎn)生的加征關稅清單影響，具體是2018年下半年美國實施的2500億美元對包括空調機在內的中國商品加征10%關稅，預計在2019年1月1日將稅率提升至25%的背景下，2018年第三季度存在“搶出口”的現(xiàn)象，出口增速陡然上升，料明年受到?jīng)_擊，出口增速將迅速減弱。中國空調內銷量數(shù)據(jù)和同比增速數(shù)據(jù)來源：公開資料整理中國空調出口量數(shù)據(jù)和同比增速數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

三、空調的庫存有多少？

根據(jù)數(shù)據(jù)，2018年8月末，空調行業(yè)總庫存達到4100萬臺，其中企業(yè)端庫存800萬臺，庫存主要在渠道端。目前行業(yè)渠道庫存去化時間約為7個月。

海外層面，下半年開始人民幣兌美元今年貶值速度較快，企業(yè)增加出口明顯。但是受困于國內市場低迷，企業(yè)間到出口端的競爭更加白熱化。10月份廣交會上，企業(yè)之間的價格競爭十分激烈，這就使得本身利潤就十分微薄的中國空調出口再次雪上加霜。另外由于關稅的加征，中國空調的制造產(chǎn)能開始有轉移的跡象，美的印度工廠二期擴建，奧克斯計劃在泰國建廠等等。家用空調的企業(yè)端庫存量和同比增速數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

四、大周期：終端銷售受地產(chǎn)影響

根據(jù)數(shù)據(jù)，2016年至2017年國內房地產(chǎn)市場銷售火熱，2017年6月后增速持續(xù)走低。由于2018年上半年貨幣化棚改依然持續(xù)，年初至10月底，房屋銷售面積累計同比增長2.2%，趨于零增長。中國商品房銷售面積月度同比增速數(shù)據(jù)來源：公開資料整理中國40大中城市商品房銷售面積月度同比增速數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

五、小周期：邊際需求受夏季影響

空調功能上主要應對夏季炎熱氣候，冬季北方有暖氣、南方氣溫較高，空調需求季節(jié)性明顯。因此夏季的氣候炎熱或清涼，對于當年的空調銷售存在邊際影響。

因此跟蹤氣候變化，有規(guī)律可循，科學結論來自美國大氣與海洋管理局的科學家，他們基于北美18家科研機構和大學的一致預期。

氣候呈現(xiàn)鐘擺，在拉尼娜氣候和厄爾尼諾氣候之間徘徊。2015年和2019年是厄爾尼諾氣候，呈現(xiàn)前一年冬季暖冬，當年夏季南澇北旱，長江中下游將有超