能源持續(xù)助推鋅價社融走弱鋅價高位回落-

商品研究所王穎穎第一第一章復盤及當前邏輯分析第二第二章供應、成本分析第第三章需求分析GALAXYFUTURES1GALAXYFUTURES2基本面支撐疊加能源炒作1.1.1邏輯分基本面支撐疊加能源炒作能能源高漲及外盤擠倉，鋅價大幅上行上行，主要在于歐洲精煉鋅產能占比全球超過16%。目前外盤鋅價領漲內盤，精煉鋅進口虧損超過4400元/噸，虧損程度不斷放大，內盤消費雖弱，但是受內外比值的影響，不斷跟漲；主要在于內外能源價格差異帶冶煉產量的影響，尤其是歐洲地區(qū)能源問題愈演愈烈，有進一步減產的力不暢，天然氣被迫壓減15%，疊加烏克蘭神助攻掐斷原油輸送，從8月10日開始禁止俄羅斯煤炭進口，歐洲能源緊張的較為嚴峻，精煉鋅生產存在不確定性；周五受社融數據的影響，低開下會帶來強勢反彈的概率，目前鋅價受外盤帶動處于反彈趨勢之中，輕倉參與上漲行情并設置好止損，關注10日線的支撐作用；預計下周鋅價震蕩24200,26000】1.2.1基本面概覽：分煉廠火車運輸受限進而轉用汽車運輸，預售或下游長單為主，整體庫存延續(xù)低位，現貨較少下，貿易商有所挺價；6月凈進口-0.46萬噸，進口鋅精礦為29.33萬噸(實物噸)，環(huán)比上升4.95萬(實物噸)或20.29%，同比2021年6月上升24.01%。6、SMM預計2022年8月國內精煉鋅產量環(huán)比增加3.51萬噸至51.1萬噸，同比去年增加0.21萬噸或0.42%。產量增加的原因：河南,陜西，內蒙古，青海等某煉恢復正常生產，帶來增量；四川某煉廠用次氧化鋅生產，產量增加；甘肅某煉廠輪檢逐步結束，產量增量明顯；產量減少的原因：安徽某煉廠常規(guī)檢緩解。GALAXYFUTURES3 1.2.2基本面概覽補庫為鍍鋅開工改善提供較大助力，但訂單韌性仍需要時間來驗證；不過近期基建方面的道路、交通訂單有所增加，企業(yè)開工改善，同時，優(yōu)先消耗原料庫存。開工率方面，受終端消費疲軟拖累，大部分壓鑄鋅合金企業(yè)維持半開工狀態(tài)，本周華南、華東、華中數家大型廠家因銷售不及，暫時GALAXYFUTURES4GALAXYFUTURES5有色指數仍然處于反彈的走勢但是開始有所乏力1.3.1有色指數仍然處于反彈的走勢但是開始有所乏力工業(yè)品指數反彈尚未結工業(yè)品指數反彈尚未結束GALAXYFUTURES6小級別上升趨勢線支撐強勁1.3.2技術分析小級別上升趨勢線支撐強勁鋅鋅價走勢相對偏強彈性更大GALAXYFUTURES7第二章第二章供應、成本分析海外鋅精礦產量國內鋅精礦產量及進口加工費、成本、利潤海外精煉鋅產量國內精煉鋅產量及進口GALAXYFUTURES8樣本礦山鋅精礦產量(Q2)企業(yè)2021Q2樣本礦山鋅精礦產量(Q2)企業(yè)2021Q22022Q12022Q2當季同比當季環(huán)比當季同比當季環(huán)比Vedanta282.00350.00320.0048%38.00.00e0.05%.00Teck.34.50.65%1581.606.309.2009.127.219.82%.9%7012.678.132.710388.1449.7649.760%0034.8332.3941.9020.29%9.4%0751urce31.747.3031.7012%%4.4035.4832.737.582.28%uth1.03%10%總計1152.621099.221112.91-3.44%1.25%-39.7013.69礦山產量全全球鋅精礦產量全球鋅精礦產量(單位：千噸)2021年2020年2019年2022年1,2501,2001,1501,1001,0501,0009509008508007501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月秘魯鋅精礦產量秘魯鋅精礦產量140.00120.0080.0060.0040.0020.000.00秘魯鋅礦產量：當月值(單位：千噸)1年2022年123456789101112樣本產量同比0-0.1GALAXYFUTURES9全球鋅精礦平衡0180190202021E2全球鋅精礦平衡0180190202021E2022E全球精礦產量281.2316.3260.8323.6361.6全球精礦需求287.5294.2305.5327.9全球精煉鋅產量375.2391.2403.8433.8全球精煉鋅需求量385.3409.4430.5鋅精礦供需平衡.83.433.7精煉鋅供需平衡-50.335.2-5.63精煉鋅產量增速3.01%%0.91%2.14%精煉鋅消費增速0.48%.59%3.94%%1391.21385.32018201920202021E2022E0海外鋅精礦投產計劃海外鋅精礦投產計劃GALAXYFUTURES10礦山利潤情況礦山利潤情況12,00010,0008,0006,0004,0002,0000(2,000)(4,000) 礦山利潤鋅精礦進口500,000進口鋅精礦季節(jié)圖2019年2020年2021年2022年400,000300,000200,0000,00001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月國國內鋅精礦產量4540353025201510國產鋅精礦產量(smm) 2022年2021年2020年2019年2018年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月鋅精礦進口虧損鋅精礦進口虧損0000000000000000GALAXYFUTURES11實際加工費副產品利潤2.3.1加工費、成本、利潤實際加工費副產品利潤鋅精礦加工費情況鋅精礦加工費情況冶冶煉利潤情況產礦石與進口礦石冶煉利潤國產鋅精礦冶煉利潤進口鋅精礦冶煉利潤3000000001-032018-01-032019-01-032020-01-032021-01-0301-03GALAXYFUTURES12歐洲電價整體維持高位季節(jié)性電費2.3.2加工費、成本、利潤歐洲電價整體維持高位季節(jié)性電費歐歐洲天然氣庫存海外天然氣價海外天然氣價格法國電費海外天然氣價格(單位：法國電費 2荷蘭英國荷蘭英國美國(右)0000002.3.3歐洲產能情況GALAXYFUTURESGALAXYFUTURES歐洲產能占比較高產業(yè)集中度較高產業(yè)集中度較高GALAXYFUTURES14LME庫存注銷倉單占比LME鋅庫存季節(jié)圖2.4海外精煉鋅供應LME庫存注銷倉單占比LME鋅庫存季節(jié)圖全全球精煉鋅產量全球精煉鋅產量2019年2020年2021年2022年1,2001,050LMELME鋅庫存0002019年2020年2021年2022年1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1002018-04-302019-04-302020-04-302021-04-302022-04-30GALAXYFUTURES15國內精煉鋅開工率(SMM)精煉鋅凈進口2.5供應端國內精煉供應國內精煉鋅開工率(SMM)精煉鋅凈進口國內精煉鋅產量(國內精煉鋅產量(SMM) 5/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1進進口利潤0000現貨盈虧滬倫比值9.008.007.006.00-80005.00Wind資訊Wind資訊GALAXYFUTURES16國內鋅平衡表時間20182019202020212022國內鋅平衡表時間20182019202020212022E中國精礦產量417.2421.3405.8413.6418鋅精礦凈進口148.4158.7184.6176.8180中國精礦需求536.8562.5571.9582593.7中國精煉鋅產量567616.2634.2640.8657精煉鋅凈進口量79.662.858.351.340精煉鋅供應總量646.6679692.5692.1697中國精煉鋅需求量656666675685692鋅精礦供需平衡28.817.518.58.44.3精煉鋅供需平衡-9.41317.57.15精煉鋅產量增速8.68%2.92%1.04%2.53%精煉鋅消費增速1.52%1.35%1.48%1.02%精精煉鋅進口精煉鋅出口量40,0002019年2020年2021年2022年35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月精精煉鋅庫存697692.5692.120182019202020212022E50GALAXYGALAXYFUTURES第三章第三章需求分析市場成交氛圍中游開工率與產量終端地產分析終端基建、汽車、家電分析宏觀指標及表觀需求GALAXYFUTURES18基差情況3.1市場成交氛圍基差情況現貨升水情現貨升水情況季節(jié)圖 2019年2020年2021年2022年02001000-1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LMELMECash-3M 2019年2020年2021年2022年01/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1當當月-3個月價差GALAXYFUTURES193.2.1中間環(huán)節(jié)開工率氧氧化鋅月度開工率氧氧化鋅周度開工率2022年00壓鑄合金開工率壓鑄合金開工率00一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月壓壓鑄合金開工率00GALAXYFUTURES203.2.2中間環(huán)節(jié)開工率SMMSMM鍍鋅開工率(周度)SMM鍍鋅開工率 2022年00鍍鋅板卷周度產量鍍鋅板卷周度產量2019年2020年2021年2022年1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1MSMS鍍鋅社會庫存2019年2020年2021年2022年1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1產能利用產能利用率01/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1GALAXYFUTURES2130城商品房銷售(二線)3.2.3房地產——房屋成交面積30城商品房銷售(二線)330城商品房銷售(一線)330城商品房銷售(三線)2、二線城市:天津、成都、杭州、南京、青島、蘇州、廈門、3、三線城市:無錫、東莞、佛山、惠州、包頭、揚州、安慶、岳陽、韶關、南寧、江陰、昆明、石家莊、蘭州。GALAXYFUTURES22-04-09-02-07-05-03-08-01-06-04-09-02-07-05-03-08-01-06-04-09-02-07-05-03-08-01-06-04-09-02房價走勢(周度)2、從成交數據來看，再度走弱；房房價走勢價指數環(huán)比%%一一百大中城市土地成交面積(周度)2019年2020年2021年2022年001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1GALAXYFUTURES23商品房銷售當月同比1000020-40-60商品房銷售當月同比1000020-40-60商品房銷售面積：當月同比2019年2020年2021年2022年2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月房地產竣工面積當月同比806040200-20-40-60房屋竣工面積：當月同比2019年2020年2021年2022年2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月土地購置面積當月同土地購置面積當月同比本年購置土地面積：當月同比0-20-40-602019年2020年2021年2022年-802月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月新新開工面積當月同比0-20-40-60房屋新開工面積：當月同比2019年2020年2021年2022年2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月GALAXYFUTURES24地產資金來源當月同比120001000080006000400020000100大中城市土地成交面積季節(jié)圖201地產資金來源當月同比120001000080006000400020000100大中城市土地成交面積季節(jié)圖2019年2020年2021年2022年1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1房地產資金來源：個人按揭貸款80房地產開發(fā)資金來源：其他資金：個人按揭貸款：當月同比2019年2020年2021年2022年6040200-20-40-602月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月房地產投資當月同比房地產投資當月同比40.0030.0020.0010.00 .000房地產開發(fā)投資完成額：40.0030.0020.0010.00 .0002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月房房地產資金來源：國內貸款000-10-20-30-40房地產開發(fā)資金來源：國內貸款：當月同比2019年2020年2021年2022年2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月GALAXYFUTURES25空調排產計劃基建數據1空調排產計劃基建數據160.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%-80.0%固定資產投資完成額:累計同比固定資產投資完成額:電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業(yè)固定資產投資完成額:建筑業(yè)-100.0%汽車產銷數汽車產銷數據空調排產計劃季節(jié)性20002019年2020年2021年2022年20001800160014001200100080060040020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月基基建數據280.0%6080.0%60.0%40.0%固定資產投資完成額:農、林、牧、漁業(yè)固定資產投資完成額:采礦業(yè)固定資產投資完成額:制造業(yè)20.0%0.0%-20.0%-40.0%GALAXYFUTURES26特高壓建設情況新增220千伏及以上線路長度：當月同比特高壓建設情況新增220千伏及以上線路長度：當月同比2019年2020年2021年2022年2502001501005002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-50-100挖挖掘機數據挖掘機銷量700002019年2020年2021年2022年7000060000500004000030000200001000003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月光伏裝機情光伏裝機情況0國內新增光伏裝機：當月值2019年2020年2021年2022年10868866833672352月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月GALAXYFUTURES27M1-M2與鋅價擬合340002400014000滬鋅價格與M--M2剪刀差滬鋅月均價M1-M22050-52000/1/12001/1/12002/1/12003/1/12004/1/12005/1/12006/1/12007/1/12008/1/1M1-M2與鋅價擬合340002400014000滬鋅價格與M--M2剪刀差滬鋅月均價M1-M22050-52000/1/12001/1/12002/1/12003/1/12004/1/12005/1/12006/1/12007/1/12008/1/12009/1/12010/1/12011/1/12012/1/12013/1/12014/1/12015/1/12016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1美元指數與鋅價擬合海外制造業(yè)海外制造業(yè)PMI指數與鋅價擬合美國(ISM):制造業(yè)PMI歐元區(qū)PMILME3鋅月均值504,2003,7003,2002,7002,200000700土地出讓金收入與鋅土地出讓金收入與鋅價1004,1004,6004,10060010000002015年-今鋅價與美元指數擬合期貨收盤價(電子盤):LME3個月鋅美元指數(右軸逆序)地方本級政府性基金收入:國有土地使用權出讓收入:累計同比-5-25-45滬鋅連三月均值24,00019,00014,0009,0002012-012013