浙江海納的案例分析

目錄浙江海納財(cái)務(wù)危機(jī)的根源是什么？它的公司治理結(jié)構(gòu)存在哪些問(wèn)題？浙江海納的哪些現(xiàn)象表明其已陷入財(cái)務(wù)危機(jī)？可以采用哪些方法解決問(wèn)題?浙江海納的實(shí)際控制人掏空采取了哪些手段？上市公司以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何防止大股東掏空？中小股東如何保護(hù)自己的利益不受損害？破產(chǎn)重組與重組的關(guān)系？借殼上市屬于哪一種？第1頁(yè)/共15頁(yè)第一頁(yè)，共16頁(yè)。一、浙江海納財(cái)務(wù)危機(jī)的根源是什么？它的公司治理結(jié)構(gòu)存在哪些問(wèn)題？根源：1.為控股股東多家關(guān)聯(lián)企業(yè)提供擔(dān)保。自邱忠保入駐海納后，便以海納為平臺(tái)，為其多家關(guān)聯(lián)企業(yè)提供擔(dān)保。根據(jù)浙江監(jiān)管局2005年4月5日的《關(guān)于要求浙江浙大海納科技股份有限公司進(jìn)行限期整改的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），公司違規(guī)擔(dān)保涉及金額高達(dá)2.91億元。1.2控股股東直接占用上市公司資金。根據(jù)《通知》，公司被“飛天系”直接占用的資金包括：招商銀行上海大木橋支行賬戶余額與公司該銀行存款賬戶余額之間的差額20200萬(wàn)元，國(guó)債投資1845萬(wàn)元，關(guān)聯(lián)方資金拆借8804萬(wàn)元及其在中國(guó)銀行廊坊分行的銀行存款1350萬(wàn)元，金額合計(jì)32199萬(wàn)元。從公司歷年的其他應(yīng)收款凈額和當(dāng)年度計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備可以看到（如表2所示），公司的其他應(yīng)收款在2002年以前數(shù)值較為平穩(wěn)，維持在1100萬(wàn)元左右，而在2004年，其他應(yīng)收款高達(dá)3億多元，幾乎全部為關(guān)聯(lián)方占用資金。第2頁(yè)/共15頁(yè)第二頁(yè)，共16頁(yè)。根源：3.公司高管變動(dòng)頻繁，主要高層人員受實(shí)際控制人控制。邱忠保全面掌控公司之后，公司高管人員變動(dòng)頻繁。如表3所示，在2003年中期、2003年底、2005年股東大會(huì)后均發(fā)布了關(guān)于更換公司總裁、公司財(cái)務(wù)總監(jiān)及董事長(zhǎng)等高管要職的公告。第3頁(yè)/共15頁(yè)第三頁(yè)，共16頁(yè)。根源：4.公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)異常。表4列示了邱忠保入駐海納后公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的變動(dòng)情況。鑒于研究年份我國(guó)股市非流通股無(wú)市場(chǎng)價(jià)格及其他因素，表5列示了與“Z分?jǐn)?shù)模型”相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)值，并對(duì)“Z分?jǐn)?shù)模型”中的各項(xiàng)指標(biāo)設(shè)定作以下調(diào)整：1：營(yíng)運(yùn)資金/總資產(chǎn)=（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）/總資產(chǎn)；2：留存收益/總資產(chǎn)=（未分配利潤(rùn)+盈余公積）/總資產(chǎn)；3：息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)=（稅前利潤(rùn)+財(cái)務(wù)費(fèi)用）/總資產(chǎn)；4：股權(quán)市價(jià)總值/總負(fù)債=（每股市價(jià)×流通股數(shù)+每股凈資產(chǎn)×非流通股數(shù)）/總負(fù)債；5：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)。從Z值分析可以看出，虧損的前幾年已經(jīng)給出了公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題的信號(hào)，而2005和06是由于邱忠保的轉(zhuǎn)移公司資源行為導(dǎo)致的重大虧損情形，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了之前經(jīng)營(yíng)上的問(wèn)題。第4頁(yè)/共15頁(yè)第四頁(yè)，共16頁(yè)。

地下行為的背后原因是什么，我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到是公司治理結(jié)構(gòu)的不完善甚至缺失造成的。其實(shí)，這也是以上Z值模型分析顯示2004年以前就存在經(jīng)營(yíng)問(wèn)題、財(cái)務(wù)危機(jī)和破產(chǎn)概率的公司自身問(wèn)題所在。2004年2月5日，國(guó)資委批復(fù)同意浙大系與飛天系的兩筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，但飛天系支付50%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款后，3月10日就完成股權(quán)過(guò)戶手續(xù)。實(shí)際控制人擁有52.44%的股權(quán)，也有了100%的控制權(quán)，公司缺少了制約一股獨(dú)大的制度。公司內(nèi)部控制形同虛設(shè)，浙江海納前任財(cái)務(wù)總監(jiān)喬正科在明知資金賬戶是由偽造印章開(kāi)設(shè)的假賬戶，仍然將資金轉(zhuǎn)入，既沒(méi)有經(jīng)過(guò)核對(duì)查證，也沒(méi)有第三人進(jìn)行審核。內(nèi)部控制執(zhí)行、監(jiān)督不到位。第5頁(yè)/共15頁(yè)第五頁(yè)，共16頁(yè)。二、浙江海納的哪些現(xiàn)象表明其已陷入財(cái)務(wù)危機(jī)？可以采用哪些方法解決問(wèn)題?現(xiàn)象（1）為控股股東多家關(guān)聯(lián)企業(yè)提供擔(dān)保自邱忠保入駐海納后，便以海納為平臺(tái)，為其多家關(guān)聯(lián)企業(yè)提供擔(dān)保。（2）控股股東直接占用上市公司資金根據(jù)《通知》，公司被“飛天系”直接占用的資金包括：招商銀行上海大木橋支行賬戶余額與公司該銀行存款賬戶余額之間的差額20200萬(wàn)元，國(guó)債投資1845萬(wàn)元，關(guān)聯(lián)方資金拆借8804萬(wàn)元及其在中國(guó)銀行廊坊分行的銀行存款1350萬(wàn)元，金額合計(jì)32199萬(wàn)元。2.公司高管變動(dòng)頻繁，主要高層人員受實(shí)際控制人控制。邱忠保全面掌控公司之后，公司高管人員變動(dòng)頻繁。第6頁(yè)/共15頁(yè)第六頁(yè)，共16頁(yè)。解決方法：股權(quán)重整（1）資本公積金定向轉(zhuǎn)增和非流通股送股（2）債務(wù)豁免（3）資產(chǎn)重組（4）追送現(xiàn)金承諾第7頁(yè)/共15頁(yè)第七頁(yè)，共16頁(yè)。三、浙江海納的實(shí)際控制人掏空采取了哪些手段？上市公司以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何防止大股東掏空？手段：第8頁(yè)/共15頁(yè)第八頁(yè)，共16頁(yè)。建議：上市公司：完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)改變股權(quán)結(jié)構(gòu)，因改變”一支獨(dú)大“的的現(xiàn)象，應(yīng)對(duì)高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)作出調(diào)整。強(qiáng)化地理懂事的作用。外部機(jī)構(gòu)：強(qiáng)化公司外部監(jiān)督強(qiáng)化對(duì)上市公司及大股東的監(jiān)管。強(qiáng)化對(duì)中小股東的法律保護(hù)。培育控制權(quán)市場(chǎng)和經(jīng)理人市。第9頁(yè)/共15頁(yè)第九頁(yè)，共16頁(yè)。四、中小股東如何保護(hù)自己的利益不受損害？中小股東作為公司股東，其個(gè)人利益與公司總體利益在一般情況下應(yīng)當(dāng)是一致的，但是，因?yàn)橹行」蓶|一般都不能直接參與公司的經(jīng)營(yíng)與管理，且無(wú)法對(duì)公司的決策起決定性的作用，因此，當(dāng)個(gè)人利益與公司利益發(fā)生沖突時(shí)，控股股東或者實(shí)際控制人為了自己的利益，常常利用自己的優(yōu)勢(shì)地位作出一些侵害中小股東合法權(quán)益的決定和行為，在這種情況下，中小股東應(yīng)當(dāng)充分利用法律的規(guī)定來(lái)維護(hù)自己的合權(quán)益。1、可以查閱公司會(huì)計(jì)賬簿。有限責(zé)任公司有股東可以要求查閱公司會(huì)計(jì)賬簿。公司有合理依據(jù)認(rèn)為股東查閱會(huì)計(jì)賬簿有不正當(dāng)目的，可能損害公司利益的，可以拒絕查閱。公司拒絕查閱的，股東可以請(qǐng)求人民法院要求公司提供查閱。

第10頁(yè)/共15頁(yè)第十頁(yè)，共16頁(yè)。2、可以請(qǐng)求人民法院確認(rèn)股東會(huì)、董事會(huì)決議無(wú)效，或者申請(qǐng)撤銷股東會(huì)、董事會(huì)決議。根據(jù)《公司法》第22條規(guī)定，當(dāng)股東會(huì)、董事會(huì)的內(nèi)容違反法律、行政法規(guī)時(shí)，該決議無(wú)效。當(dāng)股東會(huì)、董事會(huì)的召集程序、表決方式違反法律、行政法規(guī)或公司章程，或者決議內(nèi)容違反公司章程時(shí)，股東可以自作出決議之日起60日內(nèi)請(qǐng)求人民法院予以撤銷。3、可以要求退股。公司連續(xù)五年盈利，并符合公司法規(guī)定的分配利潤(rùn)條件，但不向股東分配利潤(rùn)的，對(duì)股東大會(huì)該項(xiàng)決議投反對(duì)票的股東可以要求公司以合理價(jià)格收購(gòu)其股權(quán)。股東與公司不能達(dá)成股權(quán)收購(gòu)協(xié)議的，股東可以向人民法院提起訴訟。4、特殊情況下股東可以申請(qǐng)法院解散公司。目前有的公司經(jīng)營(yíng)嚴(yán)重困難，財(cái)務(wù)狀況惡化，雖未達(dá)到破產(chǎn)界限，但繼續(xù)維持會(huì)使股東利益受到更大損失；而因股東之間嚴(yán)重分岐，股東會(huì)、董事會(huì)又不能作出公司解散清算的決議，處于僵局狀態(tài)。此時(shí)符合一定條件的股東可以申請(qǐng)法院解散公司，進(jìn)行清算。第11頁(yè)/共15頁(yè)第十一頁(yè)，共16頁(yè)。5、可以提起直接訴訟。公司控制股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等的行為侵害了股東利益時(shí)，受害的股東可以提起損害賠償之訴。6、可以提起股東代表訴訟。當(dāng)公司董事、經(jīng)理等高級(jí)管理人員或公司以外的他人侵犯了公司利益，給公司造成了損失而公司不予追究時(shí)，股東可以以自己的名義依法向人民法院提起訴訟，以維護(hù)公司和自身的合法權(quán)益。第12頁(yè)/共15頁(yè)第十二頁(yè)，共16頁(yè)。五、破產(chǎn)重組與重組的關(guān)系？借殼上市屬于哪一種？關(guān)系：破產(chǎn)重整與重組的聯(lián)系：1、破產(chǎn)重整對(duì)比公司重組有更大的優(yōu)勢(shì)：2、重整計(jì)劃草案的談判成本低、成功率高；3、法律賦予了重整程序的優(yōu)先效力，保證了重整程序的順利推進(jìn)；4、重整程序下的債務(wù)情況比較透明、清償率相對(duì)較低；5、重組程序中重組方能夠以更加低廉的價(jià)格認(rèn)購(gòu)股份從而降低成本；6、重整程序下可以更好地控制公司的可能損失；7、重整程序下債務(wù)清償方式更加靈活多樣，更有利于平衡各方利益。一般重組在重整的后面才進(jìn)行。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō):重整是老公司解決好債務(wù)問(wèn)題,也叫債務(wù)重組。但重整中解決債務(wù)一般都有法院介入,因此更有強(qiáng)制性和權(quán)威性。而重組一般是資產(chǎn)重組,是新公司取代老公司。當(dāng)ST債務(wù)重組完成后重組方面對(duì)凈殼的ST才會(huì)肯重組第13頁(yè)/共15頁(yè)第十三頁(yè)，共16頁(yè)。借殼上市：借殼上市屬于上市公司資產(chǎn)重組的形式之一。借殼上市是指一家私人公司（PrivateCompany）通過(guò)把資產(chǎn)注入一家市值較低的已上市公司（殼，Shell），得到該公司一定程度的控股權(quán)，利用其上市公司地位，使母公司的資產(chǎn)得以上市。通常該殼公司會(huì)被改名。直白地說(shuō)，借殼上市就是將上市的公司通過(guò)收購(gòu)、資產(chǎn)置換等方式取得已上市的ST公司的控股權(quán)，這家公司就可以以上市公司增發(fā)股票的方式進(jìn)行融資，從而實(shí)現(xiàn)上市的目的。與一般企業(yè)相比，上市公司最大的優(yōu)勢(shì)是能在證券市場(chǎng)上大規(guī)?；I集資金，以此促進(jìn)公司規(guī)模的快速增長(zhǎng)。因此，上市公司的上市資格已成為一種“稀有資源”，所謂“殼”就是指上市公司的上市資格。由于有些上市公司機(jī)制轉(zhuǎn)換不徹底，不善于經(jīng)營(yíng)管理，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡如人意，喪失了在證券市場(chǎng)進(jìn)一步籌集資金的能力，要充分利用上市公司的這個(gè)“殼”資源，就必須對(duì)其進(jìn)行資產(chǎn)重組，買殼上市和借殼上市就是更充分地利用上市資源的兩種資產(chǎn)重組形式。而借殼上市是指上市公司的母公司（集團(tuán)公司）通過(guò)將主要資產(chǎn)注入到上市的子公司中，來(lái)實(shí)現(xiàn)母公司的上市，借殼上市的典型案例之一是強(qiáng)生集團(tuán)的“母”借“子”殼。借殼上市一般都涉及大宗的關(guān)聯(lián)交易，為了保護(hù)中小投資者的利益，這些關(guān)聯(lián)交易的信息皆需要根據(jù)有關(guān)的監(jiān)管要求，充分、準(zhǔn)確、及時(shí)地予以公開(kāi)披露。