個人投資理財講座課件

投資理財QQ:153093720TEL:e-mail:clclx@126.com投資理財QQ:153093720TEL:e-mail:clclx@126.com2023/2/93第七章投資理財

學習目標：掌握投資理財?shù)幕局R；了解主要的投資工具及投資方法；理解并能夠熟練應用投資理財?shù)闹饕襟E；會根據(jù)投資者的不同情況進行理財方案設計；會計算投資收益和投資風險，并能夠進行風險控制。2023/2/95第一節(jié)投資理財?shù)幕纠碚摿己玫耐顿Y理財能顯著的提升資產的質量并讓資產持續(xù)增值的潛力充分的發(fā)揮出來。通過投資理財，可以高效運用自身有限的財務資源，科學合理的分析自身財務狀況，可以平衡現(xiàn)在和未來的收支，抵御不測風險，實現(xiàn)財產增值，享受高品質的生活。二、生命周期與投資目標處于不同的生命周期階段，投資人往往有著不同的投資理念和投資目標。一般來說，隨著年齡的增長，投資理念由激進型向保守型不斷過渡。在此，我們將生命周期分為以下三個階段：2023/2/96第一節(jié)投資理財?shù)幕纠碚摰谝唬啻撼砷L期（２０——４０歲）。此時期的投資者處于積累財富的階段，主要的理財需求在結婚、住房、養(yǎng)育子女等方面，屬于對資金需求量較大的階段。在投資上傾向于成長性的投資，偏好于資本利得收入而非當前收入，傾向于選擇高成長性和高投機性的投資工具，實現(xiàn)資本的快速增長，在短期內積累大量財富。第二，中年穩(wěn)健期（４０——６０歲）。此階段是一個人事業(yè)進入高峰期的穩(wěn)定發(fā)展階段。由于逐步邁向中年，相應家庭負擔有所增加，重點支出項目在于子女教育、贍養(yǎng)老人、提高生活質量等。在投資上傾向于財富的穩(wěn)健增長，適宜選擇穩(wěn)健型基金產品或者國債。2023/2/97第一節(jié)投資理財?shù)幕纠碚摰谌?，頤養(yǎng)天年期（６０歲——壽終正寢）。此時的投資者進入老年階段，生活開支多在日常消費、身體保健等方面，平安、健康的安享晚年尤為重要。投資目標以保值為主，傾向于將資產配置到風險性較低的產品上，切忌具有高風險、刺激性的股票產品。三、投資理財?shù)牟襟E要完成一個投資方案的制定，首先需要了解自己可用于投資的金額及想要達到的投資目標；其次，需要制定詳細的投資計劃，對可以選用的投資工具進行評估，確定需要使用何種投資工具以及相應的投資比例；2023/2/99第一節(jié)投資理財?shù)幕纠碚撟詈?，根?jù)以上的評估結果，決定未來行動的主要議題，是否需要重新設定投資目標，以及相應調整投資計劃等等。具體來看，步驟如下：

1、為當前消費預留足夠的資金。在進行投資理財前，首先確定除去日常開支以外，可用于投資的資金額度。2、建立投資目標了解自身的特征與需求，確定科學合理的投資目標。3、制定投資計劃在設定投資目標的基礎上，初步擬定投資計劃書，內容包括投資目標、目標金額及實現(xiàn)時間等。2023/2/910第一節(jié)投資理財?shù)幕纠碚?、評估投資工具評估每個投資工具的收益和潛在風險之間的關系。5、選擇適當?shù)耐顿Y工具選取與投資目標相一致的投資工具，要知道最好的投資工具未必是收益最大的工具，其他因素如風險和賦稅的考量可能影響更大。仔細挑選投資工具是投資成功的關鍵所在。投資工具的選擇應該與投資目標一致，并應考慮投資收益、風險和價值的平衡。6、構建分散化的投資組合投資組合一般由股票、債券和短期投資構成。投資分散化是指通過持有一定數(shù)量的不同投資工具以增加投資收2023/2/911第一節(jié)投資理財?shù)幕纠碚撘娼档屯顿Y風險，也就是通常所說的：不要把雞蛋放在一個籃子。7、投資組合管理一旦確立了投資組合，就應監(jiān)督投資組合的表現(xiàn)，不斷比較其實際投資業(yè)績和期望投資業(yè)績之間的關系，并及時做出調整。這是一個賣出投資工具，并用余額重新購置新的投資工具的過程。2023/2/913第一節(jié)投資理財?shù)幕纠碚撍?、投資風險和收益風險性和收益性是投資活動的兩大主要特征。由于投資活動所產生的收益都是在將來的某個時間點發(fā)生，因此都具有風險，也就是由于投資收益背離自己期望值的可能性。通常來說，在投資過程中，如果愿意承受的風險越大，那么投資的潛在收益率也就越高。高的收益率一般都是用更高的風險換來的。2023/2/914第一節(jié)投資理財?shù)幕纠碚?023/2/915第一節(jié)投資理財?shù)幕纠碚搱D7-2體現(xiàn)了風險和收益之間的權衡取舍關系。當決定如何配置自己的資產來實現(xiàn)一定收益時，必須同時決定為了賺取高收益所愿意承擔的風險。風險為零點的收益即無風險收益，一般指銀行利率或國債利率。風險和收益的某種組合的選擇取決于一個人的風險厭惡偏好，較高的收益率是以高風險為代價獲得的。2023/2/917第二節(jié)投資工具

直接投資是指投資者將貨幣資金直接投入投資項目，形成實物資產或者購買現(xiàn)有企業(yè)的投資。通過直接投資，投資者可以擁有全部或一定數(shù)量的企業(yè)資產及經營的所有權，直接進行或參與投資的經驗管理。直接投資包括對現(xiàn)金、廠房、機械設備、交通工具、通訊、土地或土地使用權等各種有形資產的投資和對專利、商標、咨詢服務等無形資產的投資。間接投資是指投資者以其資本購買公司債券、金融債券或公司股票等各種有價證券，以預期獲取一定收益的投資，由于其投資形式主要是購買各種各樣的有價證券，也被稱為證券投資。

2023/2/918第二節(jié)投資工具

按照期限長短，投資可分為短期投資和長期投資：短期投資指各種能夠隨時變現(xiàn)、持有時間不超過一年的有價證券以及不超過一年的其他投資。短期投資的變現(xiàn)能力非常強，由于可以隨時在證券市場出售，常被稱為“準現(xiàn)金”。長期投資是指將資金投入不可能或不準備在一年內變現(xiàn)的資產，包括股權投資、債券投資和其他投資。股權投資即以購買股權或股票的形式進行投資；債券投資是以購買債券的形式進行投資；其他投資是指公司除債券和股票投資以外的投資，主要是指聯(lián)營投資。第二節(jié)投資工具2023/2/919按照投資地域，投資可分為國內投資和國外投資：國內投資是指在境內對本國證券或物權的投資；國外投資是指對境外證券或物權的投資。二、金融投資工具（一）、固定收益投資工具１、銀行存款在所有的投資工具中，銀行存款是最保險、最讓人放心的一種。它主要包括三種類型：活期存款、定期存款和儲蓄存款。它的特點在于收益相對固定，但利息較低，并且存在風險，遇到通貨膨脹可能存在微薄的利息收入抵不上人民幣的貶值速度的風險。第二節(jié)投資工具2023/2/921實物國債是一種實物債券，以實物券的形式記錄債權，不記名、不掛失，可上市流通。目前我國發(fā)行一般為憑證式和記帳式國債。按償還期限不同，國債分為短期國債、中期國債和長期國債。一般國家將一年期以內的國債稱為短期國債；將十年期以上的國債稱為長期國債；一年至十年期以內的國債稱為中期國債。按發(fā)行目的不同，國債分為戰(zhàn)爭公債、赤字公債、建設公債和特種公債。戰(zhàn)爭公債是政府在戰(zhàn)爭時期為籌集軍費而發(fā)行的債券。赤字公債是政府為了彌補財政赤字而發(fā)行的公債。建設公債是政府為進行公路、鐵路等基礎設施建設和公共工程而發(fā)行的債券。特種公債是政府在某特定時期為實施特定政策而發(fā)行的公債。按資金來源不同，國債分為國外債和國內債。國外債是一國政府在國際金融市場上以外國貨幣為單位而發(fā)的債券。第二節(jié)投資工具2023/2/922投資者一般為外國公民或法人。國內債是一國政府在國內金融市場上以本國貨幣發(fā)行的債券。投資者一般為本國公民或法人。按付息方式不同，國債分為貼息國債和附息國債。貼息國債是發(fā)行時按規(guī)定的折扣率，以低于債券面值的價格發(fā)行，到期按面值支付本息的國債。貼息國債的發(fā)行價格與其面值的差額即為債券的利息。附息國債是按照債券票面載明的利率和支付方式還本付息的債券。2023/2/923第二節(jié)投資工具

３、公司債券公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價證券。發(fā)行公司債券是公司籌集資金的一項重要手段，公司債券主要特點有：（1）償還性，它是一種信用工具，發(fā)行人承諾在預定日期償還本金并支付利息；（2）流通性，公司債券可以轉讓；（3）安全性，公司債券與公司業(yè)績沒有直接聯(lián)系，與股票相比，風險較??；（4）收益穩(wěn)定性，因為它有固定的利率，定期獲得利息，還可以在流通中賺取價格差額。2023/2/925第二節(jié)投資工具

優(yōu)先股是公司在籌集資金時，給予投資者某些優(yōu)先權的股票，這種優(yōu)先權主要表現(xiàn)在兩個方面：優(yōu)先股有固定的股息，不隨公司業(yè)績好壞而波動，并可以先于普通股股東領取股息；當公司破產進行財產清算時，優(yōu)先股股東對公司剩余財產有先干普通股股東的要求權。但優(yōu)先股一般不參加公司的紅利分配，持股人亦無表決權，不能借助表決權參加公司的經營管理。（三）、投資基金投資基金是由專業(yè)的證券投資信托公司以發(fā)行公司股份或者發(fā)行受益憑證的方式，募集多數(shù)人的資金交由專家去投資運用，以達到共同承擔風險并共同分享利潤的投資方式?；鹗且环N利益共享、風險共擔的投資方式，最大2023/2/926第二節(jié)投資工具

的特點是“專家理財”和“化零為整”，使小金額投資者可以享受到投資分散化運作所帶來的低風險收益。按照不同標準，投資基金可以劃分為不同的種類。根據(jù)基金單位是否可增加或贖回，可分為開放式基金和封閉式基金。開放式基金不上市交易，一般通過銀行申購和贖回，基金規(guī)模不固定，基金單位可隨時向投資者出售，也可應投資者要求買回的運作方式；封閉式基金有固定的存續(xù)期，期間基金規(guī)模固定，一般在證券交易場所上市交易，投資者通過二級市場買賣基金單位。根據(jù)組織形態(tài)的不同，可分為公司型基金和契約型基金。證券投資基金通過發(fā)行基金股份成立投資基金公司的形式設立，通常稱為公司型基金；由基金管理人、基金托管人和投資人三方通過基金契約設立，通常稱為契約型基金。目前我國的證券投資基金均為契約型基金。根據(jù)投資風險與收益的不同，可分為成長型基金、收入型基金和2023/2/929第二節(jié)投資工具

三、實物投資工具（一）、房地產房地產是一種非常古老的投資工具，隨著人們物質生活水平的提高，房地產投資憑借其自身所具有的特點，在眾多投資工具中日益凸現(xiàn)獨特魅力。投資房地產具有長期性、稀缺性、保值性、心理滿足度等優(yōu)點。它的生命周期長，具有稀缺性和保值性。一般而言，在通貨膨脹期間，隨著物價的上漲，房地產價格和租金價格往往會隨之上揚，而在通貨膨脹期間，由于其稀缺的特點，房地產價格和租金價格下跌空間有限，從而較2023/2/930第二節(jié)投資工具

好實現(xiàn)了保值的功能。同時，它可以使投資者獲得一種完全穩(wěn)定、滿足的心理滿足感。

但是，投資房地產還具有一些缺點，它的投資金額大，市場性和流動性較低，不能迅速變現(xiàn)；它受政策影響很強，任何一個細微的政策變化，如：城市規(guī)劃、土地政策、利率變動等都會給房地產行業(yè)帶來激烈的震蕩。（二）、黃金黃金具有耐用、美觀和稀有的特性，是資金保值增值的有效工具，近年來受到投資者的廣泛關注。目前國內黃金投資主要分為實物黃金交易和紙黃金交易兩類。實物黃金交易，是指可以提取實物黃金的交易方式，而紙黃金交易則只能通過賬面反映買賣狀況，不能提取實物黃金。實物黃金交易多出于個人收藏或者饋贈親友的考慮，通常2023/2/931第二節(jié)投資工具

“買易賣難”。而紙黃金交易不存在倉儲費、運輸費和鑒定費等額外的交易費用，投資成本較低，且不計利息。但它不能像股票、基金投資可以獲得紅利，只能通過低吸高拋，賺取買賣差價獲利。黃金價格與其它投資品種一樣，受多種因素影響，比如美元的強弱、地緣政治局勢、全球通脹壓力、黃金供求轉變、央行黃金儲備增減、國際原油價格的漲跌、黃金生產商的避險操作、全球經濟及股市、債市的表現(xiàn)、COMEX成交量和未平倉合約的參考等，因此也會面臨一定的風險。（三）、藝術品藝術品投資是一項專業(yè)性很強的投資活動，也是一種非常個性化的投資活動。由于涉及到很多主觀和人為的因素，藝術品的價格很難標準化、量化，很難進行準確的市2023/2/932第二節(jié)投資工具

場分析和預測。雖然從理論上講，藝術品長期持有具有增值的效果，但具體到哪些藝術品或哪位藝術家的作品會有更好的成長性，卻是非常個性的和不確定的。藝術品投資需要投資者具備應有的基本鑒賞知識，屬于長線投資產品，不能抱著即時獲利的心態(tài)去做短線投機。（四）、古玩古玩投資要求投資者具有很強的專業(yè)知識及鑒賞能力，最好以興趣愛好為導向，在不斷的收藏實踐中積累經驗、提高鑒賞水平。它的價格受多種因素的影響，往往地區(qū)之間還存在差價，買入、賣出的價格也與賣主、買主具有很大的關系，了解、關注市場行情尤為關鍵。古玩市場魚龍混雜，假貨、贗品混雜其間，具有很大的投資風險。

2023/2/933第二節(jié)投資工具

（五）、郵票郵票投資較具平民化，它簡單易懂，不受投資金額及投資時間的限制。用郵票進行保值、增值，可以減少通貨膨脹的損失，并且獲得較高的投資回報。郵票的發(fā)行量固定，而且在收藏者鎖定籌碼下，一套郵票只會越來越少，隨著需求增加，價格便能上升。它的投資風險小，一般情況，郵票價格會穩(wěn)步上升，較少出現(xiàn)大起大落的情況；郵票面值小，便于炒作，增值多少取決于時間的長短，贏利性大于風險性。2023/2/934第三節(jié)投資方案設計

一、投資者特征及財務生命周期（一）、投資者的類型與特征一般來說，投資者可以分為保守型、穩(wěn)健型、進取型三種類型。投資者的性格屬性與其選擇的投資行為具有很大相關性。表7-1投資者類型與投資產品

投資者屬性保守型穩(wěn)健型積極型較適合的投資產品保守型基金組合型基金債券/貨幣型基金平衡型基金銀行存款 保守型基金組合型基金平衡型基金股票型基金股票 股票型基金股票房地產衍生性金融商品(期貨、選擇權等)第三節(jié)投資方案設計2023/2/935對于保守型投資者，保護本金不受損失和保持資產的流動性是首要目標，對投資的態(tài)度是希望投資收益極度穩(wěn)定，不愿用高風險來換取收益，通常不太在意資金是否有較大增值；對于穩(wěn)健型投資者，渴望有較高的投資收益，但又不愿承受較大的風險，可以承受一定的投資波動，但是希望自己的投資風險小于市場的整體風險，因此希望投資收益長期、穩(wěn)步的增長；對于進取型投資者，高度追求資金的增值，愿意接受可能年年出現(xiàn)的大幅波動，以換取資金高成長的可能性，為了最大限度的獲得資金增值，常常將大部分資金投入風險較高的品種。投資者可以根據(jù)自己所屬2023/2/936第三節(jié)投資方案設計

的類型選擇適合自己的投資產品。對于性格優(yōu)柔寡斷、性格偏激、心理承受力不強的人不適合進行跌宕起伏、風險較大的投資活動，而適宜進行長期、穩(wěn)定的投資。對于那些性格豪邁、喜歡冒險、偏愛刺激的人來說，適宜進行股票類產品的短線投資。（二）、投資者財務生命周期的界定由圖7-3可以看出，投資者在不同的年齡階段具有不同的財務狀況及財富積累能力。35歲以前，投資者處于家庭的形成與成長初期，財富不斷積累，收入不斷增長，期望獲得高獲利、高收益；35到55歲，投資者處于家庭的成長后期與成熟期，事業(yè)向頂峰發(fā)展，收入持續(xù)增加，財富進一步鞏固；55歲以后，投資者收入減少，基本處于財富的支出階段。

第三節(jié)投資方案設計收入2023/2/937積累階段鞏固階段支出階段圖7-3財務生命周期圖圖7-3財務生命周期圖圖7-3財務生命周期圖35歲55歲基于此，投資方案的設計與年齡的關系可見一斑，不同的年齡階段擁有不同的財務狀況和理財需求。第三節(jié)投資方案設計2023/2/938表7-2各年齡段理財方案25歲前25-40歲40-55歲55歲以后收入有限，不穩(wěn)定，投資能力有限缺乏理財意識，屬于月光一族理財主要途徑——儲蓄收入穩(wěn)定，有投資能力家庭開銷不大，適合理財理財計劃以長遠為主，積極投資考慮未來支出事業(yè)進入高峰，收入穩(wěn)定，家庭負擔增加應考慮支出結構，開支主體為購房、教育、贍養(yǎng)老人等理財應長短兼顧理財目標側重風險防范投資應追求穩(wěn)健，避免大的損失享受理財?shù)氖找?023/2/939第三節(jié)投資方案設計

一個人在25歲前，一般處于事業(yè)發(fā)展的初級階段，收入有限，生活不穩(wěn)定，最好選擇儲蓄作為理財途徑，防止財富因投資風險而出現(xiàn)危機；在25到40歲之間，處于收入穩(wěn)定的階段，有一定的投資能力，可以采取以股票為主的進取型投資方式，追求投資的高收益性；在40到55歲之間，事業(yè)發(fā)展進入高峰期，此時收入較高且極為穩(wěn)定，同時家庭支出較多，負擔增加，適于采取穩(wěn)健的投資方式以保持財富的穩(wěn)定增長，理財計劃應側重風險的防范；在55歲以后，收入以退休金為主，投資應追求穩(wěn)健，保值是關鍵。

2023/2/940第三節(jié)投資方案設計

（三）影響投資決策的相關因素投資理財并不是一個孤立的過程，而是一個處于以政府行為、市場行為和消費者行為為主體的經濟環(huán)境控制下的系統(tǒng)過程。經濟環(huán)境以及政府行為都會對存貸款利率、債券利率，乃至股市走勢都造成重大影響，由此也在一定程度上影響投資決策的制定。1、經濟周期一個經濟周期包括四個典型的階段：繁榮、衰退、蕭條和復蘇，它隨著經濟行為的增長、減少以及持續(xù)時間的變化而變化。在不同的經濟周期，經濟發(fā)展水平有所不同，它一般通過GDP變化率、失業(yè)率以及生產水平等指標反映出來。2023/2/941第三節(jié)投資方案設計

經濟發(fā)展越強勢，GDP增長率越高，就業(yè)率和生產水平也相應很高，經濟發(fā)展的繁榮期就會到來并且逐漸開始減弱，當減弱的趨勢超過六個月，經濟發(fā)展就進入了衰退期。當衰退的趨勢變得更惡劣而且?guī)缀醯竭_了谷底的位置，蕭條期就出現(xiàn)了。復蘇期在衰退期和蕭條期之后出現(xiàn)，同時伴隨著就業(yè)率和生產水平的提高。在整個經濟循環(huán)中，從一個經濟階段發(fā)展到另一個階段的失業(yè)率水平較不穩(wěn)定，拿美國來看，在20世紀30年代的大蕭條中，美國的失業(yè)率在25%左右；在1968年的經濟繁榮期間，美國的失業(yè)率低于4%的水平；在1981-1982年的經濟衰退期間，美國又達到30年代大蕭條期后的新高，超過了10%。在隨后一直持續(xù)到1990年末的經濟繁榮期間，失業(yè)率降低到5.3%。在20世紀90年代初的經濟衰退期，美國失業(yè)率上升到7.4%，而后在1997年末，失業(yè)率又降到4.6%。不難看出，經濟增長失業(yè)率就低，經濟衰退失業(yè)率就高。

2023/2/942第三節(jié)投資方案設計

除此以外，利息率、銀行倒閉、企業(yè)利潤、稅收和政府預算等等都是反映經濟狀況的重要參考因素，它們將可能會對我們的財務狀況產生一個直接而又深遠的影響，對于投資方案的制定也會產生重要的影響，比如收入水平、投資回報、資本利得和利息支出、稅務支出以及購買商品的價格和消費服務的支出等等。2、通貨膨脹 通貨膨脹是理財規(guī)劃中一個重要因素，是指社會商品的一般價格水平的持續(xù)和顯著的上漲，它不僅影響著我們購買商品和消費服務所需的花費，同時還影響著我們的工作收入水平。由此來看，你的收入水平是根據(jù)當時的購買力水平來衡量，而不僅僅通過錢的數(shù)額多少來衡量。2023/2/943第三節(jié)投資方案設計

通貨膨脹也同時直接影響著利率。高通貨膨脹率使得貸款者的購買力降低，為了獲得補償，他們就需要獲得低貸款利率。高通貨膨脹率也會對股票和債券價格有影響，影響理財目標的實現(xiàn)和理財方案的制定。相比，低通貨膨脹率是對經濟發(fā)展最有利的，對利率、股票和債券價格也是很有利的，從而對理財規(guī)劃的實施也是有利的。3、政府行為政府對于資本市場，尤其是股市的影響十分巨大。政府關于資本市場的政策和制度的設計，都在很大程度上影響著股市的狀況以及投資者的利益，同樣影響著投資方案的制定與調整。政府為金融市場的發(fā)展指引著方向，同時也指引著投資者的前進方向。政府對于各行業(yè)的支持與扶持力度，對經濟領域采用的各種調控手段，都在一定程度上影響著投資方向的選擇與投資方案的制定。2023/2/944第三節(jié)投資方案設計

4、投資者自身在對宏觀環(huán)境有了整體認識之后，投資者需要做的是考慮自身的相關情況。具體包括了解自己的財務狀況，衡量月度收入與支出情況，確定可用于投資的金額大小、投資時間，投資者個人的投資態(tài)度、風險承受能力以及生涯規(guī)劃偏好、投資的知識、技能及信息來源狀況等等。只有在對自己財務狀況很好了解的基礎上，才能根據(jù)自身需求確定適合的投資方案。二、投資方案的設計與管理（一）資產配置的方法與步驟2023/2/945第三節(jié)投資方案設計

考慮了自己的財務狀況及相關影響因素，投資者就進入方案制定的實質階段，確定選擇何種投資工具構建適合的投資組合。資產組合管理決策制定的步驟包括資產配置、分散經營、風險與稅收定位以及收益生成等，其中最重要的部分是資產配置，即決定投資與資產組合的各種資產類型的比例和數(shù)額。國外有關研究表明，在資產配置中，85%——95%的全部投資收益來自第一步中對長期資產分配的決策，第二步的證券選擇和第三步的投資時機決策起的作用則相對較小。甚至有的研究認為，擇時、選擇具體證券實際上減少了平均收益，同時增加了收益的波動性。與之相對的被動式的購買股票指數(shù)的投資策略反而可獲得高于上述策略的收益率。2023/2/946第三節(jié)投資方案設計

資產配置的過程的具體步驟如下：1、確定資產組合中所包括的資產類別。所供選擇的主要資產類型有：貨幣市場工具（通常為現(xiàn)金或銀行存款）、固定收益證券（通常為債券）、股票、不動產、貴金屬及其他。2、確定資本市場的期望值，包括利用歷史數(shù)據(jù)與經濟分析來決定投資人對資產組合中所包括資產在持有期內的預期收益率。3、確定資產組合的有效邊界，即找出在既定風險水平下可獲得最大預期收益的資產組合。4、尋找最佳的資產組合，在滿足投資人面對的限制條件下，選擇最能滿足投資人風險收益目標的資產組合。第三節(jié)投資方案設計2023/2/947對投資目標、資金、收益、風險、偏好進行分析分析投資工具的風險、收益及相互關系根據(jù)組合投資方法挑選合適的投資工具，并確定其比例配置資產：各投資工具配置多少資金構造組合：判斷時機、買賣資產構造組合：判斷時機、買賣資產圖7-4資產配置的步驟第三節(jié)投資方案設計2023/2/948表7-3不同年齡階段投資組合設計根據(jù)財務生命周期理論，下表列出了處于不同年齡階段的投資者適合選擇的資產組合配置情況。人生階段重大理財需求建議配置25-40歲結婚、購屋、子女養(yǎng)育、贍養(yǎng)父母50%股票型基金或股票20%定時定額基金15%保險；15%周轉金40-55歲儲備養(yǎng)老金、提高生活質量、為子女建立經濟基礎15%股票20%股票型基金20%定時定額基金20%儲蓄型壽險15%債券型基金10%周轉金第三節(jié)投資方案設計2023/2/94955-65歲醫(yī)療、養(yǎng)老13%股票27%定時定額基金33%債券型基金27%保險+周轉金65歲以上安享愉悅的老年生活10%股票型基金90%債券型基金2023/2/950第三節(jié)投資方案設計（二）、不同風險承擔能力下的資產配置在投資規(guī)劃過程中，投資者的資產組合配置狀況還與其風險承受能力也有很大的關系。按照對風險承受能力由弱到強的順序，投資者可以劃分為：保守型、輕度保守型、均衡性、輕度進取型、進取型。保守型的投資者可能會把大部分資產配置到投資風險較小的投資產品中，例如現(xiàn)金投資、固定收益投資等；而進取型的投資者則會把大部分的資金投入到股票、房地產等風險較高的投資產品中去。此外，進取型的投資者往往會利用杠桿投資的方法來提高可支配資金的收益率，這樣的風險就更高了。一般來說，資產的風險越大，預期的收益就越高。這種風險與收益的關系大致可以用下圖表示。第三節(jié)投資方案設計2023/2/951圖7-5各種投資工具的收益與風險情況國庫券國內政府債券外國政府債券國內公司債券外國公司債券房地產投資外國普通股國內普通股期權期貨風險平均收益2023/2/952第三節(jié)投資方案設計對于具有不同風險偏好的人，往往會選擇不同的投資組合。表7-4列出了不同風險偏好所適合的資產組合。其中的投資比例是認為比較理想狀況下綜合了多種因素得到的結果，上層表示標準的資產組合，下層表示某些因素影響下的資產組合變動范圍。不難發(fā)現(xiàn)，保守型投資者的資產分配策略主要是在確保資產安全的基礎上獲得穩(wěn)定的收入，投資與風險較低的現(xiàn)金投資和國內定息投資比例高達25%和45%，而風險較高的股票投資則低至15%。這樣的投資組合在短期內一般不會出現(xiàn)重大虧損，而長期來說則可以獲得比較穩(wěn)定適中的資本增長收益。輕度保守型投資者的資產組合也非常強調收入的安全性以及長期穩(wěn)定的資本增長。組合產生的收入流相對比較穩(wěn)定，而且由于有一部分股票和房地產投資還可以產生一定的避稅收益。均衡型投資者在各種資產類型之間的分配相對比較均衡，并且從長期來說可以在收入與資本增長之間獲得一個比較好的平2023/2/953第三節(jié)投資方案設計衡。但長期來看會有一定程度的波動，相應也有可能會給客戶帶來損失。由于有更大比例的股票和房地產投資，因而稅收方面的利益也會較多。輕度進取型投資者的資產組合策略更多地強調資產價值的增長，而較少考慮取得現(xiàn)金收入的需求。資產中往往有超過一半的資金投資在股票等高風險的資產上，而現(xiàn)金投資、固定收益投資所占的比例則較小。同時，股票、房地產等投資的高比例也意味著資產組合的市值波動會比較頻繁，波動范圍也會較大，出現(xiàn)虧損的可能性較高。進取型投資者的資產組合策略強調的是中長期收益最大化。資產組合中股票和房地產等高風險高成長性的資產占絕大部分，因此市場狀況的波動會給資產組合的市值帶來很大影響。第三節(jié)投資方案設計2023/2/954表7-4不同風險偏好下適合選擇的資產組合單位：%資產組合現(xiàn)金投資國內定息投資海外定息投資國內股票海外股票房地產保守型25（20-30）45（40-50）0（0-5）15（10-20）0（0-5）15（10-20）輕度保守型20（15-25）40（35-45）0（0-5）20（15-25）0（0-5）20（15-25）均衡型15（10-20）20（15-25）0（0-5）30（25-35）5（0-10）25（20-30）輕度進取型10（5-20）15（10-20）5（0-5）40（30-50）10（10-25）20（15-30）進取型5（0-20）5（0-10）0（0-5）50（35-55）20（10-30）20（15-30）2023/2/955第三節(jié)投資方案設計（三）資產配置策略資產配置決策取決于投資者的風險偏好及投資分散化的要求。但實際上，決策過程要復雜的多。部分來說，這種復雜性源于資產配置的不同動機，或改變投資組合的收益分布，或選擇適合的市場時機。資產配置主要包括三大獨立類別：政策資產配置、戰(zhàn)術資產配置和動態(tài)資產配置。其中，政策資產配置對長期投資組合收益的影響最大。它用來描述長期投資政策的制定，使投資組合受益于市場大規(guī)模變化和一些最具攻擊性的短期戰(zhàn)術戰(zhàn)略。戰(zhàn)術資產配置和動態(tài)資產配置經常用來指旨在避免市場不利影響的保險戰(zhàn)略，其目的一般不是提高投資組合的收益，而是為了“保險”，優(yōu)點在于可以通過更具進攻性的資產配置政策削減成本。2023/2/956第三節(jié)投資方案設計1、長期資產配置戰(zhàn)略資產配置包括資產類別選擇、投資組合中各類資產的適當搭配以及對這些搭配資產進行適時管理。確定最能滿足投資者風險—收益率目標的資產配置是實現(xiàn)投資計劃長期目標的最重要決策。由于它涉及更長的時間范圍，這一過程也被稱為戰(zhàn)略性資產配置。它的目的是在投資組合中以某種方式將資產配置在一起，以滿足投資者在一定風險水平上收益率最大的目標。這個過程包括四個核心因素。首先，投資者需要確定投資組合中合適的資產；其次，投資者需要確定這些合適的資產在持有期間或計劃范圍的預期收益率；2023/2/957第三節(jié)投資方案設計再次，在對收益率和風險做出估計后，運用最優(yōu)化技術找出在每一個風險水平上能夠提供最高收益率的投資組合；最后是在可容忍的風險水平上選擇能提供最優(yōu)收益率的投資組合。長期管理資產組合時，投資者可以采用三種方法。第一種是確定恰當?shù)馁Y產組合，并在諸如3-5年的適當持有時間保持這種組合，這種方法被成為購買并持有法。對長期再平衡而言，這種方法是消極的，具有最小的交易成本和管理費用，但不能及時反映環(huán)境的變化。另外兩種方法是積極的，并且需要對投資組合定期地再平衡并伴隨相應的交易。2023/2/958第三節(jié)投資方案設計第二種方法是恒定混合法，這種方法是按長期保持投資組合中各類資產的恒定比例而設計的。為維持這種比例，要求在資產價格相對變化時，進行定期的再平衡和交易。市場時機選擇（即戰(zhàn)術性資產配置）可以被看做是恒定混合法的一個變種，因為這種方法試圖通過從高估資產到低估資產的再配置而相對改變資產價值。這種再配置戰(zhàn)略以估值評價為基礎，而不僅僅是一種機械法則。第三種方法為投資組合保險，這種方法在本質上最具有動態(tài)性，所需要的再平衡和交易的程度最高。其目的是在獲得股票市場的預期高收益率的同時，限定下跌的風險。但有效地實施這種方法是一個難題。三種方法都有明顯的特征，并能給投資者帶來特定的收益。然而，沒有哪一種方法顯著優(yōu)于其他方法。

2023/2/959第三節(jié)投資方案設計2、戰(zhàn)術性資產配置策略長期資產組合一旦確定，投資者還可以試圖確認資產類別定價差異，并適時改變資產類別組合，這被稱為戰(zhàn)術性資產配置。這是一種積極的資產管理方式，根據(jù)市場與經濟條件的變化，通過在各大市場之間變換資產分配，從而提高投資組合收益；在設計上一般指評估各種資產類別收益率，建立市場投資的能夠提供更多報酬的資產分配反應機制的嚴格過程。戰(zhàn)術性資產配置也可以被看作是適時管理資產組合的方式之一。第二種方式是簡單地執(zhí)行建立在計劃資產組合基礎上的購買并持有政策。第三種方式是實行動態(tài)再平衡戰(zhàn)略，一般被稱為投資組合保險，戰(zhàn)略的不同管理者會使用不同的投資期限，不同的決定規(guī)則和不同的實施手段。戰(zhàn)術資產配置可以指一個中期過程，投資第三節(jié)投資方案設計2023/2/960期限在1-3年之間，也可以指一個短期過程，主要利用一些不到1年便得到報酬的機會。專欄7-３何為“定時定額基金”“定時定額”基金，一般是偏股型基金，經由平均投資(時間和金額)的觀念來消除股市的波動性，以降低風險獲取投資收益。所以選擇的基金若沒有上下波動，例如貨幣型或債券型基金，反而沒有機會獲得利潤，因此波動程度稍大的基金，較適合作為“定時定額”的投資標的，例如新興區(qū)域基金、產業(yè)(生化、高科技)基金或小型股基金?！岸〞r定額”的優(yōu)點包括：1、分散風險、降低平均成本?！岸〞r定額”是每個月固定的時間投入固定的金額，不做人為的判斷，基金凈值高買的單位數(shù)少，反之則買的單位數(shù)多，避免投資人常患追高殺低的毛病。因此當股市下跌時，定時定第三節(jié)投資方案設計2023/2/961額投資人反而應該高興，一樣的投資金額但卻可以買到更多單位的基金，進一步分散風險、降低平均成本。2、小額投資、聚沙成塔。“定時定額”可以讓投資人預先以量入為出設定投資預算，每個月固定經由銀行或郵局帳戶自動轉帳投資，無形中會強迫投資人養(yǎng)成類似固定儲蓄的習慣，同時經由時間的累積也可產生聚沙成塔、發(fā)揮螞蟻雄兵的巨大效果。2023/2/962第三節(jié)投資方案設計三投資方案設計案例分析（一）“月光一族”的理財方案[例7-1]小雯今年24歲，大學畢業(yè)后在一家企業(yè)任文員，月收入5000元，花錢不算大手大腳，與同事合租了一套房子，穿衣打扮也不太奢侈，基本都是常換常新的“大路貨”，平時只到公司附近的小店用餐。盡管如此，小雯的工資在月底依然毫無結余。根據(jù)小雯的情況制定理財方案。理財分析：

2023/2/963第三節(jié)投資方案設計從小雯月收入5000元依然“月光”的例子來看，原因并非收入少而是理財、消費觀念有所偏差，沒有掌握一些必備的理財技巧，花銷缺乏條理性和計劃性，雖然不是“大手大腳”，但也算不上“精打細算”，在花錢方面存在很多誤區(qū)。理財建議：（1）、量入為出，掌握資金狀況

“月光一族”首先應建立理財檔案，對一個月的收入和支出情況進行記錄，觀察錢的流向，然后可對開銷情況進行分析，哪些是必不可少的開支，哪些是可有可無的開支，哪些是不該有的開支。同時控制消費欲望，逐月減少“可有可無”及“不該有”的消費。建議把工資存折開通網(wǎng)上銀行，隨時查詢余額，并根據(jù)余額隨時調整自己的消費行為。2023/2/964第三節(jié)投資方案設計（2）、強制儲蓄，逐漸積累

為了開源節(jié)流，可以到銀行開立一個零存整取賬戶，將每月工資的一定比例存到銀行；如果存儲金額較大，也可以每月存入一張一年期的定期存單，一年可積攢12張存單，需要用錢時可以非常方便地支取。另外，可以利用銀行的“一本通”業(yè)務，只要工資存折的金額達到一定數(shù)額，銀行便可自動將一定數(shù)額轉為定期存款，由此個人資產得到不斷積累。（3）、主動投資，一舉三得

如果當?shù)氐淖》績r值適中，房產具有一定增值潛力，可以辦理按揭貸款，購買一套商品房或二手房，這樣每月的工資首先要償還貸款本息，減少了可支配資金，節(jié)省了租房的開支，還可以享受房產升值帶來的收益，可謂一舉三得。另外，每月拿出一定數(shù)額的資金進行國債、

開放式2023/2/965第三節(jié)投資方案設計金等投資的辦法也值得“月光一族”采用。（4）、自己動手，豐衣足食

不管怎樣，在外面吃飯總不如自己做飯便宜?！霸鹿庖蛔濉笨梢再I幾本簡易菜譜學習烹飪常識，并購置必備的炊事用具，下班時順便買點自己喜歡的菜或半成品食物進行加工，既達到省錢的目的，又鍛煉了手藝。（5）、慎用信用卡，避免當“負翁”

信用卡是無現(xiàn)金交易，容易掩蓋過度消費，增大消費欲望。另外，慎用貸記卡的透支功能，雖然不用支付透支的利息，但本金還是要償還的，因透支不但“月光”，而且成了“負翁”，實在得不償失。2023/2/966第三節(jié)投資方案設計（6）、理性消費，抵制各種優(yōu)惠促銷的誘惑

商家促銷花樣迭出，買一送一，五折優(yōu)惠，對于許多精于算計的女性，生怕錯過優(yōu)惠的時機，而不看自己的需求，不衡量購物的綜合成本，睜著眼往商家的套里鉆，錢自然浪費不少。月光一族”薪水未必很少，但要學會適度花費和科學理財，為日后的深造、結婚、購車、購房、個人創(chuàng)業(yè)等做好準備。（二）“白領之家”的車房夢想[例7-2]李昕今年27歲，在一家企業(yè)任人事主管，月收入4000元，先生是一位中學教師，月收入4500元，現(xiàn)住在學校提供的一套一居室的臨時住房內。兩人共有現(xiàn)金類資2023/2/967第三節(jié)投資方案設計產25萬元，分別為銀行定期儲蓄20萬元和憑證式國債5萬元。隨著家庭收入的增加，兩人打算實現(xiàn)自己有車、有房的家庭夢想。根據(jù)案例背景，為其量身定做一個理財方案。

理財分析：

李女士和先生有一定的積蓄，收入不低。購車買房以后，車輛的燃油、維修、停車、養(yǎng)路費開支很大；房子的裝修、取暖制冷、家具更新的費用也不會少，如果同時實現(xiàn)買車買房的愿望，除了日常消費以外，家庭財務恐怕會捉襟見肘。因此，可以充分利用家庭的信貸資源，借助銀行貸款購買住房，再拿出部分積蓄購買私家車。因為住房貸款利率比汽車貸款低（如五年以內住房貸款年利率為4.77%，車貸執(zhí)行普通商業(yè)貸款利率，三至五年為5.58%，2023/2/968第三節(jié)投資方案設計二者相差0.81個百分點），所以，這種財務組合不但能減少家庭的貸款利息負擔，剩余積蓄還可以進行高收益投資，李女士的家庭財務結構會更加合理。理財建議：（1）、借助銀行貸款實現(xiàn)買房。采取組合貸款的方式，先利用自己和先生的住房公積金資源，辦理利率更低的公積金貸款（五年以上公積金貸款年利率為4.05%），然后，不足部分再辦理商業(yè)按揭貸款。如果李女士擬購買價值18萬元的經濟適用住房，首付20%的話，李女士只需從積蓄中拿出3.6萬元，便可以實現(xiàn)家庭的住房夢想。（2）、用家庭積蓄科學購車。從李女士家庭的經濟能力和預期收入情況來看，比較適合購買經濟型轎車，比如8左右的富康、賽歐等等，盡量選擇性能好、油耗低的車型。在購買時貨比三家，選擇報價低的經銷商。買到車后

2023/2/969第三節(jié)投資方案設計可以先和保險公司的業(yè)務員取得聯(lián)系，他們往往會提供免費代辦落戶、入保險等“一條龍”服務，以節(jié)省時間和精力。（3）、最大限度地保證剩余積蓄的增值

估算李女士購房花費3.6萬元，購車支付11.4萬（含落戶手續(xù)費和保險費），這樣所剩資金只有10萬左右，應該采取高收益的進取型投資方式。

5萬元進行被動型高收益投資。被動型高收益投資是指把錢委托給信托公司、基金公司或證券公司打理，自己只是被動地接受分紅或固定的利息收益?？梢赃x擇購買運作穩(wěn)健、成長性好的開放式基金或具有儲蓄性質的保本基金、貨幣基金，以及證券監(jiān)管部門批準的委托性集合理財以及正規(guī)的信托產品。5萬元進行主動型高收益投資。它的收益多少，與投資大環(huán)境和自己的操作水平有關。由此2023/2/970第三節(jié)投資方案設計可以選擇一些市盈率較低的通信、金融、能源等壟斷和高成長行業(yè)的股票，或者購買銀行推出的“匯市通”、“外匯寶”等外匯產品。此外，如果李女士和先生對炒金、收藏等有研究，也可以適當介入。由此，既實現(xiàn)了家庭有房有車的愿望，也積累下一定資金，為日后寶寶的出生和教育提供了很好的保障。（三）“鼎盛時期”的理財之道[例7-3]岳先生今年50歲，妻子45歲，兩人都在國企供職，且均在十年后退休。目前雙方年總收入10萬元，均有社保、醫(yī)保。孩子今年19歲，剛剛考上重點大學，預計每年學習生活費12000元左右。家庭現(xiàn)有市區(qū)內住房一套，120平方米(市值約100萬元)，定期存款6萬元，幾年前進入股市，現(xiàn)有股票市值約10萬元(原14萬元)。家庭日常消費每月2000元。根據(jù)已知情況，制定合理的理財方案。2023/2/971第三節(jié)投資方案設計理財分析：岳先生一家年收入為人民幣10萬元，扣除每月的日常消費及小岳的每年學習生活費，每年將有6.4萬元的結余；再加上定期存款、股票市值及固定資產價值，其家庭財產凈值為122.4萬元，屬于比較富裕的家庭類型。但是，其家庭收入來源比較單一，抗風險能力較低，隨著夫妻年齡增大，工資增長能力持續(xù)下降，退休之后將無法保持家庭現(xiàn)有生活水平。除此以外，家庭投資項目單一，收益較低且存在較高風險，保險計劃不足，存在未充分保險之處。理財建議：2023/2/972第三節(jié)投資方案設計（1）、購買養(yǎng)老保險，享受金色晚年由于岳先生及妻子已近退休年齡，建議岳先生將結余的部分家庭收入用于為自己購買足額的商業(yè)養(yǎng)老保險，這樣可以繼續(xù)保持現(xiàn)有的生活水平。（2）、增大疾病險投入，防范意外發(fā)生雖然岳先生和妻子已經購買了一般醫(yī)療保險，但是隨著兩人年齡的逐步增大，發(fā)生重大疾病的幾率也將相應增加，建議增加購買重大疾病類健康保險以及人身意外類保險，防范意外發(fā)生。（3）、采取穩(wěn)健進取型投資策略從岳先生一家資產負債情況中可以看出，岳先生的投資項目比較單一，且由于岳先生缺乏足夠的股票買賣知識及技2023/2/973第三節(jié)投資方案設計巧，造成其股票投資賬面損失近29%，建議在適當時候減少股票在個人資產中的比重，增加一些收益穩(wěn)定、流動性強的理財工具，可考慮選擇時機購買一些記賬式債券或貨幣市場基金增加個人資產流動性。具體來看可以將流動資產及投資資產根據(jù)投資收益與風險的大小，按照2：3：3：2的比例進行現(xiàn)金(含存款)、平衡型基金、股票型基金、債券的投資組合。（4）、一舉兩得投資不動產隨著孩子學習的逐步深入，岳先生一家的流動性負債也將相應的增加，建議岳先生購買不動產來進行教育投資。這種投資方式的優(yōu)勢明顯：子女自己可以住，也可以出租。投資房產升值潛力較大，且可以防范通貨膨脹的風險，還可以得到租金收入。由于不動產稅率和抵押品稅率較低，也可以相應減少稅務支出。2023/2/974第三節(jié)投資方案設計（四）“金色晚年”的理財方案[例7-4]

趙老師今年62歲，兩年前從一所市級中學退休，每月有1500元的養(yǎng)老保險金，老伴十年前從單位下崗，就一直沒有工作，兒女均已成家立業(yè)，不用負擔。其主要家庭資產包括：5萬元市值的深滬股市股票，4萬元即將到期的銀行定期儲蓄，1萬元五年期憑證式國債。他最大愿望是實現(xiàn)家庭資產的增值，提高老兩口的晚年生活質量。理財分析：從趙老師家庭資產的結構來看，他和多數(shù)老年人一樣，有良好的理財愿望，但在理財資源的配置上存在明顯的不足。投資方式過于單一，近年新出現(xiàn)的投資品種沒有充分利用；股票的占比偏高，不符合老年人穩(wěn)健投資的原則；2023/2/975第三節(jié)投資方案設計占家庭總資產40%的4萬元銀行儲蓄會影響理財?shù)恼w收益。趙老師享受單位的退休公費醫(yī)療，但老伴沒有工作，家庭總的抗風險能力不高。因此，趙老師需要綜合考慮家庭的實際情況，對財務狀況進行整體規(guī)劃，以達到穩(wěn)妥、高效增值的理財目標。

理財建議：１、積極利用新的投資工具

目前許多銀行推出了“錢生錢”、“薪加薪”、“保利理財”等新的理財業(yè)務，這種業(yè)務一般是銀行與證券公司聯(lián)合推出，客戶在銀行開立理財賬戶，然后受托方將客戶資金用于國債回購、購買記賬式國債、炒匯、申購新股等運作，賺錢之后向客戶分紅。對于客戶來說可以和存錢一樣省心，又能獲取高于一年定期存款的收益。趙先生可以2023/2/976第三節(jié)投資方案設計用到到期后的4萬元存款，按照收益性和穩(wěn)妥性的原則，綜合衡量，擇優(yōu)介入各銀行的理財業(yè)務。同時，趙老師可以在繼續(xù)持有1萬元憑證式國債的同時，利用銀行新推出的“銀證通”業(yè)務購買記賬式國債，目前記賬式國債到期年收益多數(shù)在3%以上，其投資價值一般高于儲蓄和憑證式國債。另外，趙老師也可以適當購買債券型基金或貨幣基金。２、減少風險性較大的股市投資

相對應變能力強、會進行技術分析的年輕股民來說，老年人在炒股上應當說是處于劣勢的，有些老年股民天天泡在營業(yè)廳里，盯著潮起潮落的大盤，聽著虛虛實實的小道消息，這樣“被套”的可能性也就相應增大。建議趙老師趁股市回暖之際，有選擇地賣出一些成長性差的股票，將2023/2/977第三節(jié)投資方案設計股票的總市值減少一半，控制在2萬元左右，并且要改變炒股的思路，學學巴菲特的“投資不投機”的炒股法，將手中持有的股票調整為能源、交通等穩(wěn)健型的潛力股，以享受國民經濟增長帶來的升值收益。

３.增強晚年生活的保障能力

由于老年人是疾病多發(fā)群體，所以過去各保險公司對老年人均敬而遠之，但2003年以來，外資友邦保險公司在我國推出了75歲以下老年人保險，老齡保險的沉寂被打破，國內許多保險公司開始逐步提高投保年齡。太平洋保險公司新推出的《醫(yī)療住院補貼險》首次將參保年齡放寬到70歲；新華人壽還在全國推出了投保年齡高達80歲的“美滿人生”保險，這種儲蓄返還與保障兼顧的壽險產品，采用定期返還、終生享受的保障方式，直至保險人身故。所以，趙老師可以抓住時機，重點為老伴購買適量的醫(yī)療住院2023/2/978第三節(jié)投資方案設計補貼險，或為兩人購買帶有返還性質的壽險，從而提高家庭抵御疾病等意外風險的能力。另外，作為老年人來說在加強保障的同時，也有必要盡量早立好遺囑，這樣既可防止去世后出現(xiàn)遺產糾紛，又可避免部分積蓄流失于法律官司之中。

４.加大改善生活和健康類的消費進入老年階段，要改變節(jié)衣縮食的傳統(tǒng)觀念，節(jié)儉消費看似省錢，但造成了營養(yǎng)不良，反而會增加醫(yī)藥費支出。所以趙老師要注意加大調劑生活的開支，或適量購買老年用補品，把自己和老伴的身體調養(yǎng)好。還可適當加大用于外出旅游、購買健身器械、接受健康培訓以及文化娛樂類的投入，保持良好的身體和精神狀態(tài)?！坝胁〖皶r治不如提前買健康”，這些科學有度的健康、文化類消費，提高了2023/2/979第四節(jié)投資收益與風險管理

晚年生活質量，減少了老兩口生病住院的機會，實際上也是一種科學理財。一、投資收益評估方法（一）、單一投資產品收益率計算1、期望收益率期望收益率指投資者對投資回報的預期值。投資者在評估一項投資的收益率時，或許他希望獲得10%的收益率，但這只是他的愿望而已，或者是一個估計值，顯然這個估計具有不確定性。一項投資可能帶來的收益具有較大的變動范圍，這樣的一個較大的預期收益率區(qū)間使該投資具有較大的風險。通過分析預期收益率，投資者可以估計一項投資的預期2023/2/980第四節(jié)投資收益與風險管理

收益率的確定程度。首先，投資者為每一種可能出現(xiàn)的結果都賦予一個概率值，當然這個值是人為估計的結果。概率的取值區(qū)間是[0，1]。0表示這種收益率沒有機會出現(xiàn)，1表示這種收益率肯定出現(xiàn)，投資者可以根據(jù)歷史情況和其他影響因素進行判斷。由此得到，預期收益率的計算公式：=ni1?E(Ri)=P1R1+P2R2+…+PiRi=∑RiPin

i=1

其中，Ri為某一資產投資可能的投資收益率，Pi為該投資收益率可能發(fā)生的概率，i=1，2，…n為資產的個數(shù)。2023/2/981第四節(jié)投資收益與風險管理

[例7-5]在可供選擇的投資中，假定投資收益可能會有與經濟運行情況的不同出現(xiàn)幾種結果，在經濟運行良好時，該項投資可能在下一年的收益率將達到20%，而經濟處于衰退時，投資收益率可能是-20%。如果經濟正常運行，投資收益率是10%。投資者可以根據(jù)歷史資料推測出以上3種經濟運行情況的概率分別為15%、15%和70%。根據(jù)這些資料，計算器預期收益率。解：根據(jù)預期收益率的計算公式，計算如下：E(Ri)=0.15ⅹ0.20+0.15ⅹ（-0.20）+0.70ⅹ0.10=0.07=7%2023/2/982第四節(jié)投資收益與風險管理

2、持有期收益率對于單一的投資產品，在投資期間的收益包括現(xiàn)金紅利及其所帶來的資產總值兩部分，相應的收益率為現(xiàn)金收入及其所帶來的資產總值變化占原始投資的百分比。面值收益=紅利+市值變化收益率=面值收益∕初始市值[例7-6]假定你在去年的今天以每股25元的價格購買了100股中國移動的股票。過去一年你得到20員的紅利（=0.2元/股ⅹ100股），年底時股票價格為每股30元，計算你的投資收益率。解：原始投資：25ⅹ100=2500（元）年末股票價值為3000元，同時擁有現(xiàn)金紅利20元

2023/2/983第四節(jié)投資收益與風險管理

面值收益：20+（3000-2500）=520

收益率=520/2500ⅹ100%=20.8%（二）、投資組合收益率計算

設有兩個資產X和Y，X資產的預期收益率為E(rx)，Y資產的預期收益率為E(ry)，構造由X和Y組成的投資組合p，其中x資產的權重為a，Y資產的權重為（1-a），則投資組合P的預期收益率和方差可以計算如下：預期收益率：E(Rp)=E[arx+(1-a)ry]=aE(rx)+(1-a)E(ry)2023/2/984第四節(jié)投資收益與風險管理

方差：σp2=E[Rp-E(Rp)]2=E{[arx+(1-a)ry]-[aE(rx)+(1-a)E(ry)]}2=E{a[rx-E(rx)]+(1-a)[ry-E(ry)]}2=E{a2[rx-E(rx)]2+(1-a)2[ry-E(ry)]2+2a(1-a)[rx-E(rx)][ry-E(ry)]}=a2σx2+(1-a)2σy2+2a(1-a)Cov(rx,ry)σp2=a2σx2+(1-a)2σy2+2a(1-a)σxy在方差項里，σx和σy分別是資產X和Y的收益率標準差。2023/2/985第四節(jié)投資收益與風險管理

σxy=Cov(rx,ry)=E[rx-E(rx)][ry-E(ry)]，為資產X的收益率和資產Y的收益率之間的協(xié)方差，它測量的是資產X和資產Y的相關關系。進一步將其標準化，定義：ρxy=Cov(rx,ry)/σxσy，為相關系數(shù)，-1≤ρxy≤1。當ρxy=+1時，X和Y是完全正相關的；當ρxy=-1時，X和Y是完全負相關的；當ρxy=0時，X和Y是完全不相關的；相關系數(shù)決定了兩種投資品的關系。相關性越低，越有可能降低風險。如果相關系數(shù)等于+1時，投資組合的風險與資產X和Y的風險成線性關系，不可能降低風險；相關系數(shù)2023/2/986第四節(jié)投資收益與風險管理

為-1時，投資組合的風險與資產X和Y的風險也成線性關系，但有拐點。這時，選擇適當?shù)臋嘀豠可以使投資組合的風險降低為0；相關系數(shù)處于-1和+1之間時，投資組合的風險與資產X和Y的風險成非線性關系，可以降低部分風險。如下圖所示：預期收益率ρ=-1ρ=+1ρ=0.3100%債券100%股票第四節(jié)投資收益與風險管理2023/2/987[例7-7]已知兩種證券的預期回報和標準差分別為：E(R1)=20%，σ1=10%；E(R2)=25%，σ2=20%并且兩種資產的權重w1=w2=50%，分別計算ρ1，2=0.5，0，-0.5時的投資組合的標準差。解：投資組合標準差為：σp=（w12σ12+w22σ22+2w1w2ρ1，2σ1σ2）1/2=(0.52ⅹ0.12+0.52ⅹ0.22+2ⅹ0.5ⅹ0.5ⅹ0.5ⅹ0.1ⅹ0.2)1/2=13.2%ρ1，2=0.5時，2023/2/988第四節(jié)投資收益與風險管理

ρ1，2=0時，σp=（w12σ12+w22σ22）1/2=(0.52ⅹ0.12+0.52ⅹ0.22)1/2=11.2%σp=（w12σ12+w22σ22+2w1w2ρ1，2σ1σ2）1/2=(0.52ⅹ0.12+0.52ⅹ0.22-2ⅹ0.5ⅹ0.5ⅹ0.5ⅹ0.1ⅹ0.2)1/2=8.66%ρ1，2=-0.5時，2023/2/989第四節(jié)投資收益與風險管理

二、投資風險管理（一）風險和風險的測定投資收益率的不確定性通常稱為風險。無風險投資是指投資人從投資中獲得的預期收益的大小與時間都是確定的。而大多數(shù)的投資收益是不確定的。對于不同的資產投資，投資收益率的不確定性最大，即波動性最大；長期債券次之；短期國庫券的波動性最小。這種投資收益的不確定性通常用概率統(tǒng)計學中的方差來描述。其計算公式為：方差=σ2=∑Pi*[Ri-E(Ri)]2Pi是出現(xiàn)第i種投資收益率的可能性，Ri為投資收益率的可能取值，E(Ri)為各種投資收益率的期望值。

ni=12023/2/990第四節(jié)投資收益與風險管理

方差是一組數(shù)據(jù)偏離其均值的偏差的平方的加權平均。方差越大，這組數(shù)據(jù)越離散，數(shù)據(jù)的波動性就越大；方差越小，這組數(shù)據(jù)就越聚合，數(shù)據(jù)的波動性就越小。預期收益率的方差越大，預期收益率的分布越分散，不確定性及風險也越大。如果一組數(shù)據(jù)的分布符合正態(tài)分布，其均值和方差可以完全描述改組數(shù)據(jù)的特征。投資收益率是否服從正態(tài)分布直接影響用方差測量風險的準確性。當把各種資產的風險和收益率放在同一個坐標下時，我們發(fā)現(xiàn)風險大的投資如股票，其預期收益率也大；風險小的投資如國庫券，其預期收益率也小。因此，投資決策其實是在收益和風險之間進行取舍。風險承擔能力大的投資人可選擇風險較大的投資項目，以期獲得較大的投資回報；而風險承擔能力小的投資人應選擇風險較小的投資項目，其預期的投資收益也相應較小。2023/2/991第四節(jié)投資收益與風險管理

2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%年收益率標準差年收益率國庫券長期債券大公司股票圖7-7風險和收益的取舍第四節(jié)投資收益與風險管理

2023/2/992（二）風險管理的基本過程

1、風險識別當投資的預期收益的大小與時間都確定的情況下，此時的投資就是無風險投資，對應的收益率也就是無風險收益率。然而對于任何有風險的投資，投資者是以較高的投資回報率作為補償?shù)?。這種無風險收益率之上的必要收益率的增加就是風險溢價，也就是風險的來源。在此主要討論幾種主要的風險來源，經營風險、財務風險、流動性風險、匯率風險。2023/2/993第四節(jié)投資收益與風險管理

經營風險是由企業(yè)經營性質所引起的收入現(xiàn)金流的不確定性。企業(yè)收入現(xiàn)金流的不確定性越強，其投資者的收入現(xiàn)金流的不確定性就越強。因此，投資者將根據(jù)企業(yè)基本經營所帶來的不確定性來要求風險溢價。財務風險是企業(yè)由于采用不同的融資方法而引起的不確定性。財務風險主要來自融資而產生的財務杠桿作用。股份公司在營運中所需要的資金一般來自發(fā)行股票和債務兩個方面，其中債務的利息負擔是一定的，如果公司資金總量中債務比重過大，或是公司的資金利潤率低于利息率，就會使股東的可分配盈利減少，股息下降，股票投資的財務風險增加；反之，當公司的資金利潤率高于債務的利息率時，會給股東帶來收益增長效應。2023/2/994第四節(jié)投資收益與風險管理

流動性是指以合理的代價籌集資金的能力，也就是投資者將某種非現(xiàn)金資產轉換成期收入并可用于即時消費或其他投資的難易程度。轉換越難，交易成本越高，流動性風險也越大。評價一項投資的流動性風險時，投資者必須考慮關于流動性的兩個問題：第一，將該項投資轉換成現(xiàn)金所需的時間？第二，所獲得價格的確定性如何？有關一項資產變現(xiàn)迅速程度的不確定性，或有關價格不確定性的存在，增加了流動性風險。一般而言，短期國庫券幾乎不存在流動性風險。但諸如藝術品、古董和房地產等投資產品可能需要很長時間才能找到買主，并且價格可能會與預期有所差距。在此，投資者應增加其必要收益率以補償流動性風險。2023/2/995第四節(jié)投資收益與風險管理

匯率風險是指在國際外匯業(yè)務活動中，由于貨幣的匯率、利率的頻繁變化和一系列系統(tǒng)風險的存在，是相關的參與者受到潛在的經濟損失或喪失所期待利益的可能性。外匯匯率的波動，會給從事國際貿易者和投資者帶來巨大的風險，它主要包括貿易性匯率風險和金融性匯率風險兩種類型。在國際貿易活動中，商品和勞務的價格一般是用外匯或國際貨幣來計價。由于匯率的頻繁波動，生產者和經營者難以估算貿易本身產生的費用和盈利。由此產生的風險稱之為貿易性風險；在國際金融市場上，資金借貸都以外幣表示，匯率波動會給借貸雙方帶來未來收支現(xiàn)金額度的不確定性。另外，匯率波動還直接影響一國外匯儲備價值的增減，從而給各國央行在管理上帶來巨大風險和國難，此時的匯率風險稱為金融性匯率風險。2023/2/996第四節(jié)投資收益與風險管理

2、風險評估對投資風險的度量主要有范圍法和標準差法兩種。范圍法是將投資活動可能產生的最好收益和最差收益進行估計，得到收益率的一個變動區(qū)間，而不包括其間的收益率分布狀況。這種方法只能大致估計風險的大致范圍，不具有很強的使用價值。標準差法是對收益的概率分布做出描述，將投資的不確定性概括成一個單一的數(shù)字，對風險度