西方公司社會責(zé)任信息披露研究及啟示的論文

西方公司社會責(zé)任信息披露研究及啟示的論文［內(nèi)容摘要］在當(dāng)下市場經(jīng)濟高速發(fā)展與社會矛盾日益突出的大環(huán)境下，社會要求公司披露社會責(zé)任信息的呼聲越來越高漲。國外學(xué)者對于公司社會責(zé)任信息披露的研究已頗有建樹，而我們國家學(xué)者在這方面的研究還相對滯后。因此在對西方學(xué)者關(guān)于公司社會責(zé)任信息披露與投資者關(guān)系管理、資本成本、信息不對稱、公司業(yè)績等之間相關(guān)關(guān)系的研究成果進(jìn)行評述的基礎(chǔ)上，提出了有益于我們國家公司社會責(zé)任信息披露的建議。［本文關(guān)鍵詞語］公司社會責(zé)任；上市公司信息披露；投資者關(guān)系管理；資本成本；信息不對稱；公司業(yè)績；ｃｓｒ；在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，作為公司至關(guān)重要的利益相關(guān)者，投資者希望及時掌握公司信息，以便盡快做出科學(xué)決策，實現(xiàn)其利益最大化的訴求，因此公司及時充分地進(jìn)行信息披露已經(jīng)成為展現(xiàn)公司價值、開展投資者關(guān)系管理活動最核心的工作。近幾十年來，隨著社會環(huán)境的變化以及投資者基本素質(zhì)的提高，投資者對公司信息披露的要求也不斷發(fā)生變化，他們不再僅僅關(guān)注公司的財務(wù)信息，而是更加看重公司的非財務(wù)信息，公司社會責(zé)任〔ｃｏｒｐｏｒａｔｅｓｏｃｉａｌｒｅｓｐｏｎｓｉｂｉｌｉｔｙ，簡稱ｃｓｒ〕履行情況的信息就是其中重要的組成部分，并且已經(jīng)成為公司與投資者建立良好關(guān)系的重要橋梁。公司社會責(zé)任最早可見于美國學(xué)者ｏｌｉｖｅｒｓｈｅｌｄｏｎ的著作〔ｔｈｅｐｈｉｌｏｓｏｐｈｙｏｆｍａｎａｇｅｍｅｎｔ〕中，他把公司社會責(zé)任與公司經(jīng)營者滿足產(chǎn)業(yè)內(nèi)外各類人群需要的責(zé)任聯(lián)系起來，認(rèn)為公司社會責(zé)任包含道德因素［１］。后來，學(xué)者們將公司社會責(zé)任的內(nèi)涵不斷擴大，現(xiàn)代的公司社會責(zé)任觀認(rèn)為，公司社會責(zé)任體現(xiàn)在公司對員工、消費者、社區(qū)和環(huán)境等方面的責(zé)任，尤其是在當(dāng)下環(huán)境污染、雇員權(quán)益、消費者保護(hù)等社會問題日益突出的背景下，公司社會責(zé)任的信息披露水平已成為公司投資者關(guān)系管理水平提升的標(biāo)志和投資者關(guān)系管理創(chuàng)新的源泉。11665.在過去的幾十年里，國外學(xué)者對于公司社會責(zé)任信息披露的研究逐漸趨于成熟，公司社會責(zé)任信息披露的實踐活動也開展得有聲有色。我們國家開展公司社會責(zé)任信息披露活動不過短短數(shù)年，社會責(zé)任信息披露情況雖然已日益成為上市公司信息披露水平的重要評價指標(biāo)，但我們國家學(xué)者在這方面的研究還少有建樹，因此有必要對國外最近幾年來基于投資者關(guān)系管理的公司社會責(zé)任信息披露研究進(jìn)行綜述，從而總結(jié)出有益于我們國家的經(jīng)驗和啟示，以便更好地指導(dǎo)我們國家公司社會責(zé)任信息披露的實踐活動。一、西方公司社會責(zé)任信息披露發(fā)展概述西方學(xué)者早在１８世紀(jì)就提出了社會責(zé)任理論，該理論指出企業(yè)不僅具有實現(xiàn)利潤增長的經(jīng)濟責(zé)任，也應(yīng)當(dāng)承擔(dān)起對社會的責(zé)任。美國是公司社會責(zé)任理論的起源地，這源于資本主義進(jìn)入壟斷階段后企業(yè)規(guī)模擴大帶來了諸多社會問題，從而使得人們開始思考企業(yè)與社會的關(guān)系。此后，學(xué)術(shù)界經(jīng)歷了公司社會責(zé)任必要性論戰(zhàn)、社會責(zé)任概念界定、理論基礎(chǔ)構(gòu)建、實證研究等幾個階段，逐漸形成了現(xiàn)在較為完善的公司社會責(zé)任理論研究體系。當(dāng)前，公司社會責(zé)任披露最為成熟、對企業(yè)社會責(zé)任認(rèn)知較高的是歐洲，歐盟委員會就推動公司社會責(zé)任發(fā)布了一系列相關(guān)文件，要求企業(yè)將公司社會責(zé)任信息披露納入其戰(zhàn)略管理。在過去的幾十年里，國外學(xué)者對公司社會責(zé)任信息披露的研究逐漸趨于成熟，從最初對公司社會責(zé)任信息披露的驅(qū)動因素進(jìn)行分析，到后來對公司社會責(zé)任信息披露的內(nèi)容、形式進(jìn)行研究，這個階段被稱為動因研究階段。隨著公司社會責(zé)任信息披露實踐的發(fā)展，學(xué)者們又以逆向思維研究公司社會責(zé)任信息披露對企業(yè)效益的影響，這個階段被稱為經(jīng)濟后果研究階段。近年來，作為一種貫徹人權(quán)、勞動、環(huán)境準(zhǔn)則的模式，公司社會責(zé)任已得到國際機構(gòu)和利益集團(tuán)等各類非組織的積極推動。各個國家也順應(yīng)形勢的發(fā)展，從與國際接軌的角度對現(xiàn)有法律進(jìn)行改革，這一趨勢的明顯體現(xiàn)就是各個國家對于公司法內(nèi)容的調(diào)整。ｓｊａｆｊｅｌｌ指出，有關(guān)公司社會責(zé)任的現(xiàn)行法律法規(guī)僅僅僅是基于公司持續(xù)發(fā)展的視角進(jìn)行定位考慮的，尚未從社會視角對公司社會責(zé)任予以充分定位，在環(huán)境法、公司法中缺乏將諸如氣候變化等問題作為公司強制性社會責(zé)任的內(nèi)容，這使得一些公司管理者過于強調(diào)公司社會責(zé)任的自愿性［２］。即使一些國家〔如日本〕在公司法等相關(guān)法律法規(guī)中涉及了公司社會責(zé)任，但也只是強調(diào)了股東及債權(quán)人的利益，并未考慮其他利益相關(guān)者的利益。既然如此，公司社會責(zé)任信息披露就會更多地由公司管理層自由裁決，但ｄｅｎｏｚｚａ和ｓｔａｂｉｌｉｎｉ的研究證明，公司管理者的自由裁決質(zhì)量無法得到保證［３］，這也許是眾多國家將強制性公司社會責(zé)任報告納入規(guī)范企業(yè)行為的法律法規(guī)中來的原因。美國、新加坡、馬來西亞等國家的公司社會責(zé)任信息披露就是強制性的，印度也逐漸向強制性這一方向過渡。歐洲國家雖然傾向于公司自愿性披露社會責(zé)任信息，但有些國家逐步進(jìn)行了改革，采取了向強制化方向發(fā)展的措施，如丹麥通過對財務(wù)報表法案和一項法律修正案進(jìn)行改革，增加了要求大型私營企業(yè)及國有企業(yè)、機構(gòu)投資者提供強制性社會責(zé)任報告的內(nèi)容，這在一定程度上說明丹麥有強制公司披露社會責(zé)任信息的行動先兆［４］。關(guān)于公司社會責(zé)任的涵蓋范圍，理論界已經(jīng)從公司直接利益群體擴展到社會、環(huán)境、勞資關(guān)系等方面，這也帶來了公司社會責(zé)任披露標(biāo)準(zhǔn)的演進(jìn)。國際上比較有影響的機構(gòu)有全球報告倡導(dǎo)組織〔ｇｒｉ〕、聯(lián)合國全球契約〔ｇｌｏｂａｌｃｏｍｐａｃｔ〕、社會責(zé)任國際〔ｓａｉ〕、經(jīng)合組織〔ｏｅｃｄ〕、全球非營利組織〔ａｃｃｏｕｎｔａｂｉｌｉｔｙ〕、國際勞工組織〔ｉｌｏ〕、國際標(biāo)準(zhǔn)化組織〔ｉｓｏ〕。由于各個國際組織的責(zé)任各不相同，因而各個組織的信息披露標(biāo)準(zhǔn)側(cè)重點也有所差別，但從各國公司社會責(zé)任信息披露報告來看，大部分是以全球報告倡導(dǎo)組織的披露框架為依據(jù)的，而且實踐證明，全球報告倡導(dǎo)組織披露框架的適用性較強，已被越來越多的國家所采納。二、西方公司社會責(zé)任信息披露的實證研究〔一〕公司社會責(zé)任信息披露與投資者關(guān)系管理信息披露是投資者關(guān)系管理活動中最關(guān)鍵的因素，公司向投資者披露充分完整的公司信息可以展示自身的價值，從而能夠為投資者的投資決策提供依據(jù)。隨著公司社會責(zé)任問題的不斷出現(xiàn)，投資者也開始重視公司社會責(zé)任履行情況的相關(guān)信息，并將公司社會責(zé)任信息披露納入到其投資決策中來，因而公司社會責(zé)任信息披露已成為公司做好投資者關(guān)系管理工作的一項重要內(nèi)容。第一，公司社會責(zé)任信息披露是投資者關(guān)系管理的重要組成部分。ｒｅｎｄｅ指出，公司投資者關(guān)系管理不僅僅是要建立和維持公司與投資者之間的良好關(guān)系，而且應(yīng)該重視公司社會責(zé)任和社會聲譽的形成［５］。ｈｏｃｋｅｒｔ和ｍｏｉｒ認(rèn)為，公司社會責(zé)任信息披露是必要的，并將公司與投資者溝通公司社會責(zé)任履行方面的信息作為公司投資者關(guān)系管理發(fā)展的一個新階段［６］。ｂｅａｒｄｓｅｌｌ將公司社會責(zé)任信息披露活動提升到了公司戰(zhàn)略的高度，他認(rèn)為企業(yè)不斷在戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)和操作三個層面上來尋找發(fā)展途徑以滿足社會需求，這與經(jīng)濟環(huán)境下實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟利益的目標(biāo)是相結(jié)合的，如何披露和履行社會責(zé)任需要企業(yè)和利益相關(guān)者的努力探索，這是公司創(chuàng)造價值的必需部分［７］。第二，公司社會責(zé)任信息披露可以改善公司與投資者之間的關(guān)系，提升投資者關(guān)系管理水平。ｇｅｌｂ和ｓｔｒａｗｓｅｒ指出，公司有動機通過承擔(dān)社會責(zé)任活動來參與股東管理，從而主動提供大量的信息披露［８］。ｆｉｎｃｈ認(rèn)為，公司試圖與股票持有者交流在實現(xiàn)公司長遠(yuǎn)利益過程中的管理業(yè)績，從而會對公司社會責(zé)任信息進(jìn)行持續(xù)性的披露。這種大量的、持續(xù)的信息披露帶來的將是對投資者信息需求的滿足和更加緊密的投資者關(guān)系，從而使得投資者關(guān)系管理活動更加有效率［９］。ｆｉｅｓｅｌｅｒ指出，在當(dāng)下社會環(huán)境下，公司社會責(zé)任問題日益成為主流投資分析的一部分，投資者關(guān)系管理構(gòu)架與主流投資分析一致的責(zé)任策略方法不僅滿足了主流投資分析的需求，而且可以與投資者建立起更加信任的關(guān)系，提高公司的市場競爭力和促進(jìn)公司的持續(xù)發(fā)展［１０］?！捕彻旧鐣?zé)任信息披露與資本成本第一，公司披露社會責(zé)任信息有助于降低公司的資本成本。作為與財務(wù)信息披露同樣的機制，公司社會責(zé)任信息披露可以直接或間接地降低公司的資本成本。ｒｉｃｈａｒｄｓｏｎ和ｌａｎｉｓ認(rèn)為，公司社會責(zé)任信息披露或者通過投資者偏好效應(yīng)，或者通過減少信息不對稱和預(yù)測風(fēng)險來實現(xiàn)降低公司資本成本的目標(biāo)。如果社會責(zé)任信息披露的內(nèi)容與企業(yè)前景預(yù)測有關(guān)，那么增加社會責(zé)任信息披露與增加財務(wù)信息披露具有同樣效用［１１］。ｄｈａｌｉｗａｌ等以美國上市公司為樣本進(jìn)行實證檢驗后發(fā)現(xiàn)，公司社會責(zé)任信息披露與企業(yè)資本成本是負(fù)相關(guān)的［１２］。ｇｏｓｓ和ｒｏｂｅｒｔｓ以財務(wù)費用作為企業(yè)債務(wù)成本的衡量變量，檢驗了公司社會責(zé)任信息披露對公司債務(wù)成本的影響，結(jié)果表明公司社會責(zé)任信息披露降低了策和產(chǎn)品策略方面的投資對降低權(quán)益資本成本起到很大的作用，而那些社會責(zé)任履行差的行業(yè)〔如煙草和核能〕則增加了公司權(quán)益資本成本［１４］。第二，公司資本成本與社會責(zé)任信息披露之間的作用是相互的，即資本成本反過來對公司社會責(zé)任信息的披露情況也有影響。ｄｈａｌｉｗａｌ等研究發(fā)現(xiàn)，上年度權(quán)益資本成本高的公司傾向于當(dāng)年開始披露社會責(zé)任活動情況，也就是說，高權(quán)益資本成本促使公司加大對社會責(zé)任信息的披露。初始社會責(zé)任信息披露較好的公司由于吸引著專注的機構(gòu)投資者和分析師追隨，而且這些分析師可以幫助公司實現(xiàn)其相對低的預(yù)測誤差和離差，從而有利于降低公司的權(quán)益資本成本，公司發(fā)生的權(quán)益資本也要比那些沒有進(jìn)行初始社會責(zé)任信息披露的公司多［１５］?！踩彻旧鐣?zé)任信息披露與信息不對稱信息不對稱普遍存在于非強勢有效資本市場中，而且影響投資者對公司價值的判斷。ｌｕｏ和ｂｈａｔｔａｃｈａｒｙａ研究發(fā)現(xiàn)，作為公司社會責(zé)任履行情況的表現(xiàn)，公司社會責(zé)任信息披露可以潛在地降低公司與利益相關(guān)者的信息不對稱，較高的社會責(zé)任信息透明度將會降低公司的個別風(fēng)險，進(jìn)而帶來較低資本成本的好處［１６］。另外，有些學(xué)者從信息需求者之一———證券分析師的角度具體論證了公司社會責(zé)任信息披露對減少信息不對稱的作用機制。ｈｏｎｇ和ｋａｃｐｅｒｃｚｙｋ研究發(fā)現(xiàn)，“罪惡〞的公司〔如煙草公司〕得到分析師的報告少，隱含之意就是分析師和媒體更愿意花時間去分析和報告那些社會責(zé)任信息披露好的公司，因為這些公司披露的社會責(zé)任信息多，面臨的不確定性就低，風(fēng)險預(yù)測就會更加準(zhǔn)確［１７］。ｄｈａｌｉｗａｌ等以發(fā)布獨立的社會責(zé)任報告作為非財務(wù)信息披露的代表對公司社會責(zé)任信息披露與信息不對稱之間的關(guān)系進(jìn)行了論證，按照勞工保護(hù)法律地位、社會責(zé)任信息披露要求、公眾對發(fā)布社會責(zé)任披露的意識三個方面的不同，將所研究的國家分為較高利益相關(guān)者導(dǎo)向和較低利益相關(guān)者導(dǎo)向兩組。他們在控制其他影響財務(wù)透明度的因素后發(fā)現(xiàn)，發(fā)布獨立的社會責(zé)任報告與較低的分析預(yù)測錯誤率相關(guān)，這種關(guān)系在社會責(zé)任履行情況更會影響公司業(yè)績的國家中表現(xiàn)得更為強烈，同樣在財務(wù)信息披露不透明的公司和國家中也表現(xiàn)強烈，這表明發(fā)布獨立的社會責(zé)任報告在補充財務(wù)信息披露方面起著重要作用［１８］。〔四〕公司社會責(zé)任信息披露與公司業(yè)績公司業(yè)績和市場表現(xiàn)是投資者關(guān)注的主要方面，而且對投資者的投資決策影響重大。公司社會責(zé)任信息在一定程度上代表著公司的社會聲譽，對公司形象具有不可忽視的影響，因而會直接或間接地影響公司業(yè)績和市場表現(xiàn)。ｌｅｖ等指出，在消費者具有較高社會意識的市場中，良好的社會責(zé)任表現(xiàn)可以提高公司的品牌價值和聲譽，公司產(chǎn)品更容易得到市場的認(rèn)同，尤其是在那些對消費者認(rèn)知高度敏感的行業(yè)，公司未來的收入增長受社會責(zé)任活動投資的影響更大［１９］。ｆｉｏｒｉ等以意大利上市公司三年的數(shù)據(jù)為樣本研究了公司社會責(zé)任的自愿披露對公司股價的影響，但實證結(jié)果未顯示公司社會責(zé)任信息披露與其股價之間存在明顯的相關(guān)性［２０］。ｄｕｃａｓｓｙ和ｊｅａｎｎｉｃｏｔ選擇了５０個巴黎ｃａｃ４０指數(shù)組成公司，通過檢驗ｃｆｉｅ的企業(yè)社會報告評級與企業(yè)２００５年至２００７年三年的超常回報率之間的關(guān)系發(fā)現(xiàn)，市場對企業(yè)社會報告評級的公布情況有反應(yīng)，但不是對評級高的公司反應(yīng)強烈，而是對那些前進(jìn)或倒退大的公司反應(yīng)更強烈，這表明了公司社會責(zé)任信息動態(tài)對市場表現(xiàn)具有重要影響［２１］。三、啟示與建議當(dāng)下，公司社會責(zé)任信息披露及其對公司經(jīng)營發(fā)展的重要作用已經(jīng)得到全球企業(yè)的普遍認(rèn)同，國外企業(yè)已經(jīng)將公司社會責(zé)任信息披露上升到戰(zhàn)略高度。相對國外，我們國家無論是在理論研究上還是在實踐運用上都較為滯后，學(xué)術(shù)界對公司社會責(zé)任信息披露的研究還主要集中在其影響因素上，對其經(jīng)濟后果的研究還有待豐富和完善，實踐中只有一些大型企業(yè)積極開展社會責(zé)任信息披露活動。因此，我們有必要對國外關(guān)于公司社會責(zé)任信息披露的理論研究與實踐經(jīng)驗加以借鑒。從上述關(guān)于西方公司社會責(zé)任信息披露的相關(guān)研究中，我們可以得到以下啟示和建議。〔一〕關(guān)注西方公司社會責(zé)任最新發(fā)展動態(tài)，完善我們國家理論研究從國際背景來看，公司社會責(zé)任信息披露已經(jīng)成為一項國際化活動，國外關(guān)于公司社會責(zé)任理論研究系統(tǒng)化的程度已經(jīng)達(dá)到較高水平，而我們國家開展公司社會責(zé)任信息披露研究的時間相對較短，理論思想還不夠成熟，研究思路還比較狹窄，且很多研究是在借鑒國外研究的基礎(chǔ)上來開展的，缺乏獨創(chuàng)性和必要的適宜性。因此，在當(dāng)下及今后一段時間，理論界要轉(zhuǎn)變研究思想，在適當(dāng)借鑒外國研究的基礎(chǔ)上，應(yīng)更多地結(jié)合我們國家公司和國家的實際情況來確定研究課題；要放寬研究視角，多研究一些別人涉足較少的重要問題，而不是亦步亦趨地仿效前人研究。只有這樣，才能使我們國家的公司社會責(zé)任信息披露理論體系得到充實，并真正起到指導(dǎo)實踐的作用?！捕硰娀旧鐣?zé)任意識，完善信息披露機制公司社會責(zé)任信息披露體系的發(fā)展完善關(guān)鍵要靠公司實踐，即將可用的理論轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的生產(chǎn)力，并在不斷的實踐中檢驗理論的適用性，促進(jìn)理論的持續(xù)發(fā)展。為此，公司要做好三方面工作。第一，公司要樹立正確的社會責(zé)任信息披露觀念。公司社會責(zé)任是公司應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任，當(dāng)下一些公司的經(jīng)營依然是粗放型的，公司與社會、環(huán)境之間的矛盾日益突出，而且最近幾年來公司的道德問題也成為社會關(guān)注的焦點。按道理講，公司在享受利益的同時也要承擔(dān)必要的責(zé)任，以實現(xiàn)公司與環(huán)境、社會的和諧共生，這樣才能保證公司的長遠(yuǎn)持續(xù)發(fā)展。公司社會責(zé)任信息披露是公司讓外界了解其社會責(zé)任履行程度的工具，這不僅便于公司的利益相關(guān)者對其信息進(jìn)行搜尋，而且有利于提高利益相關(guān)者對公司形象、產(chǎn)品或服務(wù)、經(jīng)營效益、資本市場價值等的認(rèn)同，從而能夠給公司帶來更多利益。公司需要切實認(rèn)識到其社會責(zé)任信息披露帶來的利益將遠(yuǎn)高于所付出的成本，樹立長遠(yuǎn)意識，并將社會責(zé)任信息披露提升到公司發(fā)展的戰(zhàn)略高度，以形成公司的獨特競爭優(yōu)勢。第二，公司應(yīng)建立社會責(zé)任信息披露的戰(zhàn)略管理體系。一方面，公司應(yīng)建立社會責(zé)任信息披露制度與組織體系，以完善公司治理結(jié)構(gòu)為起點，消除社會責(zé)任信息披露的內(nèi)部障礙，充分發(fā)揮董事會在增強公司社會責(zé)任信息披露中的橋梁作用。建立獨立的社會責(zé)任信息披露管理部門，明確公司內(nèi)部各管理層的職責(zé)權(quán)限，尤其要保障社會責(zé)任信息披露管理部門的獨立性，賦予其自由開展管理活動的權(quán)利。另一方面，公司應(yīng)制定明確的社會責(zé)任信息披露程序。一是明確信息披露內(nèi)容。社會責(zé)任信息管理部門要全面識別其主要信