貨幣銀行學(xué)第二第三節(jié)利率及利率理論課件

第二章信用

第二節(jié)利息與利率

一、利息

1、利息的實(shí)質(zhì)：在資本主義信用下，利息來源于利潤(rùn)，是利潤(rùn)的一部分；而利潤(rùn)來源于工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值。因此，利息實(shí)質(zhì)上就是剩余價(jià)值的特殊轉(zhuǎn)化形式。利息的實(shí)質(zhì)2、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中對(duì)利息的解釋：利息是放棄貨幣流動(dòng)性而得到的報(bào)酬。將手中貨幣進(jìn)行投資可獲得投資收入；而將貨幣貸給別人就不可獲得投資收入，因此利息是對(duì)機(jī)會(huì)成本的彌補(bǔ)。利息是抵御風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。

二、收益的資本化：隨著利息的觀念深入人心，利息被看作收益的一般形態(tài)。由于利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)，所以一件事物（不管它是不是資本），只要它能帶來收益，就可以通過計(jì)算算出它相當(dāng)于多大的資本額。這就是收益的資本化。

收益的資本化

資本化發(fā)揮作用的領(lǐng)域包括土地、有價(jià)證券等價(jià)格的形成。例如：證券的理論價(jià)格=證券預(yù)期收益/利率

三、利率的概念利率又叫利息率，是利息與本金的比率。

四、利率的種類：

1、基準(zhǔn)利率：市場(chǎng)上起決定性因素的利率。基準(zhǔn)利率影響其他利率的走勢(shì)。在多數(shù)國(guó)家基準(zhǔn)利率是央行的再貼現(xiàn)率。實(shí)際利率與名義利率

精確的計(jì)算公式（年利率）：i：實(shí)際利率，r：名義利率，P：通脹率A：本金本金存了一年后，名義上的本利和為A.(1+r),但考慮物價(jià)上漲因素,這筆錢只相當(dāng)于年初的A.(1+r)/(1+P).所以,實(shí)際獲得的利息為A.(1+r)/(1+P)?A實(shí)際利率i=(1+r)/(1+P)?1利率的種類

3、按照在借貸期間內(nèi)是否可以調(diào)整，可分為固定利率和浮動(dòng)利率。固定利率計(jì)算方便，但是對(duì)于長(zhǎng)期貸款的債權(quán)人來說風(fēng)險(xiǎn)很大。因?yàn)槿绻窈笸浡噬仙瑐鶛?quán)人就會(huì)受到損失。因此，在長(zhǎng)期貸款中多采用浮動(dòng)利率，即在借貸期間定期按照市場(chǎng)利率進(jìn)行調(diào)整（一般半年調(diào)整一次）。利率的種類

4、按照利率是否可以按照市場(chǎng)規(guī)律自由變動(dòng)，又可分為市場(chǎng)利率、官定利率和公定利率。5、按照是否給予借款人優(yōu)惠，可分為一般利率和優(yōu)惠利率。6、按照計(jì)算利率的期限，又可分為年利率、月利率和日利率。

六、復(fù)利的應(yīng)用1、連續(xù)付息的計(jì)算例：本金為P，年利率為r，復(fù)利計(jì)息，求一年后的本息和。1）按年付息2）按月付息3）連續(xù)付息本金為P，年利率為r，復(fù)利計(jì)息，求一年后的本息和。

1）按年付息，本息和S1=P.（1+r）2）按月付息，本息和S2=P.(1+r/12)12

3）連續(xù)付息,本息和S3=limP.(1+r/n)n

n→∞

=P.er復(fù)利的應(yīng)用2、現(xiàn)值的應(yīng)用：終值（FutureValue）：現(xiàn)在的一筆資金,我們可以推算出它在將來的任一時(shí)刻會(huì)相當(dāng)于多少金額。例如，年利率10%，現(xiàn)在的100元兩年后會(huì)變成121元?，F(xiàn)值(PresentValue):同樣，把將來的一筆資金通過貼現(xiàn)，可以將它換算成相當(dāng)于今天的多少金額。例如，年利率10%，某人兩年后將收到100元。兩年后的100元相當(dāng)于今天的100/1.21=82.65元現(xiàn)值的應(yīng)用

通過現(xiàn)值的計(jì)算,可以把不同時(shí)間、不同金額的資金收支換算成同一時(shí)點(diǎn)的值。應(yīng)用一：證券價(jià)格的計(jì)算

例：某永久性債券每年收益為I（期限為無窮），年利率為r，問其現(xiàn)在的理論價(jià)格為多少?，F(xiàn)值的應(yīng)用：證券價(jià)格的計(jì)算某永久性債券每年收益為I（期限為無窮），年利率為r，它今后每年的收益換算成現(xiàn)在的價(jià)值為：1年后2年后…n年后(n→∞）收益III現(xiàn)值I/(1+r)I/(1+r)2I/(1+r)n

將各年的收益現(xiàn)值加總，即為該債券的理論價(jià)格。計(jì)算出的結(jié)果為I/r（正好與前面學(xué)的“資本化”公式相同）?，F(xiàn)值的應(yīng)用現(xiàn)值的應(yīng)用二：凈現(xiàn)值的應(yīng)用。凈現(xiàn)值（NetPresentValue）指未來一段時(shí)期內(nèi)收益現(xiàn)值總和與支出現(xiàn)值總和之差。在對(duì)投資方案進(jìn)行分析時(shí)，只有當(dāng)NPV>0時(shí)，投資方案才是可取的。NPV<0時(shí)，說明該方案不可取。解答：對(duì)該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值進(jìn)行分析收益現(xiàn)值總和=60/1.1+100/1.21+300/1.331

=362.6萬元

投資現(xiàn)值總和=200+150/1.1+60/1.21

=386萬元凈現(xiàn)值NPV=-23.4<0,故該方案不可取.

二、利率決定理論：西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)1、傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)：強(qiáng)調(diào)非貨幣的實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素（如技術(shù)水平、生產(chǎn)率、儲(chǔ)蓄傾向等）的作用，而不考慮貨幣因素（如貨幣的供給和需求）。投資是利率的遞減函數(shù)，儲(chǔ)蓄是利率的遞增函數(shù)；而均衡的利率水平由投資曲線和儲(chǔ)蓄曲線的交點(diǎn)決定。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)：強(qiáng)調(diào)非貨幣的實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素如圖，只有在r0水平的利率才是均衡的。儲(chǔ)蓄、投資量利率儲(chǔ)蓄曲線S投資曲線Ir0r1r2（思考：為什么r1和r2的利率未達(dá)到均衡？）貨幣需求函數(shù)可寫成

：Md=M1+M2=L1（Y）+L2（r)貨幣量利率MdMs1Ms2r1r2

Md為貨幣需求曲線，為一條向右下方傾斜的曲線。Ms是貨幣供給曲線。這里把Ms視為是中央銀行控制的，因而是豎直的。當(dāng)央行貨幣供應(yīng)為Ms1時(shí)，均衡利率為r1。當(dāng)央行增加貨幣供應(yīng)至Ms2時(shí)，利率降至r2。3、可貸資金理論：該理論認(rèn)為古典理論完全忽視貨幣因素過于片面，而凱恩斯完全否定非貨幣因素的做法也不可取。認(rèn)為利率是由可貸資金的供求關(guān)系決定的?？少J資金的來源有儲(chǔ)蓄S和央行的貨幣發(fā)行增量△MS；可貸資金需求由投資I和貨幣貯藏△MD等構(gòu)成?？少J資金需求DL=I+△MD可貸資金供給SL=S+△MS

當(dāng)SL=

DL時(shí)就決定了均衡的利率水平。DLSL貨幣量r0可貸資金需求：DL=I+△MD可貸資金供給：SL=S+△MSr0為均衡的利率水平。

可貸資金理論同時(shí)考慮了貨幣因素和非貨幣因素,這是一個(gè)進(jìn)步。但該理論在分析中存在一個(gè)缺陷。因?yàn)楫?dāng)SL=

DL時(shí)并不能保證I=S。（例如，當(dāng)I>S,△MD<△MS

時(shí)仍然可能有SL=

DL)而如果I≠S,那么經(jīng)濟(jì)就沒有達(dá)到均衡。因?yàn)椋嚎偖a(chǎn)出、總收入=C+S總支出=C+I若I>S,則說明總支出大于總產(chǎn)出,經(jīng)濟(jì)就未達(dá)到均衡,總產(chǎn)出規(guī)模要進(jìn)一步擴(kuò)張。

4、IS–LM模型：解釋利率的形成較為成功的理論是IS–LM模型?；舅悸罚豪蕰?huì)通過投資影響收入，而收入又會(huì)通過影響貨幣需求而影響利率。因此，利率和收入只能是同時(shí)共同決定的。利率→投資↑↓貨幣需求←收入

產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡：IS曲線

Y：總收入、總產(chǎn)出；AD：總需求若要產(chǎn)品市場(chǎng)均衡，需有Y=ADY利率ISAIS線上的點(diǎn)表明產(chǎn)品市場(chǎng)處于均衡。其斜率為負(fù)，表明隨著利率增高，投資減少，因而均衡收入將減少。而不在IS線上的點(diǎn)則未達(dá)到均衡。如A點(diǎn)處于Y<AD的狀態(tài)，故Y將增加直到達(dá)到均衡為止。

貨幣市場(chǎng)的均衡：LM曲線

LM曲線上的點(diǎn)都滿足貨幣供給=貨幣需求

Y利率LMLM曲線斜率為正，說明隨著人們收入減少，貨幣的交易和預(yù)防需求減少。為了維持Ms=Md，必須讓利率減少以增加人們的投機(jī)動(dòng)機(jī)需求。偏離了LM曲線的點(diǎn)（例如A點(diǎn)）同樣有自發(fā)向曲線靠攏的趨向。AIS–LM模型IS曲線和LM曲線的交點(diǎn)就決定了均衡的利率水平和均衡的收入水平。

LMISr0Y0

三、利率的結(jié)構(gòu):前面的利率決定理論分析的是一般利率水平的確定。在利率水平確定之后，不同種類的利率之間會(huì)有差異。利率結(jié)構(gòu)理論研究的是不同種類利率之間的差異出現(xiàn)的原因。這里我們分析利率的期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。利率的結(jié)構(gòu)

1、利率的期限結(jié)構(gòu)：指利率與借貸期限之間的關(guān)系。一般來說，借貸期限越長(zhǎng)，利率應(yīng)越高（如圖1）。但有些情況下會(huì)出現(xiàn)“反?！爆F(xiàn)象（如圖2）。為什么會(huì)出現(xiàn)“反?！蹦?？

圖1圖2期限利率期限對(duì)“反常”現(xiàn)象的第一種解釋：預(yù)期理論

1）預(yù)期理論：認(rèn)為長(zhǎng)期利率與人們對(duì)未來短期利率的預(yù)期有關(guān)。其假設(shè)前提是借貸雙方對(duì)未來的短期利率都可以作出合理的預(yù)期。此時(shí)，若一個(gè)人手中有一筆資金可以投資兩年，那么他有兩種選擇。他可以直接購(gòu)買兩年期的債券；或者還可以先買一年期的債券，一年后再買一年期的債券。對(duì)“反?！爆F(xiàn)象的第一種解釋：預(yù)期理論

若現(xiàn)在一年期的債券年利率為6%，人們預(yù)期一年后發(fā)行的一年期債券年利率為3%，問現(xiàn)在的兩年期的債券利率為多少？

解答：設(shè)兩年期的債券利率為r，則有（1+6%）.(1+3%)=(1+r)2

解得r=4.5%

對(duì)“反常”現(xiàn)象的第一種解釋：預(yù)期理論

由此可見,如果人們預(yù)期未來的短期利率下降，則長(zhǎng)期利率會(huì)低于現(xiàn)在的短期利率。

期限一年二年利率對(duì)“反常”現(xiàn)象的第二種解釋：市場(chǎng)分割理論2）市場(chǎng)分割理論：不同期限的利率水平是由不同期限的市場(chǎng)的供求情況決定。按照該理論，短期的資金市場(chǎng)上的投資者和籌資者只會(huì)在這個(gè)市場(chǎng)上活動(dòng)，而不會(huì)到其他期限的市場(chǎng)上去。（長(zhǎng)期資金市場(chǎng)上的人也同樣如此）。因此，不同市場(chǎng)的利率都由各自市場(chǎng)的供求影響。假定某一時(shí)刻長(zhǎng)期的資金市場(chǎng)上資金供應(yīng)更為充裕，而短期資金市場(chǎng)上資金供應(yīng)相對(duì)緊張，那么就會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)期利率低于短期利率的“反?！爆F(xiàn)象。3)流動(dòng)性偏好理論:在預(yù)期理論的基礎(chǔ)上，考慮了證券流動(dòng)性對(duì)利率的影響。短期證券流動(dòng)性高，使得其利率低于長(zhǎng)期證券。在描述長(zhǎng)期利率和短期利率的關(guān)系時(shí)，還應(yīng)考慮到流動(dòng)性溢價(jià)，即i2=(i1+e1)/2+流動(dòng)性溢價(jià)i1，i2分別為短期和長(zhǎng)期利率e1表示預(yù)期利率的結(jié)構(gòu)

2、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)：在同樣的期限下，風(fēng)險(xiǎn)不同，利率也不同。一般來說，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求利率越高。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)主要受下列因素影響：1）稅收及費(fèi)用2）違約風(fēng)險(xiǎn)3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響利率的具體因素四現(xiàn)實(shí)中影響利率水平的具體因素分析：

1、平均利潤(rùn)率2、貨幣資金的供求：市場(chǎng)上貨幣資金供應(yīng)增加，則利率將下降。若貨幣資金需求增加，則利率將上升。3、通貨膨脹率：通貨膨脹率上升時(shí)，為了維持實(shí)際利率水平，往往要求名義利率相應(yīng)提高。影響利率的