第04章 投資需求與投資供給

第四章投資需求與投資供給第一節(jié)投資與儲蓄第二節(jié)投資需求及其形成第三節(jié)投資供給及其形成第四節(jié)投資需求與投資供給的平衡思考題1.1、宏觀投資的形成過程從宏觀的角度考察，投資是整個國民經(jīng)濟的一部分，而且是極其特殊的一部分，投資具有創(chuàng)造需求和創(chuàng)造供給的雙重功能。一方面，投資創(chuàng)造需求，需要花費掉現(xiàn)期的一部分收入。另一方面，投資創(chuàng)造供給，可以增加未來時期的國民收入。第一節(jié)投資與儲蓄從供給方面看：Y表示國民收入，以C表示消費，以S表示儲蓄，則有：Y=C十S從需求方面分析。一國的國民收入是消費和投資的總和。以I表示投資，則有：Y=C十I總需求必然等于總供給，即：

C+I＝C十SS=I上面的投資只是凈投資，整個社會的投資中還包括重置投資。重置投資來源于國民生產(chǎn)總值中的折舊。將重置投資考慮在內(nèi)，并以IG表示總投資，以I1表示凈投資，以I2表示重置投資，以D表示折舊，如果設(shè)想一國一定時期的總支出能夠購買盡該國一定時期生產(chǎn)的全部產(chǎn)品，那么等式可以改寫為

C+I1+I2＝C+S+D IG=S+D1.2、投資與儲蓄的實現(xiàn)量與意愿量1、實現(xiàn)儲蓄是一定時期國民收入用于消費后的剩余額，而投資實現(xiàn)量即包括固定資產(chǎn)形成額，又包括存貨形成額。2、意愿投資并不必然與意愿儲蓄相等。意愿投資是指投資者計劃或想要有的投資量；意愿儲蓄是指經(jīng)濟主體期望有的儲蓄量。當(dāng)意愿投資小于意愿儲蓄時，社會上投資不足，就會導(dǎo)致存貨的非經(jīng)濟增加。相反，當(dāng)意愿投資大于意愿儲蓄時，或者投資意愿無法實現(xiàn)，或者擠占意愿消費進行強制儲蓄。意愿投資和意愿儲蓄又可稱為投資需求與投資供給。第二節(jié)投資需求及其形成2.1、凱恩斯的投資需求模型投資者是否投資的決策取決于投資者對利息率和資本邊際效率的比較。根據(jù)凱恩斯的定義：資本邊際效率是使未來收益折算成現(xiàn)值恰好等于新增資本設(shè)備重置價格的貼現(xiàn)率。換句話說，就是供給價格等于折成現(xiàn)值的預(yù)期收益。設(shè)Q1、Q2、Q3……Qn

是預(yù)期從出售產(chǎn)品所得到的一系列連續(xù)收入，r是資本邊際效率，PV為供給價格，則公式為:PV=Qi/(1+r)i凱恩斯的資本邊際效率不同于現(xiàn)實的利潤率，它包含了兩個因素：1、心理因素。資本邊際效率取決于資本家對投資未來收益所作的心理上的估計。2、時間因素。把未來的收益折現(xiàn)成現(xiàn)值，作為當(dāng)期投資的依據(jù)。如果r高于市場利率，投資者將增加投資；如果r低于市場利率，投資者不會投資2.2、托賓的q理論

q理論是由美國經(jīng)濟學(xué)家托賓于1969年提出的該理論把投資看作是資本的市場價值與它的重置價值的比率q的正函數(shù)。2.3、中國投資需求決定的現(xiàn)實

1、企業(yè)投資

1）國有企業(yè)、非國有企業(yè)

2）上市企業(yè)、非上市企業(yè)

3）大企業(yè)、小企業(yè)2、地方投資：地方政府追求的經(jīng)濟目標(biāo)主要有二：一是地方財政收入的最大化；二是盡可能地發(fā)展地方經(jīng)濟。3、中央投資第三節(jié)投資供給及其形成

社會產(chǎn)品必須有一部分用于消費和補償，剩下的才能用于凈投資。投資供給的大小取決于儲蓄。3.1、絕對收入理論絕對收入理論由凱恩斯于1936年引入。決定儲蓄的因素分為客觀與主觀兩類．就儲蓄的主觀決定因素而論，居民個人的儲蓄動機一般有八種：1、建立準(zhǔn)備金，以備不時之需或防不測之變；2、預(yù)先對未來所得減少或擴大的儲蓄(如退休、子女教育費、親屬撫養(yǎng)費)；3、為了獲得利息和增值，即愿意犧牲一個較小的現(xiàn)在消費，以獲得較大的未來消費；4、人們總是希望自己的生活不斷改善，對未來模糊的追求的需求；5、為了成功和表現(xiàn)自己能力的需求；6、為了獲得從事投機和發(fā)展事業(yè)的本錢；7、為了留下財產(chǎn)；8、滿足對財富的占有欲。企業(yè)、政府和社團的儲蓄動機通常有四種：1、企業(yè)動機：不依靠舉債或市場，使自己具有更大的資本投資能力和自主權(quán)；2、流動動機：為應(yīng)付意外和不景氣，儲備流動資源；3、改善動機：以儲蓄調(diào)節(jié)豐歉，使所得逐年有所增加；4、謹慎動機：為更早償清債務(wù)和跟隨技術(shù)進步，加速折舊，采取謹慎穩(wěn)健的財政政策。就影響儲蓄的客觀因素而論，主要有：1、工資單位的改變；2、凈所得的變化；3、資本貨幣價值的意外改變；4、時間貼現(xiàn)率的改變5、財政政策的改變；6、個人對其未來所得預(yù)期的改變。盡管列舉上述因素，但凱恩斯認為，對一個社會而言，儲蓄傾向是具有很大慣性的，在短期內(nèi)，儲蓄量的變化決不是由儲蓄傾向引起的，而決定于總所得量。以S代表儲蓄量，以Y代表所得，則儲蓄函數(shù)可以表示為，S=S(Y)消費函數(shù)之謎：根據(jù)絕對收入假說，消費支出取決于現(xiàn)期收入的絕對水平，邊際消費傾向小于平均消費傾向，而且邊際消費傾向是遞減的。但實證研究表明：1、短期邊際消費傾向與長期邊際消費傾向并不一致。2、在長期中，平均消費傾向與邊際消費傾向相等。3、在長期中，邊際消費傾向是相當(dāng)穩(wěn)定的。3.2相對收入理論

相對收入理論是在絕對收入理論創(chuàng)立25年以后由杜森伯里(Duesenberry)所創(chuàng)立的。杜森伯里認為，消費并不取決于現(xiàn)期絕對收入水平，而是取決于相對收入水平。相對收入水平的含義有：其一是個人收入與平均社會收入的關(guān)系，即消費在國民收入分配中的地位，其二是個人現(xiàn)期收入與過去收入的關(guān)系。杜森伯里認為：1、個人消費行為是相互影響的，即消費者之間有示范效應(yīng)只要相對收入沒有改變，盡管個人的絕對收入變動了，消費者的邊際消費傾向不會改變。2、人們的消費行為是不可逆的，因此，消費支出不僅取決于現(xiàn)期收入而且還取決于過去的最高收入以及在最高收入時所形成的消費習(xí)慣。這種消費行為的不可逆性所引起的,消費易于增加難于減少的作用被稱為消費的“棘輪效應(yīng)”。根據(jù)這一假設(shè)，如果家庭收入下降了，家庭仍要保持或超過它原先那個階層的生活水平，為了做到這一點，家庭會儲蓄較小比例的當(dāng)前收入。只有當(dāng)家庭收入的下降持續(xù)足夠長的時間，家庭才按照收入較低的階層調(diào)整它的消費水平。相反，家庭收入上升時，將迅速提高消費水平，因而持儲蓄較低比例的收入．在短期中如果現(xiàn)期收入低于過去的最高收入、則邊際消費傾向會提高，這就解釋了長期消費函數(shù)比較穩(wěn)定，而短期消費函數(shù)不穩(wěn)定，長期消費函數(shù)與短期消費函數(shù)不一致的現(xiàn)象。

3.3、持久收入假設(shè)

該理論認為：家庭以及儲貸機構(gòu)也考慮家庭未來的收入情況，而不僅僅是當(dāng)前收入。他們不僅預(yù)計到他們在未來時區(qū)有收入，也預(yù)計到在其有生之年，收入會有起伏。他們需要將高收入時區(qū)的一些資源轉(zhuǎn)移到低收入時區(qū)，以便滿足他們相對穩(wěn)定的消費需求。他們可以在低收入時區(qū)向未來的高收入時區(qū)借貸，或在高收入時區(qū)儲蓄以便補充未來低收入時區(qū)的消費需求。因此，不僅總資源在消費和儲蓄的決策中非常重要，消費者對未來收入模式的期望也同樣重要消費是消費者享受物品所提供的服務(wù)的一種行為，消費不取決于現(xiàn)期收入，而取決于持久收入。也就是說，影響人們收入的因素有兩種，一種是暫時因素，另一種是影響持續(xù)一個較長時期(三年以上)的因素

持久收入就是過去收入與現(xiàn)期收入的加權(quán)平均數(shù)。持久收入假說認為經(jīng)濟發(fā)展取決于資本積累。過去許多經(jīng)濟學(xué)家認為，資本積累取決于收入水平高低與收入分配不平等程度，即收入水平越高，收入分配越不平等，資本積累越高。持久收入證明了資本積累的決定因素儲蓄率與收入水平高低和收入的不平等程度無關(guān)，而與未來收入的不確定性相關(guān)。

1、持久收入和暫時收入

1）持久收入就是過去收入與現(xiàn)期收入的加權(quán)平均數(shù)。如果R為總資源，Yp為持久收入，r為利率。在二時區(qū)模型中有：R＝Y(jié)p+Yp／(1+r)。

2）暫時收入為當(dāng)前收入和持久收入之差

2、持久儲蓄函數(shù)為：

Sp=KYp

暫時收入將全部被儲蓄起來，暫時收入的邊際儲蓄傾向為l。如果暫時收入為正，則儲蓄量為正：如果暫時收入為負，則儲蓄量為負(實為借貸)．以Yi表示當(dāng)前收入，表示St暫時儲蓄，則暫時儲蓄函數(shù)為；

3、St=Yi－Yp

社會總儲蓄等于持久儲蓄和暫時儲蓄二者的總和．以公式表示則為：

4、S總＝Sp+St＝KYp+Yi一Yp，3.4生命周期假說美國經(jīng)濟學(xué)家F·莫迪利亞尼在20世紀(jì)50年代初提出的一種消費函數(shù)理論。消費不取決于現(xiàn)期收入，而主要取決于人一生所得到的收入與財產(chǎn)。他們不僅預(yù)計到他們在未來時區(qū)有收入，也預(yù)計到在其有生之年，收入會有起伏。以C代表消費，代表勞動收入中的邊際消費傾向，YL代表勞動收入，代表實際財產(chǎn)的邊際消費傾向，WR代表實際財產(chǎn)，則生命周期假說的消費函數(shù)為

C=·YL十

·WR莫迪利亞尼等人認為，人是有理性的，他們要根據(jù)自己一生所能得到的勞動收入與財產(chǎn)來安排一生的消費，并希望一生中各年的消費基本相等。3.3、中國投資供給決定的現(xiàn)實

（一）計劃經(jīng)濟下中國投資供給決定政府（財政）是主要的投資供給者，政府通過計劃價格的剪刀差，將農(nóng)業(yè)部門創(chuàng)造的凈收入的相當(dāng)部分轉(zhuǎn)移到工業(yè)部門或國有商業(yè)部門，然后通過上繳利潤將工業(yè)部門及國有商業(yè)部門實現(xiàn)的利潤集中于財政，有的時期還將國有企業(yè)的折舊基金也集中于財政。

在這種體制下，居民家庭收入基本上只能滿足當(dāng)期消費的需求，即便有少量儲蓄也主要是用于子女的教育和退休后的生活費用支出。國有企業(yè)投資主要依賴于財政撥款供給資金，由國家計劃調(diào)撥物資和安排施工力量。3.3、中國投資供給決定的現(xiàn)實（二）吃完了財政，吃銀行

1、四大國有銀行的政策性業(yè)務(wù)

2、銀行信貸約束軟弱造成大量不良資產(chǎn)，問題重重：三角債、“安定團結(jié)貸款”、破產(chǎn)逃債、掛帳

3、解決舉措：政策性銀行建立（1995）、銀行改制、民營銀行成立、債轉(zhuǎn)股、國有銀行上市3.3、中國投資供給決定的現(xiàn)實（三）消化不良的國有企業(yè)：

1、占盡資源，連年虧損

2、高儲蓄率，低投資效率

從我國的實際看，居民儲蓄主要受以下因素的制約：1、取決于居民收入水平及其增長速度．居民收入的穩(wěn)定增長提高，是近幾年我國居民儲蓄大幅度增加的重要原因．2、收入相對水平．3、利率水平。在其他情況不變的情況下，利率水平的提高使居民儲蓄的收益增加。4、教育、醫(yī)療、住房和社會保障制度的改革。5、投資工具的多少及資本市場的發(fā)育程度。投資工具增多，資本市場發(fā)育完善有利于增加儲蓄。6、社會財產(chǎn)制度及財產(chǎn)稅的高低。居民私人財產(chǎn)受到法律保護，財產(chǎn)稅適當(dāng)，居民才會增強儲蓄投資的安全感。（資本外逃）第四節(jié)投資需求與投資供給的平衡

現(xiàn)實的經(jīng)濟可以分為兩種基本類型：一種是需求約束型經(jīng)濟，另一種是資源約束型經(jīng)濟。4.1、資源約束條件下投資需求與投資供給的平衡古典學(xué)派的大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家把儲蓄的決定等于投資的決定。如斯密認為：“每年所儲蓄的就象是定期消費，正是每年所支出的，而且?guī)缀醢l(fā)生在相同的時間。那么，儲蓄和投資之間可能產(chǎn)生的不一致的問題就不會提出來?！?/p>

按照薩伊定理，供給創(chuàng)造需求，投資則決定于儲蓄。邊際主義經(jīng)濟學(xué)家對意愿投資和意愿儲蓄的平衡進行了分析。在他們看來，投資與利率逆相關(guān)，而儲蓄與利率正相反，利率的變化可以自動地調(diào)節(jié)投資與儲蓄達到平衡。4.2、需求約束條件下投資需求與投資供給的平衡

和古典經(jīng)濟學(xué)家和邊際主義經(jīng)濟學(xué)家不同，凱恩斯認為，不是儲蓄決定投資，而是投資決定儲蓄，而且儲蓄和投資之間的均衡力量不是利率，而是收入水平保證儲蓄與投資相等。

凱恩斯分析了需求約束型經(jīng)濟中投資不足的原因主要是資本邊際效率遞減、消費傾向遞減和流動偏好三個因素綜合作用的結(jié)果。

所謂資本邊際效率遞減是指資本邊際效率呈長期下降的趨勢，它的下降是由于供給價格的上漲和預(yù)期收益的下跌。預(yù)期收益下跌則是由于資本生產(chǎn)出的產(chǎn)品變得更充裕了。從而導(dǎo)致投資需求不足。所謂消費傾向遞減是指隨著收入的增加，邊際消費下降的趨勢。