第十一章營運資金管理

第十一章營運資金管理管理學院：黃興孿xlhuang@1Contents營運資金的概念1營運資金政策2營運資金融資政策3Contents營運資金的概念1營運資金政策2營運資金融資政策3“鼗鼓街頭搖丁東，無須竭力叫賣聲。莫道雙肩難負重，乾坤盡在一擔中。”元《桃花女》：“我待繡幾朵花兒，可沒針使，急切里等不得貨郎擔兒來買?！必浝蓳?金代：《乾坤一擔圖》貨郎擔的盈利模式：貨物周轉資金應用資金來源

現(xiàn)金

短期借款

流動資金需求：小商品、應收款（老主顧）

-應付款

自有資金

固定資產：貨擔、撥浪鼓52023/2/6百貨公司與大型超市6營運資金（流動資金）：經營周期內可以使用的現(xiàn)金總和狹義的定義：在企業(yè)生產經營活動中占用在流動資產上的資金流動資金需求：

應收賬款+存貨-應付賬款-其它應付款凈營運資金：流動資產-流動負債營運資金的概念7在大多數(shù)的制造業(yè)公司中，半數(shù)以上的資產是流動資產流動負債是流動資產占用資金的主要來源需要持續(xù)地、日常管理和監(jiān)督營運資金管理影響到公司的風險、收益和股價營運資金管理的意義8制造公司生產車間9格力電器的資產狀況（00-04）20002001200220032004貨幣資金1,609.101,297.701,764.811,297.52607.39短期投資凈額200.00178.25---應收票據1,115.982,933.212,872.012,765.684,135.70應收帳款凈額-187.53350.96700.79984.05其他應收款凈額-146.39126.1294.0446.54其他補貼款--8.2333.7413.41存貨凈額1,580.031,111.71844.081,196.463,526.37待攤費用--6.366.9216.13流動資產合計5,096.126,144.826,144.726,889.4610,366.41資產總計5,785.826,922.287,144.168,289.0812,760.6610單位：百萬格力電器的資產與負債11數(shù)據來源：wind資訊單位：100萬現(xiàn)金周轉天數(shù)營運資金管理效率的財務指標12原材料采購產成品應收賬款支付貨款￥生產銷售回收存貨周轉天數(shù)應收款回收期應付款支付天數(shù)經營周期現(xiàn)金周轉天數(shù)三家電器公司現(xiàn)金周轉天數(shù)13Contents營運資金的概念1營運資金政策2營運資金融資政策3制定最優(yōu)的流動資產水平假設最大產能5萬單位連續(xù)生產三種可能的流動資產政策15流動資產水平($)025,00050,000產出（單位）

流動資產政策C政策A政策B對流動性的影響流動性分析政策

流動性

A 強

B 中等

C 低結論：在其他條件相同的情況下.流動資產越多，流動性越強16流動資產水平($)025,00050,000產出（單位）

流動資產政策C政策A政策B對經營風險的影響現(xiàn)金的減少將降低公司償債能力，導致更高的風險更嚴格的信用政策減少應收賬款，同時也可能失去客戶，減少銷售收入，導致更高的風險

低的庫存水平可能導致生產中斷或減少銷售收入，導致更高的風險17流動資產水平($)025,00050,000產出（單位）

流動資產政策C政策A政策B對經營風險的影響風險分析政策

風險

A 低

B 中等

C 高結論：經營風險隨著流動資產水平的降低而增大18流動資產水平($)025,00050,000產出（單位）

流動資產政策C政策A政策B對盈利能力的影響資產凈利率（ROA）=流動資產=(現(xiàn)金+應收賬款+存貨）19流動資產水平($)025,00050,000產出（單位）

流動資產政策C政策A政策B凈利潤總資產凈利潤流動資產+固定資產ROA=對盈利能力的影響盈利能力分析政策

盈利性

A 低

B 中等

C 高20流動資產水平($)025,00050,000產出（單位）

流動資產政策C政策A政策BContents營運資金的概念1營運資金政策2營運資金融資政策3流動資產的分類22按具體構成現(xiàn)金、有價證券、應收賬款、存貨按時間趨勢永久性流動資金臨時性流動資金為滿足長期經營需求而需要的流動資產的最低數(shù)量.永久性流動資金23永久性流動資產時間流動資產金額隨著季節(jié)性變動而需要的流動資產的數(shù)量臨時性流動資金24永久性流動資產時間流動資產金額臨時性流動資產自發(fā)性融資：商業(yè)信用和其他應付款，隨著企業(yè)日常經營而自發(fā)形成的流動負債，其水平取決于關于采購款、員工工資、稅收等的支付政策非自發(fā)性融資：商業(yè)票據、短期銀行借款等流動資金的融資25無本經營模式：OtherPeople’sMoney（OPM）經營場所與貨架：租賃資金來源：貸款+“募集”供貨方的進場費場內商品：對外招商，供貨商如果要進入超市銷售產品，首先要根據品牌及知名度大小支付額度不等的“進場費”，并以墊資的方式“鋪貨”大型超市業(yè)盈利模式的轉變262007年10月23日，“傳聞”經營者人間“蒸發(fā)”，數(shù)百名供貨商哄搶蘭州“宜家樂”超市，致一片狼藉超市“無本經營”害慘供貨商2708年9月22日，傳言中山來雅投資方廈門金同成實業(yè)有限公司發(fā)行購物卡5000萬元后將錢一次性拿走，由此導致供貨商拿不到相應貨款，供貨商只能對商場停止供貨。因此，手持購物卡的民眾不得不趕在貨物被賣光前，買到相應貨物。最后就引起了搶購風潮超市“無本經營”害慘消費者28*不包括自發(fā)性融資部分**包括自發(fā)性融資(應付賬款和其他應付款)29資產總額長期融資固定資產流動資產**短期債務融資*時間配合型融資政策運用臨時性負債籌集資金滿足臨時性流動資產的資金需要對于永久性流動資產和固定資產，則利用長期負債、自發(fā)性負債和權益資本籌集資金滿足其需要配合型融資政策30臨時性負債只滿足部分臨時性流動資產的資金需要，另一部分臨時性流動資產和永久性資產，由長期負債和權益資本作為資金來源穩(wěn)健型融資政策31長期融資固定資產短期債務融資流動資產資產總額時間長期融資的好處短期償債壓力小利息成本比較確定長期融資的風險可能借入過多不必要的資金利息成本較高結果：低風險和低收益的營運資金融資政策穩(wěn)健型融資政策32臨時性流動負債不但融通臨時性流動資產的資金需要，還解決部分永久性資產的資金需要激進型融資政策33長期融資固定資產短期債務融資流動資產資產總額時間短期融資的好處短期債務的融資成本較低只借入企業(yè)需要的資金短期融資的風險再融資問題利息成本不確定結果：高風險高收益的營運資金融資政策激進型融資政策34營運資金政策小結最優(yōu)流動資產水平的小結

政策

流動性

盈利性

風險

A 高低低

B 中等 中等 中等

C 低 高 高1.盈利能力與流動性