財務報表分析第十章財務綜合分析與評價講課教案

第十章財務綜合(zōnghé)分析與評價第一頁，共88頁。本章主要介紹(jièshào)了沃爾評分法及杜邦分析法，從考試題型看，應以主觀題為主，主觀題的考點是杜邦分析法。

本章教材結構

第二頁，共88頁。本章主要考點：

1.財務綜合分析(fēnxī)與評價的意義與特征

2.沃爾評分法的應用

3.杜邦分析(fēnxī)法的應用

本章重點難點：沃爾評分法及杜邦分析(fēnxī)法的應用

第三頁，共88頁。第一節(jié)財務綜合分析與評價概述一、財務綜合分析與評價的意義

綜合分析是對企業(yè)的各個方面進行系統(tǒng)、全面的分析，從而對企業(yè)的財務狀況和經營成果做出整體的評價與判斷。

（一）通過綜合分析有利于把握不同財務指標之間的相互(xiānghù)關聯(lián)關系

（二）通過綜合分析有利于正確地評判企業(yè)的財務狀況和經營成果

第四頁，共88頁。二、財務綜合分析與評價的特點

（一）全面性

財務綜合分析與評價關注的是對整體財務狀況和經營成果，因此在分析過程中，要關注到企業(yè)償債能力、營運能力、盈利能力和成長能力等各個層面的內容。這是財務綜合分析與評價和單項財務能力分析的不同之處。因此，財務綜合分析與評價要以全面的單項財務能力分析指標為基礎(jīchǔ)，不能在分析中以偏概全。

第五頁，共88頁。（二）綜合性

財務綜合分析與評價不是各單項財務能力分析的簡單相加，而是通過一定的技術方法(fāngfǎ)進行的有機結合；同時，在進行財務綜合分析與評價過程中還需要抓住主要分析指標，這樣才能抓住影響企業(yè)財務狀況和經營成果的主要矛盾，在主要財務指標分析的基礎上再對其輔助指標進行分析。

第六頁，共88頁。財務綜合分析與評價有很多種思路和方法，其中最常用的兩種方法是杜邦分析法和沃爾評分法。

【例題·多選】與單項分析相比(xiānɡbǐ)，財務報表綜合分析具有（）

A.實務性

B.抽象性

C.綜合性

D.全面性

E.假設性答案：CD第七頁，共88頁。第二節(jié)沃爾評分法大綱要求：

識記：沃爾評分法的優(yōu)缺點

理解：沃爾評分法的含義與分析(fēnxī)思路

應用：沃爾評分法的應用

第八頁，共88頁。一、沃爾評分法的含義

沃爾評分法又叫綜合評分法，它通過對選定的多項財務比率進行評分，然后計算綜合得分(défēn)，并據(jù)此評價企業(yè)綜合的財務狀況。由于創(chuàng)造這種方法的先驅者之一是亞歷山大·沃爾，因此被稱作沃爾評分法。

第九頁，共88頁。二、沃爾評分法的優(yōu)缺點

優(yōu)點：簡單(jiǎndān)易用，便于操作。

缺點：理論上存在著一定的缺陷即未能說明為什么選擇這7個比率，而不是更多或者更少，或者選擇其他財務比率；它未能證明各個財務比率所占權重的合理性；它也未能說明比率的標準值是如何確定的。

第十頁，共88頁。三、沃爾評分法的分析步驟

（一）選擇財務比率

不同的分析者所選擇的財務比率可能都不盡相同，但在選擇財務比率時應注意以下幾點原則：

（1）所選擇的比率要具有(jùyǒu)全面性，反映償債能力、盈利能力、營運能力等的比率都應包括在內，只有這樣才能反映企業(yè)的綜合財務狀況；

（2）所選擇的比率要具有(jùyǒu)代表性，即在每個方面的眾多財務比率中要選擇那些典型的、重要的比率；

第十一頁，共88頁。（3）所選擇的比率最好具有(jùyǒu)變化方向的一致性，即當財務比率增大時表示財務狀況的改善，當財務比率減小時表示財務狀況的惡化。

e.g.在選擇反映償債能力的比率時，就最好選擇股權比率而不選擇資產負債率，因為通常認為在一定的范圍內，股權比率高說明企業(yè)的償債能力強，而資產負債率高則說明企業(yè)的負債安全程度低。第十二頁，共88頁。（二）確定各項財務比率的權重

如何將100分的總分合理地分配給所選擇的各個財務比率，是沃爾評分法中的一個非常重要的環(huán)節(jié)。

分配的標準是依據(jù)各個比率的重要程度，越重要的比率分配的權重越高。

（三）確定各項財務比率的標準值

財務比率的標準值也就是判斷財務比率高低的比較標準。可以(kěyǐ)是企業(yè)的歷史水平，可以(kěyǐ)是競爭企業(yè)的水平，也可以(kěyǐ)是同行業(yè)的平均水平，其中最常見的是選擇同行業(yè)的平均水平作為財務比率的標準值。第十三頁，共88頁。（四）計算各個財務比率的實際值

（五）計算各個財務比率的得分

用比率的實際值除以標準值得到一個相對值，再用這個(zhège)相對值乘以比率的權重得到該比率的得分。

為了避免個別比率異常對總分造成不合理的影響，還可以為每個比率的得分確定一個上限和下限，即每個比率的得分最高不能超過其上限，最低不能低于其下限。

e.g.我們可以確定每個比率的得分最高不能超過其權重分數(shù)的1.5倍，最低不能低于其權重分數(shù)的1/2。第十四頁，共88頁。有的財務比率并不是越高越好，例如，某行業(yè)股權比率的平均值為60%，但通常認為該行業(yè)的股權比率超過80%就太高了，那么如果某企業(yè)的股權比率實際(shíjì)值超過了80%，就不再采用實際(shíjì)值除以標準值再乘以權重分數(shù)的方法來計算其得分，而改用80%或標準值60%除以實際(shíjì)值再乘以權重分數(shù)來計算其得分。

第十五頁，共88頁。（六）計算綜合得分

將各個財務比率的實際得分加總，即得到企業(yè)的綜合得分。

1.企業(yè)的綜合得分如果接近100分，說明企業(yè)的綜合財務狀況接近于行業(yè)的平均水平。

2.企業(yè)的綜合得分如果明顯超過100分，則說明企業(yè)的綜合財務狀況優(yōu)于行業(yè)的平均水平。

3.企業(yè)的綜合得分如果大大低于100分，則說明企業(yè)的綜合財務狀況較差，應當積極(jījí)采取措施加以改善。

第十六頁，共88頁。在沃爾評分法的各個步驟中，最為關鍵也最為困難的是第二步和第三步，即各項財務比率權重(quánzhònɡ)和標準值的確定。第十七頁，共88頁。五、沃爾評分法的應用

【例題(lìtí)·單選】在沃爾分析法中，各比率相對值與比率權重的乘積為（）

A.指標實際值

B.指標標準值

C.指標得分

D.指標相對值答案：C

解析：比率相對值＝實際值/標準值

比率得分＝比率相對值×比率權重第十八頁，共88頁?！纠}·多選】關于沃爾評分法，下列說法(shuōfǎ)中正確的有（）

A.沃爾評分法的優(yōu)點是簡單易用，便于操作

B.沃爾評分法能夠證明各個財務比率所占權重的合理性

C.財務比率的標準值通常是行業(yè)平均水平

D.企業(yè)的綜合得分如果明顯超過100分，則說明企業(yè)的綜合財務狀況優(yōu)于標準水平

E.在沃爾評分法的各個步驟中，最為關鍵的是各項財務比率權重和標準值的確定第十九頁，共88頁。答案：ACDE

解析：沃爾評分法理論上存在著一定的缺陷即未能說明為什么選擇這7個比率，而不是更多或者更少，或者選擇其他財務比率；它未能證明各個財務比率所占權重(quánzhònɡ)的合理性；它也未能說明比率的標準值是如何確定的。第二十頁，共88頁?！纠}·多選】下列關于沃爾評分法下，選擇財務比率的說法正確的有（）

A.所選擇的比率要具有全面性

B.所選擇的比率要具有代表性

C.在選擇反映(fǎnyìng)償債能力的比率時最好選擇資產負債率

D.在選擇反映(fǎnyìng)償債能力的比率時最好選擇股權比率

E.所選擇的比率最好具有變化方向的一致性

第二十一頁，共88頁。答案：ABDE

解析：沃爾評分法下，選擇財務比率遵循的原則(yuánzé)是全面性、代表性和一致性，其中一致性是當財務比率增大時表示財務狀況的改善，當財務比率減小時表示財務狀況的惡化。

在選擇反映償債能力的比率時，就最好選擇股權比率而不選擇資產負債率，因為通常認為在一定的范圍內，股權比率高說明企業(yè)的償債能力強，而資產負債率高則說明企業(yè)的負債安全程度低。第二十二頁，共88頁?！纠}·判斷說明題】某行業(yè)股權比率(bǐlǜ)的平均值為60%，但通常認為該行業(yè)的股權比率(bǐlǜ)超過80%就太高了，那么如果某企業(yè)的股權比率(bǐlǜ)實際值超過了80%，應采用實際值除以標準值再乘以權重分數(shù)的方法來計算其得分（）答案：×

說明：某行業(yè)股權比率(bǐlǜ)的平均值為60%，但通常認為該行業(yè)的股權比率(bǐlǜ)超過80%就太高了，那么如果某企業(yè)的股權比率(bǐlǜ)實際值超過了80%，就不再采用實際值除以標準值再乘以權重分數(shù)的方法來計算其得分，而改用80%或標準值60%除以實際值再乘以權重分數(shù)來計算其得分。第二十三頁，共88頁?！?4年10月計算題】.某企業(yè)采用行業(yè)平均值為評價的標準值。其所處行業(yè)各指標的重要性系數(shù)、標準值及該企業(yè)實際(shíjì)值分別如表所示：第二十四頁，共88頁。第二十五頁，共88頁。要求：運用沃爾評分法計算各指標的相對值、評分及綜合分數(shù)，并對該企業(yè)的實際(shíjì)財務狀況進行評價。（計算結果保留三位小數(shù)）

第二十六頁，共88頁?！緟⒖即鸢浮康诙唔摚?8頁。由于該公司的綜合得分接近100分，說明企業(yè)(qǐyè)的綜合財務狀況接近行業(yè)的平均水平。第二十八頁，共88頁。第三節(jié)杜邦分析法大綱要求：

理解：杜邦分析法的含義(hányì)與分析思路

應用：杜邦分析法的應用

第二十九頁，共88頁。一、杜邦分析法的含義：

杜邦分析法是利用相關財務比率的內在聯(lián)系構建一個綜合的指標體系，來考察企業(yè)整體財務狀況和經營成果的一種分析方法。這種方法由美國杜邦（Dupont）公司在20世紀20年代(niándài)率先采用，故稱杜邦分析法。

第三十頁，共88頁。二、杜邦分析法的基本原理

杜邦財務分析的核心指標(zhǐbiāo)是權益收益率，也就是凈資產收益率，權益凈利率

用公式表示為：

第三十一頁，共88頁。第三十二頁，共88頁。決定(juédìng)權益凈利率的因素有三個方面：銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數(shù)。

第三十三頁，共88頁。【例題·單選】凈資產(zīchǎn)收益率=（）×資產(zīchǎn)周轉率×權益乘數(shù)

A.資產(zīchǎn)凈利率

B.銷售毛利率

C.銷售凈利率

D.成本利潤率答案：C

第三十四頁，共88頁。三、杜邦分析法的應用(yìngyòng)

綜合分析題計算結果在小數(shù)點后保留兩位小數(shù)。某公司2008年和2009年的有關資料如下表所示：單位：萬元第三十五頁，共88頁。第三十六頁，共88頁。要求：（1）分別計算2008年和2009年的凈資產收益率；（2）寫出杜邦分析體系中凈資產收益率的計算公式，同時(tóngshí)采用因素分析法確定各因素對凈資產收益率的影響程度。

第三十七頁，共88頁。華邦公司2008年銷售凈利率為8%,，總資產周轉率為1.4，平均資產負債率為44%；2009年部分報表數(shù)據(jù)如下：年初資產總額為800萬元，負債總額為200萬元；年末資產總額為1000萬元，負債總額為400萬元；2009年銷售收入為1200萬元，實現(xiàn)(shíxiàn)凈利潤為144萬元。要求：（1）分別計算2008年和2009年的凈資產收益率；（2）采用杜邦分析法的基本原理，運用因素分析法確定各因素對凈資產收益率的影響程度。第三十八頁，共88頁?！締芜x】利用相關財務比率(bǐlǜ)的內在聯(lián)系構建一個綜合的指標體系，來考察企業(yè)整體財務狀況和經營成果的分析方法稱為（）

A.沃爾評分法

B.杜邦分析法

C.預警分析法

D.比率(bǐlǜ)分析法答案：B

解析：考察杜邦分析法的概念。杜邦分析法是利用相關財務比率(bǐlǜ)的內在聯(lián)系構建一個綜合的指標體系，來考察企業(yè)整體財務狀況和經營成果的一種分析方法。第三十九頁，共88頁。【單選】杜邦分析體系的核心指標是（）

A.資產周轉率

B.銷售凈利率(lìlǜ)

C.權益凈利率(lìlǜ)

D.權益乘數(shù)答案：C

第四十頁，共88頁?！締芜x】關于杜邦分析體系，下列說法正確的是（）

A.資產凈利率是杜邦分析體系的核心

B.杜邦分析體系是通過建立新的財務指標來進行(jìnxíng)分析的方法

C.杜邦分析體系的關鍵在于指標的計算

D.杜邦分析體系利用各指標間的內在聯(lián)系對綜合財務狀況與經營成果進行(jìnxíng)分析與評價答案：D

解析：杜邦分析體系的核心是凈資產收益率；杜邦分析體系的財務指標不是新建立的；杜邦分析體系的關鍵在于對指標的理解和運用。

第四十一頁，共88頁?！径噙x】決定凈資產(zīchǎn)收益率高低的主要因素有（）

A.銷售凈利率

B.資產(zīchǎn)周轉率

C.權益乘數(shù)

D.資產(zīchǎn)負債率

E.固定資產(zīchǎn)凈利率答案：ABC

第四十二頁，共88頁。【08年1月計算題】為民公司2005年銷售凈利率8%，總資產周轉率1.3，平均資產負債率41%；2006年部分報表(bàobiǎo)數(shù)據(jù)如下：年初資產總額900萬元，負債總額350萬元，年末資產總額1000萬元，負債總額400萬元，2006年銷售收入1200萬元，實現(xiàn)凈利120萬元。要求：

（1）計算2005年凈資產收益率；

（2）計算2006年銷售凈利率、資產周轉率、平均資產負債率、加權平均凈資產收益率；

（3）運用杜邦分析原理，定性分析說明該公司凈資產收益率變動的原因。

（計算結果保留四位小數(shù)）第四十三頁，共88頁?！緟⒖即鸢浮浚?）凈資產收益率＝銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數(shù)(chénɡshù)

由于：平均資產負債率＝41%所以：權益乘數(shù)(chénɡshù)＝1/（1－平均資產負債率）＝1/（1－41%）=1.6949

凈資產收益率＝銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數(shù)(chénɡshù)

＝8%×1.3×1.6949

＝17.63%第四十四頁，共88頁。（2）2006年銷售凈利率(lìlǜ)＝凈利潤/銷售收入×100%＝120/1200×100%＝10%

2006年平均資產額＝（900+1000）÷2＝950萬元

2006年資產周轉率＝銷售收入/平均資產額＝1200÷950＝1.2632

2006年平均負債額＝（350+400）÷2＝375萬元

2006年平均資產負債率＝負債平均額/資產平均額×100%＝375/950×100%＝39.47%

2006年加權平均凈資產收益率＝凈利潤/平均凈資產＝120/（950-375）＝20.87%第四十五頁，共88頁?；蛘撸簷嘁娉藬?shù)＝[1/（1－39.47%）]＝1.6521

凈資產收益率＝銷售(xiāoshòu)凈利率×總資產周轉率×權益乘數(shù)

＝10%×1.2632×1.6521

＝20.87%

（3）2005年凈資產收益率＝銷售(xiāoshòu)凈利率×總資產周轉率×權益乘數(shù)

＝8%×1.3×1.6949

＝17.63%

2006年凈資產收益率＝銷售(xiāos