教育行業(yè)2023年重視疫后復蘇布局機會關注政策引導方向

內容目錄政策&人口趨勢：職業(yè)教育鼓勵導向延續(xù)，穩(wěn)就業(yè)政策持續(xù)推進 4政策：職業(yè)教育延續(xù)鼓勵導向，穩(wěn)就業(yè)政策持續(xù)推進 4人口：高校招生及畢業(yè)人數再創(chuàng)新高，高等教育市場規(guī)模持續(xù)擴大 7職業(yè)培訓：疫后恢復可期，龍頭優(yōu)勢突出 9技能培訓：短期招生消課受限，期待疫后全面恢復 9招錄培訓：激烈競爭或提升考培需求，關注龍頭運營優(yōu)化 企業(yè)管理培訓：需求逐步釋放，行業(yè)趨向規(guī)范化發(fā)展 民辦高等教育：內生穩(wěn)健增長，估值有望持續(xù)修復 政策環(huán)境整體明朗，民辦高教22年學額實現可觀增長 內生業(yè)績增長依然穩(wěn)健，估值修復可期 人力資源服務：人才需求有望加速恢復，人服企業(yè)充分受益 靈活用工：企業(yè)習慣逐漸養(yǎng)成，需求恢復有望繼續(xù)催化高成長 在線招聘：滲透率快速提升，龍頭持續(xù)高速增長 K12課外：學科培訓轉型繼續(xù)，素質教育空間可期 投資策略&重點公司 重視疫后恢復布局機會，關注政策引導方向 中國東方教育：0余年積淀職教龍頭，疫后有望快速恢復 行動教育：企業(yè)管理培訓領軍者，一體兩翼增長可期 傳智教育“產品型”IT培訓領軍者，就業(yè)需求支撐成長可持續(xù) 科銳國際：人服龍頭靈工業(yè)務高成長，有望充分受益于行業(yè)需求恢復 同道獵聘：在線招聘龍頭成長可持續(xù)，BC模式助力業(yè)務正向循環(huán) 盛通股份：少兒編程培訓龍頭，政策東風下需求增長可期 中教控股：領跑民辦高教行業(yè)，新校區(qū)支撐內生增長空間 風險提示 圖表目錄圖表：02年職業(yè)教育相關政策整理 4圖表：02年課外培訓相關政策整理 5圖表：02年穩(wěn)就業(yè)相關政策梳理 6圖表：9021新增出生人口數及同比增速（左軸：萬人：右軸：） 7圖表：我國高考報名人數（單位：萬人） 7圖表：我國高等教育毛入學率（單位：%） 8圖表：我國高校在校生數量規(guī)模及同比增速（左軸：萬人；右軸：%） 8圖表：我國高校畢業(yè)生人數規(guī)模及同比增速（左軸：萬人；右軸：%） 9圖表：升學路徑人數演示（單位：萬人，以20年進入大學階段、出生在002年的人群為例） 9圖表1：中國東方教育新招生人次及增速（單位：萬人） 圖表1：我國中等職業(yè)學校招生人數及占高中階段招生比例（左軸：萬人；右軸：） 圖表1：中國東方教育學歷教育學校數量（單位：所） 圖表1：中國東方教育研發(fā)費用及研發(fā)費用率（左軸：百萬元；右軸：） 圖表1：傳智教育研發(fā)費用及研發(fā)費用率（左軸：百萬元；右軸：%） 圖表1：中國東方教育三大品牌引薦就業(yè)及創(chuàng)業(yè)率（單位：%） 圖表1：國考招錄人數及報錄比（左軸：萬人；右軸：比值） 圖表1：已發(fā)布23年省考公告聯考省份/直轄市 圖表1：21-02年考研報名、錄取人數及錄取率（左軸：萬人；右軸：） 圖表1：粉筆教育按課程分類培訓人次（單位：人） 圖表2：中公教育培訓人次及同比增速（左軸：萬人；右軸：） 圖表2：招錄類考試培訓市場規(guī)模（單位：億元） 圖表2：資格考試培訓市場規(guī)模（單位：億元） 圖表2：中公教育研發(fā)人員及教師數量數量（單位：人） 圖表2：中公教育直營分支機構數量及同比增速（左軸：個；右軸：） 圖表2：我國企業(yè)培訓行業(yè)市場規(guī)模及同比增速（左軸：億元；右軸：） 圖表2：民辦高教上市公司尚未完成轉設的獨立學院名單 圖表2：上海市6所營利性民辦高校 圖表2：中教控股PE(TM) 圖表2：民辦高教公司毛利率（單位：%） 圖表3：民辦高教公司經調整凈利率（單位：%） 圖表3：中教控股0/203學年新生注冊人數（單位：人） 圖表3：希望教育、建橋教育專升本學額增長情況（單位：人） 圖表3：20年以來中教控股專升本學額及增速（單位：人） 圖表3：我國本科層次職業(yè)教育學校名單 圖表3：東軟教育收入及增速（單位：百萬元） 圖表3：東軟教育經調整凈利潤及增速（單位：百萬元） 圖表3：全國職業(yè)供求：求人倍率（單位：比值） 圖表3：我國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率（單位：%） 圖表4：我國64歲人口調查失業(yè)率（單位：） 圖表4：人力資源外包細分領域市場規(guī)模（單位：十億元） 圖表4：不同國家09年靈活用工滲透率（單位：%） 圖表4：科銳國際靈活用工業(yè)務營業(yè)收入及收入占比（左軸：億元；右軸：） 圖表4：科銳國際靈活用工累計外包人次及同比增速（左軸：千人；右軸：） 圖表4：線上招聘將招聘各個環(huán)節(jié)數字化 圖表4：候選人線上招聘渠道滲透率（單位：%） 圖表4：企業(yè)線上招聘渠道滲透率（單位：） 圖表4：同道獵聘企業(yè)客戶數（單位：萬個） 圖表4：OS付費企業(yè)數量（單位：萬家） 圖表5：同道獵聘注冊個人用戶數（單位：百萬） 圖表5：OS直聘平均月活用戶數（單位：萬人） 圖表5：東方甄選直播間粉絲總量及粉絲增量（單位：萬人） 圖表5：東方甄選直播間月銷售額保持5億元以上（單位：萬元） 圖表5：K12學科類培訓機構轉型情況 圖表5：少兒編程鼓勵政策 圖表5：覆蓋上市公司盈利預測和估值 圖表5：其他上市公司盈利預測 圖表5：中國東方教育盈利預測和估值（單位：人民幣） 圖表5：行動教育盈利預測和估值（單位：人民幣） 圖表6：傳智教育盈利預測和估值（單位：人民幣） 圖表6：科銳國際盈利預測和估值（單位：人民幣） 圖表6：同道獵聘盈利預測和估值（單位：人民幣） 圖表6：盛通股份盈利預測和估值（單位：人民幣） 政策人口趨勢：職業(yè)教育鼓勵導向延續(xù)，穩(wěn)就業(yè)政策持推進政策：職業(yè)教育延續(xù)鼓勵導向，穩(wěn)就業(yè)政策持續(xù)推進職業(yè)教育（學歷類非學歷類：依然保持鼓勵導。02年，業(yè)育板相關策繼續(xù)維以往鼓導向4月新《中國民共職業(yè)育法》得表通，確“職業(yè)教育是與普通教育具有同等重要地位的教育類型，推動“職業(yè)教育與普通教育相互融通，并明確“國家鼓勵發(fā)展多種層次和形式的職業(yè)教育，推進多元辦學，支持社會力量廣泛、平等參與職業(yè)教育，進一步延續(xù)對職業(yè)教育的鼓勵態(tài)度；8月《中國職業(yè)教育發(fā)展白皮書》發(fā)布，肯定我國職業(yè)教育發(fā)展成果；1月教育部發(fā)布《職業(yè)學校辦條達工實方案，在一提業(yè)學辦質與學象。圖表122年業(yè)教育關政整理發(fā)布時間 發(fā)布部門 相關政策 主要內容2022年11月 教育部等五部門2022年9月 教育部2022年8月 教育部十三屆全國人大常委會

《職業(yè)學校辦學條件達標工程實施方案》《職業(yè)教育專業(yè)簡介》《中國職業(yè)教育發(fā)展白皮書》《中華人民

通過科學規(guī)劃、合理調整，持續(xù)加大政策供給，使職業(yè)學校布局結構進一步優(yōu)化，辦學條件顯著提升，師資隊伍水平整體提高，職業(yè)教育辦學質量和吸引力顯著增強。省、自治區(qū)、直轄市和新疆生產建設兵團職業(yè)學校辦學條件重點監(jiān)測指標全部達標學校比例，到2023年底達到0以上，到2025年底達到9以上。為貫徹落實職業(yè)教育法，實施好專業(yè)目錄，讓辦學主體和社會各界更加方便準確地解職業(yè)教育專業(yè)人才培養(yǎng)的基本內容，我們組織研制了與新版專業(yè)目錄配套的中職高職專科、高職本科全部1349個專業(yè)的專業(yè)簡介。中國政府高度重視職業(yè)教育，把職業(yè)教育擺在經濟社會發(fā)展和教育改革創(chuàng)新更加突出的位置。經過長期的實踐探索，中國形成了獨具特色的現代職業(yè)教育發(fā)展范式。年以來，中國政府把職業(yè)教育作為與普通教育同等重要的教育類型，不斷加大政策供給、創(chuàng)新制度設計，加快建設現代職業(yè)教育體系，構建多元辦學格局和現代治理體系。職業(yè)教育是與普通教育具有同等重要地位的教育類型，是國民教育體系和人力資開發(fā)的重要組成部分，是培養(yǎng)多樣化人才、傳承技術技能、促進就業(yè)創(chuàng)業(yè)的重要途徑。國家建立健全適應經濟社會發(fā)展需要，產教深度融合，職業(yè)學校教育和職業(yè)培訓并2022年4月2022年4月

第三十四次會議財政部、教育部

共和國職業(yè)教育法》《關于下達2022年現代職業(yè)教育質量提升計劃資金預算的通知》

重，職業(yè)教育與普通教育相互融通，不同層次職業(yè)教育有效貫通，服務全民終身學習的現代職業(yè)教育體系。企業(yè)可以利用資本、技術、知識、設施、設備、場地和管理等要素，舉辦或者聯舉辦職業(yè)學校、職業(yè)培訓機構。國家鼓勵、指導、支持企業(yè)和其他社會力量依法舉辦職業(yè)學校、職業(yè)培訓機構。地財政部門要高度重視財政職業(yè)教育投入工作，優(yōu)化教育支出結構，落實新增教育費向職業(yè)教育傾斜的要求，健全多渠道籌措職業(yè)教育經費的體制，籌集更多資金用職業(yè)教育發(fā)展。要充分發(fā)揮省級統(tǒng)籌作用，壓實省以下各級財政職業(yè)教育支出責任，加大職業(yè)教育（含技工學校，下同）財政投入力度。對中國特色高水平高職學校和專業(yè)建設計劃建設單位，中央財政繼續(xù)分類分檔予以補支持。國務院 2022年政工作報告《關于進一步完善高職

發(fā)展現代職業(yè)教育，改善職業(yè)教育辦學條件，完善產教融合辦學體制，增強職業(yè)教適應性。突出職業(yè)教育特點，提出高職院校分類考試采取“文化素質+職業(yè)技能”的考試評價2022年1月 教育部2022年1月 教育部等八部門

院校分類考試工作的通知》《職業(yè)學校學生實習管理規(guī)定》（2021年訂）

方式，其中職業(yè)技能考試成績占比原則上不低于50%等。對2016年印發(fā)實施的《職學校學生實習管理規(guī)定》進行了修訂，進一步明確了學生實習的行為準則，為實習管理劃定了“紅線”。明確不得安排與專業(yè)無關的簡單復勞動、高強度勞動，“嚴禁以營利為目的違規(guī)組織實習”，明確實習單位應給予生適當實習報酬。教部，國政網，2課外培訓“雙減”套政策持續(xù)出臺，管見放松。201“減政策臺后，系配政相出臺強對K2課訓資預費廣等方的嚴格監(jiān)，國地相出臺雙”施監(jiān)管動作方面02年以來未放松，教育于22年1布《育辦廳于強寒期校培機管理作的通知，于2年期間織外查于2年4月織培訓理“回看工，于22年6發(fā)《育公廳于好022年校外訓治理有關工作的通知，持續(xù)鞏固校外培訓機構治理成果。政策法規(guī)方面逐步完善細化2年1月育發(fā)《校培行處暫辦法征意稿，2月教部辦公廳等二部發(fā)布育部辦廳等二部于進一加強科類變異培防范治工的見，出具目：到023年6月，地科隱變培訓題預防機、發(fā)機制處機制本建，部地區(qū)協(xié)聯動工作得以完，隱形異規(guī)訓勢到較控。到204年6，科隱變訓防治理的長效制得健全理工作勢持向好形變異訓得全面，有力?！半p”作得著效。圖表222年外培訓關政整理發(fā)布時間 發(fā)布部門 相關政策 主要內容2022年12

教育部辦廳等十二門

《教育部辦公廳等十二部門關于進一步加強學科類隱形變異培訓防范治理工作的意見》《校外培訓行政處

到2023年6月，各地學科類形變異培訓問題預防機制、發(fā)現機制、查處機基本建立，部門和地區(qū)協(xié)同聯動的工作格局得以完善，隱形變異違規(guī)培訓態(tài)勢得到較好控制。到2024年6，學科類隱形變異培訓防范治理的長效機制得健全，治理工作態(tài)勢持續(xù)向好，隱形變異培訓得以全面清除，有力確保“雙減”工作取得顯著成效。為落實立德樹人根本任務，發(fā)展素質教育，加強校外培訓監(jiān)管，規(guī)范校外培訓2022年11月 教育部市場監(jiān)管局、中央

罰暫行辦法（征求意見稿）》《關于進一步規(guī)范

行政處罰行為，保護自然人、法人和其他組織的合法權益，根據行政處罰法、未成年人保護法、民辦教育促進法、民辦教育促進法實施條例等有關法律、法規(guī)，制定本辦法。明確提出企業(yè)不得選用不滿十周歲的未成年人作為廣告代言人，不得發(fā)布面向2022年11

信辦、文和旅游部七部門

明星廣告代言活動的指導意見》《教育部辦公廳關于做好2022年暑期

中小學（含幼兒園）校外培訓廣告等要求。為持續(xù)做好校外培訓治理工作，嚴防學科類培訓機構開班，規(guī)范非學科類培訓機構培訓，切實減輕學生假期負擔，保障廣大中小學生度過平安、愉快、有意2022年6月 教育部2022年5月 教育部教育部

校外培訓治理有關工作的通知》《教育部持續(xù)深化校外培訓治理引導非學科類校外培訓成為學校教育的有益補充》《關于規(guī)范非學科

義的假期，就有關工作作出通知：專門作出安排部署，嚴防學科類機構違規(guī)開班，加強非學科類機構監(jiān)管，加強監(jiān)督舉報查處力度，嚴防安全風險隱患，營造假期良好氛圍。為深入貫徹黨中央“雙減”決策部署，教育部圍繞機構資質審查、收費行為規(guī)范、預收費資金監(jiān)管等關鍵環(huán)節(jié)，以全國校外教育培訓監(jiān)管與服務綜合平臺應用為手段，進一步深化校外培訓機構治理，規(guī)范非學科類校外培訓行為，引導其成為學校教育的有益補充。非學科類校外培訓機構應當具備相應的資質條件，從業(yè)人員應當具備相應的職業(yè)（專業(yè)）能力證明，應當遵循公平、合法、誠實信用的原則，根據市場需2022年3月

家發(fā)展改委市場管總局

類校外培訓的公告》《關于做好文化藝

求、培訓成本等因素合理確定培訓收費項目和標準，預收費須全部進入本機構收費專用賬戶，面向中小學生的培訓不得使用培訓貸方式繳納培訓費用，不得一次性收取或以充值、次卡等形式變相收取時間跨度超過3個月或60課時的用。深入貫徹中共中央辦公廳、國務院辦公廳《關于進一步減輕義務教育階段學生2022年2月 文化和旅部辦公廳2022年1月 教育部辦廳

術類校外培訓管理相關工作的通知》《關于選薦校外培訓社會監(jiān)督員的通知》

作業(yè)負擔和校外培訓負擔的意見》，提升義務教育階段文化藝術類校外培訓質量，提高中小學生藝術素養(yǎng)和綜合素質，嚴格規(guī)范文化藝術類校外培訓招生宣傳，不得以承諾通過任何形式的文化藝術水平測試、考試等作為招生誘導。為進一步加強校外培訓監(jiān)管，教育部決定面向各地各行各業(yè)選聘校外培訓社會監(jiān)督員，組建公眾監(jiān)督隊伍參與校外培訓治理。校外培訓社會監(jiān)督員第一期計劃100名，后期視工作需要適當擴大監(jiān)督隊伍規(guī)模，主要從熟悉校外培訓政策法規(guī)，從事教育理論研究、基礎教育課程教材研究，或具有豐富的教育教學管理和實踐經驗的專家學者，以及黨代表、人大代表、政協(xié)委員、媒體記者等各界社會人士中優(yōu)選聘請。2022年1月 教育部辦廳教育部、

《教育部辦公廳關于加強寒假期間校外培訓機構管理工作的通知》《關于加強教育行政執(zhí)法深入推進校

進一步鞏固校外培訓機構治理成果，防止違法違規(guī)培訓反彈，加強巡查監(jiān)管力度、嚴防卷錢跑路問題不得一次性收取時間跨度超過3個月的費用。同時，強對培訓機構資金使用情況的管控，、強化政策宣傳引導、暢通投訴舉報渠道。到2022年底，教育行政部對校外培訓監(jiān)管行政執(zhí)法制度基本建立，各級各有關部門之間的統(tǒng)籌協(xié)調機制基本理順，執(zhí)法力量得到明顯加強，執(zhí)法質量2022年1月

央編辦、法部

外培訓綜合治理的意見》

效能大幅提高。到2024年，基本建成權責晰、管理規(guī)范、運轉順暢、保障有力、監(jiān)管到的校外培訓監(jiān)管行政執(zhí)法體系。教部，國政網，就業(yè)政策：多措并舉，延續(xù)穩(wěn)就業(yè)大方向。02年我國需就業(yè)的城鎮(zhèn)新增勞動力達到約0萬多最應畢生模到6萬，比長7萬，然而疫情反復影響下企業(yè)招聘需求有所放緩?？傮w嚴峻就業(yè)形勢下，222人社部工重點繼強化業(yè)優(yōu)策，其重點及支活就業(yè)康發(fā)，開就業(yè)形就業(yè)人員業(yè)傷保障、推出批規(guī)化零場，以將高畢業(yè)青年就作為重中重、大小企業(yè)吸畢業(yè)的業(yè)持舉等。配政角度國家出臺多項政策文件進就業(yè)工作：02年5月3，國院布關進一做好高校畢業(yè)生等青年就業(yè)創(chuàng)業(yè)工作的通知，提出多渠道開發(fā)就業(yè)崗位、強化不斷線就業(yè)服務、化優(yōu)求職手、力加青年幫扶等求，障應業(yè)生就；2年8人部育部財部布關加快實次擴補政策關工作的知推高應生就工，招畢時間為022年2取得通高等學畢證的通校畢生簽勞合，并其納業(yè)險費1個月上的企，以每用1人不過100元標發(fā)放次擴補。措并推進穩(wěn)就政。圖表322年就業(yè)相政策發(fā)布時間 發(fā)布部門 政策名稱 政策要點22年8

人社部、教育部、財部

《關于加快落實次性擴崗補助政有關工的通》《人力資源社會障部啟動2

對招用業(yè)時間為02年112且取得通高學校業(yè)證的通高校業(yè)生簽訂動合同，為其納失保險費1月以上企業(yè)可以每招用1不超過0元標準發(fā)放一次擴崗助。通過開未就畢業(yè)求職記完善實幫扶推動共部崗加快落等9方措施，22264 人社部

離校未就業(yè)高校業(yè)生服務攻堅動》

對02屆離未就畢業(yè)和5歲以下業(yè)青集中展服攻行動。22253 國務院

《關于進一步做高校畢業(yè)生等青就業(yè)創(chuàng)業(yè)工作的知》

多渠道開發(fā)就業(yè)崗位：擴大企業(yè)業(yè)規(guī)模、拓寬基層就業(yè)空間、支自主創(chuàng)業(yè)和靈活就業(yè)、定公共門崗規(guī)模?！蛾P于做好高校畢 廣開基層就業(yè)門路，結合鄉(xiāng)村振《關于做好高校畢 廣開基層就業(yè)門路，結合鄉(xiāng)村振、基層治理、產業(yè)發(fā)展，用好各資金、政策渠道，積極開人社部、教育 業(yè)生城鄉(xiāng)基層就業(yè) 發(fā)各類層就崗位。22262部、民部 崗位發(fā)布工作的通 招聘崗向社公開布，點向02屆畢生及屆未業(yè)業(yè)生進招聘。知》 對未就畢業(yè)落實業(yè)指、位推薦創(chuàng)業(yè)導等業(yè)服。簡化優(yōu)化求職就業(yè)手續(xù)：穩(wěn)妥有推動取消就業(yè)報到證、提供求職業(yè)便利、積極穩(wěn)妥轉遞案、完畢業(yè)向登、推體結果互。著力加青年業(yè)幫：健青就業(yè)服機制提升業(yè)技水、擴大業(yè)見規(guī)模壓緊壓工作任：強組領、強化作保、做宣傳導。人，國政網國務院，人口：高校招生及畢業(yè)人數再創(chuàng)新高，高等教育市場規(guī)模持續(xù)擴大出生人口連續(xù)5年下行1年出生率再創(chuàng)新低。01年我出數102人，同比下降1.5%，自27年以來連續(xù)5年下滑。另一方面，1年我國出生率僅07%在0年0.%基上創(chuàng)新。長期，生口續(xù)行或致未來我各育段齡口規(guī)縮，影相學歷育非歷訓市場模。圖表418021新出生數及同增速左軸萬人右：）0050005000000

出生人數 oY

0%5%0%5%1%1%90909192939495969798999091929394959697989900010203040506070809000102030405060708090001資料來：國統(tǒng)計，高等教育招生端來看，本?？普猩?guī)模進一步提升，帶動高等教育毛入學率持續(xù)上行。1我普高考人增7人至8萬人而2年國考報人數進一大同增15萬至3萬，下招生模面我國021年普、職業(yè)專招規(guī)達到1萬，比長%其普本/職?？普猩?guī)分同變動.%/3.1%至44/553人。職招來其生人已從8年的69萬提至201的53人AR高達1.%已高職招三年行動目標。在招生規(guī)模持續(xù)擴大的推動下，021年我國高等教育毛入學率同增3.PCs至5.%。圖表5：國高報名（：萬人）高考報名人數1193107840119310782000000000000圖表6：國高教育入學單位：）0%0%0%0%0%0%0%教部，

516%544%578%375%400%427%457%481%265%269%300%345%00 01 0516%544%578%375%400%427%457%481%265%269%300%345%適齡人口規(guī)模穩(wěn)定，疊加毛入學率提升，高等教育在校生人數規(guī)模擴大。在校生人數方面1年國通職業(yè)專在學數增64至396人，校生模持續(xù)大當高教入學生應生份為4（考慮8歲高等育階段學從國生規(guī)?？?7我國生口模在180萬以上，此測，以撐我高教市至235年規(guī)穩(wěn)有。一方，我國高教育入學續(xù)提升在普化的上持續(xù)進，來仍大提升。人口毛學因共推動國等育場擴大。圖表7：國高在校數量及同比速（軸：人；軸）00500050005000000

普通、職業(yè)本?？圃谛Ｈ藬等f人） oY30323303232853496188520212145223223092391246825482625269627542831070809000102030405060708090001，教部，另一方面，畢業(yè)生人數再創(chuàng)新高，應屆畢業(yè)生就業(yè)壓力加劇。根據教育部，022屆高校畢生模到076萬人同加17應屆業(yè)規(guī)創(chuàng)高近年屆畢業(yè)生規(guī)持續(xù)大趨業(yè)壓力年提。在動，專升、考學歷提需求以接職技培需求持提。圖表8：國高畢業(yè)人數及同比速（軸：人；軸）2000000000000教部，

高校畢業(yè)生人數 oY107690982287073676179481465167369071301 02 03 04 05 06 07 08 09 00 1076909822870736761794814651673690713

0%8%6%4%2%0%職業(yè)培訓：疫后恢復可期，龍頭優(yōu)勢突出技能培訓：短期招生消課受限，期待疫后全面恢復在我國升學路徑下，接受職業(yè)教育群體龐大。在我國升學路徑下，從義務教育過渡至高中段育進普教育職教分以0數為，國中畢生.3萬，普高/等業(yè)育招人別為6./7萬職普約為4%。樣高中段育渡高教育樣經類分，0年我國等育科專生431/2.3萬。動態(tài)度慮7年197萬中畢業(yè)經過3高階學習最僅43人功升普本學，余近100萬群需受業(yè)育職業(yè)育在求群足。圖表9：學路人數示（：萬人以20年入大階、出在02年的群為）20086歲

201412歲

201715歲

202018歲高中階段高等教育階段高中階段高等教育階段入學小學階段入學畢業(yè)1696 1477公資料，繪制

787初中階段800初中階段800普通高中入學1448畢業(yè)1397148職業(yè)高級中學（職高，教育部）246中等專業(yè)學校（中專，教育部）131技工學校（技校，人社部）216101

夏季高考

443本科?？?24本科?？?年疫情影響持續(xù)職業(yè)技能培訓招生消承壓。職技培課內容線下實踐為主，線下轉線上教學效果有限，0年以來招生及線下課程交付始終受制于疫情影，22年半情部城管以下年疫反導疫影大于年，中東教為，止01司學校中給9個覆蓋國大部分二城，情響下校下程停招生作以展致1新招生數比滑.。圖表1：中東方教新招人及增速單位萬人）新招生人數 oY8642005 06 07 08 09 00 01

5%0%5%0%5%1%1%2%公公告，1年中職教育側重給端優(yōu)化，學校數及生規(guī)大幅下降。育部九部門0年9月布《業(yè)教提培行計—223年其要求全面核查中職學?；巨k學條件，整合‘空、小、散、弱’學校，優(yōu)化中職學校布局。1年我中職校4所同下降4%中職學招生88.9萬人，同比上漲，學校數量以及招生規(guī)模均同比大幅下降。體現我國優(yōu)化中職教的供給優(yōu)化解決教育存辦學位不，辦學模大不強學條件口大等題。圖表1：我中等職學校生數及占中階招生例（軸萬人；軸：）2000806040200080

中職招生人數 占高中階段招生比例04 05 06 07 08 09 00

9%8%7%6%5%4%3%教部，政策更加強調分類發(fā)展，優(yōu)質中職教育存在長期發(fā)展空間。019年國務院《國家職業(yè)教育革施案中求持中段育普比體當。201我國通高中招生規(guī)模同增.%至5萬人，考慮我國歷年出生人口數，我們認為政策要求的“大體相”不簡單解為5%:0%的普，而更應解為國重中職教在國家業(yè)育系的要地。外2年4月新訂職教將“施以初中后重點不同的教育流”整為義務教后的同階施職業(yè)育與普通教育的分類發(fā)展，更加側重優(yōu)化教育結構。在政策導向下，我們認為優(yōu)質中職教育在期市發(fā)空間。技能培訓公司有望通過參與布局學歷職業(yè)教育提升成長穩(wěn)健性。在國家強調中職教育布局優(yōu)，且修訂業(yè)教育“鼓、指支持企和其社會依法舉職業(yè)學校職業(yè)訓機的政策景下職業(yè)機構亦極布學歷。如中東方教通學合的式來決生學需，并截至01末有3所中職級學及7高工學牌，學提“學能的學務。外，傳智育建宿傳互聯中職技學于2年啟生計招生200人。多市場運營能培備專設置、產教合深等優(yōu)參與布學歷職教有進步揮自優(yōu)。圖表1：中東方教學歷育校數量單位所）學歷學校數量0公財報，

00

注包括職學及高技學

01在多年市場化運營過程中，技能培訓龍頭優(yōu)勢在于辦學實力與就業(yè)對接。相較中職、高職等歷類業(yè)教非學歷技能訓機場化經程度高，也面對加激烈的爭環(huán)。當龍頭機經過年經過感產業(yè)用人需變靈活設置業(yè)、化實學、深產教合，學員的質量業(yè)，全產業(yè)聯動，太應續(xù)現具體言：敏銳感知產業(yè)變化，與時俱進的專業(yè)研發(fā)能力：如中國東方教育221年新開設8個業(yè)組研版材7系，獲批利著權63。傳智教育瞻判斷T業(yè)術迭，在AI大據Pyton等為點數研發(fā)相關程1推蒙amoS北向PP開發(fā)南設開課。圖表1：中東方教研發(fā)用研發(fā)費率（軸：萬元軸：）研發(fā)費用（萬元） 研發(fā)費用率

圖表14：傳智教育研發(fā)費用及研發(fā)費用率（左軸：百萬元；右軸：）研發(fā)費用（百萬元） 研發(fā)費用率005000500050005000000

.%.%.%.%.%.%.%.%

0 4%0 2%0 0%0 0 0 0 0 公財報， 公財報，強化實踐教學、深入產教融合，就業(yè)率保持領先：以中國東方教育為例，公司與奇瑞集、華、京順豐、大、順醋元氣森等知企業(yè)產教融合聯，前近3,00企建產合。傳教與過00家IT及互聯網產業(yè)內的知名企業(yè)保持深度合作，培養(yǎng)實戰(zhàn)型數字化人才，為學生就業(yè)提便。圖表1：中東方教三大牌薦就業(yè)創(chuàng)業(yè)（單：）9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%

新東方 新華計算機 萬

956%943%98956%943%公財報，

08A 09A 00A 01A招錄培訓：激烈競爭或提升考培需求，關注龍頭運營優(yōu)化3年國考招錄及報考人數再創(chuàng)新高，就業(yè)需求或推動參培率提升。03年國家公務員試告于203年0月4在國公員布計招人同增1.%至1人最過人數到25.8人錄人和考數創(chuàng)歷史。由此測算，2年國考報錄比為0：1，連續(xù)四年提升，競爭更加激烈，報考者參加公務考培意有提升。圖表1：國招錄人及報比左軸：人；軸：值）4.53.52.51.50公員考網，

招錄人數 報錄比0001020304050607080900010203

200003年省考招錄公告續(xù)發(fā)布，招錄人數長現穩(wěn)就業(yè)導向。于02年0來，目上海浙江蘇、山、北省考陸續(xù)發(fā)，除海招數略有降外，他份錄數有可增，體穩(wěn)業(yè)導。圖表1：已布23年省公聯考省/直市省份223招錄人數222招錄人數招錄人數增長上海浙江江蘇山東北京中教育，考研競爭日益激烈，02年報名人數同比增長2.，考研熱度持續(xù)提。01我國科校規(guī)模189.10人1年AR=.%就市標準續(xù)提升，近年來考研報名持續(xù)火熱，根據新東方《3年考研年度報告》預測數據，預計3年研國名將超過0萬，取數將過10人報比將大至4:1，顧歷年考名、錄取人數報名人屢創(chuàng)新高，同錄取率步下降，烈競趨下研訓求或續(xù)長。圖表1：0122年考報名錄取人及錄率（軸：人右軸：）0050005000500050000

報名人數 錄取人數 錄取率01 02 03 04 05 06 07 08 09 00 01

5%0%5%0%5%0%中教育線，在經濟增速放緩、就業(yè)壓力增加，招錄考試及考研熱度仍將持續(xù)，相應培訓需求有望。我們認支撐職類及考研訓報火熱期邏輯將維，在增速放、畢業(yè)生模持擴大盾下，業(yè)壓逐年，穩(wěn)定較高公職位吸引凸顯供創(chuàng)需”下，關試訓求烈。受疫情等多重因素影響，考培機構培訓人次下降明顯。01年以來，受疫情影響招錄考培機招生以及等招錄試時變化等多重素影，行頭培訓構培訓人次受壓制明顯，以中公教育、粉筆教育為例，01~2221培訓人次均呈現顯著下趨，中公筆211培人分為2人/684萬，同分別下滑.%/8.%。圖表1：粉教育按程分培人次（位：） 圖表2：中教育訓人及同增速（軸：人；軸：）協(xié)議班線上 協(xié)議班線下 非協(xié)議班線上 非協(xié)議班線下8000007000006000005000004000003000002000001000000

0050005000500050000

培訓人次（萬人） oY

0%0%0%0%2%4%9 0 1 2021H1 2022H1公公告， 公公告，靜待疫后培訓需求反彈，招錄考培、資格考試培訓市場千億市場可期。疫情管控有序優(yōu)化，加公員招事業(yè)單招錄教師等有序行，關考求有望續(xù)增長。根據弗若斯特沙利文數據，預計06年招錄類考試培訓市場規(guī)模有望增長至5億、格試市場模望至7億元合市規(guī)有超千元。圖表2：招類考試訓市規(guī)（單位億元） 圖表2：資考試培市場模單位：元）0000000000000

招錄類考試培訓市場規(guī)模 oY

0%5%0%5%0%5%1%

000000000000000

資格考試培訓市場規(guī)模

0%5%0%5%0%5%0%5%0%粉招股， 粉招股，渠道優(yōu)勢企業(yè)有望優(yōu)先受益于行業(yè)需求恢復。招錄考試與資格考試類型眾多且存在季節(jié)性差，除考、聯考外其余類招試分散如事單位試以區(qū)為單位進，決培訓同樣分在各縣，研培訓求分在各校，對培訓機構而言，渠道向低線城市/高校周邊下沉至關重要。作為培訓龍頭的中公教育渠道優(yōu)勢出截至21已經全擁有140營分機，蓋國1個省、9個級，優(yōu)益于業(yè)求復。圖表2：中教育研人員教數量數（單：人） 圖表4：中公教育直營分支機構數量及同比增速（左軸：個；右軸：）000800600400200000,0,0,0,00

教師人數 研發(fā)人員數量07 08 09 00 01 021

8060402000000000000

直營分支機構數量 oY

0%0%0%0%0%0%0%1%2%3%公財報， 公財報，企業(yè)管理培訓：需求逐步釋放，行業(yè)趨向規(guī)范化發(fā)展企業(yè)培訓需求剛性增強，管理培訓迎合有效提升企業(yè)管理水平。企業(yè)培訓是企業(yè)通過采購培服務培訓方案或訓內產品提升員生產。在常態(tài)”背景下，才創(chuàng)成為企業(yè)創(chuàng)的關舉措業(yè)存在人才行持訓的切需求。據瑞詢201年我企培市規(guī)有望到192億20-201年CG=1.3，223望進步至273，企培向直分專業(yè)演進。圖表2：我企業(yè)培行業(yè)場模及同增速左軸億元右：）0050005000000艾咨詢，

企業(yè)培訓行業(yè)市場規(guī)模 oY2733234818361992161316441354116706 07 08 09 00 01E 02E27332348183619921613164413541167

5%0%5%0%5%1%1%企業(yè)管理培訓需求逐步釋放，注重實戰(zhàn)社會培訓模式更加契合中小企業(yè)需求。企業(yè)管理培訓企業(yè)中高理層為標對，使握科學管理法。新設企眾多，219我新記業(yè)達73.1萬民營小業(yè)乏效公司理體系和理制，企理者存提升理能需。前企管理模式包高校培模M/MA項目和會訓式社會訓式實導，更迎合民營中企業(yè)的實求，和備學授予注重前理論授的培訓模形成有錯競。準入門檻較低、市高分散，尚無絕對領品。根中普數，至208我國理訓業(yè)業(yè)量約.8萬，業(yè)無需量金支，入門較低導致市較為散。培訓機存在營不、機構莠不等痛在當前場格局下我們?yōu)榘闃I(yè)發(fā)展具備系化研發(fā)能、師培養(yǎng)以及渠建設能的部業(yè)市率有持提，業(yè)規(guī)范發(fā)為趨。民辦高等教育：內生穩(wěn)健增長，估值有望持續(xù)修復政策環(huán)境整體明朗，民辦高教022年學額實現可觀增長政策面無虞，民辦策趨向明朗。021年5月印的民法條例并未對民辦教公外延做限制并且公開平、公的關交易放態(tài)度民辦高教公司此前面臨的政策不確定性已基本消除，如前述政策梳理，2年職業(yè)教育相關策件體積導。政策執(zhí)行存在一定擔憂，目前市場仍對獨立學院轉設、民辦高校營利性/非營利性選擇外延并購可行性、中長期學額/學費增長可持續(xù)性存在觀點分歧。在政策環(huán)境總體趨向明朗背下民高上市司估水在222年來表較疲，修程度有。們要于市仍政執(zhí)層存在定憂來：獨立學院轉設工作未：0年5月教部辦廳發(fā)《于快推進獨立學院轉設工作的實施方案，鼓勵各地積極創(chuàng)新，可探索統(tǒng)籌省內高職高專教育資源并轉，也地制宜出其轉設，經教部同后實獨立學院轉要到普本學校置行定等件規(guī)的置準而221年6月今立院設作處暫狀。據育部2年6發(fā)全國高等學名，前國有13獨學未轉目，望育民辦高教上公旗仍獨學院完轉。圖表2：民高教上公司未成轉設獨立院名單上市公司 獨立學院希望教育 西南交通大學希望學院、山西醫(yī)科大學晉祠學院、內蒙古大學創(chuàng)業(yè)院、南昌大學共青學院中國新華教育 安徽醫(yī)科大學臨床醫(yī)學院、南京財經中國新華教育 安徽醫(yī)科大學臨床醫(yī)學院、南京財經大學紅山學院高教育字局， 民辦學校營利性非營利暫未完成：6年民教育進》確民學校實行營利性/非營利性管理，同年國務院出臺《關于鼓勵社會力量興辦教育促進民辦教育健康發(fā)展的若干意見，分類登記過渡期授權各省決定。根據各地《實施意見全國7個區(qū)規(guī)在202完分登記作而目推進度，僅上海成民學校登記工，根中國業(yè)績公，公旗下濱石油學院于2年8得營性辦校渡許可，計他區(qū)類登記工作仍進行。對高教上公司言，學校登成為利性后，在編制合報表利潤、稅收土地方面策不確性可到解學費設定方享更的主。圖表2：上市6所利性高校學校名稱企業(yè)名稱辦學層次上海立達學院上海立達學院有限公司本科上海建橋學院上海建橋學院有限責任公司本科上海震旦職業(yè)學院上海震旦職業(yè)學院有限公司專科專上海民遠職業(yè)技術學院 上海民遠職業(yè)技術學院有限專司上海思博職業(yè)技術學院 上海思博職業(yè)技術學院有限公 專司專上海工商外國語職業(yè)學院 上海工商外國語職業(yè)學院有專公司上民辦育官，估值倒掛，外延基本暫停，聚焦內生增長模式，估值仍處于歷史低位。由受到年“減、設育行政影，辦教上公估水自21下半年持受。截至2年2月6日，以一致期標，辦教上公司FY223平預測PE僅為5，教股為龍頭F3預測PE僅8倍。21年下半年以來市場估值水平持續(xù)低于一級市場（一級市場本科學校普遍估值水平在倍PE左估倒景高公普聚內生而內增成長角度來看仍遍于P1水平估歷低。圖表2：中控股ET)ETM0072082084086088080082092094096098090092002004006008000002012014016018010012022024026028020022，注：采經調凈利潤注重高質量內生辦學的背景下，民辦高教上市公司盈利能力略有下降。由于一二級市場估值掛帶的外購暫停各上公司重心放高質內生方面，要措施包括增加師資、教學硬件、產教融合等投入。由于追加辦學投入，上市公司FY222盈能普有下。圖表2：民高教公毛利（位） 圖表3：民高教公經調凈率（單：）5%0%5%0%5%0%5%0%5%0%

中教控股 希望教育 中匯集新高教集團 中國科培2728F29202122

0%0%0%0%0%0%0%0%

中教控股 希望教育 中匯集新高教集團 中國科培272829202122公財報， 公財報，23學年專升及本科學額超預期有帶動相關公司估值復中教、希望育別于2年6月公招學增況、22年0公告2-3學年在生長況其中教股下校02/023年科專專生冊人數分別為319/292/1382人，同比分別增長.9/6.%2.%，希望教育0222023學年在校生人數/新招生人數分別為8萬人/.5萬人，同比分別增長0.8/15%。均實現可觀增長，一定程度緩解市場對民辦高教公司內生增長的擔憂帶動值復。圖表3：中控股2223年新生冊人（單：人） 圖表3：希教育、橋教專本學額長情（單：人）000000000000000000000000

本科 專升本 大專 招生指標利用率1380211097239201459333193221471380211097239201459333193221470%8%6%4%2%0%8%6%

0005000005000000000

01 02

2320598256232059825649503402021/0學年 2022/03學

4%

新招生人數 在校生人數公公告， 公公告，32內生業(yè)績增長依然穩(wěn)健，估值修復可期專升本學額持續(xù)高長未來有望支撐民辦教生增長動力。據部1年全國教事統(tǒng)主結，01全高（）生5.58萬，生59.1萬人招與校人近年顯增，要益于19年來科。00年受新冠炎疫、經行壓力多種素疊響，就形勢雜嚴為穩(wěn)就、促就，育會有部門措舉其專本招.2萬較09年招數量75萬近翻增0年今民高市公旗下升學額長亮趨勢看以教股例專升學從01/200學年0人至220235，應AR2%專本就業(yè)水作用以續(xù)。圖表3：00以來教控升本學及增（單：人）000500000500000000

專升本學額（人） oY0900 0001 0102

5%0%5%0%5%0%0%公公告，職業(yè)本科對應0萬增量學額，未來具備較提空。201年0月2，中、國辦印發(fā)《關于推動現代職業(yè)教育高質量發(fā)展的意見，延續(xù)對學歷類職業(yè)教育的鼓勵方向并到205職業(yè)科育生模低于等業(yè)育生模的的具體標據221生數，國職生53萬，態(tài)看的業(yè)本招生規(guī)應5.3人量學。實招情來看1我職科招僅.14人僅同高招生的07，來備較提空。圖表3：我本科層職業(yè)育名單建校基礎升格后學校公辦民辦建?；A升格后學校公辦民辦南昌職業(yè)學院南昌職業(yè)大學民辦新疆天山職業(yè)技術學院新疆天山職業(yè)技術大學民辦泉州理工職業(yè)學院泉州職業(yè)技術大學民辦湖南軟件職業(yè)學院湖南軟件職業(yè)技術大學民辦山東凱文科技職業(yè)學院山東工程職業(yè)技術大學民辦景德鎮(zhèn)陶瓷大學科技藝術學院景德鎮(zhèn)藝術職業(yè)大學民辦周口科技職業(yè)學院河南科技職業(yè)大學民辦山西大學商務學院山西工程科技職業(yè)大學公辦廣州科技職業(yè)技術學院廣州科技職業(yè)技術大學民辦河北科技大學理工學院河北工業(yè)職業(yè)技術大學公辦海南科技職業(yè)學院海南科技職業(yè)大學民辦華北電力大學科技學院河北科技工程職業(yè)技大學公辦成都藝術職業(yè)學院成都藝術職業(yè)大學民辦河北工業(yè)大學城市學院河北石油職業(yè)技術大學公辦西安汽車科技職業(yè)學院西安汽車職業(yè)大學民辦江西科技師范大學理學院南昌應用技術師范學院民辦運城職業(yè)技術學院運城職業(yè)技術大學民辦貴州師范大學求是學院貴陽護理職業(yè)學院貴陽康養(yǎng)職業(yè)大學公辦南京工業(yè)職業(yè)技術學院南京工業(yè)職業(yè)技術大學公辦廣西大學行健文理學廣西農業(yè)職業(yè)技術學廣西農業(yè)職業(yè)技術大學公辦上海中僑職業(yè)技術學院上海中僑職業(yè)技術大學民辦蘭州財經大學長青學院蘭州資源環(huán)境職業(yè)技學院蘭州資源環(huán)境職業(yè)技大學公辦江西軟件職業(yè)學院江西軟件職業(yè)技術大學民辦西北師范大學知行學院蘭州石化職業(yè)技術學甘肅能源化工職業(yè)學蘭州石化職業(yè)技術大學公辦山東外國語職業(yè)學院山東外國語職業(yè)技術學民辦浙江海洋大學東海科技術學院浙江醫(yī)藥高等?？茖W校浙江藥科職業(yè)大學公辦山東外事翻譯職業(yè)學院山東外事職業(yè)大學民辦陜西電子科技職業(yè)學院西安信息職業(yè)大學民辦廣東工商職業(yè)學院廣東工商職業(yè)技術大學民辦遼寧理工職業(yè)學院遼寧理工職業(yè)大學民辦廣西城市職業(yè)學院廣西城市職業(yè)大學民辦浙江廣廈建設職業(yè)技術 浙江廣廈建設職業(yè)技術民辦學院 大學重慶機電職業(yè)技術學院重慶機電職業(yè)技術大學民辦公資料， 注：至22年6月民辦高教公司有望充分受益于職業(yè)本科帶來的發(fā)展紅利。目前根據教育部《全國高等學校單，前國3所職本學中民占2，考220專升擴招學額分情況職業(yè)學額分或更傾向辦高校民辦教公局職業(yè)科相關業(yè)的路包括學校爭升格為職科、自專科校爭格職業(yè)科、科校設業(yè)科專等式具看： 現有本科學校開設職業(yè)本科專業(yè)《關于推動現代職業(yè)教育高質量發(fā)展的意見》中提到“鼓勵應用型本科學校開展職業(yè)本科教育。由于應用型本科具備高于職業(yè)本科的辦層次可以增設職本科業(yè)的，使學的師、實施配備、產教融等方的優(yōu)到更加分的用，增量學擴大生，享受到本科業(yè)科策利如東教旗大東信息院022招含軟件工程術一業(yè)科業(yè)，用國色層學徒培。?？茖W校爭取升格為業(yè)本科：201年1月教育發(fā)《科次業(yè)學校設置標（試行，對業(yè)本科校的學標以規(guī)定具體言，職業(yè)本科院有800上辦學模占面不于80、任師應滿足生師不于8:總筑面應于4方米。業(yè)科學準相較專科而有較服務升。辦條件標的?？茖W可以所在申報，進入育展年劃對于望育旗下1專科校、高集旗下4所專學、匯（旗四城職學曾于6年入川十三五升本劃而，下質專學有與四期間取格職本。自建?？茖W校爭取升格業(yè)本科：除述種外，辦教司可過新建專科學校、運營成熟后升格為職業(yè)本科的方式享受政策紅利。但是《本科層次職業(yè)學校設標準試行中存在職本科校應近5年均學歷培次數不低全制校的2倍“近5年向服務培年到費萬元上“近5年立項級以科項目0項上等要，采用自建方新建專科，或需營成后方得升格為職本科格，籌劃周較。華育過于221年0月售資9.2港，將鄭州、焦作漯河的3所K12校轉成專學，計劃職本標籌，以求升格職本。內生發(fā)展邏輯下民辦高教板塊仍有較大估值修復空間。聚焦內生增長邏輯下，學額與學費健長計年貢獻%左右CR加非歷務展內成長穩(wěn)健且可持，以生增輯為主東軟育為業(yè)績增主要自于本科學學額、費長加育源輸業(yè)快增，YY221入AR16.%，經調凈潤CGR23%而前塊體PE遍于10，有大值修空間。圖表3：東教育收及增（位：百元） 圖表3：東教育經整凈潤增速（位：萬元）60402000000000000

收入 oY07 08 09 00 01

0%5%0%5%0%

5000500050000

潤 oY07 08 09 00 01

0%0%0%0%0%0%0%公公告， 公公告，人力資源服務：人才需求有望加速恢復，人服企業(yè)充分受益勞動力存在供需錯配的結構性矛盾，全國職業(yè)求人倍率逐漸攀升。從較長的時間維度看，隨我國口出的逐步緩以老齡劇，人紅利漸消勞動力口數自5年始下滑勢就市逐進入不求態(tài)根中國力資源市場息檢中心國職業(yè)求分數據年來我全國業(yè)求率逐漸升，1年9達到1.。圖表3：全職業(yè)供：求倍（單位比值）全國職業(yè)供求分析：求倍率.0.0.0.0.0.0.0.0.000003008011016011024029032037032045040053058061066061074079082087082095090003008011016，注：求倍=有需求數/效求職數短期看，202年我國業(yè)形勢嚴峻，4月調查業(yè)率突破。2上年由疫情等因，國鎮(zhèn)查業(yè)率續(xù)升2年4月到.%高次于年2月.%水1月為，處于史。1大市鎮(zhèn)失業(yè)在2年7達到%環(huán)現升勢從齡結來，國4歲人調查失業(yè)在2年1月為1，年震上，體了年校業(yè)規(guī)模續(xù)增加的景，業(yè)正臨較的業(yè)力。圖表3：我城鎮(zhèn)調失業(yè)（位） 圖表3：國64人口失業(yè)率單位：）就業(yè)人員調查失業(yè)率1624就業(yè)人員調查失業(yè)率1624歲人城鎮(zhèn)調失業(yè)率31個大城城鎮(zhèn)查失率就業(yè)人員查失率:2歲人口7%5%3%1%201-201-131201-430201-731201-031201-131201-430201-731201-031202-1202-430202-731202-031202-131202-430202-731202-031202-131202-430202-7202-031081084087080091094097090001004007000011014017010021024027020， ，疫后人力需求或快速恢復，人福企業(yè)重要性凸顯。人力資源服務機構是促進市場化就業(yè)的要撐量目我國有營人資服務約.4萬2以，人服構極揮能用，力就保取得積進。22年7月資源社保障部署人力資服務構穩(wěn)促就業(yè)動，織引多人力源服務機，發(fā)匹配、專業(yè)效的勢，步擴大場化業(yè)服給。近疫情管有優(yōu)，業(yè)場人需或現段爆發(fā)人機重性顯。41靈活用工：企業(yè)習慣逐漸養(yǎng)成，需求恢復有望繼續(xù)催化高成長后疫情時代，靈活用工需求有望快速增長。在靈活用工模式下，客戶將部分業(yè)務或重復性勞的崗委托力資源務機，人源服務構根業(yè)務、崗位責，自行組人員成業(yè)客戶以務完量或人員工開展況與資源服機構進行結算。020年疫情至今，在整體經濟增速放緩、企業(yè)經營壓力增大以及穩(wěn)就業(yè)導向國鼓多化業(yè)形的動，用靈用模的好逐升。我國靈活用工市場模望達到左右，滲透率較發(fā)達國顯偏低水平。根據識詢據200年靈用市規(guī)約96億，到203有至億元201~03速AR望到2右，人資外乃整個力資源行中具長的分板。發(fā)國比8美、本歐靈活工滲透分為0、及%而國靈用占比為左右而國勞口數量美的4、的0倍隨企用偏好人就偏的變，透率存在大善間。圖表4：人資源外細分域場規(guī)模單位十億） 圖表4：不國家28年活工滲透（單：）靈活用工 勞務派遣靈活用工 勞務派遣 人事代理 其他106289760851143673312131064137855 569320425428537938444952460870381545455177125354296374525347259273891611321393005000500050000

2%0%

10%10%4%3%1%中國 美國 日本 歐盟人人才股書， 人人才股書人服企業(yè)靈活用工業(yè)務保持較強成長韌性。以科銳國際為例，公司為我國人力資源服務龍頭業(yè)務含中人才訪、招流程、靈活工等其中用工業(yè)成長性觀從次據，公司021年活業(yè)務計包3.8萬次，比增長6.，收入據，公司21收用全法認入同增52.3%至38.37億元，20-21CGR達到6%，營收占比從6年的5.%提升至21的.1。圖表4：科國靈用工務業(yè)收入收入比（軸：元軸：）

圖表3：科銳國際靈活用工累計外包人次及同比增速（左軸：千人；右：）靈活用業(yè)務收 oY5959313837276631121512461656006 08 00

4%2%0%0%0%0%0%

5000500050000

累計外人次 oY312190161178610808 09 00 01 3121901611786108

0%0%0%0%0%0%0%IN， 公公告，42在線招聘：滲透率快速提升，龍頭持續(xù)高速增長疫情催化在線招聘行業(yè)長提速。隨互網的發(fā)，線聘務漸成企業(yè)招聘與選人職的工具之，疫背景下招聘動受，在聘迎來速發(fā)展，上招將招作各個節(jié)進數字型，解線下聘存時間、點等限，現聘個節(jié)效顯提。圖表4：線招聘將聘各環(huán)數字化理線上招聘市場的收規(guī)有望超過0億，滲率提升空間大。灼咨詢據，在線聘場01的場規(guī)約14元預計6有增至8億元對應5年GCR為8.。同，上聘整招聘業(yè)比預計從21年約5.%加到6約.6。圖表4：線招聘市規(guī)單：十億，） 圖表4：線線下招市場比單位：）00500050000

線上招市場模 oY

29.6%31.130.729.6%31.130.730.531.2%250825.926.126.2%191119.6%146413.1%112714854551243306386487線上招市場線下招市場0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%.%.%.%.%%.%.%.%.%.%.%.%.%%.%%.%.%.%.%.%.%0%5%0%5%0% BS股說書， BS股說書，疫情影響企業(yè)招聘動但同時進一步提升線聘滲透率。3下疫以來企業(yè)招聘求體所降根據BS直披，上區(qū)域~5收降%，北京域5月受較影響，6月來響減疫在期影企業(yè)聘活動的同，但情期招聘活幾乎部依上進行在線聘的率得到進一步提，而半年反復導影響招聘進一步伸至人企求端，線招聘求受一程抑制。疫情持續(xù)影響企業(yè)人求，恢復可期。于02年疫管及復大量業(yè)業(yè)務開存阻，及后續(xù)展確擔，致企用需疲。從B數，同道聘止01業(yè)客數量.68個比增長.%增顯緩S直聘止03付業(yè)數同降5%至0萬個而業(yè)勢峻C求需求仍持強長，道獵截止3注個人戶同增.%至0BS聘自202年6月9日戶冊復，23均活同增2%至20萬。圖表4：同獵聘企客戶（位：萬） 圖表4：BS費企數量位：萬）企業(yè)客戶數（萬個） oY876543210

.6.5.4.3.2.10

50005000500050000

付費企業(yè)客戶數量 oY09 00 01

0%0%0%0%0%0%0%0%0%1%2%公財報， 公官網公司報，圖表4：同獵注個人戶（單位百萬） 圖表5：BS聘平月活數（單：萬）注冊個人用戶數（百萬） 0

5%0%5%0%

500050005000000

平均月活躍用戶數 09 00 01021022023

0%0%0%0%0%0%0%0%1%2%公財報， 公官網，52課外：學科培訓轉型繼續(xù)，素質教育空間可期“雙減”政策至今原2學科類課外培訓機構臨嚴格監(jiān)管。221年7月4日，中共中辦公、國辦公廳發(fā)《于進減輕義教育段學業(yè)負擔校外培負的見，導思、作則工目標及體措共計0自上而下動雙”實對K2科課培業(yè)進嚴監(jiān)雙政策培訓機的批資化徑、訓間出確制對K2外訓的運產生重大響。培訓機構審批：不再新批培訓機構，線上機構重新審批。對于學科類培訓機構，“雙減”政策指出“各地不再審批新的面向義務教育階段的學科類校外培訓機構對于在培訓構，指出“?。ㄖ屋犑校σ寻傅膶W科類培訓機構全面排查，并按標準重新辦理審批手續(xù)；對于非學科類培訓機構，政策指出“地要分體文化藝、科等類明確相主管門，制定標準、格批。培訓機構資本化：路徑基本切斷，學科類培訓機構統(tǒng)一登記為非營利性“雙減”政策從市融、二場投融、以控制參與等角度面限科類課外培訓機構的資本化路徑。具體而言“現有學科類培訓機構統(tǒng)一登記為非營利性“科類構一不得上融資嚴禁化運作上市司不過股票市場融投資科類機構，得通發(fā)行或支付金等式購科類培訓機構產；資不過兼并購、托經加盟連、利可變等方式控股參學類訓構”培訓時間：學科類培訓不得占用國家法定節(jié)假日、休息日及寒暑假“雙減”政策要求“外培機構占用國法定假日息日及暑假織學培訓。在K2外訓四班模下寒假重的獲季而秋季休息日及節(jié)假通常獻學培訓的要收，因訓時間幅縮或帶培機構收入減寒假間業(yè)租成難覆等題。多項配套政策出臺監(jiān)力度未見放松，原12學科類課外培訓機均終止相關業(yè)務。自雙”策至今多配政相出臺括1年9《校培訓機構業(yè)員理法試行、221年0關于強外訓構收費管工作的知、201年1月《于好外訓告管的知、202年1月關于加強育政法深進校培綜治的，2年來策向延，對校外培的人、預、廣告問題行進的細化此外自“”政策布后，全各省發(fā)布方案積落實政策一年以，監(jiān)力度放松。策的格管下包新東、未在的原K2學類外訓均已止相關業(yè)。新東方在線通過東方甄選開啟直播業(yè)務，全賬號累計銷售額已達1.1億元“雙減政策原2科外培機紛開轉，新方于221年1月立東方選牌并于021年2月抖平開農直業(yè)。自022年6月0日以來抖東甄直間粉及MV快速升截至2月5主絲數已達到286.1人至2月1日括方甄東方選麗活的賬計銷售額達11億，續(xù)5月列音臺貨榜。過局播務，東方在線業(yè)轉已備定成。圖表5：東甄選直粉總及粉絲量（位：人） 圖表5：東甄選直間月售保持5億以上單位萬元）500050005000000

粉絲總（左） 粉絲增（右）402000000000000蟬， 蟬媽，對于其他原2學科課外培訓公司，目仍在轉型過程中。方選在播業(yè)務取成外其原K2學類外訓司型的要向括質、業(yè)教育、育件品及oB。好來出而養(yǎng)中、步童長心等質教育牌面大生體推好來舟牌聚焦研留等務并針對oB業(yè)務推“美”品此外，途集、有猿輔導作業(yè)等在育品牌將業(yè)務重聚焦素質和職業(yè)育領。從來看，前仍轉型中，業(yè)模式尚成。圖表5：2學類培機構情況培訓機構素質教育 職業(yè)教育 ToB業(yè)務硬件產品推出東方創(chuàng)科品牌，推出智慧教新東方好未來

成立北京新東方素質教育成長中心；投資冰上運動培訓和美育教育機構萬域芳菲；投資藝術教育機構美術寶成立首家托育中。推出學而思素養(yǎng)中心；勵步兒童成長中心推出戲劇、美育、益智口才、讀物五大素質教育產品；學而思編程課程升級，推出軟硬件智能學課程；學而思編程對外發(fā)布智能硬件學習系統(tǒng)。；

四六級、考研、出國考試、職業(yè)教四大業(yè)務板塊產品升級；投資財經類職業(yè)教育公司爾灣科技投資公職類招錄培訓機構導氮教育投資公職類招錄培訓機構課觀教育整合旗下輕舟考研幫、輕舟考滿分輕舟留學，推出好未來輕舟品牌。高途在線豐富課程品類，包含語言

育解決方案；旗下K智慧教育聯合?？低暡肌叭齻€課堂”解決方案；新東方在線與天貓精靈宣布達合作，共同打造符合用戶需求硬件產品。推出新品牌“美?！?，為教育業(yè)提供完整的直播、教研、AI統(tǒng)解決方案。高途集團 推出編程、家庭教育等素質教育課程。發(fā)展有道卡搭、有道小方機器人、有道縱橫、德拉學院、有道小圖靈、有道少兒美

訓、大學生考試、財經類、公職類試等。通過網易云課堂、中國大學C

/推出學習硬件新品——有道電子有道等素質教育產品； 牌。成立“網易有道兒童閱讀研究中心”。

單詞卡M3。推出面向政府和學校的教育科技猿輔導 推出STEAM科學教育品牌南科學； /

新品牌“飛象星球”。作業(yè)幫學大教育昂立教育掌門教育

上線小鹿編程、小鹿美術、小鹿學習力等養(yǎng)課產。與達內教育達成戰(zhàn)略合作，合作內容包括人職業(yè)教育、青少年編程和智能機器人教育；與物靈科技設立合資公司，建立實體繪本館，布局智能教育硬。通過昂立慧動體育，推出足球、籃球、輪滑、冰球等項目的體育培訓課程。以語言、藝術、科學三大領域為核心，推多元化的素質教育系列產品。

推出不凡課堂，包含成人英語、教師、財會、公考等課程。與福建省新華技術學校達成戰(zhàn)略合伙伴關系，開展職業(yè)教育合作；與京東集團旗下京東教育簽署戰(zhàn)略作協(xié)議，在校企合作、產教融合、業(yè)共建、新職業(yè)技能人才培養(yǎng)等方開展深入合作。宣布回歸大學生培訓和終身教育業(yè)務，并推出“昂立考研”。/

///攜手華東師范大學智能可視分團隊打造“個性化智能教育平臺”；成立SS事業(yè)部，圍繞師生課課后服務、在線教學、家長互等場景，提供教育SS服務；推出智能學習機以及掌門掃描習筆S6。思考樂教育

加強旗下“樂學”品牌的業(yè)務發(fā)展，包括術、體育、繪畫、表演、書法等素質教育。推出全新藝術教育子品牌“豆神美育”，局藝術類學習服務業(yè)務；

/ /通過子公司康邦科技及中文未開展智慧教育服務業(yè)務；豆神教育

/通過子公司中文未來開展，布局線上軟硬件結合的AI伴學產品。

通過子公司中文未來開展課后延時服務業(yè)務、大屏端視頻分發(fā)務。公資料，

另一方面，對于非科機構，中小學素質育編程教育受到政策持從7年開始，系列素質、信息術教的政臺，旨使中學生發(fā)展，且使中小信息術教時俱進展，加適息時代智能代發(fā)要的人智能和編程課程內容。教育部辦公廳《219年教育信息化和網絡安全工作要點》明確推動在小學段設工智能關課，逐廣編程育。兒編育獲得策明確勵。圖表5：少編程鼓政策時間 發(fā)布部門 政策 內容1//7 教育部 《教育信息化“十三五”規(guī)劃》 提出將信息化教學能力納入學校辦學水平考評體系，將TEAM教育納入基礎科學。1//8 國務院 《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》 實施全民智能教育項目，在中小學階段設置人工智能相關課程，逐步推廣編程教育，鼓勵社會力量參與寓教于樂的編程教學軟件、游戲的開發(fā)和推廣。1//7 教育部 《中小學綜合實踐活動課程指綱要》1//5 教育部 《普通高中課程方案和語文等科課程標準（07年版）》

提倡將編程活動融入實踐課程。將人工智能、數據管理與分析、開源硬件項目設計等內容加入普通高中信息技術課程標準。1//8 教育部 《教育信息化2.0行動計劃》 提出完善課程方案和課程標準，充實適應信息時代、智能時代發(fā)展需要的人工智能和編程課程內容。推動落實各級各類學校的信息技術課程，并將信息技術納入初、高中學業(yè)水平考試。1//1 教育部公廳

《019年教育信息化和網絡安工作要點》

推動在中小學階段設置人工智能相關課程，逐步推廣編程教育。19/1/30 教育部 《關于加強和改進中小學實驗教學的意見》2//3 教育部 《教育部關于在部分高校開展基礎學科招生改革試點工作的意見》（強基計劃）

注重加強實驗教學與多學科融合教育、編程教育、創(chuàng)客教育、人工智能教育、社會實踐等有機融合，有條件的地區(qū)可以開發(fā)地方課程和校本課程。強基計劃聚焦高端芯片與軟件、智能科技、新材料、先進制造和國家安全等關鍵領域以及國家人才緊缺的人文社會科學領域。教部、務院，政策支持下，各地區(qū)已將編程教育納入中小學科目。014年浙江省率先作為試點，將信息術含程納入7年考考目外，南《218年省中學創(chuàng)客育作點通》中議中學設aPyton程設課程培養(yǎng)編思、及程育；慶教委208年9印《于強學編教育的通知將編程為重市中小必修課要求學3級開學習程從各地落實情層，兒程育得了力動。預收費資金監(jiān)管利好老牌優(yōu)質培訓機構，關注疫后運營恢復“雙減”政策要求的資金監(jiān)管下培訓構難用預收進行度門張以及銷投，培構將以加理性的式擴經營，更加好具優(yōu)良、運營史較的培構。另方面，于02疫封等因影，質育訓機線招、程付受。投資策略重點公司重視疫后恢復布局機會，關注政策引導方向202年教育行業(yè)各細領域延續(xù)此前的政導，職業(yè)教育、素質育訓、人力源服務行業(yè)均受不同程度政策鼓勵，但各細分板塊運營受疫情影響，業(yè)績表現相對疲軟，展望23年，預政策明朗板塊一方有受益于疫后行業(yè)需恢，另一方面受益于市場情緒逐緩，板有望迎來業(yè)與值戴維斯雙擊。民辦高教：民辦高校2年本科及專升本招生增長亮眼，政策方向無虞，聚焦內生發(fā)展模式下行業(yè)龍頭仍可實現穩(wěn)健增長，未來學歷教育業(yè)務學額學費增長，以及學歷教業(yè)務展有撐高教頭業(yè)成長續(xù)，目估值史低維持重推薦核心推薦中教控股關希望教育，新教。職業(yè)培訓《關于推動現代職業(yè)教育高質量發(fā)展的意見》政策鼓勵企業(yè)深度參與產教融合，3年疫情影響有望減弱，技能培訓龍頭、企業(yè)管理培訓龍頭招生及課程交付有恢核心推薦智教育、行動教育中東方教。人力資源服務：后疫情時期企業(yè)人力需求或存在階段性爆發(fā)機會，其中靈活用工及招聘服或有解決陡增的人需，從期看，企業(yè)慣逐成，靈用工市規(guī)仍望持速增趨，在招在疫后B端求復滲透則有望加提核心推薦銳國際、SS直聘、道獵。素質教育培訓：伴隨疫情影響逐步解除，素質教育培訓機構運營有望恢復，核心推薦盛通股份。圖表5：覆上市公盈利測估值賽道代碼公司股價原始幣S(人民幣)市值（億）評級22E 23E 24E22E 23E 24E0667.HK 中國東方教育 671 0.2 0.3 0.3 2.2 20.1 16.1 146.0 買入職業(yè)培訓 003032.SZ 傳智教育 18.00 0.5 0.6 07 3.3 30.2 2.8 72.4 買入605098.SH 行動教育 29.82 1.5 1.9 2.3 20.2 15.6 12.8 35.2 買入300662.SZ科銳國際49.641.41.92.43726.420.897買入人力資源OSS直聘19.200.61.21.9223.4115.46789.1買入6100.HK同道獵聘9.610.10.30.4129.830.420.450.4買入素質教育002599.SZ盛通股份5.420.10.30.472.118.21729.1買入9616.HK東軟教育3.660.6070.85.0.237237買入，注：表采國盛利預，新股為 02年12月23日收價；港兌人幣率0843，元兌人民幣匯率617圖表5：其上市公盈利估值賽道代碼公司股價原始貨S(人民幣)市值（億）評級22E 23E 24E22E 23E 24E職業(yè)教育 002607.SZ 中公教育 571 0.1 0.1 0.2 5.6 86.4 3.4 352.2 -民辦高教

0839.HK 中教控股 10.20 0.9 1.0 1.1 10.4 9.2 8.0 243.1 -1890.HK 中國科培 3.30 0.4 0.5 0.5 .1 6.3 5.4 66.5 -1765.HK 希望教育 0.80 0.1 0.1 0.1 .9 6.6 5.6 6.2 -2001.HK 新高教集團 3.91 0.5 0.5 0.6 .5 67 6.1 61.1 -0382.HK 中匯集團 3.58 0.6 0.6 07 57 5.0 .4 38.8 -1569.HK 民生教育 0.51 0.2 0.2 0.2 2.6 2.3 1.9 21.5 -1981.HK 華夏視聽教育 1.35 0.2 0.2 0.2 6.3 6.4 5.0 22.3 -1773.HK1773.HK002659.SZ天立國際控股2學校凱文教育1.975.120.10.10.20.00.20.11.84171.88.11.80.142.430.6--2課外

EDU.N 新東方 38.46 0.2 0.3 0.4 1,302.9 931.0 64.6 67 -TAL.N 好未來 8.87 0.4 0.1 0.3 155.3 972.4 2387 5.5 -N 高途集團 3.67 0.6 0.8 1.8 40.9 31.5 1.0 9.5 -391.9.N 有道 6.39 .3 2.4 0.1 6.1 18.8 391.9

8.0 -教育信息化 300559.SZ 佳發(fā)教育 10.46 0.3 0.5 0.8 3.2 19.5 13.4 41.8 -，注：表采用 一致期最新股為2年2月3日盤價；元兌民幣率083美元兌人民幣率6917中國東方教育：0余年積淀職教龍頭，疫后有望快速恢復公司概況：中國最大的職業(yè)技能培訓集團。公司是目前中國最大的職業(yè)技能教育提供商，下營大務的六知品：烹培訓新方飪198年歐米奇（216）美學7年；計機訓：括華腦4年華信智原6年購；及③車務萬汽5年，9年第四業(yè)務線美業(yè)訓：蔓諦。公司下新方烹新華電、萬汽修期課程主，其中年上程訓次占比90疫影下招、程付阻01公司營降61至1.8億元經整利降41.%至175億。校企合作基礎深厚，就業(yè)對接優(yōu)勢凸顯。新職業(yè)教育法強調職業(yè)教育需“堅持產教融合、校企合作，堅持面向市場、促進就業(yè)，堅持面向實踐、強化能力。公司作為市場化經營職業(yè)訓公敏銳感產業(yè)用人需求變靈活置專并緊密系3萬余家優(yōu)質企業(yè)達成長期合作協(xié)議，以保障學生優(yōu)質就業(yè)。2，新東方/新華電腦萬三主品引業(yè)率創(chuàng)率別到8%39/9.1，體現司教學容貼人業(yè)求。策向，司校企作勢望到一步顯。招生端：疫情多點頻發(fā)抑制新生增長，平均培訓人次小幅增長。0221司新培訓次同減.%至0，平培人同增.至14人三制持續(xù)幅提升止2221三制新平培訓次同比長18/2.2占比別提升.6113Cs至30%/6.%新人：東/華腦萬汽歐米歐曼諦新生同變動-2.%-2.%+18/-2.%27，通受益新業(yè)課程投放等一程度抗疫響，新方烹由于分布最泛受情影嚴重，米奇主要受西餐西點創(chuàng)業(yè)需求階段性減少影響；平均人次：新東方/新華電腦/萬通汽修/歐米奇/歐曼諦同比變動5.%/-.%235/-2.%/852%，平均人次表現相對更穩(wěn)健主受益各品年制占提升年中影響逐減弱推渠生模式見效，同時成都、濟南區(qū)域中心陸續(xù)投入使用，3年疫后行業(yè)需求有望顯著恢復，生快改可。收入端：萬通收入表現穩(wěn)中向好，課程結構變化導致生均學費小幅下降。分品牌看，20221新/華萬/米分實現收5億/36元32元16元，同比分別8/-7/6.%/-5.%，除萬通外均受制于新招生人數下滑影響。20221生均學費2.6萬元（-.1%，新東方/新華/萬通/歐米奇分別為3./17/./66元-30/-.9/-.%-67%主受增合程影導致平學小下。盈利預測。我們預計公司Y222-224實現歸母凈利潤./.9.7億元，同增.%/5.%2.，應S./00.34，現應PE./2.6.1維持買”級。風險提示：疫情發(fā)；新校區(qū)用率坡及預；美板塊利力不預期；烹飪訓求構化產品整拖增。圖表5：中東方教盈利測估值（位：民幣）財務指標22A22A222E223E224E營業(yè)收（百元）3491019594623增長率%6613505237182歸母凈潤（萬元）2832465077增長率%696134435328ES新攤（元股）0204000704凈資產益率（）2515100122/（倍）46139322201161/（倍）2021202019，預測注股為22年12月3日收盤價行動教育：企業(yè)管理培訓領軍者，一體兩翼增長可期公司概況：中小民企家的實效商學院。立于6年業(yè)以向中企業(yè)管理訓核，對同需開包濃縮MA校長A多培訓。1年/22-3營收同增.6/-.%至./341億元，歸母凈利潤同增.%/1375至719億元受海情，位上的部址于2年3月-5月課對司業(yè)績成定擊夏以來課漸復023業(yè)績有所暖。師資/研發(fā)/渠道/品牌共筑核心優(yōu)勢。）師資優(yōu)勢：公司精品公開課導師實戰(zhàn)經驗豐富，并手海外管域知名士，供優(yōu)程；內人員養(yǎng)體善，為戶提供增值服務支持。）研發(fā)優(yōu)勢：建立系統(tǒng)性課程研發(fā)團隊，研發(fā)流程體系化，課程研發(fā)理論結合實踐，注