第七章營(yíng)運(yùn)資金管理

第七章營(yíng)運(yùn)資金管理

該章的基本要求與基本知識(shí)點(diǎn)熟悉營(yíng)運(yùn)資金的含義及內(nèi)容；掌握現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)與成本、最佳現(xiàn)金持有量的確定方法；熟悉現(xiàn)金管理的內(nèi)容理解應(yīng)收賬款和存貨的作用與成本；掌握信用政策的構(gòu)成與決策；掌握存貨經(jīng)濟(jì)批量的確定熟悉流動(dòng)負(fù)債的各種籌資方式2023/2/61第一節(jié)營(yíng)運(yùn)資金概述一、營(yíng)運(yùn)資金的概念和分類（一）營(yíng)運(yùn)資金含義營(yíng)運(yùn)資金：是指一個(gè)企業(yè)維持日常經(jīng)營(yíng)所需的資金，本質(zhì)特征是流動(dòng)性。凈營(yíng)運(yùn)資金：流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的差額總營(yíng)運(yùn)資金：流動(dòng)資產(chǎn)及為維持這些流動(dòng)資產(chǎn)而進(jìn)行的流動(dòng)負(fù)債籌措活動(dòng)的管理。營(yíng)運(yùn)資本管理主要解決兩個(gè)問題：如何確定短期資產(chǎn)的最佳持有量；如何籌措短期資金2023/2/62（二）營(yíng)運(yùn)資金的分類1.流動(dòng)資產(chǎn)：可在一年或超過一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、預(yù)付帳款、存貨等分為永久性流動(dòng)資產(chǎn)和臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)2.流動(dòng)負(fù)債：需在一年或超過一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)短期借款、應(yīng)付短期債券、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付帳款、預(yù)收帳款、其他應(yīng)付款等分為自然性融資和協(xié)議性融資2023/2/63二、營(yíng)運(yùn)資金在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的地位流動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營(yíng)的重要基礎(chǔ)：流動(dòng)資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)的比例必須適度流動(dòng)負(fù)債是企業(yè)外部融資的重要來源流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的匹配是資產(chǎn)負(fù)債管理的重要組成部分：凈營(yíng)運(yùn)資金的絕對(duì)金額和相對(duì)比率是衡量企業(yè)償債能力和營(yíng)運(yùn)能力的重要指標(biāo)。2023/2/64三、營(yíng)運(yùn)資金管理的要求合理預(yù)測(cè)營(yíng)運(yùn)資金的需要量建立和完善企業(yè)內(nèi)部資金管理責(zé)任制合理組織和籌措資金2023/2/65第二節(jié)現(xiàn)金管理

現(xiàn)金是流動(dòng)性最強(qiáng)、最為普遍接受的資產(chǎn)，同時(shí)也是盈利能力最差的，主要包括庫(kù)存現(xiàn)金和銀行存款。一、現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)交易性動(dòng)機(jī)：為維持日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而持有的現(xiàn)金。預(yù)防性動(dòng)機(jī)：為應(yīng)付緊急情況而持有現(xiàn)金。投機(jī)性動(dòng)機(jī)：為把握市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，獲得較大收益而持有現(xiàn)金。2023/2/66現(xiàn)金管理的內(nèi)容編制現(xiàn)金收支計(jì)劃企業(yè)現(xiàn)金收支數(shù)量進(jìn)行現(xiàn)金日?？刂拼_定最佳現(xiàn)金余額當(dāng)現(xiàn)金短缺時(shí)采用短期融資策略當(dāng)現(xiàn)金多余時(shí)采用還款或有價(jià)投資策略

2023/2/67二、現(xiàn)金的成本

管理成本：企業(yè)因保留現(xiàn)金余額而增加的管理費(fèi)用，在一定范圍內(nèi)與現(xiàn)金持有量無關(guān)。機(jī)會(huì)成本：企業(yè)持有現(xiàn)金而喪失的投資收益，與現(xiàn)金持有量成正比。轉(zhuǎn)換成本：現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換時(shí)付出的交易費(fèi)用，與交易行為相關(guān)。短缺成本：現(xiàn)金持有量不足而給企業(yè)造成的損失，與現(xiàn)金持有量成反比。2023/2/68三、最佳現(xiàn)金持有量的確定

1、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式（P159）基本原理是依據(jù)企業(yè)年現(xiàn)金需求總量，結(jié)合現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)等確定目標(biāo)現(xiàn)金余額的方法：

目標(biāo)現(xiàn)金余額=預(yù)計(jì)年現(xiàn)金需求總量÷現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)=360÷現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)2023/2/69賒購(gòu)原材料

存貨周轉(zhuǎn)期賒銷產(chǎn)品

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期收回貨款

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期支付材料款（現(xiàn)金流出）收回現(xiàn)金（現(xiàn)金流入）2023/2/6102、成本分析模式分析預(yù)測(cè)現(xiàn)金總成本最低時(shí)現(xiàn)金持有量的一種方法。一般只需考慮與現(xiàn)金持有量相關(guān)的機(jī)會(huì)成本和短缺成本。教材P160【例7-1】例：某企業(yè)現(xiàn)金持有方案的有關(guān)成本如下表：項(xiàng)目ABCD平均現(xiàn)金持有量100000200000300000400000機(jī)會(huì)成本率10%10%10%10%短缺成本4800025000100008000C相關(guān)總成本最低，300000為現(xiàn)金最佳持有量。2023/2/6113、存貨模式假設(shè)條件企業(yè)已籌集到足夠的現(xiàn)金，且表現(xiàn)為企業(yè)的短期有價(jià)證券；企業(yè)現(xiàn)金需要總量可以預(yù)測(cè)且支出穩(wěn)定；證券的利率及每次轉(zhuǎn)換成本可以獲悉。

N/2

t2

時(shí)間

平均余額

現(xiàn)金余額N0

t12023/2/612只考慮機(jī)會(huì)成本與轉(zhuǎn)換成本機(jī)會(huì)成本=年平均現(xiàn)金持有額×證券利率=轉(zhuǎn)換成本=年轉(zhuǎn)換次數(shù)×每次轉(zhuǎn)換成本=最佳現(xiàn)金持有量Q計(jì)算公式:相關(guān)總成本TC計(jì)算公式：式中：R為有價(jià)證券收益率；S為年現(xiàn)金需要量；D為現(xiàn)金每次的轉(zhuǎn)換成本2023/2/613教材P160【例7-2】例：某公司預(yù)計(jì)全年現(xiàn)金需要量為360000元，現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本為每次300元，有價(jià)證券年均報(bào)酬率為6%。要求計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量及最佳現(xiàn)金持有量下的現(xiàn)金總成本、轉(zhuǎn)換成本、機(jī)會(huì)成本、全年有價(jià)證券轉(zhuǎn)換次數(shù)分別為60000元，3600元，1800元，1800元，6次2023/2/614

4、因素分析模式基本原理是在上年度現(xiàn)金平均占用額的基礎(chǔ)上，結(jié)合對(duì)現(xiàn)金的影響因素，確定下年度最優(yōu)現(xiàn)金持有量的方法：最佳現(xiàn)金存量=（上年現(xiàn)金平均占用額-不合理占用額）×（1±預(yù)計(jì)的銷售收入變動(dòng)率）教材P161【例7-3】2023/2/615四、現(xiàn)金的日常管理現(xiàn)金庫(kù)存管理：確定合理持有量、實(shí)行內(nèi)部牽制制度、實(shí)行日清月結(jié)銀行存款管理：及時(shí)存款、定活及時(shí)轉(zhuǎn)賬、定期清查現(xiàn)金綜合管理：加速現(xiàn)金收回；延遲現(xiàn)金支付；力爭(zhēng)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出同步；使用現(xiàn)金浮游量2023/2/616第三節(jié)應(yīng)收賬款管理

應(yīng)收賬款是企業(yè)提供信用銷售形成的未達(dá)賬項(xiàng)。一、應(yīng)收賬款的功能擴(kuò)大銷售減少存貨：降低存貨成本，提高償債能力2023/2/617二、應(yīng)收賬款管理政策的確定（一）應(yīng)收賬款成本機(jī)會(huì)成本=應(yīng)收賬款平均占用額×機(jī)會(huì)成本率管理成本：包括對(duì)客戶的資信調(diào)查費(fèi)用、分析評(píng)價(jià)費(fèi)用、收賬費(fèi)用等。在一定范圍內(nèi)，可視為固定費(fèi)用壞賬成本：取決于應(yīng)收賬款額和企業(yè)信用政策壞賬成本=賒銷額×預(yù)計(jì)壞賬損失率2023/2/618（二）信用政策的構(gòu)成

信用標(biāo)準(zhǔn)信用條件收帳政策2023/2/6191、信用標(biāo)準(zhǔn)客戶獲得企業(yè)商業(yè)信用所應(yīng)具備的最低條件，是企業(yè)評(píng)價(jià)客戶等級(jí)，決定給予或拒絕客戶信用的依據(jù)。是采取寬松的還是保守的信用政策，應(yīng)權(quán)衡利弊作出決策信用標(biāo)準(zhǔn)常以壞賬損失率作為判定標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)客戶劃分信用等級(jí)。2023/2/6202、信用條件：企業(yè)接受客戶信用定單時(shí)提出的付款要求，主要包括信用期限、現(xiàn)金折扣期限及現(xiàn)金折扣率。信用期限：允許客戶延期付款的最長(zhǎng)期限現(xiàn)金折扣期限：能享受現(xiàn)金折扣優(yōu)惠的期限條款，提前付款的時(shí)間越早，能得到越多的現(xiàn)金折扣優(yōu)惠。現(xiàn)金折扣率：現(xiàn)金折扣優(yōu)惠與銷售額的比率基本表達(dá)方式如“2/10，1/20，n/30”2023/2/6213、收帳政策：客戶違反信用條件，拖欠甚至拒絕付款時(shí)企業(yè)所采取的收賬措施。常見的收款手段：去電、去函或派員前往等方式進(jìn)行催收，或通過法律訴訟要權(quán)衡利弊，掌握好寬嚴(yán)界限2023/2/622（三）信用政策的決策

1、信用條件決策：選擇信用成本后收益高的方案為優(yōu)信用成本前收益=年賒銷額－變動(dòng)成本信用成本后收益=信用成本前收益-信用成本

其中，信用成本包括現(xiàn)金折扣成本、機(jī)會(huì)成本、管理成本、壞賬成本機(jī)會(huì)成本=應(yīng)收賬款的平均余額×變動(dòng)成本率×機(jī)會(huì)成本率=日賒銷額×平均收帳天數(shù)×變動(dòng)成本率×機(jī)會(huì)成本率2023/2/623教材P165【例7-4】教材P166【例7-5】2023/2/6242、收賬政策決策：權(quán)衡利弊，選擇信用成本低的或信用成本后收益高的方案為最優(yōu)教材P167【例7-6】練習(xí)題：已知某企業(yè)應(yīng)收賬款原有的收賬政策和擬改變的收賬政策如下表所示。假設(shè)資金利潤(rùn)率為10%，企業(yè)是否應(yīng)改變收賬政策？項(xiàng)目現(xiàn)行收賬政策擬改變收賬政策年收賬費(fèi)用（萬元）90150應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)6030壞賬損失率（%）32賒銷額（萬元）72007200變動(dòng)成本率（%）60602023/2/625參考答案：項(xiàng)目現(xiàn)行收賬政策擬改變收賬政策年收賬費(fèi)用（萬元）90150賒銷額（萬元）72007200平均日賒銷額（萬元）2020應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)6030應(yīng)收賬款平均余額1200600變動(dòng)成本率（%）6060應(yīng)收賬款占用資金720360應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本7236壞賬損失216144相關(guān)信用總成本378330結(jié)論：應(yīng)改變收賬政策2023/2/626三、應(yīng)收賬款的日常管理應(yīng)收賬款的跟蹤評(píng)價(jià)加強(qiáng)銷售人員的回款管理定期對(duì)賬，加強(qiáng)應(yīng)收賬款的催收力度控制應(yīng)收賬款發(fā)生，降低企業(yè)資金風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備，控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)成本建立健全內(nèi)部控制制度2023/2/627第四節(jié)存貨管理

存貨是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中為銷售或耗用而儲(chǔ)存的資產(chǎn)。包括庫(kù)存商品、產(chǎn)成品、在產(chǎn)品、原材料、低值易耗品等一、存貨儲(chǔ)備的動(dòng)因保證經(jīng)營(yíng)需要，防止停工待料；增加經(jīng)營(yíng)彈性，適應(yīng)市場(chǎng)變化；降低進(jìn)貨成本2023/2/628二、存貨的成本

取得成本：通常用TCa表示，包括：訂貨成本=F1+(D/Q)×K采購(gòu)成本=D×U儲(chǔ)存成本：TCc=F2+Kc×(Q/2)缺貨成本：通常用TCs表示

存貨總成本TC=TCa+TCc+TCsF1為訂貨的固定成本；D為年存貨需求量；Q為每次訂貨量，K為每次訂貨的變動(dòng)成本；U為存貨的采購(gòu)單價(jià)；F2為儲(chǔ)存固動(dòng)成本；Kc為儲(chǔ)存變動(dòng)成本2023/2/629三、存貨規(guī)劃（一）存貨經(jīng)濟(jì)批量的確定1、基本模型經(jīng)濟(jì)批量基本模型的假設(shè)：進(jìn)貨總量能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)；集中到貨；不存在缺貨情況；需求和價(jià)格穩(wěn)定。相關(guān)成本：變動(dòng)訂貨成本：(D/Q)×K變動(dòng)儲(chǔ)存成本：Kc×(Q/2)經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量(Q)基本公式：存貨總成本TC：2023/2/630教材P171【例7-7】例：某企業(yè)每年耗用A材料45000件，單位材料年存儲(chǔ)成本20元，每次進(jìn)貨費(fèi)用為180元，A材料單價(jià)為240元。要求：

(1)計(jì)算A材料的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量。(2)計(jì)算A材料年度最佳進(jìn)貨批數(shù)。

(3)計(jì)算A材料經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量平均占用資金。

分別為900件，50次，108000元2023/2/631

2、有商業(yè)折扣時(shí)的經(jīng)濟(jì)訂貨量有商業(yè)折扣時(shí)，采購(gòu)成本成為相關(guān)成本。存貨相關(guān)總成本＝采購(gòu)成本＋變動(dòng)進(jìn)貨成本＋變動(dòng)存儲(chǔ)成本有商業(yè)折扣的經(jīng)濟(jì)訂貨量具體確定步驟如下：第一步，按照經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量基本模式確定經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量及存貨相關(guān)總成本第二步，計(jì)算享受商業(yè)折扣的最低進(jìn)貨量的存貨相關(guān)總成本；第三步，比較不同進(jìn)貨批量的存貨相關(guān)總成本，最低存貨相關(guān)總成本對(duì)應(yīng)的進(jìn)貨批量，就是經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量2023/2/632【思考題】某公司全年耗用甲零件1200件，每次變動(dòng)性訂貨成本400元，甲零件年平均變動(dòng)性儲(chǔ)存成本6元。所需零件的單價(jià)為10元，但如果一次的采購(gòu)量大于或等于600件時(shí)，可給予5%的批量折扣。要求計(jì)算：最優(yōu)采購(gòu)批量和全年最小相關(guān)總成本。2023/2/633參考答案：1）按經(jīng)濟(jì)批量，不取得現(xiàn)金折扣。經(jīng)濟(jì)批量為400件，相關(guān)總成本為14400元。2）若想取得現(xiàn)金折扣，每批至少采購(gòu)600件，此時(shí)：相關(guān)總成本＝采購(gòu)成本＋變動(dòng)進(jìn)貨成本＋變動(dòng)存儲(chǔ)成本=14000元結(jié)論：最優(yōu)采購(gòu)批量600件，總成本14000元。2023/2/634（二）再訂貨點(diǎn)（訂貨提前期）再訂貨點(diǎn)（R）：發(fā)出訂貨指令時(shí)尚存的存貨數(shù)量。即訂購(gòu)下一批存貨時(shí)本批存貨的儲(chǔ)存量。影響訂貨點(diǎn)的因素：交貨時(shí)間，即從發(fā)出訂單到貨物驗(yàn)收完畢所用的時(shí)間L；每天平均的消耗量d。確定訂貨點(diǎn)的公式：R=L×d2023/2/635（三）保險(xiǎn)儲(chǔ)備S保險(xiǎn)儲(chǔ)備：為防止耗用量突然增加或者逾期交貨等意外情況而保留的庫(kù)存儲(chǔ)備量。為了保證企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，一般企業(yè)都不會(huì)允許庫(kù)存原料降低為零，而是會(huì)保留一個(gè)庫(kù)存儲(chǔ)備，這個(gè)庫(kù)存就叫做保險(xiǎn)儲(chǔ)備?？紤]保險(xiǎn)儲(chǔ)備情況下的再訂貨點(diǎn)：R=L×d+S2023/2/636四、存貨的日常管理定額控制歸口分級(jí)控制ABC控制法：基本原則“保證重點(diǎn)、照顧一般”。將存貨分A、B、C三類，A類數(shù)量多、資金占用量大，應(yīng)重點(diǎn)控制現(xiàn)代存貨控制方法2023/2/637第五節(jié)流動(dòng)負(fù)債融資

流動(dòng)負(fù)債是指在一年或超過一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)必須清償?shù)膫鶆?wù)，包括短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款、應(yīng)計(jì)費(fèi)用、應(yīng)付短期債券等。融資速度快彈性大成本低風(fēng)險(xiǎn)高2023/2/638一、短期借款

（一）短期借款的種類按用途分：生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款、賣方信貸按償還方式分：一次性償還借款、分期償還借款按利息支付方法分：收款法借款、貼現(xiàn)法借款、加息法借款按有無擔(dān)保分：擔(dān)保借款、信用借款2023/2/639（二）短期借款的信用條件（P176）

1.信貸限額信貸限額是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高限額。企業(yè)在批準(zhǔn)的信貸限額內(nèi)，可隨時(shí)使用銀行借款。但是，銀行并不承擔(dān)必須提供全部信貸限額的法律責(zé)任。2023/2/640

2.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要對(duì)貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。教材P176【例7-8】2023/2/641例：企業(yè)與銀行簽訂了為期1年的周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，協(xié)定額為1000萬元，年度內(nèi)使用了600萬元，使用期限為8個(gè)月，假設(shè)貸款的年利率為12%，年承諾費(fèi)率為0.5％。則企業(yè)年終向銀行支付的利息和承諾費(fèi)共多少萬元？2023/2/642

3.補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比計(jì)算的最低存款余額。對(duì)公司而言，補(bǔ)償性余額提高了企業(yè)借款的實(shí)際利率；對(duì)銀行而言，補(bǔ)償性余額可降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)教材P176【例7-9】2023/2/6434.借款抵押：銀行向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大或?qū)ζ湫抛u(yù)不甚把握的企業(yè)發(fā)放貸款，有時(shí)需要有抵押品擔(dān)保。貸款金額占抵押品價(jià)值的比率取決于抵押品的變現(xiàn)能力和銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)限制企業(yè)財(cái)產(chǎn)的使用和借款能力5.償還條件：到期一次償還、定期等額償還6.其他條件2023/2/644（三）短期借款利率的類型優(yōu)惠利率：向信譽(yù)最好的客戶貸款時(shí)收取的利率浮動(dòng)優(yōu)惠利率非優(yōu)惠利率：與優(yōu)惠利率差距的大小，取決于借款企業(yè)的信譽(yù)、與銀行的往來關(guān)系及信貸市場(chǎng)的狀況2023/2/645（四）短期借款利息的支付方式1.收款法（利隨本清法）：借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。采用這種方法，借款的名義利率等于實(shí)際利率。2.貼現(xiàn)法：銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)再償還全部本金。這種方法將導(dǎo)致實(shí)際利率高于名義利率。

2023/2/646教材P177【例7-10】

例：假設(shè)銀行向企業(yè)申請(qǐng)借款，銀行提出的貸款條件是年利率為10%，按照貼現(xiàn)法付息，補(bǔ)償性余額為15%，企業(yè)接受這個(gè)貸款條件，實(shí)際利率為多少？2023/2/647

3.加息法：將根據(jù)名義利率計(jì)算的利息加到貸款本金上，要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期償還本息之和。這種方法使企業(yè)負(fù)擔(dān)的實(shí)際利率高于名義利率約一倍。

教材P178

【例7-11】總結(jié)通用公式：

實(shí)際利率＝年利息/實(shí)際可用借款額×100%

2023/2/648（五）短期借款融資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：籌資比較方便、彈性較高缺點(diǎn)：成本較高、限制較多2023/2/649二、商業(yè)信用

商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。

應(yīng)付賬款

賒購(gòu)

主要形式應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款2023/2/650（一）應(yīng)付賬款

1.應(yīng)付賬款的成本免費(fèi)信用：折扣期內(nèi)付款有代價(jià)信用：超過折扣期但在信用期內(nèi)付款，放棄折扣展期信用：超過信用期推遲付款

教材P179【例7-12】2023/2/651【練習(xí)題1】恒遠(yuǎn)公司按“3/10、n/30”的條件購(gòu)入價(jià)值10000元的原材料。計(jì)算恒遠(yuǎn)公司放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本。

2023/2/6522.利用現(xiàn)金折扣的決策原則需要資金時(shí)，若放棄現(xiàn)金折扣成本＞短期融資成本率，應(yīng)在折扣期內(nèi)付款；反之，則應(yīng)放棄折扣，信用期付款面臨投資機(jī)會(huì)時(shí)，若折扣期內(nèi)的短期投資收益率＞放棄現(xiàn)金折扣成本，則應(yīng)放棄折扣，追求更高的收益若面對(duì)兩家以上不同信用條件的賣方，企業(yè)應(yīng)選擇信用成本最?。ɑ蛩@利益最大）的一家2023/2/653【練習(xí)題2】某公司擬采購(gòu)一批零件，價(jià)值100萬元，供應(yīng)商規(guī)定的付款條件為“2/10，N/30”。要求回答以下互不相關(guān)的問題：（1）假設(shè)銀行短期貸款利率為15%，計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的成本(比率)，并確定對(duì)該公司最有利的付款日期和價(jià)格。（2）假設(shè)目前有一短期投資，報(bào)酬率為50%，確定對(duì)該公司最有利的付款日期和價(jià)格。

結(jié)論：36.7%，選擇第10天付款結(jié)論：選擇第30天付款2023/2/654

（二）應(yīng)付票據(jù)商業(yè)匯票：商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票籌資成本低，但有期限限制。若延期，則要支付罰金，風(fēng)險(xiǎn)較大。（三）商業(yè)信用融資評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：籌資便利、成本低、限制條件少缺點(diǎn)：期限較短；如果公司取得現(xiàn)金折扣，則付款時(shí)間會(huì)更短，而要放棄現(xiàn)金折扣，則公司會(huì)付出較高的資金成本。2023/2/655三、短期融資券

（一）含義和種類短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)或短期債券，是由企業(yè)發(fā)行的無擔(dān)保短期本票。按發(fā)行方式，可分為經(jīng)紀(jì)人代銷的融資券和直接銷售的融資券；按發(fā)行人的不同，可分為金融企業(yè)的融資券和非金融企業(yè)的融資券；按融資券的發(fā)行和流通范圍，可分為國(guó)內(nèi)融資券和國(guó)際融資券。2023/2/656作出籌資決策

選擇承銷商辦理信用評(píng)級(jí)向?qū)徟鷻C(jī)關(guān)提出申請(qǐng)審批機(jī)關(guān)審查和批準(zhǔn)正式發(fā)行，取得資金（二）發(fā)行程序2023/2/657（三）短期融資券融資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：籌資成本較低；籌資數(shù)額比較大；可以提高企業(yè)信譽(yù)和知名度缺點(diǎn)：籌資風(fēng)險(xiǎn)比較大；彈性比較?。话l(fā)行條件比較嚴(yán)格2023/2/658第六節(jié)營(yíng)運(yùn)資金管理政策

一、營(yíng)運(yùn)資金持有政策

解決總資產(chǎn)既定的情況下，流動(dòng)資產(chǎn)與長(zhǎng)期資產(chǎn)的比例關(guān)系。流動(dòng)資產(chǎn)按其在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的功能，分為：正常需要量正常保險(xiǎn)儲(chǔ)備量額外保險(xiǎn)儲(chǔ)備量2023/2/659

企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金持有政策可歸納為三種類型：適中的營(yíng)運(yùn)資金持有政策：流動(dòng)資產(chǎn)在滿足正常需要量的情況下，適當(dāng)增加一定的正常保險(xiǎn)儲(chǔ)備量。風(fēng)險(xiǎn)收益適中緊縮的營(yíng)運(yùn)資金持有政策：不安排或只安排很少的正常保險(xiǎn)儲(chǔ)備量。高風(fēng)險(xiǎn)高收益寬松的營(yíng)運(yùn)資金持有政策：增加一定的額外保險(xiǎn)儲(chǔ)備量。低風(fēng)險(xiǎn)低收益2023/2/660二、營(yíng)運(yùn)資金籌集政策

解決企業(yè)資金來源總額中短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債間的比例關(guān)系問題。（一）流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的特殊分類分類含義流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)受季節(jié)性或周期性影響的流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)為了滿足企業(yè)長(zhǎng)期的資金需要，即使處于經(jīng)營(yíng)低谷時(shí)也必須保留的流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債滿足臨時(shí)性流動(dòng)資金需要所發(fā)生的負(fù)債自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中的負(fù)債，如商業(yè)信用、各種應(yīng)付款項(xiàng)等。2023/2/661（二）營(yíng)運(yùn)資金籌集政策的類型臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)資產(chǎn)固定資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)保守型籌資政策配合型籌資政策激進(jìn)型籌資政策2023/2/6621、配合型籌資政策（平穩(wěn)型或中庸型）2023/2/663特點(diǎn)對(duì)應(yīng)關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)收益公司負(fù)債結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)壽命周期相對(duì)應(yīng)：臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)所需資金用臨時(shí)性短期負(fù)債籌集，永久性短期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)所需資金用自發(fā)性短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債、權(quán)益資本籌集。臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)＝臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債收益與風(fēng)險(xiǎn)居中配合型籌資政策2023/2/6642、激進(jìn)型籌資政策（積極型）2023/2/665特點(diǎn)對(duì)應(yīng)關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)收益臨時(shí)性負(fù)債不但融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性短期資產(chǎn)的資金需要。臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)＜臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債

收益與風(fēng)險(xiǎn)較高激進(jìn)型籌資政策2023/2/6663、保守型籌資政策（穩(wěn)健型）2023/2/667特點(diǎn)對(duì)應(yīng)關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)收益臨時(shí)性負(fù)債只融通部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本作為資金來源。

臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)＞臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債收益與風(fēng)險(xiǎn)較低保守型籌資政策2023/2/668思考題1：某企業(yè)的資產(chǎn)總額6000萬元，其中，長(zhǎng)期資產(chǎn)3000萬元，流動(dòng)資產(chǎn)3000萬元，永久性流動(dòng)資產(chǎn)約占流動(dòng)資產(chǎn)的40%；負(fù)債總額3600萬元，其中流動(dòng)負(fù)債2600萬元，流動(dòng)負(fù)債的65%為自發(fā)性負(fù)債。該企業(yè)奉行的是何種短期籌資策略？

思考題2：如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)在季節(jié)性低谷時(shí)除了自發(fā)性負(fù)債外不再使用短期負(fù)債，其所采用的是何種短期籌資政策？結(jié)論：保守型籌資政策結(jié)論：配合型或保守型籌資政策2023/2/669三、短期籌資政策對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響

收益

風(fēng)險(xiǎn)資金總額不變的情況下，短期資金增加，可導(dǎo)致收益的增加。也就是說，由于較多地使用了成本較低的短期資金，企業(yè)的利潤(rùn)會(huì)增加。但此時(shí)如果短期資產(chǎn)所占比例不變，那么短期負(fù)債的增加會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)比率下降，短期償債能力減弱，進(jìn)而增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2023/2/670【例】恒遠(yuǎn)公司目前的資產(chǎn)組合與籌資組合見下表。公司當(dāng)前的息稅前利潤(rùn)為20000元，短期資金成本4%，長(zhǎng)期資金成本15%，不考慮所得稅。假設(shè)息稅前利潤(rùn)不變，資產(chǎn)組合不變，不同的籌資組合對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的影響詳見表8-1。

恒遠(yuǎn)公司資產(chǎn)組合與籌資組合

單位：元資產(chǎn)組合籌資組合短期資產(chǎn) 40000短期資金 20000長(zhǎng)期資產(chǎn) 60000長(zhǎng)期資金 80000合計(jì) 100000合計(jì) 1000002023/2/671表8-1 籌資組合對(duì)恒遠(yuǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響 單位：元項(xiàng)目現(xiàn)在情況(保守的組合)計(jì)劃變動(dòng)情況(冒險(xiǎn)的組合)籌資組合短期資金2000050000長(zhǎng)期資金8000050000資金總額100000100000息稅前利潤(rùn)2000020000減：短期資本成本20000×4%=80050000×4%=2000長(zhǎng)期資本成本80000×15%=1200050000×15%=7500凈利潤(rùn)*720010500投資收益率7200/100000=7.2%10500/100000=10.5%短期資金/總資金20000/100000=20%50000/100000=50%流動(dòng)比率40000/20000=240000/50000=0.82023/2/672營(yíng)運(yùn)資金管理練習(xí)題

一、單項(xiàng)選擇題

1、根據(jù)營(yíng)運(yùn)資金管理理論，下列各項(xiàng)中不屬于企業(yè)應(yīng)收賬款成本內(nèi)容的是（）。A.機(jī)會(huì)成本B.管理成本C.短缺成本D.壞賬成本2、企業(yè)評(píng)價(jià)客戶等級(jí)，決定給予或拒絕客戶信用的依據(jù)是（）。A.信用標(biāo)準(zhǔn)B.收賬政策C.信用條件D.信用政策

3、在企業(yè)應(yīng)收賬款管理中，明確規(guī)定了信用期限，折扣期限和現(xiàn)金折扣率等內(nèi)容的是（

）。A.客戶資信程度B.收賬政策C.信用等級(jí)D.信用條件2023/2/6734、所謂應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本是指（）。A．應(yīng)收賬款不能收回而發(fā)生的損失B．調(diào)查顧客信用情況的費(fèi)用C．應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息D．催收賬款發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用5、使用經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型決策時(shí)的相關(guān)成本是（）A.訂貨的固定成本B.存貨的購(gòu)置成本C.儲(chǔ)存的固定成本D.訂貨變動(dòng)成本和儲(chǔ)存變動(dòng)成本6、下列成本中與現(xiàn)金的持有量成正比例關(guān)系的是（

）A.管理成本B.企業(yè)持有現(xiàn)金放棄的再投資收益C.固定性轉(zhuǎn)換成本D.短缺成本7、企業(yè)年賒銷額50