建筑材料行業(yè)2023年上半年時(shí)過(guò)于期否終則泰

02年筑材行業(yè)回顧行情回顧：年初至今漲跌幅在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名26今年以來(lái)，受疫情反復(fù)、成本高企及地產(chǎn)行業(yè)低迷等多重因素影響，建筑材料行業(yè)市表較落，22年1-12份截止02年12月9）筑材板塊跌20.24，申一行漲幅名第6跑滬深300指數(shù)117個(gè)分建筑料板塊的二級(jí)子板塊漲幅排行依次為水泥18.0%、玻璃玻纖20.6%、裝修建材-21.3%，相對(duì)深00數(shù)+27百點(diǎn)、1.09個(gè)分點(diǎn)-2.2百點(diǎn)圖表1：建筑材料板塊2022年以來(lái)（截止2022年12月9日）漲跌幅資料來(lái)源：iFinD圖表2建筑材料二級(jí)子板塊2022年以來(lái)（截止2022年12月9日）漲跌幅資料來(lái)源：iFinD圖表331個(gè)申萬(wàn)一級(jí)板塊2022年以來(lái)（截止2022年12月9日）漲跌幅資料來(lái)源：iFinD估值：仍處于相對(duì)低位板塊值面截止2022年12月9日建材板塊前P(TT為1.6倍，位于012年來(lái)452的百位平前PB(F1.6倍位于12.百分水。從P(TT和PBLF的分位，筑料塊于近10年對(duì)理置，在一定的修復(fù)空間。各子板塊中，板塊PE由高到低排序?yàn)檠b修建材(6.)、玻璃玻纖(13.4、泥(.，位于012年來(lái)6.68.4%42.%百位圖表：筑料P資料來(lái)源：公司官網(wǎng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)：營(yíng)收、凈利、毛利率全線下滑2022年前三季度建筑材料行業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)均出現(xiàn)同比下滑。營(yíng)業(yè)收入方面，前三度萬(wàn)筑料塊實(shí)營(yíng)總?cè)?640元同下滑10.3，增在31個(gè)萬(wàn)級(jí)業(yè)排第30實(shí)毛潤(rùn)1,2.30元同下滑2.0；現(xiàn)歸母利潤(rùn)44.22億，同下滑3.43。22年前季行營(yíng)入、母凈利潤(rùn)、毛利潤(rùn)對(duì)比上年同期出現(xiàn)較大程度的回落，主要原因是受疫情影響，工程項(xiàng)目進(jìn)度及期以房產(chǎn)市低等圖表52022前三季度建筑材料行業(yè)主要指標(biāo)資料來(lái)源：iFinD2022年前三季度建筑材行業(yè)毛利率、凈利、ROE均同比下降。022年三度建材行銷毛率為2.24，上同回落了4.02個(gè)分；售凈率為8.6較年期降3.6百點(diǎn)；OE為6.1較年期降4.3分點(diǎn)。202年前三季度建筑材料行業(yè)盈利能力對(duì)比上年同期下滑，主要是受地產(chǎn)行業(yè)下行疫導(dǎo)的工度不預(yù)，及游材料格持位因的影圖表631個(gè)申萬(wàn)一級(jí)板塊2022年三季報(bào)營(yíng)業(yè)收入資料來(lái)源：iFinD圖表7：2018-222前三季度建筑材料行業(yè)營(yíng)業(yè)收增長(zhǎng)情況

圖表：20-22前季度筑料業(yè)母凈利增情況 IFnD， IFnD，圖表9：2018-222年前三季度建筑材料行業(yè)毛利增長(zhǎng)情況

圖表1：28-02年季度筑料業(yè)售凈利率銷毛率 IFnD， IFnD，圖表11：201-222前三季度各二級(jí)子板塊營(yíng)業(yè)收入（億元）

圖表1：21-02前度各板毛率） IFnD， IFnD，穩(wěn)增政策續(xù)力，基投資拉動(dòng)下需求蘇基建穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集發(fā)布年初以來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集出臺(tái)，大力支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資。222以來(lái)政策多次提出“適超前開基設(shè)施投資。3月5日三屆全國(guó)大五次議府工作告提出222年P(guān)增長(zhǎng)55的標(biāo)并出積擴(kuò)大效資適超開展礎(chǔ)設(shè)施投資。建設(shè)重點(diǎn)水利工程、綜合立體交通網(wǎng)、重要能源基地和設(shè)施，加快城市燃?xì)夤艿?、給排水管道等管網(wǎng)更新改造，完善防洪排澇設(shè)施，繼續(xù)推進(jìn)地下綜合管廊建設(shè)。央算投排6400億。5月1國(guó)院發(fā)實(shí)穩(wěn)經(jīng)的攬政措施的6面33項(xiàng)，從財(cái)政政策、貨幣政策、穩(wěn)投資政策等給予基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)多方面的政策支持。1加快今年已的3.5億項(xiàng)債發(fā)使進(jìn)在5月前本行畢力爭(zhēng)8月底前基本使用完畢；2加大金融機(jī)構(gòu)對(duì)水利、水運(yùn)、公路、物流等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重大項(xiàng)目的支持力度，引導(dǎo)銀行提供規(guī)模性長(zhǎng)期貸款；3新開工一批水利特別是大型引水灌溉、交通、老舊小區(qū)改造、地下綜合管廊等項(xiàng)目，啟動(dòng)新一輪農(nóng)村公路建設(shè)改造，支持行00元路設(shè)債。圖表13《扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施》的6方面33項(xiàng)措施財(cái)政及相關(guān)政金融政策穩(wěn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)

著力穩(wěn)市場(chǎng)主體穩(wěn)就業(yè)。在更多行業(yè)實(shí)施存量和增量全額留抵退稅，增加稅140多億元，全年退減稅總量264萬(wàn)億元。將中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶5個(gè)特困行業(yè)緩繳養(yǎng)老等三項(xiàng)社保費(fèi)政策延至年底，并擴(kuò)圍至其他特困行業(yè)，預(yù)計(jì)今年緩繳320億元。將失業(yè)保險(xiǎn)留工培訓(xùn)補(bǔ)助擴(kuò)大至所有困難參企業(yè)。對(duì)中小微企業(yè)吸納高校畢業(yè)生的，加大擴(kuò)崗補(bǔ)助等支持。各地要加小微企業(yè)、個(gè)體工商戶水電氣費(fèi)、房租等支持。今年專項(xiàng)債8月底前基本使用到位，支持范圍擴(kuò)大到新型基礎(chǔ)設(shè)施等。國(guó)家融資擔(dān)保基金再擔(dān)保合作務(wù)新增1萬(wàn)億元以上。將今年普惠小微貸款支持工具額度和支持比例增加一倍。對(duì)中小微企業(yè)和體工商戶貸款、貨車車貸、暫時(shí)遇困個(gè)人房貸消費(fèi)貸，支持銀行年內(nèi)延期本付息；汽車央企發(fā)放的90億元商用貨車貸款，要銀企聯(lián)動(dòng)延期半年還本付息。將商業(yè)匯票承兌期限由1年縮短至6個(gè)月。推進(jìn)平臺(tái)企業(yè)合法合規(guī)境外上市。優(yōu)化復(fù)工達(dá)產(chǎn)政策，完善對(duì)“白名單”企業(yè)服務(wù)。保障貨運(yùn)通暢，取消來(lái)疫情低風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)通行限制，一律取消不合理限高等規(guī)定和收費(fèi)?？拓涍\(yùn)司等在異地核酸檢測(cè)，同等享受免費(fèi)政策。增加150億元民航應(yīng)急貸款，支航空業(yè)發(fā)行200億元債券。有序增加國(guó)內(nèi)國(guó)際客運(yùn)航班，制定便利外企人往來(lái)措施。促消費(fèi)和有效投資。放寬汽車限購(gòu)，階段性減征部分乘用車購(gòu)置稅60億元。因城施策支持剛性和改善性住房需求。優(yōu)化審批，新開工一批水利特別是促消費(fèi)和有效投大型引水灌溉、交通、老舊小區(qū)改造、地下綜合管廊等項(xiàng)目，引導(dǎo)銀行提規(guī)模性長(zhǎng)期貸款。啟動(dòng)新一輪農(nóng)村公路建設(shè)改造。支持發(fā)行300億元鐵路設(shè)債券。加大以工代賑力度。保能源安全保能源安全。落實(shí)地方煤炭產(chǎn)量責(zé)任，調(diào)整煤礦核增產(chǎn)能政策，加快辦理供煤礦手續(xù)。再開工一批水電煤電等能源項(xiàng)目。保障基本民生做好失業(yè)保障、低保和困難群眾救助等工作。視情及時(shí)啟動(dòng)社會(huì)救助和保標(biāo)準(zhǔn)與物價(jià)上漲掛鉤聯(lián)動(dòng)機(jī)制。資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)，8月24國(guó)會(huì)出長(zhǎng)19，括加300億元上策開性融工具額，法好000億元項(xiàng)地結(jié)限10底發(fā)完，準(zhǔn)開一批條成的礎(chǔ)施項(xiàng)目項(xiàng)要效、證質(zhì)。12月6日，利部黨書記、部李國(guó)英持月調(diào)度推會(huì)，強(qiáng)要入落黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的決策部署，積極創(chuàng)造條件、全力推進(jìn)年底前開一重水項(xiàng)目。中共央局12月6日召會(huì)，議出明年堅(jiān)穩(wěn)當(dāng)、中求，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)各類政策協(xié)調(diào)配合，優(yōu)化疫情防控措施，形成共促高質(zhì)量發(fā)展的合力2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望持續(xù)發(fā)力，基建投資增速有望持較水，帶動(dòng)物作加落。基建實(shí)物工作量將加快落地，對(duì)建材的需求拉動(dòng)有望延續(xù)新開工項(xiàng)目計(jì)劃總資速近三月駛?cè)肷闲虚g助力下游需求復(fù)蘇202年1-10月國(guó)定產(chǎn)開項(xiàng)目劃投資48382233億，比長(zhǎng)231，10月全國(guó)定產(chǎn)開項(xiàng)計(jì)劃資7,40706元，比長(zhǎng)37.5開工目計(jì)劃投當(dāng)增速8-0月續(xù)個(gè)持上，新工目建將一步動(dòng)實(shí)物工量落，力材需回，們?yōu)?23年建建的求動(dòng)有延續(xù)圖表14：全國(guó)固定資產(chǎn)新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資累計(jì)值

圖表1：國(guó)定產(chǎn)開工目劃投當(dāng)值 IFnD， IFnD，專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏明顯提前，政策性開發(fā)性金融工具為基建提供有力支持。資金面來(lái)看2022年年劃項(xiàng)債增365萬(wàn)，于6月份本完。6月常會(huì)增政策行800元額度月出300政策開性融具策，8月新增3000億元以政性開發(fā)性金工具，依法用好000多元項(xiàng)債地方結(jié)存限額。專項(xiàng)債、政策性銀行信貸、政策性開發(fā)性金融工具對(duì)于基建投資提供有力的資金持1月16，家發(fā)改委聞言在新發(fā)會(huì)表，79億元政策性開發(fā)性金融工具資金已全部投放完畢，支持的項(xiàng)目大部分已開工建設(shè)，正在加快形成物作?；ㄍ顿Y增速呈上升趨勢(shì)，有望帶動(dòng)實(shí)物工作量加快落地。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年110發(fā)委審批準(zhǔn)定產(chǎn)資目97，資14,33億元主要集中在能源、交通、水利等行業(yè)，固定資產(chǎn)投資完成額為47,45900億元，同比增長(zhǎng)5.80，增速同比下滑00個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)建設(shè)投資額70,47.42億元，同比增長(zhǎng)1.40，速比升1068百點(diǎn)受于長(zhǎng)政目和項(xiàng)、策性行信貸、政策性開發(fā)性金融工具的資金支持，22Q3以來(lái)基建投資增速持續(xù)提升，基投資三大分項(xiàng)同比增速穩(wěn)健。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策和接續(xù)措施加快落地見效，專項(xiàng)債、政策性開發(fā)性金融工具等提供有力資金支持，基建投資增速有望持續(xù)提升，基建周期的滯后導(dǎo)實(shí)工量于資到當(dāng)形，計(jì)基實(shí)工量于202Q4到202Q1落，223基求有延。圖表圖表16：基礎(chǔ)建設(shè)投資同比增速（）圖表1：礎(chǔ)設(shè)資大分同增（） IFnD， IFnD，3“箭齊”穩(wěn)產(chǎn)，度殘冬還地產(chǎn)銷售端、投資端均承壓地產(chǎn)銷售端、投資端雙承壓。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)看，1-0月份，房屋施工面積、房屋開面、屋工面、宅售積別同降572、377、1872、22.27%；全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降8.0%。10月份，房屋施工面積、房屋新開工面積房竣面、宅銷面分同降32.58、3.08、94323.22；國(guó)房氣數(shù)為9.7從今年2以持下；70大中市新品住價(jià)格指當(dāng)同下滑2.4，比跌市為58個(gè)，上增加4個(gè)地產(chǎn)開工面、宅售積房地開投均比幅下，產(chǎn)業(yè)來(lái)暗時(shí)竣工端數(shù)據(jù)7月以來(lái)邊好。國(guó)統(tǒng)局看，年710房累竣工面積分別同比下滑23.5、21.1%、1.87%、18.7%，跌幅逐漸收窄。在“保交樓”政策導(dǎo)下203工端據(jù)望續(xù)轉(zhuǎn)圖表18：商品房銷售面積（萬(wàn)平方米）累計(jì)值 圖表1：品銷面（萬(wàn)方）月值 IFnD， IFnD，圖表2：品施、圖表2：品施、開工竣面當(dāng)同比（）（） IFnD， IFnD，圖表22：房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)值（億元） 圖表2：房氣數(shù) IFnD， IFnD，圖表24：70個(gè)大中城市新建商品房?jī)r(jià)格指數(shù)當(dāng)月同比IFnD，政策頻出穩(wěn)地產(chǎn)，“三箭齊發(fā)”保樓市年初以來(lái)房地產(chǎn)政策頻發(fā)，旨在推動(dòng)行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。多部門陸續(xù)印發(fā)支持房地產(chǎn)的政，在定格預(yù)期促行穩(wěn)發(fā)。2022年1月17日發(fā)改印發(fā)《關(guān)于做好近期促進(jìn)消費(fèi)工作的通知，支持商品房市場(chǎng)更好滿足購(gòu)房者的合理住房需求，城策進(jìn)地業(yè)良循和康展3月21日務(wù)印國(guó)務(wù)關(guān)于落實(shí)<政府工作報(bào)告>重點(diǎn)工作分工的意見，強(qiáng)調(diào)房子是用來(lái)住的，不是用來(lái)炒的定位堅(jiān)持租購(gòu)并舉，加快發(fā)展長(zhǎng)租房市場(chǎng)，支持商品房市場(chǎng)更好滿足購(gòu)房者的合理住房需求，穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期，因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展；6月21日國(guó)家發(fā)改委印發(fā)“十四五”新型城鎮(zhèn)化實(shí)施方案》提出建立住房和土地聯(lián)動(dòng)機(jī)制，支持理住求遏投資機(jī)需信貸、債券、股權(quán)三大融資渠道“三箭齊發(fā)，有望加速地產(chǎn)復(fù)蘇。為滿足產(chǎn)理信需，11月23“第支”出金“十條落，出穩(wěn)定地產(chǎn)開發(fā)貸款投放，支持個(gè)人住房貸款合理需求，鼓勵(lì)各類金融機(jī)構(gòu)提供配套融資支持，積極配合做好受困房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置，階段性調(diào)整部分金融管理政策“第二支箭”即對(duì)產(chǎn)債融支，11月8，人行的持指下交商協(xié)繼續(xù)推進(jìn)擴(kuò)民企債融資持具額預(yù)計(jì)2500元11月28日證監(jiān)表示，即日起將恢復(fù)涉房上市公司并購(gòu)重組及配套融資、恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資、調(diào)整完善房地產(chǎn)企業(yè)境外市場(chǎng)上市政策，進(jìn)一步發(fā)揮RETs盤活房企存量產(chǎn)作用，積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金作用。至此“第三支箭”發(fā)出，我們認(rèn)為房地產(chǎn)政策底已現(xiàn)，地產(chǎn)信貸、債券、股權(quán)三大融資渠道“三箭齊發(fā)，將對(duì)房企流動(dòng)性、資產(chǎn)負(fù)債表改善起到積極作用，有利于改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，加速行業(yè)出清，重塑行業(yè)格局圖表252022地產(chǎn)行業(yè)政策梳理資料來(lái)源iFinD消費(fèi)材地產(chǎn)政策帶動(dòng)竣工端改善，消費(fèi)建材有望率先受益保交樓政策導(dǎo)向下竣工端消費(fèi)建材有望率先受益02年受地產(chǎn)需求、疫情反復(fù)上游原材料價(jià)格保持高位等不利影響，消費(fèi)建材承壓較為明顯。今年以來(lái)房屋竣工面積同顯下222年110同降低8210單同下滑94。隨地產(chǎn)政策“三箭齊發(fā)，信貸、債券、股權(quán)三大融資渠道合力推動(dòng)地產(chǎn)融資，從“保項(xiàng)目”方向轉(zhuǎn)向“保項(xiàng)+保企業(yè)“保交樓”的政策導(dǎo)向?qū)⒓涌旎獾禺a(chǎn)暴雷風(fēng)險(xiǎn)，竣工端數(shù)據(jù)有望率先轉(zhuǎn)好，因此竣工端的消費(fèi)建材類企業(yè)有望率先受益，市場(chǎng)預(yù)期回暖，下游回有加。疫情防控優(yōu)化有望拉動(dòng)消費(fèi)建材需求提升。近期疫情防控措施持續(xù)優(yōu)化12月日國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制公布“新十條，提到不再對(duì)跨地區(qū)流動(dòng)人員查驗(yàn)核酸檢測(cè)陰證明和健康碼，不開展落地檢，這將減少地方管控對(duì)行業(yè)原材料運(yùn)輸環(huán)節(jié)和工程施工進(jìn)度影，程工加速望動(dòng)產(chǎn)周消費(fèi)材求暖。圖表26防疫政策“新十條“內(nèi)容 新條內(nèi)容 672測(cè)Ct值35解隔，情重及轉(zhuǎn)點(diǎn)院療具居隔條的切觸采5天家5“”56079快升80歲以人接率作專安。過(guò)立年綠通、時(shí)種、動(dòng)種等資料來(lái)源新華社，防水新規(guī)落地，推動(dòng)行業(yè)擴(kuò)容防水新規(guī)正式出臺(tái)有帶動(dòng)行業(yè)擴(kuò)容。22年0月住部式臺(tái)建筑與市政程水用范自223年4月1日施。定程水計(jì)作年需要符：下程低工程構(gòu)計(jì)作限屋面于0、工程低于25年。規(guī)范出臺(tái)后，建筑防水設(shè)計(jì)的工作年限全面提升，屋面、建筑外墻、室內(nèi)等水要求趨嚴(yán)，對(duì)一、二級(jí)防水的層數(shù)提出更高要求，防水工程的材料的用量和質(zhì)量均會(huì)提升，對(duì)于行業(yè)天花板而言是一個(gè)突破，新規(guī)有望帶動(dòng)防水材料的需求量增長(zhǎng)，釋放更多的市場(chǎng)容量，同時(shí)下游客戶對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的要求也將提升，有助于推動(dòng)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)。新規(guī)落地有望加速市場(chǎng)出清，提升行業(yè)集中度。目前防水行業(yè)市場(chǎng)格局較為分散，呈現(xiàn)“大行業(yè)，小企業(yè)”的特征，非標(biāo)產(chǎn)品占比較大。新規(guī)的出臺(tái)除了有利于市場(chǎng)擴(kuò)容以外也會(huì)帶來(lái)質(zhì)量要求的提升，新規(guī)出臺(tái)前防水工程質(zhì)保期普遍為五年，只滿足五年質(zhì)保要求的產(chǎn)品將會(huì)加速出局，高環(huán)保、高耐久、高可靠性的產(chǎn)品有望逐步占據(jù)市場(chǎng)主流。而頭部企業(yè)具有研發(fā)優(yōu)勢(shì)和品類優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)迭代升級(jí)的過(guò)程中占據(jù)先發(fā)優(yōu)，夠先占場(chǎng)，們?yōu)?3業(yè)集度望一提，頭防水企業(yè)場(chǎng)額快提，中企將速清。上游原材料價(jià)格回落助力消費(fèi)建材彈性釋放原材料價(jià)格中樞下行趨勢(shì)較為明顯222年造成消費(fèi)建材企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難的要原因之一是原材料等生產(chǎn)要素成本的上升，企業(yè)需要預(yù)留更多的資金購(gòu)進(jìn)及儲(chǔ)備原材料，擠占了部分流動(dòng)資金，同時(shí)成本端的高企也壓縮了建材企業(yè)的利潤(rùn)空間。防水行業(yè)原材料主要包括瀝青、聚醚、聚酯胎基等，石油化工產(chǎn)品占較大比重，受國(guó)際原油價(jià)格變化以及石油化工產(chǎn)品供需影響較大。022年以瀝青為代表的部分原材料價(jià)格維持相對(duì)高位，對(duì)行業(yè)盈利能力產(chǎn)生較大的沖擊。三季度以來(lái)原油期貨、瀝青等價(jià)格駛?cè)胄虚g截至2月9日I原期算為12美元桶倫特油期貨結(jié)價(jià)為60元/，較1末價(jià)分下降18%102，海外濟(jì)衰退因的響我認(rèn)為23國(guó)原格以石化產(chǎn)價(jià)中樞呈下行趨，本中的移將力費(fèi)材業(yè)彈性放。圖表27：WTI原油期貨結(jié)算價(jià)（美元/桶） 圖表2：倫原期結(jié)算（元桶） IFnD， IFnD，圖表29：瀝青價(jià)格（元/噸） 圖表3：泡醚格元/ IFnD， IFnD，圖表31：硬泡聚醚市場(chǎng)價(jià)格（元/噸） 圖表3：PP醚場(chǎng)（元噸） IFnD， IFnD，水泥需求疲弱，2022年景氣度觸底2022年度行業(yè)景氣度觸，頭部企業(yè)業(yè)績(jī)下明。地方，110月房屋累計(jì)開面同下降37.79，10月房新工面同下降35.8地產(chǎn)開工數(shù)拖水需；建方，222專債行節(jié)明加，222全年劃專項(xiàng)增365萬(wàn)于6份本完自季度來(lái)建資速續(xù)上，但受疫情多點(diǎn)散發(fā)造成的停工停產(chǎn)、運(yùn)輸困難等影響，實(shí)物工作量落地較為緩慢，未能對(duì)水泥需求形成較好的拉動(dòng)。成本端來(lái)看，022年初至今煤價(jià)維持高位，8月起快速上行，對(duì)于行業(yè)成本而言形成較大壓力，而水泥價(jià)格從年初以來(lái)呈下行趨勢(shì)，行業(yè)利潤(rùn)空間急劇收縮。根據(jù)今年三季報(bào)數(shù)據(jù)，海螺水泥、天山股份、華新水泥歸母凈利潤(rùn)同比滑4.54、5.99、37.7毛率別為25.36、1.64、2.44，分同比下滑2.1、779.5個(gè)分，績(jī)滑顯，們?yōu)槟鄻I(yè)氣度本處于底區(qū)圖表33：水泥價(jià)格指數(shù) 圖表3：泥PO42市場(chǎng)價(jià)含，噸)250.00200.00150.00100.0050.000.00IFnD， IFnD，圖表35：水泥市場(chǎng)均價(jià)(元/噸) 圖表3：泥度噸)IFnD， IFnD，圖表37：全國(guó)水泥庫(kù)容比（） 圖表3：泥工） IFnD， IFnD，圖表39：動(dòng)力煤價(jià)格（元/噸） 圖表4：22三企歸母利增（） IFnD， IFnD，政策發(fā)力水泥需求有望迎來(lái)拐點(diǎn)地產(chǎn)政策支撐水泥需求，穩(wěn)增長(zhǎng)延續(xù)下水泥需求有望持續(xù)回暖。223年地產(chǎn)端“保交樓”政策導(dǎo)向的影響下，房企暴雷風(fēng)險(xiǎn)基本得到控制，竣工端數(shù)據(jù)有望率先好轉(zhuǎn)，購(gòu)房預(yù)期有望獲得改善，我們預(yù)計(jì)新開工數(shù)據(jù)跌幅或收窄，行業(yè)將呈現(xiàn)弱復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)有給泥求來(lái)一的撐基方，12月6中中治局議指出明年要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望延續(xù)，基建投資增速有望保持高位，著情控策持續(xù)化今滯的建實(shí)工量在223年落，水泥需有回原材料價(jià)格中樞或有所下移，行業(yè)景氣度有望迎來(lái)拐點(diǎn)。成本端來(lái)看，煤炭?jī)r(jià)格高企主是要是由于俄烏沖突、地緣政治緊張，疊加國(guó)內(nèi)需求旺盛的因素，隨著“保供”政策的持續(xù)發(fā)力，庫(kù)存水平有望持續(xù)提升，023年煤炭?jī)r(jià)格中樞或有所下移，成本端壓力解對(duì)水企的盈會(huì)到顯提作用我認(rèn)為2023水泥塊估值水有迎修，業(yè)景度望來(lái)點(diǎn)浮法璃行業(yè)2022年需求走弱供給剛性，庫(kù)存居高不下2022年浮法玻璃需求走弱。浮法玻璃下游主要運(yùn)用在房地產(chǎn)、汽車、電子電器，其中產(chǎn)超7%筑玻主應(yīng)于墻門窗程今以受產(chǎn)竣端同比大幅下滑的影響，浮法玻璃需求走弱。而浮法玻璃在點(diǎn)火生產(chǎn)后必須保持連續(xù)生產(chǎn)，因此玻璃的供給在一定時(shí)期內(nèi)呈剛性，行業(yè)庫(kù)存水平持續(xù)升高，對(duì)價(jià)格產(chǎn)生較大壓力，截至1月0，國(guó)法玻的業(yè)存到9496.6萬(wàn)量，比長(zhǎng)7330，玻璃為127元噸與年價(jià)相滑2.3%。本來(lái)，222以來(lái)游原材料管道氣與動(dòng)力煤價(jià)格高企，今年6月份以來(lái)浮法玻璃行業(yè)持續(xù)處于較明顯的虧損狀，企現(xiàn)流成一考圖表41浮法玻璃月度企業(yè)庫(kù)存（萬(wàn)重量箱）資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，圖表42浮法玻璃價(jià)格（元/噸）資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，圖表43浮法玻璃成本（元/噸）資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，行業(yè)2023年供需格局有望改善地產(chǎn)政策帶動(dòng)浮法玻璃需求修復(fù)，供給端收窄，供需格局有望改善。玻璃受地產(chǎn)需求影響較大，隨著地產(chǎn)政策的利好逐步釋放，地產(chǎn)“第三支箭”的落地，在“保交樓”的政策導(dǎo)向下浮法玻璃需求有望持續(xù)修復(fù)。22年下半年玻璃產(chǎn)線冷修數(shù)量增加產(chǎn)量所滑至1月0日全浮玻企業(yè)度為8835重量，環(huán)比0月產(chǎn)滑52%，慮生線投后有80生周，后的線冷修為6月右隨著期爐續(xù)修產(chǎn)，們?yōu)?3法玻的供需格局或進(jìn)一步改善，企業(yè)的高庫(kù)存情況有望得到逐步緩解，疊加“保供”政策發(fā)力上游材價(jià)中預(yù)下移行估有得修復(fù)迎觸反。圖表44浮法玻璃月度產(chǎn)量（萬(wàn)重量箱）資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，投資議22年行業(yè)整體承壓，需求端疲弱，成本端高企。受疫情反復(fù)、成本高企及、地產(chǎn)行業(yè)低迷及基建實(shí)物工作量滯后等多重因素影響，業(yè)績(jī)普遍承壓，今年以來(lái)建筑材料行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)較為落后。截至三季度末，行業(yè)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)、毛利率對(duì)比上年同期均出現(xiàn)較大程度的下滑