《基于哈佛分析框架的業(yè)財務分析11000字（論文）》

基于哈佛分析框架的影視企業(yè)財務分析案例報告TOC\o"1-3"\h\u6532一、引言 一、引言（一）研究背景進入21世紀以來，人民物質生活水平逐步提高，文化教育水平大幅度提高，國內外交往逐步增多。解決溫飽需求后，居民文化娛樂支出比重逐步擴大，呈現上升趨勢。在這種背景下，中國的影視產業(yè)發(fā)生了巨大的變化。過去，國產電影器材不僅簡單，而且缺乏。如今，各種拍攝設備和投影設備層出不窮，各種先進的電腦特效制作也讓人們大飽眼福。在過去，電影的主題不僅單一而且粗糙?，F在，電影的主題多種多樣，滿足了各個年齡段的需求。電視劇產業(yè)的快速發(fā)展，不僅給社會帶來了巨大的經濟效益，而且豐富了人們的休閑文化生活，為生活增添了樂趣。習近平總書記在中共十九大報告中提出，要堅定文化信心，促進社會主義文化繁榮繁榮。這必須依靠影視娛樂產業(yè)的發(fā)展。百花齊放、百家爭鳴的局面，需要緊緊依靠影視產業(yè)。近年來，國家大力扶持影視產業(yè)發(fā)展，從政策保障、資金支持等方面扶持影視產業(yè)。隨著新模式的出現，影視產業(yè)有了新的發(fā)展，影視與網絡逐步融合，我國影視制作也全面步入新階段。影視產業(yè)正在努力探索影視產品的升級換代，同時加快影視服務走出去，使我國影視作品具有更大的國際市場競爭力，加快影視產業(yè)的升級換代。通過信息技術手段提高產業(yè)效率，提高影視文化產品質量，從而給社會帶來良好的經濟效益和社會效益。網絡+的結合為影視開辟了新的傳播渠道和營銷模式。它不僅提高了節(jié)目質量，而且增加了與公眾的互動，給影視業(yè)帶來了跨越式的發(fā)展。網絡的普及和三網融合政策的出臺，將影視娛樂的發(fā)展推向了一個高潮。人們不僅可以在電視上看電影和電視劇，還可以到電影院欣賞不同類型的電影，感受4D立體視覺效果的影響，還可以在手機上隨時隨地瀏覽影視信息和觀看影視作品。買票的方式不再是排長隊了。網上購票、提前預約、便捷的移動支付方式已經深入千家萬戶。在這種背景下，影視企業(yè)如何在競爭激烈的市場經濟中找到一席之地，并實現可持續(xù)發(fā)展顯得尤為重要。企業(yè)管理者要有戰(zhàn)略意識，在瞬息萬變的經濟市場中，對公司的長遠發(fā)展作出規(guī)劃，掌握市場的主動權。其中，最重要的是財務戰(zhàn)略的選擇。財務戰(zhàn)略考慮企業(yè)未來的發(fā)展目標，將企業(yè)的長遠發(fā)展納入企業(yè)規(guī)劃。只有方向正確，道路才能走得平順，否則只會越走越歪。（二）研究目的在目前影視行業(yè)的發(fā)展背景下，運用哈佛分析框架對華策影視進行各個方面分析，從而得出目前經營和發(fā)展所暴露出的問題并提出相應的改進建議，而且也對其他影視公司的財務分析具有很大的借鑒意義。（三）研究意義文化產業(yè)日益繁盛，帶動我國的影視行業(yè)飛速發(fā)展，但是在帶來新發(fā)展機遇的同時，影視行業(yè)傳統(tǒng)的盈利模式也面對著外部挑戰(zhàn)與內部風險的兩面夾擊?；谖覈耙曅袠I(yè)的發(fā)展現狀，被譽為“中國電視劇第一股”的華策影視于2010年在深圳創(chuàng)業(yè)板上市，之后不斷發(fā)展壯大成為國內民營影視公司的標桿企業(yè)，其財務經營狀況在行業(yè)內也很具有代表性。本文結合影視行業(yè)特點并運用哈佛分析框架理論對影視企業(yè)進行深入分析。作為影視行業(yè)的代表性企業(yè)——華策影視公司華策影視，運用哈佛分析框架理論體系，以戰(zhàn)略分析為出發(fā)點，結合會計、財務和前景對華策影視的財務狀況進行綜合分析，并參考行業(yè)數據，以小窺大，探究出我國影視企業(yè)經營發(fā)展所面臨的財務風險管理問題，為我國影視產業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展有所助益。二、研究綜述（一）國外研究綜述國外對于企業(yè)財務分析的研究最早開始于西方資本主義強國，西方銀行家要求向銀行貸款的企業(yè)主必須向銀行提交企業(yè)的資產負債表等相關財務信息。隨后美國杜邦公司在企業(yè)實務分析中獨創(chuàng)的杜邦分析法得到了大家的廣泛認可并沿用至今。該方法主要以股東權益報酬率為出發(fā)點，通過分解股東權益報酬率，來反映銷售凈利率和資產周轉率兩個方面。ClydeP.Stickney（1996）進一步豐富了財務分析框架。主要包括三部分：企業(yè)經營環(huán)境和相關經營活動之間的關系。從會計準則、會計項目的質量等方面進行會計分析。ErichA.Helfert（1997）提出了從經營分析、投資分析、價值評估等幾方面構建財務分析框架。K.G.Palepu（1997）等提出了結合戰(zhàn)略分析和財務分析于一體的“哈佛分析框架”，以戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析與前景分析四個維度展開對企業(yè)經營管理活動進行評價預測。（二）國內研究綜述于我國哈佛分析框架研究，國內也有許多研究成果。姜照清（2015）對我國房地產行業(yè)的財務分析做了相關研究以及引入哈佛分析框架對我國房地產行業(yè)財務分析方法的對比研究。其他學者研究領域還包括鋼鐵行業(yè)、家電行業(yè)以及服裝紡織業(yè)等。但從財務視角針對影視企業(yè)進行財務分析的相關文獻研究并不多見，而以戰(zhàn)略分析為出發(fā)點，運用哈佛分析框架對我國影視類華策影視公司的經營狀況和財務狀況做出全面評價和分析研究的幾乎沒有。綜上，在對于研究視角的選取上，對我國這幾年方興未艾的文化產業(yè)中最為活躍的影視企業(yè)運用哈佛分析框架理論，從戰(zhàn)略分析出發(fā)，以會計、財務和前景對當前的經營現狀和財務管理等方面作出全面的分析研究，以此來豐富并發(fā)展哈佛分析框架理論在影視企業(yè)的研究領域。三、理論基礎（一）哈佛分析框架理論哈佛分析框架是由哈佛大學的三位學者提出的財務分析框架，主要包括戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析和前景分析四部分，區(qū)別于傳統(tǒng)的財務報表分析方法，哈佛分析框架不再局限于歷史數據，而是將定量分析與定性分析方法相結合，從戰(zhàn)略的高度出發(fā)分析一個企業(yè)的財務狀況，能夠有效把握財務分析方向，并在科學的預測上為企業(yè)未來的發(fā)展指明方向。戰(zhàn)略分析是哈佛分析框架中財務報表分析的起點，目的在于確定主要的利潤動因和經營風險，并定性評估企業(yè)的盈利能力。會計分析建立在戰(zhàn)略分析的基礎上，目的在于評價公司會計反映基本經營現實的程度。財務分析目標是運用財務數據評價公司當前和過去的業(yè)績。前景分析側重于預測公司未來，在前三方面的基礎上對公司的未來做出科學預測，為企業(yè)發(fā)展指明方向，為決策者提供支持。（二）哈佛分析框架四個方面1、戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略分析作為此框架的出發(fā)點。首先，企業(yè)實務分析中以當前的經營環(huán)境為背景，在分析企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃的基礎上，深度剖析企業(yè)當前面臨的行業(yè)發(fā)展環(huán)境及市場份額的占有情況，合理規(guī)劃企業(yè)的戰(zhàn)略布局，增強核心競爭力。2、會計分析會計分析反映了年度報告披露的會計信息與其實際經營情況是否一致。通過會計分析可以找出企業(yè)的關鍵會計科目和會計政策，繼而進行深度的分析，找出潛藏的業(yè)務信息。3、財務分析財務分析是依據財務報表的相關數據，分析具體的財務指標評價企業(yè)的盈利能力、成長能力、償債能力及營運能力。最后對比行業(yè)內企業(yè)或行業(yè)均值，來評估企業(yè)目前的經營現狀和所遇到的財務困境。4、前景分析管理層、股東、投資者等各需求方對公司穩(wěn)健的持續(xù)盈利能力最為關注，過去的業(yè)績并不代表將來。因此，前景分析在對企業(yè)的經營現狀有一個合理的假設的前提下，通過分析市場前景對企業(yè)未來價值進行評估和主要風險預測。四、華策影視概況及財務特征（一）華策影視基本情況華策影視傳媒有限公司成立于2005年，是中國大陸最大的綜合性娛樂集團。憑借優(yōu)秀的影視制作，現已成為行業(yè)領頭羊。2010年，華策影視公司獲準在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。作為華策影視的第一家影視公司，它不僅開啟了影視業(yè)的新篇章，也是華策影視邁向集團帝國的第一步。華策影視公司在發(fā)展過程中，不斷創(chuàng)新經營模式，積極進取，吸引娛樂人才，提高創(chuàng)意能力，整合了整個產業(yè)鏈。業(yè)務范圍由單一的電視劇發(fā)展到影視娛樂、網絡娛樂、品牌授權、現場娛樂、產業(yè)投資四大板塊的業(yè)務體系。巨大的網絡潛力也給Huaxia影視公司帶來了豐厚的利潤回報。華策影視公司一直走在行業(yè)發(fā)展的前列，引領行業(yè)風向，創(chuàng)新板塊業(yè)務布局戰(zhàn)略。（二）華策影視經營現狀首先，華策影視力爭提供一大批高質量的影視作品。華策影視與著名導演簽訂獨家合約，不斷打造具有自身特色的影視作品，展現產品的獨特性，吸引固定的客戶群。同時，華策影視還通過多種方式發(fā)掘其他資源和新的優(yōu)秀項目，為未來的發(fā)展鋪平道路。其次，華策影視不斷招攬優(yōu)秀娛樂人才，充分利用自身資源，整合影視、藝人經紀等資源。打造明星帶動的新機制，參與多元化服務，開啟創(chuàng)新的經紀模式，公司內在的人才潛力在全行業(yè)都是罕見的。三是商業(yè)模式創(chuàng)新。經過多年的積累，華策影視一直在探索公司發(fā)展的戰(zhàn)略方向。面對外部競爭對手和市場不穩(wěn)定，華策影視創(chuàng)新性地提出了直播娛樂的布局模式。這種獨特的布局思路在業(yè)內處于領先地位。其優(yōu)勢是實現了影視資源，充分利用了企業(yè)的影視資源，建設了中國的迪斯尼樂園。此外，華策影視還通過合并互聯網公司、電影和游戲相結合、加大互聯網業(yè)務布局等方式拓展了手機游戲業(yè)務。這種多元化的投資布局，不僅給華策影視帶來了高回報，也架起了業(yè)務板塊之間的橋梁。最后，完善整個產業(yè)鏈的布局。截至目前，華策影視是國內首家有效整合影視娛樂、直播娛樂、網絡娛樂、投資業(yè)務等資源的上市公司。其產業(yè)鏈不僅涉及電影的制作和發(fā)行，還涉及娛樂節(jié)目的創(chuàng)作、與影迷的互動等內容。其目的是進一步打造一個相對完善的大型娛樂生態(tài)系統(tǒng)。華策影視積極學習歐美國家先進的管理理念，參與國際經濟交流，創(chuàng)新國際化經營模式，利用海外布局分散國內市場經濟波動風險。五、華策影視案例分析（一）戰(zhàn)略分析1、經濟環(huán)境分析目前華策影視公司的主營業(yè)務主要包括影視娛樂業(yè)務、直播娛樂業(yè)務、網絡娛樂和產業(yè)投資業(yè)務。影視娛樂業(yè)務是華策影視公司的核心業(yè)務。同時也是公司的主要業(yè)務收入來源，包括電視劇的發(fā)行和制作以及藝人的代理。品牌授權與現實是華策影視公司依托影視資源開發(fā)的項目，包括文化旅游、電影主題娛樂等，網絡娛樂主要是在互聯網新時代背景下進行的。華策影視公司將影視與游戲相結合，開創(chuàng)新的業(yè)務。投資領域從2016年開始，改善企業(yè)主營業(yè)務矩陣，降低主營業(yè)務業(yè)績波動風險。影視娛樂業(yè)不僅包括影視劇的制作和發(fā)行，還包括影院的相關投資和業(yè)務，如電影票的網上銷售和數字放映設備的銷售，以及藝術家的代理相關服務。2009年，華策影視公司啟動“去電影化”戰(zhàn)略發(fā)展，影視娛樂收入占主營業(yè)務收入的比重持續(xù)下降。2016年，影視娛樂收入首次下降，下降率為6.72%。產業(yè)環(huán)境分析由于資金的缺乏和封閉，我國電影產業(yè)一度只在國有資產和行政命令內流動。自1993以來，國家加大了放寬市場的政策，逐步賦予了國有產權，極大地促進了民營影視企業(yè)的發(fā)展。同時，也產生了資產池、股份制經營、戰(zhàn)略集團重組的“寬松”模式。2002年，國家政策明確提出電影產業(yè)是商業(yè)文化產業(yè)，從文化層面促進了電影產業(yè)化的發(fā)展。越來越多的公司加入電影業(yè)。同時，降低了影視企業(yè)的審批成本，加快了產品的流通速度，影視產業(yè)蓬勃發(fā)展。經過多年的市場化運作，我國影視產業(yè)逐步好轉。近年來，隨著電影產業(yè)相關政策法規(guī)的頒布，特別是《中華人民共和國電影產業(yè)促進法》的頒布，為電影產業(yè)的有序發(fā)展提供了法律依據和保障，為電影產業(yè)的發(fā)展提供了良好的政治環(huán)境電影產業(yè)，為中國電影走出國門走向世界提供了更有利的途徑。我國知識產權法逐步完善，知識產權保護機制逐步建立，并逐步與國際市場接軌。有效增強了企業(yè)和受眾的產權保護意識，使企業(yè)了解法律，運用法律保護自己的知識產權合法權益。影視作品不僅是商業(yè)產品，也是文化產品。它具有商業(yè)和文化雙重屬性。商業(yè)價值是影視作品的經濟價值。在資本市場上，許多影視公司通過上市融資擴大自身規(guī)模。反過來，資本市場也促進了影視產業(yè)的發(fā)展，增加了影視企業(yè)的融資渠道和方式。文化產品的自然藝術特性使影視作品能夠滿足不同階層、不同年齡段消費者的需求，也使影視作品獲得普遍的關注和影響，從而形成規(guī)模龐大的消費群體。隨著越來越多的影視衍生產品的出現，如影視與游戲的結合，未來的影視作品將更加豐富多彩。競爭戰(zhàn)略分析華夏影視公司是一家集影視娛樂資源和生活娛樂于一體的前瞻性娛樂公司，以在線娛樂和產業(yè)投資為輔助業(yè)務，成為業(yè)內第一家結合這四種業(yè)務資源的娛樂公司。華策影視憑借雄厚的資金實力和先進的戰(zhàn)略意識，有能力完善整個公司的產業(yè)鏈。華策影視公司的產業(yè)鏈涉及面廣。從原創(chuàng)影視娛樂開始，充分利用原創(chuàng)影視娛樂資源，衍生出直播娛樂等多元化經營模式。除了手機游戲的建設外，多元化的經營方式形成了相互協調和促進的作用。經過多年的探索，華策影視公司創(chuàng)建了自己的財務管理、運營管理和營銷管理體系。在財務管理方面，華策影視有限公司將效益預期評價、資本收益控制和預算管理相結合。在運營模式上，華策影視有限公司采用事業(yè)部聯合制片廠的雙頻道模式。在營銷管理方面，華策影視公司不僅注重營銷，更注重影視作品的創(chuàng)作。華策影視公司在國內外市場具有良好的品牌效應。積極開展品牌授權業(yè)務，一方面提高企業(yè)整體盈利能力，另一方面進一步提升企業(yè)品牌，讓更多人了解華策影視公司，擴大華策影視公司在市場上的影響力。華策影視公司成立以來，充分認識到優(yōu)秀人才對企業(yè)的重要性。從德片戰(zhàn)略開始，華策影視公司就開始加大對新人的培養(yǎng)和探索，遇到對的人，做對的事。華策影視公司擁有眾多國內外知名藝術家。這些簽約藝術家也是華策影視公司最重要的核心競爭力，也是華策影視公司實力的象征，為華策影視公司的發(fā)展帶來了巨大的動力。長期以來，華策影視有限公司與行業(yè)內外各大娛樂影視媒體保持著良好的合作關系，同時，也直接關系到影院和電視臺的雙贏局面，為華策影視公司的發(fā)展提供了大量的發(fā)展機遇和銷售平臺。市場經濟的本質決定了企業(yè)不能在激烈的市場競爭中獨善其身。穩(wěn)定、可持續(xù)的合作伙伴有利于提高華策影視公司的市場競爭力。（二）會計分析1、關鍵會計科目應收賬款分析表1華策影視公司應收賬款（單位：億元）會計項目20142015201620172018應收賬款10.0711.4716.1816.6414.94營業(yè)收入13.8620.1423.8938.7435.03比重72.18%56.96%67.49%42.81%42.14%從華策影視公司的合并財務報表中可以看出，華策影視公司銷售商品和提供勞務收到的現金低于2012、2013年度的營業(yè)收入，高于2014-2016年度的營業(yè)收入，說明華策影視公司應收賬款情況良好。2014年，華策影視公司應收賬款大幅增加，經營活動產生的現金流量不能滿足企業(yè)自身經營的需要，2014年長短期借款大幅增加。雖然經營活動產生的現金流量凈額不是很穩(wěn)定，但大多數年份都大于0，說明華策影視公司在經營活動中產生的現金能夠滿足日常經營的需要。表2應收賬款按賬齡計算比重（單位：百分比）賬齡201420152016201720181年內79.0568.6677.5881.1957.831-2年13.8518.5811.218.6028.392-3年5.108.414.784.874.533年以上2.014.356.435.359.25根據表中數據可以得出，華策影視公司的應收賬款大部分集中在1年以內或者1-2年的，計提比例為1%和5%，其收款風險較，2016年的3年以上的應收賬款比例有所增加，但是總體應收賬款還是有所減少的。華策影視公司對應收賬款的會計政策和估計合理。關鍵會計科目存貨分析影視公司的存貨是無形的“虛擬”資產，主要是電視劇作品和劇本在制作和完成制作。華策影視相關存貨按實際成本計價，非電視劇存貨采用先進先出法核算，公司存貨于每年年末依法進行減值測試。根據我國法律的有關規(guī)定，電影劇本和電影的發(fā)行放映必須經國家審查合格，才能進入經濟市場交易。相反，如果公司未通過政府有關部門的審查，或者管理層對市場的錯誤估計，導致公司影視作品的銷售價格低于制作發(fā)行成本，致使影視作品無法在市場上流通，公司將面臨存貨減值的風險。華策影視存貨跌價準備主要為存貨跌價準備。表3存貨變動情況會計項目20142015201620172018存貨變動（億元）1.58-1.472.36-1.000.003存貨增長率27.76%-20.21%40.79%-12.31%0.04%營業(yè)成本增長率81.73%32.95%2.58%106.26%-11.19%從表中可以看出，2014年華策影視公司存貨增長率為40.79%，存貨跌價準備也大幅增加，營業(yè)成本略有增加。華策影視公司解釋稱，存貨較報告期初增加42.01%，主要原因是電視劇制作及合并范圍發(fā)生變化。2015年，華策影視公司開始減少庫存，銷售也大幅增長，庫存跌價準備上升。由于影視行業(yè)的特殊性，存貨在公司中所占的比例相對較高。然而，有時需要計提的跌價準備很低，甚至為零。在這種情況下，華策影視公司的應計比率不足屬于行業(yè)正常范圍。從資產負債表上可以看出，華策影視的存貨仍占一定比例，還涉及相關成本的核算。因此，有必要對存貨進行確認和計量。（三）財務分析1、報表分析企業(yè)利潤表是本年度經營成果的匯總表。它反映了企業(yè)的收入、成本和費用。利潤作為企業(yè)最重要的數據之一，長期以來一直是人們關注的焦點。通過對損益表的全面分析，可以看出企業(yè)經營成果較上年的變動金額和變動率。對變更較大的項目進行分析，找出原因，判斷變更的合理性和存在的問題。表4華策影視利潤表（單位：億元）20152016變動額變動率營業(yè)收入38.7335.03-3.70-9.55營業(yè)成本19.2517.102.15-11.19營業(yè)利潤13.8811.77-2.11-15.21利潤總額14.9612.87-2.08-13.94凈利潤12.189.93-2.24-18.41利潤表分析主要包括營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤。由上表可見，華策影視公司營業(yè)利潤較上年減少2111.76萬元，其中營業(yè)收入減少37010.78萬元，下降9.55%，營業(yè)成本增加10.71%。可見，華策影視公司毛利率較上年下降7.94%。2016年，營業(yè)收入下降，營業(yè)成本上升，營業(yè)利潤下降。華策影視公司資產減值損失308.05%。進一步分析，華策影視公司2016年壞賬損失較2015年增加2444.53%，是資產減值損失增加的主要原因。利潤總額下降13.94%，主要原因是華策影視公司營業(yè)利潤減少，營業(yè)外收支總額增加。2016年，華策影視股份有限公司實現凈利潤99395.22萬元，比上年下降18.41%，降幅較大。也可以看出，2016年華策影視公司投資收益為111915.5萬元，比上年增長78.54%，為可供出售金融資產收益。如果剔除投資收益中的利潤，華策影視公司在2016年可能陷入更為危險的境地。因此，可以初步判斷，華策影視公司2016年的經營狀況不是很好，板塊之間的聯動還沒有形成一定規(guī)模，新投資的項目也沒有帶來耀眼的效益。去電影化戰(zhàn)略也影響了華策影視公司的主營業(yè)務。華策影視公司應著力加強核心業(yè)務。由上表可以看出，華策影視公司的營業(yè)利潤率為28.37%，營業(yè)成本占營業(yè)收入的48.82%，這也體現了影視行業(yè)高利潤、高風險、高投入的行業(yè)特點。公司成本費用相對集中，但投資收益占比較大，應引起重視。其中，財務費用和投資費用所占比例明顯提高，這與華策加大債務融資的融資策略和加大對外投資的投資策略有關。2、比率分析資產周轉率是股權收益率的驅動因素之一。公司將部分融資資金投資于資產。一方面是企業(yè)日常生產經營的需要，另一方面是提高企業(yè)的盈利能力。資本涉及企業(yè)的整體經營和企業(yè)的方方面面。分析企業(yè)資產的使用情況，可以反映企業(yè)投資管理的水平。因此，如何有效地利用資產是非常重要的。表5資產管理能力比率財務項目2015201620172018存貨周轉率1.11.431.342.51應收賬款周轉率1.971.881.732.37應付賬款周轉率1.981.832.35.17固定資產周轉率7.116.837.1211.09總資產周轉率0.420.350.280.28華策影視公司三年以上壞賬準備率為100%，說明華策影視公司應收賬款管理相對嚴格。由上表可見，華策影視企業(yè)應收賬款周轉率呈上升趨勢，高于光線傳媒。說明華策影視公司應收賬款回收率仍然良好，也反映了華策影視公司逐步減少賒銷以降低公司壞賬風險的銷售策略。華策影視公司自2015年以來加快了應收賬款的催收。隨著華策影視公司業(yè)務的增長，華策影視公司迫切需要更多的資金投入新增加的業(yè)務領域，整合相關資源。存貨周轉率是用來衡量企業(yè)庫存的經營能力，并判斷企業(yè)現有庫存是否滿足企業(yè)的經營需要。從表中可以看出，輕媒體的庫存周轉率一直在下降，而華策影視公司的庫存周轉率處于相對上升的趨勢，華策影視公司的庫存控制相對較好?？傎Y產周轉率是衡量一個企業(yè)使用其全部資產的能力。從表中的數據可以看出，華策影視股份有限公司和光線傳媒股份有限公司的總資產周轉率在不斷下降，這說明一個企業(yè)的全部資產使用能力低下，資產利用效率不高，而且在操作中存在一定的風險。華策影視公司應增加影視娛樂銷售收入，防止存貨積壓和固定資產增加，提高總資產周轉率。杜邦分析系統(tǒng)分析企業(yè)績效的出發(fā)點是凈資產收益率，即凈資產收益率（ROE）。股權收益率是衡量企業(yè)經營績效的綜合指標。它反映了企業(yè)管理層利用股東投入的資本在生產經營過程中獲利的能力。從長期價值的角度看，股東權益的價值取決于權益回報率與權益資本成本的關系。表6杜邦分析財務項目2015201620172018銷售凈利率17.36%33.42%43.30%31.45%資產周轉率0.420.350.280.28權益乘數1.731.871.901.85股東凈利潤占比101.54%98.85%86.69%80.13%表6顯示了華策影視公司股權凈利率的三個主要驅動因素：銷售凈利率、總資產周轉率和股權乘數。分解結果表明，凈銷售利率是股權收益率的主要驅動因素。2015年以來，華策影視公司的股本回報率開始下降。但2017年以來，華策影視公司凈銷售利率大幅下降。在此基礎上，華策影視公司2017年資產周轉率下降9%。財務杠桿增加了債務風險，這與公司新的投資經營戰(zhàn)略有關。六、問題與改進建議（一）存在問題1、盈利能力方面華策影視公司營業(yè)收入增速不太穩(wěn)定。從近幾年資金流出的觀察可以看出，華策影視投入的資金呈上升趨勢，公司凈利潤呈下降趨勢，股權凈利率和資產周轉率均呈下降趨勢，這說明企業(yè)的投資效率并沒有得到提高。也就是說，它投入的資金至少在短期內沒有產生好的效益，投資項目存在一定的風險?，F金流方面現金流量表出現在資產負債表和利潤表之后，是前兩個報表的補充。我國現金流量表準則頒布才十多年，但對現金流量表的分析能夠反映企業(yè)資金的來源和流出趨勢?，F有的現金流將企業(yè)的各種活動劃分為三種類型，反映企業(yè)的經營、投融資狀況，體現企業(yè)的盈利能力。具體來說，經營活動是指企業(yè)日常現金流入減去經營成本后的剩余現金，對企業(yè)的影響是短期的。投融資活動給企業(yè)帶來長期影響，是企業(yè)管理的戰(zhàn)略規(guī)劃內容。投資活動是指長期資產的投資收益減去企業(yè)為處置長期資產或并購支付的現金。籌資活動是指企業(yè)為籌集資金、擴大生產規(guī)模，從債權人和股東籌集的現金流入中扣除支付給債權人的現金凈額。表7現金流量結構2015201620172018經營流入46.7443.9237.6435.39投資流入1.0014.6320.097.63經營流出60.5736.4939.1837.07投資流出19.3327.0917.0141.64融資流入52.2541.4542.2756.98融資流出20.1036.4243.8121.30從上表可以看出，華策影視公司的現金流入主要來自融資活動，占2018年現金流入的一半以上。說明華策影視公司的經營性現金流量不能滿足企業(yè)的投資需求，這也與華策影視公司近年來長期借款的增加相匹配。也可以看出，華策影視公司經營活動產生的流量比重逐漸下降，不處于主導地位。2015年和2016年，投資流大量流出。隨著影視娛樂業(yè)發(fā)展形勢的嚴峻，公司影視娛樂板塊和網絡娛樂板塊均未達到預期效果。華策影視公司在原有三大板塊業(yè)務的基礎上，加大了對四大板塊的產業(yè)投資布局，因此投資產生的流量逐漸增加。2015年和2016年，華策影視公司投資活動現金流量為負，融資活動為正，說明華策影視公司近兩年經營現金流量壓力較大，需要償還以前的債務，繼續(xù)投資。2016年，華策影視公司應收賬款減少，即企業(yè)賒銷減少，營業(yè)收入低于銷售現金，說明資產質量和收入水平有所提高。（二）建議1、強化籌資戰(zhàn)略管理的能力華策影視應把握未來市場形勢，進一步完善融資模式，充分利用各種衍生金融工具進行融資，避免因財務風險給企業(yè)造成不必要的損失。一是拓寬融資渠道。隨著互聯網金融的快速發(fā)展，大量的互聯網借貸平臺開始出現在人們的視野中。比如，支付寶的螞蟻平臺、京東的金條和眾籌平臺可以借錢，增加融資來源。華策影視公司可以利用這種融資方式緩解公司資金短缺，滿足其資金需求，但同時也要注意防范網絡平臺的信用風險和高利率風險。其次，要深入了解市場的融資形式，判斷企業(yè)所處金融環(huán)境的優(yōu)缺點，選擇有利于企業(yè)的融資方式，改善債務權益結構，防止企業(yè)因錯誤估計貸款利率而增加財務壓力。合理安排融資結構，平衡內外部融資比例，穩(wěn)定投資者信心。最后，在實施財務戰(zhàn)略時，不僅要改善企業(yè)的資本結構，還要改善企業(yè)的內部控制，確保財務戰(zhàn)略實施的每一步都能按照既定目標進行，確保企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。2、慎重選擇投資項目首先，新時代的機遇和挑戰(zhàn)已經到來。企業(yè)要把握當今社會的主流趨勢，充分利用市場資源，選擇合適的投資時機，避免錯失良機。比如網絡投資、高新技術產業(yè)投資等，新事物會在很大程度上吸引消費者，給企業(yè)帶來額外的投資收益。其次，多元化投資會分散企業(yè)的風險，但并不意味著投資可以無目的、無方向，只會增加企業(yè)的投資風險。一個更好的投資策略應注意與企業(yè)有較高關聯度的投資項目，以充分利用企業(yè)現有的一些資源。華策影視公司在并購戰(zhàn)略中應考慮目標公司的主營業(yè)務，使產業(yè)鏈布局更加完善。合理安排短期投資項目和長期投資項目的比例，確保投資的回收和循環(huán)。最后，企業(yè)應考慮企業(yè)的實際生產和發(fā)展情況，根據目前的情況，結合投資戰(zhàn)略的目標，制定合理的財務投資戰(zhàn)略。既不能高估投資項目的收益，也不能低估企業(yè)的投資能力。最大限度地利用公司資金，獲得良好回報。3、培育核心競爭力核心競爭力是財務戰(zhàn)略制定的基礎和財務戰(zhàn)略的基礎。充足的資金、適當的投資項目和適當的股利支付策略可以為公司的財務戰(zhàn)略提供保障，核心競爭力的發(fā)展為公司的財務戰(zhàn)略提供動力。目前，華策影視主營業(yè)務雖然仍然是影視公司的業(yè)務板塊，但其主營業(yè)務收入占總收入的比重逐年下降。財務戰(zhàn)略的制定需要核心競爭力的支撐，而主營業(yè)務的發(fā)展對其至關重要。華策影視應在完善產業(yè)鏈布局的基礎上，重視主業(yè)發(fā)展，堅持創(chuàng)新，增強創(chuàng)新核心競爭力。結論本文在哈佛分析框架下對我國當前企業(yè)財務戰(zhàn)略相關理論問題進行了深入探討。通過對哈佛分析框架下企業(yè)財務戰(zhàn)略的分析，發(fā)現了企業(yè)在融資、投資和利潤分配等方面存在的問題。以中國著名民營影視公司華策影視為例，發(fā)現多元化發(fā)展戰(zhàn)略為華策影視增加了新的利潤增長點，增強了企業(yè)應對市場不穩(wěn)定的抗風險能力。雖然企業(yè)在網絡手機游戲和實體影視娛樂方面的盈利能力波動較大，但總體趨勢是增長。但在這一過程中，由于忽視主營業(yè)務的強化作用，影視娛樂業(yè)務的核心競爭地位被削弱，華策影視主營業(yè)務比重逐年下降。民族文化事業(yè)