第三章資本市場-ppt

第三章資本市場

第一節(jié)資本市場概述

CapitalMarket一、定義資本市場是指融資工具期限超過一年的長期融資市場。資本市場的融資工具主要包括股票、債券和基金等。二、分類1、股票市場2、債券市場3、基金市場三、功能1、長期資本融通功能。2、優(yōu)化資源配置、提高配置效率的功能。3、風(fēng)險(xiǎn)搭配的功能。4、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。5、資本社會化功能。四、資本市場層次與結(jié)構(gòu)什么是多層次的資本市場？廣義的多層次的資本市場資本市場股票市場債券市場投資基金市場中長期信貸市場狹義的多層次資本市場資本市場主板市場（A、B）中小企業(yè)板市場創(chuàng)業(yè)板市場場外電子交易系統(tǒng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場資本市場結(jié)構(gòu)籌資方投資方投資銀行IPO一級市場如何上市企業(yè)、個(gè)人等企業(yè)、個(gè)人等二級市場證交所第二節(jié)債券市場一、債券的概念與特征所謂債券，我國的定義是：“證明持券人（債權(quán)人）有權(quán)按期取得固定利息、到期收回本金的證券?！倍鞣絿彝ㄐ械恼f法是，債券是發(fā)行人為籌集資金而依法向社會公開發(fā)行并承諾定期還本付息的債權(quán)債務(wù)憑證。概念債券的特征與要素返還性；流動性；安全性；收益高且穩(wěn)定債券的基本要素包括：面值（包括幣種和面值大小）、償還期限、利率。這些要素使得債券具有與股票不同的特征。股票與債券的區(qū)別股票股票是永久性的股價(jià)變動較大，收益不固定股東的求償權(quán)在債權(quán)人之后債券債券是有期限的債券收益固定價(jià)值變動不大債權(quán)人的求償權(quán)在股東之前

區(qū)別限制性條款及控制權(quán)不同；股票為權(quán)益資本，不需財(cái)產(chǎn)抵押；債券是債務(wù)資本，可以要求抵押品作為抵押；股票表現(xiàn)為可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股和可贖回優(yōu)先股；在選擇權(quán)方面?zhèn)瘎t更為普遍。二、債券的種類種類債券按發(fā)行主體的不同政府債券包括：中央政府債券、政府機(jī)構(gòu)債券、地方政府債券公司債券（1）按抵押擔(dān)保情況分為：信用債券、抵押債券、擔(dān)保信托債券、設(shè)備信托債券。（2）按利率可分為：固定利率債券、浮動利率債券、指數(shù)債券、零息債券。（3）按內(nèi)含選擇權(quán)可分成：可贖回債券、償還基金債券、可轉(zhuǎn)換債券、帶認(rèn)股權(quán)證的債券。金融債券銀行等金融機(jī)構(gòu)為籌集信貸資金而發(fā)行的債券。三、債券的一級市場債券的發(fā)行與股票類似，不同之處在于有發(fā)行合同書和債券評級，另外，債券有償還期。發(fā)行合同書是說明債券持有人和發(fā)行人雙方權(quán)益的法律文件。里面有很多限制性條款，一般分成否定性條款和肯定性條款。否定性條款是指不允許或限制股東做某些事情的規(guī)定。最一般的限制性條款是有關(guān)債券清償?shù)臈l款，例如利息和償還基金的支付，只要公司不能按期支付利息和償還基金，債券持有人有權(quán)要求公司立即償還全部債務(wù)。典型的限制性條款包括追加債務(wù)、分紅派息、營運(yùn)資金水平與財(cái)務(wù)比率等?？隙ㄐ詶l款是指公司應(yīng)該履行某些責(zé)任的規(guī)定，如營運(yùn)資金、權(quán)益資本達(dá)到一定水平之上。也可理解為對公司運(yùn)作設(shè)置了某些最低限制。債券的一級市場債券評級為了較客觀地估計(jì)不同債券的違約風(fēng)險(xiǎn)，通常需要由中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評級。債券評級，是指由專門的評級機(jī)構(gòu)對債券發(fā)行人的信用、財(cái)務(wù)狀況、償還債券本利的能力以及債券的安全性、盈利性和流動性進(jìn)行正式的分析評估并以某種標(biāo)志表示其信用等級的一種制度或方式。信用級別越高，意味著還本付息能力越強(qiáng)，安全性越好，容易被市場所接受，流動性也越好；反之，信用級別越低，安全性越差，風(fēng)險(xiǎn)也越大。債券的償還債券的償還一般可分為定期償還和任意償還兩種方式。

四、債券的二級市場債券的二級市場與股票類似，也可分為證券交易所、場外交易市場以及第三市場和第四市場幾個(gè)層次。證券交易所是債券二級市場的重要組成部分，在證券交易所申請上市的債券主要是公司債券，但國債一般不用申請即可上市，享有上市豁免權(quán)。場外交易市場是債券二級市場的主要形態(tài)。債券的交易方式債券的交易方式與股票的交易方式相類似，主要有：現(xiàn)貨交易、信用交易、回購交易、期貨交易、期權(quán)交易等。

現(xiàn)貨交易方式是指交易雙方在成交后立即交割或在極短的期限內(nèi)交割的交易方式。

信用交易，又稱保證金交易或墊頭交易，是指交易人憑自己的信譽(yù)，通過交納一定數(shù)額的保證金取得經(jīng)紀(jì)人信任，進(jìn)行債券買賣的交易方式。回購交易是指賣（(或買入)債券的同時(shí)，約定到一定的時(shí)間后以規(guī)定的價(jià)格再買回（或賣出）這筆債券，實(shí)際上就是附有購回（或賣出）條件的債券買賣。期貨交易是指交易雙方約定在將來某個(gè)時(shí)候按成交時(shí)約定的條件進(jìn)行交割的交易方式。期權(quán)是指持有期權(quán)者可在規(guī)定的時(shí)間里，按雙方約定的價(jià)格，購買或出售一定規(guī)格的金融資產(chǎn)的權(quán)利。債券價(jià)值評估選擇哪種債券投資：市場利率4%債券類型（面值100元）利率市價(jià)離到期時(shí)間價(jià)值到期一次性支付本息5%101.53年102分期付息，到期還本7%1093年108分期付息永久性債券10%248無250第二節(jié)金融資產(chǎn)的定價(jià)一、金融資產(chǎn)的定價(jià)原則◎金融資產(chǎn)的真實(shí)或者正確價(jià)值應(yīng)該等于其持有者在持有期間內(nèi)預(yù)期獲得的所有現(xiàn)金流的現(xiàn)值。二、金融資產(chǎn)價(jià)格的決定及影響因素一）金融資產(chǎn)價(jià)格的決定金融資產(chǎn)的價(jià)格由其需求和供給決定。以債券為例進(jìn)行說明：債券需求曲線向下傾斜，需求量與價(jià)格呈反向變動；債券供給曲線向上傾斜，供給量與價(jià)格呈同向變動。二）金融資產(chǎn)價(jià)格變動的影響因素

利率水平發(fā)行者的經(jīng)營狀況債券定價(jià)的五個(gè)原理馬爾基爾(Malkiel,1962)：最早系統(tǒng)地提出了債券定價(jià)的5個(gè)原理。定理一：

債券的價(jià)格與債券的收益率成反比例關(guān)系。換句話說，當(dāng)債券價(jià)格上升時(shí)，債券的收益率下降；反之，當(dāng)債券價(jià)格下降時(shí)，債券的收益率上升。債券定價(jià)的五個(gè)原理定理二：

當(dāng)市場預(yù)期收益率變動時(shí)，債券的到期時(shí)間與債券價(jià)格的波動幅度成正比關(guān)系。換言之，到期時(shí)間越長，價(jià)格波動幅度越大；反之，到期時(shí)間越短，價(jià)格波動幅度越小。定理三：

隨著債券到期時(shí)間的臨近，債券價(jià)格的波動幅度減少，并且是以遞增的速度減少；反之，到期時(shí)間越長，債券價(jià)格波動幅度增加，并且是以遞減的速度增加。定理二和定理三不僅適用于不同債券之間的價(jià)格波動的比較，而且可以解釋同一債券的到期時(shí)間長短與其價(jià)格波動之間的關(guān)系。債券定價(jià)的五個(gè)原理定理四：

對于期限既定的債券，由收益率下降導(dǎo)致的債券價(jià)格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導(dǎo)致的債券價(jià)格下降的幅度。換言之，對于同等幅度的收益率變動，收益率下降給投資者帶來的利潤大于收益率上升給投資者帶來的損失。定理五：對于給定的收益率變動幅度，債券的息票率與債券價(jià)格的波動幅度成反比關(guān)系。換言之，息票率越高，債券價(jià)格的波動幅度越小。定理五不適用于一年期的債券和以統(tǒng)一公債為代表的無限期債券。債券價(jià)值的影響因素到期日期息票率可贖回條款稅收待遇流通性發(fā)債主體的信用程度第三節(jié)股票市場一、股票的概念和種類二、股票市場——一級市場和二級市場三、股票的信用交易四、股票指數(shù)*五、影響股票價(jià)格走勢的宏微觀因素一、股票的概念和種類概念股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同,是公司的所有權(quán)憑證.股東的權(quán)益剩余索取權(quán)剩余控制權(quán)所有權(quán)股票的種類將剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)進(jìn)一步劃分成不同層次進(jìn)行組合,可以設(shè)計(jì)出不同種類的股票.普通股優(yōu)先股Stocks&StockExchangesCommonStockPreferredStock(preferenceshare)

選舉權(quán)，表決權(quán)。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。有權(quán)獲得公司以股息或紅利形式分給股東的純利潤。有權(quán)在公司停止?fàn)I業(yè)或破產(chǎn)時(shí)，分享公司的剩余財(cái)產(chǎn)。沒有選舉權(quán)和表決權(quán)。沒有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。收益是一定的（參與優(yōu)先股例外）剩余財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)在普通股股東之前。二、股票市場——一級市場和二級市場一級市場整個(gè)運(yùn)作過程通常由咨詢與管理、認(rèn)購與銷售兩個(gè)階段構(gòu)成.咨詢與管理:發(fā)行方式的選擇(公募私募),投資銀行的選定,招股說明書的準(zhǔn)備,發(fā)行定價(jià)認(rèn)購與銷售:包銷,代銷,備用包銷.股票二級市場二級市場通常分為有組織的證券交易所和場外交易市場。也出現(xiàn)了具有混合特征的第三市場和第四市場。證券交易所是由證券管理部門批準(zhǔn)的,為證券的集中交易提供固定場所和有關(guān)設(shè)施,并制定各項(xiàng)規(guī)則以形成公正合理的價(jià)格和有條不紊的秩序的正式組織.1、組織形式公司制會員制交易制度的類型做市商交易制度買賣價(jià)格由做市商給出競價(jià)交易制度買賣雙方直接交易或委托經(jīng)紀(jì)人送到交易中心撮和成交。間斷性競價(jià)制度(最大成交量原則)連續(xù)競價(jià)制度(價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先)證券交易委托的種類：市價(jià)委托限價(jià)委托停止損失委托停止損失限價(jià)委托三、股票的信用交易

stocktradingoncredit信用交易又稱墊頭交易或保證金交易,是指證券買者或賣者通過交付一定數(shù)額的保證金,得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的證券買賣。信用交易分為信用買進(jìn)交易和信用賣出交易。Buyingoncredit保證金購買對行情看漲的投資人交付一定比例的初始保證金，買進(jìn)指定證券，其余款項(xiàng)由經(jīng)紀(jì)人墊付。（美聯(lián)儲最低初始保證金比例50%。）討論：保證金交易中，經(jīng)紀(jì)人與投資人各自存在哪些風(fēng)險(xiǎn)？Buyingoncredit經(jīng)紀(jì)人風(fēng)險(xiǎn)回避：客戶要把所購證券作為抵押品托管在經(jīng)紀(jì)人處。如果證券價(jià)格下跌，損失超過維持保證金，經(jīng)紀(jì)人要求追加保證金，否則，強(qiáng)行賣出證券，補(bǔ)足損失。Buyingoncredit客戶收益及風(fēng)險(xiǎn)收益：減少自有資金不足的限制，擴(kuò)大投資效果。行情判斷正確，收益可大增。Buyingoncredit風(fēng)險(xiǎn)：對行情判斷錯誤，損失將相當(dāng)嚴(yán)重。Buyingoncredit案例A股票每股市價(jià)為10元，某投資者對該股票看漲，進(jìn)行保證金購買。該股票不支付現(xiàn)金紅利。假設(shè)初始保證金比例為50%，維持保證金比例30%。保證金貸款的年利率為6%，其自有資金為10000元。可借入資金：10000元?？少徺I股票：2000股。Buyingoncredit1、當(dāng)1年后股價(jià)升到14元，保證金購買的收益為：[14*2000-10000*（1+6%）-10000]/10000=74%2、假設(shè)1年后股價(jià)跌到7.5元，投資者保證金比率（保證金帳戶的凈值/股票市值）變?yōu)椋海?.5*2000-10000）/7.5*2000=33.33%討論：股價(jià)下跌到什么價(jià)位投資者會收到追繳保證金的通知？Sellingoncredit是指對市場行情看跌的投資者本身沒有證券,

就向經(jīng)紀(jì)人交納一定比率的初始保證金(現(xiàn)金或證券)借入證券,在市場上賣出,并在未來買回該證券還給經(jīng)紀(jì)人.討論問題1:經(jīng)紀(jì)人手中的證券是從何而來?Sellingoncredit經(jīng)紀(jì)人可以將其它投資者的證券借給賣空者而不用通知該證券的所有者。證券的所有者要賣出該證券時(shí),經(jīng)紀(jì)人就向其它投資者或經(jīng)紀(jì)人借入股票。因此,賣空的數(shù)量在理論上是無限的.但如果經(jīng)紀(jì)人借不到該證券,則賣空者就要立即買回該證券還給經(jīng)紀(jì)人。因此,其期限是不確定的。期間若有分紅,歸原所有者所有。Sellingoncredit為了防止過分投機(jī),證交所通常規(guī)定只有在最新的股價(jià)出現(xiàn)上升時(shí)才能賣空。賣空的所得也必須全額存入賣空者在經(jīng)紀(jì)人處開設(shè)的保證金帳戶。討論問題2:為何規(guī)定股價(jià)上升才能賣空?Sellingoncredit案例假設(shè)你有9000元現(xiàn)金,并對B股看跌。該股票不支付紅利,目前市場價(jià)格為每股18元。初始保證金比例為50%，維持保證金比例為30%。這樣你就可以向經(jīng)紀(jì)人借入1000股賣掉。假設(shè)該股票跌到12元，你就可以按此價(jià)格買回股票還給經(jīng)紀(jì)人，每股賺6元，共賺6000元。投資收益率為66.67%。Sellingoncredi