權(quán)益資本籌資

第三節(jié)權(quán)益資本籌資吸收直接投資（熟悉）普通股籌資（重點(diǎn)掌握）優(yōu)先股籌資（熟悉）一、吸收直接投資企業(yè)以協(xié)議等方式吸收直接投入的資金主要適用于非股份制企業(yè)(一)吸收直接投資的種類吸收國(guó)家投資吸收法人投資吸收個(gè)人投資吸收外商投資（二）吸收直接投資的出資方式吸收現(xiàn)金投資吸收非現(xiàn)金投資（三）吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：意味著企業(yè)實(shí)力的增強(qiáng)，提高信譽(yù)，有利于進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模及時(shí)形成生產(chǎn)力靈活，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小缺點(diǎn)：不利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作籌資成本較高容易分散企業(yè)控制權(quán)（一）股票的概念：股份公司為籌集自有資本而發(fā)行的有價(jià)證券；是股東用來(lái)證明其在公司中投資股份的數(shù)額；并按相應(yīng)比例來(lái)分享權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的書面憑證。二、普通股籌資按享受權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)大小：普通股和優(yōu)先股。按股票票面上有無(wú)記名：記名股票和無(wú)記名股票。按股票票面上有無(wú)金額：面值股票和無(wú)面值股票。（二）股票的種類B股、H股、N股◆B股

B股即境內(nèi)上市外資股，是指以人民幣標(biāo)明票面價(jià)值，以外幣認(rèn)購(gòu)和交易的股票?！鬑股

它是境內(nèi)公司發(fā)行的以人民幣標(biāo)明面值，供境外投資者用外幣認(rèn)購(gòu)，在香港聯(lián)合交易所上市的股票。

◆N股

它是以人民幣標(biāo)明面值，供境外投資者用外幣認(rèn)購(gòu)，在紐約證券交易所或納斯達(dá)克市場(chǎng)上市的股票。

（三）普通股股東的權(quán)利公司管理權(quán)：投票權(quán)，查賬權(quán)，阻止越權(quán)的權(quán)利；分享盈余；出讓股份權(quán)：選擇公司，考慮報(bào)酬，資金需求等原因。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。（四）股票發(fā)行條件：新規(guī)定見教材P242

新設(shè)立的股份公司（原條件）1）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策；2）發(fā)行普通股限于一種，同股同權(quán)、同股同利；3）募集方式下，發(fā)起人認(rèn)股股份不少于公司擬發(fā)行股份總數(shù)的35%；4）發(fā)起人近三年內(nèi)，沒有重大違法行為；5）證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。對(duì)原有企業(yè)改組設(shè)立的股份公司：發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)所占比例不低于30%，無(wú)形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20%，但證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的除外；近三年連續(xù)盈利；國(guó)家擁有的股份在公司擬發(fā)行股本總額中所占的比例，由國(guó)務(wù)院或國(guó)務(wù)院授權(quán)部門規(guī)定；（五）股票的發(fā)行方式與推銷方式股票的發(fā)行方式有公募發(fā)行和私募發(fā)行，公募發(fā)行有自銷方式和承銷方式，承銷方式具體分為包銷和代銷。具體方式見教材P243（六）股票上市1、申請(qǐng)股票上市的目的：資本大眾化，防止股權(quán)過于集中提高公司股票的流動(dòng)性和變現(xiàn)力提高公司的知名度便于籌措資金便于確定公司價(jià)值2、股票上市對(duì)公司不利的方面：負(fù)擔(dān)較高的信息報(bào)導(dǎo)成本；股價(jià)可能會(huì)歪曲公司的實(shí)際情況；分散公司控制權(quán)，造成管理困難；等等。

（七）普通股籌資的成本（重點(diǎn)）

普通股籌資的成本就是普通股投資的必要收益率，其計(jì)算方法有三種：股利折現(xiàn)模型、資本資產(chǎn)定價(jià)模型和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法。

1）股利折現(xiàn)模型

股利固定股利固定增長(zhǎng)

2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型

資本資產(chǎn)定價(jià)模型給出了普通股籌資成本Kc與它的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?之間的關(guān)系：

3）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法

由于持有普通股股票的風(fēng)險(xiǎn)要大于持有債券的風(fēng)險(xiǎn)，因此股票持有人就必然要求獲得一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。計(jì)算普通股籌資成本的公式為：

Kc=Rf＋Rp

式中，Rp為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。（八）普通股籌資優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：沒有固定到期日，無(wú)須償還，是公司永久性資本來(lái)源；利用普通股籌資風(fēng)險(xiǎn)??；可提高公司信譽(yù)，增加公司舉債能力。缺點(diǎn)：籌資成本高；容易分散控制權(quán)三、優(yōu)先股籌資1、特點(diǎn)：股利分配順序優(yōu)于普通股；對(duì)剩余財(cái)產(chǎn)的求償順序優(yōu)于普通股；有面值和固定利率；沒有投票權(quán)。2、分類：累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股；可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股；參與優(yōu)先股和不參與優(yōu)先股；可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股。

3、優(yōu)先股資本成本率計(jì)算公式[例]丙企業(yè)發(fā)行面值為1000萬(wàn)元的優(yōu)先股，籌資費(fèi)率為5%，每年支付20%的股利，則優(yōu)先股的成本為多少？答案：優(yōu)先股成本=1000×20%÷[1000×（1-5%）]=21.05%例題：

某企業(yè)擬發(fā)行某優(yōu)先股，面值總額為100萬(wàn)元，固定股息率為15%，籌資費(fèi)用率預(yù)計(jì)為5%，該股票溢價(jià)發(fā)行，其籌資總額為150萬(wàn)元，企業(yè)所得稅率為33%。要求：確定其資本成本。4、優(yōu)先股籌資評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn):沒有固定到期日，不用償還本金；股利支付固定，有一定彈性；保持股東的控制權(quán)。缺點(diǎn)：籌資成本高；無(wú)抵稅作用；具有經(jīng)常性財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。四、留存收益籌資1、留存收益的渠道1）盈余公積2）未分配利潤(rùn)2、留存收益成本留存收益的資本成本是一種機(jī)會(huì)成本，是投資者放棄將資金投放于其他用途的機(jī)會(huì)，所減少的收益；是投資者的再投資收益率。

1）在普通股股利固定的情況下，留存收益籌資成本的計(jì)算公式為：

2）在普通股股利逐年固定增長(zhǎng)的情況下，留存收益籌資成本的計(jì)算公式為：

[例]某公司留存收益100萬(wàn)元，上一年公司對(duì)外發(fā)行普通股的股利率為12%，預(yù)計(jì)股利每年增長(zhǎng)5%。要求：計(jì)算該公司留存收益成本。答案：留存收益成本=[100*12%*(1+5%)]/10+5%=17.6%3、留存收益籌資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)無(wú)外在成本保持股東的控制權(quán)增強(qiáng)公司信譽(yù)缺點(diǎn)籌資數(shù)額有限資金使用受制約五、綜合資本成本的估算1、綜合資本成本的計(jì)算公式為：用于加權(quán)的權(quán)數(shù)通常是企業(yè)各種資本占全部資本的比重。計(jì)算權(quán)數(shù)時(shí)，可以采用賬面價(jià)值，也可以采用市場(chǎng)價(jià)值或目標(biāo)價(jià)值。

2、降低資本成本的途徑?jīng)Q定企業(yè)籌資總成本的因素有兩個(gè)：每一種籌資方式的個(gè)別資本成本每一種籌資方式所籌集資金所占的比重。某企業(yè)共有長(zhǎng)期資本（賬面金額）1050萬(wàn)元，有關(guān)資料如下：

要求：確定其資本成本。

某企業(yè)計(jì)劃籌集資金100萬(wàn)元，所得稅率為33%。有關(guān)資料如下：1、向銀行借款10萬(wàn)元，借款年利率7%，手續(xù)費(fèi)率2%；2、債券面值14萬(wàn)元，溢價(jià)發(fā)行價(jià)格為15萬(wàn)元，票面利率9%，期限為5年，每年支付一次利息，