2023年財(cái)務(wù)案例研究

《財(cái)務(wù)案例研究》單項(xiàng)案例參考答案案例一華南石油化工股份有限公司治理結(jié)構(gòu)１.法人治理結(jié)構(gòu)的功能與要點(diǎn)。?(１)法人治理結(jié)構(gòu)涉及四大機(jī)構(gòu):股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層和監(jiān)事會(huì)。（2)股東大會(huì)是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)，董事會(huì)是公司的經(jīng)營決策機(jī)構(gòu),經(jīng)理層屬于執(zhí)行機(jī)構(gòu),監(jiān)事會(huì)是監(jiān)督機(jī)構(gòu)。（3)股東會(huì)議的組成及功能。股東會(huì)議是由公司股東組成的機(jī)構(gòu)。在股份公司，股東是指持有公司股票的投資者,在有限公司，股東是指認(rèn)購公司股份的投資者。股東可以是自然人,也可以是法人。股東依法憑據(jù)所持有的股份行使其權(quán)利,享受法定的經(jīng)濟(jì)利益。這些權(quán)利和經(jīng)濟(jì)利益涉及①取得股權(quán)收益的收益權(quán)；②對公司資本的擁有權(quán)；③在審議董事會(huì)的建議和財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)的投票權(quán);④對董事的選舉權(quán)和在董事玩忽職守、未能盡到受托責(zé)任時(shí)的起訴權(quán)。股東也要依法承擔(dān)與其所持有的股份相適應(yīng)的義務(wù)和責(zé)任。一般情況下，股東對公司只有間接管理權(quán)。這種間接管理機(jī)是通過股東會(huì)議實(shí)現(xiàn)的。股東會(huì)議是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)。董事會(huì)的組成和公司的重大決策等必須得到股東會(huì)議的認(rèn)可和批準(zhǔn)方為有效。所以，股東大會(huì)是股東表達(dá)其意志、利益和規(guī)定的重要場合和工具。從理論上講，公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)是股東會(huì)議，它決定公司的重大事項(xiàng)，但就一個(gè)擁有眾多股東的公司來說，不也許讓所有的股東定期聚會(huì)來對公司的業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行領(lǐng)導(dǎo)和管理。因此，股東們需要推選出可以代表自己利益的、有能力的、值得信賴的少數(shù)代表，組成一個(gè)小型的機(jī)構(gòu)替股東代理和管理公司，這就是董事會(huì)。董事長是公司的法定代表人。(４)董事會(huì)及其功能。董事會(huì)是公司的決策機(jī)關(guān),對股東大會(huì)負(fù)責(zé),依法對公司進(jìn)行經(jīng)營管理。董事會(huì)對外代表公司進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng),對內(nèi)管理公司的生產(chǎn)和經(jīng)營。也就是說公司的所有內(nèi)外事務(wù)和業(yè)務(wù)都在董事會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下進(jìn)行。(5)經(jīng)理及其功能。經(jīng)理是公司事務(wù)和業(yè)務(wù)的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，它由涉及總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人等在內(nèi)的高級管理人員組成，負(fù)責(zé)解決公司的平常經(jīng)營事務(wù)。這些高級管理人員受聘于董事會(huì)，在董事會(huì)授權(quán)范圍內(nèi)擁有公司事務(wù)的管理權(quán)，負(fù)責(zé)解決公司的平常經(jīng)營事務(wù)。其中，總經(jīng)理是負(fù)責(zé)公司平常業(yè)務(wù)活動(dòng)的最重要的管理人員。

(6)監(jiān)事會(huì)及其功能。監(jiān)事會(huì)是對董事會(huì)和經(jīng)理執(zhí)行業(yè)務(wù)的活動(dòng)實(shí)行監(jiān)督的機(jī)構(gòu)。監(jiān)事會(huì)作為公司的監(jiān)察機(jī)構(gòu)，其職責(zé)是對董事會(huì)和經(jīng)理的活動(dòng)實(shí)行監(jiān)督。其內(nèi)容涉及一般業(yè)務(wù)上的監(jiān)察,也涉及會(huì)計(jì)事務(wù)上的,但對內(nèi)它一般不能參與公司的業(yè)務(wù)決策和管理,對外一般無權(quán)代表公司。

2.該公司的監(jiān)事會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、和審計(jì)部（內(nèi)部審計(jì)）這三者職能是否重疊?三者的關(guān)系是什么？華南石油化工股份有限公司所設(shè)立的監(jiān)事會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、和審計(jì)部(內(nèi)部審計(jì))這三者職能是不重疊的，其因素是由于三者的職能及其地位不同而決定的。由于監(jiān)事會(huì)是該公司的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，是對董事會(huì)和經(jīng)理執(zhí)行的業(yè)務(wù)活動(dòng)實(shí)行監(jiān)督。監(jiān)事會(huì)作為公司的監(jiān)察機(jī)構(gòu),其職責(zé)是對董事會(huì)和經(jīng)理的活動(dòng)實(shí)行監(jiān)督；審計(jì)委員會(huì)是該公司董事會(huì)下面設(shè)立的監(jiān)督機(jī)構(gòu),向董事會(huì)負(fù)責(zé)并報(bào)告工作,代表董事會(huì)監(jiān)督財(cái)務(wù)報(bào)告過程和內(nèi)部控制，以保證財(cái)務(wù)報(bào)告的可信性和公司各項(xiàng)活動(dòng)的合規(guī)性;可以說董事會(huì)下各專業(yè)委員會(huì)的設(shè)計(jì)是強(qiáng)化董事會(huì)職能的發(fā)展趨勢和必要舉措。審計(jì)部則是該公司審計(jì)委員會(huì)下設(shè)的業(yè)務(wù)辦公室，負(fù)責(zé)承辦審計(jì)委員會(huì)的有關(guān)具體事務(wù)。審計(jì)委員會(huì)可以審核公司內(nèi)部審計(jì)工作計(jì)劃;聽取公司內(nèi)部審計(jì)部門報(bào)告,解決提出的問題。審計(jì)委員會(huì)應(yīng)保證公司內(nèi)部審計(jì)部門有足夠的預(yù)算與人力并在公司有適當(dāng)?shù)牡匚弧?/p>

3．該公司為什么要提出保護(hù)中小股東權(quán)益的措施這個(gè)問題?都采用了哪些保護(hù)措施？之所以提出保護(hù)中小股東權(quán)益這個(gè)問題，是由于在目前的上市公司內(nèi),經(jīng)常出現(xiàn)中小股東遭欺詐或壓制的狀況，為盡量避免此類問題的發(fā)生,該公司提出了保護(hù)中小股東權(quán)益的以下具體措施：嚴(yán)格按照國際上市公司的標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，避免同業(yè)競爭,注重與投資者的溝通，提高投資者關(guān)系服務(wù)質(zhì)量。該公司制定了一系列的投資者服務(wù)計(jì)劃:建立和健全及時(shí)與投資者溝通和及時(shí)披露信息的機(jī)制以提高公司的透明度,通過面對面會(huì)談、電子郵件、電話、傳真等多種形式，及時(shí)解答投資者、分析師的問題，搜集并分析證券分析師對公司的分析報(bào)告以及投資者對公司的意見,每月定期向公司管理層反饋投資者的意見,使公司管理層了解投資者關(guān)心的焦點(diǎn)問題。此外,該公司還通過獨(dú)立董事制度、審計(jì)委員會(huì)制度、監(jiān)事會(huì)制度、內(nèi)部監(jiān)控制度等辦法,加強(qiáng)對中小投資者的保護(hù)。1．案例二中，評價(jià)改制上市對國有公司的必要性、迫切性和重要難點(diǎn)。體制因素是傳統(tǒng)國有大中型公司的各種弊端的根源，其基本特性是政企不分、經(jīng)營低效。正基于此,國企改革始終是我國經(jīng)濟(jì)體制改革的一條主線,國有公司改革的目的是使傳統(tǒng)公有制公司成為現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的微觀主體。通過改制重組上市的方式使國有公司快速向市場經(jīng)濟(jì)主體轉(zhuǎn)變,是眾多改革方案中最有效的方法。國有公司通過正本地程序或手段對公司自身進(jìn)行改造設(shè)計(jì),達(dá)成上市的規(guī)定,并依托逐漸完善的資本市場改善公司的運(yùn)營機(jī)制,通過資本運(yùn)作的方式來完善公司治理結(jié)構(gòu)、健全公司的各項(xiàng)制度、選拔并充足激勵(lì)優(yōu)秀的經(jīng)營者。這個(gè)過程其實(shí)質(zhì)就是一個(gè)在法律框架下的財(cái)務(wù)設(shè)計(jì)與改造過程。而如何通過股票發(fā)行來滿足公司的資金需求進(jìn)而實(shí)現(xiàn)可連續(xù)發(fā)展的目的，如何保證公司募集資金的投向不違反股東們的意愿和損害股東的利益(重要是中小股東），或者說如何將長期處在國有公司體制下的一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代公司制度下的利潤源泉,這些都是改制重組過程中必須時(shí)刻考慮的問題，并且也是成功贏得潛在投資者信任,如期募集所需資金的基本前提。?2．改制后的公司股本規(guī)模與結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上應(yīng)考慮的哪些因素？對一個(gè)擬上市公司股本規(guī)模設(shè)計(jì)及股權(quán)結(jié)構(gòu)安排涉及到公司狀況、行業(yè)特點(diǎn)、上市條件、政府計(jì)劃等諸多因素，假如簡樸的從財(cái)務(wù)角度來看，這個(gè)問題是一個(gè)籌資風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的權(quán)衡，假如從長遠(yuǎn)發(fā)展來看，股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定限度、股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中與分散限度、控股權(quán)的歸屬及其變動(dòng)決定了公司經(jīng)營策略的連續(xù)性、賺錢能力的保障限度以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的也許性。所以，股本規(guī)模設(shè)計(jì)及股權(quán)結(jié)構(gòu)安排時(shí)，應(yīng)注意幾個(gè)問題：如何擬定合適的股本規(guī)模;股權(quán)性質(zhì)設(shè)計(jì)問題；充足考慮主發(fā)起人的控股地位,合理安排股權(quán)結(jié)構(gòu)；國有股(國家股、國有法人股)的界定及管理,并符合相關(guān)法律政策的規(guī)定。(1)總股本設(shè)計(jì)要點(diǎn)。無論是組建—個(gè)新的股份公司，還是把原有公司改組為股份公司，往往都需要初步擬定—個(gè)目的股本總額,貴州仙的股本規(guī)模設(shè)計(jì)方案就是結(jié)合了國有股減持的需求,并考慮:（1)滿足法律對上市股份公司股份總額的下限規(guī)定?！豆痉ā返谝话傥迨l中明確規(guī)定，股份有限公司申請股票上市，其股本總額不少于人民幣五千萬元。(2）股本收益率,即每股的稅后利潤,這直接關(guān)系到發(fā)行價(jià)和二級市場股價(jià)走勢；既不能過大（影響每股的收益）又不能過?。ㄓ绊懝杀緮U(kuò)張能力）。（3）凈資產(chǎn)收益率，法律規(guī)定不能低于同期銀行存款利率。（4)社會(huì)公眾股規(guī)模的限制。法律規(guī)定發(fā)行后總股本低于4億股的,公眾股在總股本中所占的比例不得低于25％；達(dá)成或超過4億股的，不得低于1５％。貴州仙的發(fā)行后總股本低于4億股,其公眾股所占比例為２8．6％。(2)股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)，就是不同性質(zhì)的股權(quán)在股本總量中所占的比重,以及股權(quán)的集中、分散限度。對于股份有限公司,國家控股分為絕對控股和相對控股。絕對控股是指國家持股比例高于５0%;相對控股是指國家持股比例高于3０%低于５0％,但因股權(quán)分散，國家對股份公司具有控制性影響。不需由國家控股的行業(yè)和公司,國家持股比例由國家股持股單位自行決定。計(jì)算持股比例一般應(yīng)以同一持股單位的股份為準(zhǔn)，不允許將一個(gè)以上國家股持股單位或國有法人股持股單位的股份加和計(jì)總。股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)立必須考慮國家法律規(guī)定，特別是對公司治理結(jié)構(gòu)的影響,防止“一股獨(dú)大”提高上市公司治理效率。同時(shí)考慮行業(yè)特性及對國計(jì)民生的影響。?３．根據(jù)案例二的有關(guān)內(nèi)容簡述上市公司賺錢預(yù)測的必要性與基本原理。賺錢預(yù)測是公司對未來獲利情況在一定的假設(shè)條件基礎(chǔ)上的一種比較科學(xué)的估算,并不表白公司在未來時(shí)期一定可以實(shí)現(xiàn)的賺錢水平,并且賺錢預(yù)測對公司公開發(fā)行股票價(jià)格的擬定和受投資者歡迎的限度都有很重要的現(xiàn)實(shí)作用,公司為了獲得高發(fā)行價(jià)，就有也許虛報(bào)賺錢從而誤導(dǎo)投資者，因此,作為投資者是否應(yīng)當(dāng)將賺錢預(yù)測作為投資的判斷依據(jù),假如關(guān)注，又應(yīng)持何種態(tài)度，這些問題是投資的關(guān)鍵。賺錢預(yù)測有沒有用?國際上重要有兩種相反的做法：美國不允許公司對未來賺錢有允諾性的預(yù)測。美國證券監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)為，上市公司歷史上經(jīng)營情況的好壞和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)當(dāng)是通過審計(jì)的,是可靠的，所以可以提供應(yīng)投資者。至于此后公司的走向則應(yīng)由投資者自行判斷。只要上市公司披露足夠的信息，同時(shí)保證這些信息的真實(shí)可靠,投資者有能力做出自己的決定。至于決策失誤的損失則由投資者自己負(fù)責(zé)。與之相反的是香港的做法。香港規(guī)定公司在發(fā)行上市時(shí)必須有賺錢預(yù)測。它的理論前提是投資者不夠成熟、需要保護(hù)的。與此相應(yīng),香港證券監(jiān)管當(dāng)局規(guī)定，假如公司沒有完畢賺錢預(yù)測,必須向投資者作出解釋。同時(shí)上市保薦人、審計(jì)師和會(huì)計(jì)師等都要承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。這導(dǎo)致了香港的上市公司在做賺錢預(yù)測時(shí)都偏向保守，即使公司認(rèn)為沒有問題，中介機(jī)構(gòu)也不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。因此,有人認(rèn)為香港的做法有負(fù)面影響,即投資者面對偏低的賺錢預(yù)測往往不會(huì)出大價(jià)錢,導(dǎo)致公司融資效率減少。中國目前公司上市基本上是都有賺錢預(yù)測的,但中國并不強(qiáng)制披露賺錢預(yù)測。但為什么絕大部分中國公司仍然堅(jiān)持賺錢預(yù)測呢?這重要是由于賺錢預(yù)測和股票定價(jià)之間存在正相關(guān)關(guān)系，爭取盡也許高的股票定價(jià),這是上市公司提高賺錢預(yù)測的原動(dòng)力。公司進(jìn)行改制上市,一個(gè)很重要的財(cái)務(wù)文獻(xiàn)就是經(jīng)注冊會(huì)計(jì)師審核的未來年度的賺錢預(yù)測報(bào)告，賺錢預(yù)測是公司在對一般經(jīng)濟(jì)條件、營業(yè)環(huán)境、市場情況、公司生產(chǎn)經(jīng)營條件和財(cái)務(wù)狀況等進(jìn)行合理假設(shè)的基礎(chǔ)上，按照公司的正常發(fā)展速度做出的。賺錢預(yù)測報(bào)告涉及賺錢預(yù)測表及其說明，賺錢預(yù)測表的格式與利潤表一致,并應(yīng)分項(xiàng)披露上年經(jīng)審計(jì)的已實(shí)現(xiàn)數(shù)和本年預(yù)測數(shù),本年預(yù)測數(shù)分欄列示經(jīng)審計(jì)的實(shí)現(xiàn)數(shù)、未經(jīng)審計(jì)實(shí)現(xiàn)數(shù)、預(yù)測數(shù)和會(huì)計(jì)數(shù)。賺錢預(yù)測的說明涉及編制基準(zhǔn)、所依據(jù)的基本假設(shè)及其合理性、與賺錢預(yù)測數(shù)據(jù)相關(guān)的背景及分析資料等。存在也許對賺錢預(yù)測產(chǎn)生重大不擬定因素的，存在特定的財(cái)政稅收優(yōu)惠政策或非經(jīng)常性收支項(xiàng)目的，都要加以分析說明。

4.上市發(fā)行定價(jià)的基本方法有哪些?根據(jù)世界各國和中國的新股定價(jià)的經(jīng)驗(yàn)，目前上市發(fā)行定價(jià)的基本方法有：議價(jià)法和競價(jià)法。(1）議價(jià)法是指由股票發(fā)行人與主承銷商協(xié)商擬定發(fā)行價(jià)格。發(fā)行人和主承銷商在議定發(fā)行價(jià)格時(shí),重要考慮二級市場股票價(jià)格的高低(通常用平均市盈率等指標(biāo)來衡量),市場利率水平，發(fā)行公司的未來發(fā)展前景,發(fā)行公司的風(fēng)險(xiǎn)水平，市場對新股的需求狀況等因素。議價(jià)法一般有兩種方式：固定價(jià)格方式和市場詢價(jià)方式。①固定價(jià)格方式基本做法是由發(fā)行人和主承銷商在新股公開發(fā)行前商定一個(gè)固定價(jià)格,然后根據(jù)這個(gè)價(jià)格進(jìn)行公開發(fā)售。②市場詢價(jià)方式這種定價(jià)方式在美國普遍使用。當(dāng)新股銷售采用包銷(FＩRMＣOMMITMENT）方式時(shí),一般采用市場詢價(jià)方式，這種方式擬定新股發(fā)行價(jià)格一般涉及兩個(gè)環(huán)節(jié):第一,根據(jù)新股的價(jià)值(一般用鈔票流量貼現(xiàn)法等方法擬定),股票發(fā)行時(shí)的大盤走勢、流通盤大小、公司所處行業(yè)股票的市場表現(xiàn)等因素?cái)M定新股發(fā)行的價(jià)格區(qū)間。第二，主承銷商協(xié)同上市公司的管理層進(jìn)行路演,向投資者介紹和推介該股票,并向投資者發(fā)送預(yù)訂邀請文獻(xiàn),征集在各個(gè)價(jià)位上的需求量，通過對反饋回來的投資者的預(yù)訂股份單進(jìn)行記錄，主承銷商和發(fā)行人對最初的發(fā)行價(jià)格進(jìn)行修正,最后擬定新股發(fā)行價(jià)格。（2)競價(jià)法是指由各股票承銷商或者投資者以投標(biāo)方式互相競爭擬定股票發(fā)行價(jià)格。競價(jià)法在具體實(shí)行過程中,又有下面三種形式:①網(wǎng)上競價(jià)。指通過證券交易所電腦交易系統(tǒng)按集中競價(jià)原則擬定新股發(fā)行價(jià)格。新股競價(jià)發(fā)行申報(bào)時(shí),主承銷商作為唯一的“賣方”,其賣出數(shù)為新股實(shí)際發(fā)行數(shù),賣出價(jià)格為發(fā)行公司宣布的發(fā)行底價(jià),投資者作為買方，以不低于發(fā)行底價(jià)的價(jià)格進(jìn)行申報(bào)。電腦主機(jī)在申報(bào)時(shí)按集中競價(jià)原則決定發(fā)行價(jià)格,即以累計(jì)有效申報(bào)數(shù)量達(dá)成新股發(fā)行數(shù)量的價(jià)位作為發(fā)行價(jià)格，在該發(fā)行價(jià)格以上的所有買入申報(bào)均按該價(jià)格成交，如在該價(jià)格的申報(bào)數(shù)量不能所有滿足時(shí),準(zhǔn)時(shí)間優(yōu)先原則成交,累計(jì)有效申報(bào)數(shù)量未達(dá)成新股發(fā)行數(shù)量時(shí),則所有有效申報(bào)均按發(fā)行底價(jià)成交，發(fā)行余額按主承銷商與發(fā)行人訂立的承銷協(xié)議解決，投資者在新股競價(jià)發(fā)行申報(bào)時(shí),須交付足夠的申購保證金,該保證金在競價(jià)發(fā)行期間暫予凍結(jié),為了防止市場操縱行為,此種定價(jià)方式通常都規(guī)定每個(gè)股票帳戶的最高申購額。②機(jī)構(gòu)投資者(法人)競價(jià)。新股發(fā)行時(shí)，采用對法人配售和對一般投資者上網(wǎng)發(fā)行相結(jié)合的方式，通過法人投資者競價(jià)來擬定股票發(fā)行價(jià)格。一般由主承銷商擬定發(fā)行底價(jià),法人投資者根據(jù)自己的意愿申購申報(bào)價(jià)格和申報(bào)股數(shù),申購結(jié)束后,由發(fā)行人和主承銷商對法人投資者的有效預(yù)約申購數(shù)按照申購價(jià)格由高到低進(jìn)行排序，根據(jù)事先擬定的累計(jì)申購數(shù)量與申購價(jià)格的關(guān)系擬定新股發(fā)行價(jià)格,在申購時(shí)，每個(gè)法人投資者都有一個(gè)申購的上限和下限,申購期間申購資金予以凍結(jié)。③券商競價(jià)。在新股發(fā)行時(shí),發(fā)行人事先告知股票承銷商,說明發(fā)行新股的計(jì)劃、發(fā)行條件和對新股承銷的規(guī)定，各股票承銷商根據(jù)自己的情況擬定各自的標(biāo)書，以投標(biāo)方式互相競爭股票承銷業(yè)務(wù)，中標(biāo)標(biāo)書中的價(jià)格就是股票發(fā)行價(jià)格案例三與股票融資比較，發(fā)行債券對公司的利弊何在？從籌資成本看,在債券融資中，債務(wù)的利息計(jì)入成本，在稅前支付,因而它有沖減稅基的作用；而在股權(quán)融資中,對公司法人和股份持有人進(jìn)行“雙重納稅”,即股利要從稅后盈余中支付。與股權(quán)融資相比,債券的發(fā)行費(fèi)用較低。債券融資還可以鎖定成本，特別是在預(yù)期利率上浮時(shí)期,效果明顯。從控制權(quán)來分析，債券融資不會(huì)削弱公司現(xiàn)有股東的相對平衡權(quán)力結(jié)構(gòu)；而在股權(quán)融資條件下,公司的管理結(jié)構(gòu)將因新股東的加入而受到很大影響導(dǎo)致控制權(quán)分散。從股東收益分析，假如公司投資回報(bào)率高于債券利息率,由于債券融資的成本只是相對固定利息,使公司以更多地運(yùn)用外部債務(wù)資金來擴(kuò)大公司規(guī)模,則可增長公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率,提高股東的收益，即產(chǎn)生“杠桿效應(yīng)”。當(dāng)然,債券籌資的缺陷也是明顯的,諸如，債券有固定到期日并定期支付利息，因而會(huì)增長公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);債券籌資受到公司資本結(jié)構(gòu)的限制，也會(huì)影響公司的再籌資能力。?２．如何擬定公司債券發(fā)行規(guī)模？

公司不管采用何種債券籌資形式，一方面發(fā)行公司應(yīng)對債券籌資的數(shù)量做出科學(xué)判斷和規(guī)劃。由于資金的短缺性和資金的成本、風(fēng)險(xiǎn)性,必然規(guī)定債券籌資規(guī)模既合理又經(jīng)濟(jì)。由于,假如債券籌資規(guī)模小，籌集資金局限性,必然達(dá)不到債券籌資目的，影響公司正常經(jīng)營和項(xiàng)目進(jìn)展，而債券籌資規(guī)模過大,使資金閑置與浪費(fèi),不僅增長公司的利息支出，加重債務(wù)承擔(dān)，也必然會(huì)影響資金使用效果。然而,擬定發(fā)行債券的合理數(shù)量是個(gè)較為復(fù)雜的問題。結(jié)合案例進(jìn)行如下分析：

第一,要以公司合理的資金占用量和投資項(xiàng)目的資金需要量為前提，為此應(yīng)當(dāng)對公司的擴(kuò)大再生產(chǎn)進(jìn)行規(guī)劃，對投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究。三峽工程是目前在建的世界上最大的水電工程，具有世界先進(jìn)水平。三峽工程是經(jīng)專家們反復(fù)論證后由全國人大批準(zhǔn)通過,并由國家各級部門全力支持的具有巨大經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、環(huán)境效益的工程。20２3年三峽債的發(fā)行人中國長江三峽工程開發(fā)總公司是三峽工程的項(xiàng)目法人，全面負(fù)責(zé)三峽工程的建設(shè)、資金籌集以及項(xiàng)目建成后的經(jīng)營管理,公司擁有三峽電廠和葛洲壩電廠兩座世界級的特大型水電站。根據(jù)案例資料分析三峽工程竣工后將為三峽總公司帶來良好的經(jīng)濟(jì)效益。

第二,要分析公司財(cái)務(wù)狀況,特別是獲利能力和償債能力的大小。三峽工程所承擔(dān)的防洪等巨大的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)效益使國家對三峽工程給予了高度重視，在資金籌措方面出臺了三項(xiàng)扶持政策：第一,是將中國目前最大的水電站—葛洲壩水力發(fā)電廠劃歸三峽總公司,規(guī)定其發(fā)電利潤用于三峽工程建設(shè)。此外,還適當(dāng)提高葛洲壩電廠的上網(wǎng)電價(jià)。第二，是在全國范圍內(nèi)，按不同地區(qū)不同標(biāo)準(zhǔn),通過對用戶用電適當(dāng)加價(jià)的方法,征收三峽工程建設(shè)基金。以上兩項(xiàng)在三峽工程建設(shè)期內(nèi)可籌集資金約11００億元人民幣，占三峽工程總投資的50％以上。并且這兩項(xiàng)資金作為國家投入的資本金，意味著三峽工程一半以上的資金來源在建設(shè)期內(nèi)不需要還本付息。第三，是國家開發(fā)銀行貸款。作為中國三大政策性銀行之一，國家開發(fā)銀行已承諾在1９９4年至2023年每年向三峽工程提供貸款30億元，共300億元人民幣。以上三項(xiàng)政策共可為工程籌集建設(shè)資金1４00多億元，約占工程投資的70%。這是三峽工程穩(wěn)定可靠的資金來源，對整個(gè)工程建設(shè)起著重要的資金支撐作用。除此之外,三峽工程從２０２3年起，機(jī)組將相繼投產(chǎn),從而為三峽工程增長新的鈔票流入,這部分迅速增長的資金將滿足后期投資的需要。其一，看該公司所籌集的資金投向是否有國家政策的扶持;其二,該公司未來是否有巨大而穩(wěn)定的鈔票流入,到期本息的償付有足夠的保障。第三,從公司現(xiàn)有財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的定量比例來考慮。目前常用的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)指標(biāo)有兩種:第一種為負(fù)債比率，即負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之比，它用來分析負(fù)債籌資限度和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小,對債權(quán)人來說用來表白債權(quán)的安全可靠限度。國際上一般認(rèn)為30%左右比較合適，但在發(fā)達(dá)國家和地區(qū)通常要高一些,美國公司為４０%左右，臺灣為5０-60%,日本達(dá)成70-80%。第二種為流動(dòng)比率或營運(yùn)資金比率,即公司流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)債券之比。它用于分析公司短期債務(wù)到期前的變現(xiàn)償還能力。一般認(rèn)為，公司流動(dòng)資產(chǎn)（涉及鈔票、應(yīng)收款項(xiàng)、有價(jià)證券、產(chǎn)成品、發(fā)出商品等）應(yīng)是其流動(dòng)債券的2倍以上,比率越高，公司的短期償債能力一般超強(qiáng)。從案例資料分析三峽總公司目前資產(chǎn)負(fù)債率較低，且以長期負(fù)債為主,財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)較為合理。截止2０２3年終，公司總資產(chǎn)６92．74億元，凈資產(chǎn)3５0.39億元，負(fù)債34２.1０億元，其中長期負(fù)債3２7．64億元，占總負(fù)債的95．8%,資產(chǎn)負(fù)債率為49.38%。２０23年，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入1５．６5億元，實(shí)現(xiàn)利潤總額7.４4億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤5.０1億元。從三峽總公司的資產(chǎn)構(gòu)成看,2０23年末流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重分別為4.7％和９5.３%,固定資產(chǎn)中在建工程占絕對比例，這正反映出公司目前總體處在在建期的客觀情況。從公司的資本構(gòu)成情況看,自有資本比率較大,自有資本充足，資本實(shí)力雄厚；債務(wù)重要由長期債務(wù)構(gòu)成。從此后的發(fā)展情況看，由于資本金有穩(wěn)定的增長來源，建設(shè)期還將連續(xù)8年，因此，上述資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)及債務(wù)結(jié)構(gòu)將不會(huì)發(fā)生主線性變化。由于三峽工程屬于在建項(xiàng)目,所以我們在分析三峽總公司財(cái)務(wù)狀況時(shí),不宜只以各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)為依據(jù)，特別是公司利潤部分。三峽總公司目前利潤重要來自葛洲壩電廠，由于其上網(wǎng)電價(jià)偏低,有較大的提價(jià)空間,并且目前公司正在與國家有關(guān)主管部門協(xié)商提價(jià)事宜，因此未來這部分鈔票流入預(yù)期會(huì)有較大幅度的提高。第四,比較各種籌資方式的資金成本和方便限度?；I資方式多種多樣，但每一種方式都要付出一定的代價(jià)即資金成本,各種資金來源的資金成本不相同，并且取得資金的難易限度也不同樣。為此就要選擇最經(jīng)濟(jì)、最方便的資金來源。?３、公司債券利率的影響因素有哪些??公司債券的發(fā)行成功與否,利率的設(shè)計(jì)是核心。債券利率策略問題綜合性強(qiáng),十分復(fù)雜,擬定債券籌資的利率總的原則是既在發(fā)行公司的承受能力之內(nèi),盡量減少利率，又能對投資者具有吸引力。根據(jù)我國目前的實(shí)際情況，擬定債券利率應(yīng)重要考慮以下因素:①現(xiàn)行銀行同期儲蓄存款利率水平。銀行儲蓄和債券是可供投資者、居民選擇的兩種形式,一般都從收益高、風(fēng)險(xiǎn)小兩個(gè)方面去考慮,由于公司債券籌資的資信不如儲蓄，所以一般來說債券籌資的利率應(yīng)高于同期儲蓄存款利率水平。

②國家關(guān)于債券籌資利率的規(guī)定。在我國，由于實(shí)行比較嚴(yán)格的利率管制，依公司的不同從屬關(guān)系，債券利率由中國人民銀行總行或省級分行以行政方式擬定。③發(fā)行公司的承受能力。為了保證債務(wù)能到期還本付息和公司的籌資資信，需要測算投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，量入為出。投資項(xiàng)目的預(yù)計(jì)投資報(bào)酬率是債券籌資利率的基本決策因素。本期債券的發(fā)行人三峽總公司的財(cái)務(wù)狀況良好。截止２023年終,三峽總公司的資產(chǎn)總額為６９２.74億元,負(fù)債總額為３42．１0億元(其中長期負(fù)債為327.6４億元),凈資產(chǎn)為３5０.39億元,資產(chǎn)負(fù)債率為49.３8%,流動(dòng)比率為２.27，速動(dòng)比率為2.25。表白公司對長短期債務(wù)都有較強(qiáng)的償付能力。到目前為止，三峽工程的施工進(jìn)度和質(zhì)量都達(dá)成或超過了預(yù)期水平,并且施工成本較原先計(jì)劃的為低,工程進(jìn)展十分順利。三峽總公司的資本實(shí)力雄厚、債務(wù)結(jié)構(gòu)合理。本期三峽債券的本息償付有足夠的保障。

④市場利率水平與走勢。對利率的未來走勢作出判斷是分析債券投資價(jià)值的重要基礎(chǔ)。利率是由市場的資金供求狀況決定的。作為貨幣政策的重要工具之一，利率調(diào)整通常需要在經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)穩(wěn)定、就業(yè)和國際收支四大經(jīng)濟(jì)政策目的之間進(jìn)行平衡,并兼顧存款人、公司、銀行和財(cái)政利益。利率調(diào)整決策（或評價(jià)利率政策的效果)重要有三種方法,即財(cái)務(wù)成本法、市場判斷法與計(jì)量模型分析法。目前，中國調(diào)整利率的重要依據(jù)是財(cái)務(wù)成本法。但不管采用哪種辦法,都需要參照經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)水平、資金供求情況、銀行經(jīng)營成本、平均利潤率、國家經(jīng)濟(jì)政策、國際利率水平等重要指標(biāo)。這些因素均使得我國利率上升的壓力大大減輕,或者說短期內(nèi)人民幣利率將保持穩(wěn)定;從中、長期看，人民幣利率仍然存在上升預(yù)期。

考慮債券的利率風(fēng)險(xiǎn)，利率變動(dòng)的時(shí)點(diǎn)判斷固然重要，但也不能忽視對利率周期的分析。當(dāng)然，因債券品種的不同，分析的側(cè)重點(diǎn)會(huì)有所區(qū)別。利率周期一般與經(jīng)濟(jì)周期同步運(yùn)動(dòng)，經(jīng)濟(jì)形勢有好有差,利率走勢也有升有降。根據(jù)我們的判斷，我國利率短期內(nèi)會(huì)保持相對穩(wěn)定,中期（未來5—2023)會(huì)走過一個(gè)利率周期的上升段，長期(未來１0—2０23)則會(huì)通過利率周期的下降過程。所以，5—202３期債券品種的發(fā)行，從規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的角度,浮動(dòng)利率債券是最佳選擇（由于正趕上利率周期的上升段）。而2023期以上品種雖然在利率上升階段會(huì)承擔(dān)一定的利率風(fēng)險(xiǎn),但卻可以得到相應(yīng)的補(bǔ)償:(1)在利率相對穩(wěn)定期期,只要市場的再投資收益率低于債券票面利率，投資者總可以獲得較高的當(dāng)期收益(該階段連續(xù)時(shí)間越長，對投資者越有利)；（２）在利率下降階段,固定利率債券的價(jià)格必然上升,而期限越長,上升幅度越大。正由于如此，2０23期固定利率債券也可以在一定限度上規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。本期債券品種的上述特點(diǎn)，便于投資者有效規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn),并使其資產(chǎn)與負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)和流動(dòng)性規(guī)定互相匹配。由于滿足了投資者的現(xiàn)實(shí)需求,相信會(huì)有助于進(jìn)一步樹立三峽債券在市場上的創(chuàng)新領(lǐng)先地位,并得到市場的充足認(rèn)同和高度評價(jià)，從而在上市后也會(huì)有良好的市場表現(xiàn)。⑤債券籌資的其他條件。假如發(fā)行的債券附有抵押、擔(dān)保等保證條款,利率可適當(dāng)減少，反之，則應(yīng)適當(dāng)提高。三峽債券的風(fēng)險(xiǎn)很低。從信用級別看，經(jīng)中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司評估，２0２３年三峽債券的信用級別為AAＡ級,是公司債券中的“金邊債券”。從擔(dān)保的情況來看,經(jīng)中華人民共和國財(cái)政部財(cái)辦企[２0２3］88１號文批準(zhǔn)，三峽工程建設(shè)基金為本期債券提供全額、不可撤消的擔(dān)保，因此具有準(zhǔn)國債的性質(zhì),信用風(fēng)險(xiǎn)很小?？梢钥闯?三峽工程建設(shè)基金每年都將給三峽總公司帶來巨大而穩(wěn)定的鈔票流入,并且從2023年開始,三峽電廠開始發(fā)電，隨著發(fā)電量的逐年增長,其每年的鈔票流入增長不久。因此,本期債券的償付有很好的保障。1．本教材案例四中,該公司“當(dāng)３0個(gè)交易日中的2０個(gè)交易日收盤價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)８0%時(shí),董事會(huì)有權(quán)在不超過20％幅度內(nèi)向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格，超過２0％幅度需報(bào)經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)”。修正轉(zhuǎn)股價(jià)格有何意義?修正轉(zhuǎn)股價(jià)格會(huì)對投資者和發(fā)行人各產(chǎn)生何后果?轉(zhuǎn)股價(jià)格向下調(diào)整的目的是當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后,由于股市長期低靡,股價(jià)始終沒能高于發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格，使可轉(zhuǎn)換債券的投資者無法實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換。對投資者而言也無法享受轉(zhuǎn)換為股東的利益優(yōu)勢,對發(fā)行公司來說由于轉(zhuǎn)換不成功其發(fā)行的目的如：調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)便宜籌資等目的也無法實(shí)現(xiàn)，由于公司還將為債券還本付息支付大量的鈔票,從而也許導(dǎo)致鈔票的緊缺。向下調(diào)整的目的是為了使約定的轉(zhuǎn)換的價(jià)格低于當(dāng)時(shí)市場價(jià)格之下，使持有債券的投資者通過轉(zhuǎn)換而有利可圖,使可轉(zhuǎn)換債券實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換。但向下調(diào)整對原有股東來說,會(huì)由于新股東過低的轉(zhuǎn)換價(jià)格而遭受利益損失，因此調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)由股東大會(huì)批準(zhǔn)，否則對原股東產(chǎn)生不利影響。?2.可轉(zhuǎn)換債券籌資與發(fā)行普通股或普通債券籌資有何不同?從可轉(zhuǎn)換債券自身特性看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券無疑是上市公司再融資的較佳選擇。?（1）是由于可轉(zhuǎn)換債券一旦轉(zhuǎn)換成股票，上市公司仍然可以獲得長期穩(wěn)定的資本供應(yīng),除非發(fā)生股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格的情況(深寶安轉(zhuǎn)債就是失敗的例子)，因而可轉(zhuǎn)換債券仍然具有債務(wù)和股權(quán)的雙重性質(zhì),使公司具有融資的靈活性。?（2)即使出現(xiàn)意外情形,可轉(zhuǎn)換債券也是一種低成本的融資工具,根據(jù)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法》,可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過銀行同期存款的利率水平，依照這個(gè)水平，可轉(zhuǎn)換債券的融資成本應(yīng)當(dāng)是所有債權(quán)融資方式中最低的。此外,可轉(zhuǎn)換債券利息可以當(dāng)做財(cái)務(wù)費(fèi)用，相比紅利來說,一定限度上也起到避稅的作用，這使相同條件下增長了留存收益；

(3)可轉(zhuǎn)換債券賦予投資者未來可轉(zhuǎn)可不轉(zhuǎn)的權(quán)利,且可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股有一個(gè)過程，可以延緩股本的直接計(jì)入，因此發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不會(huì)像其他股權(quán)融資方式那樣，導(dǎo)致股本極具擴(kuò)張,從而可以緩解對業(yè)績的稀釋;(4)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以獲得比直接發(fā)行股票更高的股票發(fā)行價(jià)格，根據(jù)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法》和《上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)行辦法》規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股價(jià)格的擬定是以募集說明書前３０個(gè)交易日股票的平均收盤價(jià)格為基準(zhǔn)，并上浮一定幅度，因此一般情況下相比較配股和增發(fā)來說,在擴(kuò)張相同股本的情況下可以募集更多資金。

3．什么條款對投資者和發(fā)行人雙方的利益保護(hù)作了規(guī)定？贖回條款的目的是什么?發(fā)行人設(shè)立贖回條款和回售條款就是為了保護(hù)投資者和發(fā)行人雙方的利益所作出的規(guī)定。贖回條款是為了保護(hù)發(fā)行人而設(shè)立的,旨在迫使持有可轉(zhuǎn)換債券的投資者提前將其轉(zhuǎn)換成股票,從而達(dá)成增長股本、減少負(fù)債的目的，也避免利率下調(diào)導(dǎo)致的損失。贖回條款一般分無條件贖回(即在贖回期內(nèi)按照事先約定的贖回價(jià)格贖回可轉(zhuǎn)換債券）和有條件贖回(在基準(zhǔn)股價(jià)上漲到一定限度，通常為正常股股價(jià)連續(xù)若干天高于轉(zhuǎn)股價(jià)格130％—20０％，發(fā)行人有權(quán)行使贖回權(quán))。事實(shí)上，贖回條款自身所起的重要作用一是加速轉(zhuǎn)股，二是減少融資成本。從國外實(shí)際情況來看,假如當(dāng)公司業(yè)績大幅提高，股價(jià)快速上揚(yáng)，發(fā)行公司通常希望贖回可轉(zhuǎn)換債券,從而避免轉(zhuǎn)換受阻的風(fēng)險(xiǎn);此外當(dāng)市場融資成本較低的時(shí)候，贖回可轉(zhuǎn)換債券并進(jìn)行新的融資對發(fā)行人也是非常有利的。但是從我國的實(shí)際情況來看，由于上市公司再次融資非常麻煩，一般發(fā)行公司都希望可轉(zhuǎn)換債券勻速轉(zhuǎn)股，從而避免股權(quán)稀釋,并不希望轉(zhuǎn)股的快速實(shí)現(xiàn)?；厥蹢l款是指發(fā)行人股票價(jià)格在一段時(shí)間連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格后達(dá)成一定的幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券持有人按事先約定的價(jià)格將所持有的債券賣給發(fā)行人。投資者應(yīng)特別關(guān)注這一條款，設(shè)立的目的在于有效的控制投資者一旦轉(zhuǎn)股不成帶來的收益風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)也可以減少可轉(zhuǎn)換債券的票面利率?；厥蹢l款中通常發(fā)行人承諾在正常股票股價(jià)連續(xù)若干天低于轉(zhuǎn)股價(jià)格,發(fā)行人以一定的溢價(jià)收回持有人持有的可轉(zhuǎn)換債券。這種溢價(jià)一般會(huì)參照同期公司債券的利率來設(shè)定案例五.固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目鈔票流量涉及那些內(nèi)容，如何測算鈔票流量？鈔票流量是指資本循環(huán)過程中鈔票流入、鈔票流出的數(shù)量。固定資產(chǎn)投資中的鈔票流量是指進(jìn)行該投資項(xiàng)目所引起的鈔票流入和鈔票流出的數(shù)量。固定資產(chǎn)投資中鈔票流量的內(nèi)容重要涉及：(1)鈔票流出的內(nèi)容投資項(xiàng)目有關(guān)的鈔票流出是指該項(xiàng)目所引起的公司鈔票流出的增長額，通常涉及如下內(nèi)容:①建設(shè)性投資。比如固定資產(chǎn)的購置、安裝等支出。②墊支流動(dòng)資金。指項(xiàng)目投產(chǎn)前一次或分次投放的流動(dòng)資金投資追加額，該追加額必須是該投資項(xiàng)目直接引起。通常,墊支的流動(dòng)資金將在該投資項(xiàng)目終了方能收回,并轉(zhuǎn)作他用。③經(jīng)營支出。涉及項(xiàng)目投產(chǎn)后生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的各項(xiàng)付現(xiàn)成本及各項(xiàng)稅金，是項(xiàng)目投產(chǎn)后最重要的鈔票流出。

④其他鈔票流出。除上述內(nèi)容以外的其他鈔票流入流出項(xiàng)目,比如項(xiàng)目導(dǎo)致的營業(yè)外支出,投資的機(jī)會(huì)成本等。（２)鈔票流入的內(nèi)容投資項(xiàng)目的鈔票流入是該項(xiàng)目所引起的公司鈔票流入的增長額,通常涉及如下內(nèi)容：①經(jīng)營收入。是指該項(xiàng)目直接引起的經(jīng)營收入，如因此而擴(kuò)大公司的生產(chǎn)經(jīng)營能力所增長的銷售收入。②固定資產(chǎn)殘值收入。即投資項(xiàng)目終了所收回的固定資產(chǎn)清理凈值，通常是一次性收入。③墊支流動(dòng)資金的收回。特定投資項(xiàng)目終了，墊支流動(dòng)資金亦可收回移作他用，因而亦是項(xiàng)目的鈔票流入。④其他鈔票流入。除上述各項(xiàng)以外的其他鈔票流入,如項(xiàng)目終結(jié)時(shí)的土地出讓金。(3）鈔票流量測算

鈔票流量的測算重要涉及以下方面:①初始投資的發(fā)生金額及其發(fā)生時(shí)間的測算：不同的投資項(xiàng)目具有不同的初始投資，對其測算有時(shí)較簡樸,比如機(jī)器設(shè)備的更新決策,其初始投資往往在投資起點(diǎn)一次發(fā)生,其發(fā)生金額有機(jī)器設(shè)備的市價(jià)可資依據(jù)；有時(shí)此測算也較復(fù)雜，比如公司擴(kuò)建的決策,其建設(shè)期往往較長,有的歷時(shí)一年以上，資金分次投入，既涉及固定資產(chǎn)投資,又涉及流動(dòng)資產(chǎn)投資。此時(shí)最經(jīng)濟(jì)最有效的測算依據(jù)是有關(guān)技術(shù)管理部門(如技改部門或建設(shè)部門)的預(yù)算及其與工程承建單位的協(xié)議。②營業(yè)鈔票流量的測算:營業(yè)鈔票流量的測算最為關(guān)鍵，同時(shí)也最為復(fù)雜，它涉及項(xiàng)目壽命的測算、相關(guān)經(jīng)營收入的測算、相關(guān)付現(xiàn)成本的測算等等。在經(jīng)營收入的測算中，又包含著產(chǎn)銷量測算、售價(jià)及其變動(dòng)趨勢測算，測算資料重要來源于營銷部門;在經(jīng)營付現(xiàn)成本測算中，則涉及各項(xiàng)生產(chǎn)要素的投入量情況及其價(jià)格變動(dòng)趨勢,測算資料重要來源于生產(chǎn)、技術(shù)管理部門及生產(chǎn)資料供應(yīng)部門。③終結(jié)鈔票流量的測算:終結(jié)鈔票流量的內(nèi)容較少、數(shù)額亦不大,對整個(gè)鈔票流量的分析影響較小,對其測算也相對較簡樸，通常只需根據(jù)財(cái)會(huì)部門的凈殘值率及其對項(xiàng)目相關(guān)的墊支流動(dòng)資金預(yù)算進(jìn)行估計(jì)即可。2．結(jié)合教材案例五說明在固定資產(chǎn)投資可行性評價(jià)中,測算資本成本有什么作用?資本成本是指公司為取得和使用資本而支付的各種費(fèi)用或代價(jià)。從價(jià)值分析來看，它可當(dāng)作是投資者應(yīng)得的必要報(bào)酬，因此資本成本取決于資本市場，并與擬籌資本的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)限度相關(guān)。由于資本成本是評價(jià)長期投資決策項(xiàng)目可行性的標(biāo)準(zhǔn)，因此,只有當(dāng)投資項(xiàng)目的預(yù)期投資報(bào)酬大于其資本成本時(shí)，項(xiàng)目才可??；反之，若投資項(xiàng)目的預(yù)期投資報(bào)酬小于資本成本,則該項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)被舍棄。所以,資本成本被稱為投資項(xiàng)目的極限利率或取舍率。在本教材案例五中，項(xiàng)目總投資３９31.16萬元，其中:15７2.4６萬元向商業(yè)銀行貸款,貸款利率8%;其余2358．７萬元發(fā)股募集，投資者盼望的最低報(bào)酬率為24%。這一資本結(jié)構(gòu)也是該公司目的資本結(jié)構(gòu)。所以根據(jù)目的資本結(jié)構(gòu)和個(gè)別資本成本測算折現(xiàn)率為16%（見表８）是恰當(dāng)?shù)模?cái)務(wù)上即認(rèn)為該項(xiàng)目是可行的。?3．在固定資產(chǎn)投資可行性評價(jià)中，為什么非折現(xiàn)法只能作為參考指標(biāo)？評價(jià)固定資產(chǎn)投資的方法,根據(jù)是否考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值,可分為兩大類：非折現(xiàn)法和折現(xiàn)法。其中,常用的非折現(xiàn)方法有:年平均報(bào)酬率法、投資回收期法等等。(1)年平均報(bào)酬率法年平均報(bào)酬率也叫年平均收益率、年平均投資報(bào)酬率等。它是投資收益額與投資成本額之比。如:年平均報(bào)酬率=年平均凈流量/初始投資總額（或平均投資）×1００%年平均報(bào)酬率法具有簡樸易懂、便于計(jì)算掌握等優(yōu)點(diǎn)。但是，它的缺陷也是顯而易見的：不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值,極易導(dǎo)致決策失誤。貨幣時(shí)間價(jià)值是客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇,不同時(shí)間發(fā)生的一元錢是不等值的。年平均報(bào)酬率法無視貨幣時(shí)間價(jià)值的存在,將未來收益與初始投資或平均投資直接相比，非常容易導(dǎo)致錯(cuò)誤的判斷。并且指標(biāo)高低的判斷標(biāo)準(zhǔn)也不易選擇。正由于此，年平均報(bào)酬率法通常不作為獨(dú)立的、有效的投資決策方法,更多的只是在事后的考核評價(jià)中使用。(2)靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法是通過計(jì)算比較不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下的投資回收期的長短比較投資方案好壞的方法。投資回收期亦稱投資償還期,是指從開始投資到收回所有初始投資所需要的時(shí)間,一般用年表達(dá)。由于初始投資的收回重要依賴營業(yè)鈔票凈流量，因此,投資回收期的計(jì)算因營業(yè)鈔票凈流量的發(fā)生方式而異。當(dāng)營業(yè)鈔票凈流量以年金形式發(fā)生時(shí)：投資回收期=初始投資/年鈔票凈流量當(dāng)營業(yè)鈔票凈流量逐年不等額發(fā)生時(shí),則需計(jì)算逐年累計(jì)的鈔票凈流量和各年末尚未收回的投資額。若設(shè)初始投資是在第n年和第n＋1年之間收回，則回收期可按下式計(jì)算：靜態(tài)投資回收法簡樸易懂,并且根據(jù)投資收回時(shí)間長短評價(jià)投資方案的優(yōu)劣,有助于加速資本回收，減少投資風(fēng)險(xiǎn)。但是,靜態(tài)投資回收期法也有嚴(yán)重的缺陷：①投資回收期的計(jì)算沒有考慮時(shí)間價(jià)值,使該指標(biāo)值具有一定水分,更重要的是影響決策結(jié)論的對的性。②靜態(tài)投資回收期法沒有考慮投資方案整體效益的好壞，容易導(dǎo)致錯(cuò)誤的抉擇。綜上所述,非折現(xiàn)方法的共同特點(diǎn)是：只考慮鈔票流量，而不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。因此，在固定資產(chǎn)投資可行性評價(jià)中非折現(xiàn)法只能作為參考指標(biāo)。案例六中美合資上海勝華制藥有限公司的授權(quán)控制狀況如何?舉例說明職責(zé)是否進(jìn)行了合理的分離？

責(zé)任授權(quán)的目的在于通過授權(quán)控制對公司的相關(guān)運(yùn)作予以調(diào)控。中美合資上海勝華制藥有限公司內(nèi)部控制的一項(xiàng)重要舉措是責(zé)任授權(quán)。該公司從總經(jīng)理到部門主管,所有人員的權(quán)力不僅是有限的，并且是被約束的。該公司授權(quán)控制的方法較為規(guī)范，能根據(jù)財(cái)務(wù)管理授權(quán)理論的規(guī)定,通過授權(quán)告知書來明確授權(quán)事項(xiàng)和使用資金的限額。同時(shí)，該公司可以遵循授權(quán)控制的原則指導(dǎo)公司的運(yùn)作,即在授權(quán)范圍內(nèi)的行為給予充足信任，但對授權(quán)之外的行為不予認(rèn)可。授權(quán)告知書除授權(quán)人持有外，還下達(dá)公司相關(guān)的部門,這些部門一律按授權(quán)范圍嚴(yán)格執(zhí)行。

中美合資上海勝華制藥有限公司依據(jù)不相容崗位互相分離，也就是不相容職務(wù)分工的內(nèi)部控制原理，將公司所有相關(guān)職責(zé)的崗位實(shí)行分離管理，以化解也許出現(xiàn)的危害公司利益的風(fēng)險(xiǎn)，從而對公司的運(yùn)作予以有效地制約和監(jiān)督。例如,該公司在工程招投標(biāo)和內(nèi)部采購方面進(jìn)行了明確的分工。該公司從實(shí)踐中體會(huì)到:不管采購什么，假如監(jiān)督不嚴(yán),必然會(huì)滋生腐敗。只有實(shí)行貨比三家，把風(fēng)險(xiǎn)降到最低，并實(shí)行定點(diǎn)購買,使采購員無私利可圖,他就會(huì)尋找價(jià)廉物美的供貨方，為公司著想。該公司將所有相關(guān)職責(zé)的崗位實(shí)行分離管理的做法雖然也許會(huì)影響一些效率，但是分工起到了化解也許出現(xiàn)的危害公司利益的風(fēng)險(xiǎn)，防患于未然的作用。2.試闡述內(nèi)部審計(jì)與財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的關(guān)系。內(nèi)部審計(jì)亦稱部門和單位審計(jì)，對于依據(jù)公司法成立的公司來說內(nèi)部審計(jì)是由母公司或公司內(nèi)部專職的審計(jì)機(jī)構(gòu)或?qū)徲?jì)人員依照母公司或公司最高負(fù)責(zé)人的指令所實(shí)行的審計(jì)。

財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制是母公司向子公司委派財(cái)務(wù)總監(jiān)的一種制度,財(cái)務(wù)總監(jiān)就是以出資者的身份來監(jiān)督、控制經(jīng)營者的財(cái)務(wù)活動(dòng)和公司所有財(cái)務(wù)收支過程。內(nèi)部審計(jì)與財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的最終目的都是為了維護(hù)作為所有者的母公司的權(quán)益,兩者對減少子公司投資失誤，防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、避免資產(chǎn)流失等方面均發(fā)揮著不可或缺的作用。但是，內(nèi)部審計(jì)中的審計(jì)人員僅對子公司的經(jīng)營過程、會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)管理工作進(jìn)行審核、監(jiān)督,并不直接參與該公司的經(jīng)營、會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)管理等實(shí)際工作;而財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的財(cái)務(wù)總監(jiān)作為母公司財(cái)務(wù)部門的編制人員,由母公司直接委派到子公司，負(fù)責(zé)子公司的財(cái)務(wù)監(jiān)督、參與子公司的經(jīng)營決策，并認(rèn)真執(zhí)行母公司制訂的資金財(cái)務(wù)管理制度。案例七、新華集團(tuán)采用的目的利潤預(yù)算管理與傳統(tǒng)的預(yù)算管理有何不同？你認(rèn)為哪一種形式更適合市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)定？新華集團(tuán)的全面預(yù)算管理以目的利潤為導(dǎo)向,它同傳統(tǒng)的公司預(yù)算管理不同的是,它一方面分析公司所處的市場環(huán)境,結(jié)合公司的銷售、成本、費(fèi)用及資本狀況、管理水平等戰(zhàn)略能力來擬定目的利潤，然后以此為基礎(chǔ)具體編制公司的銷售預(yù)算,并根據(jù)公司的財(cái)力狀況編制資本預(yù)算等分預(yù)算。由于山東新華集團(tuán)采用的目的利潤預(yù)算管理是以目的利潤為導(dǎo)向的全面預(yù)算管理模式,因此,這種全面預(yù)算管理模式更適合市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)定。實(shí)踐已證明了他們對此的精辟概括:公司的生產(chǎn)經(jīng)營如同客輪在大海中航行,市場是大海，公司是航船，總經(jīng)理是船長,職工是船員，用戶是旅客,目的利潤是其航行的目的地，而以目的利潤為導(dǎo)向的公司預(yù)算管理則是保證其安全、順利到達(dá)目的地的高精能導(dǎo)航系統(tǒng)。

2.新華集團(tuán)全面預(yù)算管理的體系構(gòu)成涉及哪些方面？它們之間的關(guān)系如何？預(yù)算體系是利潤全面預(yù)算管理的載體,目的利潤是利潤全面預(yù)算管理的起點(diǎn)，為實(shí)現(xiàn)目的利潤而編制的各項(xiàng)預(yù)算構(gòu)成利潤全面預(yù)算管理的預(yù)算體系,它重要涉及：（1）目的利潤;(2)銷售預(yù)算；（3）銷售費(fèi)及管理費(fèi)預(yù)算；（4)生產(chǎn)預(yù)算；（5)直接材料預(yù)算；(6）直接人工預(yù)算;（７）制造費(fèi)用預(yù)算;（8)存貨預(yù)算;（9)產(chǎn)成品成本預(yù)算;（１0)鈔票預(yù)算；(11）資本預(yù)算;（12)預(yù)計(jì)損益表;（13)預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表。目的利潤是預(yù)算編制的起點(diǎn),編制銷售預(yù)算是根據(jù)目的利潤編制預(yù)算的首要環(huán)節(jié)，然后再根據(jù)以銷定產(chǎn)原則編制生產(chǎn)預(yù)算，同時(shí)編制所需要的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用預(yù)算;在編制生產(chǎn)預(yù)算時(shí)，除了考慮計(jì)劃銷售量外,還應(yīng)當(dāng)考慮現(xiàn)有的存貨和年末的存貨；生產(chǎn)預(yù)算編制以后,還要根據(jù)生產(chǎn)預(yù)算來編制直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算;產(chǎn)品成本預(yù)算和鈔票預(yù)算是有關(guān)預(yù)算的匯總,預(yù)計(jì)損益表、資產(chǎn)負(fù)債表是所有預(yù)算的綜合。同時(shí)預(yù)算指標(biāo)的細(xì)化分解又形成了不同層面的分預(yù)算,構(gòu)成了公司完整的預(yù)算體系。?３.以新華集團(tuán)利潤全面預(yù)算管理制度為基礎(chǔ)分析該公司預(yù)算編制的方針是什么?預(yù)算編制是實(shí)行利潤全面預(yù)算管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，編制質(zhì)量的高低直接影響預(yù)算執(zhí)行結(jié)果。預(yù)算編制要在公司董事會(huì)和全面預(yù)算管理委員會(huì)制定的編制方針指引下進(jìn)行。預(yù)算編制方針應(yīng)涉及:(1)公司利潤規(guī)劃；(2）生產(chǎn)經(jīng)營方針;(3）部門費(fèi)用預(yù)算編制方針；(4）投資與研究開發(fā)方針;

(５)資本運(yùn)營方針；（６)其他基準(zhǔn)(集團(tuán)公司費(fèi)用分?jǐn)偦鶞?zhǔn)、業(yè)績評價(jià)基準(zhǔn)等)。

4．簡述預(yù)算考評應(yīng)遵循的原則。預(yù)算考評是對預(yù)算執(zhí)行效果的一個(gè)認(rèn)可過程?？荚u應(yīng)遵循以下原則:①目的原則:以預(yù)算目的為基準(zhǔn)，按預(yù)算完畢情況評價(jià)預(yù)算執(zhí)行者的業(yè)績;②激勵(lì)原則：預(yù)算目的是對預(yù)算執(zhí)行者業(yè)績評價(jià)的重要依據(jù)，考評必須與激勵(lì)制度相配合；③時(shí)效原則：預(yù)算考評是動(dòng)態(tài)考評,每期預(yù)算執(zhí)行完畢應(yīng)立即進(jìn)行；④例外原則：對一些阻礙預(yù)算執(zhí)行的重大因素,如產(chǎn)業(yè)環(huán)境的變化、市場的變化、重大意外災(zāi)害等，考評時(shí)應(yīng)作為特殊情況解決;⑤分級考評原則：預(yù)算考評要根據(jù)組織結(jié)構(gòu)層次或預(yù)算目的的分解層次進(jìn)行。

5.分析新華集團(tuán)采用的激勵(lì)約束機(jī)制,并簡要說明其施行的效果如何?新華集團(tuán)為調(diào)動(dòng)預(yù)算執(zhí)行者的積極性，公司制定一系列激勵(lì)政策，設(shè)立以下獎(jiǎng)項(xiàng):①經(jīng)營者獎(jiǎng)：根據(jù)分廠利潤實(shí)際完畢情況，將實(shí)際完畢利潤額與利潤預(yù)算的差額按一定比例獎(jiǎng)罰分廠廠長。②效益獎(jiǎng)：根據(jù)分廠利潤實(shí)際完畢情況，將實(shí)際完畢利潤額與利潤預(yù)算的差額按一定比例獎(jiǎng)罰員工。③節(jié)約獎(jiǎng)：根據(jù)部門費(fèi)用的實(shí)際支出與工作完畢情況，集團(tuán)公司按一定比例激勵(lì)費(fèi)用發(fā)生部門;物資購買方面，在相同質(zhì)量情況下，將比預(yù)算減少部分按一定比例激勵(lì)購買人。④改善提案獎(jiǎng)是對員工提出的優(yōu)秀改善性建議進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì),對每項(xiàng)改善提案按一年內(nèi)所節(jié)約費(fèi)用或所創(chuàng)利潤的一定比例獎(jiǎng)勵(lì)提案人。⑤以上獎(jiǎng)勵(lì)的實(shí)行、兌現(xiàn),所有以平常業(yè)績考核為基礎(chǔ)。預(yù)算考評制度的激勵(lì)機(jī)制促使人們由被動(dòng)的提高勞動(dòng)效率到積極、積極的提高勞動(dòng)效率的作用過程。以預(yù)算目的為標(biāo)準(zhǔn),通過實(shí)際與預(yù)算的比較差異分析，確認(rèn)其責(zé)任歸屬，并根據(jù)獎(jiǎng)懲制度的規(guī)定，使考評結(jié)果與負(fù)責(zé)人的利益掛鉤,達(dá)成人人肩上有指標(biāo),項(xiàng)項(xiàng)指標(biāo)連收入，以激發(fā)、引導(dǎo)執(zhí)行者完畢預(yù)算的積極性，對于實(shí)現(xiàn)預(yù)算目的是非常有益的。案例八1.東亞石化集團(tuán)財(cái)務(wù)公司內(nèi)部結(jié)算系統(tǒng)的運(yùn)作中其票據(jù)流、資金流、信息流是如何在總公司結(jié)算中心與各分支機(jī)構(gòu)和銀行之間實(shí)現(xiàn)的？

（1）統(tǒng)一結(jié)算軟件。各分支機(jī)構(gòu)必須嚴(yán)格按照財(cái)務(wù)公司統(tǒng)一開發(fā)的計(jì)算機(jī)結(jié)算軟件辦理轉(zhuǎn)賬結(jié)算，對結(jié)算中使用的結(jié)算軟件維護(hù)要有專人負(fù)責(zé)。為防止結(jié)算軟件出現(xiàn)問題，結(jié)算工作開始后，各分支機(jī)構(gòu)規(guī)定手工記賬與計(jì)算機(jī)記賬并行３-6個(gè)月。（2）統(tǒng)一憑證格式。財(cái)務(wù)公司總部、分支機(jī)構(gòu)之間辦理內(nèi)部轉(zhuǎn)賬,必須使用統(tǒng)一印制下發(fā)的憑證、單據(jù)進(jìn)行轉(zhuǎn)賬，不得另搞一套,并嚴(yán)格按憑證填制說明和規(guī)定使用。如有特殊需要,必須由總公司批準(zhǔn)，由結(jié)算處統(tǒng)籌備理。（3）統(tǒng)一票據(jù)傳遞。煉化公司發(fā)貨后,將“增值稅發(fā)票以及運(yùn)雜費(fèi)清單”分別傳真有關(guān)銷售大區(qū)公司和大區(qū)公司開立的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)賬戶,大區(qū)公司開戶的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)再傳真給煉化公司開戶的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)。付款單位的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)登錄，收款單位的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)登錄備查。銷售大區(qū)公司將“增值稅發(fā)票及運(yùn)雜費(fèi)清單”傳真給開戶的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)和有關(guān)省市區(qū)公司,大區(qū)公司開戶的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)將“清單”再傳真給省市石油公司開戶的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)。付款單位的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)登錄,收款單位的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)也同時(shí)登錄備查。

到結(jié)算期,財(cái)務(wù)公司各分支機(jī)構(gòu)在上午9:0０為開戶的有關(guān)省市石油公司辦理向大區(qū)公司承付貨款的實(shí)時(shí)匯兌,盡量做到不跨行辦理。財(cái)務(wù)公司各分支機(jī)構(gòu)在下午2：00為開戶的大區(qū)公司辦理向煉化公司承付貨款的實(shí)時(shí)匯兌，盡量做到不跨行辦理。月末，由財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)為開戶的煉化公司、大區(qū)公司、省市石油公司打印對帳單，進(jìn)行對賬。

(4)統(tǒng)一結(jié)算報(bào)表。規(guī)定參與統(tǒng)一結(jié)算的各分支機(jī)構(gòu)必須按公司統(tǒng)一規(guī)定的報(bào)表格式、時(shí)間和規(guī)定向財(cái)務(wù)公司結(jié)算處報(bào)送結(jié)算記錄報(bào)表，由總部結(jié)算處每月2日前匯總編報(bào)結(jié)報(bào)表，送有關(guān)單位領(lǐng)導(dǎo)。分支機(jī)構(gòu)天天下午4：00將“轉(zhuǎn)賬結(jié)算資金收付及余額日報(bào)表”傳真公司結(jié)算處。由結(jié)算處上報(bào)有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)。?(5）各分支機(jī)構(gòu)信息的傳遞。為加強(qiáng)財(cái)務(wù)總部和集團(tuán)公司對整個(gè)集團(tuán)的經(jīng)營計(jì)劃完畢狀況、各類貸款、投資、資金結(jié)算、資金拆借和應(yīng)收帳款的具體情況,規(guī)定各分支機(jī)構(gòu)按照規(guī)定的時(shí)間填寫和報(bào)送以下報(bào)表，并對貸款、往來款項(xiàng)進(jìn)行跟蹤管理，及時(shí)注意有關(guān)客戶財(cái)務(wù)狀況變化,對異常情況和也許發(fā)生異常的情況及時(shí)向總部回報(bào),否則追究分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人責(zé)任。?２．東亞石化集團(tuán)對參與集中結(jié)算的各方如何界定其責(zé)任、和權(quán)限？?東亞石化集團(tuán)對參與集中結(jié)算的各方重要采用了與之簽定三項(xiàng)的辦法來界定其責(zé)任、和權(quán)限。三項(xiàng)協(xié)議的具體內(nèi)容如下:?(１)內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算協(xié)議。

參與自產(chǎn)原油、管道原油、和進(jìn)關(guān)下海的成品油等內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算的石化公司、大區(qū)公司和省市石油公司應(yīng)分別與財(cái)務(wù)公司簽訂“內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算協(xié)議書”,用以規(guī)定各方的權(quán)利、義務(wù)及規(guī)范各方經(jīng)營、結(jié)算行為,嚴(yán)格結(jié)算紀(jì)律。其協(xié)議重要涉及供貨方、收貨方、財(cái)務(wù)公司三方，內(nèi)容涉及：?1）內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算的范圍;2）內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算期限；3）內(nèi)部轉(zhuǎn)賬貨款的確認(rèn)；４)結(jié)算單據(jù)的傳遞;５)供貨方對貨品的品種、數(shù)量、價(jià)格、發(fā)貨方式的承諾以及收貨方負(fù)責(zé)所有貨品的接受和貨款支付的承諾；6)對貨品出現(xiàn)質(zhì)差、量差的解決和解決;7）付款方銀行結(jié)算賬戶資金余額局限性時(shí)的解決；8)對付款方拖欠貨款加收資金占用費(fèi)的解決。?(2)結(jié)算周轉(zhuǎn)貸款協(xié)議書。

為便于結(jié)算業(yè)務(wù)正常進(jìn)行,嚴(yán)格貸款紀(jì)律，界定借貸雙方權(quán)利與責(zé)任，依據(jù)“中國石化集團(tuán)公成品油貨款內(nèi)部轉(zhuǎn)賬協(xié)議書”的有關(guān)規(guī)定,甲方(借款方）向乙方（貸款方)申請內(nèi)部結(jié)算周轉(zhuǎn)貸款，專項(xiàng)用于貸款的封閉結(jié)算。并由借款方、貸款方就以下內(nèi)容簽訂協(xié)議:１)貸款項(xiàng)目、授信額度、用途、利率、協(xié)議有效期;2)銷售結(jié)算期的確認(rèn);3)銷售業(yè)務(wù)的確認(rèn)；4）貸款的提取5)貸款方的權(quán)利與義務(wù);６)借款方的權(quán)利與義務(wù)。7)違約責(zé)任及協(xié)議的解除和變更。?(3)匯票貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)協(xié)議書。?為加強(qiáng)對集團(tuán)公司所屬公司的金融服務(wù),拓寬公司融資渠道,增強(qiáng)公司資產(chǎn)變現(xiàn)能力,財(cái)務(wù)公司將對開展內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算的公司提供商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務(wù),財(cái)務(wù)公司總部按人民銀行有關(guān)規(guī)定,對已貼現(xiàn)的匯票,一方面安排向人民銀行申請?jiān)儋N現(xiàn),另一方面安排向商業(yè)銀行辦理轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。參與貼現(xiàn)的單位一方面需持票向財(cái)務(wù)公司申請,并提供需承兌匯票的原始票據(jù)，加蓋自己的印鑒,報(bào)各大區(qū)財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)批準(zhǔn),各大區(qū)財(cái)務(wù)分支機(jī)構(gòu)對票據(jù)要素進(jìn)行審核、查詢并簽署是否批準(zhǔn)貼現(xiàn)的意見書及轉(zhuǎn)貼現(xiàn)操作建議(涉及行別、金額等),申請貼現(xiàn)的單位與財(cái)務(wù)公司之間必須簽訂商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票協(xié)議書。申請單位必須承諾批準(zhǔn)遵守《中國石化財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)管理辦法》的各項(xiàng)規(guī)定,無條件承擔(dān)因票據(jù)最終承付發(fā)生糾紛所導(dǎo)致的一切經(jīng)濟(jì)損失。

3.東亞石化集團(tuán)財(cái)務(wù)公司內(nèi)部結(jié)算中心采用二級財(cái)務(wù)控制的重點(diǎn)和難點(diǎn)何在？

財(cái)務(wù)公司對內(nèi)部結(jié)算和資金的集中控制是通過兩層管理來實(shí)現(xiàn)的，第一層,是將整個(gè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司劃分為7塊,即東亞石化財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司、和６個(gè)財(cái)務(wù)分支機(jī)構(gòu)(業(yè)務(wù)點(diǎn)或辦事處）,每個(gè)辦事處由財(cái)務(wù)總部制定所有崗位的責(zé)任制,從分支機(jī)構(gòu)主任崗、資金計(jì)劃調(diào)度崗、資金結(jié)算崗、信貸崗、會(huì)計(jì)核算崗等均制定具體而嚴(yán)格的崗位制度，做到各施其職各負(fù)其責(zé),各分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)制定自身的經(jīng)營計(jì)劃并上報(bào)總部、管理所屬轄區(qū)內(nèi)的資金轉(zhuǎn)賬結(jié)算（涉及票據(jù)的流動(dòng)、資金的流動(dòng)和信息的傳遞)、票據(jù)貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的協(xié)議簽訂、審核、周轉(zhuǎn)貸款協(xié)議的簽訂和辦理存貸款、對頭寸進(jìn)行控制與集中、信息傳遞、內(nèi)部稽核以及會(huì)計(jì)核算等業(yè)務(wù),該層級所涉及的業(yè)務(wù)是在各分支機(jī)構(gòu)(含總部所管轄地區(qū)）與煉化公司、銷售大區(qū)公司、及省區(qū)市石油公司之間進(jìn)行，此時(shí)石化財(cái)務(wù)總公司與各分支機(jī)構(gòu)的職責(zé)相同，負(fù)責(zé)本轄區(qū)的上述業(yè)務(wù)的運(yùn)作與控制。第二層次,作為石化財(cái)務(wù)有限責(zé)任總公司又是對整個(gè)集團(tuán)財(cái)務(wù)控制的最高層級，負(fù)責(zé)整個(gè)分支機(jī)構(gòu)經(jīng)營計(jì)劃和資金占用額度的審核與批準(zhǔn)；內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算、貸款協(xié)議、貼現(xiàn)協(xié)議、統(tǒng)一票據(jù)等規(guī)則的制定與審批;對各財(cái)務(wù)分支機(jī)構(gòu)再貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的統(tǒng)一安排；負(fù)責(zé)整個(gè)集團(tuán)各分支機(jī)構(gòu)資金統(tǒng)一調(diào)配、統(tǒng)一管理頭寸,并每日將各分支機(jī)構(gòu)的超定額資金通過銀行集中到財(cái)務(wù)公司總部的銀行加以控制和監(jiān)督(見圖2)。統(tǒng)一由總部稽核處負(fù)責(zé)對公司本部及各分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)場和非現(xiàn)場稽核和專項(xiàng)稽核,其職能可概括為負(fù)責(zé)整個(gè)集團(tuán)統(tǒng)一信貸、統(tǒng)一規(guī)則、統(tǒng)一資金集中、統(tǒng)一資金調(diào)配，統(tǒng)一稽核監(jiān)管,因此在這個(gè)層級是票據(jù)流、資金流、和信息流的終端,其業(yè)務(wù)的發(fā)生與監(jiān)控重要是在各財(cái)務(wù)分支機(jī)構(gòu)與財(cái)務(wù)公司總部之間進(jìn)行。案例九影響目的利潤規(guī)劃的因素有哪些？這些因素是如何影響目的利潤的？

(１)資本保值與增值目的?實(shí)現(xiàn)資本的保值與最大限度的增值是公司經(jīng)營理財(cái)?shù)淖罱K目的。保值的主線是增值,沒有增值,也就不也許實(shí)現(xiàn)資本的保值。在市場競爭的環(huán)境下,要想實(shí)現(xiàn)資本保值,規(guī)定資本(一方面是資產(chǎn))的增值率不得低于市場的平均水平。從實(shí)現(xiàn)資本保值的目的出發(fā),規(guī)定公司在目的利潤規(guī)劃時(shí),必須充足考慮所有者的收益盼望。當(dāng)然從所有者角度來看,這一利潤目的一方面是稅后利潤概念。

(2）市場競爭?站在公司角度,資本保值增值目的源于出資人約束,屬于公司經(jīng)營理財(cái)?shù)膬?nèi)在目的。然而,在市場環(huán)境下,這一內(nèi)在目的最終能否實(shí)現(xiàn),一方面取決于公司在市場中的競爭優(yōu)勢。因此,立足市場競爭，規(guī)定公司必須確立以市場開拓為龍頭的營銷戰(zhàn)略,明確公司的目的市場和具有競爭力與增長潛力的產(chǎn)品定位,通過不間斷地市場滲透、市場開發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)與多元化經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)與市場的對接，保障公司銷售目的的順利實(shí)現(xiàn)。?(３)資源的配套限度

能否實(shí)現(xiàn)目的銷售,直接取決于公司各項(xiàng)資源，涉及人力資源、物力資源、財(cái)務(wù)資源、管理資源、技術(shù)信息資源等的配套狀況。實(shí)現(xiàn)公司的銷售目的需要考慮公司各項(xiàng)資源的配套狀況。要保證預(yù)期銷售目的的實(shí)現(xiàn),公司必須全方位地提高各項(xiàng)資源的素質(zhì)與配套限度，只有這樣才干使目的銷售的實(shí)現(xiàn)具有可靠和可信的依據(jù)。?(４）納稅約束

納稅因素對制定目的銷售與目的利潤的作用重要表現(xiàn)為對公司鈔票流量的影響以及由于納稅而導(dǎo)致公司主權(quán)資本增值率的減少等方面。由于資本實(shí)際增值率或報(bào)酬率完全是一種稅后的概念，而符合市場競爭及資本保值與增值需要的目的利潤，一方面應(yīng)當(dāng)是一種息稅前利潤概念。要使所有者或出資人的盼望收益目的實(shí)現(xiàn)，一方面要使公司資產(chǎn)的息稅前收益率達(dá)成甚至超過社會(huì)或行業(yè)平均水平,同時(shí)通過對成本開支的嚴(yán)格控制以及稅收籌劃的有效實(shí)行與資本結(jié)構(gòu)的合理安排，保證稅后利潤目的預(yù)期的順利實(shí)現(xiàn)。?（5）其他利益相關(guān)者的影響

公司財(cái)務(wù)行為不單與所有者的利益密切相關(guān),同時(shí)也對其他利益相關(guān)者,如債權(quán)人、供應(yīng)商、顧客、雇員（涉及經(jīng)營管理者)及整個(gè)社會(huì)的利益產(chǎn)生直接或間接的影響。在其他利益相關(guān)者看來，盡管所有者享有公司的控制權(quán)與分派權(quán)，但他們對公司也有著合法權(quán)益規(guī)定。假如公司在制定目的利潤時(shí)，完全只考慮所有者保值增值目的，而忽略了其他相關(guān)者的盼望,勢必?fù)p害其他利益相關(guān)者的權(quán)益。如債權(quán)人，特別是長期貸款人將發(fā)現(xiàn)公司用于債務(wù)擔(dān)保的資產(chǎn)價(jià)值低到不能再低；雇員的工資將會(huì)很低而福利也許被完全忽略；顧客也許會(huì)得到劣質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù),卻要支付高昂的價(jià)格;供應(yīng)商將收到很低的價(jià)格；社會(huì)從公司那兒得到的將是法定范圍內(nèi)最小的奉獻(xiàn);公司對環(huán)境保護(hù)方面的投資將最小化,等等。一旦出現(xiàn)這些情形，勢必招致其他利益相關(guān)者的強(qiáng)烈抵制,其結(jié)果不僅會(huì)極大地?fù)p害公司的市場形象與競爭地位,并且必然對銷售與利潤目的的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生巨大的阻力，甚至完全無法實(shí)現(xiàn)。因此規(guī)定公司在制定利潤目的時(shí)，必須對其他利益相關(guān)者的合法權(quán)益有一個(gè)較為適當(dāng)?shù)目紤]。

２．如何控制固定成本項(xiàng)目？凌波石化在固定成本控制方面有何特點(diǎn)？?固定成本涉及酌量性固定成本與約束固定成本。由于酌量性固定成本可以經(jīng)由公司管理當(dāng)局的決策行為直接加以控制,因此規(guī)定公司在每個(gè)會(huì)計(jì)年度開始前，斟酌計(jì)劃期間的具體情況及財(cái)務(wù)承擔(dān)能力，按照成本——效益分析原則,借助零基預(yù)算法(結(jié)合增量預(yù)算法），對于各個(gè)酌量性固定成本項(xiàng)目開支的必要性以及是否需要繼續(xù)開支、是否需要增長、減少或取消分別做出決策,并按照支出的可遞延限度做出恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間安排,最后依據(jù)分析、決策的結(jié)果制定出酌量性固定成本的目的值。

約束性固定成本盡管從理論上講難以直接通過公司管理當(dāng)局的決策行為直接加以控制或不宜隨意改變,但其前提應(yīng)當(dāng)以公司組織結(jié)構(gòu)、人員配置及管理效率、營運(yùn)規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量結(jié)構(gòu)業(yè)已最優(yōu)化為前提。從現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活來看，任何一個(gè)公司在上述各個(gè)方面事實(shí)上都有很大的潛力可挖。從組織結(jié)構(gòu)來看,任何組織的設(shè)立都必須以有助于公司運(yùn)轉(zhuǎn)效率的提高為原則，而不能以其業(yè)已存在為存續(xù)的當(dāng)然理由。這樣，公司按照效率原則，通過對組織的撤、增、并，使結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化；在人員的配置上，也應(yīng)當(dāng)遵循效率與效益最大化原則，確立目的崗位,實(shí)行以崗定人,擇人上崗甚至一人多崗,保證人員的精干與效率的提高。不僅可以提高整個(gè)公司的運(yùn)轉(zhuǎn)效率，并且可以有效地減少相關(guān)的費(fèi)用開支，如工會(huì)經(jīng)費(fèi)、職工教育費(fèi)、勞動(dòng)保險(xiǎn)費(fèi)、管理人員工資福利費(fèi)用等；就公司的營運(yùn)規(guī)模與結(jié)構(gòu)來看,營運(yùn)規(guī)模過度，不僅會(huì)擾亂公司的運(yùn)營秩序，并且會(huì)直接加大公司固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、修理費(fèi)、稅金、壞帳損失等。除了規(guī)模外，尚有一個(gè)資產(chǎn)質(zhì)量結(jié)構(gòu)問題,如流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量、固定資產(chǎn)質(zhì)量以及其他資產(chǎn)質(zhì)量等。能否減少不良資產(chǎn)的資金占用，優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量與資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量,對于減少固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、修理費(fèi)及其他相關(guān)費(fèi)用等產(chǎn)生重要影響。?財(cái)務(wù)費(fèi)用重要表現(xiàn)為貸款利息,它取決于借款規(guī)模和借款利率。減少不合理的資產(chǎn)占用、運(yùn)用外部協(xié)作使固定資產(chǎn)投資最小化等是控制資產(chǎn)規(guī)模,減少借款數(shù)量的有效方法;而提高公司信用級別、建立良好的銀企關(guān)系，提前做好借款計(jì)劃是獲得較低借款利率的必要條件。?3.凌波石化在成本控制方面有何特點(diǎn)？有何可取之處？

凌波石化成本控制很有特色,它根據(jù)自身特點(diǎn)擬定了成本控制的重點(diǎn)是"兩耗＂（能耗、物耗）、"三率"(綜合商品率、輕油收率、加工損失率)、"五費(fèi)＂(管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、單位加工費(fèi)、修理費(fèi)、招待費(fèi))上,在重點(diǎn)項(xiàng)目上進(jìn)行分類分項(xiàng)管理。在管理費(fèi)用控制上，先將其分為可控與不可控兩個(gè)部分,對不可控部分規(guī)定開支合理，對可控部分按單項(xiàng)核定控制指標(biāo),進(jìn)一步明確費(fèi)用開支標(biāo)準(zhǔn)，分解貫徹到各二級單位，適時(shí)跟蹤檢查，這就使成本控制落到實(shí)處。1９98全年公司本部管理費(fèi)用可控部分比上年下降209％。在加工費(fèi)控制方面，凌波石化進(jìn)一步優(yōu)化工藝參數(shù)，調(diào)整工況，減少能耗、物耗,并制訂了相應(yīng)的降本壓費(fèi)措施。通過計(jì)劃與生產(chǎn)部門嚴(yán)格把關(guān),加強(qiáng)平常維修的管理與控制,做好修舊利廢和物資管理工作,嚴(yán)格把住材料領(lǐng)用關(guān)、協(xié)議與預(yù)決算審核關(guān)、財(cái)務(wù)核算關(guān)，有效控制了施工單位虛報(bào)冒領(lǐng),避免了效益流失。１9９8年全年可比產(chǎn)品成本比上年減少13.9１億元,減少率為14．６%;煉油單位加工費(fèi)為１1３．４元／噸（不含期間費(fèi)用),剔除折舊上升因素，比上年下降7．55元／噸；包裝尿素平均單位成本為824５5元噸，比上年下降36.39元/噸。

4.目的利潤管理涉及哪幾個(gè)環(huán)節(jié)？?目的利潤管理是在目的利潤規(guī)劃的基礎(chǔ)上,通過過程控制和結(jié)果考核,保證目的利潤實(shí)現(xiàn)；通過差異分析和結(jié)果考核,并結(jié)合外部環(huán)境變化,重新進(jìn)行下一期目的利潤規(guī)劃。因此，目的利潤管理是一個(gè)封閉的管理循環(huán),涉及三個(gè)基本環(huán)節(jié)，如下圖所示。?目的利潤管理通過利潤指標(biāo)的擬定,為公司的經(jīng)營確立了奮斗目的；通過過程控制充足運(yùn)用和組合有限的資源;通過結(jié)果考核和相應(yīng)的激勵(lì)措施充足調(diào)動(dòng)全員的積極性。１.從案例出發(fā),評價(jià)業(yè)績評價(jià)對公司管理的重要性、功能發(fā)揮和重要難點(diǎn)。業(yè)業(yè)績評價(jià)也稱績效評估或績效衡量，在現(xiàn)實(shí)工作中也稱為“考核”、“考評”,是指運(yùn)用科學(xué)、合用的方法,對公司的各單位、經(jīng)營者、員工在一定經(jīng)營期間內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)運(yùn)營效益、經(jīng)營者業(yè)績等進(jìn)行定量與定性的考核、分析,評論其優(yōu)劣、評估其效績。?案例十業(yè)績評價(jià)涉及動(dòng)態(tài)評價(jià)和綜合評價(jià)兩個(gè)層次。動(dòng)態(tài)評價(jià)是指在生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)過程中進(jìn)行的、對預(yù)算執(zhí)行情況和預(yù)算指標(biāo)之間的差異所作的即時(shí)確認(rèn)和即時(shí)解決，它重要側(cè)重于生產(chǎn)技術(shù)指標(biāo),屬于事中控制，服務(wù)于預(yù)算調(diào)控;綜合評價(jià)則是在期末對于各預(yù)算執(zhí)行主體的預(yù)算完畢情況進(jìn)行的分析評價(jià)，其評價(jià)內(nèi)容以成本、利潤等財(cái)務(wù)指標(biāo)為主,綜合評價(jià)作為本期預(yù)算的起點(diǎn)和下期預(yù)算的終點(diǎn),重要涉及公司整體效益的評價(jià)及利益分派的問題，通常所說的業(yè)績評價(jià)均是以綜合評價(jià)為主。華資集團(tuán)的資產(chǎn)經(jīng)營考評體制就是綜合評價(jià)。

在公司財(cái)務(wù)管理循環(huán)中,業(yè)績評價(jià)處在承上啟下的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，在財(cái)務(wù)管理中發(fā)揮重要作用。一方面，在財(cái)務(wù)活動(dòng)、預(yù)算執(zhí)行過程中，通過業(yè)績評價(jià)信息的反饋及相應(yīng)的調(diào)控,以隨時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正實(shí)際業(yè)績與計(jì)劃或者預(yù)算的偏差，從而實(shí)現(xiàn)對財(cái)務(wù)經(jīng)營活動(dòng)過程的控制；另一方面，預(yù)算編制、執(zhí)行、評價(jià)作為一個(gè)完整的系統(tǒng)，互相作用,周而復(fù)始地循環(huán)以實(shí)現(xiàn)對整個(gè)公司經(jīng)營活動(dòng)涉及公司戰(zhàn)略目的的實(shí)現(xiàn)、市場顧客的滿意、公司核心競爭能力的哺育、人力資源的開發(fā)等所有活動(dòng)進(jìn)行最終控制，而業(yè)績評價(jià)在這個(gè)管理循環(huán)中既是本次管理循環(huán)的總結(jié)，又是下一次管理循環(huán)的開始。?２.選擇凈資產(chǎn)收益率作為評價(jià)的核心指標(biāo)是基于何種因素，有何優(yōu)劣？

凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均凈資產(chǎn)的比率。將凈資產(chǎn)收益率作為評價(jià)的核心指標(biāo)重要由于該指標(biāo)較好地反映了公司自有資本獲取凈收益的能力和資本經(jīng)營綜合效益，同時(shí)與公司價(jià)值及股東切身利益最為相關(guān)。但公司對凈資產(chǎn)收益率的考察,需要解決兩個(gè)基本問題,一是確認(rèn)經(jīng)營者參與分派的資格，即是否發(fā)明了剩余奉獻(xiàn)；二是依據(jù)剩余奉獻(xiàn)的大小,核定經(jīng)營者參與分派的比率,進(jìn)而擬定出經(jīng)營者有望得到的最大剩余奉獻(xiàn)額。也就是說,在考核凈資產(chǎn)收益率的時(shí)候,必須要看資產(chǎn)收益率是否超過股東投資的機(jī)會(huì)成本率，或者實(shí)現(xiàn)的稅后利潤能否補(bǔ)償股東投資的機(jī)會(huì)成本,否則，沒有了高質(zhì)量的來源過程與能量源泉，財(cái)務(wù)成果將會(huì)失去連續(xù)增長的根基案例十一計(jì)算該公司非經(jīng)常性損益的來源、金額、及占凈利潤的比重,對該公司產(chǎn)生了何種影響？?從川江控股股份有限公司的年報(bào)可知，公司在電費(fèi)成本控制和擴(kuò)大銷售方面的確有較大提高，但仔細(xì)分析，影響公司主業(yè)利潤增長的另一個(gè)重要因素是非經(jīng)常性收益，公司在202３年９月份通過債權(quán)換股權(quán)的形式,置換進(jìn)來了成都光芒實(shí)業(yè)有限公司５0％的股權(quán)。公司全年度的主業(yè)收入由此增長4６５6萬元，主業(yè)利潤增長3859萬元,凈利潤增長約1834萬元。非經(jīng)常性收益“錦上添花”。川江控股通過轉(zhuǎn)讓樂山電力股份公司法人股股權(quán),取得投資收益為１１99萬元；轉(zhuǎn)讓峨眉山雙龍光通信公司股權(quán),取得投資收益為37．6萬元;收回大連鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司債權(quán)，獲得違約金凈收益1880萬元，等等。上述諸項(xiàng)合計(jì),使得2０23年度公司非經(jīng)常性收益凈額高達(dá)3080萬元,占公司凈利潤的２5％。剔出非經(jīng)常性收益后和資本公積金轉(zhuǎn)增后每股收益由0.５1元降為０．3８元;并且２０００年非經(jīng)常性收益較1９９9年增長220%。表白公司當(dāng)年凈利潤增長的重要途徑之一是非經(jīng)常性的收益的增長。更值得注意的是經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的鈔票流量是-58３０２１36元，每股經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的鈔票流量為-０．2４元，表白來自自身造血機(jī)能的鈔票流量有問題,從鈔票流量表數(shù)字分析，有幾筆巨額的鈔票流動(dòng)值得關(guān)注:該公司支付其他與經(jīng)營性活動(dòng)有關(guān)的鈔票1．３億元,具體內(nèi)容公司年報(bào)沒有披露；應(yīng)收帳款1．7億元,合并報(bào)表后抵消為1．２億元，貸款籌資１.7億元,公司在高速增長的背后，是否掩蓋了內(nèi)部經(jīng)營和理財(cái)控制中的問題，尚有待投資者繼續(xù)分析。

2．該公司的股利分派政策對公司可連續(xù)增長能力和公司市場價(jià)值會(huì)產(chǎn)生何種影響?

(1)對公司增長力的影響。由于送股轉(zhuǎn)增股份都會(huì)直接導(dǎo)致股本規(guī)模的擴(kuò)充,在利潤特別是經(jīng)營利潤沒有同步增長的狀態(tài)下,直接會(huì)導(dǎo)致每股收益或凈資產(chǎn)收益率的稀釋,相應(yīng)影響每股市價(jià)和潛在投資者對公司的成長性的疑惑。?如何在不需要耗盡財(cái)務(wù)資源的情況下使公司銷售達(dá)成最大增長，這就是可連續(xù)增長率。在不改變公司資本結(jié)構(gòu)的情況下，隨著權(quán)益的增長，負(fù)債也應(yīng)同比例增長，負(fù)債的增長和權(quán)益的增長一起決定了資產(chǎn)所能擴(kuò)展的速度，后者反過來限制了銷售的增長率,因而最終限制銷售增長率的是股東權(quán)益所能擴(kuò)展的速度。用方程式來表述其間的關(guān)系:

?可連續(xù)增長率G=銷售利潤率（P)×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(Ａ）×資產(chǎn)與期初權(quán)益的比（T)×留存收益比例(R）

該方程說明一個(gè)公司銷售的可連續(xù)增長率等于著四個(gè)因素的乘積,前兩個(gè)因素反映公司生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)弱，后兩個(gè)因素表白公司的財(cái)務(wù)政策,留存比率表白管理層對待股利分派的態(tài)度,而資產(chǎn)與權(quán)益比反映了公司財(cái)務(wù)杠桿的政策。該指標(biāo)的意義在于:G只代表與四個(gè)比率的穩(wěn)定價(jià)值相一致的銷售增長率，一旦公司的銷售按照不同于G的任何比率增長,這當(dāng)中的一個(gè)或多個(gè)比率就必須改變。這意味著當(dāng)一個(gè)公司以超過它的可連續(xù)增長率增長時(shí)，它最佳能改善經(jīng)營（提高銷售利潤率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）或通過轉(zhuǎn)變財(cái)務(wù)政策(提高其留成比率或改變財(cái)務(wù)杠桿)。?該公司通過送３股，轉(zhuǎn)3股事實(shí)上在削弱公司的留成比例，使公司在沒有較大賺錢支持下未來還面臨許多重大的投資,突現(xiàn)捉襟見肘的資金困境，也許因此失去成長的潛能。?（2)對公司市場價(jià)值的影響。從該公司歷年股利分派政策看是采用的不規(guī)則股利政策。這同大多數(shù)上市公司的分派政策趨同。但無論采用何種分派政策公司其目的仍然是增長公司整體市值。但從該公司這種大規(guī)模的送配方案，其最終結(jié)果一方面導(dǎo)致股價(jià)嚴(yán)重下跌(由于送股、轉(zhuǎn)增股本所導(dǎo)致每股收益下降,加之大比例的配股),直接影響現(xiàn)實(shí)股東利益；另一方面,由于公司留成比例減少導(dǎo)致后勁局限性，直接體現(xiàn)到潛在投資者對該公司未來的投資熱情下降,繼而影響以后的股價(jià)走勢。?3．該公司的分派方案中:１0轉(zhuǎn)3,配３，送3，再10送1.５鈔票方案中，對國家股和法人股東及中小股東投資者稅后投資收益有何差異？這種差異說明了何問題？案例十二.從財(cái)務(wù)角度評價(jià)華北汽車集團(tuán)的母子公司控制體制。

2.集團(tuán)母子公司控制體制集權(quán)與分權(quán)的選擇的標(biāo)志和難點(diǎn)?公司集團(tuán)控制體制從按管理權(quán)限的集中限度重要分為兩種:集權(quán)型與分權(quán)型。其差異事實(shí)上就是管理權(quán)限的歸屬，及權(quán)利的上收或下放以及下放的限度問題。事實(shí)上，集權(quán)與分權(quán)歷來是公司集團(tuán)管理所面臨的最大難題。之所以這樣說,是由于權(quán)限問題不僅涉及到公司集團(tuán)的管理體制,并且涉及到公司集團(tuán)對成員公司的管理戰(zhàn)略與管理認(rèn)同，顯然也與集團(tuán)總部及其成員公司自身的經(jīng)濟(jì)利益與經(jīng)濟(jì)責(zé)任密切相關(guān)。?集權(quán)制或分權(quán)制管理模式的選擇,在很大限度上體現(xiàn)著公司集團(tuán)的管理政策或策略，是公司集團(tuán)基于環(huán)境約束與發(fā)展戰(zhàn)略的權(quán)變性考慮。重要根據(jù)集權(quán)與分權(quán)兩種模式各自特點(diǎn)及其優(yōu)缺陷來選擇適應(yīng)自己公司集團(tuán)的管理體制。?集權(quán)模式的特點(diǎn)在于管理層次簡樸、管理跨度大。?集權(quán)模式的優(yōu)點(diǎn)由于是集團(tuán)最高管理層統(tǒng)一決策,有助于規(guī)范各成員公司以及各個(gè)層階組織的行動(dòng)，最大限度地發(fā)揮公司集團(tuán)的各項(xiàng)資源的復(fù)合優(yōu)勢，促使集團(tuán)整體政策目的的貫徹與實(shí)現(xiàn);

集權(quán)模式的缺陷：集團(tuán)管理總部要想對集團(tuán)的各個(gè)方面作出卓有成效的決策并實(shí)行全方位的管理，一方面規(guī)定最高決策管理層必須具有極高的素質(zhì)與能力,同時(shí)必須可以高效率地匯集起各方面詳盡的的信息資料，否則便也許導(dǎo)致盲目臆斷，以致出現(xiàn)重大的決策錯(cuò)誤,同時(shí)集權(quán)模式也不利于各成員公司以及各管理階層積極性的增強(qiáng),缺少對市場環(huán)境的應(yīng)變力和靈活性。

分權(quán)型管理模式的特點(diǎn):管理層次多、管理跨度小。?分權(quán)模式的缺陷協(xié)調(diào)難度大、集團(tuán)的復(fù)合優(yōu)勢得不到充足的發(fā)揮；

分權(quán)模式的優(yōu)點(diǎn)在提高市場信息反映的靈敏性與應(yīng)變性、調(diào)動(dòng)各成員公司以及各層階管理者的積極發(fā)明力等方面,分權(quán)型管理模式卻有著其獨(dú)特的優(yōu)勢。?事實(shí)上,在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì),無論是集權(quán)制抑或分權(quán)制都是相對的,都離不開管理決策權(quán)力劃分的層次性。

3、在一個(gè)大型公司集團(tuán),母公司的功能應(yīng)當(dāng)如何定位？

在一個(gè)大型公司集團(tuán)，要以集權(quán)管理的思想來設(shè)計(jì)集團(tuán)總部（母公司)的功能定位。建立的集權(quán)型財(cái)務(wù)控制體制是否名符其實(shí),最關(guān)鍵的是要考察①投資決策權(quán)。②對外籌資權(quán)。③收益分派權(quán)。④人事管理權(quán)。⑤工資獎(jiǎng)金分派權(quán)。⑥資產(chǎn)處置權(quán)等重要決策權(quán)的劃分。在集權(quán)形式下,公司總部對各子公司、分公司擁有上述六方面強(qiáng)大的控制權(quán),可以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)經(jīng)營的規(guī)模效益,避免整個(gè)公司在資金籌措、財(cái)務(wù)信息研究、資金運(yùn)營,成本費(fèi)用控制、長期財(cái)務(wù)決策等各方面的低效率反復(fù)、內(nèi)耗。同時(shí)公司總部可以把各部門、子公司分散的資金集中起來,根據(jù)其戰(zhàn)略意圖調(diào)撥給所屬的其他部門、子公司,或?qū)簳r(shí)閑置的資金集中起來進(jìn)行證券或開發(fā)其他投資，實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益。最后總部通常擁有一批優(yōu)秀的財(cái)務(wù)專家，把財(cái)務(wù)管理決策權(quán)集中于他們手中，就能更有力地運(yùn)用他們的智慧和才干,提高公司財(cái)務(wù)管理水平。

從華北汽車集團(tuán)的案例來看，在確立了集權(quán)管理的思想之后，集團(tuán)公司明確了發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃、技術(shù)研究和開發(fā)、融投資功能、資本運(yùn)營、市場營銷五大功能。這樣就依靠集權(quán)管理保證了公司的發(fā)展方向、發(fā)展基礎(chǔ)、發(fā)展的重點(diǎn)和程序，并運(yùn)用資金和資本管理是實(shí)現(xiàn)集團(tuán)總部在整個(gè)集團(tuán)管理體系中的決定性地位。１、案例十三中，你認(rèn)為并購成功的關(guān)鍵是什么？并購后的整合應(yīng)從何處入手？

成功地運(yùn)用市場優(yōu)勝劣汰的機(jī)遇;積極推行“低成本擴(kuò)張”的經(jīng)營思緒;大膽、果斷地采用“獨(dú)到的并購模式”是蘭島啤酒集團(tuán)并購成功的關(guān)鍵。

并購后的整合應(yīng)從組建事業(yè)部入手。由于要貫徹蘭啤有整體上的戰(zhàn)略布局的并購方案,就必須逐步向以事業(yè)部為利潤中心、分(子）公司為成本中心的管理體制過渡，以便有效地實(shí)現(xiàn)對一體化業(yè)務(wù)的管理。以避免再次出現(xiàn)小啤酒公司單兵作戰(zhàn)容易處在地方品牌的包圍之中、很難發(fā)展壯大的局面。至今，蘭島啤酒已成立華東事業(yè)部（總部在上海)、華南事業(yè)部（總部在深圳)、徐州事業(yè)部，每個(gè)事業(yè)部管轄３~5個(gè)公司,實(shí)現(xiàn)了事業(yè)部屬于蘭啤總公司垂直領(lǐng)導(dǎo)、蘭啤要迅速做大的目的。

?2、你認(rèn)為該公司是否是低成本擴(kuò)張?如何擬定并購價(jià)格?并購方式各有何利弊？?(1)本人認(rèn)為蘭島啤酒集團(tuán)并購是屬于低成本擴(kuò)張。由于收購?fù)赓Y公司盡管比國內(nèi)公司要高,但一方面這些公司裝備是非常優(yōu)良的；另一方面他們選擇的區(qū)域位置都是大中心城市；再次技術(shù)和管理人員都