畢業(yè)論文政府投資BT項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)模式BT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型

政府投資BT項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)模式目錄HYPERLINK\l"_Toc353301863"目錄2HYPERLINK\l"_Toc353301864"一、BT模式概述3HYPERLINK\l"_Toc353301865"㈠BT模式概念3HYPERLINK\l"_Toc353301866"㈡BT模式主要參與方3HYPERLINK\l"_Toc353301867"㈢BT模式中的合同體系4HYPERLINK\l"_Toc353301868"㈣BT模式收益來(lái)源4HYPERLINK\l"_Toc353301869"㈤BT模式的具體運(yùn)作類型4HYPERLINK\l"_Toc353301870"㈥BT模式相關(guān)法律法規(guī)概述5HYPERLINK\l"_Toc353301871"二、BT項(xiàng)目拓展5HYPERLINK\l"_Toc353301872"㈠摸清政府核心訴求5HYPERLINK\l"_Toc353301873"㈡了解項(xiàng)目基本情況6HYPERLINK\l"_Toc353301874"㈢了解當(dāng)?shù)刎?cái)稅政策7HYPERLINK\l"_Toc353301875"㈣做好投資可行性評(píng)估7HYPERLINK\l"_Toc353301876"三、BT項(xiàng)目投資設(shè)計(jì)7HYPERLINK\l"_Toc353301877"㈠BT項(xiàng)目邊界條件設(shè)計(jì)7HYPERLINK\l"_Toc353301878"㈡BT項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)8HYPERLINK\l"_Toc353301879"㈢BT項(xiàng)目合同設(shè)計(jì)11HYPERLINK\l"_Toc353301880"四、BT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與控制15HYPERLINK\l"_Toc353301881"㈠合同前期風(fēng)險(xiǎn)15HYPERLINK\l"_Toc353301882"㈡建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)16HYPERLINK\l"_Toc353301883"㈢利率風(fēng)險(xiǎn)16HYPERLINK\l"_Toc353301884"㈣回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)17HYPERLINK\l"_Toc353301885"㈤建設(shè)管理風(fēng)險(xiǎn)與控制17HYPERLINK\l"_Toc353301886"五、公司能力分析19HYPERLINK\l"_Toc353301887"六、政府投資類項(xiàng)目投資運(yùn)作模式擴(kuò)展19HYPERLINK\l"_Toc353301888"㈠政府投資類項(xiàng)目分類及特點(diǎn)19HYPERLINK\l"_Toc353301889"㈡政府投資類項(xiàng)目投資運(yùn)作基本原則20HYPERLINK\l"_Toc353301890"㈢政府投資類項(xiàng)目投資運(yùn)作模式初探22HYPERLINK\l"_Toc353301891"七、附件24一、BT模式概述㈠BT模式概念BT是英文Build（建設(shè)）和Transfer（移交）縮寫(xiě)形式，意即“建設(shè)--移交”，是當(dāng)今國(guó)際基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)領(lǐng)域中被普遍采用的投資建設(shè)模式，系指根據(jù)項(xiàng)目發(fā)起方通過(guò)對(duì)選定的投資者予以授權(quán)，由投資者負(fù)責(zé)進(jìn)行項(xiàng)目的建設(shè)（包括籌措資金），并在規(guī)定時(shí)限內(nèi)將建成后的符合質(zhì)量要求的項(xiàng)目移交項(xiàng)目發(fā)起人，項(xiàng)目發(fā)起人根據(jù)事先簽訂的回購(gòu)合同在一定期限內(nèi)分期向投資者支付項(xiàng)目總投資并加上合理資金回報(bào)。因此，BT是一種投資方式，有別于普通的工程施工。㈡BT模式主要參與方1.項(xiàng)目發(fā)起方通常是地方政府或是政府授權(quán)的部門。實(shí)務(wù)操作中，一般政府委托其平臺(tái)公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目招標(biāo)及建設(shè)過(guò)程協(xié)調(diào)和監(jiān)督。2.項(xiàng)目投資方投資方即發(fā)起方通過(guò)具有競(jìng)爭(zhēng)性程序選擇出的BT項(xiàng)目的出資建設(shè)方。實(shí)務(wù)操作中，一般采取“投資方+建設(shè)方”一體化招標(biāo)，這樣就避免了投資方成立的項(xiàng)目公司進(jìn)行二次招標(biāo)而引致建設(shè)方的選擇。3.項(xiàng)目公司一個(gè)規(guī)范的BT項(xiàng)目往往要求投資方在項(xiàng)目所在地設(shè)立項(xiàng)目公司，并由該項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)BT項(xiàng)目的具體投資以及建設(shè)管理職能。成立獨(dú)立的項(xiàng)目法人，可以避免投資建設(shè)過(guò)程的資金使用與投資人自身的業(yè)務(wù)混淆，使得整個(gè)投資建設(shè)過(guò)程更為清晰、透明、便于發(fā)起方的監(jiān)督，同時(shí)，對(duì)項(xiàng)目公司注冊(cè)資本金的要求也需要滿足國(guó)家對(duì)項(xiàng)目建設(shè)資本金制度的要求。4.建設(shè)方根據(jù)《招投標(biāo)法》相關(guān)要求，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)應(yīng)通過(guò)招投標(biāo)的方式選擇建設(shè)主體，在BT項(xiàng)目的操作中，項(xiàng)目公司將成為工程建設(shè)的發(fā)包方并履行選擇有資質(zhì)的建筑商承擔(dān)工程建設(shè)任務(wù)的職能。5.回購(gòu)方在BT項(xiàng)目建設(shè)完成并移交后，發(fā)起方就要開(kāi)始向項(xiàng)目公司支付回顧款，通常情況下政府作為回購(gòu)方負(fù)責(zé)按期向項(xiàng)目公司支付回購(gòu)款。6.回購(gòu)擔(dān)保方為保障投資方利益，在BT項(xiàng)目的操作中，投資方往往會(huì)要求發(fā)起方就未來(lái)回購(gòu)款的支付向其提供擔(dān)保，擔(dān)保形式可能是土地抵押、金融機(jī)構(gòu)擔(dān)?；蛘呤切抛u(yù)較好的企業(yè)進(jìn)行信用擔(dān)保等等。㈢BT模式中的合同體系BT模式所涉及各參與方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系是通過(guò)合同確立的，其中包括貸款合同、建設(shè)合同、回購(gòu)合同、回購(gòu)資金擔(dān)保合同、完工履約擔(dān)保合同等等，是一系列合同的有機(jī)組合。1.回購(gòu)合同回購(gòu)合同是由項(xiàng)目公司與回購(gòu)方簽署的約定回購(gòu)款支付相關(guān)事項(xiàng)的合同，主要內(nèi)容應(yīng)包括回購(gòu)基數(shù)的確定，回購(gòu)期限以及起止時(shí)間的約定，每期回購(gòu)款項(xiàng)的計(jì)算方式，回購(gòu)款調(diào)整機(jī)制，以及支付方式等。2.工程建設(shè)合同3.擔(dān)保合同擔(dān)保合同是由擔(dān)保方向項(xiàng)目公司出具的，主要內(nèi)容包括擔(dān)保方與項(xiàng)目公司約定的擔(dān)保范圍、期限、擔(dān)保物標(biāo)的和支付條件等。㈣BT模式收益來(lái)源BT模式中投資方的收益主要來(lái)源于兩個(gè)環(huán)節(jié)，即工程建設(shè)環(huán)節(jié)的建筑施工及材料價(jià)差和回購(gòu)款支付環(huán)節(jié)的投資回報(bào)。㈤BT模式的具體運(yùn)作類型1.設(shè)立項(xiàng)目公司的總承包BT模式2.不設(shè)立項(xiàng)目公司的總承包BT模式3.設(shè)立項(xiàng)目公司的二次招標(biāo)BT模式實(shí)際操作過(guò)程中一般主要采用1和3兩種模式。㈥BT模式相關(guān)法律法規(guī)概述建設(shè)部在2003年2月13日發(fā)布的《關(guān)于培育發(fā)展工程總承包和工程項(xiàng)目管理企業(yè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（建市【2003】30號(hào)）中明確鼓勵(lì)了BT建設(shè)模式的運(yùn)用，但是該意見(jiàn)對(duì)BT建設(shè)模式并沒(méi)有更加具體的規(guī)定。中國(guó)工程咨詢協(xié)會(huì)和中國(guó)勘察設(shè)計(jì)協(xié)會(huì)于2003年6月13日共同發(fā)布了《從事工程項(xiàng)目管理和工程總承包企業(yè)營(yíng)業(yè)額百名排序暫行辦法》，其中第六條規(guī)定：“企業(yè)按照建設(shè)-轉(zhuǎn)讓（BT）、建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓（BOT）、建設(shè)-擁有-經(jīng)營(yíng)（BOO）、建設(shè)-擁有-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓（BOOT）等方式組織實(shí)施的工程項(xiàng)目，其中通過(guò)工程建設(shè)獲得的收入也納入工程項(xiàng)目管理的統(tǒng)計(jì)范圍”。2007年5月16日，重慶市發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)和規(guī)范政府投資項(xiàng)目BT融資建設(shè)管理的通知》，這是全國(guó)范圍內(nèi)地方政府第一次制訂關(guān)于BT模式的具體規(guī)定。2008年，武漢市發(fā)展改革委、市建委、市財(cái)政局等共同發(fā)布了《關(guān)于做好政府投資項(xiàng)目BT融資建設(shè)管理的通知》（武發(fā)改城建【2008】627號(hào)），對(duì)BT項(xiàng)目的使用范圍和條件、項(xiàng)目審批和完善決策機(jī)制、制定合理回購(gòu)條件和程序等方面作出了具體規(guī)定。二、BT項(xiàng)目拓展㈠摸清政府核心訴求建設(shè)資金短缺是政府決定采用BT模式的根本原因。1994年頒布的《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》明確規(guī)定，地方政府不能編制赤字預(yù)算，換言之就是地方政府不能負(fù)債，包括建設(shè)財(cái)政領(lǐng)域。理論上應(yīng)該是“有多少錢辦多少事”，市政基礎(chǔ)設(shè)施的投資數(shù)量以地方政府財(cái)力分配給固定資產(chǎn)建設(shè)的那部分資金為限。然而，若因?yàn)橘Y金缺乏而不搞建設(shè)又制約城市投資環(huán)境的改善，沒(méi)了優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施和投資環(huán)境，經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展將受到很大制約，自然也就制約了地方政府的財(cái)政收入。由此，自20世紀(jì)90年代以來(lái)，以BT、BOT等模式進(jìn)行城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的間接負(fù)債模式逐步得到地方政府的大力支持。㈡了解項(xiàng)目基本情況1.項(xiàng)目前期準(zhǔn)備工作項(xiàng)目工程前期已經(jīng)進(jìn)行了哪些工作，是BT項(xiàng)目需要調(diào)研的主要內(nèi)容之一，其中包括該項(xiàng)目的可研報(bào)告、立項(xiàng)等，以及項(xiàng)目的推進(jìn)已經(jīng)進(jìn)行到何種程度等，具體內(nèi)容如下：⑴項(xiàng)目是否納入地方政府年度建設(shè)計(jì)劃。⑵項(xiàng)目相關(guān)的批文和報(bào)告。具體來(lái)講包括項(xiàng)目的立項(xiàng)批文，用地批文等。⑶可行性研究報(bào)告及工程估算投資。⑷項(xiàng)目前期費(fèi)用的安排。政府是否可以對(duì)項(xiàng)目征地拆遷實(shí)行“包干”，即按初步設(shè)計(jì)概算中的“征地拆遷費(fèi)用額”為上限，由政府負(fù)責(zé)實(shí)施。前期費(fèi)用在一般建設(shè)項(xiàng)目中都有較大的不確定性，浮動(dòng)很大，其安排對(duì)項(xiàng)目有幾個(gè)關(guān)鍵作用：一是關(guān)系到BT項(xiàng)目的投資總額，如果是政府承擔(dān)，則投資人只需承擔(dān)工程建設(shè)費(fèi)用；二是政府是否包干前期費(fèi)用對(duì)投資人控制整個(gè)投資總額至關(guān)重要，如果不包干則可能造成前期費(fèi)用的巨大不確定性。2.工程情況項(xiàng)目的工程情況主要包括工程技術(shù)、工程地質(zhì)、工程預(yù)算和概算等。尤其是工程預(yù)算和估算的核實(shí)和評(píng)價(jià)非常重要，必須由專業(yè)機(jī)構(gòu)或人士進(jìn)行評(píng)估。根據(jù)大多數(shù)BT項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，此項(xiàng)工作可以發(fā)現(xiàn)通過(guò)初步設(shè)計(jì)階段的設(shè)計(jì)優(yōu)化達(dá)到降低工程造價(jià)的潛力有多大。項(xiàng)目進(jìn)行優(yōu)化設(shè)計(jì)方案和施工方案的潛力關(guān)系到項(xiàng)目盈利空間的大小，因?yàn)锽T項(xiàng)目的利用很大部分來(lái)自于工程建設(shè)成本的節(jié)省。3.商務(wù)條件BT項(xiàng)目商務(wù)條件包括回購(gòu)方式、回購(gòu)期限、回購(gòu)進(jìn)度、回報(bào)率、擔(dān)保方式和合作方式等。㈢了解當(dāng)?shù)刎?cái)稅政策1.項(xiàng)目公司稅收優(yōu)惠。營(yíng)業(yè)稅和所得稅在BT項(xiàng)目中占比較大，但諸如所得稅減免、緩征營(yíng)業(yè)稅等稅收的優(yōu)惠政策各地不一。2.招商引資政策優(yōu)惠。㈣做好投資可行性評(píng)估對(duì)BT項(xiàng)目的可行性評(píng)估，一般采用定性分析和定量分析相結(jié)合的方式。定性分析主要在項(xiàng)目的概況及風(fēng)險(xiǎn)分析中體現(xiàn)，要點(diǎn)在于項(xiàng)目本身的戰(zhàn)略意義和對(duì)政府的重要性。定量分析在項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析中占主導(dǎo)地位，要點(diǎn)是關(guān)注財(cái)務(wù)模型的建立、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的假定、邊界條件的選擇等等。評(píng)估過(guò)程必須充分考慮項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)對(duì)措施。三、BT項(xiàng)目投資設(shè)計(jì)㈠BT項(xiàng)目邊界條件設(shè)計(jì)1.回購(gòu)基數(shù)在BT模式中，回購(gòu)基數(shù)中工程費(fèi)的確定方式一般有以下兩種：第一種為包干確定回購(gòu)基數(shù)，即由雙方共同認(rèn)可的工程估算，初步設(shè)計(jì)概算等包干確定。第二種為按實(shí)際發(fā)生確定回購(gòu)基數(shù)，即項(xiàng)目竣工驗(yàn)收合格后，以政府和投資人雙方認(rèn)可的有資質(zhì)的中介機(jī)構(gòu)審計(jì)的最終投資額為準(zhǔn)。實(shí)際操作過(guò)程中一般采用第一種方式。但是第一種方式確定BT項(xiàng)目回購(gòu)基數(shù)存在很大不確定性，因?yàn)榛刭?gòu)基數(shù)只是理論設(shè)想數(shù)值，與投資人實(shí)際在工程中花費(fèi)的金額相比，或多或少存在差異。另外設(shè)計(jì)調(diào)整、材料價(jià)格變動(dòng)等因素都會(huì)造成回購(gòu)基數(shù)的不準(zhǔn)確，對(duì)投資人來(lái)說(shuō)也會(huì)存在回購(gòu)基數(shù)確定的過(guò)低而造成損失的可能。因而，通常可以借鑒的操作方式是，在項(xiàng)目前期談判階段至工程建設(shè)竣工且審計(jì)結(jié)束前，BT合同簽訂的回購(gòu)基數(shù)暫時(shí)以包干的方式確定。待審計(jì)結(jié)束后，雙方協(xié)商使用審計(jì)結(jié)果調(diào)整回購(gòu)基數(shù)，并相應(yīng)調(diào)整每期回購(gòu)款。2.投資收益率如果投資人僅承擔(dān)工程費(fèi)，則可以考慮參考同期銀行貸款基準(zhǔn)利率確定投資收益率。如果投資人不僅要承擔(dān)工程費(fèi)，還要承擔(dān)與工程費(fèi)相配比的前期費(fèi)，則應(yīng)該要求投資收益率在同期銀行貸款利率基礎(chǔ)上上浮若干個(gè)點(diǎn)。如果回購(gòu)期內(nèi)銀行同期貸款基準(zhǔn)利率發(fā)生變化，則投資收益率應(yīng)該在變化之日起按照相同幅度作調(diào)整。3.回購(gòu)方式由于BT模式在項(xiàng)目前期會(huì)占用大量資金，而且政府人事的變動(dòng)可能對(duì)后期回購(gòu)操作帶來(lái)不可測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)，所以在具體的BT項(xiàng)目談判中，應(yīng)盡量爭(zhēng)取較短的回購(gòu)期，且較短的回購(gòu)期能增加投資人本身的資金流動(dòng)性，有利于資金的安排和周轉(zhuǎn)。資金占用成本也是影響投資收益的重要因素，投資人同時(shí)應(yīng)該盡量爭(zhēng)取計(jì)息日期合理提前。工程費(fèi)計(jì)息日期的決定除了“工程竣工驗(yàn)收合格之日”的必要條件，同時(shí)加上“政府對(duì)工程實(shí)際使用之日”的選擇，這對(duì)投資人就是有效的保護(hù)手段，其目的是防止政府延后驗(yàn)收或提前使用項(xiàng)目造成投資人損失。而前期費(fèi)也應(yīng)該爭(zhēng)取從投資人第一筆投資資金到位之日起開(kāi)始計(jì)息。㈡BT項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)從完善BT模式方案設(shè)計(jì)，理順整個(gè)交易結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，整個(gè)結(jié)構(gòu)中的各個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)的把握，細(xì)節(jié)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)都非常重要。1.投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)整個(gè)BT模式投資結(jié)構(gòu)中有兩個(gè)主要關(guān)鍵點(diǎn)，即投資人的性質(zhì)及背景和投資費(fèi)用的組成。⑴投資人的性質(zhì)及背景BT項(xiàng)目初期啟動(dòng)時(shí)，需要投入大量資金，因而該項(xiàng)目實(shí)際上更偏向于被認(rèn)為一種投資行為，而不僅僅是工程建設(shè)行為，其性質(zhì)帶有公益性，必須很好地平衡政府和投資人之間的利益和責(zé)任，就不一定要使用公開(kāi)招標(biāo)的方式尋找投資人，邀請(qǐng)熟悉且較為信任的投資人前來(lái)議標(biāo)是比較便捷的選擇。以上這些前提，就對(duì)BT項(xiàng)目的項(xiàng)目投資人性質(zhì)及背景提出了較為明確的要求。因而，如前文所述，我國(guó)BT模式的投資人中，有國(guó)有背景或國(guó)家為股東占主導(dǎo)地位的建設(shè)企業(yè)占多數(shù)。隨著國(guó)內(nèi)建設(shè)市場(chǎng)的發(fā)展，BT模式越來(lái)越多地被采用，逐漸形成了一批專業(yè)的BT項(xiàng)目運(yùn)作企業(yè)。但是，由于國(guó)內(nèi)沒(méi)有專門對(duì)BT模式詳細(xì)界定的相關(guān)法律規(guī)定，在實(shí)際運(yùn)作過(guò)程中，真正規(guī)范操作的BT模式仍未能形成統(tǒng)一的行業(yè)規(guī)定，而仍舊以單獨(dú)的企業(yè)項(xiàng)目行為為主，因而，專業(yè)的BT項(xiàng)目運(yùn)作企業(yè)相對(duì)就具有較為明顯的優(yōu)勢(shì)。⑵投資費(fèi)用的組成一般BT項(xiàng)目投資費(fèi)用主要由兩部分組成：工程費(fèi)和前期費(fèi)。前期費(fèi)主要是項(xiàng)目啟動(dòng)前用于各種準(zhǔn)備工作所需要的費(fèi)用，主要包括拆遷（拆除遷移建設(shè)用地上的房屋）費(fèi)、勞力安置（安置被征用集體土地上的農(nóng)民，簽署養(yǎng)老合同）費(fèi)和征地包干（對(duì)被征用集體土地上的財(cái)產(chǎn)，包括青苗、構(gòu)筑物等進(jìn)行補(bǔ)償）費(fèi)等。工程費(fèi)主要可以分為建安（工程建設(shè)的建筑和安裝）費(fèi)、獨(dú)立（工程建設(shè)的勘查和設(shè)計(jì)）費(fèi)和預(yù)備費(fèi)等。由于投資人沒(méi)有權(quán)力和能力參與到一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和土地相關(guān)的前期準(zhǔn)備工作，因此要使投資人承擔(dān)前期費(fèi)用的支付和實(shí)際使用責(zé)任，會(huì)使投資人非常被動(dòng)。若將前期費(fèi)僅僅看做是投資人對(duì)政府工作的單純投資行為，由于前期費(fèi)用與工程費(fèi)的不同特點(diǎn)，投資人既不能控制前期費(fèi)的支出金額和時(shí)間節(jié)點(diǎn)，也不能監(jiān)督支出費(fèi)用的實(shí)際使用狀況。另一方面，由于項(xiàng)目前期工作的不確定性和特殊性，勞力安置、征地保管和拆遷工作等都很難合理地安排工作計(jì)劃和進(jìn)行詳細(xì)準(zhǔn)確的預(yù)算設(shè)定，因而難以及時(shí)準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)前期費(fèi)用金額，而且也比較容易形成費(fèi)用預(yù)算不斷上升的窘?jīng)r。投資人承擔(dān)所有的項(xiàng)目前期費(fèi)成本太大，而且也非常不現(xiàn)實(shí)。如果政府確認(rèn)需要投資人承擔(dān)一部分前期費(fèi)，可以考慮使用以工程費(fèi)為基準(zhǔn)，設(shè)定一個(gè)比例范圍（例如前期費(fèi)是工程費(fèi)的10%），費(fèi)用總數(shù)一次性確認(rèn)的方式。這樣投資人可以有效地控制投資額度，政府也可以減輕部分資金壓力。2.融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)BT模式的資金流向分為兩個(gè)不同的平臺(tái)，一個(gè)是投資人（或項(xiàng)目公司）為平臺(tái)的投資資金運(yùn)作，一個(gè)是以回購(gòu)方（政府及其代理機(jī)構(gòu)）為平臺(tái)的回購(gòu)資金運(yùn)作。在規(guī)范的BT模式中，項(xiàng)目公司是工程項(xiàng)目主要的投資和結(jié)算平臺(tái)。投資人使用自有資金或通過(guò)融資渠道獲得投資資金，以股東身份投資項(xiàng)目公司，且視項(xiàng)目運(yùn)行情況增資項(xiàng)目和股權(quán)融資，債權(quán)融資有銀行貸款、發(fā)行企業(yè)債券等，股權(quán)融資有風(fēng)險(xiǎn)投資、引入戰(zhàn)略投資者、IPO上市等。項(xiàng)目公司除了使用投資人的投資資金，還可以使用項(xiàng)目公司為平臺(tái)進(jìn)行融資，一般其運(yùn)用較多的融資方式是銀行貸款（債權(quán)融資）和引入戰(zhàn)略投資者（股權(quán)融資）等。回購(gòu)方的回購(gòu)資金主要來(lái)源于政府的財(cái)政撥款或政府出面的銀行貸款，政府或其代理機(jī)構(gòu)對(duì)其旗下的工程建設(shè)采取的是延后分期付款的方式，因此BT模式對(duì)政府來(lái)說(shuō)也是一種解決政府資金周轉(zhuǎn)、增加資金利用率的有效手段。3.擔(dān)保結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)BT模式中的擔(dān)保結(jié)構(gòu)是合約關(guān)系能夠成立的關(guān)鍵因素之一。其重點(diǎn)內(nèi)容就是由回購(gòu)方（政府或其代理機(jī)構(gòu)）出面尋求第三方對(duì)投資人進(jìn)行付款承諾的擔(dān)保，擔(dān)保須詳細(xì)規(guī)定如果回購(gòu)方無(wú)法依約準(zhǔn)時(shí)準(zhǔn)額支付回購(gòu)款，投資人有權(quán)力選擇讓作出承諾的第三方支付回購(gòu)款。因此，擔(dān)保第三方的選擇也就是BT項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)非常重要的關(guān)鍵點(diǎn)：⑴擔(dān)保第三方應(yīng)該是有償付能力的法定責(zé)任人，主要是政府或政府指定的經(jīng)營(yíng)公司、銀行等，不能是個(gè)人或其他非營(yíng)利機(jī)構(gòu)；⑵擔(dān)保第三方最理想的的是與回購(gòu)方和投資人沒(méi)有任何關(guān)聯(lián)關(guān)系的，屬于獨(dú)立的第三方（例如銀行），由回購(gòu)方出具銀行履行保函是最理想的BT模式擔(dān)保手段之一。⑶如果作為回購(gòu)方的政府想選擇與自己有關(guān)聯(lián)的擔(dān)保第三方，一般而言不能選擇其下屬的企業(yè)或政府機(jī)構(gòu)，這樣對(duì)投資人而言就失去了合約的公正性，在得到投資人認(rèn)可的前提下，可以選擇其上級(jí)政府作為第二付款人同時(shí)參與BT合同的簽署，且第二付款人對(duì)BT合同所有行為作出充分的承諾。4.合同關(guān)系設(shè)計(jì)BT模式的兩個(gè)主體是回購(gòu)方與投資人。一般由政府或旗下代理企業(yè)作為回購(gòu)方參與合同的簽訂，由于回購(gòu)基數(shù)的資金性質(zhì)不同（前期費(fèi)或工程費(fèi)），有可能形成不同來(lái)源資金，由不同的回購(gòu)主體參與合同簽訂的情況。在規(guī)范的BT模式中，一般是由項(xiàng)目公司代替投資人簽署合同，項(xiàng)目公司是BT項(xiàng)目的主要執(zhí)行人和責(zé)任人。㈢BT項(xiàng)目合同設(shè)計(jì)基礎(chǔ)設(shè)施BT項(xiàng)目投資建設(shè)過(guò)程中涉及諸多合同，這些合同歸納起來(lái)大致可以分為兩類，即投融資類合同和建設(shè)工程類合同。1.投融資類合同投融資類合同主要包括投資人與政府簽訂的《投資建設(shè)合同》、投資人所屬項(xiàng)目公司與政府簽訂的《回購(gòu)協(xié)議》，以及股東之間的《合資協(xié)議》、與金融機(jī)構(gòu)簽訂的《貸款合同》等等。以下重點(diǎn)對(duì)《投資建設(shè)合同》和《回購(gòu)協(xié)議》進(jìn)行具體分析：⑴《投資建設(shè)合同》結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)《投資建設(shè)合同》主要是用來(lái)約定投資人與項(xiàng)目發(fā)起人（通常為政府）之前的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。該合同主要包括以下主要條款：①項(xiàng)目發(fā)起人與投資人的主體說(shuō)明、BT模式描述；②項(xiàng)目介紹及工程實(shí)施。主要包括項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容、投資規(guī)模、建設(shè)周期、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等規(guī)定及征地拆遷、勘察設(shè)計(jì)、投融資、建設(shè)和管理等；③投資收益及回購(gòu)方式。目前投資收益的計(jì)算依據(jù)主要是央行公布的同期銀行貸款基準(zhǔn)利率，回購(gòu)方式包括回購(gòu)期限和回購(gòu)方式兩部分，根據(jù)項(xiàng)目規(guī)模大小及回購(gòu)方的支付能力，回購(gòu)期限一般分為三至八年不等，一般采用等額支付回購(gòu)款方式。④項(xiàng)目投資人權(quán)利義務(wù)。⑤項(xiàng)目發(fā)起人權(quán)利義務(wù)。⑥違約責(zé)任。主要包括投資人投資不到位，項(xiàng)目無(wú)法按時(shí)完工及發(fā)起人不能及時(shí)審計(jì)工程造價(jià)、驗(yàn)收和支付回購(gòu)款應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任。⑦訴訟管轄。⑵《回購(gòu)協(xié)議》結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)《回購(gòu)協(xié)議》是BT項(xiàng)目融資模式下最為關(guān)鍵的一份協(xié)議，也是整個(gè)項(xiàng)目能否成功運(yùn)作的依據(jù)?；刭?gòu)協(xié)議一般由項(xiàng)目公司和項(xiàng)目回購(gòu)方簽署，項(xiàng)目回購(gòu)方可以是項(xiàng)目所在地的一級(jí)地方政府，也可以是政府委托的具有行政管理職權(quán)的機(jī)構(gòu)。主要包括以下內(nèi)容：①項(xiàng)目公司及回購(gòu)方說(shuō)明。②項(xiàng)目基本情況。③項(xiàng)目回購(gòu)的具體約定。主要包括項(xiàng)目投資收益計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)、回購(gòu)期限、回購(gòu)款支付方式等。④項(xiàng)目公司權(quán)利義務(wù)。⑤項(xiàng)目回購(gòu)方權(quán)利義務(wù)。⑥項(xiàng)目回購(gòu)擔(dān)保措施。一般約定項(xiàng)目回購(gòu)方提供擔(dān)保人，由擔(dān)保人與項(xiàng)目公司另行簽訂擔(dān)保協(xié)議。⑦違約責(zé)任。⑧訴訟管轄。⑨合同變更等。⑶《投資建設(shè)合同》與《回購(gòu)協(xié)議》中的關(guān)鍵條款及風(fēng)險(xiǎn)①項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容及投資規(guī)模的確定性。項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容及投投資規(guī)模是兩兩個(gè)協(xié)議中的的必要條款，但但是在協(xié)議的的談判階段，上上述兩項(xiàng)內(nèi)容容通常只是暫暫定的概念，隨隨著協(xié)議的簽簽署以及項(xiàng)目目投資建設(shè)的的推進(jìn)，才能能逐漸確定。此此確定額與項(xiàng)項(xiàng)目啟動(dòng)初始始確定的投資資預(yù)算額度相相比，會(huì)存在在一定差異。如如果投資額變變化不大，投投資人與項(xiàng)目目發(fā)起人可以以另行協(xié)商調(diào)調(diào)整，但是如如果數(shù)額較大大，則存在兩兩個(gè)方面的問(wèn)問(wèn)題：一方面面是投資人可可能會(huì)由于其其融資能力限限制而無(wú)法按按時(shí)完成對(duì)項(xiàng)項(xiàng)目的投資，從從而造成項(xiàng)目目完工延期，嚴(yán)嚴(yán)重者甚至無(wú)無(wú)法保證項(xiàng)目目完工，項(xiàng)目目也就無(wú)法按按照既定時(shí)間間完成移交、回回購(gòu)；另一方方面對(duì)于作為為項(xiàng)目回購(gòu)方方的政府而言言，如果項(xiàng)目目投資規(guī)模變變化較大，則則往往會(huì)設(shè)涉涉及項(xiàng)目的重重新審批等問(wèn)問(wèn)題，因此政政府對(duì)項(xiàng)目投投資規(guī)模的變變化也會(huì)較為為慎重，這也也是上述項(xiàng)目目協(xié)議條款簽簽訂面臨的主主要風(fēng)險(xiǎn)之一一。該風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，要要求項(xiàng)目投資資人在投資談?wù)勁须A段重視視對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)場(chǎng)的考察及對(duì)對(duì)項(xiàng)目所在地地政策的了解解（包括土地地、財(cái)稅、規(guī)規(guī)劃、環(huán)保等等各項(xiàng)政策），加加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目概概算的審核，在在項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)內(nèi)容確定的前前提下，盡可可能做到對(duì)項(xiàng)項(xiàng)目概算的審審核不漏項(xiàng)、不不錯(cuò)項(xiàng)，進(jìn)而而避免造成項(xiàng)項(xiàng)目投資概算算額度與項(xiàng)目目的實(shí)際投資資額度之間產(chǎn)產(chǎn)生太大差異異。②項(xiàng)目回購(gòu)資金的來(lái)來(lái)源及回購(gòu)擔(dān)擔(dān)保BT項(xiàng)目作為政府的項(xiàng)項(xiàng)目建設(shè)需求求，其回購(gòu)資資金支出一般般會(huì)列入項(xiàng)目目所在地政府府當(dāng)年的財(cái)政政預(yù)算，此安安排若寫(xiě)入回回購(gòu)協(xié)議及投投資建設(shè)合同同，就意味著著政府對(duì)項(xiàng)目目投資人承擔(dān)擔(dān)了每年將項(xiàng)項(xiàng)目回購(gòu)資金金支出列入當(dāng)當(dāng)年政府預(yù)算一項(xiàng)項(xiàng)必要的支出出的法律義務(wù)務(wù)，如果項(xiàng)目目所在地政府府能做到這一一點(diǎn)，則是對(duì)對(duì)于項(xiàng)目投資資人最佳的回回購(gòu)保證。在實(shí)際操作中，由由于目前我國(guó)國(guó)法律體系的的規(guī)定，政府能能夠?yàn)锽T項(xiàng)目投資人人提供的擔(dān)保保方式非常有有限，通常變變通的做法是是政府提供一一家國(guó)有公司司，由該國(guó)有有公司對(duì)項(xiàng)目目投資人提供供信用擔(dān)保，但但信用擔(dān)保方方式實(shí)現(xiàn)其擔(dān)擔(dān)保權(quán)利的難難度與財(cái)產(chǎn)擔(dān)擔(dān)保方式相比比，要大許多多。綜上，回購(gòu)資金支支付及回購(gòu)擔(dān)擔(dān)保問(wèn)題往往往會(huì)成為投資資人考慮的最最多的問(wèn)題，對(duì)對(duì)于投資人而而言，投資BT項(xiàng)目的在最最大風(fēng)險(xiǎn)也在在于此。對(duì)于回購(gòu)資金的支支付及回購(gòu)擔(dān)擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)規(guī)避，投資人人需在項(xiàng)目考考察階段重點(diǎn)點(diǎn)了解項(xiàng)目所所在地政府的的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水水平，財(cái)政收收支狀況以及及政府的誠(chéng)信信狀況，以此此作為進(jìn)行投投資與否的判判斷依據(jù)。③工程完工風(fēng)險(xiǎn)工程完工并順利竣竣工驗(yàn)收是項(xiàng)項(xiàng)目回購(gòu)的前前提條件，因因此工程能否否正確完工也也是回購(gòu)協(xié)議議中的一個(gè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。從原因因上分析，項(xiàng)項(xiàng)目不能正常常完工主要收收投資人中斷斷投資及項(xiàng)目目本身存在的的技術(shù)問(wèn)題兩兩項(xiàng)因素的影影響。其中，投投資人中斷投投資是影響項(xiàng)項(xiàng)目能否正常常完工的主要要因素，造成成投資人中斷斷投資大致有有兩個(gè)方面的的原因：其一一是投資人自自身資金安排排出現(xiàn)問(wèn)題或或融資能力受受到限制從而而導(dǎo)致缺乏項(xiàng)項(xiàng)目投入資金金；其二是由由于出現(xiàn)了回回購(gòu)方的實(shí)際際違約或預(yù)期期違約情況，如如未能按照約約定辦理回購(gòu)購(gòu)擔(dān)保、回購(gòu)購(gòu)方財(cái)政狀況況惡化等，投投資人由于擔(dān)擔(dān)心無(wú)法實(shí)現(xiàn)現(xiàn)項(xiàng)目的正常?；刭?gòu)而主動(dòng)動(dòng)中斷投資。無(wú)無(wú)論是哪一種種情況導(dǎo)致的的中斷投資都都會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目目無(wú)法正常完完工。實(shí)踐操操作中，由于于項(xiàng)目本身存存在的技術(shù)問(wèn)問(wèn)題而導(dǎo)致項(xiàng)項(xiàng)目無(wú)法正常常完工的情況況相對(duì)較少。對(duì)于完工風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)規(guī)避，一方面面政府應(yīng)切實(shí)實(shí)履行對(duì)投資資人的承諾，協(xié)協(xié)調(diào)簽訂擔(dān)保保協(xié)議，協(xié)助助投資人辦理理回購(gòu)擔(dān)保手手續(xù)，持續(xù)做做好回購(gòu)資金金的支付安排排；另一方面面，投資人應(yīng)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目目施工過(guò)程中中的監(jiān)督管理理。④違約及訴訟風(fēng)險(xiǎn)從BT項(xiàng)目運(yùn)作實(shí)踐看，項(xiàng)項(xiàng)目回購(gòu)方違違約的情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于投資人人違約，主要要表現(xiàn)為回購(gòu)購(gòu)方不及時(shí)辦辦理工程竣工工結(jié)算手續(xù)、不不能按時(shí)支付付回購(gòu)款等。實(shí)實(shí)際項(xiàng)目操作作中即存在這這樣的情況，有有些項(xiàng)目已移移交回購(gòu)方使使用兩三年了了，而回購(gòu)方方委托的工程程造價(jià)審計(jì)卻卻未結(jié)束，嚴(yán)嚴(yán)重影響了回回購(gòu)款的正常常支付。另外外，還存在工工程造價(jià)審計(jì)計(jì)雖已結(jié)束，回回購(gòu)基數(shù)也已已確定，但回回購(gòu)方支付回回購(gòu)款過(guò)程中中拖欠回購(gòu)款款的問(wèn)題。對(duì)對(duì)于此類違約約事件，投資資人很少會(huì)選選擇以訴訟方方式解決，因因?yàn)榛刭?gòu)協(xié)議議中通常約定定此類訴訟由由項(xiàng)目所在地地法院管轄，投投資人會(huì)由于于擔(dān)心訴訟風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)而放棄訴訴訟方式解決決此類糾紛。對(duì)于回購(gòu)方違約風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，投投資人在投資資協(xié)議及回購(gòu)購(gòu)協(xié)議中必須須明確約定：：項(xiàng)目完工后后的驗(yàn)收期限限以及工程造造價(jià)審計(jì)的期期限；超出約約定期限應(yīng)承承擔(dān)的責(zé)任；；回購(gòu)款拖欠欠應(yīng)支付的利利息計(jì)算方式式；選擇回購(gòu)購(gòu)方及投資人人所在地之外外的第三方仲仲裁機(jī)構(gòu)作為為糾紛解決的的管轄機(jī)構(gòu)等等方式來(lái)保證證回購(gòu)款按正正常程序進(jìn)行行。2.建設(shè)工程類合同略。四、BT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與控制㈠合同前期風(fēng)險(xiǎn)合同前期最大的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)在于政府府前期工作未未做扎實(shí)，征征地拆遷未完完全解決，項(xiàng)項(xiàng)目投資估算算或者概算未未能覆蓋全部部的建設(shè)內(nèi)容容，導(dǎo)致合同同簽訂后項(xiàng)目目遲遲無(wú)法實(shí)實(shí)施或者是實(shí)實(shí)施過(guò)程中出出現(xiàn)拆遷退地地和投資規(guī)模模大幅度增加加的問(wèn)題。在BT模式項(xiàng)目初期啟動(dòng)動(dòng)過(guò)程中，一一般而言投資資人越早介入入項(xiàng)目的運(yùn)行行越有利。最最理想的模式式是在編制項(xiàng)項(xiàng)目建議書(shū)階階段，投資人人介入項(xiàng)目的的前期啟動(dòng)工工作，但由于于政府決策在在落實(shí)方面的的時(shí)滯性及政政府選擇投資資人的時(shí)間延延誤，通常投投資人無(wú)法在在如此早的初初期階段就介介入項(xiàng)目前期期準(zhǔn)備工作的的，比較合理理的介入時(shí)間間是從編制工工程可行性研研究報(bào)告開(kāi)始始。必須明確，BT模模式中投資人人一般不介入入和土地相關(guān)關(guān)的前期工作作，源于建設(shè)設(shè)用地的準(zhǔn)備備應(yīng)該是政府府的職責(zé)，投投資人既沒(méi)有有權(quán)力也沒(méi)有有能力參與到到只有政府才才有權(quán)力進(jìn)行行的包括建設(shè)設(shè)用地規(guī)劃、征征地拆遷等一一系列工作中中。㈡建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)一般BT項(xiàng)目目的合同，只只有投資者完完成項(xiàng)目的竣竣工驗(yàn)收，協(xié)協(xié)議中業(yè)主履履行支付回購(gòu)購(gòu)款的義務(wù)才才生效。因此此，在項(xiàng)目的的建設(shè)期內(nèi)，出出現(xiàn)的任何質(zhì)質(zhì)量安全、進(jìn)進(jìn)度延誤、事事故等不確定定因素都將導(dǎo)導(dǎo)致項(xiàng)目不能能按時(shí)、及時(shí)時(shí)驗(yàn)收，這樣樣對(duì)項(xiàng)目的回回購(gòu)也將影響響深遠(yuǎn)。為解決這一問(wèn)題，務(wù)務(wù)必將項(xiàng)目的的這些風(fēng)險(xiǎn)控控制在事前，并并選擇合適的的項(xiàng)目管理模模式，制訂詳細(xì)的管管理制度，并并在以下三個(gè)個(gè)方面進(jìn)行有有效控制：⑴投資控制：設(shè)計(jì)質(zhì)質(zhì)量，概算、預(yù)算算把關(guān)，設(shè)計(jì)計(jì)變更簽證等等；⑵施工控制：施工單單位的標(biāo)后管管理，工、料料、機(jī)的管理理，質(zhì)量、安安全、進(jìn)度、文文明施工等管管理；⑶竣工管理：竣工時(shí)時(shí)間控制、備備案歸檔等。針對(duì)BT項(xiàng)目的建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，一一般應(yīng)從設(shè)置置雙方互相制制約的管理模模式開(kāi)始，并并引入外部的的項(xiàng)目管理咨咨詢機(jī)構(gòu)、代代理機(jī)構(gòu)，進(jìn)進(jìn)而在回購(gòu)協(xié)協(xié)議中補(bǔ)充有有關(guān)因外部不不可預(yù)見(jiàn)因素素及業(yè)主方原原因造成的工工程進(jìn)度、方方案變更等損損失彌補(bǔ)措施施，這樣才能能將項(xiàng)目的建建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)盡可可能降低。㈢利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于BT項(xiàng)目而言，利率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)主要存在在于項(xiàng)目的回回購(gòu)期?；刭?gòu)購(gòu)期內(nèi)，中國(guó)國(guó)人民銀行公公布同期的貸貸款基準(zhǔn)利率率發(fā)生變化，可可能導(dǎo)致融資資成本上升，并并影響到回購(gòu)購(gòu)方支付的回回購(gòu)款的金額額，進(jìn)而影響響到BT項(xiàng)目的投資資收益，形成成BT項(xiàng)目的利利率風(fēng)險(xiǎn)。因因此，在項(xiàng)目BT模式設(shè)計(jì)之之初，就應(yīng)充充分考慮到利利率風(fēng)險(xiǎn)，將將回購(gòu)方須支支付的項(xiàng)目投投資收益率設(shè)設(shè)定為浮動(dòng)利利率，即在一一定范圍（一一般指央行貸貸款基準(zhǔn)利率率上下浮動(dòng)0～100個(gè)BP）內(nèi)，利率率可不做調(diào)整整，但超過(guò)這這一范圍，雙雙方就必須按按照新的基準(zhǔn)準(zhǔn)利率調(diào)整投投資收益率，并并相應(yīng)修改每每年的回購(gòu)金金額，這樣基基本上可能有有效避免投資資者和回購(gòu)方方的重大利益益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。㈣回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在回購(gòu)期間，投資資者面臨的主主要風(fēng)險(xiǎn)是政政府信用風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，政府能否否按時(shí)支付回回購(gòu)款是BT項(xiàng)目最大的的風(fēng)險(xiǎn)。因此此，投資者一一般在評(píng)價(jià)這這方面的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)時(shí)都比較謹(jǐn)謹(jǐn)慎，很多參考商業(yè)業(yè)銀行和政策策性銀行的評(píng)評(píng)估方法。㈤建設(shè)管理風(fēng)險(xiǎn)與控控制1．項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中投投資人面臨的的風(fēng)險(xiǎn)BT項(xiàng)目的立項(xiàng)、各種種分析、設(shè)計(jì)計(jì)都是基于對(duì)對(duì)未來(lái)政治、經(jīng)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、自自然等各方面面的預(yù)測(cè)基礎(chǔ)礎(chǔ)上的，也是是基于正常的的技術(shù)、管理理和組織基礎(chǔ)礎(chǔ)上的，但在在項(xiàng)目實(shí)際實(shí)實(shí)施以及項(xiàng)目目的運(yùn)行過(guò)程程中，這些因因素可能發(fā)生生變化，并可可能由此產(chǎn)生生BT項(xiàng)目的建設(shè)設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。⑴政治風(fēng)險(xiǎn)。通常表表現(xiàn)為政局不不穩(wěn)定，例如如戰(zhàn)爭(zhēng)、動(dòng)亂亂、政變的可可能性，國(guó)家家的對(duì)外關(guān)系系，政府信用用和廉潔程度度，政策及政政策的穩(wěn)定性性，經(jīng)濟(jì)的開(kāi)開(kāi)放程度等。⑵法律風(fēng)險(xiǎn)。包括法法律不健全，有有法不依、執(zhí)執(zhí)法不嚴(yán)，相相關(guān)法律內(nèi)容容發(fā)生變化。⑶經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。包括國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策策的變化，產(chǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)調(diào)整，銀根緊緊縮；工程承承包市場(chǎng)、勞勞動(dòng)力市場(chǎng)的的變動(dòng)；工資資的提高、物物價(jià)上升，通通貨膨脹加快快等。⑷社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。包括勞勞動(dòng)者的文化化素質(zhì)、社會(huì)會(huì)治安的穩(wěn)定定性、社會(huì)風(fēng)風(fēng)氣、宗教信信仰等。⑸技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。包括項(xiàng)項(xiàng)目實(shí)施的難難度較高，技技術(shù)含量高，采采用新技術(shù)，新新工藝等。⑹自然風(fēng)險(xiǎn)。如自然然災(zāi)難，異常常惡劣的天氣氣，未能預(yù)測(cè)測(cè)的特殊的地地質(zhì)條件等。2．投資人規(guī)避或防范范風(fēng)險(xiǎn)的措施施上述BT項(xiàng)目的建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)有有特屬建設(shè)階階段的風(fēng)險(xiǎn)，例例如技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，自然風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。還有個(gè)別別風(fēng)險(xiǎn)貫穿BT項(xiàng)目始終，但但由于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的識(shí)別不足足，直到建設(shè)階段段才顯現(xiàn)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，例如政政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、法法律風(fēng)險(xiǎn)和社社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)對(duì)于投資人而而言，則要針針對(duì)不同的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)采取不同同的規(guī)避和防防范措施。⑴分析投資環(huán)境，慎慎重選擇BT項(xiàng)目。BT項(xiàng)目代政府府實(shí)現(xiàn)“融資”，緩解政府府集中建設(shè)的的資金壓力，因因此一般該類類項(xiàng)目的投資資額都較大，正正因如此，該該類項(xiàng)目投資資前充分進(jìn)行行項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的的識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分析、評(píng)價(jià)價(jià)是非常重要要的。政治風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)是首先應(yīng)應(yīng)當(dāng)考慮的因因素，如果國(guó)國(guó)家政局不穩(wěn)穩(wěn)定，有戰(zhàn)爭(zhēng)爭(zhēng)、動(dòng)亂的可可能，這時(shí)BT項(xiàng)目的建設(shè)設(shè)不可能完成成，一旦錯(cuò)誤誤決策投資，在在建設(shè)階段項(xiàng)項(xiàng)目勢(shì)必會(huì)因因政治風(fēng)險(xiǎn)難難以實(shí)施而中中斷。另外，政政府的信用和和廉潔程度也也是政治風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)之一，如果果政府的信用用和廉潔程度度以及政策穩(wěn)穩(wěn)定性較差，就就會(huì)加大建設(shè)設(shè)的難度，直直接影響工程程進(jìn)度，增加加投資成本。因因此，投資BT項(xiàng)目，首先先要識(shí)別投資資環(huán)境，對(duì)此此類風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)當(dāng)采取回避。⑵認(rèn)真磋商，重視BBT回購(gòu)協(xié)議的的簽訂。不可可否認(rèn)，我國(guó)國(guó)目前基礎(chǔ)設(shè)設(shè)施項(xiàng)目以投投資為主導(dǎo)，由由國(guó)資控股的建設(shè)管管理公司進(jìn)行行代建的情形形下，建設(shè)方方和承包方之之間的合同地地位是不平等等的。在工程程承包合同中中，對(duì)建設(shè)方方的權(quán)力和承承包方的義務(wù)務(wù)合同條款強(qiáng)強(qiáng)調(diào)得也比較較多，而對(duì)建建設(shè)方應(yīng)當(dāng)履履行的職責(zé)條條款則比較含含糊。對(duì)于BT項(xiàng)目，投資資人必須重視視回購(gòu)協(xié)議的的簽訂，在前前期談判中盡盡可能考慮到到建設(shè)過(guò)程中中出現(xiàn)的問(wèn)題題。回購(gòu)協(xié)議議必須具備的的基本條款是是工程計(jì)量確確認(rèn)的流程、工工程造價(jià)確認(rèn)認(rèn)的方式、回回購(gòu)方式等?；鼗刭?gòu)協(xié)議的簽簽署并本著協(xié)協(xié)商原則，采采取風(fēng)險(xiǎn)合理理分擔(dān)的措施施。如若在回回購(gòu)協(xié)議中未未能就關(guān)鍵條條款有所約定定，應(yīng)當(dāng)以補(bǔ)補(bǔ)充回購(gòu)協(xié)議議、簽署備忘忘錄等方式加加以補(bǔ)充完善善。⑶采用招標(biāo)方式，擇擇優(yōu)選擇項(xiàng)目目合作伙伴。此此處的合作伙伙伴是廣義的的含義，包括括項(xiàng)目設(shè)計(jì)方方、監(jiān)理方和和承包方，在在建設(shè)過(guò)程中中，各方之間間不僅是甲方方乙方的關(guān)系系，更是合作作伙伴的關(guān)系系。一方面通通過(guò)招標(biāo)方式式可以競(jìng)爭(zhēng)性性產(chǎn)生報(bào)價(jià)，控控制工程造價(jià)價(jià)；另一方面面也分散了風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，例如對(duì)對(duì)技術(shù)難度較較高的BT項(xiàng)目，選擇擇有同類施工工經(jīng)驗(yàn)、有良良好業(yè)績(jī)的承承包方，能夠夠承擔(dān)技術(shù)方方案的編制和和實(shí)施，可大大大降低項(xiàng)目目建設(shè)的技術(shù)術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。同樣樣，有經(jīng)驗(yàn)的的監(jiān)理工程師師能指導(dǎo)承包包商的施工作作業(yè)，在項(xiàng)目目建設(shè)中遇到到障礙時(shí)，能能提出合理的的變更設(shè)計(jì)的的方案，經(jīng)設(shè)設(shè)計(jì)院認(rèn)可后后可解決現(xiàn)場(chǎng)場(chǎng)施工的難題題。對(duì)設(shè)計(jì)院院選擇的重要要性體現(xiàn)在其其是否能合理理設(shè)計(jì)，設(shè)計(jì)計(jì)階段通過(guò)優(yōu)優(yōu)化設(shè)計(jì)節(jié)約約投資尤為重重要。⑷建立溝通機(jī)制，構(gòu)構(gòu)建合作伙伴伴關(guān)系。BT項(xiàng)目在建設(shè)設(shè)過(guò)程中會(huì)遇遇到各種實(shí)際際問(wèn)題，若缺缺乏溝通機(jī)制制，工程很難難照常進(jìn)行。比比如，通貨膨膨脹加劇，建建材價(jià)格大幅幅上升，或者者連續(xù)加息，都都會(huì)使投資人人的資金投入入量增大，要要得到回購(gòu)方方的確認(rèn)。構(gòu)構(gòu)建合作伙伴伴關(guān)系，在合合同基礎(chǔ)上本本著實(shí)事求是是的原則解決決問(wèn)題，是BT項(xiàng)目能夠順順利完成的重重要保障。五、公司能力分析析略六、政府投資類項(xiàng)項(xiàng)目投資運(yùn)作作模式擴(kuò)展㈠政府投資類項(xiàng)目目分類及特點(diǎn)點(diǎn)政府投資類項(xiàng)目主主要是長(zhǎng)期以以來(lái)由政府直直接投資建設(shè)設(shè)的社會(huì)公益益事業(yè)和基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目，從近幾幾年國(guó)內(nèi)該類類項(xiàng)目的運(yùn)作作模式來(lái)看，大大體上分為兩兩種類型：純純BT項(xiàng)目和包含BT項(xiàng)目在內(nèi)的的項(xiàng)目包。純BT項(xiàng)目一般是是技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)明明確、投資規(guī)規(guī)模較大、工工程技術(shù)條件件成熟的工程程項(xiàng)目，由具具有相應(yīng)施工工資質(zhì)的工程程總承包企業(yè)業(yè)承包建設(shè)，采采用項(xiàng)目（工工程）代建制制。社會(huì)資本本的參與僅僅僅只是滿足政政府融資平臺(tái)臺(tái)的需要。項(xiàng)項(xiàng)目包則不是是單純的工程程項(xiàng)目，而是是開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。不不僅具有投資資規(guī)模大的特特點(diǎn)，而且大大多數(shù)項(xiàng)目具具有基礎(chǔ)條件件復(fù)雜、技術(shù)術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不確定定、需要強(qiáng)大大的開(kāi)發(fā)和運(yùn)運(yùn)營(yíng)能力，如如武漢xx中央商務(wù)區(qū)項(xiàng)項(xiàng)目、天津泰泰達(dá)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)發(fā)區(qū)項(xiàng)目、柏柏泉新農(nóng)村建建設(shè)項(xiàng)目以及及部分城中村村改造項(xiàng)目等等。這類項(xiàng)目目通常由專業(yè)業(yè)的投資運(yùn)營(yíng)營(yíng)單位取得并并通過(guò)全方位位的運(yùn)營(yíng)取得得成功。政府府往往以優(yōu)惠惠的條件鼓勵(lì)勵(lì)有實(shí)力的投投資商參與此此類項(xiàng)目的開(kāi)開(kāi)發(fā)建設(shè)。從項(xiàng)目盈利特征來(lái)來(lái)看，前者通通常只能取得得項(xiàng)目管理費(fèi)費(fèi)用和施工利利潤(rùn)，綜合利利潤(rùn)率偏低。后后者則可以通通過(guò)良好的投投資運(yùn)作取得得高額回報(bào)。㈡政府投資類項(xiàng)目目投資運(yùn)作基基本原則1.現(xiàn)金流平衡政府投資類項(xiàng)目的的開(kāi)發(fā)過(guò)程中中實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流流入有如下幾幾種方式：資資源所有權(quán)流流轉(zhuǎn)、股權(quán)融融資、資本運(yùn)運(yùn)作、項(xiàng)目開(kāi)開(kāi)發(fā)銷售和BT項(xiàng)目投資回回款。一是用用好資源，通通過(guò)抵押融資資、資產(chǎn)評(píng)估估增值和資產(chǎn)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等途徑徑實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流流入；二是通通過(guò)增資擴(kuò)股股、提高注冊(cè)冊(cè)資本的方式式實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流流入；三是通通過(guò)資本運(yùn)作作保障現(xiàn)金流流入；四是通通過(guò)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)發(fā)銷售實(shí)現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流入；五五是通過(guò)推進(jìn)進(jìn)政府返還投投資款的方式式實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流流入。從實(shí)現(xiàn)現(xiàn)的難易程度度上看，資源源所有權(quán)流轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、項(xiàng)目開(kāi)發(fā)發(fā)銷售最優(yōu)、投投資回款次之之，股權(quán)融資資和資本運(yùn)作作難度較大。2.不做純BT項(xiàng)目BT項(xiàng)目是手段不是目目的，無(wú)法保保障較大的投投資回報(bào)。BT項(xiàng)目存在投投資規(guī)模大、資資金成本高、時(shí)時(shí)間周期長(zhǎng)、協(xié)協(xié)調(diào)事項(xiàng)多、回回款速度慢和和綜合利潤(rùn)率率低等缺陷，顯顯著不同于房房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)項(xiàng)目投資節(jié)奏奏、開(kāi)發(fā)節(jié)奏奏和銷售回款款節(jié)奏可以統(tǒng)統(tǒng)籌控制的特特點(diǎn)。3.資源所有權(quán)（使用用權(quán)）讓渡摸清政府核心目標(biāo)標(biāo)，確保項(xiàng)目目開(kāi)發(fā)過(guò)程中中實(shí)現(xiàn)資源所所有權(quán)（或使使用權(quán)）的讓讓渡。資源的的定義應(yīng)該是是稀缺的具有有開(kāi)發(fā)使用價(jià)價(jià)值的一切要要素，是實(shí)現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流穩(wěn)健健的基礎(chǔ)，包包括土地、項(xiàng)項(xiàng)目和指標(biāo)（柏柏泉新農(nóng)村建建設(shè)土地流轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)指標(biāo)）等在在內(nèi)都可以稱稱之為資源。xx商務(wù)區(qū)啟動(dòng)伊伊始，項(xiàng)目投投資商xx中央商務(wù)務(wù)區(qū)xx股份有限限公司（以下下簡(jiǎn)稱“xx公司”）即以18億元的價(jià)格格取得了xxx4000畝建設(shè)用地地使用權(quán)（單單價(jià)45萬(wàn)元/畝）。后來(lái)來(lái)事實(shí)證明，原原價(jià)18億元的4000畝土地使用用權(quán)不僅在抵抵押融資中發(fā)發(fā)揮了巨大作作用，而且通通過(guò)評(píng)估增值值，為該公司司后來(lái)的股權(quán)權(quán)融資奠定了了良好基礎(chǔ)。同同時(shí)xx公司可以以以最優(yōu)惠的的條件開(kāi)發(fā)自自營(yíng)項(xiàng)目，取取得比其他開(kāi)開(kāi)發(fā)商更多的的成本優(yōu)勢(shì)。4.遵循既定程序遵循政府既定的運(yùn)運(yùn)作程序，尤尤其是“三重一大”等關(guān)鍵事項(xiàng)項(xiàng)的程序，在在用好用足程程序中獲利避避險(xiǎn)。一般來(lái)來(lái)講，政府的的運(yùn)作程序和和運(yùn)作模式尤尤其是政府的的決策審批和和財(cái)政收支模模式一旦確定定，便很難改改變。企業(yè)恰恰好可以利用用政府的決策策審批速度相相對(duì)較慢的特特點(diǎn)，將前期期審批環(huán)節(jié)盡盡可能到位，適適當(dāng)放緩BT類項(xiàng)目的投投資建設(shè)節(jié)奏奏，降低資金金成本，為推推進(jìn)現(xiàn)金流平平衡、實(shí)現(xiàn)更更大利益目標(biāo)標(biāo)留足時(shí)間。xx商務(wù)區(qū)項(xiàng)目自自2002年啟動(dòng)后，2004年總體規(guī)劃劃通過(guò)市政府府審批，2006年項(xiàng)目基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施總投資資通過(guò)市發(fā)改改委審批，至至2008年5月控制性詳詳細(xì)規(guī)劃通過(guò)過(guò)審批，歷時(shí)時(shí)六年之久，xx公司正是利用政府審批時(shí)間周期偏長(zhǎng)的特點(diǎn)，一方面放緩啟動(dòng)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)進(jìn)度，另一方面全力推進(jìn)可實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流入的土地一級(jí)開(kāi)發(fā)與儲(chǔ)備交易、土地使用權(quán)獲取、自營(yíng)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)等工作，為2007、2008、2009和2010年實(shí)現(xiàn)巨額現(xiàn)金流入做好充分準(zhǔn)備。5.融入政府收支模式式政府財(cái)政收支往往往具有特定的的渠道和模式式，企業(yè)參與與政府投資類類項(xiàng)目首先在在投資運(yùn)作方方案的設(shè)計(jì)上上就應(yīng)最大限限度地與政府府財(cái)政收支模模式相融合匹匹配，跟隨政政府成熟的收收支大趨勢(shì)實(shí)實(shí)現(xiàn)企業(yè)正向向現(xiàn)金流。在在國(guó)土領(lǐng)域，土土地儲(chǔ)備中心心往往是政府府唯一的儲(chǔ)備備出讓主體，是是政府土地財(cái)財(cái)政最基本的的依托。企業(yè)業(yè)參與政府投投資類項(xiàng)目開(kāi)開(kāi)發(fā)如能將財(cái)財(cái)務(wù)收支納入入到政府的土土地儲(chǔ)備和出出讓大循環(huán)中中去，則在一一定程度上可可以最大限度度實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流流的穩(wěn)定和健健康。xx商務(wù)區(qū)的開(kāi)發(fā)發(fā)過(guò)程中，xxx公司利用用政府的土地地儲(chǔ)備程序，于2007和2008年兩次共實(shí)現(xiàn)23.47億元土地銷售收入。2007年基本實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流平衡，有效避免了BT項(xiàng)目現(xiàn)金凈流出。6.合理把握投資規(guī)模模、節(jié)奏與比比例合理把握投資規(guī)模模和投資節(jié)奏奏，在比例和和時(shí)間上作好好文章是政府府投資類項(xiàng)目目投資運(yùn)營(yíng)方方案設(shè)計(jì)必須須做好的關(guān)鍵鍵環(huán)節(jié)。通過(guò)過(guò)設(shè)定合理可可控的投資比比例和節(jié)奏，不不僅可以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)項(xiàng)目的快