國債知識講解

中國國債市場和國債期貨市場概述

1苗壯12012241671內(nèi)容簡介國債現(xiàn)券市場介紹中美國債市場比較國債期貨對金融市場發(fā)展的意義中期視點-國債期貨仿真2發(fā)行方式財政部滾動發(fā)行采用荷蘭式、美國式、混合式。混合招標(biāo)為主。利率、利差、價格或數(shù)量發(fā)行權(quán)招標(biāo)方式招標(biāo)標(biāo)的國債一級市場概況3混合式招標(biāo)方式混合式招標(biāo)方式。標(biāo)的為利率時，全場加權(quán)平均中標(biāo)利率為當(dāng)期國債票面利率，低于或等于票面利率的標(biāo)位，按面值承銷；高于票面利率一定數(shù)量以內(nèi)的標(biāo)位，按各中標(biāo)標(biāo)位的利率與票面利率折算的價格承銷；高于票面利率一定數(shù)量以上的標(biāo)位，全部落標(biāo)。標(biāo)的為價格時，全場加權(quán)平均中標(biāo)價格為當(dāng)期國債發(fā)行價格，高于或等于發(fā)行價格的標(biāo)位，按發(fā)行價格承銷；低于發(fā)行價格一定數(shù)量以內(nèi)的標(biāo)位，按各中標(biāo)標(biāo)位的價格承銷，低于發(fā)行價格一定數(shù)量以上的標(biāo)位，全部落標(biāo)。背離全場加權(quán)平均投標(biāo)利率或價格一定數(shù)量的標(biāo)位為無效投標(biāo)，全部落標(biāo)，不參與全場加權(quán)平均中標(biāo)利率或價格的計算。4年底發(fā)布次年發(fā)行計劃和第一季度發(fā)行時間表通知國債發(fā)行工作有關(guān)事宜招標(biāo)-周三發(fā)行-周四發(fā)行結(jié)束-下周一國債一級市場發(fā)行流程5國債承銷團按照國債品種：憑證式國債承銷團、記賬式國債承銷團和其他國債承銷團記賬式國債承銷團成員分為甲類成員和乙類成員。記賬式國債承銷團成員原則上不超過60家，其中甲類成員不超過20家。6國債一級市場特點：銀行和券商、保險壟斷的機構(gòu)市場7國債一級市場對國債期貨市場的影響直接影響供需資金面的考察點財政政策風(fēng)向標(biāo)國債發(fā)行的頻次和國債期限的長短、全年的國債發(fā)行額度會對國家財政政策的走向（擴張、收縮、適度）給出重要指引。國債中標(biāo)利率最直觀地反映資金的寬裕程度。財政部定期滾動發(fā)行國債，當(dāng)月新發(fā)行量和當(dāng)月國債到期量之差，即為當(dāng)月國債凈供應(yīng)量。如果當(dāng)月凈供應(yīng)量較大，則會對國債價格造成一定壓力；反之亦然。8中國國債分類及特點9國債二級市場概況國債二級市場國債種類

二級市場類型

投資者結(jié)構(gòu)

交易類型記賬式國債憑證式國債電子式國債無記名國債交易所市場場外交易市場

結(jié)構(gòu)較為單一，以機構(gòu)投資者為主，供求趨于一致現(xiàn)券買賣回購交易10回購交易買斷式回購：債券持有人將債券賣給債券購買方的同時，與買方約定在未來某一日期，由賣方再以約定價格從買方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。質(zhì)押式回購：債券持有人將債券質(zhì)押給資金融出方的同時，與買方約定在未來某一日期，以約定的價格從資金融出方買回該債券。11買斷式回購和質(zhì)押式回購的區(qū)別買斷式回購和質(zhì)押式回購最主要的區(qū)別在于，買斷式回購債券所有權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，具備了融資和融券雙重功能，而質(zhì)押式回購所有權(quán)沒有發(fā)生轉(zhuǎn)移，只具備融資功能。在我國二級交易市場，國債交易絕大部分交易量都集中在回購上，而回購方面則主要集中在質(zhì)押式回購上12國債二級市場對國債期貨市場的影響國債收益率（利率期限結(jié)構(gòu)）長端資金面：質(zhì)押回購利率央行公開操作宏觀經(jīng)濟指標(biāo)：PMI、CPI、M2、GDP短端13

國債期貨產(chǎn)生的歷史布雷頓森林體系凱恩斯主義貨幣主義利率的浮動國債期貨利率期貨利率風(fēng)險的規(guī)避成為市場的需求14美國國債市場

T-Bonds短期國庫券T-NotesT-Bills中期國庫票據(jù)長期國庫債券按照期限不同分為三種15美國國債市場差價為TED16美國國債期貨合約

CBOTCME中期國債期貨（TreasuryNoteFutures）長期國債期貨（TreasuryBondFutures）短期國債期貨（TreasuryBillFutures）17以CBOT交易為主的美國中長期國債期貨合約的特點18中國國債市場存量195年期和7年期國債收益率波動20中美國債市場對比中美國債市場對比

美國國債中國國債標(biāo)準(zhǔn)普爾主權(quán)信用評級AA+AA-2011年發(fā)行量$15.22萬億￥1.599萬億首次發(fā)行1917年1981年開始恢復(fù)國債發(fā)行發(fā)行的類型1.憑證式國債2.無記名式國債3.記賬式國債1.憑證式國債2.記賬式國債3.儲蓄國債4.無記名國債風(fēng)險無信用風(fēng)險，基準(zhǔn)利率沒有形成基準(zhǔn)利率流動性強不強拍賣對所有經(jīng)濟實體開放只有國債承購包銷團成員才有資格一級發(fā)行市場1.拍賣2.預(yù)售（when-issued）拍賣（招標(biāo)機制）二級交易市場1.本息分離交易（STRIPS）市場2.回購市場3.遠期交易市場4.國債期貨5.國債期權(quán)市場1.現(xiàn)券買賣2.質(zhì)押式回購3.買斷式回購4.遠期交易5.利率互換交易品種1.T-Bills(3M,6M,9M,1Y)2.T-Notes(1-10Y)3.T-Bonds(10Y+)4.TIPs短期國債（4周、8周、3個月、6個月）中長期國債（1年期國債、2年期國債、3年期國債、5年期國債）投資者結(jié)構(gòu)以機構(gòu)投資者為主投資者結(jié)構(gòu)單一，供求趨于一致21國債期貨對金融市場發(fā)展的意義“十二五”規(guī)劃提出，要顯著提高直接融資比重，積極發(fā)展債券市場，推進債券品種創(chuàng)新和多樣化，推進期貨和金融衍生品市場發(fā)展。國務(wù)院明確要求推進債券市場統(tǒng)一互聯(lián)工作。國債期貨是一個橫跨交易所和銀行間市場的衍生產(chǎn)品，市場投資者可以通過國債期貨和現(xiàn)貨兩個市場的套利操作，實現(xiàn)現(xiàn)貨市場在期貨空間上的聯(lián)通，消除同一券種在兩個債券市場上的定價差異，促進兩個債券市場價格的統(tǒng)一互聯(lián)，提高債券市場的定價效率。