資本市場(chǎng)之融資融券交易(補(bǔ)充)

中國融資融券

（買空賣空）交易投行補(bǔ)充章節(jié)本章重點(diǎn)融資（買空）：如何實(shí)施保證金交易？融券（賣空）：如何獲利？經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：信用交易又稱保證金交易，是指客戶在買賣證券時(shí)只向證券商交付一定數(shù)額的款項(xiàng)或證券作為保證金，其應(yīng)支付價(jià)款或證券不足的差額部分由證券商提供融資或者融券的交易。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：信用交易（二）分類

1.買空交易買空交易也叫做保證金購買（buyingonmargin），即當(dāng)投資者預(yù)期某種證券價(jià)格將上升時(shí)，客戶借入購買額外證券的資金由經(jīng)紀(jì)人（券商）提供。買空交易主要步驟（1）投資者在證券商處開立信用交易賬戶，并按法定比例向證券商繳納買入證券所需要的保證金。（2）------證券商按客戶委托買入證券，并為客戶墊付買入證券所需要的其余資金，完成交割。這個(gè)步驟有什么風(fēng)險(xiǎn)？

------融資期間證券商對(duì)客戶融資買入的證券有控制權(quán)，當(dāng)融資買進(jìn)的證券價(jià)格下跌時(shí)，客戶要在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)充維持保證金，否則證券商可以代客戶平倉了結(jié)。（3）融資期內(nèi)，客戶可以隨時(shí)委托證券商賣出融資買進(jìn)的證券，以所得價(jià)款償還融資本息，或者隨時(shí)自備現(xiàn)金償還融資。到期無法歸還的，證券商有權(quán)強(qiáng)制平倉了結(jié)。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：信用交易

2．賣空交易當(dāng)投資者預(yù)期某種證券價(jià)格將下跌時(shí)，可以通過交納一部分保證金向證券商借入證券并同時(shí)賣出，等價(jià)格跌到一定程度后再買回同樣證券交還證券商，以牟取價(jià)差。賣空交易主要步驟（1）開立信用交易賬戶。（2）---客戶進(jìn)行融券委托，并按法定比例向證券商繳納保證金，證券商為客戶賣出證券，并以出借給客戶的證券完成交割。這個(gè)階段有什么風(fēng)險(xiǎn)？

---賣出證券所得存在證券商處作為客戶借入證券的押金。委托賣出的證券價(jià)格上漲時(shí)，證券商要向賣空客戶追收增加的保證金，否則將以抵押金購回證券平倉。（3）當(dāng)證券跌到客戶預(yù)期的價(jià)格時(shí)，客戶買回證券，并歸還給證券商，若客戶不能按時(shí)償還所借證券，證券商可以強(qiáng)行以抵押金代其購回證券平倉。融資融券業(yè)務(wù)融資融券業(yè)務(wù)，是指證券公司向客戶出借資金供其買入證券、出借證券供其賣出的經(jīng)營活動(dòng)。客戶向證券公司借入資金買入證券、借入證券賣出的交易活動(dòng)，則稱為融資融券交易，又稱信用交易。融資融券業(yè)務(wù)是對(duì)證券公司而言的，融資融券交易則是對(duì)證券公司的客戶，也就是投資者而言的。截止2016年7月，融資融券規(guī)模達(dá)8874億元/20100224/109131.shtml保證金的利率變動(dòng)對(duì)投資者有何影響？起始保證金+維持保證金提高保證金比率，投資者進(jìn)行同樣價(jià)值的交易需要比以前要投入更多，但獲利是一樣的，那么就會(huì)促使投資者愿意減少融資融券，降低保證金比率，投資者進(jìn)行同樣價(jià)值的交易，則比以前要減少投入，但獲利是一樣的，那么就會(huì)促使投資者愿意增加融資融券。融資融券，究竟怎么玩？普通散戶投資者能否參與？哪些股票成為融資融券的對(duì)象？哪些券商成為試點(diǎn)公司？焦點(diǎn)1保證金比例所謂融資交易，就是投資者在買入股票時(shí)，只需投入部分保證金，而其余資金由券商代為支付。根據(jù)測(cè)試方案，融資保證金比例和融券保證金比例均為50％。實(shí)例解讀：如果投資者要融資，其投入的保證金為5000元，那么該投資者可從券商處融得10000元。這樣，該投資者融資后總市值為1.5萬元。如果投資者要融券，其現(xiàn)有的可充當(dāng)保證金的證券的市值為5000元。那么，該投資者可融得的證券市值為10000元，融券后的總市值為1.5萬元。焦點(diǎn)2維持擔(dān)保比例：虧多了要追加保證金在規(guī)定保證金比例的同時(shí)，深交所還規(guī)定了客戶維持擔(dān)保比例為130％。如何理解130％的客戶維持擔(dān)保比例？實(shí)例解讀：以前面的例子為準(zhǔn)，客戶融資融券后，市值為1.5萬元，如果某天其總市值減少到1.3萬元以下（即融得資金或證券市值的130％）時(shí)，券商將要求客戶追加保證金，或者強(qiáng)制平倉。焦點(diǎn)3標(biāo)的證券根據(jù)“新規(guī)”，兩所還同步擴(kuò)大了融資融券標(biāo)的股票范圍，將標(biāo)的股票數(shù)量由現(xiàn)有的873只擴(kuò)大到950只，其中，上交所由485只增加至525只，深交所由388只增加至425只。上交所人士表示，拓寬標(biāo)的股票的覆蓋面有助于滿足投資者多樣化投資需求。焦點(diǎn)4股票折算率

股票充當(dāng)保證金打7折作為融資融券的保證金，既可以用現(xiàn)金，也可以用規(guī)定范圍內(nèi)的證券。如果有1萬元的股票，能否融得1萬元呢？由于證券股價(jià)經(jīng)常波動(dòng)，因此不可能與現(xiàn)金等同使用，若要充當(dāng)保證金，將被折價(jià)?？沙洚?dāng)保證金的股票折價(jià)率為70％，深圳100ETF為90％、國債為95％、封閉式基金為80％。也就是說，如果用1萬元市值的不同證券，將按照不同的折算率充當(dāng)保證金。焦點(diǎn)4股票折算率

經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，滬深交易所日前對(duì)《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》進(jìn)行了修訂，將靜態(tài)市盈率在300倍以上或?yàn)樨?fù)數(shù)A股的可充抵保證金折算率下調(diào)為0%，也就是說，靜態(tài)市盈率在300倍以上或業(yè)績虧損公司的股票，將不能折算為融資融券保證金。此項(xiàng)新規(guī)將自2016年12月12日起實(shí)施。上交所人士12月9日就上述調(diào)整向記者表示，此舉可提高融資融券擔(dān)保物質(zhì)量，降低融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有利于引導(dǎo)投資者理性投資、價(jià)值投資。焦點(diǎn)4股票折算率滬深交易所還將建立標(biāo)的證券定期評(píng)估調(diào)整機(jī)制，每季度末對(duì)標(biāo)的證券進(jìn)行一次雙向調(diào)整，及時(shí)剔除出不符合條件的標(biāo)的證券，并調(diào)入符合條件的優(yōu)質(zhì)證券，維持標(biāo)的證券數(shù)量的穩(wěn)定性，同時(shí)有效優(yōu)化標(biāo)的證券結(jié)構(gòu)，降低投資者風(fēng)險(xiǎn)?！蹲C券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》對(duì)券商提供融資融券服務(wù)的內(nèi)容規(guī)定第十三條證券公司為客戶買賣證券提供融資融券服務(wù)的，必須符合以下風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)：（一）對(duì)單個(gè)客戶融資業(yè)務(wù)規(guī)模不得超過凈資本的1%；（二）對(duì)單個(gè)客戶融券業(yè)務(wù)規(guī)模不得超過凈資本的1%；（三）接受單只股票質(zhì)押的市值不得超過凈資本的30%；（四）按對(duì)客戶融資業(yè)務(wù)規(guī)模的10%計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備；（五）按對(duì)客戶融券業(yè)務(wù)規(guī)模的10%計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備。融資融券業(yè)務(wù)—對(duì)投資者的要求自2014年起，融資融券的客戶門檻降低到10萬元，開戶時(shí)間達(dá)到6個(gè)月以上即可。原來是50萬元，兩年的操作證券賬戶經(jīng)驗(yàn)。融資融券業(yè)務(wù)—對(duì)投資者的要求每個(gè)參與融資融券的客戶，都必須時(shí)刻關(guān)注維持擔(dān)保比例的變化情況。所謂維持擔(dān)保比例，是指投資者擔(dān)保物價(jià)值與融資融券債務(wù)之間的比例。據(jù)規(guī)定，這一擔(dān)保比例不能低于130%。也就是說，如果客戶信用賬戶中的現(xiàn)金加上證券市值的總價(jià)值，除以融資買入金額加上融資賣出證券市值加上利息及費(fèi)用，結(jié)果低于130%時(shí)，投資者就必須在不超過2個(gè)交易日內(nèi)追加擔(dān)保物，追加后維持擔(dān)保比例不得低于150%。練習(xí)題假設(shè)投資人方先生以每股10元價(jià)格買入10萬股A股股票，再向證券公司融資50萬元以每股10元價(jià)格買入5萬股A股股票，現(xiàn)他的賬戶上的現(xiàn)金余額為10萬元，此筆融資的期限為6個(gè)月，證券公司的資金借貸年化利率為10%，交易手續(xù)費(fèi)為0元。1）他購買該股票1個(gè)月后，A股股票下跌到多少價(jià)格時(shí)必須追加擔(dān)保金？2）追加后為維持比例不低于150%，他需要追加多少現(xiàn)金進(jìn)入保證金賬戶？答案：1）設(shè)股票下跌后的價(jià)格為X元，（賬戶現(xiàn)金+證券市值總價(jià)值）/（融資買入金額+利息+手續(xù)費(fèi)）=130%（10萬元現(xiàn)金+X*15萬股股票）/（50萬元+0+50*（1+10%）/12）=130%X=4.06元當(dāng)價(jià)格下跌到4.06元時(shí)，需要追加保證金。

2）設(shè)需要增加的現(xiàn)金為Y元（賬戶現(xiàn)金+證券市值總價(jià)值）=（融資買入金額+利息+手續(xù)費(fèi)）*150%（10萬元現(xiàn)金+4.06*15萬股股票+Y）=（（50萬元+0+50*（1+10%）/12））*150%求得Y=10.975萬元現(xiàn)金此時(shí)需要追加至少10.975萬元現(xiàn)金。融資融券業(yè)務(wù)—券商的好處融資融券，一方面是證券公司借款給客戶購買證券，客戶到期償還本息；另一方面是證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息。融資融券業(yè)務(wù)給券商帶來的收益包括兩部分：一部分來自融券的手續(xù)費(fèi)收入。中投證券分析師陳劍濤對(duì)此同樣進(jìn)行了具體的算賬：假設(shè)可供出售金融資產(chǎn)全部具備融券資質(zhì)，獲得試點(diǎn)資格的券商手續(xù)費(fèi)為5%，四家上市券商一年的手續(xù)費(fèi)收入可達(dá)20億元。

融資融券業(yè)務(wù)—券商的好處另外一部分收入將來自融資業(yè)務(wù)的利差收入。按國際慣例，融資融券利率大約在銀行同期貸款利率基礎(chǔ)上上浮3個(gè)百分點(diǎn)根據(jù)《上交所融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，投資者從事融資融券交易，期限不得超過6個(gè)月，假設(shè)融資融券利率費(fèi)率水平為6個(gè)月貸款年利率4.86%加上3%后為7.86%；扣減6個(gè)月存款利率1.98%，利差水平或可達(dá)為5.88%，年化利差水平為11.76%。融資融券問題一：客戶、券商利益相悖

困擾證券公司的難題，是融券業(yè)務(wù)可能造成客戶與券商本身的利益相悖。首當(dāng)其沖的問題就是券商自營業(yè)務(wù)將承擔(dān)股票下跌造成的損失。如果客戶用來融券的證券出現(xiàn)下跌，則最終在財(cái)務(wù)報(bào)表中反映的是券商自營業(yè)務(wù)虧損，所以自營部門把券融給客戶的意愿也不強(qiáng)，除非是券商打算長期持有的股票，比如打算鎖定三到五年的標(biāo)的證券，這樣還可以借給客戶去做短線交易。融資融券問題二：操作風(fēng)險(xiǎn)大投資者不能賣空一只所在券商不持有的證券，而從券商借券來賣空的行為，就相當(dāng)于是與券商自營操作的股價(jià)短期或長期走向預(yù)期作時(shí)間差博弈，可是券商的研究實(shí)力那么大，又有定價(jià)話語權(quán)，這樣操作的風(fēng)險(xiǎn)很大。定價(jià)話語權(quán)—莊家香港的融資融券業(yè)務(wù)券商會(huì)根據(jù)客戶的股票投資組合來決定能否給予其信貸和授信比例。一般券商會(huì)接受藍(lán)籌股和恒生指數(shù)的成份股做融資，但波動(dòng)較大的小盤股和權(quán)證就不能融資。舉例說，如果一個(gè)客戶持有價(jià)值100萬港元的匯豐控股，那么券商可以允許其透支大約6