2023年公司理財(cái)考試復(fù)習(xí)題答案

公司理財(cái)復(fù)習(xí)題(小小)注：本人在百忙之中通過幾天幾夜整理,只求考試過關(guān),難免有差錯和漏洞.紅色部分為不知道答案部份.請各位同學(xué)再匯總一下.并在群中分享，謝謝!1.公司組織形態(tài)中的單一業(yè)主制和合作制有哪四個重要的缺陷？這兩種公司組織形態(tài)相對公司形態(tài)而言,有哪些優(yōu)點(diǎn)？答:單一業(yè)主制公司的缺陷雖然單一業(yè)主制有如上的優(yōu)點(diǎn),但它也有比較明顯的缺陷。一是難以籌集大量資金。由于一個人的資金終歸有限,以個人名義借貸款難度也較大。因此，單一業(yè)主制限制了公司的擴(kuò)展和大規(guī)模經(jīng)營。二是投資者風(fēng)險巨大。公司業(yè)主對公司負(fù)無限責(zé)任，在硬化了公司預(yù)算約束的同時,也帶來了業(yè)主承擔(dān)風(fēng)險過大的問題,從而限制了業(yè)主向風(fēng)險較大的部門或領(lǐng)域進(jìn)行投資的活動。這對新興產(chǎn)業(yè)的形成和發(fā)展極為不利。三是公司連續(xù)性差。公司所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)高度統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，雖然使公司擁有充足的自主權(quán)，但這也意味著公司是自然人的公司，業(yè)主的病、死,他個人及家屬知識和能力的缺少，都也許導(dǎo)致公司破產(chǎn)。四是公司內(nèi)部的基本關(guān)系是雇傭勞動關(guān)系，勞資雙方利益目的的差異,構(gòu)成公司內(nèi)部組織效率的潛在危險。合作制公司的缺陷然而,合作制公司也存在與單一業(yè)主制公司類似的缺陷。一是合作制對資本集中的有限性。合作人數(shù)比股份公司的股東人數(shù)少得多，且不能向社會集資,故資金有限。二是風(fēng)險性大。強(qiáng)調(diào)合作人的無限連帶責(zé)任，使得任何一個合作人在經(jīng)營中犯下的錯誤都由所有合作人以其所有資產(chǎn)承擔(dān)責(zé)任，合作人越多，公司規(guī)模越大,每個合作人承擔(dān)的風(fēng)險也越大,合作人也就不樂意進(jìn)行風(fēng)險投資，進(jìn)而妨礙公司規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。三是合作經(jīng)營方式仍然沒有簡化自然人之間的關(guān)系。由于經(jīng)營者數(shù)量的增長，在顯示出一定優(yōu)勢的同時，也使公司的經(jīng)營管理變得較為復(fù)雜。合作人互相間較容易出現(xiàn)分歧和矛盾,使得公司內(nèi)部管理效率下降,不利于公司的有效經(jīng)營。單一業(yè)主制公司的優(yōu)點(diǎn)單一業(yè)主制公司是公司制度序列中最初始和最古典的形態(tài)，也是民營公司重要的公司組織形式。其重要優(yōu)點(diǎn)為:一是公司資產(chǎn)所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營權(quán)、收益權(quán)高度統(tǒng)一。這有助于保守與公司經(jīng)營和發(fā)展有關(guān)的秘密,有助于業(yè)主個人創(chuàng)業(yè)精神的發(fā)揚(yáng)。二是公司業(yè)主自負(fù)盈虧和對公司的債務(wù)負(fù)無限責(zé)任成為了強(qiáng)硬的預(yù)算約束。公司經(jīng)營好壞同業(yè)主個人的經(jīng)濟(jì)利益乃至身家性命緊密相連，因而,業(yè)主會盡心竭力地把公司經(jīng)營好。三是公司的外部法律法規(guī)等對公司的經(jīng)營管理、決策、進(jìn)入與退出、設(shè)立與破產(chǎn)的制約較小。合作制公司的優(yōu)點(diǎn)合作制作為一種聯(lián)合經(jīng)營方式，在經(jīng)營上具有的重要優(yōu)點(diǎn)有：一是出資者人數(shù)的增長，從一定限度上突破了公司資金受單個人所擁有的量的限制,并使得公司從外部獲得貸款的信用能力增強(qiáng)、擴(kuò)大了公司的資金來源。這樣不管是公司的內(nèi)部資金或外部資金的數(shù)量均大大超過單一業(yè)主制公司,有助于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。二是由于風(fēng)險分散在眾多的所有者身上,使合作制公司的抗風(fēng)險能力較之單一業(yè)主制公司大大提高。公司可以向風(fēng)險較大的事業(yè)領(lǐng)域拓展,拓寬了公司的發(fā)展空間。三是經(jīng)營者即出資者人數(shù)的增長,突破了單個人在知識、閱歷、經(jīng)驗(yàn)等方面的限制。眾多的經(jīng)營者在共同利益驅(qū)動下，集思廣益,各顯其長，從不同的方面進(jìn)行公司的經(jīng)營管理，必然會有助于公司經(jīng)營管理水平的提高。2.公司組織形態(tài)有哪些重要優(yōu)點(diǎn)?舉出至少兩條公司組織的優(yōu)點(diǎn)。（見第一題答案)3.在公司組織形態(tài)中存在代理關(guān)系的重要因素是什么?在這種背景下，也許產(chǎn)生什么問題?答:股東與管理層之間的關(guān)系稱為代理關(guān)系。只要一個人(委托人）雇傭此外一個人(代理人)代表他的利益，就會存在這種代理關(guān)系．例如,當(dāng)你離開學(xué)校時,你或許會雇傭某人(代理人)賣掉你的汽車.在所有這種關(guān)系中,委托人和代理人的利益都有沖突的也許.這種沖突稱為代理問題.4.股票價值最大化的目的會與諸如避免不道德或違法行為等其他目的發(fā)生沖突嗎？特別是，你是否認(rèn)為像客戶和職工的安全、環(huán)境和良好的社會等主題符合這一框架,或者它們本來就被忽視了？試著用一些具體情況來說明你的答案。答：1：公司股票價值的最大化目的與不道德，違法等情況是不發(fā)生沖突的。更確切的來說是因時而論的,比如說這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中萬科房子降價,相對于已購房產(chǎn)的客戶是不道德的,但就事實(shí)和大的環(huán)境而論也是不可避免的,這就是自然法則,要生存要實(shí)現(xiàn)公司價值最大化,股票價值最大化,就不得不做出的讓步,從長遠(yuǎn)的方向來說是好的。2:客戶和職工的安全、良好的生態(tài)環(huán)境和社會環(huán)境是絕對符合這一框架的。它們與公司價值的最大化,公司股票價值的最大化是相輔相成的。仍以萬科為例:在這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，萬科該撤項(xiàng)的撤，該降價的降。在這一過程中,肯定會傷害到已購房產(chǎn)客戶和員工的感情！但是我們把目光投向更遠(yuǎn)的方向去看,就是萬科存活下來了,之后更樹立了良好的社會形象。5.流動性衡量的是什么?解釋一家公司面臨高流動性和低流動性時的取舍。答：流動性指的是資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成鈔票的速度和難易限度。流動性包含兩個層面，轉(zhuǎn)換的難易限度和價值的損失。只要把價格降得足夠低,任何資產(chǎn)都能迅速轉(zhuǎn)換成鈔票。因而流動性高的資產(chǎn)是指那些不久脫手并且沒有重大價值損失的資產(chǎn)。流動性低的資產(chǎn)則是那些不大幅度降價就無法迅速轉(zhuǎn)換成鈔票的資產(chǎn)。6.假設(shè)一個公司在特定期期來自資產(chǎn)的鈔票流量為負(fù)值，它是不是一定就是一種好的跡象或者壞的跡象?答:HYPＥＲLINK""\t＂＿blank"鈔票流量為負(fù)要進(jìn)行具體的分析，是什么因素產(chǎn)生的。由于一個公司的HYＰＥRLＩＮＫ""\t"_bｌank"鈔票流量的產(chǎn)生重要有三個方面：經(jīng)營性鈔票流量、籌資性鈔票流量和投資性鈔票流量。單方面分析：經(jīng)營性的鈔票流量與公司的平常經(jīng)營密切相關(guān),這個方面的鈔票流產(chǎn)生HＹPERＬINK""\t"_bｌａnｋ"負(fù)數(shù)說明公司_blank＂應(yīng)收賬款的回籠存在問題、也也許期末ＨYPERLINK＂"＼t"＿blaｎk"庫存量增大、也也許成本存在問題等等,要與ＨＹPEＲLINK＂"\t＂_blank"資產(chǎn)負(fù)債表、利潤結(jié)合進(jìn)行分析;籌資鈔票流量產(chǎn)生負(fù)數(shù)說明當(dāng)年度的歸還借款的金額大于籌集資金的金額,公司也許是為了減少ＨＹPERLINK＂"\ｔ"_ｂｌank＂資金成本，而減少HYＰEＲLINK"＂\ｔ"_blank"融資額度;投資鈔票流量產(chǎn)生負(fù)數(shù),說明公司購入大量的HYＰERLＩNK"＂＼t"_blａnk"固定資產(chǎn)或?qū)①Y金HYPERLINＫ＂"＼ｔ＂_blaｎk"對外投資，以擴(kuò)大公司的HYPＥRLINK＂＂\t"＿bｌank"生產(chǎn)規(guī)模。

實(shí)際工作中鈔票流量的分析以上三個方面要結(jié)合在一起分析的。很多公司存在的一個相稱普遍的問題是，經(jīng)營業(yè)績上去了，但ＨＹPＥRLINK""\t＂_bｌaｎk＂鈔票流量卻捉襟見肘甚至入不敷出。有的公司HＹPERLＩＮK"＂\t"_bｌａnｋ"凈利潤雖然很高,經(jīng)營鈔票流量卻為負(fù)值，說明公司虛盈實(shí)虧，其凈利潤事實(shí)上是一種HYPERLINＫ＂"\ｔ"_bｌaｎk"潛伏ＨYPERLIＮＫ""\t＂_bｌａnk＂財(cái)務(wù)隱患的紙上富貴。有的公司進(jìn)行利潤包裝，少計(jì)費(fèi)用和損失,不恰本地提前確認(rèn)或制造收入和收益；運(yùn)用銷售調(diào)整增長本期利潤。為了突擊達(dá)成一定的ＨYＰＥRLＩNK"＂利潤總額，有的公司在報告日前做一筆假銷售,再于報告日后退貨,從而虛增本期利潤；將費(fèi)用掛在ＨＹPERLＩNＫ""\t"_ｂlａｎk"待攤費(fèi)用科目,采用推遲費(fèi)用入帳時間的辦法減少本期費(fèi)用。凡此種種,不一而足。不一定，一般來說負(fù)值是壞的跡象，但假如在一個特定期間公司進(jìn)行大量的對外投資,這是鈔票流為負(fù)值,但中遠(yuǎn)期預(yù)期將是獲利的，這個負(fù)值并不是壞跡象；同樣假如公司的鈔票流一直是正值,說明公司健康,但是也時是說明公司處在無處投資的狀態(tài)，那就不是個好跡象了。7.假設(shè)一個公司在數(shù)年經(jīng)營中經(jīng)營鈔票流量為負(fù)值，它是不是一定就是一種好的跡象或者壞的跡象？（同6題同樣,原題)不一定,一般來說負(fù)值是壞的跡象，但假如在一個特定期間公司進(jìn)行大量的對外投資，這是鈔票流為負(fù)值,但中遠(yuǎn)期預(yù)期將是獲利的,這個負(fù)值并不是壞跡象；同樣假如公司的鈔票流一直是正值，說明公司健康,但是也時是說明公司處在無處投資的狀態(tài)，那就不是個好跡象了。8．企鵝冰球(PｅnguinＰucks)公司的流動資產(chǎn)為５０00美元,固定資產(chǎn)凈值為２3０00美元，流動負(fù)債為430０美元，長期債務(wù)為１3000美元。該公司股東權(quán)益的價值是多少?凈營運(yùn)資本是多少？答:凈資產(chǎn)=資產(chǎn)總額-負(fù)債總額=500０＋２３00０-4３00-1300０=１0700美元凈營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債＝5000-４300=７0０美元9.請解釋一個公司的流動比率等于0.50意味著什么。假如這家公司的流動比率為1.５0，是不是更好一些？假如是15.0呢?解釋你的答案。答：流動比率是流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率,用來衡量公司流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)殁n票用于償還負(fù)債的能力。流動資產(chǎn)涉及貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收股息、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、存貨、待攤費(fèi)用、一年內(nèi)到期的長期債權(quán)投資、其他流動資金。流動負(fù)債涉及短期借款，應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款及預(yù)收賬款，應(yīng)付工資與應(yīng)付福利費(fèi)，應(yīng)付股利,應(yīng)交稅金，其他應(yīng)交款與其他應(yīng)付款,預(yù)提費(fèi)用，一年內(nèi)到期的長期負(fù)債和其他流動負(fù)債，其他流動負(fù)債會計(jì)。一般來說;流動比率＜１資金流動性差1．5<流動比率<２資金流動性一般流動比率>２資金流動性好流動比率只有0.5說明公司流動資產(chǎn)少,大部分資金被長期資產(chǎn)專用,公司短期償債壓力很大,需要不斷的借新債還舊債。流動比率為1.5０，說明公司基業(yè)流動資產(chǎn)比率較大,基本上不存在短期償債壓力。而流動比率為15說明公司流動資產(chǎn)比率很大，不存在短期償債壓力。不同行業(yè)的流動自查比率是不同樣的，例如商品流通公司的流動比率就很大,而生產(chǎn)周期較長的制造業(yè)的流動比率就較低,所以要根據(jù)行業(yè)和經(jīng)營環(huán)境進(jìn)行具體分析。１0.請全面解釋下列財(cái)務(wù)比率可以提供公司的哪些方面的信息：a.速動比率;b.鈔票比率;c．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；d.權(quán)益乘數(shù);答:Ａ、速動比率，又稱“酸性測驗(yàn)比率”,是指ＨＹPERＬINK""\t"_blａnk"速動資產(chǎn)對HYPＥＲLINK"＂\t＂_blank＂流動負(fù)債的比率。它是衡量公司流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力。速動資產(chǎn)涉及HＹPERLINK""\t"_bｌａnk"貨幣資金、HYＰERLＩＮK""\t"_blａｎk"短期投資、ＨYPERLINK＂"\ｔ"_blaｎk"應(yīng)收票據(jù)、HYPＥRＬＩＮK""\ｔ"＿blaｎk＂預(yù)付賬款、HYPERLＩNＫ""\t"_blank＂應(yīng)收賬款、ＨＹＰＥRＬＩNK""\t＂_ｂlank"其他應(yīng)收款項(xiàng)等，可以在較短時間內(nèi)變現(xiàn)。而流動資產(chǎn)中存貨、1年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)及其他流動資產(chǎn)等則不應(yīng)計(jì)入。速動比率的高低能直接反映公司的HYPERLIＮK＂"\t＂_bｌanｋ"短期償債能力強(qiáng)弱，它是對HYPERLINＫ＂"＼t"_ｂlａnk＂流動比率的補(bǔ)充,并且比流動比率反映得更加直觀可信。假如流動比率較高，但流動資產(chǎn)的流動性卻很低,則公司的短期償債能力仍然不高。B、鈔票比率=(貨幣資金+有價證券)÷HYPＥRLIＮK＂"\t"_blanｋ＂流動負(fù)債鈔票比率通過計(jì)算公司鈔票以及鈔票等價HＹＰERLINK""\t"_ｂlａnk＂資產(chǎn)總量與當(dāng)前流動負(fù)債的比率，來衡量公司資產(chǎn)的流動性。鈔票比率是ＨYPERLIＮK"＂\t"_blanｋ"速動資產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后的余額。速動資產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后計(jì)算出來的金額,最能反映公司直接償付流動負(fù)債的能力。鈔票比率一般認(rèn)為20%以上為好。但這一比率過高,就意味著公司流動負(fù)債未能得到合理運(yùn)用,而鈔票類資產(chǎn)HYPERLIＮK""＼t＂_blank＂獲利能力低，這類資產(chǎn)金額太高會導(dǎo)致公司機(jī)會成本增長。C、HYＰＥRLINK""\t＂_blａnk＂總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察公司資產(chǎn)運(yùn)營效率的一項(xiàng)重要ＨYPERLIＮK""\t"＿blａnk"指標(biāo)，體現(xiàn)了HYＰERLINK＂＂＼t"_blａｎk"公司經(jīng)營期間所有資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了公司所有資產(chǎn)的管理質(zhì)量和運(yùn)用效率。通過該指標(biāo)的對比分析,可以反映公司本年度以及以前年度總資產(chǎn)的運(yùn)營效率和變化,發(fā)現(xiàn)公司與同類公司在資產(chǎn)運(yùn)用上的差距，促進(jìn)公司挖掘潛力、積極創(chuàng)收、提高產(chǎn)品市場占有率、提高資產(chǎn)運(yùn)用效率、一般情況下,該數(shù)值越高,表白HYＰERLINK＂＂\t＂＿ｂlank"公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。銷售能力越強(qiáng),資產(chǎn)運(yùn)用效率越高?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次）=HＹPＥRＬＩＮＫ＂"＼t"_blanｋ"主營業(yè)務(wù)收入凈額／平均資產(chǎn)總額X10０%。D、權(quán)益乘數(shù)又稱股本乘數(shù),是指HYPEＲLINK"＂\t"_blank＂資產(chǎn)總額相稱于股東權(quán)益的倍數(shù)。權(quán)益乘數(shù)較大，表白公司負(fù)債較多，一般會導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)杠桿率較高，財(cái)務(wù)HYPEＲLIＮK＂"\t"_ｂlank"風(fēng)險較大,在公司管理中就必須尋求一個HＹPERLIＮK＂"\t"_ｂlａnｋ"最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，以獲取適當(dāng)?shù)腅PＳ/CEPS,從而實(shí)現(xiàn)ＨＹPEＲLINK""\t"_ｂlａnk"公司價值最大化。權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額即=1/(1-HYＰEＲLINK＂＂\ｔ"＿blanｋ"資產(chǎn)負(fù)債率).１１.計(jì)算流動性比率ＳDJ公司的凈營運(yùn)資本為１3２0美元，流動負(fù)債為4４6０美元,存貨為187５美元。它的流動比率是多少?速動比率是多少？答:流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債=１320/４460=０.３0倍;速動比率＝流動負(fù)債—存貨/流動負(fù)債=4４60—1875/4４60＝0.58倍１2.杜邦恒等式假如RｏtｅnRｏoters公司的權(quán)益乘數(shù)為1．7５,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.３0,利潤率為8.5％,它的ROE是多少?答：權(quán)益報酬率（ＲOE）=利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)=8．5%*1.30*1.７５=19％.１３.杜邦恒等式Foreｓteｒ防火公司的利潤率為9．2０%,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為１.63,ROE為1８.67%。該公司的債務(wù)權(quán)益率是多少？答:權(quán)益報酬率（ROE）=利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)＝＞18.67％＝9.20%*1.63＊權(quán)益乘數(shù)=＞權(quán)益乘數(shù)=18.6７％/9.２%＊1.63＝1.24.;權(quán)益乘數(shù)=１/１-資產(chǎn)負(fù)債率=１.24=》資產(chǎn)負(fù)債率=19%，;債務(wù)權(quán)益率=19/81=２3.45％１４.你認(rèn)為為什么大多數(shù)長期財(cái)務(wù)計(jì)劃的制定都從銷售收入預(yù)測開始？換句話說，為什么未來的銷售收入是關(guān)鍵的輸入因素？答:銷售預(yù)測是指對未來特定期間內(nèi)，所有產(chǎn)品或特定產(chǎn)品的銷售數(shù)量與銷售金額的估計(jì)。銷售預(yù)測是在充足考慮未來各種影響因素的基礎(chǔ)上,結(jié)合本公司的銷售實(shí)績，通過一定的分析方法提出切實(shí)可行的銷售目的。它的作用有兩點(diǎn):１、通過銷售預(yù)測，可以調(diào)動銷售人員的積極性，促使產(chǎn)品盡早實(shí)現(xiàn)銷售,以完畢使用價值向價值的轉(zhuǎn)變。2、公司可以以根據(jù)銷售預(yù)測資料,安排生產(chǎn),避免產(chǎn)品積壓。從以上可以看出,銷售計(jì)劃的中心任務(wù)之一就是銷售預(yù)測，無論公司的規(guī)模大小、銷售人員的多少,銷售預(yù)測影響到涉及計(jì)劃、預(yù)算和銷售額擬定在內(nèi)的銷售管理的各方面工作。所以大多數(shù)長期財(cái)務(wù)計(jì)劃的制定都從銷售收入預(yù)測開始。15.ThoｒｐｅMfg.公司目前只運(yùn)用了85%的固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力。目前的銷售收入是５１000０美元。在不需要新增固定資產(chǎn)的情況下，銷售收入可以以多快的幅度增長？假設(shè)固定資產(chǎn)為415000美元，預(yù)計(jì)銷售收入將會增長到680000美元。為了支撐銷售收入的增長,需要多少新的固定資產(chǎn)?（假定固定資產(chǎn)與銷售收入按照固定比例增長)答：５１0０0/0.85＝6００000６0＝9000090０0０/5100００=1７．6４％.６80000/６０00０*41＝５533３．３3１6.某項(xiàng)投資可以使你的錢在20２3后變成兩倍。這項(xiàng)投資的報酬率是多少？運(yùn)用７2法則來檢查你的答案是否對的。詳見P88。答：假這項(xiàng)投資為1０0美元，202３后我的投資變成兩倍。PV=ＦＶt/（1＋ｒ）t＝》100美元＝200美元/(１+r)１0＝》（１+ｒ）10＝20０美元/１00美元＝２。隱含的r等于７.2%。用７2法則檢查:72法則（Ruｌeof７2），即在合理的報酬下,使你的錢變成兩倍大約需要72/ｒ％的時間,即:72/r%=2０23，隱含著r是７.2%。１７.假定兩個運(yùn)動員都簽了8000萬美元的2０２3合約。其中一個運(yùn)動員的8000萬美元將分２０２3等額支付。另一個運(yùn)動員的80００萬美元將分20２3支付,每年的付款金額增長５%。哪一個比較有利呢？為什么？這取決于他們?nèi)绾位ㄙM(fèi)這筆錢。假如他們都會理財(cái),有好的投資渠道，可以獲得超過5%的回報,那么分2０2３等額支付比較有利,否則，還是第二種有利。2０23等額支付,每年有8０0萬美元,他可以用其中一部分去投資，獲取超過5%的回報；202３支付,每年的付款金額增長5%,這樣他后面的收入可以支付通貨膨脹的損失１8.30年期的美國財(cái)政債券和30年期的BB級公司債券,哪一個的利率風(fēng)險更高?為什么?見P1１5。答：3０年期的美國財(cái)政債券和3０年期的ＢＢ級公司債券相比，３０年期的ＢＢ級公司債券利率風(fēng)險更高些。雖然他們都屬于３０年期的長期債券，利率風(fēng)險都較高。因素如下：由于利率的波動而給債券持有人帶來的風(fēng)險，叫做利率風(fēng)險。債券的利率風(fēng)險的大小取決于該債券的價格對利率變動的敏感性。這種敏感性直接受兩個因素的影響:到期期限和票面利率。在其他條件相同的情況下，到期期限越長，利率風(fēng)險越大；票面利率越低，利率風(fēng)險就越大。在美國,美國政府債券被認(rèn)為是最安全的債券，由于它們由美國財(cái)政部擔(dān)保，而美國財(cái)政部從未對貸款違約過。美國政府債券被評為最高級的AAA級。而公司債券支付的利息是最高的,由于它們是國內(nèi)風(fēng)險最高的債券。信用評價在BB或以下的公司債券被視為垃圾債券,也被稱做高收益?zhèn)?。?．公司付費(fèi)給穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾等評級機(jī)構(gòu),為它們的債券評級,而這種費(fèi)用也許相稱可觀。公司并未被規(guī)定一定要對它們的債券進(jìn)行評級,這么做純粹是自愿的。你認(rèn)為公司為什么會選擇對債券進(jìn)行評級？答:進(jìn)行債券信用評級的最重要因素,是方便投資者進(jìn)行債券投資決策.投資者購買債券是要承擔(dān)一定風(fēng)險的.假如發(fā)行者到期不能償還本息,投資者就會蒙受損失.發(fā)行者不能償還本息是投資債券的最大風(fēng)險，稱為信用風(fēng)險．債券的信用風(fēng)險依發(fā)行者償還能力不同而有所差異．對廣大投資者特別是中小投資者來說,由于受屆時間,知識和信息的限制,無法對眾多債券進(jìn)行分析和選擇,因此需要專業(yè)機(jī)構(gòu)對準(zhǔn)備發(fā)行的債券還本付息的可靠限度,進(jìn)行客觀，公正和權(quán)威的評估,也就是進(jìn)行債券信用評級，以方便投資者決策.債券信用評級的另一個重要因素,是減少信譽(yù)高的發(fā)行人的籌資成本.一般說來，資信等級越高的債券,越容易得到投資者的信任,可以以較低的利率出售；而資信等級低的債券,風(fēng)險較大,只能以較高的利率發(fā)行．?目前國際上公認(rèn)的最具權(quán)威性的信用評級機(jī)構(gòu),重要有美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪投資服務(wù)公司.上述兩家公司負(fù)責(zé)評級的債券很廣泛,涉及地方政府債券，公司債券,外國債券等.由于它們占有詳盡的資料，采用先進(jìn)科學(xué)的分析技術(shù),又有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和大量專門人才,因此它們所做出的信用評級具有很高的權(quán)威性.但標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪投資服務(wù)公司都是獨(dú)立的私人公司,不受政府控制,也獨(dú)立于證券交易所和證券公司．它們所做出的信用評級不具有向投資者推薦這些債券的含義,只是供投資者決策時參考，因此,它們對投資者負(fù)有道義上的義務(wù),但并不承擔(dān)任何法律上的責(zé)任.２０.假定今天你買了一張剛發(fā)行的票面利率為７%的2023期債券。假如利率忽然升到15%,這張債券的價值會有什么變化?為什么?答:終值(ＦＶ)=現(xiàn)值（PV)＊(１＋r）18=＞ＦV=4300０＊（１+ｒ)1８=250０00＝>（1＋ｒ)18=250０00／43000=5.81；因此，此終值系數(shù)是５.８1,報酬率大約在10%．２1．假如目前國庫券的報酬率是6%,而通貨膨脹率是4.5%,則近似實(shí)際利率是多少?精的確際利率是多少？詳見P13１。答:公式（1+Ｒ)=（1＋r）*(1＋h)，其中R為名義報酬率，r為實(shí)際報酬率，h為通貨膨脹率。得出：（１＋０.06)=(1＋r)*（１+0.045)得出（1＋r)=1+0.０６／1+0．04５＝0.０１4r為：1．4%.22.根據(jù)股利增長模型,股票的總報酬包含哪兩個部分？你認(rèn)為通常這兩個部分當(dāng)中，哪一個比較大？結(jié)合中國資本市場現(xiàn)實(shí)分析因素及其后果。答:在兩部份中,我認(rèn)為股利增長比較大。因素在于大部份公司都以股利穩(wěn)定增長為明確目的。由于假如股利增長率大于貼現(xiàn)率，則股利的現(xiàn)值也會越來越大。事實(shí)上，假如股利增長等于貼現(xiàn)率,情形也是同樣的。根據(jù)可連續(xù)增長率估計(jì)股利增長率,事實(shí)上隱含了一些重要的假設(shè)：收益留存率不變：預(yù)期新投資的權(quán)益報酬率等于當(dāng)前預(yù)期報酬率:公司不發(fā)行新股:未來投資項(xiàng)目的風(fēng)險與現(xiàn)有資產(chǎn)相同。假如這些假設(shè)與未來的狀況有較大區(qū)別，則可連續(xù)增長率法不宜單獨(dú)使用，需要與其他方法結(jié)合使用。23.Warren公司下一年將派發(fā)每股３.60美元的股利。該公司保證其股利每年將以4．5%的比率無限期地增長。假如你對你的投資規(guī)定13%的報酬率,今天你樂意付多少錢來買這家公司的股票？詳見Ｐ１42。答：3.６/（0.1３-0.045)=42.３5美元；=＞＞４２.35／１.13=37.48美元．因此，目前該股票的價格為37.48美元.２4．假定某項(xiàng)目具有常規(guī)型鈔票流量，且NPV為正值。你對它的回收期、獲利能力指數(shù)和IRR，能做何判斷？請解釋。答:凈現(xiàn)值（NPV)是指投資方案所產(chǎn)生的鈔票凈流量以資金成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)之后與原始投資額現(xiàn)值的差額。ＨYPＥRLINＫ""\ｔ"_bｌank"凈現(xiàn)值法就是按凈現(xiàn)值大小來評價方案優(yōu)劣的一種方法。在只有一個備選方案的采納與否決決策中,凈現(xiàn)值為正者則采納,凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。凈現(xiàn)值越大,方案越優(yōu),投資效益越好，獲利能力越強(qiáng)。假如一項(xiàng)投資所計(jì)算出來的回收期低于某個預(yù)先設(shè)定的年數(shù)，那么這項(xiàng)投資就是可以接受的。一項(xiàng)投資的內(nèi)含報酬率（ＩRＲ）就是以它作為貼現(xiàn)率時,會使NＰV等于０的必要報酬率；假如IRR超過必要報酬率，就可以接受這項(xiàng)投資;否則就拒絕。２５.為什么ＮPV在評估項(xiàng)目鈔票流量時比其他方法好?假使某個項(xiàng)目鈔票流量的NPＶ為２50０美元，請問250０美元這個數(shù)字，對公司股東來說，有什么意義?答：NPV在評估項(xiàng)目鈔票流量時比其他方法好,重要因素如下三點(diǎn)：Ａ、考慮了HYPＥRＬINK""\o"資金時間價值"資金時間價值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評價；B、考慮了全過程的凈鈔票流量,體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一；C、考慮了HYPEＲLＩNK＂"＼ｏ"投資風(fēng)險"投資風(fēng)險,HYPＥRLINK""＼o"風(fēng)險＂風(fēng)險大則采用高ＨYＰERLIＮＫ""\o"折現(xiàn)率"折現(xiàn)率，風(fēng)險小則采用低折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值指標(biāo)是反映\o"項(xiàng)目投資"項(xiàng)目投資HYＰEＲLＩNK""\o"獲利能力"獲利能力的HＹＰERLINＫ""\ｏ"指標(biāo)"指標(biāo)。NPＶ為25０0美元,說明股東將在這項(xiàng)投資上獲利25０0美元。26．什么是預(yù)測風(fēng)險？一般說來,新產(chǎn)品的預(yù)測風(fēng)險是否比成本削減方案的預(yù)測風(fēng)險高?為什么？(需看書第11章）答：風(fēng)險預(yù)測是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)管理的重要內(nèi)容之一。任何經(jīng)濟(jì)活動，都是在外界各種因素的綜合作用下進(jìn)行的。因此,需要在對經(jīng)濟(jì)活動情況的預(yù)測中,考慮到這些不可靠的、意外的因素也許導(dǎo)致的破壞性影響,并對這種影響給予積極的控制。新產(chǎn)品從研究到開發(fā)到生產(chǎn)和銷售，是一個充滿風(fēng)險的過程,這種風(fēng)險既蘊(yùn)含著可使公司發(fā)展和賺錢以及獲取技術(shù)優(yōu)勢與市場優(yōu)勢的機(jī)會,但也存在著失敗的風(fēng)險。但相比成本削減的風(fēng)險來說，成本削減的風(fēng)險更高。削減成本也無異于一場高風(fēng)險的賭博。對于公司而言,在較短的時間內(nèi)削減某項(xiàng)開支而不影響運(yùn)營并非難事。因此,像市場營銷、維修保養(yǎng)、人員培訓(xùn)這樣的開支往往會首當(dāng)其沖成為犧牲品。但假如公司不能為這些被削減的資源找到有效的替代措施，其長期的經(jīng)營業(yè)績將受到影響。結(jié)果，公司為了重新獲得失去的資源，必然會將支出恢復(fù)到以往水平。如運(yùn)氣不錯，那么在缺失資源的恢復(fù)過程中,公司也許不會受到實(shí)質(zhì)性的損害。反之，這種短期的成本削減行為就也許迅速地破壞品牌形象,損害ＨYPEＲLIＮＫ"＂\t"＿blaｎk"消費(fèi)體驗(yàn),并導(dǎo)致其他無法挽回的后果。所有這些最終將損害公司的價值。為使新產(chǎn)品開發(fā)減少風(fēng)險獲得成功，公司還應(yīng)遵循以下幾項(xiàng)基本原則:一方面必須以滿足社會為出發(fā)點(diǎn)。滿足社會需要是公司一切經(jīng)營活動的出發(fā)點(diǎn)和歸宿點(diǎn)。新產(chǎn)品開發(fā)是公司經(jīng)營活動重要組成部分,而社會需要又為公司開發(fā)新產(chǎn)品提供了廣闊的市場。貫徹滿足社會需要的原則,應(yīng)優(yōu)先滿足國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的需要,滿足消費(fèi)者和用戶的需要。這就規(guī)定公司在開發(fā)新產(chǎn)品之前對市場做出調(diào)查研究，了解國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)和市場需求的情況。使公司的決策保證按照滿足社會需要原則開發(fā)新產(chǎn)品。2７．航空公司就屬于經(jīng)營杠桿度非常高的行業(yè)。為什么?答:經(jīng)營杠桿是項(xiàng)目或公司對固定成本的承擔(dān)水平。經(jīng)營杠桿低的公司的固定成本比經(jīng)營杠桿高的公司低。經(jīng)營杠桿限度越高，預(yù)測風(fēng)險的潛在風(fēng)險就越大。在航空公司運(yùn)營中，其固定成本相稱高昂，一旦飛機(jī)起飛成本便會發(fā)生且相對固定，客座率便成為航空公司賺錢與否的關(guān)鍵。既然無法有效減少固定成本,各航空公司之間便拼命提高客座率，很自然地大打價格戰(zhàn)。但是,目前中國航空業(yè)的情況似有不同。一方面,國內(nèi)的航空業(yè)相對集中，是典型的寡頭競爭，各家深知價格戰(zhàn)的害處,便于形成價格共謀;另一方面，受人均收入的提高與人民幣升值影響，人們對航空業(yè)的需求日盛。在行業(yè)整體趨勢向好,較之前航空公司業(yè)績普遍較差的情況下，高固定成本反而能為航空公司的業(yè)績帶來較大彈性，表現(xiàn)為令人吃驚的凈利潤增長率。同時,國內(nèi)航空公司大多具有的高資產(chǎn)負(fù)債率，在此時也將成為推升其凈資產(chǎn)收益率快速增長的重要動因。28.計(jì)算成本和保本點(diǎn)Bob’sBikes公司(BBI)制造生物科技太陽鏡。其單位變動材料成本為1.4３美元,單位變動人工成本為２.44美元。詳見書P2０7-2０9a.單位變動成本是多少？答：單位變動成本（v）=1.43+2.4４＝3．８７美元.ｂ．假定在總產(chǎn)量為32０0０0副的年度里,BＢI全年所發(fā)生的固定成本為６5０000美元。該年度的總成本是多少?答：總變動成本＝總產(chǎn)量＊單位變動成本=32０230＊3.8７＝12384０0美元年度的總成本=總變動成本+總固定成本=123８40０＋65０000＝1888400美元．c.假如單位銷售價格是１0.00美元,從鈔票的意義上看，公司能保本嗎?假如每年的折舊是１90000美元，會計(jì)保本點(diǎn)是多少？答:總銷售收入=3202３０*１0=３2０2３00美元.從鈔票的意義上看,320２300美元．>188840０美元.，所以公司能保本,凈利潤為正值.保本點(diǎn)=固定成本+折舊/單位價格-變動成本世紀(jì)末=>>保本點(diǎn)=840000/6.１3=１37031美元.29.假定某股票起初的價格是每股６4美元，當(dāng)年每股派發(fā)了1.7５美元股利,期末的價格為每股７2美元。計(jì)算總報酬率。股利收益率是多少？資本利得收益率是多少？答:總報酬率:【1.75+(72-6４）】/6４=15.2３%股利收益率:1.75/64＝2.73％資本利得收益率：(72-64）/６4=12.５%30.為什么標(biāo)準(zhǔn)利潤表中列示的收入和成本數(shù)據(jù)也許并不代表該期發(fā)生的實(shí)際的鈔票流入和鈔票流出？由于利潤表只是反映公司在一定會計(jì)期間收入、費(fèi)用、利潤的數(shù)額和構(gòu)成情況，幫助財(cái)務(wù)報表使用者全面了解公司的經(jīng)營成果，分析公司的獲利能力及賺錢增長趨勢，從而為其做出經(jīng)濟(jì)決策提供依據(jù)。你要看的鈔票流入和要到鈔票流量表里面看。尚有一些銷售也許沒有收到款，采購沒有付款。本期利潤表中的收入和成本數(shù)，表現(xiàn)為本期擬定的收入及其配比的成本金額。但收入數(shù)和回收的貨款并不相等，只有按確認(rèn)原則確認(rèn)本期的經(jīng)營成果。而本期實(shí)際發(fā)生的鈔票流入及流出,涉及其他期間的收支往來收支金額。一般來說一個好的公司，經(jīng)營活動的鈔票凈流量，要大于利潤表中的凈利潤數(shù)。30.PａpaRoaｃhExteｒmiｎａt(yī)ｏｒｓ公司的銷售收入為527000美元,成本為280０0０美元，折舊費(fèi)為３8000美元,利息費(fèi)用為1５00０美元，稅率為３5%。該公司的凈利潤是多少?假設(shè)公司支付了48０00美元的鈔票股利,新增的留存收益是多少?假設(shè)公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為3000０股,EPS是多少？每股股利是多少？凈利潤=利潤總額(1－所得稅率）＝(52-3８0００－１５００0）(1-３5%)=1９400０*０.65=12610０美元新增的留存收益:（52-380００-1500０)*(1-35%)－4８000=781０0EPS:7８100／3０000=2.6每股股利：4８０00/３0000＝１．631.計(jì)算獲利能力比率TimberＬiｎe公司的銷售收入為２9００萬美元,資產(chǎn)總額為3７0０萬美元,債務(wù)總額為13０0萬美元。假如利潤率為9%，凈利潤是多少?RＯＡ是多少?ROE是多少?答：利潤率=凈利潤/銷售收入=》凈利潤=９％*２900＝2６1萬美元；資產(chǎn)報酬率(ＲOA)＝凈利潤／資產(chǎn)總額＝261／3700=７%;權(quán)益報酬率（ROE）=凈利潤/權(quán)益總額=261/1300=20％。32．假定你剛慶祝完19歲生日。你富有的叔叔為你設(shè)立了一項(xiàng)基金，將在你30歲時付給你150０00美元。假如貼現(xiàn)率是9%，那么今天這個基金的價值是多少參考Ｐ8６例如5-7答:現(xiàn)值（PV）＝15000*9%=13500美元。事實(shí)上今天這個基金的價值是1３500美元。33．假定2023后,當(dāng)你的孩子要進(jìn)大學(xué)時，大學(xué)教育總費(fèi)用將是2５00０0美元。目前你有43000美元用于投資，你的投資必須賺取多少報酬率，才干支付你孩子的大學(xué)教育費(fèi)用?參考P８９例如-１１答：終值（FＶ)=現(xiàn)值（ＰV）*（１+r)１８=>FＶ＝4300０*(1+r)18=2５０00０＝＞(1+r)1８＝2５000０/43０0０＝5．81；因此,此終值系數(shù)是5．８1,報酬率大約在10%.３４．你正在思量一項(xiàng)可以在接下來２0２3中每年付給你1２000美元的投資。假如你規(guī)定1５%的報酬率,那么，你最多樂意為這項(xiàng)投資支付多少錢?詳見Ｐ９６例6-3。答：第一年現(xiàn)值為:120２3/1.15＝10431.78美元;次年現(xiàn)值為：1２0２3/１.15２＝９073．72美元第三年現(xiàn)值為：120２3/1.１53＝7890.19美元4.．....６８61.０45...．5966０1２６.．..5187.937..．.４51１.248...３922.82９...．3411.１51０...29６6.２２現(xiàn)值合計(jì):把十項(xiàng)加起來(略）35.Brｉgapenski公司剛剛派發(fā)每股2美元的鈔票股利。投資者對這種投資所規(guī)定的報酬率為16%。假如預(yù)期股利會以每年8%的比率穩(wěn)定地增長,那么目前的股票價值是多少?5年后的價值是多少？詳見P１40例8-２.答：目前每股股價是:2/０．16=１２．5美元.５年后的終值是:2美元＊（１+8%)５=2*1.４69３=2.93８6美元36.某個投資項(xiàng)目提供８年期、每年840美元的鈔票流量。假如初始成本是3０0０美元,該項(xiàng)目的回收期是多長？假如初始成本是5000美元呢？7000美元呢?答：第一年的鈔票流是28０,總投資額是４5０，Ｐ

t

＝累計(jì)凈鈔票流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+上一年累計(jì)凈鈔票流量的絕對值/出現(xiàn)正值年份的凈鈔票流量該項(xiàng)目回收期=8-1+(840*8該項(xiàng)目回收期=1+(８4０＊８-2８０)/５50=1.31年37．一項(xiàng)投資的安裝成本為５682４0美元。該投資在4年壽命周期內(nèi)的鈔票流量依次為28934８美元、１96374美元、114865美元和93169美元。假如貼現(xiàn)率是0%,NPV是多少?假如貼現(xiàn)率是無窮大，ＮＰV是多少?貼現(xiàn)率是多少時,ＮPV正好等于０？3８．計(jì)算經(jīng)營鈔票流量MontＢlaｎcLivesｔoｃkPens公司預(yù)計(jì)一項(xiàng)擴(kuò)張項(xiàng)目在第2年銷售收入為16５0美元，成本通常為銷售收入的60％,即９90美元;折舊費(fèi)用為１00美元,稅率為３5%。經(jīng)營鈔票流量是多少？請分別用本章中講述的各種方法計(jì)算.詳見Ｐ192-19４答:息稅前盈余=1６5０－990-10０＝560美元；稅＝息稅前盈余*稅率＝560*35％=196美元經(jīng)營鈔票流量＝息稅前盈余+折舊-稅＝56０＋10０—196=2６4美元３9.某項(xiàng)擬議