酷6收購案例淺析

盛大收購酷6——風險管理與保險案例鐘光輝王梓丞巴超逸孫怡然王麗霞Part1:Part2:Part3:盛大收購酷6的背景盛大收購酷6的過程盛大收購酷6的風險Part4:如何規(guī)避風險目錄Part5:風險管理結果盛大酷6收購背景2009年11月27日下午，酷6網股份正式被盛大收購?？?收購背景酷6網(，NASDAQ：KUTV)

是目前中國最具行業(yè)領導地位的視頻網站之一。通過不斷為用戶提供最新鮮、最有趣的視頻內容，酷6網始終活躍在中國在線視頻市場的最前沿。2006年，酷6網正式成立。2009年，酷6網被盛大集團收購，并成為全球首家在納斯達克上市的視頻網站。2010年，酷6網成為世界杯獨家視頻直播網站，并以及時的內容報道、豐富的自制節(jié)目廣受好評，在流量、內容及收入方面均創(chuàng)下行業(yè)第一的驕人業(yè)績。作為領先的互動娛樂媒體企業(yè)，盛大網絡通過盛大游戲、盛大文學、盛大在線等主體和其它業(yè)務，向廣大用戶提供多元化的互動娛樂內容和服務。盛大游戲擁有國內最豐富的自主知識產權網絡游戲的產品線，向用戶提供包括大型多人在線角色扮演游戲（MMORPG）、休閑游戲等多樣化的網絡游戲產品，滿足各類用戶的普遍娛樂需求。盛大網絡作為領先的互動娛樂媒體企業(yè)，盛大網絡通過盛大游戲、盛大文學、盛大在線等主體和其它業(yè)務，向廣大用戶提供多元化的互動娛樂內容和服務。盛大游戲擁有國內最豐富的自主知識產權網絡游戲的產品線，向用戶提供包括大型多人在線角色扮演游戲(MMORPG)、休閑游戲等多樣化的網絡游戲產品，滿足各類用戶的普遍娛樂需求。盛大文學通過整合國內優(yōu)秀的網絡原創(chuàng)文學力量，構建國內最大的網絡原創(chuàng)文學平臺，增進讀者和作者之間的互動交流，并依托原創(chuàng)故事，推動實體出版、影視、動漫、游戲等其他相關文化產業(yè)的發(fā)展。盛大在線是專為無物流的文化和虛擬產品提供的數(shù)字出版平臺，通過完善的數(shù)據(jù)分發(fā)和支持系統(tǒng)、銷售支付計費系統(tǒng)以及客戶服務系統(tǒng)等，為廣大互聯(lián)網用戶獲取數(shù)字內容產品提供優(yōu)選渠道，也為其他互聯(lián)網企業(yè)定制專業(yè)化的用戶服務體系。盛大其他投資公司還提供家庭棋牌平臺、電子競技平臺、手機互動娛樂、網絡動漫、網絡音樂等在內的適合不同年齡層次用戶群的互動娛樂產品，深受廣大用戶的歡迎。盛大游戲盛大文學陳天橋，盛大網絡發(fā)展有限公司首席執(zhí)行官。1990年于復旦大學經濟系學習，并以優(yōu)異的成績提前一年完成學業(yè)。在校期間，陳先生始終擔任重要學生領導職務，并于1993年被授予上海市唯一的“優(yōu)秀學生干部標兵”稱號?？?酷6網()是國內最大的視頻分享網站，也是中國最領先的在線視頻營銷平臺，憑借良好的用戶體驗和獨樹一幟的視頻營銷理念，傲立業(yè)界，連續(xù)三年成為視頻網站廣告收入的領頭羊。作為第一家獲得廣電牌照的民營網站和08奧運央視點播獨家戰(zhàn)略合作伙伴，酷6網在視頻新聞的理解性，視頻運營的媒體性方面具有睿智的創(chuàng)新力，良好的聲譽與誠信使得酷6網媒體影響力凸顯。酷6網始終堅信視頻原創(chuàng)的力量，目前擁有國內最大的原創(chuàng)聯(lián)盟，有超過7萬原創(chuàng)作者和國內最著名的網絡紅人獨家簽約酷6網，09年易觀國際調查發(fā)現(xiàn)，酷6網在視頻創(chuàng)意方面業(yè)界第一?？?的市場份額收購的背景視頻類網站波特五力競爭模型簡析中國區(qū)域內，視頻網站超過300家，其中優(yōu)酷、土豆、愛奇藝、56為酷6主要市場競爭對手。視頻類網站的供應商主要來自兩種草根和正版兩種，草根是網友上傳的短版；正版是傳統(tǒng)視頻媒體如電視臺、電影制作廠提供新聞、影視劇等…傳統(tǒng)媒體、廣電部門正在通過互聯(lián)網嘗試拓展更多的客戶渠道，同時這些傳統(tǒng)媒體掌握大量版權，成為視頻類網站的新進入威脅視頻類網站的使用者主要是具備互聯(lián)網接入的使用者或者通過視頻發(fā)布商業(yè)內容的使用客戶，例如淘寶商戶傳統(tǒng)媒體、影院、家庭影院都為視頻類網站的替代品，但實際視頻類網站對于傳統(tǒng)媒體、影院的沖擊更大。版權、大量同質化競爭對手、低估的廣告價值、點播付費意愿是當前行業(yè)的最大問題。酷6收購過程酷6被盛大網絡收購，主要涉及到了三家公司，分別是酷6、盛大網絡、“華友世紀”。整個過程概述如下：1.2006年6月1日“酷6”成立（其CEO曾經做過搜狐的總編輯，有搜狐背景，酷6曾經在上市后和搜狐針鋒相對優(yōu)酷、土豆，打擊過盜版視頻）。2.2009年11月27日，酷6網股份以4400萬美元正式被盛大收購，。3.2009年7月盛大網絡通過要約收購獲得華友控股有限公司51%股份，“華友世紀”正式加入盛大網絡，更名為盛大無線。4.2010年7月29日“華友世紀”配合盛大資本層面的安排完成了與酷6網的股權合并，2010年8月17日，華友世紀在納斯達克全球交易市場的交易代碼由HRAY更改為KUTV，酷6網成功借殼上市。5.2010年6月1日盛大、酷6聯(lián)合宣布：達成一致的資產置換交易已經完成?？?向盛大發(fā)行4.15億股普通股收購了75%的一項網絡音頻業(yè)務，剩余的25%由酷6向少數(shù)股東發(fā)行1.38億股普通股作為對價。另外，盛大以3724萬美元現(xiàn)金收購了酷6的音樂及無線增值業(yè)務。收購的風險收購低估風險盈利風險難以形成協(xié)同和合力過分多元化盛大網絡酷6低估風險酷6網此次是作價4400萬美元，置換盛大網絡旗下華友世紀股份，賣給盛大的。這筆錢拿到手，肯定是投資人之間先分，剩余的才輪到酷6網的高管和員工。而2012年優(yōu)酷土豆合并時，采取雙方100%換股方式，路透社給出的估值是10億美元。兩者合并占據(jù)視頻市場36%的份額?？?盈利風險2009年，酷6與優(yōu)酷、土豆網是同一個級別，搜狐視頻等也火候未到、騰訊視頻才在2011年才正式上線。視頻業(yè)是一個大魚吃小魚的行業(yè)，行業(yè)燒錢是一大慣例，沒錢的視頻網站只能等死或盜播別人，愛奇藝2億高價包攬湖南衛(wèi)視熱播綜藝節(jié)目《爸爸去哪兒》（第二季）后，騰訊視頻從搜狐視頻手中搶走《中國好聲音》第三季獨播權，業(yè)內傳聞代價2.5億。大量的金錢投入無形中增加了酷6的盈利負擔。被盛大收購后能否提高市場份額，增強盈利能力成為核心問題。盛大難以形成協(xié)同和合力盛大的優(yōu)勢在于游戲和網絡文學。盛大以游戲起家，現(xiàn)在是中國最大的網絡游戲運營商。盛大文學旗下三家網站每日平均頁面瀏覽量接近4億，每日更新字數(shù)超過5000萬字，累計發(fā)布字數(shù)超過400億字?？?網一直宣稱自己是中國國內最大的視頻分享網站，也是中國最領先的在線視頻營銷平臺，并且憑借良好的用戶體驗和獨樹一幟的視頻營銷理念，連續(xù)三年成為視頻網站廣告收入的領頭羊?？?網的官方宣傳稱，根據(jù)第三方監(jiān)測數(shù)據(jù)，酷6網用戶日均訪問頁面與訪問量指數(shù)均排名業(yè)內第一。但是這兩者如何有效融合在一起卻是一個未知數(shù)。過分多元化盛大CEO陳天橋的夢想——“網絡迪斯尼”，以娛樂為核心建立一個多元化的關聯(lián)平臺。盛大的第一波投資高潮是在2004年。從這一年開始，陳天橋開始逐步進行網絡迪斯尼的戰(zhàn)略布局。盛大先投資在線對戰(zhàn)游戲平臺運營商上海浩方。同年，收購棋牌休閑游戲開發(fā)運營商杭州邊鋒。還收購了第一家原創(chuàng)娛樂文學門戶網站起點中文網；并收購游戲開發(fā)商韓國Actoz公司控股權。2005年，盛大的布局更為宏大，在二級市場突然襲擊，收購新浪19.5%股權，欲成為其第一大股東，但最后因新浪董事會的抵制而失敗。同時由于家庭娛樂終端盛大“盒子”戰(zhàn)略遇挫，盛大進入收購的蟄伏期，開始修煉內功，如將網游收費模式改為全面免費，調整內部管理架構等。2008年7月，盛大文學成立，旗下?lián)碛袊鴥热椅膶W網站：起點中文網、紅袖添香網、晉江原創(chuàng)網以及盛大文學無線公司。盛大開始了對各個平臺的“個性化”打造，準備將其分別上市，成為互相關聯(lián)而又有獨立性的平臺。進入2009年，盛大再度掀起了一波資本運作和收購的狂潮。2009年7月以每股美國存托憑證4美元的價格收購華友世紀51%股份，交易作價4620萬美元。盛大集團管理層正式進入華友世紀董事會。在9月，盛大游戲（GAME.NASDAQ）從盛大網絡(SNDA.NASDAQ)中分拆上市，IPO定價為每股12.50美元，募集資金達到10.4億美元，為今年美國市場最大規(guī)模的IPO。2009年11月，盛大連續(xù)出手兩次。先是進軍影視業(yè)，與湖南廣電達成戰(zhàn)略合作，雙方共同出資6億元成立盛視影業(yè)公司，主營電影和電視劇的制作發(fā)行、藝人經紀服務，以及相關衍生業(yè)務和服務業(yè)務。盛大占據(jù)控股地位，將任命該公司的CEO，而天娛傳媒總經理龍丹妮將出任總裁一職。雙方宣布首期將共同投資拍攝新版電視劇《還珠格格》及電影《星辰變》。此次收購酷6，則是盛大的第二次出手，這將為盛大的版圖拼接上互聯(lián)網視頻平臺的巨大空間。如何規(guī)避風險SWOT分析SO戰(zhàn)略：1、通過此次收購，利用盛大的累積注冊用戶資源與酷6的視頻主頁做對接，為酷6提供較龐大的用戶群和點擊量。2、盛大可以較低成本地利用酷6的視頻播放進行旗下各個項目的廣告宣傳。3、通過此次收購，盛大布局娛樂產業(yè)全網絡增加了重要一環(huán)，新增的酷6在在線視頻播放領域占有較大市場份額，使之朝著網絡迪士尼又前進了一步。SW戰(zhàn)略盛大與酷6能夠相互利用對方的優(yōu)勢彌補自身的不足，對于未來發(fā)展是很好的促進作用：1、盛大以較低的代價獲得了在線視頻播放一個較大市場份額，與之前成立的盛視影業(yè)想呼應，形成線上線下雙通道；2、酷6在收購前面臨的較大問題有兩個，一是如何擴張自己的市場份額，吸引更多的用戶點擊登錄；二是需要更多的資金來充實資源庫，購買更多版權穩(wěn)定老用戶。選擇被盛大收購可以同時解決擴容和財力支持兩個問題。TO戰(zhàn)略視頻行業(yè)對資金需求量高，用戶忠誠度低，加上2009年之前國家的版權管理較為隨意，因而競爭壓力較大。而土豆、優(yōu)酷兩大視頻網站占據(jù)了半壁江山，搜狐、網易等門戶播放網站又在逐步布局，威脅性大?？?抓住這次被收購的機會可以充實自身力量以應對未來市場挑戰(zhàn)。針對整合風險收購后，酷6網創(chuàng)始人兼CEO李善友將出任上市公司總裁。此外酷6目前的管理團隊也將保持不變，李善友持有的酷6股份將轉變成華友世紀的股份，其投資方、管理團隊的股份也都進行相應的轉移，現(xiàn)有員工的期權同樣也轉變?yōu)槿A友世紀的股票。李善友本人也將搖身一變，出任上市公司總裁，成為新上市公司的第一大個人股東，第二大法人股東，僅次于盛大集團在上市公司中的股份。這樣保持了酷6整體運營團隊的穩(wěn)定，盛大也不用專門選派培訓管理人員。雙方都可以保持穩(wěn)定運營。針對盈利風險背靠財大氣粗的盛大，酷6網手里可以花的錢自然會更多。但是整個盛大，平臺優(yōu)勢大于創(chuàng)新，資本運作擅長，創(chuàng)新力不足（在視頻播放領域）。因此酷6還可能面臨創(chuàng)新能力的挑戰(zhàn)風險管理的結果——失?。。。∈召彶皇悄康?，收購后能對收購雙方在公司業(yè)績增長、市場份額、文化融合并能持續(xù)保持創(chuàng)新增長能力，才是收購的最佳結果。但，我們從盛大收購酷6后的情況來看，本次收購屬于失敗案例。1、盛大持續(xù)投入資金，酷6連年持續(xù)虧損，截至2011年仍處于大量燒錢狀態(tài)。2、企業(yè)文化難以融合，酷6高管閃電離職，企業(yè)文化未能形成有效合力。3、盛大收購酷6后，數(shù)年來科研經分投入為0，難以保持持續(xù)創(chuàng)新能力。4、酷6目前客戶市場增長乏力，客戶市場份額持續(xù)被其他競爭對手擠壓。盛大網絡收購酷6視頻屬于失敗的收購1、盛大持續(xù)投入資金，酷6連年持續(xù)虧損，截至2011年仍處于大量燒錢狀態(tài)。

收購后，盛大的老業(yè)務并未太大程度拉動集團業(yè)績增長，新業(yè)務也未貢獻太多收入，相反，還在一定程度上侵蝕盛大利潤酷6傳媒連續(xù)第12個季度運營虧損。缺少有效的營收能力，僅靠被低估的廣告收入，難以實現(xiàn)營收的快速增長。其中，最近6個季度酷6傳媒虧損幅度超過8000萬美元，對盛大網絡現(xiàn)金流造成巨大壓力。盛大網絡收購酷6視頻屬于失敗的收購2、企業(yè)文化難以融合，酷6高管閃電離職，企業(yè)文化未能形成有效合力。并購后不到2年，2011年3月創(chuàng)始人兼CEO李善友閃電辭職，僅兩個月之后，再爆裁員風波，按照酷6最初公布的裁員計劃，將削減80%左右的銷售團隊成員，裁員計劃在兩周內完成。在納入盛大系后，李善友曾經多次提到，要實現(xiàn)彎道超車，將酷6帶入視頻行業(yè)第一名的位置。但是陳天橋似乎并不這么想，隱身其后的陳天橋更喜歡酷6像一個視頻媒體，相比李善友豪賭大片模式，陳更偏向成本較小的資訊模式。盛大網絡收購酷6視頻屬于失敗的收購3、盛大收購酷6后，數(shù)年來科研經分投入為0，難以保持持續(xù)創(chuàng)新能力。收購后，酷6連續(xù)的季報中，產品研發(fā)費用均為0，而優(yōu)酷這塊費用2010年年度達到3000萬元人民幣的規(guī)模。這幾乎可以說明，酷6在產品上缺少投入。相比收購前的創(chuàng)新能力所獲得的各項光環(huán)，酷6已經明顯失去很多。－－2006年8月21日酷6網商務系統(tǒng)正式上線，并提出“有錢一起賺”的網友分成模式。－－2006年9月10日“中國原創(chuàng)視頻聯(lián)盟”宣誓成立。－－2007年10月25日酷6榮獲“艾瑞web2.0暨互聯(lián)網投資年會”頒發(fā)的“2007年度最佳WEB2.0專家獎”,和“互聯(lián)網周刊大會”頒發(fā)的“2007中國視頻網站營銷價值創(chuàng)新獎”兩項殊榮。

盛大網絡收購酷6視頻屬于失敗的收購4、酷6目前客戶市場增長乏力，客戶市場份額持續(xù)被其他競爭對手擠壓。2011年1季度，酷6的市場份額從2010年的12.62%下降到5.1%，遠低于排名前三的優(yōu)酷、土豆、奇義三家公司。盛大網絡收購酷6視頻屬于失敗的收購盡管盛大收購酷6后的情況來看，本次收購屬于失敗案例，但從企業(yè)并購成功特性來看，也有一些成功之處。1、盛大網絡實現(xiàn)多元化擴張，從被收購方具有與收購方互補性的資產或資源角度來看，盛大收購酷6屬于謀求多元化發(fā)展的重要一步，可快速擴張盛大在互聯(lián)網業(yè)務范圍。收購并非惡意，收購符合雙方的利益。2、酷6方面擺脫了網站經營壓力：2009年開始，整個視頻網站行業(yè)都飽受經營壓力之苦。金融危機引發(fā)的廣告營收低谷，接連不斷的版權糾紛，使行業(yè)競爭異常激烈。迫于投資人的壓力，酷6不得不開始四處游走，尋找買家。盛大方面：在盛大游戲分拆上市之后，盛大手中握有非常充裕的現(xiàn)金，收購視頻網站，全面布局娛樂業(yè)符合盛大的發(fā)展路徑。但是——如果未來幾年有一家網絡公司能夠超越Google，那么這家公司必定出現(xiàn)在P2P網絡視頻直播領域?！被ヂ?lián)網投資教父、軟銀國際風險基金總裁孫正義的一番話如同資本指揮棒，在此之后不斷有千萬美元級別的風險投資砸進中國，紅杉、凱雷等國際頂級風投商紛紛瞄準中國視頻網站。視頻類網站仍有廣闊發(fā)展前景。思考？1、盛大的“多元